金融危機下中小型企業(yè)融資問題研究開題

1、集美大學(xué)誠毅學(xué)院畢業(yè)設(shè)計（論文）開題報告 誠毅 學(xué)院（系） 金融學(xué) 專業(yè) 2012 年 2 月 18 日設(shè)計（論文）題目金融危機下中小型企業(yè)融資問題研究學(xué)生姓名學(xué)號指導(dǎo)教師選題目的和意義：1. 研究背景無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，中小企業(yè)都是經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定的重要支柱。亞太經(jīng)合組織21個國家和地區(qū)的中小企業(yè)戶數(shù)占各自企業(yè)總量的97%-99.7%，就業(yè)比重占55%-78%，GDP比重占50%以上，出口總量占40%-60%。德國把中小企業(yè)稱為國家的“重要經(jīng)濟支柱”，日本則認為“沒有中小企業(yè)的發(fā)展就沒有日本的繁榮”，美國政府更把中小企業(yè)稱作是“美國經(jīng)濟的脊梁”。在我國，中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟中一

2、支重要的力量，中小企業(yè)在確保國民經(jīng)濟適度增長、緩解就業(yè)壓力、實現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面，發(fā)揮著越來越重要的作用。截止到2006年，在我國全部注冊企業(yè)總數(shù)中，注冊登記的中小型企業(yè)達到2300萬家，約占全部企業(yè)總數(shù)的99%；總產(chǎn)值、銷售收入和實現(xiàn)利稅分別占我國工業(yè)總量的60%、57%和40%，創(chuàng)造了工業(yè)新增價值的76.6%。在流通領(lǐng)域，中小流通企業(yè)占全國零售網(wǎng)點的90%以上，實現(xiàn)了全國出口總額的60%左右。中小企業(yè)具有吸納就業(yè)的優(yōu)勢，我國每年有一億五千萬的剩余勞動力，就業(yè)問題在我國仍是一大難題。而資本密集型和技術(shù)密集型的大企業(yè)，隨著高、精、尖技術(shù)的逐步推進，需要的工作人員只會越來越少。但中小

3、企業(yè)卻不同，它一般為勞動密集型產(chǎn)業(yè)，制造型企業(yè)所占比重最大，因此成為吸納勞動力和解決失業(yè)問題的主要陣地，而且，中小企業(yè)的這一優(yōu)勢將會繼續(xù)保持下去。中小企業(yè)絕大部分是民營和私營企業(yè)，無論管理體制還是經(jīng)營機制都十分靈活，完全市場化運作，順應(yīng)了市場經(jīng)濟的規(guī)律和潮流，企業(yè)規(guī)模小即使損失掉也可以及時投入重新開張，另外，企業(yè)人員少，上層產(chǎn)生的決策命令可以很快傳達下來，及時按決策行事，不會因為層層隸屬關(guān)系而遲遲傳達不到基層，這也是中小企業(yè)靈活高效的體現(xiàn)。中小企業(yè)還具有促進西部發(fā)展的優(yōu)勢。目前，西部地區(qū)的發(fā)展主要依靠中小企業(yè)，西部大開發(fā)為中西部加快中小企業(yè)發(fā)展提供了機遇，東部地區(qū)為了調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，將會把大量勞

4、動密集型產(chǎn)業(yè)向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移，這樣中小企業(yè)依其靈活的優(yōu)勢一定會加快西部發(fā)展的步伐。中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟中盡管起著如此重要的作用，但是它們所獲得的融資與其在國民經(jīng)濟和社會發(fā)展中的地位和作用是極不相稱的。首先是中小企業(yè)獲得銀行的信貸支持少。其次，我國中小企業(yè)直接融資渠道狹窄，直接融資比例很低。最后，我國中小企業(yè)自有資金缺乏，制約了中小企業(yè)的發(fā)展。當(dāng)前，中小企業(yè)整體正在向規(guī)?；?、集約化方向發(fā)展。在這一階段，中小企業(yè)的融資需求日漸迫切。然而，面對中小企業(yè)的融資供給渠道嚴重堵塞，間接融資困難，直接融資渠道幾乎關(guān)閉，融資供求矛盾極其突出，融資難問題己成為阻礙我國中小企業(yè)進一步騰飛的首要因素。本文就此進行

