互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究——以樂(lè)視網(wǎng)為例

1、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究 以樂(lè)視網(wǎng)為例 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究-以樂(lè)視網(wǎng)為例摘 要 隨著網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)的不斷提升，我國(guó)已經(jīng)全面的進(jìn)入了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，在此背景下，很多企業(yè)也逐漸互聯(lián)網(wǎng)化，開拓了全新的市場(chǎng)，逐漸影響著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。目前，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)市場(chǎng)日趨激烈，創(chuàng)新商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式需要資金的大量投入，同時(shí)，無(wú)論在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是國(guó)外市場(chǎng)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)都非常激烈，而且互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)日新月異，更新?lián)Q代的速度快，這些不僅為企業(yè)帶來(lái)了很多機(jī)遇，卻也讓企業(yè)面臨著一系列的風(fēng)險(xiǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)就包括在其中。近些年來(lái)我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷發(fā)展，我們發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出輕資產(chǎn)和較高負(fù)債特點(diǎn)，這個(gè)特點(diǎn)也使其在獲得

2、融資方面受到了一定的限制。與其他企業(yè)對(duì)比，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在其經(jīng)營(yíng)過(guò)程中面臨著更大的融資風(fēng)險(xiǎn)。所以，如何對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)做出評(píng)估，并通過(guò)合理有效的措施控制融資風(fēng)險(xiǎn)就變得極其重要。本文的研究課題是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)，研究案例為樂(lè)視網(wǎng)，首先對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的概念進(jìn)行概述，并分析其融資存在的風(fēng)險(xiǎn)及問(wèn)題，最后給出合理的融資建議和措施，有利于推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，有助于強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的管理意識(shí)，對(duì)未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如何識(shí)別出融資風(fēng)險(xiǎn)，然后對(duì)其進(jìn)行評(píng)估以及控制都具有重要的參考意義。關(guān)鍵詞：融資風(fēng)險(xiǎn)；互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；樂(lè)視網(wǎng)ABSTRACTWith the improvement of Inte

3、rnet information technology, China has entered the Internet era. Under this background, many enterprises are becoming Internet oriented, opening up a new market and gradually affecting the development of our national economy. At present, the increasingly fierce market of Internet enterprises in our

4、country, a lot of investment, innovation of business operational mode requires funds at the same time, China's enterprises bring development opportunities for the enterprise also makes business face greater risks and crises, including financing risk.With the rapid development of Internet enterpr

5、ises, the capital structure of its light assets and higher liabilities also makes it restrictive in obtaining financing. Compared with other enterprises, Internet enterprises have to face greater financing risks in the process of operation. Therefore, how to assess the financing risk of the Internet

6、 enterprise and take reasonable and effective measures to control the financing risk becomes particularly important. In this paper, taking the Internet enterprise risk financing as the research subject, in order to LETV as a case study to discuss, firstly the concept of financing risk of Internet en

7、terprise, and analyzes the problem of its financing risk and financing exist, finally gives reasonable suggestions and measures, help to strengthen the financing risk management awareness of enterprises, promote the enterprise the continuous and steady development of Internet business in the future

8、financing risk identification, evaluation and control of reference.Key words: Financing; Internet enterprise; Letv目 錄1前 言12互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)概述12.1 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的概念12.2 融資風(fēng)險(xiǎn)的含義12.3 融資的方式23樂(lè)視網(wǎng)融資現(xiàn)狀分析23.1 樂(lè)視網(wǎng)介紹23.2 樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)狀況33.3 樂(lè)視網(wǎng)融資狀況44樂(lè)視網(wǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題分析64.1 融資結(jié)構(gòu)不合理64.2 短期借款依賴股權(quán)質(zhì)押融資64.3 缺少融資管理部門64.4 融資渠道單一75 樂(lè)視網(wǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策75.1 調(diào)整

