高級(jí)財(cái)務(wù)管理2011(4價(jià)值管理與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià))

1、第四講 價(jià)值管理與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)Coca-cola provides value to everyone who touches it可口可樂年報(bào)1995一、企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)模式n財(cái)務(wù)模式n杜邦分析法-主導(dǎo)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分解與綜合n綜合評(píng)分法-從單一指標(biāo)到綜合評(píng)價(jià)體系n價(jià)值模式n證券市場(chǎng)價(jià)值-簡(jiǎn)單而又復(fù)雜的評(píng)價(jià)方法nEVA-傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)的調(diào)整n平衡模式n平衡計(jì)分卡-從財(cái)務(wù)指標(biāo)到非財(cái)務(wù)指標(biāo)n為什么價(jià)值成為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)？財(cái)務(wù)模式杜邦分析ROE的驅(qū)動(dòng)因素ROE的驅(qū)動(dòng)因素nROE=稅后利潤(rùn)（EAT）/所有者權(quán)益n營(yíng)業(yè)決策的影響：營(yíng)業(yè)獲利能力n稅后投入資本回報(bào)率( R O I C )= ( E B I

2、 T )（1-T）/投入資本=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率資本周轉(zhuǎn)率n投入資本資產(chǎn)凈值現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資本需求固定資產(chǎn)凈值n財(cái)務(wù)費(fèi)用(財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù))的影響：n財(cái)務(wù)成本比率稅前收益(E B T)/息稅前收益(E B I T)n財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)比率投入資本/所有者權(quán)益n稅收的影響：n稅收效應(yīng)比率稅后收益( E AT )/稅前收益( E B T )=1實(shí)際稅率nR O EE AT/所有者權(quán)益n=（E B I T /銷售收入） （銷售收入/投入資本） （ E B T/ E B I T） （投入資本/所有者權(quán)益） （E AT /E B T）nR O E 稅前R O I C財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)( 1實(shí)際稅率)公司若旨在提高R O E，那只要R O

3、 I C高于借款成本就應(yīng)借款，當(dāng)R O I C低于借款成本時(shí)，公司就應(yīng)停止借款。n1、選擇具有代表性的指標(biāo)n各種指標(biāo)要兼顧n最好選擇高值表示好的指標(biāo)n適當(dāng)選擇非財(cái)務(wù)指標(biāo)n2、確定各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值與標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值n3、計(jì)算綜合分?jǐn)?shù)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值指標(biāo)的實(shí)際值準(zhǔn)評(píng)分值指標(biāo)的標(biāo)實(shí)際得分某項(xiàng)指標(biāo)財(cái)務(wù)模式綜合評(píng)分法主要指標(biāo)及其標(biāo)準(zhǔn)值和評(píng)分值指標(biāo)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值流動(dòng)比率 利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)所有者權(quán)益比率240.48812銷售凈利率 投資報(bào)酬率 所有者權(quán)益報(bào)酬率8%16%40%101016存貨周轉(zhuǎn)率（次） 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （次）5628812大學(xué)以上職工的比率30%8合計(jì)-100企業(yè)業(yè)績(jī)

4、的綜合評(píng)分法指標(biāo)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分值實(shí)際值實(shí)際得分流動(dòng)比率 利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)所有者權(quán)益比率240.488122.11 4 0.448.44813.2 銷售凈利率 投資報(bào)酬率 所有者權(quán)益報(bào)酬率8%16%40%1010169%18%41%11.2511.2516.4存貨周轉(zhuǎn)率（次） 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （次）56288124526.46.6712大學(xué)以上職工的比率30%840%10.67合計(jì)-100-104.28國(guó)有資本金綜合評(píng)價(jià)體系（競(jìng)爭(zhēng)性工商企業(yè)）Coca-cola 提供了什么價(jià)值？n1、顧客顧客價(jià)值是顧客所得(顧客實(shí)現(xiàn))和顧客所棄(顧客犧牲)之間的差額。n顧客所得是指顧客從

5、所購(gòu)的產(chǎn)品中得到的全部有形和無(wú)形利益，它包括基本和特殊的產(chǎn)品、服務(wù)、質(zhì)量、使用說明、聲譽(yù)、商標(biāo)和顧客認(rèn)為重要的任何因素。n顧客犧牲包括購(gòu)買成本、取得并學(xué)會(huì)使用該產(chǎn)品的時(shí)間和努力，以及購(gòu)后成本。所謂購(gòu)后成本是指使用、維護(hù)和處理產(chǎn)品所花費(fèi)的成本。n2、股東EVA(Economic Value Added)SVA(Shareholder Value Added )n3、社會(huì)市場(chǎng)價(jià)值和持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值n市場(chǎng)價(jià)值一般描述為企業(yè)股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值（即發(fā)行在外的普通股數(shù)乘以每股市場(chǎng)價(jià)值）加上債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值。n持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值是指在持續(xù)經(jīng)營(yíng)條件下公司價(jià)值。企業(yè)價(jià)值由當(dāng)前業(yè)務(wù)持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值和增長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值構(gòu)成 。價(jià)值模式市