5、了相關(guān)研究，著重分析了我國中小企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀，融資困難的問題所在，針對完善法律制度、健全治理結(jié)構(gòu)、改善對中小企業(yè)的金融服務(wù)、加強中小企業(yè)信貸支持、構(gòu)建中小企業(yè)融資系統(tǒng)等諸方面問題進行了研究，并提出了促進中小企業(yè)發(fā)展的金融對策。2. 理論意義本課題從分析中小企業(yè)融資體制著手，運用博弈論與系統(tǒng)觀的理論，綜合國內(nèi)外研究成果，力圖建立符合中小企業(yè)自身特點的切實可行的融資渠道。其理論意義如下：（1）豐富資本市場創(chuàng)新理論；（2）以各相關(guān)因素為基礎(chǔ)，建立中小企業(yè)融資模型；（3）評價現(xiàn)有銀行體制，加速解除約束中小企業(yè)融資的體制。3. 現(xiàn)實價值研究中小企業(yè)融資出路，可以取得如下社會價值：（1）解決了融資問題，可

6、以為中小企業(yè)的迅速發(fā)展鋪平道路；（2）中小企業(yè)的迅速發(fā)展，可以很大程度上解決大學(xué)生就業(yè)難問題，促進社會和平穩(wěn)定；（3）可以鼓勵更多高科技高技術(shù)的中小企業(yè)發(fā)展，加快我國的科技創(chuàng)新步伐；（4）解決了中小企業(yè)融資問題，可以規(guī)范資本市場，還可以促使銀行體制更加符合國民經(jīng)濟發(fā)展的要求。文獻綜述：1. 國外研究現(xiàn)狀述評國外的金融市場比較健全，特別是在美國，二板市場發(fā)展活躍，再加上政府的政策給予大力支持，所以整體的融資系統(tǒng)發(fā)展比較健全，這也正是國外中小企業(yè)發(fā)展暢順的最主要原因。因此，國外對于中小企業(yè)融資問題的研究較為深入，主要理論如下：（1）金融發(fā)展理論 金融抑制、金融深化理論這一理論被公認為是對發(fā)展中國家

7、早期貢獻最大的探索。1960年，格利（Gurley）和肖（Shaw）在金融理論中的貨幣3一書中提出了直接金融和間接金融的新見解，成為二戰(zhàn)后的一種新的金融理論。他們認為，只要經(jīng)濟部門之間存在著盈余，投資者從外部融資就不可避免。他們指出，外部融資有兩種形式，即直接金融和間接金融，并對兩種金融形式進行了開創(chuàng)性的界定。1973年，麥金農(nóng)（Ronald I. Mckinnon）和肖（Shaw）相繼發(fā)表經(jīng)濟中的貨幣與資本與經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化4，標志著金融發(fā)展理論正式形成。該理論認為，發(fā)展中國家不恰當(dāng)?shù)慕鹑诠苤圃斐傻慕鹑谝种飘a(chǎn)生了對經(jīng)濟成長和經(jīng)濟發(fā)展的阻滯，表現(xiàn)為政府過多金融管制、利率限制、信貸配額、證券

8、市場不發(fā)達和金融資產(chǎn)單調(diào)等現(xiàn)象，使市場機制作用沒有充分發(fā)揮。發(fā)展中國家的資本市場不很完善，幾乎不存在債券、抵押契據(jù)或普通股票這些初級證券的“有組織”市場，而通過貨幣機制的間接金融又很落后，因此，眾多的小企業(yè)要進行投資和技術(shù)革新，只能依靠內(nèi)源融資。該理論強調(diào)發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展受資本約束，金融市場不發(fā)達，應(yīng)通過金融深化，實現(xiàn)資本有效積累，推動經(jīng)濟發(fā)展。它對發(fā)展中國家深化金融改革提供了一定的理論借鑒，在發(fā)展中國家的金融實踐中也產(chǎn)生了積極的后果。但是金融深化政策在實踐中往往被曲解為金融自由化政策，因此產(chǎn)生了不少消極后果。 金融約束理論隨著金融發(fā)展理論研究的不斷深入，特別是信息經(jīng)濟學(xué)的研究取得重大突破

