企業(yè)組織形態(tài)中的單一業(yè)主制和合伙制有哪四個主要的缺點這兩種

1、1. 企業(yè)組織形態(tài)中的單一業(yè)主制和合伙制有哪四個主要的缺點？這兩種企業(yè)組織形態(tài)相對 公司形態(tài)而言，有哪些優(yōu)點？ 答: 單一業(yè)主制企業(yè)的缺點雖然單一業(yè)主制有如上的優(yōu)點，但它也有比擬明顯的缺點。 一是難以籌集大量資金。 因為一個人的資金終歸有限， 以個人名義借貸款難度也較大。 因此， 單一業(yè)主制限制了企業(yè) 的擴展和大規(guī)模經(jīng)營。 二是投資者風(fēng)險巨大。 企業(yè)業(yè)主對企業(yè)負(fù)無限責(zé)任， 在硬化了企業(yè)預(yù) 算約束的同時， 也帶來了業(yè)主承當(dāng)風(fēng)險過大的問題， 從而限制了業(yè)主向風(fēng)險較大的部門或領(lǐng) 域進(jìn)行投資的活動。 這對新興產(chǎn)業(yè)的形成和開展極為不利。 三是企業(yè)連續(xù)性差。 企業(yè)所有權(quán) 和經(jīng)營權(quán)高度統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)， 雖然

2、使企業(yè)擁有充分的自主權(quán)， 但這也意味著企業(yè)是自然人 的企業(yè)，業(yè)主的病、死，他個人及家屬知識和能力的缺乏，都可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。 四是企業(yè) 內(nèi)部的根本關(guān)系是雇傭勞動關(guān)系，勞資雙方利益目標(biāo)的差異，構(gòu)成企業(yè)內(nèi)部組織效率的潛 在危險。合伙制企業(yè)的缺點然而，合伙制企業(yè)也存在與單一業(yè)主制企業(yè)類似的缺陷。 一是合伙制對資本集中的有限 性。合伙人數(shù)比股份公司的股東人數(shù)少得多，且不能向社會集資，故資金有限。 二是風(fēng)險性 大 。強調(diào)合伙人的無限連帶責(zé)任， 使得任何一個合伙人在經(jīng)營中犯下的錯誤都由所有合伙人 以其全部資產(chǎn)承當(dāng)責(zé)任， 合伙人越多，企業(yè)規(guī)模越大，每個合伙人承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險也越大， 合伙 人也就不愿意進(jìn)行風(fēng)險投資

3、， 進(jìn)而阻礙企業(yè)規(guī)模的進(jìn)一步擴大。 三是合伙經(jīng)營方式仍然沒有 簡化自然人之間的關(guān)系。 由于經(jīng)營者數(shù)量的增加， 在顯示出一定優(yōu)勢的同時， 也使企業(yè)的經(jīng) 營管理變得較為復(fù)雜。合伙人相互間較容易出現(xiàn)分歧和矛盾，使得企業(yè)內(nèi)部管理效率下降， 不利于企業(yè)的有效經(jīng)營。單一業(yè)主制企業(yè)的優(yōu)點單一業(yè)主制企業(yè)是企業(yè)制度序列中最初始和最古典的形態(tài)， 也是民營企業(yè)主要的企業(yè)組 織形式。 其主要優(yōu)點為：一是企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)高度統(tǒng)一。 這有 利于保守與企業(yè)經(jīng)營和開展有關(guān)的秘密， 有利于業(yè)主個人創(chuàng)業(yè)精神的發(fā)揚。 二是企業(yè)業(yè)主自 負(fù)盈虧和對企業(yè)的債務(wù)負(fù)無限責(zé)任成為了強硬的預(yù)算約束。 企業(yè)經(jīng)營好壞同業(yè)主個人

