劉暢 中國高外匯儲(chǔ)備形成的原因

1、中國高外匯儲(chǔ)備形成的原因、弊端及對(duì)策分析作者： 劉 暢（重慶工商大學(xué)國際商學(xué)院國際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易專業(yè)08級(jí)1班）指導(dǎo)老師：摘要：隨著94年匯改制度實(shí)施以來，中國外匯儲(chǔ)備一直呈高增長態(tài)勢(shì)。伴隨著我國經(jīng)濟(jì)的高快速發(fā)展以及出口導(dǎo)向政策外資優(yōu)惠政策的不斷實(shí)施。我國在2006年成為了到世界第一大外匯儲(chǔ)備國。今天我國外匯儲(chǔ)備總量已經(jīng)達(dá)到24543萬億美圓，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過世界7大主要工業(yè)國的外匯總和。外匯儲(chǔ)備過多直接導(dǎo)致了導(dǎo)致貨幣政策實(shí)施效果減弱，增加通貨膨脹壓力,人民幣升值壓力等問題。自此，就需要改變外貿(mào)增長方式，完善銀行管理措施,加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備管理，合理投資等措施化解上述難題。關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備；成因；弊端；解決辦法

2、外匯儲(chǔ)備又稱為外匯存底，指一國政府所持有的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權(quán) 。是一個(gè)國家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時(shí)兌換外國貨幣的資產(chǎn)。狹義而言，外匯儲(chǔ)備指一個(gè)國家的外匯積累；廣義而言，外匯儲(chǔ)備是指以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、黃金、國外有價(jià)證券等。外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國家國際清償力的重要組成部分，同時(shí)對(duì)于平衡國際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。隨著我國對(duì)外開放程度的不斷提高和對(duì)外貿(mào)易的迅速發(fā)展，外資持續(xù)大量流入，我國的外匯儲(chǔ)備激增。從2003年開始，每年外匯儲(chǔ)備的增加額均超過千億美元。2006年11月，我國外匯儲(chǔ)備首次突破萬億美元，并成為世界上最大的外匯儲(chǔ)備國。截至2010年6月底，

3、國家外匯儲(chǔ)備余額為24543億美元，同比增長15.1%。穩(wěn)居世界第一位。巨額外匯儲(chǔ)備反映了我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，但持有高額的外匯儲(chǔ)備也給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了一定的負(fù)面影響。因此合理分析高額外匯儲(chǔ)備形成的原因極其對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成的影響，乃至如何應(yīng)對(duì)高額外匯儲(chǔ)備所帶來的問題，是當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)面臨的重大問題。一、 高額外匯儲(chǔ)備形成的原因外匯儲(chǔ)備它是指一國貨幣當(dāng)局所持有的外國可自由兌換的貨幣和其他短期流動(dòng)性金融資產(chǎn)。高額外匯儲(chǔ)備是指該國擁有的外匯儲(chǔ)備量遠(yuǎn)大于最佳儲(chǔ)備量。美國耶魯大學(xué)教授羅伯特特里芬（RobertTriffin）在1960年出版的黃金和美元危機(jī)（Gold and Dollar Crisis）一書中，

4、總結(jié)了第一次世界大戰(zhàn)和第二次世界大戰(zhàn)之間以及二戰(zhàn)后初期(19501957年)世界上三四十個(gè)國家的儲(chǔ)備狀況，并結(jié)合考察了外匯管制情況，得出結(jié)論說：一國國際儲(chǔ)備的合理數(shù)量，約為該國年進(jìn)口總額的2050%。實(shí)施外匯管制的國家，因政府能較有效地控制進(jìn)口，故儲(chǔ)備可少一點(diǎn)，但底線在20%；不實(shí)施外匯管制的國家，儲(chǔ)備應(yīng)多一點(diǎn)，但一般不超過50%。對(duì)大多數(shù)國家來講，保持儲(chǔ)備占年進(jìn)口總額的3040%是比較合理的。截止09年末中國外匯儲(chǔ)備高達(dá)23992億美圓，09年全年進(jìn)口總值為22072.7億美元。用進(jìn)口規(guī)模測算法（即用儲(chǔ)備存量除進(jìn)口流量）測算中國外匯儲(chǔ)備情況得比值約為108.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國際公認(rèn)的20%50

