個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)(共33頁(yè)).ppt

1、個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí) 2013年9月個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí)個(gè)股期權(quán)基礎(chǔ)知識(shí) 個(gè)股期權(quán)的歷史以及境外開(kāi)展情況 個(gè)股期權(quán)的基本概念 生活中的期權(quán)實(shí)例 個(gè)股期權(quán)的合約類型及基本特征 個(gè)股期權(quán)與期貨、權(quán)證的主要區(qū)別 個(gè)股期權(quán)合約的基本要素 個(gè)股期權(quán)對(duì)于個(gè)人投資者的意義 個(gè)股期權(quán)價(jià)格變動(dòng)的影響因素 個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注的個(gè)股期權(quán)基本風(fēng)險(xiǎn) 買入認(rèn)股期權(quán) 鎖定風(fēng)險(xiǎn)案例.2個(gè)股期權(quán)的歷史個(gè)股期權(quán)的歷史 期權(quán)的歷史最早可追溯到公元前七世紀(jì)，在亞里士多德的著作Politics中提到了泰勒斯（古希臘科學(xué)家、哲學(xué)家），在某一年他預(yù)測(cè)到明年將迎來(lái)橄欖的豐收年，于是泰勒斯找到了榨油器的擁有者，支付了一小筆費(fèi)用“期權(quán)費(fèi)

2、”用于鎖定明年的榨油器使用費(fèi)（若到時(shí)市價(jià)遠(yuǎn)低于鎖定的費(fèi)用，泰勒斯可放棄使用權(quán)，但該筆費(fèi)用不會(huì)退回）。一年后，橄欖豐收，泰勒斯靠高價(jià)賣出榨油器使用權(quán)獲利豐厚。 1872年，Russell Sage在美國(guó)開(kāi)創(chuàng)了場(chǎng)外期權(quán)交易。 1973年，芝加哥期權(quán)交易所（CBOE）和美國(guó)期權(quán)清算公司（OCC）相繼正式成立。3個(gè)股期權(quán)的境外開(kāi)展情況個(gè)股期權(quán)的境外開(kāi)展情況4全球交易所各類金融衍生品交易量占比2012年l2012年股票期權(quán)的交易量已超過(guò)股指期權(quán)，約占衍生品交易量的24%l股票期權(quán)與ETF期權(quán)交易量合計(jì)已超過(guò)衍生品交易量的30% 2005 年開(kāi)始，衍生品業(yè)務(wù)占全球投行總收入的比例已經(jīng)超過(guò)了股票經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)和

3、承銷三大投行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之和，成為投行最主要的收入來(lái)源，其中股票類衍生品（主要是期權(quán)）的收入占比一直在10%上下浮動(dòng).個(gè)股期權(quán)個(gè)股期權(quán)的基本概念 什么是個(gè)股期權(quán)？個(gè)股期權(quán)合約是指由交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定合約買方有權(quán)在將來(lái)某一時(shí)間以特定價(jià)格買入或者賣出約定標(biāo)的證券的標(biāo)準(zhǔn)化合約。買方以支付一定數(shù)量的權(quán)利金為代價(jià)而擁有了這種權(quán)利，但不承擔(dān)必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。賣方則在收取了一定數(shù)量的權(quán)利金后，在一定期限內(nèi)必須無(wú)條件服從買方的選擇并履行成交時(shí)的允諾。5生活中的期權(quán)實(shí)例預(yù)付2元定金 情人節(jié)當(dāng)天可以10元/支的價(jià)格購(gòu)買玫瑰。 (當(dāng)時(shí)玫瑰花的價(jià)格 只有6元每只)情人節(jié)當(dāng)天：玫瑰花的價(jià)格上漲到了 20元每支！小李

4、 的購(gòu)花成本：2元 + 10元=12元小李 從容的在情人節(jié)將玫瑰送給心儀已久的女友。情人節(jié)當(dāng)天：鮮花沒(méi)有漲太多如果情人節(jié)當(dāng)天花店 玫瑰 的價(jià)格只有9元每支？小李 還會(huì)去去花店 以 10元的價(jià)格購(gòu)買玫瑰么？小李 將會(huì)損失2元的定金。小李 為什么愿意 先付2元錢(qián)？ 訂花當(dāng)天的玫瑰的價(jià)格只有6元每支,小李為什么愿意 先支付2元定金? 無(wú)論情人節(jié)當(dāng)天玫瑰 漲到什么價(jià)格 我一定能買到花。 提前鎖定我買花的成本。 最大的損失 也就是2元的定金?；ǖ昀习迨遣皇巧儋嵙?？是否能將這種機(jī)制運(yùn)用在股票上？股票期權(quán)設(shè)計(jì)如下： 某股票 現(xiàn)價(jià) 70元 合約約定 3個(gè)月后 買方有權(quán) 以80元的價(jià)格 該股票1手 權(quán)利金 為4