6、場(chǎng)價(jià)值n公司價(jià)值=公司發(fā)行在外的所有證券的市場(chǎng)價(jià)值n理論基礎(chǔ)：有效市場(chǎng)假說n在一個(gè)有效的市場(chǎng)，證券的價(jià)格反映所有公開信息。n弱勢(shì)有效：過去的交易信息都反映在證券目前的市場(chǎng)價(jià)格上。n半強(qiáng)式有效：公開信息都反映在證券目前的市場(chǎng)價(jià)格上。n強(qiáng)式有效：所有信息都反映在證券目前的市場(chǎng)價(jià)格上。n推論：n1、長(zhǎng)期看，專業(yè)投資者與一般投資者具有相同的回報(bào)率。n2、股票價(jià)格變動(dòng)是由新的信息引起的。n3、股票價(jià)格對(duì)信息的反應(yīng)是及時(shí)的無(wú)偏的控制貼水n控制貼水：有控制力的一定數(shù)量的證券與處于少數(shù)股權(quán)地位的證券相比，有更大的單位價(jià)值。n控制力的好處：n選擇董事會(huì)和任命管理層n決定紅利發(fā)放數(shù)額n決定投資方向和相應(yīng)資金來(lái)源n

7、管理可支配現(xiàn)金流量以及決定津貼數(shù)額n清算和出售的自由選擇權(quán)n觀點(diǎn)：如果在協(xié)同性、管理增效、降低津貼、稅收利益等方面沒有可能，則沒有理由進(jìn)行控制貼水。n什么時(shí)候應(yīng)用控制貼水？n評(píng)估具有控制權(quán)的股票價(jià)值，考慮控制貼水n評(píng)估少數(shù)股權(quán)的股票價(jià)值則考慮少數(shù)股權(quán)折扣。非上市股票的可交易性折扣n兩種方法估算可交易性折扣：n1、上市前私募股票交易價(jià)格與IPO價(jià)格n2、發(fā)行成本平衡計(jì)分卡理論n羅伯特S卡普蘭是哈佛大學(xué)工商管理學(xué)院的財(cái)會(huì)學(xué)教授，戴維P諾頓是復(fù)興方案公司的總裁。兩人發(fā)表在哈佛商業(yè)評(píng)論1992年1/2號(hào)的平衡計(jì)分卡：良好績(jī)效的測(cè)評(píng)體系、1993年9/10月號(hào)的平衡計(jì)分卡的實(shí)際應(yīng)用、1996年1/2月號(hào)

8、的把平衡計(jì)分卡作為戰(zhàn)略管理體系的基石構(gòu)成了著名的平衡計(jì)分卡方法(Balanced Scorecard，BSC)，從而成為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)研究新的里程碑?；瘧?zhàn)略為行動(dòng)的平衡計(jì)分卡框架化戰(zhàn)略為行動(dòng)的平衡計(jì)分卡框架愿景愿景與與戰(zhàn)略戰(zhàn)略目標(biāo)指標(biāo)目標(biāo)值行動(dòng)方案財(cái)務(wù)層面我們?cè)鯓訚M足股東要求？客戶層面顧客如何看待我們？學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)層面內(nèi)部流程層面我們能否繼續(xù)提高并創(chuàng)造價(jià)值？目標(biāo)指標(biāo)目標(biāo)值行動(dòng)方案目標(biāo)指標(biāo)目標(biāo)值行動(dòng)方案目標(biāo)指標(biāo)目標(biāo)值行動(dòng)方案我們必須擅長(zhǎng)什么？因果關(guān)系財(cái)財(cái) 務(wù)務(wù) 投資報(bào)酬率 客客 戶戶 客戶忠誠(chéng)按時(shí)交貨 內(nèi)部流程內(nèi)部流程 周轉(zhuǎn)時(shí)間和產(chǎn)品質(zhì)量 學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)學(xué)習(xí)與成長(zhǎng) 員工的能力非財(cái)務(wù)指標(biāo)的財(cái)務(wù)價(jià)值有多大？二、

9、基于價(jià)值的管理二、基于價(jià)值的管理 EVA只有在公司所有的經(jīng)營(yíng)成本與資本成本都被扣除后，財(cái)富才會(huì)產(chǎn)生。國(guó)資委考核指標(biāo)的變化國(guó)務(wù)院國(guó)資委2010年1月22日公布了中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核暫行辦法：國(guó)資委監(jiān)管的所有央企從今年開始全部實(shí)行經(jīng)濟(jì)增加值考核。從2003年以來(lái)，國(guó)資委開始以出資人身份對(duì)央企進(jìn)行考核。按照國(guó)資委規(guī)劃，對(duì)央企的考核以三年為一個(gè)任期。第一任期對(duì)央企考核以提高經(jīng)濟(jì)效益為導(dǎo)向：央企主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)78.8%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)140%，上繳稅金增長(zhǎng)96.5%，凈資產(chǎn)收益率達(dá)到10%，國(guó)有資產(chǎn)保值增值率達(dá)到144.4% 。第二任期以建立全面預(yù)算管理和實(shí)施戰(zhàn)略規(guī)劃為導(dǎo)向。在即將到來(lái)的第三期考核

10、中，國(guó)資委全面引入EVA指標(biāo)。經(jīng)濟(jì)增加值考核的主要目的n引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)一步做強(qiáng)主業(yè),提高資本使用效率,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。n一是充分發(fā)揮業(yè)績(jī)考核的導(dǎo)向作用，有利于央企進(jìn)一步做強(qiáng)主業(yè)；（國(guó)資委將在考核中對(duì)央企非經(jīng)常性收益按減半計(jì)算）。n二是明確資本成本概念，提高資本使用效率，抑制盲目擴(kuò)張，走內(nèi)涵式發(fā)展的道路；n三是EVA更能反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)情況和為股東創(chuàng)造價(jià)值的能力，抑制經(jīng)營(yíng)者的短期行為，有利于央企實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。央企上市公司真的盈利嗎？傳統(tǒng)指標(biāo)缺陷及EVA理念總量指標(biāo)（總利潤(rùn)）類沒有反映投入產(chǎn)出效率、易操縱。投資報(bào)酬率（凈資產(chǎn)收益率ROE）類為了短期、局部利益而犧牲企業(yè)整體、長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益例如：某