5、%的最佳水平。是什么原因形成了如此巨額的外匯儲(chǔ)備量呢，我認(rèn)為應(yīng)該從國內(nèi)政策的積極影響與外國資本的主動(dòng)介入兩方面。1) 從內(nèi)在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策來分析有三點(diǎn)主要原因：外匯體制改革外匯體制改革是外匯儲(chǔ)備增加的主要原因。1994年1月1日我國進(jìn)行外匯體制改革，實(shí)現(xiàn)人民幣官方匯率與（外匯調(diào)劑）市場匯率并軌，實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。實(shí)行銀行結(jié)匯、售匯制度，取消外匯留成和上繳。我國建立了統(tǒng)一、規(guī)范的銀行間外匯市場，打破了地區(qū)封鎖，讓外匯資金在全國范圍內(nèi)流通。由于官方匯率與（外匯調(diào)劑）市場匯率并軌之后，由并軌前1美元兌換5.80元人民幣調(diào)整為l美元兌換8.70元人民幣，匯率的大幅度下調(diào)

6、，使人民幣對(duì)外貶值，出口價(jià)格相對(duì)下降，增加了經(jīng)常項(xiàng)目順差。由于人民幣貶值，相同的外幣可以兌換更多的人民幣，所有很多外商投資中國，資本與金融項(xiàng)目的順差也大幅度增加?！半p順差”的形成必然導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備大量增加。出口導(dǎo)向政策。改革開放以來，為解決資金、外匯短缺與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的矛盾，我國采取了一系列鼓勵(lì)出口的優(yōu)惠政策，發(fā)展沿海外向型經(jīng)濟(jì)，尤其是1994年人民幣匯率的并軌改革更是有力地促進(jìn)了出口。1998年以后，應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)以后出口乏力、內(nèi)需不振的形勢(shì)，國家調(diào)整了出口退稅率，同時(shí)采取一系列措施鼓勵(lì)擴(kuò)大出口和利用外資；2001年底，我國加入世貿(mào)組織；2005年初，紡織品配額被取消。這些有利于外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的

7、政策措施的實(shí)施和體制環(huán)境的形成，都使得我國出口商品競爭優(yōu)勢(shì)得以進(jìn)一步發(fā)揮，出口高速增長。外資的優(yōu)惠政策。鼓勵(lì)外資進(jìn)入的各種優(yōu)惠政策使得國外資金可以通過合資和直接投資的方式進(jìn)入中國。外商直接投資的進(jìn)入帶來的外匯流入并不是以購買外國資本品的方式，即通過經(jīng)常項(xiàng)目逆差的形式流出，而是這些外商將直接投資帶來的外匯簡單地賣給中國人民銀行，然后用換來的人民幣購買國內(nèi)資本品，投資生產(chǎn)的產(chǎn)品進(jìn)一步通過出口產(chǎn)生經(jīng)常項(xiàng)目順差，從而產(chǎn)生了“雙順差”的格局。2) 從國際資本影響來分析有兩點(diǎn)主要原因人民幣升值預(yù)期除了美元貶值帶來了人民幣升值的壓力，國際收支順差和增加的外匯儲(chǔ)備也說明，實(shí)行有管理浮動(dòng)的結(jié)果必然是人民幣升值。