9、融資結(jié)構(gòu)75.2 合理調(diào)整債務(wù)比重85.3 建立專門的融資部門85.4 選擇適當(dāng)金融模式拓寬企業(yè)融資渠道86 結(jié) 論9參考文獻(xiàn)10致 謝111前 言互聯(lián)網(wǎng)視頻服務(wù)行業(yè)都是需要大量資金投入的行業(yè)，因?yàn)閷拵?，服?wù)器，影視版權(quán)和人力等成本非常高，不能沒(méi)有充足的資金支持?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)是一個(gè)高速發(fā)展的行業(yè)，且需要互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)作為支持，所以互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)品和服務(wù)很容易因?yàn)榧夹g(shù)問(wèn)題而被淘汰，所以領(lǐng)先的技術(shù)以及創(chuàng)新性對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)是很重要的。近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)視頻版權(quán)意識(shí)不斷增強(qiáng)，版權(quán)爭(zhēng)奪非常激烈，版權(quán)費(fèi)的快速增長(zhǎng)也讓各大視頻網(wǎng)站捉襟見肘。樂(lè)視網(wǎng)是我國(guó)一個(gè)著名的網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站，它于二零一四年十一月成立，并在二零一零年八月

10、在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市。樂(lè)視網(wǎng)創(chuàng)造了很多個(gè)第一，例如它是我國(guó)市場(chǎng)上第一個(gè)A股上市的視頻網(wǎng)站，也是第一個(gè)在該行業(yè)開始盈利的視頻網(wǎng)站。因?yàn)闃?lè)視購(gòu)買了大量影視版權(quán)，最早使用付費(fèi)觀看的模式，對(duì)正版影視的播放起到了推動(dòng)作用。然而最近的樂(lè)視網(wǎng)出現(xiàn)了動(dòng)蕩，股價(jià)一路下跌市值嚴(yán)重縮水，資金鏈也面臨斷裂，甚至還傳出裁員，拖欠貨款等一系列丑聞。樂(lè)視網(wǎng)是一個(gè)擁有著數(shù)萬(wàn)員工，眾多復(fù)雜業(yè)務(wù)的大企業(yè)，其擴(kuò)張模式異常迅速，至于樂(lè)視未來(lái)的道路該怎么發(fā)展下去，是一件值得思考的事情。2 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)概述2.1互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的概念互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是指以網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)的企業(yè)，一般包括工IT行業(yè)、電子商務(wù)、軟件開發(fā)等?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)以計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)為

11、基礎(chǔ)，利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)提供服務(wù)并獲取收入?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)分為四大類 :以百度為代表提供搜索引擎類服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);以新浪、搜狐、網(wǎng)易為代表的綜合門戶類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);以騰訊、暴風(fēng)科技為代表的社交娛樂(lè)類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);以阿里巴巴為代表的電子商務(wù)類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。2.2 融資風(fēng)險(xiǎn)的含義從有關(guān)理論當(dāng)前對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)提出的定義來(lái)看，是根據(jù)企業(yè)的不確定性、籌資活動(dòng)以及資本結(jié)構(gòu)出發(fā)作出的定義，從本質(zhì)上講，這些概念是沒(méi)有任何差別的。 按照企業(yè)融資活動(dòng)的角度來(lái)看，企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)，因?yàn)槲覀儫o(wú)法準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的償債能力，這就是企業(yè)的壓力以及負(fù)擔(dān)的來(lái)源，企業(yè)未來(lái)是否會(huì)出現(xiàn)資不抵債的情況，這就是企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)。由于企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)杠桿