11、個(gè)部門的資產(chǎn)額為 20 000元，部門盈利額為 4 000元（投資報(bào)酬率為 20）。假設(shè)企業(yè)的資本成本為10。該部門經(jīng)理面臨一個(gè)投資機(jī)會(huì)，投資額為 10 000元，每年凈利為 1100元（投資報(bào)酬率為11 ）。投還是不投？再如：該部門有一項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值8 000元、每年獲利900元，投資報(bào)酬率為 11. 25。賣還是不賣？投資及資產(chǎn)處置決策的影響盡管對(duì)企業(yè)來(lái)說，由于投資報(bào)酬率高于資本成本，應(yīng)當(dāng)利用這一投資機(jī)會(huì)，但它對(duì)部門來(lái)說，選擇這一投資項(xiàng)目，部門的投資報(bào)酬率將變?yōu)椋盒峦顿Y報(bào)酬率=(4 000+1100)(20 00010 000)=17該指標(biāo)顯著地抑制了高投資報(bào)酬率公司新的投資。同時(shí)，該指標(biāo)顯著

12、地誘導(dǎo)了低投資報(bào)酬率公司投資于低于資本成本的項(xiàng)目（價(jià)值毀滅型活動(dòng)）。部門經(jīng)理很可能愿意處置（出售）這一資產(chǎn)，以提高部門的投資報(bào)酬率：資產(chǎn)處置后的投資報(bào)酬率=(4 000- 900)/(20 000- 8 000)=25. 8% 傳統(tǒng)指標(biāo)缺陷：（1）傳統(tǒng)指標(biāo)計(jì)算以會(huì)計(jì)報(bào)表信息為基礎(chǔ)，而會(huì)計(jì)報(bào)表信息對(duì)公司業(yè)績(jī)的反映本身就存在部分失真。（2）傳統(tǒng)指標(biāo)計(jì)算沒有扣除股本資本的成本 ，即使考慮資本成本，也可能產(chǎn)生問題。EVATM（Economic Value Added）產(chǎn)生可口可樂與EVA的故事EVA 是美國(guó)Stern - Stewart 管理咨詢公司（Joel M. Stern & G. Be

13、nnett Stewart）1982年開發(fā)的價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)。Stern Stewart 公司在紐約、倫敦、巴黎、米蘭、東京、孟買、上海、新加坡等地成立了13家公司。擁有300多家客戶，其中不乏西門子、索尼、可口可樂、AT&T、華為、TCL、青島啤酒、上海寶鋼等跨國(guó)公司，以及加州養(yǎng)老基金、新加坡政府等政府機(jī)構(gòu)。一些華爾街上最負(fù)盛名的企業(yè)，包括高盛公司和第一波士頓信用銀行等，已經(jīng)正式采用EVA作為評(píng)價(jià)公司的基本工作。20世紀(jì)80年代可口可樂面臨的問題：富二代經(jīng)營(yíng)欲望降低。收購(gòu)灌裝廠的價(jià)格？折現(xiàn)現(xiàn)金流量收購(gòu)后，如何激勵(lì)考核灌裝廠經(jīng)理？EVA就是減除資本成本后的利潤(rùn)。考哈特說：“有道理。不過，是

14、不是還有其他的公司也在采用這個(gè)方法呢？” Stewart說： “據(jù)我所知還沒有?！碑?dāng)時(shí)，他以為和可口可樂的生意基本告吹了，因?yàn)榭脊仫@然不會(huì)去為一個(gè)尚未被證實(shí)的想法冒險(xiǎn)的，但他最終卻讓這位顧問大吃了一驚，他說：“真棒！這樣我們就可以把競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手甩下一大截了。好的想法常常會(huì)讓我們領(lǐng)先一大步，我希望我們成為第一家采用EVA的公司?！笔裁词荅VAnEVA 是以“股東價(jià)值最大化”為原則，進(jìn)行企業(yè)價(jià)值管理和績(jī)效考核的一種新型管理模式。nEVA 等于稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本(債務(wù)和股權(quán))成本，是所有成本被扣除后的剩余收入。n股東價(jià)值最大化股票市值最大化。決定公司市場(chǎng)價(jià)值的是什么？n傳統(tǒng)理論：企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值主要

15、基于每股盈利和市盈率水平，要增加股東手里的財(cái)富，就應(yīng)提高每股盈利以使股價(jià)升高。nEVA：股東投資主要是為了增值，而增值的標(biāo)志就是稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大于資本成本。即公司價(jià)值不斷提升，導(dǎo)致股價(jià)提升，股東財(cái)富增加。n1998年，美國(guó)IBM、GM、運(yùn)通、西屋電氣、西爾斯百貨、柯達(dá)等六家公司的總裁被董事會(huì)撤職，就是因?yàn)檫@六家公司的重要股東之一的Calpers基金根據(jù)公司EVA 績(jī)效，對(duì)管理層行使了否決權(quán)。EVA的基本理念資本獲得的收益至少要能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；也就是說，股東必須賺取至少等于資本市場(chǎng)上類似風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)的收益率?！皟糍Y產(chǎn)” 收益率WACC（綜合資本成本）“凈資產(chǎn)” 收益率（ ROIC ）=稅