5、元. 該股票 后期真實(shí)走勢(shì)圖個(gè)股期權(quán)的基本個(gè)股期權(quán)的基本 圖標(biāo)解釋圖標(biāo)解釋 13個(gè)股期權(quán)的 要點(diǎn): 期限 (2月14日 3個(gè)月 ) 執(zhí)行價(jià)格 (10元/支 80元) 權(quán)利金 (2元 4元 )買方有權(quán)利 權(quán)利方向是買進(jìn) 風(fēng)險(xiǎn)有限(權(quán)利金)賣方有義務(wù) 義務(wù)方向是賣出 風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限. 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的基本特征認(rèn)購(gòu)期權(quán)的基本特征 給予期權(quán)持有人在一個(gè)特定時(shí)間以某一固定價(jià)格買入一種股票的權(quán)利 認(rèn)購(gòu)期權(quán)的價(jià)值與股價(jià)的走勢(shì)正相關(guān) 認(rèn)購(gòu)期權(quán)持有人的收益沒(méi)有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金 賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的最大損失沒(méi)有上限 只有在合約標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)高于行權(quán)價(jià)時(shí)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)才有行權(quán)價(jià)值，否則行權(quán)會(huì)造成額外虧損15認(rèn)購(gòu)期權(quán)的基本特征（

6、續(xù)）認(rèn)購(gòu)期權(quán)的基本特征（續(xù)） 圖示分別為買入認(rèn)購(gòu)（看張）期權(quán)和賣出認(rèn)購(gòu)（看漲）期權(quán)時(shí)的收益曲線16個(gè)股期權(quán)的合約類型個(gè)股期權(quán)的合約類型17期權(quán)是交易雙方關(guān)于未來(lái)買賣權(quán)利達(dá)成的合約。期 權(quán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)認(rèn)沽期權(quán)買方（付出權(quán)利金）賣方（收取權(quán)利金）買方（付出權(quán)利金）賣方（收取權(quán)利金）有權(quán)以行權(quán)價(jià)買入標(biāo)的有權(quán)以行權(quán)價(jià)賣出標(biāo)的被行權(quán)時(shí)有義務(wù)以行權(quán)價(jià)賣出標(biāo)的被行權(quán)時(shí)有義務(wù)以行權(quán)價(jià)賣出標(biāo)的認(rèn)沽期權(quán)的基本特征認(rèn)沽期權(quán)的基本特征 給予期權(quán)持有人在一個(gè)特定時(shí)間以某一固定價(jià)格賣出一種股票的權(quán)利 認(rèn)沽期權(quán)的價(jià)值與股價(jià)的走勢(shì)負(fù)相關(guān) 認(rèn)沽期權(quán)持有人的收益有上限，最大損失為期權(quán)權(quán)利金 賣出認(rèn)沽期權(quán)的最大損失有上限 只有在合約標(biāo)

7、的物的市場(chǎng)價(jià)低于行權(quán)價(jià)時(shí)，認(rèn)沽期權(quán)才有行權(quán)價(jià)值，否則行權(quán)會(huì)造成額外虧損18認(rèn)沽期權(quán)的基本特征（續(xù)）認(rèn)沽期權(quán)的基本特征（續(xù)） 圖示分別為買入認(rèn)沽（看跌）期權(quán)和賣出認(rèn)沽（看跌）期權(quán)時(shí)的收益曲線19個(gè)股期權(quán)的重要術(shù)語(yǔ)個(gè)股期權(quán)的重要術(shù)語(yǔ) 合約標(biāo)的，是指期權(quán)交易雙方權(quán)利和義務(wù)所共同指向的對(duì)象。上交所個(gè)股期權(quán)的合約標(biāo)的是指在上交所上市掛牌交易的單只證券（包括股票與ETF）。 權(quán)利金，是指期權(quán)合約的市場(chǎng)價(jià)格，期權(quán)權(quán)利方將權(quán)利金支付給期權(quán)義務(wù)方，以此獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利。 行權(quán)價(jià)格，是指期權(quán)合約規(guī)定的、在期權(quán)權(quán)利方行權(quán)時(shí)合約標(biāo)的的交易價(jià)格。 行權(quán)價(jià)格間距，是指基于同一合約標(biāo)的的期權(quán)合約相鄰兩個(gè)行權(quán)價(jià)格的差