9、，一些經(jīng)濟學(xué)家開始對麥金農(nóng)和肖的金融發(fā)展理論提出挑戰(zhàn)。上世紀90年代以來，以斯蒂格列茨（Stiglitz）為代表的新凱恩斯主義經(jīng)濟學(xué)家從不完全信息的角度提出“金融約束論”，重新審視了金融體系中的放松管制與加強政府干預(yù)的問題，認為麥金農(nóng)和肖的金融發(fā)展理論以瓦爾拉斯（Leon Walras）均衡的市場條件為假使前提，但這一前提難以普遍成立。況且，經(jīng)濟中存在的信息不對稱、代理行為、道德風(fēng)險等問題，即使在瓦爾拉斯均衡的市場條件下，資金資源也難以被有效配置。所以政府的適當(dāng)?shù)母深A(yù)是十分有必要的。金融約束的實質(zhì)是政府通過存款監(jiān)管、市場準入限制和穩(wěn)定的宏觀政策等一系列經(jīng)濟金融政策使金融部門獲得租金，通過“租金

10、效應(yīng)”和“激勵作用”規(guī)避現(xiàn)行的逆向選擇風(fēng)險和道德風(fēng)險，鼓勵創(chuàng)新，維護金融穩(wěn)定，從而對經(jīng)濟發(fā)展起到正向推動效應(yīng)。金融約束是發(fā)展中國家從金融抑制狀態(tài)走向金融自由化過程中的一種過渡型政策，但這種金融發(fā)展政策是種相機決策，是一種動態(tài)的政策制度，但該理論對這一動態(tài)過程卻沒有進一步深入研究，因而它對發(fā)展中國家金融政策的建議依然是迷糊的，甚至失之偏頗。（2）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論 M&M理論現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論的開端是M&M理論，這一理論由美國學(xué)者莫迪利亞尼（Modigliani）和米勒（Miller）在1958年提出。M&M理論在嚴格的假設(shè)前提下指出，在完善的市場中，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與企業(yè)的市場

11、價值無關(guān)，或者說，企業(yè)選擇怎樣的融資方式均不會影響企業(yè)市場價值5。然而，M&M理論是建立在一系列嚴格假定基礎(chǔ)上的，在實際生活中，融資結(jié)構(gòu)的決定要受各種因素的影響。M&M理論在受到實踐的挑戰(zhàn)后作了修正6，其修正結(jié)論是負債杠桿對企業(yè)價值和融資成本確有影響，如果企業(yè)負債率達到100%時，則企業(yè)價值就會最大，而融資成本最小。然而，這一結(jié)論仍與現(xiàn)實不相符。修正理論雖然考慮了負債帶來的納稅利益，但忽略了負債導(dǎo)致的風(fēng)險和額外費用。 信息不對稱理論信息不對稱理論修正了理論中的信息充分假設(shè)，認為市場存在信息不對稱的缺陷。理論認為企業(yè)是根據(jù)充分信息來決策，充分有效運行的資本市場正是據(jù)此來評價企業(yè)的

12、市場價值，而實際上企業(yè)管理者（由于較少的信息成本）比投資者更多的了解企業(yè)內(nèi)部狀況，并在與投資者的博弈中處于優(yōu)勢。1972年斯蒂格利茨第一次嘗試用不對稱流量來模擬企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，后來的羅斯（Ross）、雷蒙德（Raymond）、邁爾斯（Myers）和麥吉勒夫（Majluf）對該理論加以完善。信息不對稱理論7認為：資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)是把企業(yè)內(nèi)信息向市場傳遞的信號工具，負債比例上升表明管理者對企業(yè)未來收益有較高期望，所以發(fā)行債券可以降低企業(yè)資本的總成本，提高企業(yè)的市場價值。企業(yè)管理者可以改變自己的股份是一種傳遞有關(guān)項目的信號，在均衡狀態(tài)下，企業(yè)管理者的股份揭示了其信任的項目收益的均值，因此企業(yè)管理者的股份越