12、作用造成的。所以融資風(fēng)險(xiǎn)能夠通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿來(lái)評(píng)估。因?yàn)槠髽I(yè)未來(lái)的不確定性引起的融資風(fēng)險(xiǎn)，是從對(duì)風(fēng)險(xiǎn)理解的角度來(lái)界定融資風(fēng)險(xiǎn)的，未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致什么樣的結(jié)果是不可估量的。所以，企業(yè)通過(guò)本次籌融資活動(dòng)能獲得的預(yù)期效益是無(wú)法作出準(zhǔn)確判斷的。因此，不論是任何企業(yè)，都無(wú)法避免融資風(fēng)險(xiǎn)的存在，而且想要徹底的避免這種風(fēng)險(xiǎn)基本是不能的。資本結(jié)構(gòu)，就是企業(yè)各種資本的構(gòu)成以及各資本相應(yīng)的比例。一般情況下，企業(yè)通過(guò)兩種途徑獲得資金，分別是自有資金與債務(wù)資金，而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)就是這兩種資金構(gòu)成的。資本結(jié)構(gòu)所引發(fā)的融資風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)槠髽I(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資金的比例過(guò)多造成結(jié)構(gòu)失去平衡，降低了企業(yè)的償債能力。2.3 融資的方式按照資

13、金的來(lái)源劃分，融資可以分為內(nèi)源型融資和外源型融資。內(nèi)源型融資即企業(yè)初始資金及后續(xù)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的收入，包括留存收益和折舊基金。是企業(yè)將所積累資金進(jìn)行投資的內(nèi)部融活動(dòng)。內(nèi)源型融資具有成本低、風(fēng)險(xiǎn)低、自主性等優(yōu)勢(shì)，是企業(yè)資金來(lái)源的首要選擇。但由于其融資規(guī)模小，風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源較低。隨著企業(yè)的發(fā)展，經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大及技術(shù)要求的提高，融資需求擴(kuò)大，外源型融資成為企業(yè)融資的主要方式。外源型融資又可以分為股權(quán)融資和債權(quán)融資。外源型融資作為企業(yè)籌集資金的主要來(lái)源，其融資規(guī)模大、且日漸豐富的融資方式適用于各種企業(yè)進(jìn)行融資選擇，但也成為了融資風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。3樂(lè)視網(wǎng)融資現(xiàn)狀分析3.1樂(lè)視網(wǎng)介紹2004年11月，賈躍亭在

14、北京成立了樂(lè)視，該公司全名為樂(lè)視網(wǎng)信息技術(shù)股份有限公司，享有國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)。樂(lè)視網(wǎng)于2010年8月在創(chuàng)業(yè)板上市。 樂(lè)視致力于打造基于視頻產(chǎn)業(yè)、內(nèi)容產(chǎn)業(yè)和智能終端的“平臺(tái)+內(nèi)容+終端+應(yīng)用”完整生態(tài)系統(tǒng)，為做到最大程度的發(fā)揮各個(gè)環(huán)節(jié)的效率。這種模式在市場(chǎng)上被大家稱為“樂(lè)視模式”。樂(lè)視垂直產(chǎn)業(yè)鏈具有非常廣泛的業(yè)務(wù)量，像樂(lè)視視頻，樂(lè)視手機(jī)，樂(lè)視汽車，等都是樂(lè)視產(chǎn)業(yè)鏈中所包括的。通過(guò)樂(lè)視視頻播放影視視頻這一渠道，能夠?qū)Ξa(chǎn)業(yè)鏈中的其他業(yè)務(wù)起到一個(gè)宣傳的作用。當(dāng)樂(lè)視的產(chǎn)業(yè)涉及幾個(gè)不相關(guān)的領(lǐng)域時(shí)，他們可以從對(duì)方的行業(yè)借用資源，然而，這樣一個(gè)無(wú)與倫比的生態(tài)王朝在經(jīng)歷短暫的輝煌之后，卻又面臨著嚴(yán)重危機(jī)。