4、的經(jīng) 濟(jì)利益乃至身家性命緊密相連， 因而， 業(yè)主會盡心竭力地把企業(yè)經(jīng)營好。 三是企業(yè)的外部法 律法規(guī)等對企業(yè)的經(jīng)營管理、決策、進(jìn)入與退出、設(shè)立與破產(chǎn)的制約較小。合伙制企業(yè)的優(yōu)點合伙制作為一種聯(lián)合經(jīng)營方式，在經(jīng)營上具有的主要優(yōu)點有： 一是出資者人數(shù)的增加， 從一定程度上突破了企業(yè)資金受單個人所擁有的量的限制，并使得企業(yè)從外部獲得貸款的 信用能力增強、擴大了企業(yè)的資金來源。 這樣不管是企業(yè)的內(nèi)部資金或外部資金的數(shù)量均 大大超過單一業(yè)主制企業(yè)，有利于擴大經(jīng)營規(guī)模。 二是由于風(fēng)險分散在眾多的所有者身上， 使合伙制企業(yè)的抗風(fēng)險能力較之單一業(yè)主制企業(yè)大大提高。 企業(yè)可以向風(fēng)險較大的事業(yè)領(lǐng) 域拓展，拓寬了企

5、業(yè)的開展空間。 三是經(jīng)營者即出資者人數(shù)的增加，突破了單個人在知識、 閱歷、經(jīng)驗等方面的限制。 眾多的經(jīng)營者在共同利益驅(qū)動下，集思廣益，各顯其長，從不同 的方面進(jìn)行企業(yè)的經(jīng)營管理，必然會有助于企業(yè)經(jīng)營管理水平的提高。2. 公司組織形態(tài)有哪些主要優(yōu)點？舉出至少兩條公司組織的優(yōu)點。見第一題答案 3. 在公司組織形態(tài)中存在代理關(guān)系的主要原因是什么？在這種背景下， 可能產(chǎn)生什么問題？ 答: 股東與管理層之間的關(guān)系稱為代理關(guān)系。只要一個人 委托人 雇傭另外一個人 代理人 代表他的利益 , 就會存在這種代理關(guān)系 . 例如, 當(dāng)你離開學(xué)校時 , 你或許會雇傭某人 代理人 賣掉你的汽車 . 在所有這種關(guān)系中 ,

6、 委托人和代理人的利益都有沖突的可能 . 這種沖突稱為代 理問題 .4. 股票價值最大化的目標(biāo)會與諸如防止不道德或違法行為等其他目標(biāo)發(fā)生沖突嗎？特別 是，你是否認(rèn)為像客戶和職工的平安、 環(huán)境和良好的社會等主題符合這一框架， 或者它們本 來就被無視了？試著用一些具體情況來說明你的答案。答： 1：公司股票價值的最大化目標(biāo)與不道德，違法等情況是不發(fā)生沖突的。更確切的來說 是因時而論的，比方說這次經(jīng)濟(jì)危機中萬科房子降價，相對于已購房產(chǎn)的客戶是不道德的， 但就事實和大的環(huán)境而論也是不可防止的， 這就是自然法那么， 要生存要實現(xiàn)公司價值最大化， 股票價值最大化，就不得不做出的讓步，從長遠(yuǎn)的方向來說是好的。

7、2：客戶和職工的平安、良好的生態(tài)環(huán)境和社會環(huán)境是絕對符合這一框架的。它們與公司價 值的最大化，公司股票價值的最大化是相輔相成的。仍以萬科為例：在這次經(jīng)濟(jì)危機中，萬 科該撤項的撤， 該降價的降。在這一過程中， 肯定會傷害到已購房產(chǎn)客戶和員工的感情！但 是我們把目光投向更遠(yuǎn)的方向去看，就是萬科存活下來了，之后更樹立了良好的社會形象。5. 流動性衡量的是什么？解釋一家企業(yè)面臨高流動性和低流動性時的取舍。 答：流動性指的是資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的速度和難易程度。 流動性包含兩個層面， 轉(zhuǎn)換的難易程 度和價值的損失。 只要把價格降得足夠低， 任何資產(chǎn)都能迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金。 因而流動性高的 資產(chǎn)是指那些很快脫手而且

8、沒有重大價值損失的資產(chǎn)。 流動性低的資產(chǎn)那么是那些不大幅度降 價就無法迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的資產(chǎn)。6. 假設(shè)一個公司在特定時期來自資產(chǎn)的現(xiàn)金流量為負(fù)值， 它是不是一定就是一種好的跡象或 者壞的跡象？7. 假設(shè)一個公司在多年經(jīng)營中經(jīng)營現(xiàn)金流量為負(fù)值，它是不是一定就是一種好的跡象或者 壞的跡象？ 同 6 題一樣 , 原題 8. 企鵝冰球 Penguin Pucks 公司的流動資產(chǎn)為 5 000 美元，固定資產(chǎn)凈值為 23 000 美 元，流動負(fù)債為 4 300 美元，長期債務(wù)為 13 000 美元。該企業(yè)股東權(quán)益的價值是多少？凈 營運資本是多少？9. Papa Roach Exterminators 公

