財(cái)務(wù)管理計(jì)算題答案集合

1、第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 計(jì)算題參考答案（一）（1）2002 年年初甲設(shè)備投資額的終值為：100000×（1+10%）2=100000×（F/P，10%，2）121000（元）（2）2002 年年初各年預(yù)期收益的現(xiàn)值之和為： 20000×（1+10%）-1+30000×（1+10%）-2+50000×（1+10%）-3=80539（元）（二）（1）2002 年年初乙設(shè)備投資額的終值為：60000×（F/A，8%，3）-1=134784（元）（2）2002 年年初各年預(yù)期收益的現(xiàn)值為：50000×（P/A，8%，3）=128

2、855（元）（三）20000×（P/A，9%，10）=128360（元）（四）方案1：期數(shù)為10，利率為10%的預(yù)付年金求現(xiàn)值P=200000×（P/A，10%，10-1）+1=200000×（5.7590+1）=1351800（元）方案2：m=3，n=10 的遞延年金求現(xiàn)值。方法1：250000×（P/A，10%，13）-（P/A，10%，3）=250000×（）=1154125（元）方法2：250000×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，3）=250000×6.1446×0.7513=115

3、4109（元）由于方案2 的現(xiàn)值小于方案1，因此，應(yīng)該選擇方案2。（五）100000×（P/A，10%，6）-1=671560（元）（六）方案1 終值：F1 =120方案2 的終值：F2 =20×（F/A,7%,5）×（1+7%）=123.065 或F2 =20× （F/A,7%,6）-1=123.066所以選擇方案1（七）方案1：80 萬(wàn)元方案2 的現(xiàn)值：P =20×（P/A,7%,5）×（1+7%）=87.744 或P=20+20×（P/A,7%,4）=87.744所以選擇方案1（八）（1）后付等額租金方式下的每年等額租

4、金額50000/（P/A，16%，5）15270（元）（2）后付等額租金方式下的5 年租金終值15270×（F/A，10%，5）93225（元）（3）先付等額租金方式下的每年等額租金額50000/（P/A，14%，4）112776（元）（4）先付等額租金方式下的5 年租金終值12776×（F/A，10%，5）×（110%）85799（元）（5）因?yàn)橄雀兜阮~租金方式下的5 年租金終值小于后付等額租金方式下的5 年租金終值，所以應(yīng)當(dāng)選擇先付等額租金支付方式。第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 計(jì)算題參考答案2提示：先付等額租金即預(yù)付年金，已知的設(shè)備款為現(xiàn)值，按照商定的折現(xiàn)率1

5、6%求年金；后付等額租金為普通年金，同樣已知的設(shè)備款為現(xiàn)值，按照商定的折現(xiàn)率14%求年金，比較兩種方式的可行性，應(yīng)按照企業(yè)自己的資本成本率10%求終值。（九）（1）A 股票的 系數(shù)為1.5，B 股票的 系數(shù)為1.0，C 股票的 系數(shù)為0.5，所以A股票相對(duì)于市場(chǎng)投資組合的投資風(fēng)險(xiǎn)大于B 股票，B 股票相對(duì)于市場(chǎng)投資組合的投資風(fēng)險(xiǎn)大于C 股票。（2）A 股票的必要收益率81.5×（128）14（3）甲種投資組合的 系數(shù)1.5×501.0×300.5×201.15甲種投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率1.15×（128）4.6（4）乙種投資組合的 系數(shù)3.4/（

6、128）0.85乙種投資組合的必要收益率83.411.4（5）甲種投資組合的 系數(shù)大于乙種投資組合的 系數(shù)，說(shuō)明甲的投資風(fēng)險(xiǎn)大于乙的投資風(fēng)險(xiǎn)。（十）（1）A 股票必要收益率50.91×（155）14.1（2）投資組合中A 股票的投資比例1/（136）10投資組合中B 股票的投資比例3/（136）30投資組合中C 股票的投資比例6/（136）60投資組合的 系數(shù) 0.91×101.17×301.8×601.52投資組合的必要收益率51.52×（155）20.20（十一）證券投資組合的預(yù)期收益率=10%×80%+18%×20%=