15、樂(lè)視網(wǎng)近期事件時(shí)間事件2016年11月賈躍亭發(fā)布公開信，談到樂(lè)視目前面的面臨資金緊張的問(wèn)題。市場(chǎng)上流傳出許多關(guān)于樂(lè)視網(wǎng)資金方面的負(fù)面消息。數(shù)額巨大。2017年1月3日因?yàn)闃?lè)視手機(jī)在和豪聲電子進(jìn)行談判后，沒(méi)有找到合適的辦法付清欠下的大量款項(xiàng)而被豪聲電子公司申請(qǐng)仲裁。2017年5月31日酷派公布了延遲數(shù)次的2016年財(cái)報(bào)。2016年酷派營(yíng)收約79. 94億港元，同比減少45. 5 ，虧損42. 1億港元。落實(shí)現(xiàn)場(chǎng)保安人員安排。2017年7月4日由于賈躍亭為樂(lè)視手機(jī)業(yè)務(wù)融資承擔(dān)個(gè)人連帶擔(dān)保從而導(dǎo)致的財(cái)產(chǎn)保全問(wèn)題，法院凍結(jié)了賈躍亭和樂(lè)視控股持有的股份。2017年7月6日樂(lè)視網(wǎng)發(fā)出公告稱，賈躍亭主動(dòng)辭去

16、了公司董事長(zhǎng)及其他相關(guān)職務(wù)。3.2樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)狀況盈利能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2012年2013年2014年2015年2016年成本費(fèi)用利潤(rùn)率（%）23.5111.591.080.57-1.41凈資產(chǎn)收益率（%）16.9018.1913.8316.178.20主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（%）37.5228.2113.7013.9116.26在盈利能力方面，通過(guò)對(duì)企業(yè)盈利能力的指標(biāo)計(jì)算分析，可以看出樂(lè)視盈利能力是逐年下降的，各項(xiàng)指標(biāo)遠(yuǎn)低于同行業(yè)水平，并且成本費(fèi)用利潤(rùn)率截止到2016年已經(jīng)為負(fù)數(shù)，這表明樂(lè)視網(wǎng)目前盈利能力處于較低水平。樂(lè)視網(wǎng)在過(guò)去幾年，經(jīng)歷了爆發(fā)式的增長(zhǎng)和大規(guī)模的融資，就指標(biāo)數(shù)據(jù)反映出目前盈利能力并沒(méi)有

17、出現(xiàn)利好狀態(tài)。營(yíng)運(yùn)能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2012年2013年2014年2015年2016年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)8.4018.6927.1830.3320.58應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)84.54100.7275.0472.6398.77在任一企業(yè)中，通過(guò)對(duì)運(yùn)營(yíng)能力進(jìn)行分析，能夠得出該企業(yè)對(duì)資產(chǎn)管理的能力。本文為了對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)能力進(jìn)行分析，采取了存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)這兩個(gè)數(shù)據(jù)作為分析的依據(jù)。從對(duì)上面表中的數(shù)據(jù)分析得出，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)在2012年到2015年這個(gè)時(shí)間段內(nèi)是逐漸上升的，在2016年有所下降。其中存在著庫(kù)存管理不足、占用率上升、變現(xiàn)力以及流動(dòng)性下降、存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的速度較低的問(wèn)題，這些問(wèn)題很大程度的

18、影響著公司的短期償債能力。另外，2013年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到最高點(diǎn)后又轉(zhuǎn)而下降，雖然在2016年有所回升，但仍不可過(guò)于樂(lè)觀。在同行業(yè)中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的長(zhǎng)短決定著公司的競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱。償債能力分析財(cái)務(wù)指標(biāo)2012年2013年2014年2015年2016年資產(chǎn)負(fù)債率（%）56.1058.5862.2277.5367.48產(chǎn)權(quán)比率（%）127.79141.43164.70345.03207.51流動(dòng)比率0.800.830.811.221.27速動(dòng)比率0.780.770.651.071.19由上表可以得出，樂(lè)視的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，財(cái)務(wù)杠杠越來(lái)越大。主要是因?yàn)榻陙?lái)樂(lè)視網(wǎng)的公司規(guī)模和產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張過(guò)于