9、司的銷售收入為 527 000 美元，本錢為 280 000 美元，折 舊費為 38 000 美元，利息費用為 15 000 美元，稅率為 35%。該企業(yè)的凈利潤是多少？假設(shè) 企業(yè)支付了 48 000 美元的現(xiàn)金股利，新增的留存收益是多少？假設(shè)企業(yè)發(fā)行在外的普通股 股數(shù)為30 000股，EPS是多少？每股股利是多少？10. 請解釋一個企業(yè)的流動比率等于 0.50 意味著什么。如果這家企業(yè)的流動比率為 1.50 ， 是不是更好一些？如果是 15.0 呢？解釋你的答案。答：流動比率是流動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率，用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前， 可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于歸還負(fù)債的能力。 一般而言， 流

10、動比率的上下與營業(yè)周期很有關(guān)系： 營業(yè) 周期越短，流動比率就越低；反之，那么越高。一個企業(yè)的流動比率等于 0.50 ，即流動比率小于 1，說明資金流動性差， 意味著凈營運資本 流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債是負(fù)債，這在一個健康的企業(yè)里是很少見的；1.5< 流動比率 <2，資金流動性一般；流動比率為15，意味著資金流動性好。11. 請全面解釋以下財務(wù)比率能夠提供企業(yè)的哪些方面的信息：a. 速動比率； b. 現(xiàn)金比率； c. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率； d. 權(quán)益乘數(shù)；答：A、速動比率，又稱“酸性測驗比率，是指速動資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率。它是衡量企 業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于歸還流動負(fù)債的能力。速動資產(chǎn)包括

11、貨幣資金、短期投資、 應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款項等，可以在較短時間內(nèi)變現(xiàn)。而流動資產(chǎn)中 存貨、 1 年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等那么不應(yīng)計入。速動比率的上下能直接反映 企業(yè)的短期償債能力強弱，它是對流動比率的補充，并且比流動比率反映得更加直觀可信。 如果流動比率較高，但流動資產(chǎn)的流動性卻很低，那么企業(yè)的短期償債能力仍然不高。B現(xiàn)金比率=貨幣資金+有價證券十流動負(fù)債 現(xiàn)金比率通過計算公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價資 產(chǎn)總量與當(dāng)前流動負(fù)債的比率， 來衡量公司資產(chǎn)的流動性。 現(xiàn)金比率是速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳 款后的余額。 速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后計算出來的金額， 最能反映企業(yè)直接償付流動負(fù)債

12、的 能力。現(xiàn)金比率一般認(rèn)為 20%以上為好。但這一比率過高，就意味著企業(yè)流動負(fù)債未能得到 合理運用，而現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會導(dǎo)致企業(yè)時機本錢增加。C總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運營效率的一項重要指標(biāo)，表達(dá)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入 到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過該指標(biāo)的對比分析， 可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運營效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同類企業(yè)在資產(chǎn)利用上的差距，促進(jìn)企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場占有率、提高資產(chǎn)利用 效率、一般情況下，該數(shù)值越高，說明企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強，資產(chǎn)利用 效率越高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率次 =主營

13、業(yè)務(wù)收入凈額 / 平均資產(chǎn)總額 X100%。D權(quán)益乘數(shù)又稱股本乘數(shù)，是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。權(quán)益乘數(shù)較大，說明企 業(yè)負(fù)債較多， 一般會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)杠桿率較高， 財務(wù)風(fēng)險較大， 在企業(yè)管理中就必須尋求一 個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，以獲取適當(dāng)?shù)腅PS/ CEPS從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/ 股東權(quán)益總額 即=1/1- 資產(chǎn)負(fù)債率 .12. 計算流動性比率 SDJ公司的凈營運資本為 1 320美元，流動負(fù)債為 4 460美元，存貨為1 875 美元。它的流動比率是多少？速動比率是多少？答：流動比率=流動資產(chǎn) / 流動負(fù)債=1320/4460=0.30 倍；速動比率 =流動負(fù)債存貨 /