8、人民幣的升值預(yù)期，導(dǎo)致各種投資資本流入中國。企業(yè)可以通過短期外債、銀行外債等方式來融資。大量的游資繞過資本的管制進(jìn)入中國。目前對(duì)于大規(guī)模“熱錢”流入我國已經(jīng)成為不爭的事實(shí)，但是我國對(duì)于“熱錢”的測算沒有準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，很多都是推算的。通常認(rèn)為國際收支平衡表中的錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目余額如果為貸方（數(shù)值為正值），反應(yīng)的就是沒有統(tǒng)計(jì)監(jiān)測到的外匯收入，其主要來源就是出口流入和資本流入。所以，由于人民幣升值預(yù)期帶來的投資性資本的大量進(jìn)入，使得外匯儲(chǔ)備規(guī)模不斷增加。國際熱錢的輸入2001年以來，美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)施了長達(dá)兩年多的低利率政策，與其寬松的貨幣政策同步，我國資本項(xiàng)目順差開始持續(xù)增長，人民幣匯率升值的國際壓力也日

9、益高漲，這些事件均不是巧合。事實(shí)上，正是由于世界三大經(jīng)濟(jì)體長期的低利率政策，創(chuàng)造了全球過剩的流動(dòng)性，推動(dòng)石油價(jià)格和全球資產(chǎn)價(jià)格上漲，也強(qiáng)行推動(dòng)著過剩的流動(dòng)性流入我國資本市場和房地產(chǎn)市場，我國開始被動(dòng)地被制造流動(dòng)性過剩。同時(shí)，隨著人民幣的升值，我國一些企業(yè)過去存放在海外的資金也調(diào)回國內(nèi)，從而加劇了國內(nèi)外匯市場上的本來就存在的外匯供給大于需求的局面，導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備的增加；此外，部分經(jīng)過國家允許開設(shè)外匯現(xiàn)匯賬戶的企業(yè)因?yàn)槿嗣駧诺纳担膊辉敢獬钟型鈪R，愿意將其兌換成人民幣存放。一方面，人民幣的收益高于外匯；另一方面，將來人民幣升值，可以用更少的人民幣兌換同等數(shù)量的外匯。這樣，企業(yè)拼命在外匯市場上拋售

10、外匯，也增加了中央銀行的外匯儲(chǔ)備。綜上所述，可以看出，我國巨額外匯儲(chǔ)備的存在，并不是我國政府刻意追求所為，在很大的程度上是國內(nèi)國際各種因素交互作用的結(jié)果。二、 高額外匯儲(chǔ)備造成的不良影響1. 削弱了央行貨幣政策的有效性高外匯儲(chǔ)備對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的最大影響是能消弱央銀貨幣政策的有效性。隨著外匯儲(chǔ)備的高速增長和外匯占款的不斷增加，央行通過外匯占款渠道投放的基礎(chǔ)貨幣明顯增多，外匯占款已成為影響我國貨幣供應(yīng)量的重要因素，這在很大程度上弱化了中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制能力及貨幣政策的獨(dú)立性和有效性。我國過去傳統(tǒng)的貨幣政策主要是采用信貸計(jì)劃、中央銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)再貸款等直接性貨幣政策工具實(shí)現(xiàn)調(diào)控目標(biāo)。但在今天開放

11、經(jīng)濟(jì)條件下，外匯儲(chǔ)備增長引起外匯占款增加后，為確保貨幣供應(yīng)量的適度增長區(qū)間，首先，必須減少中央銀行再貸款，而外匯儲(chǔ)備由于無法事先預(yù)知其變動(dòng)，因此加大了國內(nèi)信貸計(jì)劃制定的難度。其次，回收再貸款導(dǎo)致國內(nèi)信貸收縮，將增加人民幣利率的上升壓力，反過來又迫使中央銀行買入外匯，使貨幣政策操作陷入循環(huán)的兩難困境。再次，外匯占款增多引起國內(nèi)信貸收縮，會(huì)使相當(dāng)一部分企業(yè)繞過國內(nèi)信貸規(guī)模限制而用外資來換取人民幣。這些現(xiàn)象都無疑加大了中央銀行貨幣政策操作的難度。2. 國內(nèi)通脹壓力的進(jìn)一步加劇國家統(tǒng)計(jì)局幾天前剛公布的10月CPI數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到4.4%。而中國如此高額的外匯儲(chǔ)備無疑會(huì)使得高通貨膨脹率愈演愈烈。外匯儲(chǔ)備作為