7、11.6%A 證券的標(biāo)準(zhǔn)差=12%B 證券的標(biāo)準(zhǔn)差=20%相關(guān)系數(shù)=0.0048/（0.12×0.2）=0.2證券投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=（0.12×80%）2+（0.2×20%）2+2×80%×20%×0.00481/2=11.11%或者=（0.12×80%）2+（0.2×20%）2+2×80%×20%×0.2×0.12×0.21/2=11.11%第三章 財(cái)務(wù)分析 計(jì)算題參考答案1、（1）因?yàn)楫a(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額80 所以，所有者權(quán)益總額負(fù)債總額/80480

8、00/8060000（萬(wàn)元） （2）流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率流動(dòng)資產(chǎn)/總資產(chǎn)40 所以，流動(dòng)資產(chǎn)總資產(chǎn)×40（4800060000）×4043200（萬(wàn)元） 流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債×10043200/16000×100270 （3）資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額48000/（4800060000）×10044.44 2、（1）流動(dòng)比率=315÷150=2.1速動(dòng)比率=(315-144-36)÷150=0.9資產(chǎn)負(fù)債率=350÷700=0.5權(quán)益乘數(shù)=1÷(1-0.5)=2 （2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=0.5 銷售

9、凈利率=63÷350=18% 凈資產(chǎn)收益率=18%×0.5×2=18%3、（1）2009年凈資產(chǎn)收益率=12%×0.6×1.8=12.96% （2）差異=4.8%-12.96%=-8.16%4、（1）流動(dòng)比率=100000÷80000=1.25 速動(dòng)比率=（100000-40000）÷80000=0.75現(xiàn)金比率=5000÷80000=0.0625 （2）毛利額=500000×20% =100000元 銷貨成本=500000-100000=400000元 平均存貨=400000÷16=25000

10、元 （3）應(yīng)收賬款回收期=360×40000÷500000=28.8天5、銷售利潤(rùn)率=75÷1500×100%=5% 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1500÷500=3次 權(quán)益乘數(shù)=500÷（250+60）=1.6129 凈資產(chǎn)收益率=75÷（250+60）×100%=24.19%6、（1）流動(dòng)比率=450÷218=2.06 速動(dòng)比率=（450-170-35）÷218=1.12 產(chǎn)權(quán)比率=590÷720×100%=81.94%資產(chǎn)負(fù)債率=590÷1310×100%=45%

11、權(quán)益乘數(shù)=1310÷720=1.82 （2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=570÷150=3.8 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1014÷860=1.18 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1014÷1310=0.77 （3）銷售凈利率=253.5÷1014×100%=25% 凈資產(chǎn)收益率=253.5÷720×100%=35.21%第四章 固定資產(chǎn)投資管理 計(jì)算題參考答案計(jì)算題答案1、使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出量現(xiàn)值=9000+3000×（P/A，10%，5）=20373元使用新設(shè)備的現(xiàn)金流出量現(xiàn)值=20000+1000×（P/A，10%，5）=2

12、3791元差量=3418元所以，繼續(xù)使用舊設(shè)備注：本題兩設(shè)備的使用年限相同，所以可以采用差量分析法，若年限不同，必須用年均成本法計(jì)算。2、注：本題與教材P112例4-9 基本相同。（1）計(jì)算現(xiàn)金流量甲方案年折舊額=20000/5=4000元乙方案年折舊額=（30000-4000）/5=5200元甲方案-2000076007600760076007600乙方案-330009280916090408920158007600=（15000-5000-4000）×（1-40%）+4000-33000=-（30000+3000）；9280=（17000-5000-5200）×（1-4

13、0%）+520015800=（17000-5000-5200-200×4）×（1-40%）+5200+3000+4000=15800注：這里沒(méi)有說(shuō)明稅法殘值與實(shí)際殘值的差異，就不需要考慮殘值的抵稅效應(yīng)，稅法規(guī)定的殘值是不交稅的。 （2）凈現(xiàn)值甲方案：7600×（P/A，12%，5）-20000=7398元乙方案：9280×（P/F，12%，1）+9160×（P/F，12%，2）+9040×（P/F，12%，3）+8920×（P/F，12%，4）+15800×（P/F，12%，5）-33000=3655.76元注：現(xiàn)