14、流動負(fù)債 =44601875/4460=0.58 倍13. 計算獲利能力比率 Timber Line 公司的銷售收入為 2 900 萬美元，資產(chǎn)總額為 3 700 萬美元，債務(wù)總額為 1 300萬美元。如果利潤率為 9%凈利潤是多少？ ROA是多少？ ROE是 多少？答：利潤率 =凈利潤 / 銷售收入 =?凈利潤 =9%*2900=261 萬美元；資產(chǎn)報酬率 ROA= 凈利潤/資產(chǎn)總額=261/3700=7%;權(quán)益報酬率ROE =凈利潤/權(quán)益總額=261/1300=20%。14. 杜邦恒等式假設(shè) Roten Rooters 公司的權(quán)益乘數(shù)為 1.75，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 1.30，利潤 率為8.5

15、%，它的 ROE是多少？答：權(quán)益報酬率 ROE =利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù) =8.5%*1.30*1.75=19%.15. 杜邦恒等式Forester防火公司的利潤率為 9.20%,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.63 ,ROE為18.67%。該企業(yè)的債務(wù)權(quán)益率是多少？答：權(quán)益報酬率ROE =利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)=>18.67%=9.20%*1.63* 權(quán)益乘數(shù) =>權(quán)益乘數(shù) =18.67%/9.2%*1.63=1.24. ;權(quán)益乘數(shù) =1/1- 資產(chǎn) 負(fù)債率 =1.24 = ?資產(chǎn)負(fù)債率 =19%,;債務(wù)權(quán)益率 =19/81=23.45%16. 你認(rèn)為為什么大多數(shù)長期財務(wù)方案的

16、制定都從銷售收入預(yù)測開始？換句話說，為什么未 來的銷售收入是關(guān)鍵的輸入因素？ 答：銷售預(yù)測是指對未來特定時間內(nèi)，全部產(chǎn)品或特定產(chǎn)品的銷售數(shù)量與銷售金額的估計。 銷售預(yù)測是在充分考慮未來各種影響因素的根底上，結(jié)合本企業(yè)的銷售實績， 通過一定的分析方法提出切實可行的銷售目標(biāo)。它的作用有兩點：1、通過銷售預(yù)測，可以調(diào)動銷售人員的積極性， 促使產(chǎn)品盡早實現(xiàn)銷售， 以完成使用價值向價值的轉(zhuǎn)變。2 、企業(yè)可以以根據(jù)銷售預(yù)測資料，安排生產(chǎn)，防止產(chǎn)品積壓。從以上可以看出， 銷售方案的中心任務(wù)之一就是銷售預(yù)測， 無論企業(yè)的規(guī)模大小、 銷售人員 的多少， 銷售預(yù)測影響到包括方案、 預(yù)算和銷售額確定在內(nèi)的銷售管理的

17、各方面工作。 所以 大多數(shù)長期財務(wù)方案的制定都從銷售收入預(yù)測開始。17. Thorpe Mfg. 公司目前只利用了 85%的固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力。目前的銷售收入是510 000美元。在不需要新增固定資產(chǎn)的情況下， 銷售收入能夠以多快的幅度增長？假設(shè)固定資產(chǎn)為415 000 美元，預(yù)計銷售收入將會增長到 680 000 美元。為了支撐銷售收入的增長，需要多 少新的固定資產(chǎn)？ ( 假定固定資產(chǎn)與銷售收入按照固定比例增長 ) 答： 51000/0.85=600000 600000-510000= 90000 90000/510000=17.64%.680000/60000*415000-415000=5

18、5333.3318假定你剛慶祝完 19 歲生日。 你富有的叔叔為你設(shè)立了一項基金， 將在你 30 歲時付給你150 000 美元。如果貼現(xiàn)率是 9%，那么今天這個基金的價值是多少 參考 P86 例如 5-7答：現(xiàn)值( PV) =15000*9%=13500美元。實際上今天這個基金的價值是13500 美元。19某項投資可以使你的錢在 10 年后變成兩倍。 這項投資的報酬率是多少？利用 72 法那么來 檢驗?zāi)愕拇鸢甘欠裾_。詳見 P88。答：假這項投資為 100 美元， 10 年后我的投資變成兩倍。t 10 10PV=FVt/ (1+r)t =? 100 美元=200 美元 / (1+r )10