12、一種金融資產(chǎn)，它的增加需要相應(yīng)的人民幣來置換。外匯儲(chǔ)備增加越多，人民幣的發(fā)行增長越快。外匯儲(chǔ)備的急劇增長，必然使中國長期面臨貨幣流動(dòng)性持續(xù)放大的威脅，加劇我國的經(jīng)濟(jì)失衡，并成為中國在未來不斷面臨需求過度膨脹并誘發(fā)通貨膨脹的重大因素。再者由于近期美國政府放任美元貶值,這加速了美元疲軟,而且這種趨勢(shì)短時(shí)間內(nèi)無法改變。為了維護(hù)人民幣對(duì)美元匯率的穩(wěn)定,央行被迫對(duì)外匯市場進(jìn)行干預(yù),大量買進(jìn)逐漸貶值的美元,同時(shí)也就增加了人民幣的貨幣投放量,從而又引起外匯占款的增加,因此也就增加了基礎(chǔ)貨幣的投放量,進(jìn)而又增加了廣義貨幣的供應(yīng)量,這樣又進(jìn)入到上文的這一連鎖反應(yīng)使我國這也就形成了一個(gè)惡性循環(huán)，越陷越深。3. 加

13、大了人民幣升值壓力匯率取決于外匯對(duì)本國貨幣的需求。外匯上升，實(shí)際上是對(duì)人民幣的需求增加，會(huì)支持該國匯率上浮，本幣升值。外匯儲(chǔ)備越多，央行必須投放的基礎(chǔ)貨幣也就越多。為了減輕過多的基礎(chǔ)貨幣投放對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的影響，央行必須發(fā)行票據(jù)來對(duì)沖過多的本國貨幣，這就加大了人民幣升值的壓力。人民幣升值給我國的出口貿(mào)易帶來了嚴(yán)重影響，特別是對(duì)于我國這樣一個(gè)以“價(jià)廉”取勝的國家，眾多出口商是靠著相對(duì)較低的生產(chǎn)成本在國際市場上占有著一席之地。人民幣升值相對(duì)提高了產(chǎn)品的價(jià)格，削減了我國的優(yōu)勢(shì)。而目前我國對(duì)外貿(mào)易四處碰壁，各種關(guān)稅、反傾銷、貿(mào)易壁壘層出不窮。人民幣升值無疑給對(duì)外出口雪上加霜。在全球經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，給我國

14、的整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)又蒙上一層陰影。有此可見，高額的外匯儲(chǔ)備在給我們帶來自豪和驕傲的背后，是對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的極大危害。面對(duì)如脫韁野馬般的增長速度，政府必須采取措施，有效應(yīng)對(duì)，以控制外匯儲(chǔ)備對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響。三、 控制高額外匯儲(chǔ)備的策略1. 轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長方式要改變中國高額外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀，降低高額外匯儲(chǔ)備對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的不利影響，最根本的是改變出口導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增長模式，降低對(duì)外的依存度，擴(kuò)大內(nèi)需，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，統(tǒng)籌制定企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略。通過行業(yè)政策引導(dǎo)和鼓勵(lì)節(jié)約型、高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品的出口，并采取措施鼓勵(lì)進(jìn)口高新技術(shù)產(chǎn)品，增加國內(nèi)短缺產(chǎn)品的進(jìn)口，這樣既滿足人們的消費(fèi)需求，解決結(jié)構(gòu)性的商品缺口，又能緩解貿(mào)