13、高，傳遞的項目價值也越高，從而企業(yè)市場價值也越大。融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計是為了緩和信息不對稱導(dǎo)致的企業(yè)決策無效性，企業(yè)存在融資“先后順序”理論、啄食順序理論，即先內(nèi)源融資，然后發(fā)行債券，最后發(fā)行股票。 控制理論控制理論8認為融資結(jié)構(gòu)不僅規(guī)定企業(yè)收入的分配，而且影響企業(yè)控制權(quán)的分配從而影響企業(yè)的價值。股東對企業(yè)的控制比正式規(guī)章所顯示的要弱些，債券持有者和銀行的控制比正式規(guī)章所顯示的要強些。股東控制力較弱是因為存在信息問題，他們得依賴經(jīng)理，而后者比他們擁有更多的信息，另外，一個小股東沒有什么動力投入必要的精力和資源去獲得足夠的信息，從而中小股東選擇“搭便車”或“用腳投票”。銀行等金融機構(gòu)雖然對企業(yè)沒有正式

14、的作用，但在某些關(guān)鍵時刻要隨時收回他們的貸款，因此經(jīng)營者對銀行的態(tài)度非常關(guān)注。對于規(guī)模足夠大，可以發(fā)行債券的公司來說，舉債帶來的控制權(quán)損失最小，因此公司更傾向于選擇債券融資?？傮w來說，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論己經(jīng)發(fā)展成為一個比較成熟的理論，并在西方各國的企業(yè)融資行為中起到了理論的指導(dǎo)作用。然而到目前為止，仍然還沒有形成一個統(tǒng)一的理論體系對企業(yè)融資問題進行完整的解釋，以上各個理論學(xué)派也僅僅是從某個特定角度對企業(yè)融資問題進行研究?，F(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論的研究方法、分析思路和一些基本結(jié)論，對于分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、選擇企業(yè)的融資方式和融資戰(zhàn)略，具有重要的參考價值或啟發(fā)意義。但同時應(yīng)看到，西方資本結(jié)構(gòu)理論是相對于

15、美國等比較成熟的市場經(jīng)濟環(huán)境而言的，而在我國，企業(yè)在相當(dāng)程度上還不是一個獨立的融資主體，企業(yè)運行同時面臨預(yù)算軟約束和信貸軟約束，缺乏有效的破產(chǎn)機制的約束，企業(yè)運行環(huán)境是體制轉(zhuǎn)型時期的經(jīng)濟，距離比較成熟的市場經(jīng)濟環(huán)境相距甚遠。因此，企業(yè)與其運行環(huán)境的差異，決定了在研究中小企業(yè)融資問題時，對于西方現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論的許多結(jié)論應(yīng)該有所選擇。國外研究中的金融發(fā)展理論，強調(diào)的是資本市場的作用，不僅要充分發(fā)揮資本市場本身的調(diào)節(jié)性，還要動用政府的約束機制來引導(dǎo)資本市場的正常運行。國外對于政府的支持和調(diào)節(jié)作用利用得非常到位，比如：美國為促進中小企業(yè)對現(xiàn)有金融體系的利用，于1953年出臺了小企業(yè)法，并據(jù)此建立

16、了小企業(yè)管理局（SBA）及相應(yīng)的政策、法律支持系統(tǒng)；日本為中小企業(yè)提供地方中小金融機構(gòu)和政府融資機構(gòu)的雙重資金支持，并建立了專門為中小企業(yè)融資的金融機構(gòu)，扶持特定領(lǐng)域中的特定項目。然而在我國，更側(cè)重的是對大型企業(yè)融資的有利政策，我國政府對于中小企業(yè)的扶持政策并不足以彌補中小企業(yè)在資本市場中的劣勢地位，使得大部分的中小企業(yè)仍然找不到合適的融資出口。本文認為，我國應(yīng)當(dāng)大力完善資本市場，盡快推出創(chuàng)業(yè)板，使得中小企業(yè)盡快找到進入資本市場融資的有利時機。資本市場、風(fēng)險投資及中小企業(yè)間應(yīng)形成一個良性的運作系統(tǒng)，這樣既可以避免需要融資的企業(yè)找不到融資市場，又可以對中小企業(yè)自身做好有力地監(jiān)督，以保證資本市場的