8、。 20個(gè)股期權(quán)的重要術(shù)語(yǔ)（續(xù)）個(gè)股期權(quán)的重要術(shù)語(yǔ)（續(xù)） 合約單位，單張合約對(duì)應(yīng)合約標(biāo)的的數(shù)量。 美式期權(quán)，是指期權(quán)權(quán)利方可以在期權(quán)購(gòu)買日至到期日之間任何時(shí)間行權(quán)的期權(quán)合約。 歐式期權(quán)，是指期權(quán)權(quán)利方只能在到期日行權(quán)的期權(quán)合約。 期權(quán)序列，指相同合約標(biāo)的、相同行權(quán)價(jià)格、相同到期日的認(rèn)購(gòu)期權(quán)或認(rèn)沽期權(quán)，也就是掛牌交易的各個(gè)合約。 平值，是指期權(quán)的行權(quán)價(jià)格等于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)。 實(shí)值，是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格的狀態(tài)。 虛值，是指認(rèn)購(gòu)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格高于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格，或者認(rèn)沽期權(quán)的行權(quán)價(jià)格低于合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格。 21個(gè)股期權(quán)的重要

9、術(shù)語(yǔ)（續(xù)個(gè)股期權(quán)的重要術(shù)語(yǔ)（續(xù)2 2） 開(kāi)倉(cāng)，指投資者未持有該合約時(shí)開(kāi)始買入或賣出期權(quán)合約，或者投資者增加同向頭寸。 平倉(cāng)，指投資者進(jìn)行反向交易以了結(jié)所持有的合約。 備兌開(kāi)倉(cāng)，投資者在擁有足額標(biāo)的證券的基礎(chǔ)上，賣出相應(yīng)數(shù)量的認(rèn)購(gòu)期權(quán)合約。 流動(dòng)性服務(wù)商，是指根據(jù)與交易所達(dá)成的協(xié)議安排，在期權(quán)交易中向市場(chǎng)提供流動(dòng)性或者改善市場(chǎng)質(zhì)量的專業(yè)交易者。 22類型說(shuō)明買入開(kāi)倉(cāng)需要前端檢查資金是否夠付權(quán)利金賣出平倉(cāng)查持倉(cāng)數(shù)量，不查資金賣出開(kāi)倉(cāng)需要前端檢查資金是否夠保證金買入平倉(cāng)（可選擇“備兌優(yōu)先平倉(cāng)”）查持倉(cāng)數(shù)量，不查資金，成交后釋放保證金備兌開(kāi)倉(cāng)需要100%現(xiàn)券擔(dān)保23合約代碼:601398C1309M0

10、0380 A標(biāo)的代碼到期月份到期年份行權(quán)價(jià)格標(biāo)示字段行權(quán)價(jià)因標(biāo)的證券除權(quán)除息修改的次數(shù)合約簡(jiǎn)稱: 工商銀行購(gòu)9月380A認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽標(biāo)的簡(jiǎn)稱行權(quán)價(jià)格認(rèn)購(gòu)/認(rèn)沽到期月份23月合約共19位共20個(gè)字符個(gè)股期權(quán)的合約設(shè)計(jì)及基本規(guī)則個(gè)股期權(quán)的合約設(shè)計(jì)及基本規(guī)則 個(gè)股期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值個(gè)股期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值 例：假設(shè)12月到期的工商銀行認(rèn)購(gòu)期權(quán)，期權(quán)價(jià)格為每張3000元（合約單位為1萬(wàn)股），行權(quán)價(jià)元，工行股價(jià)4元。 內(nèi)在價(jià)值=MAX(0, 4-3.8)*10000=2000元 時(shí)間價(jià)值=3000-2000=1000元24認(rèn)購(gòu)期權(quán)價(jià)格變動(dòng)的影響因素期權(quán)價(jià)格變動(dòng)的影響因素 認(rèn)購(gòu)權(quán)證認(rèn)購(gòu)權(quán)證 認(rèn)沽權(quán)