16、后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/凈資產(chǎn)EVA=(ROIC-WACC) 資本投入=NOPAT-資本使用成本資本使用成本為機(jī)會(huì)成本=期初資本投入*資本成本率期初資本包括權(quán)益和負(fù)債資本，一般由期初賬面價(jià)值調(diào)整得到。資產(chǎn)（萬(wàn)元）資產(chǎn)（萬(wàn)元）負(fù)債（萬(wàn)元）負(fù)債（萬(wàn)元）現(xiàn)金50短期負(fù)債100應(yīng)收賬款100無(wú)息負(fù)債150存貨120長(zhǎng)期負(fù)債200預(yù)付款30股本300固定資產(chǎn)500資本公積金50無(wú)形資產(chǎn)100留存收益100資產(chǎn)合計(jì)900負(fù)債和股東權(quán)益合計(jì)900項(xiàng)目項(xiàng)目萬(wàn)元萬(wàn)元一、營(yíng)業(yè)總收入 600 減：營(yíng)業(yè)成本、 營(yíng)業(yè)稅金及附加170 減：銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用70 加：投資收益、匯兌收益40二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)400 加：營(yíng)業(yè)外收入20

17、減：營(yíng)業(yè)外支出40三、利潤(rùn)總額380 減：所得稅費(fèi)用90四、凈利潤(rùn)290EVA的計(jì)算與調(diào)整稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）計(jì)算）計(jì)算資本使用成本計(jì)算資本使用成本計(jì)算營(yíng)業(yè)收入資產(chǎn)總額 銷售成本 +/- EVA調(diào)整 銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用=資本投入額+/- EVA調(diào)整 資本成本率 所得稅=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）=資本使用成本NOPAT=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+利息支出-所得稅-利息支出對(duì)所得稅的抵扣額資本投入=剩余現(xiàn)金+WCR+長(zhǎng)期資產(chǎn) 營(yíng)運(yùn)資本需求 WCR=（存貨+應(yīng)收賬款+其他流動(dòng)資產(chǎn)+經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金）-（應(yīng)付賬款+應(yīng)付費(fèi)用+消費(fèi)者預(yù)付款）EVA的調(diào)整（1）財(cái)務(wù)費(fèi)用計(jì)算NOPAT時(shí)整個(gè)財(cái)務(wù)費(fèi)用科目不

18、應(yīng)作為期間費(fèi)用扣除。（2）資本化費(fèi)用：研發(fā)費(fèi)用和市場(chǎng)開拓費(fèi)用在幾年之中進(jìn)行攤銷。已經(jīng)沖銷的研發(fā)費(fèi)用加回NOPAT，以攤銷值列入當(dāng)期費(fèi)用抵減NOPAT 。沒有沖銷的研發(fā)費(fèi)用計(jì)入資本投入。攤銷期一般在 38 年之間，根據(jù)公司的性質(zhì)和投入的預(yù)期效果而定。（3）營(yíng)業(yè)外收支： 與以前年度累計(jì)發(fā)生的營(yíng)業(yè)外收支合并進(jìn)行資本化處理，加入投入資本。（4）各項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)備不是真實(shí)損失、易操縱，在計(jì)算NOPAT時(shí)不予扣除。當(dāng)年的準(zhǔn)備金賬戶的余額加入投入資本之中。EVA的調(diào)整原則：1、可能對(duì)EVA有實(shí)質(zhì)性影響2、管理者能夠影響其結(jié)果3、所需信息相對(duì)容易得到4、公司員工比較容易掌握n（5）遞延稅項(xiàng)n將遞延稅項(xiàng)的貸方余額（負(fù)

19、債）加入到資本總額中，如果是借方余額（資產(chǎn)）則從投入資本中扣除。n（6）商譽(yù)攤銷n將本期發(fā)生的商譽(yù)攤銷值加回營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。n將以往的累計(jì)攤銷金額加入到投入資本資本中。n（7）將在建工程從投入資本中剔除，不計(jì)算相關(guān)的資本成本。n（8）經(jīng)營(yíng)租賃按融資租賃處理，把每期還款分為成本費(fèi)用和利息支出分別計(jì)入經(jīng)營(yíng)成本和資本成本。資本成本計(jì)算n綜合資本成本（加權(quán)平均資本成本） n= 股本資本成本*股本比重+ 債務(wù)資本成本*債務(wù)比重n稅后債務(wù)資本成本 = 稅前債務(wù)資本成本 * （ 1- 企業(yè)所得稅稅率）n普通股資本成本 = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 +* （市場(chǎng)平均收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）國(guó)資委EVA計(jì)算n計(jì)算公式：n經(jīng)濟(jì)增加值=

20、稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本平均資本成本率n稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)50%）（1-25%）n調(diào)整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目說明n（一）利息支出是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)下的“利息支出”。n（二）研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“管理費(fèi)用”項(xiàng)下的“研究與開發(fā)費(fèi)”和當(dāng)期確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出。對(duì)于為獲取國(guó)家戰(zhàn)略資源，勘探投入費(fèi)用較大的企業(yè)，經(jīng)國(guó)資委認(rèn)定后，將其成本費(fèi)用情況表中的“勘探費(fèi)用”視同研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)按照一定比例（原則上不超過50%）予以加回。n