14、值系數(shù)的位數(shù)選擇不同，計(jì)算結(jié)果稍有差異（3）現(xiàn)值指數(shù)甲方案：1.37 乙方案：1.11（4）內(nèi)含報(bào)酬率采用插值法計(jì)算，甲方案26.13%采用逐步測(cè)試法及插值法計(jì)算，乙方案16.06%（5）投資回收期（靜態(tài)）甲方案：2.63年，乙方案：3.62年結(jié)論：選擇甲方案。 3、（1）更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額28500080000+205000（元）（2）經(jīng)營(yíng)期因更新設(shè)備而每年增加的折舊（2050005000）/5+40000（元）（3）經(jīng)營(yíng)期每年因營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加而導(dǎo)致的所得稅變動(dòng)額10000×25%+2500（元）（4）經(jīng)營(yíng)期每年因營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加而增加的凈利潤(rùn)100002500+750

15、0（元）（5）因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生的處理固定資產(chǎn)凈損失910008000011000（元）（6）經(jīng)營(yíng)期第1年因舊設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額11000×25%2750（元）（7）建設(shè)起點(diǎn)的差量?jī)衄F(xiàn)金流量 NCF0-（28500080000）-205000（元）（8）經(jīng)營(yíng)期第1年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF17500400002750（元）（9）經(jīng)營(yíng)期第24年每年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF24750040000（元）（10）經(jīng)營(yíng)期第5年的差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF57500400005000（元）4、A設(shè)備的年均成本=20000+4000（P/A，10%，8）3000（P/F，10%，8）/

16、 （P/A，10%，8）=20000+4000×5.3349-3000×0.4665=20000+21339.6-1399.5=39940.1/5.3349=7486.57B設(shè)備的年均成本=10000+3000（P/F，10%，1）+4000（P/F，10%，2）+5000（P/F，10%，3）+6000（P/F，10%，4）+7000（P/F，10%，5）-1000（P/F，10%，5）/ （P/A，10%，5）=10000+3000×0.9091+4000×0.8264+5000×0.7513+6000×0.6830+6000&#

17、215;0.6209/3.7908=10000+2727.3+3305.6+3756.5+4098+3725.4/ 3.7908=7284.16所以，選擇B設(shè)備。5、答案：舊設(shè)備的年均成本=7000+3000（P/F，10%，1）+3500（P/F，10%，2）+4000（P/F，10%，3）+4500（P/F，10%，4）-1000（P/F，10%，4）/（P/A，10%，4）=7000+3000×0.9091+3500×0.8264+4000×0.7513+4500×0.6830/3.1699=7000+2727.3+2892.4+3005.2+23

18、90.5/3.1699=5683.27新設(shè)備的年均成本=20000+2000（P/A，10%，8）2000（P/F，10%，8）/ （P/A，10%，8）=20000+2000×5.3349-2000×0.4665/ 5.3349=20000+10669.8-933 / 5.3349=29736.8/5.3349=5574.01所以，購(gòu)買新設(shè)備。6、使用三種方法計(jì)算答案1將節(jié)約的付現(xiàn)成本作為舊機(jī)器的現(xiàn)金流出，分別計(jì)算兩方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值，再求出凈現(xiàn)值。項(xiàng)目計(jì)算過(guò)程現(xiàn)金流量時(shí)間折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設(shè)備：舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值-7000001-70000變現(xiàn)損失減稅（70000-

19、120000）×30%-1500001-15000每年付現(xiàn)成本140000×（1-30%）-9800015年3.7907-371488.60每年折舊減稅24000×30% 7200 15年 3.7907 27293.04舊設(shè)備流出現(xiàn)值合計(jì) -429195.56使用新設(shè)備：投資-4800001-480000第1年折舊減稅240000×30% 72000 1 0.9091 65455.20 第2年折舊減稅120000×30% 360002 0.8264 29750.40 第3年折舊減稅40000×30% 12000 3 0.7513 90