19、迅速，導(dǎo)致了資金數(shù)量遠(yuǎn)達(dá)不到公司需求的問(wèn)題。為了讓公司像往常一樣正常運(yùn)轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)。公司通過(guò)各種渠道籌集了大批的資金。盡管說(shuō)我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)視頻網(wǎng)站的行業(yè)特點(diǎn)注定了其需要支付高昂的版權(quán)和帶寬費(fèi)用，以及大量且穩(wěn)定的資金投入來(lái)支持，造成了該行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較其他行業(yè)來(lái)說(shuō)普遍更高，但是樂(lè)視網(wǎng)的資產(chǎn)負(fù)債率逐年攀升，在2015年到達(dá)了峰值，高達(dá)77. 53%，雖然說(shuō)2016年略微下調(diào)，但是這個(gè)數(shù)字仍然很高，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超了行業(yè)內(nèi)的平均值，另外，樂(lè)視網(wǎng)對(duì)債權(quán)融資的偏好不得不使人擔(dān)心其高居不下的資產(chǎn)負(fù)債率將如何發(fā)展。另外從上表可以看出，公司整體流動(dòng)比率和速動(dòng)比率從2012年到2014年一直在逐年下降，盡管2015和2016

20、年有小幅增長(zhǎng)，但不能過(guò)于樂(lè)觀。為了實(shí)現(xiàn)公司與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手差異化的內(nèi)容策略，樂(lè)視增加對(duì)自制內(nèi)容（如在線劇集和網(wǎng)絡(luò)專欄）的資本投入，造成了借款逐年增加而每年的貨幣資金數(shù)量大幅下降的后果，不禁令人對(duì)樂(lè)視的短期償債能力擔(dān)憂。3.3 樂(lè)視網(wǎng)融資狀況互聯(lián)網(wǎng)視頻網(wǎng)站這一行業(yè)是需要特別多資金投入的行業(yè)。因?yàn)閹捄桶鏅?quán)等都是互聯(lián)視頻企業(yè)所需要的，而這些都是非?！盁X”的東西，所以資金數(shù)量是否充足極為重要，擁有大量的資金支持就能使企業(yè)在業(yè)界的地位上升，并增加企業(yè)的用戶和流量，自樂(lè)視網(wǎng)成立后就一直面臨著資金鏈緊張這一重大問(wèn)題，早期樂(lè)視網(wǎng)的發(fā)展策略是購(gòu)買引進(jìn)大量的電影電視劇版權(quán)，但是版權(quán)投資回報(bào)是一個(gè)連鎖的過(guò)程，一旦某個(gè)

21、環(huán)節(jié)的資金受阻，版權(quán)投資將隨時(shí)出現(xiàn)問(wèn)題。而且樂(lè)視仍在全面部署“平臺(tái)+內(nèi)容十終端+應(yīng)用”垂直產(chǎn)業(yè)鏈，這更使得它對(duì)資金的需求越來(lái)越大。為了緩解這個(gè)的問(wèn)題并獲取更多資金，經(jīng)過(guò)公司十幾年的探索和嘗試不同的融資組合策略，為樂(lè)視在不同發(fā)展階段時(shí)提供不同的支持，從公司創(chuàng)建以來(lái)融資路徑的發(fā)展可以分為下面幾個(gè)階段:企業(yè)家自主投資是樂(lè)視在初始階段時(shí)最主要的融資來(lái)源，但是其資本化程度不高。2004年至2006年這一段時(shí)間可以劃分為樂(lè)視網(wǎng)的初始階段。在這期間賈躍亭創(chuàng)立了西伯爾通信科技有限公司，西伯爾的無(wú)線星空事業(yè)部成立于2003年底，致力于流媒體業(yè)務(wù)，專門為手機(jī)用戶提供流視頻服務(wù)。2004年，賈躍亭把這兩者分離，然后