21、（三）非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)包括：n1.變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益：減持具有實(shí)質(zhì)控制權(quán)的所屬上市公司股權(quán)取得的收益（不包括在二級(jí)市場(chǎng)增持后又減持取得的收益）；企業(yè)集團(tuán)（不含投資類企業(yè)集團(tuán)）轉(zhuǎn)讓所屬主業(yè)范圍內(nèi)且資產(chǎn)、收入或者利潤(rùn)占集團(tuán)總體10%以上的非上市公司資產(chǎn)取得的收益。n2.主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益：企業(yè)集團(tuán)（不含投資類企業(yè)集團(tuán)）轉(zhuǎn)讓股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）收益，資產(chǎn)（含土地）轉(zhuǎn)讓收益。n3.其他非經(jīng)常性收益：與主業(yè)發(fā)展無(wú)關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)?；顒?dòng)無(wú)關(guān)的補(bǔ)貼收入等。n（四）無(wú)息流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“應(yīng)付票據(jù)”、“應(yīng)付賬款”、“預(yù)收款項(xiàng)”、“應(yīng)交稅費(fèi)”、“應(yīng)付利息”、“其他應(yīng)付款”和“其他流動(dòng)

22、負(fù)債”；對(duì)于因承擔(dān)國(guó)家任務(wù)等原因造成“專項(xiàng)應(yīng)付款”、“特種儲(chǔ)備基金”余額較大的，可視同無(wú)息流動(dòng)負(fù)債扣除。n（五）在建工程是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程”。國(guó)資委資本成本率的確定（一）中央企業(yè)資本成本率原則上定為5.5%。（二）承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為4.1%。（三）資產(chǎn)負(fù)債率在75%以上的工業(yè)企業(yè)和80%以上的非工業(yè)企業(yè)，資本成本率上浮0.5個(gè)百分點(diǎn)。（四）資本成本率確定后，三年保持不變。發(fā)生下列情形之一，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值考核產(chǎn)生重大影響的，國(guó)資委酌情予以調(diào)整：（一）重大政策變化；（二）嚴(yán)重自然災(zāi)害等不可抗力因素；（三）企業(yè)重組、上市及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

23、調(diào)整等不可比因素；（四）國(guó)資委認(rèn)可的企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等其他事項(xiàng)。2010年國(guó)資年國(guó)資EVA排行排行(top30)2010年國(guó)資年國(guó)資EVA排行排行(low30)EVA的應(yīng)用nStern Stewart 公司把EVA 應(yīng)用歸納為“4M”：n衡量(Measure)：全面評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，真實(shí)反映股東財(cái)富的增加。n激勵(lì)(Motivation)：建立企業(yè)有效的激勵(lì)機(jī)制，使經(jīng)營(yíng)者像股東那樣思考和行事。n管理(Management System)：建立基于價(jià)值創(chuàng)造的企業(yè)管理體系，實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體、長(zhǎng)遠(yuǎn)的價(jià)值最大化。n觀念(Mindset)： ；形成價(jià)值管理和價(jià)值創(chuàng)造的企業(yè)價(jià)值觀，培育創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)文化。EVA在

24、高管薪酬方面的應(yīng)用經(jīng)理薪酬：S 為經(jīng)理人應(yīng)得薪酬，S0 為薪酬基數(shù)，Y% 為分享系數(shù)，EVAF 為實(shí)際EVA 增長(zhǎng)，EV AT 為目標(biāo)EV A 增長(zhǎng)。EVA 獎(jiǎng)金不是每年全額發(fā)放。公司設(shè)立EVA 獎(jiǎng)金庫(kù)，一個(gè)任期(三年)中每年只發(fā)放當(dāng)年EVA 獎(jiǎng)金的一定比例，其余存入本人EVA 獎(jiǎng)金庫(kù)；三年任期滿后，如果任期考核合格，即可一次領(lǐng)取其余EVA 獎(jiǎng)金。)%(0TFEVAEVAYSS一個(gè)例子：青島啤酒一個(gè)例子：青島啤酒一個(gè)例子：青島啤酒一個(gè)例子：青島啤酒一個(gè)例子：青島啤酒一個(gè)例子：青島啤酒NANOPATEVAkwEVA應(yīng)用的局限性 n（1）適用范圍的局限 n一般認(rèn)為，EVA只能用于有限范圍的企業(yè)，而

25、不適用于周期性企業(yè)、新成立公司等。 n(2)通貨膨脹影響nEVA使用資產(chǎn)歷史成本，沒有考慮到通貨膨脹的影響，如資產(chǎn)重置價(jià)值 。n(3)折舊影響 n采用直線法折舊時(shí)，EVA抑制公司成長(zhǎng)，在新資產(chǎn)使用初期，由于資本基礎(chǔ)較大，資本成本較高，EVA偏低。n（4)資本成本波動(dòng)n資本成本常是EVA等式中最不穩(wěn)定，易變的變量，進(jìn)而引起EVA波動(dòng)。n(5)EVA是歷史性的而不是前瞻性的 什么樣的公司適用EVA考核？n理論上，運(yùn)用EVA應(yīng)符合以下條件：n責(zé)任中心責(zé)任明確，其創(chuàng)造價(jià)值的驅(qū)動(dòng)因素不受外部干擾；n上級(jí)對(duì)責(zé)任中心采用(相對(duì))分權(quán)管理模式；n能夠明確劃定責(zé)任中心的資產(chǎn)占用責(zé)任等。三、 其他價(jià)值衡量指標(biāo)1、