20、15.60 第4年折舊減稅40000×30% 120004 0.6830 8196.00 殘值凈收入120005 0.6209 7450.80殘值凈損失減稅（40000-12000）×30% 8400 5 0.6209 5215.56新設(shè)備流出現(xiàn)值合計(jì)-354916.44凈現(xiàn)值新設(shè)備流出合計(jì)-舊設(shè)備流出合計(jì)74279.12備注：答案數(shù)據(jù)為精確值。如不發(fā)生計(jì)算錯(cuò)誤，不需要四舍五入。答案2如果將節(jié)約的付現(xiàn)成本作為購(gòu)置新設(shè)備的現(xiàn)金流入，分別計(jì)算兩方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值，再求出現(xiàn)值。項(xiàng)目計(jì)算過(guò)程現(xiàn)金流量時(shí)間折現(xiàn)系數(shù) 現(xiàn)值繼續(xù)使用舊設(shè)備：舊設(shè)備變現(xiàn)價(jià)值-7000001-70000變現(xiàn)損

21、失減稅（70000-120000）×30%-1500001-15000每年折舊減稅24000×30%7200 15年 3.7907 27293.04舊設(shè)備流出現(xiàn)值合計(jì)-57706.96使用新設(shè)備：投資-4800001-480000每年節(jié)約付現(xiàn)成本140000×（1-30%）980001-5年3.7909 371488.60 第1年折舊減稅240000×30%7200010.9091 65455.20 第2年折舊減稅120000×30%3600020.8264 29750.40 第3年折舊減稅40000×30% 1200030.7513

22、 9015.60 第4年折舊減稅40000×30% 1200040.6830 8196.00 殘值凈收入50.6209 7450.80殘值凈損失減稅（40000-12000）×30% 840050.6209 5215.56新設(shè)備流出現(xiàn)值合計(jì)74279.12凈現(xiàn)值新設(shè)備流出合計(jì)-舊設(shè)備流出合計(jì)74279.12答案3 使用差額分析法，尋找差額現(xiàn)金流量并計(jì)算凈現(xiàn)值的方法。年份012345投資成本-480000舊機(jī)器變價(jià)70000賬面價(jià)值120000變價(jià)虧損50000變價(jià)虧損減稅15000付現(xiàn)成本節(jié)約額140000140000140000140000140000折舊（新機(jī)器）240

23、0001200004000040000折舊（舊機(jī)器）2400024000240002400024000增加的折舊216000960001600016000-24000稅前利潤(rùn)增量-7600044000124000124000164000所得稅增加（30%）-2280013200372003720049200稅后利潤(rùn)增加-53200308008680086800114800增加營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量16280012680010280010280090800稅法殘值40000預(yù)計(jì)凈殘值12000清理?yè)p失28000清理?yè)p失減稅8400凈現(xiàn)金流量-39500016280012680010280010280011

24、1200現(xiàn)值系數(shù)（10%）10.90910.82640.75130.68300.6209現(xiàn)金流量-395000148001.48104787.6477233.6470212.4069044.08現(xiàn)值凈現(xiàn)值74279.12綜合題答案（1）使用新設(shè)備每年折舊額4000/5800（萬(wàn)元） 15年每年的經(jīng)營(yíng)成本180016002003600（萬(wàn)元） 運(yùn)營(yíng)期15年每年息稅前利潤(rùn)51003600800700（萬(wàn)元） 總投資收益率700/（40002000）×10011.67% 普通股資本成本0.8×（15%）/125%12% 銀行借款資本成本6%×（125%）4.5% 新增籌

25、資的邊際資本成本12%×3600/（36002400）4.5%×2400/（36002400）9% NCF0400020006000（萬(wàn)元） NCF1-4700×（1-25%）8001325（萬(wàn)元） NCF5132520003325（萬(wàn)元） 該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值60001325×（P/A，9%，4）3325×(P/F，9%，5)60001325×3.23973325×0.6499453.52（萬(wàn)元） （2）該項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值453.52萬(wàn)元大于0，所以該項(xiàng)目是可行的。 第五章 證券投資管理 計(jì)算題參考答案1、（1）設(shè)到期收益率為i，則有：