19、=?(1+r)10 =200 美元/100 美元=2。 隱含的 r 等于 7.2%。用 72 法那么檢驗：72法那么(Rule of 72),即在合理的報酬下，使你的錢變成兩倍大約需要72/ r%的時間，即：72/ r%=10 年，隱含著 r 是 7.2%。20假定 18 年后,當(dāng)你的孩子要進(jìn)大學(xué)時,大學(xué)教育總費用將是 250 000 美元。目前你有43 000 美元用于投資,你的投資必須賺取多少報酬率,才能支付你孩子的大學(xué)教育費用？ 參考 P89 例如 -1118 18 18答：終值 (FV)= 現(xiàn)值 (PV)*(1+r) 18=>FV=43000*(1+r) 18=250000=&g

20、t;(1+r) 18=250000/43000=5.81 ； 因此,此終值系數(shù)是 5.81, 報酬率大約在 10%.21你正在思量一項可以在接下來10 年中每年付給你 12 000 美元的投資。如果你要求 15%的報酬率,那么,你最多愿意為這項投資支付多少錢？詳見P96例6-3。答：第一年現(xiàn)值為： 12000/1.15=10431.78 美元 ; 第二年現(xiàn)值為： 12000/1.15 2=9073.72 美元 第三年現(xiàn)值為： 12000/1.15 3=7890.19 美元4 6861.045 59660126 5187.937 4511.248.3922.8293411.1510.2966.2

21、2 現(xiàn)值合計：把十項加起來略22假定兩個運發(fā)動都簽了 8 000 萬美元的 10 年合約。其中一個運發(fā)動的 8 000 萬美元將 分 10 年等額支付。另一個運發(fā)動的 8 000 萬美元將分 10 年支付，每年的付款金額增加 5%。 哪一個比擬有利呢？為什么？23.30年期的美國財政債券和 30年期的BB級公司債券，哪一個的利率風(fēng)險更高？為什么？ 見P115。答：30年期的美國財政債券和 30年期的BB級公司債券相比，30年期的BB級公 司債券利率風(fēng)險更高些。雖然他們都屬于 30 年期的長期債券，利率風(fēng)險都較高。原因如下： 因為利率的波動而給債券持有人帶來的風(fēng)險， 叫做利率風(fēng)險。 債券的利率風(fēng)

22、險的 大小取決于該債券的價格對利率變動的敏感性。 這種敏感性直接受兩個因素的影響： 到期期 限和票面利率。在其他條件相同的情況下，到期期限越長，利率風(fēng)險越大；票面利率越低， 利率風(fēng)險就越大。在美國， 美國政府債券被認(rèn)為是最平安的債券， 因為它們由美國財政部擔(dān)保， 而美國財政部 從未對貸款違約過。美國政府債券被評為最高級的AAA級。而公司債券支付的利息是最高的，因為它們是國內(nèi)風(fēng)險最高的債券。信用評價在BB或以下的公司債券被視為垃圾債券，也被稱做高收益?zhèn)?4.公司付費給穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾等評級機構(gòu)， 公司并未被要求一定要對它們的債券進(jìn)行評級， 選擇對債券進(jìn)行評級？答：進(jìn)行債券信用評級的最主要原因

23、, 是方便投資者進(jìn)行債券投資決策 承當(dāng)一定風(fēng)險的 . 如果發(fā)行者到期不能歸還本息 , 投資者就會蒙受損失為它們的債券評級， 而這種費用可能相當(dāng)可觀。這么做純粹是自愿的。你認(rèn)為公司為什么會. 投資者購置債券是要. 發(fā)行者不能歸還本息是投資債券的最大風(fēng)險 , 稱為信用風(fēng)險 . 債券的信用風(fēng)險依發(fā)行者歸還能力不同而有所差異 對廣闊投資者尤其是中小投資者來說 ,由于受到時間 ,知識和信息的限制 , 無法對眾多債券進(jìn) 行分析和選擇 , 因此需要專業(yè)機構(gòu)對準(zhǔn)備發(fā)行的債券還本付息的可靠程度 ,進(jìn)行客觀 ,公正和 權(quán)威的評定 ,也就是進(jìn)行債券信用評級 , 以方便投資者決策 . 債券信用評級的另一個重要原因 是