15、易順差的增加，從而減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備的過快增長。通過鼓勵(lì)資本輸出，控制資本輸入，以減輕外匯占款的壓力，使貨幣政策得以實(shí)施。2. 加快實(shí)施貨幣改革國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展既需要有適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，也需要貨幣政策的調(diào)控，但外匯儲(chǔ)備過多會(huì)削弱實(shí)施貨幣政策的效果。要保持貨幣政策的獨(dú)立性，以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效應(yīng)，就需要加快事實(shí)貨幣改革，對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行多元化的投資，改革外匯管理制度，削弱外匯儲(chǔ)備增長和貨幣發(fā)行的聯(lián)系。而我國貨幣供給調(diào)控應(yīng)轉(zhuǎn)向更為靈活、主動(dòng)、有效的公開市場業(yè)務(wù)操作。金融機(jī)構(gòu)因外匯存款持續(xù)下降而外匯流動(dòng)性不足的情況下，中央銀行可考慮利用部分儲(chǔ)備資源開辦同金融機(jī)構(gòu)的貨幣互換業(yè)務(wù)，將其作為公開市場操作的補(bǔ)充，這樣既可

16、以緩解外匯占款對(duì)沖工具不足的壓力，減少基礎(chǔ)貨幣的投放，同時(shí)也能增加金融機(jī)構(gòu)的外匯流動(dòng)性，保持本外幣信貸業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)發(fā)展。以減少外匯儲(chǔ)備對(duì)貨幣政策的影響。3. 完善銀行管理措施，改善匯率浮動(dòng)機(jī)制我國現(xiàn)行的銀行結(jié)售匯的強(qiáng)制性和銀行間外匯市場的封閉性是造成人民幣匯率機(jī)制缺陷的重要因素。隨著外匯市場進(jìn)一步完善以及外匯管理體制改革的深化,銀行結(jié)售匯制度將由現(xiàn)行強(qiáng)制性的結(jié)售匯制度過渡到未來的比例結(jié)匯或意愿結(jié)匯。在完善的人民幣匯率形成機(jī)制下,適時(shí)擴(kuò)大人民幣匯率波動(dòng)的區(qū)間,減少中央銀行干預(yù)外匯市場的頻率,可采用多種方式和手段來調(diào)節(jié)國際收支的不平衡,調(diào)控人民幣的匯率水平。根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形式的變化,人民幣匯率制度可

17、由盯住單一美元轉(zhuǎn)向一籃子國際貨幣,以分散國際貨幣匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),確保外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值。放寬資本金融項(xiàng)目的管制,改善國際收支的大量順差以及緩和過快增長的外匯儲(chǔ)備,推進(jìn)資本金融項(xiàng)目下的人民幣可兌換的進(jìn)程,為人民幣匯率形成機(jī)制改革創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。4. 調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，合理投資我國外匯儲(chǔ)備中的美元資產(chǎn)比例約70%，歐元資產(chǎn)約占20%，日元資產(chǎn)占10%左右。按世界經(jīng)濟(jì)的多元化和分散投資風(fēng)險(xiǎn)的要求，我國外匯儲(chǔ)備也要實(shí)行多元化管理。我們應(yīng)適度減持美元，增加歐元和日元比重，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化做短期調(diào)整，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。另外在外匯儲(chǔ)備相對(duì)過剩的情況下,要提高我國經(jīng)濟(jì)的核心競爭力,可以有計(jì)劃地引進(jìn)一批關(guān)鍵技術(shù),如環(huán)保、冶金、計(jì)算機(jī)、精密機(jī)床制造等技術(shù),切實(shí)提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的科技含量。同時(shí),政府應(yīng)該逐步放寬資本項(xiàng)目的管制,鼓勵(lì)企業(yè)對(duì)外投資,努力培育我國的跨國企業(yè)。可以利用投資國現(xiàn)有的銷售渠道、品牌提高國際市場占有率;可以獲得包括品牌、技術(shù)、人才等在內(nèi)的各種戰(zhàn)略性資源,在短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生并購的協(xié)同與規(guī)模效應(yīng)。改革開放60年，風(fēng)風(fēng)雨雨，中國經(jīng)濟(jì)的不斷壯大帶來的國際金融效應(yīng)讓每一個(gè)中國人都為之振奮。巨額的外匯儲(chǔ)備在給中華民族帶來自豪和驕傲之余，更多的是