26、NPV=1000×10%×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）-1100=0當(dāng)i7%時(shí)NPV1000×10%×（P/A，7%，5）1000×（P/F，7%，5）11001000×10%×4.10021000×0.7130110023.020當(dāng)i8%時(shí)NPV1000×10%×（P/A，8%，5）1000×（P/F，8%，5）11001000×10%×3.99271000×0.68061100-20.130到期收益率i7%（23.020）

27、/（23.0220.13）×（8%7%）7.53%（2）甲企業(yè)不應(yīng)當(dāng)繼續(xù)持有A公司債券理由是：A公司債券到期收益率7.53%小于市場(chǎng)利率8%。2、（1）該債券的理論價(jià)值1000×8%×（P/A，10%，3）1000×（P/F，10%，3）950.25（元）（2）設(shè)到期收益率為k，則9401000×8%×（P/A，k，3）1000×（P/F，k，3）當(dāng)k12%時(shí)：1000×8%×（P/A，k，3）1000×（P/F，k，3）903.94（元）利用內(nèi)插法可得：（940903.94）/（950.259

28、03.94）（k12%）/（10%12%）解得：k10.44%3、甲股票價(jià)值=0.3（1+3%）/（8%-3%）=6.18元乙股票價(jià)值=0.4/8%=5元所以不買甲，買乙。4、甲股票的價(jià)值為2.7/12%=22.5元乙股票的價(jià)值為3×（1+4%）/（12%-4%）=39元5、債券價(jià)值=100×（ PA，9%，5）+1000×（PF，9%，5）=100×3.8897+1000×0.6499=388.97+649.90=1038.87（元）因此，當(dāng)發(fā)行價(jià)為1030元時(shí)，應(yīng)該購(gòu)買。第六章 營(yíng)運(yùn)資金管理 計(jì)算題參考答案1、2、方法1：總量分析法采用A標(biāo)

29、準(zhǔn)時(shí)：銷售毛利=400000×（1-60%）-80000=80000（元）應(yīng)收賬款占用資金的機(jī)會(huì)成本=400000×30÷360×60%×10%=2000（元）可能的壞賬損失=400000×5%=20000（元）采用A標(biāo)準(zhǔn)時(shí)的凈收益=80000-2000-20000-3000=55000（元）采用B標(biāo)準(zhǔn)時(shí)：銷售毛利=600000×（1-60%）-80000=160000（元）應(yīng)收賬款占用資金的機(jī)會(huì)成本=600000×45÷360×60%×10%=4500（元）可能的壞賬損失=60000

30、0×10%=60000（元）采用B標(biāo)準(zhǔn)時(shí)的凈收益=160000-4500-60000-5000=90500（元）所以應(yīng)當(dāng)選擇B標(biāo)準(zhǔn)。方法2：差量分析法銷售毛利的差額=200000×（1-60%）=80000（元）應(yīng)收賬款占用資金機(jī)會(huì)成本的差額=600000×45÷360×60%×10%-400000×30÷360×60%×10%=2500（元）可能的壞賬損失的差額=600000×10%-400000×5%=40000（元）收賬費(fèi)用的差額=5000-3000=2000（元）采用

31、B標(biāo)準(zhǔn)時(shí)的凈收益=80000-2000-2500-40000=35500（元）所以應(yīng)當(dāng)選擇B標(biāo)準(zhǔn)。3、總量分析法采用舊的信用條件時(shí)：銷售毛利=2000000×（1-75%）-100000=400000元應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本=2000000×60/360×75%×10%=25000元應(yīng)收賬款的壞賬損失=2000000×2%=40000元凈收益=400000-25000-40000=335000元采用新的信用條件時(shí)：平均收現(xiàn)期=60%×10+40%×40=22天銷售收入=2000000×（1+15%）=2300000元銷

32、售毛利=2300000×（1-75%）-100000=475000元應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本=2300000×22/360×75%×10%=10542元應(yīng)收賬款的壞賬損失=2300000×1%=23000元現(xiàn)金折扣成本=2300000×60%×2%=27600元凈收益=475000-10542-23000-27600=413858元所以采用現(xiàn)金折扣政策。注：本題同樣可以采用差量分析法。4、（1）A材料的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量  900（件）（2）A材料年度最佳進(jìn)貨批數(shù)45000/90050（次）（3）A材料的相關(guān)進(jìn)貨成本50