22、成立了樂(lè)視移動(dòng)傳媒科技有限公司，就是現(xiàn)在的樂(lè)視。公司首次注冊(cè)成本為5000萬(wàn)元。2007年至2009年是樂(lè)視的成長(zhǎng)階段I。在此期間樂(lè)視網(wǎng)首次通過(guò)私募股權(quán)融資獲得了五千兩百萬(wàn)元的資金，這筆資金用在了電影公司的創(chuàng)建和影視版權(quán)的購(gòu)買上，一直到二零零八年十二月，樂(lè)視網(wǎng)擁有良好的償債能力可以從銀行獲取貸款。2010年至今是樂(lè)視網(wǎng)的成長(zhǎng)期II。這段時(shí)間樂(lè)視網(wǎng)的發(fā)展速度極為迅速，樂(lè)視網(wǎng)除了以往的融資途徑，還在證券市場(chǎng)進(jìn)行融資，但是這樣的融資方式會(huì)稀釋股東的控制權(quán)。除此之外樂(lè)視網(wǎng)還進(jìn)行債券融資，這種方式不會(huì)分散股東的控制權(quán)并且成本較低。樂(lè)視網(wǎng)2012年2016年融資結(jié)構(gòu)內(nèi)源融資外源融資債權(quán)融資股權(quán)融資2012

23、16.16%48.23%35.61%201317.81%54.20%27.98%201415.36%49.35%35.29%201513.06%65.91%21.02%201622.06%58.00%19.94%公司的融資結(jié)構(gòu)反映了公司債務(wù)與股權(quán)之間的比例關(guān)系，融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的再融資的能力起很大程度的決定性作用，甚至公司的財(cái)務(wù)狀況也能在其中反映出來(lái)。融資結(jié)構(gòu)是否合理一定程度上影響著融資成本的高低，從對(duì)上表中數(shù)據(jù)分析可以看出樂(lè)視的融資結(jié)構(gòu)分化，企業(yè)實(shí)施不同的融資策略就會(huì)得到不同的融資結(jié)果并通過(guò)融資結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出來(lái)。所以通過(guò)分析公司的融資結(jié)構(gòu)能推算出該公司的融資策略是否合理。在融資活動(dòng)中按照資金的來(lái)源

24、，能夠?qū)⑷谫Y結(jié)構(gòu)分為兩種，一種是內(nèi)源融資，一種是外源融資，根據(jù)上市公司與投資者在融資過(guò)程中的的所有權(quán)關(guān)系，又可以將外源性融資分為兩種，分別為股權(quán)融資和債權(quán)融資。從上表可以看出從2012年到2015年內(nèi)源融資比率呈下降趨勢(shì)，到2016年比率有所上升。在外源融資中債權(quán)融資雖在2016年下降，但仍然舉足輕重。股權(quán)融資除了2014年小幅上升，整體仍呈下降趨勢(shì)。從內(nèi)外源融資占比來(lái)看，外源融資比例要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)內(nèi)源融資比例?？梢娡庠慈谫Y是樂(lè)視網(wǎng)的主要融資方式。然而外源融資中債權(quán)融資占比最高，所以說(shuō)樂(lè)視網(wǎng)外源融資中存在著債權(quán)融資偏好。樂(lè)視網(wǎng)自2010年上市以來(lái)，公司致力于打造垂直整合的生態(tài)服務(wù)，創(chuàng)建并共享全球生

25、態(tài)化服務(wù)。整個(gè)樂(lè)視生態(tài)系統(tǒng)中以變現(xiàn)能力較強(qiáng)的視頻、影業(yè)、電視等等業(yè)務(wù)為主要的資金來(lái)源，但是汽車、體育等最為燒錢的業(yè)務(wù)資金需求較大且風(fēng)險(xiǎn)較高，從變現(xiàn)能力較強(qiáng)的部分的業(yè)務(wù)根本無(wú)法滿足這部分的資金需要，因此，樂(lè)視近幾年的發(fā)展受資金限制較為嚴(yán)重。樂(lè)視生態(tài)的資金缺口巨大。因此，樂(lè)視網(wǎng)掌門人賈躍亭本人及其他直系親屬和個(gè)別大股東通過(guò)股權(quán)質(zhì)押的形式來(lái)獲取資金。樂(lè)視網(wǎng)開始質(zhì)押股票的時(shí)間是在2011年，賈躍芳將其在樂(lè)視網(wǎng)擁有的一千一百萬(wàn)股質(zhì)押給上海國(guó)際信托。此后賈躍亭將其在樂(lè)視網(wǎng)擁有的股票兩千兩百萬(wàn)股質(zhì)押給上海國(guó)際信托。樂(lè)視網(wǎng)的大股東在2013年到2014年期間多次質(zhì)押股權(quán)，共計(jì)二十八次，解押共計(jì)十五次。根據(jù)時(shí)間