24、減少信譽高的發(fā)行人的籌資本錢 . 一般說來 , 資信等級越高的債券 , 越容易得到投資者的 信任 ,能夠以較低的利率出售 ;而資信等級低的債券 ,風(fēng)險較大 ,只能以較高的利率發(fā)行 . 目前國際上公認(rèn)的最具權(quán)威性的信用評級機構(gòu) , 主要有美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資效勞公 司.上述兩家公司負(fù)責(zé)評級的債券很廣泛,包括地方政府債券 ,公司債券 , 外國債券等 .由于它們占有詳盡的資料 , 采用先進(jìn)科學(xué)的分析技術(shù) , 又有豐富的實踐經(jīng)驗和大量專門人才 , 因此它 們所做出的信用評級具有很高的權(quán)威性 . 但標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資效勞公司都是獨立的私人企業(yè)，不受政府控制，也獨立于證券交易所和證券公司 它們所

25、做出的信用評級不具有向投 資 者推薦這些債券的含義，只是供投資者決策時參考 ，因此，它們對投資者負(fù)有道義上的義 務(wù)，但并不承當(dāng)任何法律上的責(zé)任 25. 假定今天你買了一張剛發(fā)行的票面利率為7%勺20年期債券。如果利率突然升到15%這張債券的價值會有什么變化？為什么？26. 如果目前國庫券的報酬率是6%而通貨膨脹率是 4.5%，那么近似實際利率是多少？精確 實際利率是多少？詳見P131。答：公式(1+R = (1+r) *(1+h),其中R為名義報酬率，r為實際報酬率，h為通貨膨脹率。 得出：(1+0.06 ) =(1+ r)*(1+0.045) 得出(1+ r)= 1+0.06/1+0.045

26、 =0.014 r為：1.4%.27. Brigapenski公司剛剛派發(fā)每股 2美元的現(xiàn)金股利。投資者對這種投資所要求的報酬率為16%如果預(yù)期股利會以每年 8%勺比率穩(wěn)定地增長，那么目前的股票價值是多少？5年后的價值是多少？詳見P140例8-2.答：目前每股股價是：2/0.16=12.5美元.5年后的終值是：2美元* (1+8% 5=2*1.4693=2.9386 美元28. 根據(jù)股利增長模型， 股票的總報酬包含哪兩個局部？你認(rèn)為通常這兩個局部當(dāng)中，哪一 個比擬大？結(jié)合中國資本市場現(xiàn)實分析原因及其后果。答：收益即投資于股票所得的報酬。投資于股票的收益包括兩個局部，一是投資 者購置股票變成公司

27、的股東，他以股東的身饑 按照持股的多少，能從公司獲得 相應(yīng)的股利(包括現(xiàn)金股利和股票股利)；二是因持有的股票的價幣上升所形成的 貫本增值，也就是投資者利用資本低價進(jìn)高價格岀所賺取的差價利澗.以上投資 收益與最初投資額的百分比比率，就是股票投資收益率，它是用以表示股票投資 收益狀況的指標(biāo)。在兩部份中，我認(rèn)為股利增長比擬大。原因在于大部份公司都以股利穩(wěn)定增長為明確目標(biāo)。因為如果股利增長率大于貼現(xiàn)率，那么股利的現(xiàn)值也會越來越大。實際上，如果股利增長等于貼現(xiàn)率，情形也是一樣的。根據(jù)可持續(xù)增長率估計股利增長率，實際上隱含了一些重要的假設(shè)：收益留存率不變：預(yù)期新投資的權(quán)益報酬率等于當(dāng)前預(yù)期報酬率：公司不發(fā)