33、15;1809000（元）（4）A材料的相關(guān)存儲(chǔ)成本900/2×209000（元）（5）A材料經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量平均占用資金240×900/2108000（元）5、（1）經(jīng)濟(jì)訂貨批量（2×360000×160/80）(1/2)1200（臺(tái)）（2）全年最佳定貨次數(shù)360000/1200300（次） （3）最低存貨總成本（1200/22000）×80300×160900×360000324256000（元）（4）再訂貨點(diǎn)預(yù)計(jì)交貨期內(nèi)的需求保險(xiǎn)儲(chǔ)備5×（360000/360）20007000（臺(tái)）第7章 計(jì)算題答案1、答案：（

34、1）80/（1-20%）=100萬(wàn)元 （2）實(shí)際利率=8%/（1-20%）=10%2、答案：40/500×（1-8%）=8.7%3、答案：（1）甲公司：3%/(1-3%)×360/(30-10)= 55.67乙公司：2%/(1-2%)×360/(30-20)= 74.47（2）如果不對(duì)甲公司10天內(nèi)付款，意味著打算放棄現(xiàn)金折扣，A公司放棄的現(xiàn)金折扣成本為55.67，但1030天內(nèi)運(yùn)用該筆款項(xiàng)可得60%的回報(bào)率，60%55.67%，故企業(yè)應(yīng)放棄折扣，即不應(yīng)該在10天內(nèi)歸還甲公司的應(yīng)付賬款。   （3）短期借款的籌資成本等于30小于放棄現(xiàn)金折扣的成

35、本，所以企業(yè)享受乙公司的現(xiàn)金折扣。   （4）當(dāng)放棄現(xiàn)金折扣時(shí)為資金成本率的概念，而當(dāng)享有現(xiàn)金折扣時(shí)，為收益率的概念，所以當(dāng)A公司準(zhǔn)備享有現(xiàn)金折扣時(shí)，應(yīng)選擇放棄折扣的成本大的方案。即應(yīng)選擇乙公司。4、答案：（1）立即付款：折扣率=3.70%；放棄折扣成本=3.70%/(1-3.70%)×360/(90-0)=15.37%（2）30天內(nèi)付款：折扣率=2.5%；放棄折扣成本=2.50%/(1-2.50%)×360/(90-30) =15.38%（3）60天內(nèi)付款：折扣率=1.3%；放棄折扣成本=1.30%/(1-1.30%)×360/(90-60)

36、 =15.81%（4）61-90天內(nèi)付款：折扣率=0；放棄折扣成本=0因此，最有利的是第60天付款，價(jià)格為9870元，享受折扣的收益率最高。5、答案：轉(zhuǎn)換比率債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格100/502轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)轉(zhuǎn)換比率×可轉(zhuǎn)換債券數(shù)10×220萬(wàn)股。6、答案：稅后利潤(rùn)支付20%的固定股利之后，還剩余260×（1-20%）=208（萬(wàn)元）擬投資600萬(wàn)元，其中權(quán)益籌資=600×（1-45%）=330（萬(wàn)元）所以，該企業(yè)還需從外部籌集權(quán)益資本=330-208=122萬(wàn)元7、答案：（1）保持目前較合理的資產(chǎn)負(fù)債率的話，權(quán)益資本=30000萬(wàn)×（1-30%

37、）=21000萬(wàn)元需要通過(guò)發(fā)行股票籌集的資金=21000-6000-4500=105000萬(wàn)元（2）最高發(fā)行價(jià)格=15×0.4=6元（3）需要發(fā)行的股數(shù)=105000/5=21000萬(wàn)股； 發(fā)行后，每股盈余=4500萬(wàn)/（600021000）萬(wàn)股=0.556元/股； 發(fā)行后，市盈率=5/0.556=8.998、答案：（1）發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券節(jié)約的利息8×(5.5%2.5%)0.24(億元) （2）要想實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)換期的股價(jià)至少應(yīng)該達(dá)到轉(zhuǎn)換價(jià)格10元，由于市盈率每股市價(jià)/每股收益，所以，2010年的每股收益至少應(yīng)該達(dá)到10/200.5元，凈利潤(rùn)至少應(yīng)該達(dá)到0.5×1