17、健康運行。2. 國內(nèi)研究現(xiàn)狀述評國內(nèi)對于中小企業(yè)融資出路的研究共有三種觀點：（1）融資戰(zhàn)略2000年，王棣華9在縱談我國中小企業(yè)的資金籌措中指出，要構(gòu)建我國中小企業(yè)的金融支持體系。2001年，林毅夫指出，不同的金融機構(gòu)給不同規(guī)模的企業(yè)提供金融服務(wù)的成本和效率是不一樣的，在綜合考慮了各種因素之后，得出結(jié)論，大力發(fā)展和完善中小金融機構(gòu)是解決我國中小企業(yè)融資難問題的根本出路7。（2）融資方式的革新我國中小企業(yè)難以通過正常渠道獲得銀行的貸款，特別是國有商業(yè)銀行的貸款。而現(xiàn)今發(fā)起的融資方式又有很多新的渠道，以下各種方式可以供各種不同類型企業(yè)選擇使用，如：融資租賃、風(fēng)險投資、票據(jù)融資等。姜秀昶在國外中小企

18、業(yè)融資的經(jīng)驗做法及對我國的啟示10中提出了創(chuàng)新的融資手段，包括：保險公司融資、信用品牌融資及典當(dāng)融資等。 2005年，郭濤在中小企業(yè)融資的新渠道應(yīng)收賬款融資11中提到，我國企業(yè)（尤其是中小企業(yè)）普遍面臨融資渠道狹窄、資金窘迫的發(fā)展瓶頸：資本市場僧多粥少，入市條件苛刻，屬稀有資源，令廣大中小企業(yè)可望而不可及；傳統(tǒng)的銀行信貸基本上沒有開辦信用貸款業(yè)務(wù)，普遍實行資產(chǎn)抵押擔(dān)保貸款制度，99%的貸款都需要用銀行偏好的房產(chǎn)、土地等不動產(chǎn)來做抵押或找擔(dān)保人保證。中小企業(yè)由于規(guī)模小，實力不足，財務(wù)制度不健全，資信狀況達不到銀行要求，又缺乏足額的財產(chǎn)抵押和擔(dān)保支持，很難從銀行獲得生產(chǎn)經(jīng)營所需的資金。在這種情況下

19、，開辟應(yīng)收賬款融資這條新型的融資渠道，不失為解決中小企業(yè)短期資金需求的有效補充方式。（3）構(gòu)建融資模型2003年，王霄在銀行信貸配給與中小企業(yè)貸款12中指出，通過考慮貸款抵押品的信號甄別機制和銀行審查成本對貸款額的影響，將借款企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險類型與抵押品價值相聯(lián)系，構(gòu)建了內(nèi)生化抵押品和企業(yè)規(guī)模的均衡信貸配給模型。根據(jù)該模型，在信貸配給中被剔除的主要是資產(chǎn)規(guī)模小于銀行所要求的臨界抵押品價值的中小企業(yè)和部分高風(fēng)險企業(yè)。該文的理論模型對于更好地理解市場經(jīng)濟及轉(zhuǎn)型經(jīng)濟條件下的中小企業(yè)融資難問題提供了啟示。郝麗萍指出，通過對我國中小企業(yè)融資問題進行系統(tǒng)的研究，建立了中小企業(yè)與金融機構(gòu)之間的信號傳遞博