11、證認(rèn)沽權(quán)證 合約標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格： 正相關(guān) 負(fù)相關(guān) 行權(quán)價(jià)： 負(fù)相關(guān) 正相關(guān) 合約剩余期限： 正相關(guān) 正相關(guān) 合約標(biāo)的波動(dòng)率： 正相關(guān) 正相關(guān) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率： 正相關(guān) 負(fù)相關(guān) 合約到期前的現(xiàn)金分紅：負(fù)相關(guān) 正相關(guān)25個(gè)股期權(quán)的基本功能個(gè)股期權(quán)的基本功能26轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)推遲買賣股票決策，鎖定買賣價(jià)格進(jìn)行杠桿性看多或看空的方向性交易通過(guò)期權(quán)組合策略交易，形成不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益組合，進(jìn)行套利、做市等通過(guò)賣出期權(quán)，增強(qiáng)持股收益，降低買入成本期權(quán)用途期權(quán)對(duì)投資者的價(jià)值個(gè)股期權(quán)與期貨的主要區(qū)別個(gè)股期權(quán)與期貨的主要區(qū)別27期權(quán)期貨買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等。買方有以合約規(guī)定的價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，而賣方

12、則有被動(dòng)履約的義務(wù)。買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)是對(duì)等的。 保證金收取只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金。買賣雙方均需繳納保證金。 保證金計(jì)算期權(quán)是非線性產(chǎn)品，保證金非比例調(diào)整。期貨是線性產(chǎn)品，保證金按比例收取。 清算交割若期權(quán)合約被持有至到期行權(quán)日，期權(quán)買方可以選擇行權(quán)，或者放棄權(quán)利；期權(quán)賣方需做好被行權(quán)的準(zhǔn)備，可能被要求行權(quán)交割。若期貨合約被持有至到期日，將自動(dòng)交割。 合約價(jià)值期權(quán)合約類似保險(xiǎn)合同，本身具有價(jià)值（權(quán)利金）。期貨合約本身無(wú)價(jià)值，只是跟蹤標(biāo)的價(jià)格。 盈虧期權(quán)買方的收益隨市場(chǎng)價(jià)格的變化而波動(dòng)，但其虧損只限于購(gòu)買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金，其虧損則是不固定的。隨著期貨價(jià)格的變化

13、，買賣雙方都面臨著無(wú)限的盈利與虧損。個(gè)股期權(quán)與權(quán)證的主要區(qū)別個(gè)股期權(quán)與權(quán)證的主要區(qū)別28個(gè)股期權(quán)權(quán)證發(fā)行主體沒(méi)有發(fā)行人，每一位市場(chǎng)參與人在有足夠保證金的前提下都可以是期權(quán)的賣方通常是由標(biāo)的證券上市公司、投資銀行（證券公司）或大股東等第三方作為其發(fā)行人合約當(dāng)事人個(gè)股期權(quán)交易的買賣雙方股票權(quán)證的發(fā)行人與持有人合約特點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化合約：期權(quán)合約條款基本相同，由交易所統(tǒng)一確定非標(biāo)準(zhǔn)化合約：由發(fā)行人確定合約要素，包括行權(quán)方式可以選擇歐式、美式、百慕大式等；交割方式可以自行選擇實(shí)物或現(xiàn)金合約供給量理論上供給無(wú)限。權(quán)證的供給有限，由發(fā)行人確定，受發(fā)行人的意愿、資金能力以及市場(chǎng)上流通的標(biāo)的證券數(shù)量等因素限制。持倉(cāng)類

14、型投資者既可以買入開(kāi)倉(cāng)，也可以賣出開(kāi)倉(cāng)投資者只能買入履約擔(dān)保開(kāi)倉(cāng)一方因承擔(dān)義務(wù)需要繳納保證金（保證金隨標(biāo)的證券市值變動(dòng)而變動(dòng)）發(fā)行人以其資產(chǎn)或信用擔(dān)保履行行權(quán)價(jià)格交易所根據(jù)規(guī)則確定發(fā)行人決定個(gè)股期權(quán)對(duì)于個(gè)人投資者的意義個(gè)股期權(quán)對(duì)于個(gè)人投資者的意義 兩個(gè)主要作用：對(duì)沖期權(quán)合約標(biāo)的股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，用較低的成本實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置。 備兌賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)可以為投資組合增加額外的收益。 買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)是通過(guò)較低的成本實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置。 買入認(rèn)沽期權(quán)是為股票頭寸上了一個(gè)保險(xiǎn)。29個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注的個(gè)股期權(quán)基本風(fēng)險(xiǎn)個(gè)人投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注的個(gè)股期權(quán)基本風(fēng)險(xiǎn) 價(jià)值歸零風(fēng)險(xiǎn)：虛值期權(quán)在接近合約到期日時(shí)期權(quán)價(jià)值逐漸歸零，此時(shí)內(nèi)在價(jià)值