38、05（億元），增長(zhǎng)率至少應(yīng)該達(dá)到（54）/4×10025。 （3）如果公司的股價(jià)在89元中波動(dòng)，由于股價(jià)小于轉(zhuǎn)換價(jià)格，此時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的持有人將不會(huì)轉(zhuǎn)換，所以公司存在不轉(zhuǎn)換股票的風(fēng)險(xiǎn)，并且會(huì)造成公司集中兌付債券本金的財(cái)務(wù)壓力，加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第八章 資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化選擇 計(jì)算題參考答案1、普通股資本成本10×10%/12×（14%）2%10.68%留存收益資本成本10×10%/1210.33%2、Cw=600/4000×12%+800/4000×11%+1700/4000×16%+900/4000×15.5%=0.01

39、8+0.022+0.068+0.034875=14.29% C=4000×14.29%=571.5萬(wàn)元因?yàn)?71.5640，所以可行。3、DOL=（3200-3200×60%）/（3200-3200×60%-480）=1280/800=1.6 DFL=800/（800-2500×45%×14%）=800/（800-157.5）=1.245 DTL=1.6×1.245=1.992 4、（1）6.25% （2）6.06% （3） 8.82%  5、(1)長(zhǎng)期債券成本Kb=7% (2)優(yōu)先股成本Kp=

40、12% (3)普通股成本Ks=13.6% (4)綜合資本成本=10.14%6、（1）2009年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)2008年的息稅前利潤(rùn)/（2008年的息稅前利潤(rùn)2008年的利息費(fèi)用）5000/（50001200）1.32 （2）A1800，B0.30 （3）設(shè)甲乙兩個(gè)方案的每股收益無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)為W萬(wàn)元，則：（W1800）×（125）/10000（W1200）×（125）/（100002000）（W1800）/10000（W1200）/12000解得：W（12000×180010000×1200）/（1200010000）4800（萬(wàn)元） （4）由于籌資

41、后的息稅前利潤(rùn)為6000萬(wàn)元高于4800萬(wàn)元，所以，應(yīng)該采取發(fā)行債券的籌資方案，理由是這個(gè)方案的每股收益高。7、2007年預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)15000×121800（萬(wàn)元） 增發(fā)普通股方式下的股數(shù)300100400（萬(wàn)股） 增發(fā)普通股方式下的利息500（萬(wàn)元） 增發(fā)債券方式下的股數(shù)300（萬(wàn)股） 增發(fā)債券方式下的利息500850×10585（萬(wàn)元） 每股收益大差別點(diǎn)的EBIT（400×585300×500）/（400300）840（萬(wàn)元） 或者可以通過(guò)列式解方程計(jì)算，即： （EBIT500）×（125）/400（EBIT585）×（125

42、）/300 解得：EBIT840（萬(wàn)元） 由于2007年息稅前利潤(rùn)1800萬(wàn)元大于每股收益無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)840萬(wàn)元，故應(yīng)選擇方案2（發(fā)行債券）籌集資金，因?yàn)榇藭r(shí)選擇債券籌資方式，企業(yè)的每股收益較大。 增發(fā)新股的資金成本0.5×（15）/8.5511.188、（1）新增長(zhǎng)期借款不超過(guò)40000萬(wàn)元時(shí)的資金成本6%×（125%）4.5%新增長(zhǎng)期借款超過(guò)40000萬(wàn)元時(shí)的資金成本9%×（125%）6.75%增發(fā)普通股不超過(guò)120000萬(wàn)元時(shí)的成本2/20×（14）5%15.42% 增發(fā)普通股超過(guò)120000萬(wàn)元時(shí)的成本2/16×（14）5%18