26、SVA(Shareholder Value Added )n1986 年， Affred Rappaport 在Creating for Shareholder Value一書中提出了SVA 概念。n它從企業(yè)收益能力增長(zhǎng)的角度對(duì)一定期間內(nèi)企業(yè)的價(jià)值增值進(jìn)行直觀的衡量。n基本思想：只有當(dāng)收益增長(zhǎng)部分的現(xiàn)值大于為提高收益能力而新投入資本的現(xiàn)值時(shí),股東價(jià)值才能真正實(shí)現(xiàn)增值。nSV A 的一個(gè)核心理念是新增的投資量必須和收益能力的增長(zhǎng)相匹配, 只有收益增長(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)值增量足以彌補(bǔ)新增投資時(shí),才能為股東創(chuàng)造價(jià)值。n的評(píng)價(jià)是通過貼現(xiàn)的方法來(lái)預(yù)測(cè)一定時(shí)期的現(xiàn)金流量，然后減去這個(gè)時(shí)期預(yù)期的投資。n基本計(jì)算公式：

27、 n 其中, SV A t 為第t 年的SV A , Affred Rappaport 認(rèn)為,一般應(yīng)該以3 個(gè)會(huì)計(jì)年度作為一個(gè)評(píng)價(jià)期, 對(duì)各年度的SV A 綜合起來(lái)進(jìn)行考察, 以總的結(jié)果來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)在期間內(nèi)是否創(chuàng)造價(jià)值。NOPA Tt 為第t 年稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)( net operating profit after tax , NOPAT) 同上年相比的增加量。NOPA T = EBIT (1 - T) 。 Affred Rappapor 假設(shè)NOPAT 的增長(zhǎng)是永續(xù)的。tt1IS V A=(1)(1)tttN O P A Tkkk舉例：SVA計(jì)算第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年

28、年銷售額（1）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)（NOPAT）NOPAT/k(1+k)t-1投資的現(xiàn)值股東增加值（SVA）股東增加值（SVA）的累計(jì)值基期價(jià)值=第0年的NOPAT/k22002202020014186186200024002402018212170356260026020165111545102800280201501014065030003002013791287782000股東價(jià)值21862356251026502778某公司去年銷售額為2000萬(wàn)元，在5年的價(jià)值增長(zhǎng)持續(xù)期間，銷售平均每年增長(zhǎng)200萬(wàn)元，稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)10%，每年追加固定資產(chǎn)投資和營(yíng)運(yùn)資本投

29、資為固定值15萬(wàn)元，資本成本預(yù)計(jì)為10%，則各年的SVA與企業(yè)股東價(jià)值總計(jì)為：2、投資現(xiàn)金流收益率 Cash flow return on investment( CFROI)n由HOLT 咨詢公司提出, 其后得到Boston Consulting Group 的認(rèn)可和大力推廣。nCFROI 有四個(gè)輸入變量：n1） 總投資GI= NBV + TD + IFn資產(chǎn)賬面凈值NBVn歷史累計(jì)已提折舊TD n通貨膨脹對(duì)資產(chǎn)計(jì)價(jià)的影響IFn2） 投資期現(xiàn)金流GCF= NOPAT + NCCn非現(xiàn)金支出NCC （ 如折舊計(jì)提）n3）資產(chǎn)年限n =FBV/Dn固定資產(chǎn)賬面原值FBVn當(dāng)期計(jì)提的折舊Dn4）

30、清算價(jià)值SV= ES + NWBV + IFn不提折舊的土地ESn流動(dòng)資產(chǎn)賬面凈值NWBVn計(jì)算方法：n基于歷史數(shù)據(jù)，使用計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率 IRR 的方法計(jì)算出CFROI，它反映了企業(yè)以前某一時(shí)期的IRR。與實(shí)際的資本成本率進(jìn)行比較， 以評(píng)估企業(yè)是否發(fā)生了價(jià)值增值。3、現(xiàn)金附加價(jià)值Cash value added （CVA）n瑞典的Fredrik Weissenrieder提出了現(xiàn)金附加價(jià)值（CVA）概念，它是一種凈現(xiàn)值模型，它將NPV計(jì)算周期化，即按年、季度、月等時(shí)間段計(jì)算周期性的NPV。nCVA概念將投資分為兩類：策略投資與非策略投資，策略投資旨在為股東創(chuàng)造新價(jià)值，例如公司擴(kuò)張。因此，公司中

31、能夠創(chuàng)造價(jià)值的現(xiàn)金支出將被視作策略投資。策略投資可以投資于有形或無(wú)形資產(chǎn)，例如投資新產(chǎn)品或新市場(chǎng)。傳統(tǒng)觀念中關(guān)于現(xiàn)金支出是作為投資還是作為費(fèi)用的爭(zhēng)論在此已無(wú)關(guān)緊要。非策略投資則旨在維持由策略投資所創(chuàng)造的價(jià)值。nCVA模型中策略投資構(gòu)成資本，非策略投資將被視作成本。 +銷售額- 成本=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+/- 營(yíng)運(yùn)資本- 非策略投資=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（OCF）- 經(jīng)營(yíng)所要求的現(xiàn)金流（OCFD）=現(xiàn)金附加價(jià)值 （CVA） 根據(jù)公司的每一項(xiàng)策略投資可以計(jì)算出經(jīng)營(yíng)所要求的現(xiàn)金流（OCFD），而公司每一項(xiàng)策略投資的OCFD的總和構(gòu)成了公司的資本。它是以適當(dāng)資本成本折現(xiàn)的現(xiàn)金流，它本質(zhì)上是年金，但在實(shí)際中按每年的實(shí)際通漲