20、弈模型13。分析表明，所選信號能準確地反映出中小企業(yè)的預(yù)期盈利水平，降低中小企業(yè)和銀行之間的信息不對稱程度。綜上可以看出，我國對于中小企業(yè)融資渠道的研究已經(jīng)基本全面，并在我國的融資實踐中起到了很好的指導(dǎo)作用。然而這些研究大部分只是涉及到中小企業(yè)融資的某一特定環(huán)節(jié)，還只是細枝末節(jié)的研究，并未形成一個統(tǒng)一的整體，本文認為要解決中小企業(yè)融資問題，應(yīng)當(dāng)把整個中小企業(yè)融資的過程前聯(lián)后引，形成一個整體的系統(tǒng)，讓不管是處于哪一環(huán)節(jié)的信息使用者都能找到自己的市場，并及時找出自身的缺點和不足，進而從自身下手以保證整體效益達到最優(yōu)水平。從這一思想入手，需在某些特定區(qū)域范圍甚至全國范圍內(nèi)建立一個融資支持體系，這樣就

21、大大提高了融資效率，保證了融資困難問題的順利解決。 參考文獻1 羅元清.規(guī)模經(jīng)濟、競爭與中小企業(yè)的存在與發(fā)展，四川師范大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版)，2004，31(1)：54-58.2 謝玉梅.中小企業(yè)怎樣化解融資難，經(jīng)濟論壇，2004(1)：60-62.3 雷蒙德.W.戈德史密斯.金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展（中譯本），上海三聯(lián)出版社，19944 麥金農(nóng).經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本.上海三聯(lián)、上海人民出版社，19885 Greenwald.B.C.,M.Kohn and J.E.Stiglitz. Financial Market Imperfections and Productivity Growth，Jo

22、urnal of EconomicBehavior and Organization ,1990(2):20-22.6 Patrick H.T. Financial Development and Economic Growth Underdeveloped Counties，Economic Development and Cultural Change, 1996(3):30-33.7 林毅夫，李永軍.中小金融機構(gòu)發(fā)展與中小企業(yè)融資. 經(jīng)濟研究，2001（1）：10-18.8 Allen, Franklin and Gale, Douglas. Comparing Financial Sy

23、stems. Cambridge,MA. MIT Press, 19999 王棣華.縱談我國中小企業(yè)的資金籌措.財會月刊，2000（22）：25-26.10 姜秀昶.國外中小企業(yè)融資的經(jīng)驗做法及對我國的啟示.山東經(jīng)濟，2004（1）：75-77.11 郭濤.中小企業(yè)融資的新渠道應(yīng)收賬款融資.經(jīng)濟師，2005（2）：152-153.12 王霄，張捷.銀行信貸配給與中小企業(yè)貸款. 經(jīng)濟研究，2003（7），68-75.13 郝麗萍，譚慶美.不對稱信息下中小企業(yè)融資模型研究. 數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究,2002(5)：57-60.主要研究內(nèi)容： 本文在研究分析我國中小企業(yè)融資困難及國內(nèi)外研究現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上

24、，提出適合我國國情的中小企業(yè)融資出路，即建立中小企業(yè)融資系統(tǒng)，本文的研究思路如下： 根據(jù)以上的思路，本論文的主要研究內(nèi)容及結(jié)構(gòu)如下：第一章 緒論這一章主要介紹的是，本文的研究背景、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀及論文創(chuàng)新點等，是論文研究方向的總綱，也是對整篇論文的導(dǎo)航。第二章 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及問題分析這一章主要介紹中小企業(yè)的定位和發(fā)展現(xiàn)狀，中小企業(yè)融資的內(nèi)涵及發(fā)展現(xiàn)狀，中小企業(yè)融資中存在的主要困難等，是論文的概述部分，將本論文涉及的相關(guān)概念、問題等作詳細闡述和歸納。第三章 借鑒國際經(jīng)驗分析適合我國國情的中小企業(yè)融資出路本章中借鑒日本和美國這兩個具有代表性的國家的中小企業(yè)融資體系來做詳細的分析和概括，取其精華，將他們成功的經(jīng)驗為我所用，結(jié)合我國中小企業(yè)融資存在的主要問題提出我國中小企業(yè)融資的最佳出路建