28、行新股：未來投資工程的風(fēng)險與現(xiàn)有資產(chǎn)相同。如果這些假設(shè)與未來的狀況有較大區(qū)別，那么可持續(xù)增長率法不宜單獨使用，需要與其他方法結(jié)合使用。29. Warren公司下一年將派發(fā)每股3.60美元的股利。該公司保證其股利每年將以4.5%的比率無限期地增長。如果你對你的投資要求13%勺報酬率，今天你愿意付多少錢來買這家公司的股票？詳見P142。答：3.6/(0.13-0.045)=42.35 美元；=>> 42.35/1.13=37.48 美元.因此，目前該股票的價格為37.48美元.30. 假定某工程具有常規(guī)型現(xiàn)金流量，且NPV為正值。你對它的回收期、獲利能力指數(shù)和 IRR,能做何判斷？請解

29、釋。答：凈現(xiàn)值(NPV是指投資方案所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量以資金本錢為貼現(xiàn)率折現(xiàn)之后與原始 投資額現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值法就是按凈現(xiàn)值大小來評價方案優(yōu)劣的一種方法。在只有一個備選方案的采納與否決決策中，凈現(xiàn)值為正者那么采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策中， 應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值越大，方案越優(yōu)，投資效 益越好，獲利能力越強。如果一項投資所計算出來的回收期低于某個預(yù)先設(shè)定的年數(shù)，那么這項投資就是可以接收的。一項投資的內(nèi)含報酬率 (IRR)就是以它作為貼現(xiàn)率時， 會使NPV等于0的必要報酬率；如果IRR超過必要報酬率，就可以接受這項投資；否那么就拒絕。31. 為什么NPV

30、在評估工程現(xiàn)金流量時比其他方法好？假使某個工程現(xiàn)金流量的NPV為2 500 美元，請問2 500美元這個數(shù)字，對公司股東來說，有什么意義？答：NPV在評估工程現(xiàn)金流量時比其他方法好，主要原因如下三點：A、考慮了資金時間價值，增強了投資經(jīng)濟(jì)性的評價；B考慮了全過程的凈現(xiàn)金流量，表達(dá)了流動性與收益性的統(tǒng)一；C考慮了投資風(fēng)險，風(fēng)險大那么采用高折現(xiàn)率，風(fēng)險小那么采用低折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值指標(biāo)是反映工程投資獲利能力的指標(biāo)_NPV為2 500美元，說明股東將在這項投資上獲利2500美元。32. 某個投資工程提供 8年期、每年840美元的現(xiàn)金流量。如果初始本錢是3 000美元，該工程的回收期是多長？如果初始本錢是

31、5 000美元呢？ 7 000美元呢？答：第一年的現(xiàn)金流是280，總投資額是450,P t=累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1 +上一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/出現(xiàn)正值年份的凈現(xiàn)金流量該工程回收期=8-1+ (840*8該工程回收期=1 + (840*8-280)/550=1.31 年33. 一項投資的安裝本錢為568 240美元。該投資在 4年壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量依次為289348美元、196 374美元、114 865美元和93 169美元。如果貼現(xiàn)率是 0% NPV是多少？如 果貼現(xiàn)率是無窮大，NPV是多少？貼現(xiàn)率是多少時，NPV正好等于0 ?34. 計算經(jīng)營現(xiàn)金流量 Mo nt B

32、la nc Livestock Pens 公司預(yù)計一項擴張工程在第 2年銷售 收入為1 650美元，本錢通常為銷售收入的 60%即990美元；折舊費用為100美元，稅率 為35%經(jīng)營現(xiàn)金流量是多少？請分別用本章中講述的各種方法計算詳見 P192-194答：息稅前盈余 =1650-990-100=560 美元；稅=息稅前盈余*稅率=560*35%=196美元經(jīng)營現(xiàn)金流量=息稅前盈余+折舊-稅=560+100196=264美元35. 某項擬議的新投資的預(yù)計銷售收入為650 000美元，變動本錢為銷售收入的 60%固定本錢為158 000美元，折舊為 75 000美元。請編制預(yù)計利潤表。假定稅率為3

33、5%預(yù)計的凈利潤是多少？答：凈利潤=(銷售收入-變動本錢-固定本錢-折舊)*(1-稅率)=(650000-650000*60%-158000-75000)*(1-35%) =(650000-390000-158000-75000)*65%=27000*0.65=17550 美元.36. Down Under Boomerang公司正在考慮一項初始固定資產(chǎn)投資為270萬美元的3年期擴張工程。這項固定資產(chǎn)將在它的3年壽命內(nèi)采用直線法折舊完畢，此后該資產(chǎn)將一文不值。預(yù)計這個工程每年可以創(chuàng)造2 400 000美元的銷售收入，其本錢為960 000美元。如果稅率為35%這個工程的 OCF是多少？如果必要