43、.02%（2）第一個(gè)籌資總額分界點(diǎn)40000/40100000（萬(wàn)元）第二個(gè)籌資總額分界點(diǎn)120000/60200000（萬(wàn)元）（3）2006年A公司最大籌資額100000/40250000（萬(wàn)元）（4）編制的資金邊際成本計(jì)算表如下：邊際成本計(jì)算表序號(hào)籌資總額的范圍（萬(wàn)元）籌資方式目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)個(gè)別資金成本資金邊際成本10100000長(zhǎng)期負(fù)債普通股40%60%4.5%15.42%1.8%9.25%第一個(gè)范圍的資金成本11.05%2100000200000長(zhǎng)期負(fù)債普通股40%60%6.75%15.42%2.7%9.25%第二個(gè)范圍的資金成本11.95%3200000250000長(zhǎng)期負(fù)債普通股40%

44、60%6.75%18.02%2.7%10.81%第三個(gè)范圍的資金成本13.51%或：第一個(gè)籌資范圍為0100000萬(wàn)元第二個(gè)籌資范圍為100000200000萬(wàn)元第三個(gè)籌資范圍為200000250000萬(wàn)元第一個(gè)籌資范圍內(nèi)的資金邊際成本40%×4.5%60%×15.42%11.05%第二個(gè)籌資范圍內(nèi)的資金邊際成本40%×6.75%60%×15.42%11.95%第三個(gè)籌資范圍內(nèi)的資金邊際成本40%×6.75%60%×18.02%13.51%（5）因?yàn)橥顿Y額180000萬(wàn)元處于第二個(gè)籌資范圍，所以資金邊際成本為11.95%，而項(xiàng)目的內(nèi)部

45、收益率13%高于資本成本11.95%，所以應(yīng)當(dāng)進(jìn)行投資。9、（1）EPS1= EPS2（EBIT-0）（1-40%）÷2=（EBIT-1.2）(1-40%)÷1 EBIT=2400000（2）EPS1=1.8 EPS2=2.88（3）相比較而言，如果公司能確定其EBIT，即使在蕭條期也不會(huì)下跌太多，便應(yīng)選擇方案二，否則應(yīng)選擇方案一；公司應(yīng)考慮的因素包括如下幾點(diǎn)：A、不同方案對(duì)公司股價(jià)的影響；B、母公司的資本結(jié)構(gòu)；C、預(yù)定的EBIT概率分布（4）已獲利息倍數(shù)比率=5（5）要求的EBIT的水平=利息×必要的已獲利息倍數(shù)=1.2×3.5=4.2(百萬(wàn))因此，公

46、司的EBIT可以下跌1800000,此時(shí)公司并沒(méi)有違反債務(wù)契約。10、Wb=800/1600=50%； WS=800/1600=50%Kb=10%×(1-30%)=7%； Ks=1/10+5%=15%計(jì)劃年初加權(quán)平均資金成本：Kw=50%×7%+50%×15%=11%11、（1） 不同資金結(jié)構(gòu)下的每股利潤(rùn) 項(xiàng) 目 增發(fā)股票增發(fā)債券預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn) 減：利息 稅前利潤(rùn) 普通股股數(shù) 每股利潤(rùn)2000008000192000300006.420000028000172000200008.6應(yīng)當(dāng)增發(fā)債券。 （2）得EBIT=68000當(dāng)盈利能力EBIT大于68000時(shí)，采用

47、負(fù)債有利，小于68000時(shí)，發(fā)行股票有利，等于時(shí)，兩種方案無(wú)差異。第九章 股利分配 計(jì)算題參考答案1、（1）2005年投資方案所需的自有資金額700×60420（萬(wàn)元）2005年投資方案所需從外部借入的資金額700×40280（萬(wàn)元）（2）2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利凈利潤(rùn)2005年投資方案所需的自有資金額900420480（萬(wàn)元）（3）2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利上年分配的現(xiàn)金股利550（萬(wàn)元）可用于2005年投資的留存收益900550350（萬(wàn)元）2005年投資需要額外籌集的資金額700350350（萬(wàn)元）（4）該公司的股利支付率550/1000×100552004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利55×900495（萬(wàn)元）（5）因?yàn)楣局荒軓膬?nèi)部籌資，所以05年的投資需要從04年的凈利潤(rùn)中留存700萬(wàn)元，所以2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利900700200（萬(wàn)元）2、（1）發(fā)放股票股利后增加股數(shù)： 減少保留盈余：8000×50=400000（元） 面值增加：800