32、率計(jì)算。 nCVA也可以指數(shù)形式表達(dá)：nCVA指數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流（OCF）/ 經(jīng)營(yíng)所要求的現(xiàn)金流（OCFD）nCVA構(gòu)建了四個(gè)主要的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素：nCVA= 銷售額* (營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/銷售額營(yíng)運(yùn)資本/銷售額非策略投資/銷售額經(jīng)營(yíng)所要求的現(xiàn)金流/銷售額)EVA、SVA、CFROI 、CVA的特點(diǎn)n考慮了資本的機(jī)會(huì)成本n試圖通過評(píng)估歷史來(lái)影響未來(lái)n基于長(zhǎng)期的指標(biāo)評(píng)價(jià)才有意義n計(jì)算遠(yuǎn)比傳統(tǒng)指標(biāo)困難最佳的績(jī)效指標(biāo)應(yīng)該是n與價(jià)值創(chuàng)造高度相關(guān)n不受會(huì)計(jì)操縱的影響n最能反映當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)n有利于促使經(jīng)理人員追求股東價(jià)值n簡(jiǎn)單、清晰，易于接受和溝通 四、EVA與商業(yè)銀行業(yè)績(jī)管理巴塞爾協(xié)議及其影響n舊巴塞爾協(xié)議（ba

33、sel I）產(chǎn)生于1988年。n資本充足率=資本/信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)n資本包括核心資本和附屬資本 n核心資本包括實(shí)收資本或普通股、資本公積、盈余公積、未分配利潤(rùn)。n附屬資本包括貸款呆賬準(zhǔn)備、壞賬準(zhǔn)備、投資風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備和五年期以上的長(zhǎng)期債券、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券和長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)。 新巴塞爾協(xié)議n新協(xié)議產(chǎn)生于2001年，2006年正式實(shí)施。n資本充足率=資本/（信用風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)+12.5（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本要求+操作風(fēng)險(xiǎn)資本要求）n市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)指利率、匯率、證券或商品價(jià)格變動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。n操作風(fēng)險(xiǎn)是指不正確的內(nèi)部操作流程、人員、系統(tǒng)或外部事件而導(dǎo)致直接或間接損失的風(fēng)險(xiǎn)。新協(xié)議的目標(biāo)n1、將資本充足率與銀行面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)

34、相聯(lián)系，促進(jìn)全球銀行業(yè)的安全、穩(wěn)健運(yùn)行。n2、在強(qiáng)調(diào)銀行內(nèi)部信用評(píng)估體系的基礎(chǔ)上，促進(jìn)各國(guó)銀行的公平競(jìng)爭(zhēng)。n3、激勵(lì)銀行提高風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量水平和管理水平。n4、更為敏感地反映銀行頭寸和業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)度n5、重點(diǎn)用于國(guó)際活躍銀行，基本適用于所有銀行n新協(xié)議反應(yīng)了先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和監(jiān)管理念新協(xié)議反應(yīng)了先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和監(jiān)管理念和實(shí)踐。代表了資本監(jiān)管的大方向。和實(shí)踐。代表了資本監(jiān)管的大方向。我國(guó)的商業(yè)銀行資本充足率管理辦法 n我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率管理辦法 規(guī)定：n商業(yè)銀行資本充足率不得低于百分之八，核心資本充足率不得低于百分之四。 n資本充足率=（資本扣除項(xiàng)）/（風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)+12.5倍的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本）

35、核心資本充足率=（核心資本核心資本扣除項(xiàng)）/（風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)+12.5倍的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本）n商業(yè)銀行的附屬資本不得超過核心資本的100%；計(jì)入附屬資本的長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)不得超過核心資本的50%。 n2007年開始全面實(shí)施。資本扣除項(xiàng)目n商業(yè)銀行計(jì)算資本充足率時(shí)，應(yīng)從資本中扣除以下項(xiàng)目： n商譽(yù)；商業(yè)銀行對(duì)未并表金融機(jī)構(gòu)的資本投資；商業(yè)銀行對(duì)非自用不動(dòng)產(chǎn)和企業(yè)的資本投資。n商業(yè)銀行計(jì)算核心資本充足率時(shí)，應(yīng)從核心資本中扣除以下項(xiàng)目： n商譽(yù)；商業(yè)銀行對(duì)未并表金融機(jī)構(gòu)資本投資的50%；商業(yè)銀行對(duì)非自用不動(dòng)產(chǎn)和企業(yè)資本投資的50%。 加權(quán)資產(chǎn)的扣除n對(duì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，應(yīng)首先從貸款賬面價(jià)值中扣除專項(xiàng)準(zhǔn)備，及

36、其他各類資產(chǎn)的減值準(zhǔn)備 。n對(duì)其他國(guó)家或地區(qū)政府的債權(quán)，該國(guó)家或地區(qū)的評(píng)級(jí)為AA-以上（含AA-）的，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%，AA-以下的，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%；對(duì)境外商業(yè)銀行、證券公司的債權(quán)，注冊(cè)地所在國(guó)或地區(qū)的評(píng)級(jí)為AA-以上（含AA-）的，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為20%，AA-以下的，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%；對(duì)其他國(guó)家或地區(qū)政府投資的公用企業(yè)的債權(quán)，所在國(guó)家或地區(qū)的評(píng)級(jí)為AA-以上（含AA-）的，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為50%，AA-以下的，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%n對(duì)我國(guó)中央政府和中國(guó)人民銀行本外幣債權(quán)、政策性銀行債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%。 n對(duì)我國(guó)中央政府投資的公用企業(yè)債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為50%。 加權(quán)資產(chǎn)的扣除n對(duì)我國(guó)其他商業(yè)銀行債權(quán)的