34、報酬率為15%那么該工程的 NPV是多少？答：每年折舊費:270萬美元/3=90萬美元； 稅=息稅前盈余*稅率=540000*35%=189000 息稅前盈余=銷售收入-本錢-折舊=2 400 000-960 000-900000=540000 美元 經(jīng)營現(xiàn)金流量(OCF)=息稅前盈余+折舊-稅=540000+900000-189000=1421100美元如果必要報酬率為 15%那么該工程的 NPV37什么是預(yù)測風(fēng)險？ 一般說來， 新產(chǎn)品的預(yù)測風(fēng)險是否比本錢削減方案的預(yù)測風(fēng)險高？為 什么？(需看書第11章)答：風(fēng)險預(yù)測是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)管理的重要內(nèi)容之一。任何經(jīng)濟(jì)活動 ，都是在外界各種因素 的綜合作用

35、下進(jìn)行的。因此 ，需要在對經(jīng)濟(jì)活動情況的預(yù)測中 ，考慮到這些不可靠的、 意外的因素可能造成的破壞性影響 ，并對這種影響給予積極的控制。新產(chǎn)品從研究到開發(fā)到生產(chǎn)和銷售，是一個充滿風(fēng)險的過程，這種風(fēng)險既蘊含著可使企業(yè)發(fā) 展和盈利以及獲取技術(shù)優(yōu)勢與市場優(yōu)勢的時機，但也存在著失敗的風(fēng)險。但相比本錢削減的風(fēng)險來說，本錢削減的風(fēng)險更高。削減本錢也無異于一場高風(fēng)險的賭博。對于企業(yè)而言，在較短的時間內(nèi)削減某項開支而不影響運營并非難事。因此，像市場營銷、維修保養(yǎng)、人員培訓(xùn)這樣的開支往往會首當(dāng)其沖成為 犧牲品。但如果企業(yè)不能為這些被削減的資源找到有效的替代措施，其長期的經(jīng)營業(yè)績將受到影響。結(jié)果，企業(yè)為了重新獲得失

36、去的資源，必定會將支出恢復(fù)到以往水平。如運氣不錯，那么在缺失資源的恢復(fù)過程中，企業(yè)可能不會受到實質(zhì)性的損害。反之，這種短期的本錢削減行為就可能迅速地破壞品牌形象，損害消費體驗，并導(dǎo)致其他無法挽回的后果。所有這些最終將損害企業(yè)的價值。為使新產(chǎn)品開發(fā)減少風(fēng)險獲得成功，企業(yè)還應(yīng)遵循以下幾項根本原那么：首先必須以滿足社會為出發(fā)點。滿足社會需要是企業(yè)一切經(jīng)營活動的出發(fā)點和歸宿點。新產(chǎn)品開發(fā)是企業(yè)經(jīng)營活動重要組成局部，而社會需要又為企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品提供了廣闊的市場。貫徹滿足社會需要的原那么，應(yīng)優(yōu)先滿足國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要， 滿足消費者和用戶的需要。 這就要求企業(yè)在開發(fā) 新產(chǎn)品之前對市場做出調(diào)查研究， 了解國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)和市場需求的情況。 使企業(yè)的決策保證 按照滿足社會需要原那么開發(fā)新產(chǎn)品。38航空公司就屬于經(jīng)營杠桿度非常高的行業(yè)。為什么？ 答：經(jīng)營杠桿是工程或公司對固定本錢的負(fù)擔(dān)水平。 經(jīng)營杠桿低的公司的固定本錢比經(jīng)營杠 桿高的公司低。經(jīng)營杠桿程度越高，預(yù)測風(fēng)險的潛在風(fēng)險就越大。在航空公司運營中， 其固定本錢相當(dāng)高昂， 一旦飛機起飛本錢便會發(fā)生且相對固定， 客座率 便成為航空公司盈利與否的關(guān)鍵。 既然無法有效降低固定本錢， 各航空公司之間便拼命提高 客座率，很自然地大