37、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為20%，其中原始期限四個(gè)月以內(nèi)（含四個(gè)月）債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%。 n對(duì)我國(guó)中央政府投資的金融資產(chǎn)管理公司為收購(gòu)國(guó)有銀行不良貸款而定向發(fā)行的債券的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%；對(duì)我國(guó)中央政府投資的金融資產(chǎn)管理公司的其他債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%。n對(duì)企業(yè)、個(gè)人的債權(quán)及其他資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重均為100%；個(gè)人住房抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為50%。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算n交易賬戶總頭寸高于表內(nèi)外總資產(chǎn)的10%或超過85億元人民幣的商業(yè)銀行，須計(jì)提市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本 監(jiān)管n根據(jù)資本充足率的狀況，銀監(jiān)會(huì)將商業(yè)銀行分為三類：（一）資本充足的商業(yè)銀行：資本充足率不低于百分之八，核心資本充足率不低于百分之四；n（二）資本不足的商業(yè)銀行：資

38、本充足率不足百分之八，或核心資本充足率不足百分之四；（三）資本嚴(yán)重不足的商業(yè)銀行：資本充足率不足百分之四，或核心資本充足率不足百分之二。n對(duì)資本不足的商業(yè)銀行將：n限制資產(chǎn)增長(zhǎng)速度；降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)模；限制固定資產(chǎn)購(gòu)置；限制分配紅利和其他收入；嚴(yán)格審批或限制商業(yè)銀行增設(shè)新機(jī)構(gòu)、開辦新業(yè)務(wù)。n對(duì)資本嚴(yán)重不足的商業(yè)銀行將：調(diào)整高級(jí)管理人員 ，重組或撤銷 提高資本充足率的方法n分子策略：吸收新的投資、發(fā)行股票、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、發(fā)行5年以上的次級(jí)債。n分母策略：降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的規(guī)模使其達(dá)到資本充足率的要求。n在總資產(chǎn)中，盡量降低信貸資產(chǎn)的比例，提高非信貸資產(chǎn)的比重；從貸款結(jié)構(gòu)來(lái)看，要減少批發(fā)性貸款的比例，增

39、加個(gè)人消費(fèi)信貸。從收益結(jié)構(gòu)來(lái)看，需要增加中間業(yè)務(wù)和零售銀行業(yè)務(wù)的收入。n出售一部分貸款、將高風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榈惋L(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的資產(chǎn)n資產(chǎn)證券化。銀行資產(chǎn)證券化n優(yōu)良資產(chǎn)證券化：將優(yōu)良資產(chǎn)通過真實(shí)出售移出表外，實(shí)現(xiàn)資本充足率的提高。n不良資產(chǎn)證券化：一方面它能夠減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額，另一方面，由于對(duì)擬證券化不良貸款確認(rèn)的損失要在資本總額中扣除，會(huì)減少銀行的資本。因此，能否改善資本充足率，取決于不良貸款損失率的大小。當(dāng)不良貸款損失率小于銀行資本充足率時(shí)，能夠改善資本充足率。n證券化資產(chǎn)選擇：商用房抵押貸款、信用卡應(yīng)收款、汽車消費(fèi)貸款、企業(yè)貸款Basel III變化1（資本充足率）n資本定義：n1、核心一

40、級(jí)資本、核心一級(jí)資本n指普通股，巴三規(guī)定不低于4.5%，我國(guó)銀監(jiān)會(huì)新規(guī)為5%。n2、一級(jí)資本、一級(jí)資本n指核心一級(jí)資本+其他一級(jí)資本。其他一級(jí)資本的引入為新型資本工具的使用預(yù)留了空間，有助于降低未來(lái)普通股融資壓力。目前中國(guó)實(shí)質(zhì)上并不存在其他一級(jí)資本，但該概念的引入，為未來(lái)新型資本工具（如優(yōu)先股、有條件可轉(zhuǎn)換債券（CoCos）等）的發(fā)行預(yù)留了空間，一旦此類新型資本工具成功發(fā)行，將有助于降低未來(lái)普通股融資壓力。我國(guó)規(guī)定為6%。n3、資本充足率、資本充足率n指一級(jí)資本加附屬資本。包括非公開儲(chǔ)備、重估儲(chǔ)備、一般貸款損失準(zhǔn)備、混合債務(wù)資本工具、中長(zhǎng)期次級(jí)債務(wù)等。我國(guó)規(guī)定為8%。n4、建立資本留存超額資本（2.5%）：確保銀行具有充足的資本用于吸收經(jīng)濟(jì)壓力時(shí)期的損失，并規(guī)定銀行必須用普通股來(lái)滿足資本留存超額資本要求。n5、建立反周期超額資本（02.5%）：只有當(dāng)出現(xiàn)系統(tǒng)性貸款高速增長(zhǎng)的情況下，商業(yè)銀行才需計(jì)提反周期超額資本，大多數(shù)時(shí)期反周期超額資本為0。資本要求和超額資本 (%)普通股權(quán)益（扣減后）一級(jí)資本總資本最低標(biāo)準(zhǔn) 4.5 6.0 8.0 留存超額資本 2.5最低標(biāo)準(zhǔn)加留存超額資本7.0 8.5 10.5 反周期超額