26、分析質(zhì)押登記的期限為兩個(gè)月至兩年。上一次的質(zhì)押經(jīng)常在下一個(gè)質(zhì)押之前還沒(méi)解除。一直到目前賈躍亭股權(quán)質(zhì)押數(shù)為4.97億股，占其股權(quán)的97.2%。賈躍亭個(gè)人持股數(shù)量和質(zhì)押情況項(xiàng)目20162015201420132012持股數(shù)量682844429682844429371856695371856695195714050持股比例34.46%36.79%44.21%46.57%46.82%股權(quán)質(zhì)押數(shù)量614323908587182300298794500185280000127967830股權(quán)質(zhì)押比例89.97%85.99%80.35%49.83%65.39%樂(lè)視網(wǎng)持股5%以上股東股權(quán)質(zhì)押情況合計(jì)數(shù)2016

27、2015201420132012股權(quán)質(zhì)押人數(shù)34554持股總數(shù)988,291,874799, 065,197448,718,616474, 662, 516247,189,477持股比例49.89%43.05%53.35%59.45%59.13%股權(quán)質(zhì)押數(shù)量688,846,195681,852,920362,049,928262,000,000168,517,830股權(quán)質(zhì)押比例69.70%85.33%80.69%55.20%68.17%隨著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)不同類企業(yè)活動(dòng)日益頻繁，融資需求也越來(lái)越多，資本市場(chǎng)上企業(yè)可以選擇的融資渠道也越來(lái)越多，而樂(lè)視網(wǎng)在融資渠道的選擇上，對(duì)股權(quán)質(zhì)押融資方式的利用情況隱

28、含著較高風(fēng)險(xiǎn)。樂(lè)視持股比例最高的賈躍亭，股權(quán)質(zhì)押比例逐年攀升，2016年高達(dá)89.97%，如上表。并且樂(lè)視網(wǎng)持股5%以上的股東，截止到2016年股權(quán)質(zhì)押總量占比也高達(dá)69.70%。4樂(lè)視網(wǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題分析4.1 融資結(jié)構(gòu)不合理債權(quán)融資是樂(lè)視網(wǎng)最主要的融資方式，例如常用的有向銀行或信托公司等金融機(jī)構(gòu)借款等，相對(duì)于債權(quán)融資來(lái)說(shuō)樂(lè)視網(wǎng)對(duì)股權(quán)融資的使用就比較少，表現(xiàn)出債務(wù)融資比例遠(yuǎn)高于股權(quán)融資比例的情況。通過(guò)上文中對(duì)樂(lè)視融資結(jié)構(gòu)的分析看出，從2012年到2016年之間樂(lè)視存在著融資結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題，債股比例不合理，該企業(yè)對(duì)債權(quán)融資的使用頻率遠(yuǎn)高于股權(quán)融資，通過(guò)計(jì)算得出這幾年來(lái)樂(lè)視使用債權(quán)融資方式進(jìn)行融

29、資活動(dòng)的比率平均值為55.13%，而使用股權(quán)融資方式進(jìn)行融資活動(dòng)的比率平均值為27.97%，其中對(duì)股權(quán)融資的使用比例在同行業(yè)中比較是很低的。我們通過(guò)之前分析樂(lè)視網(wǎng)的財(cái)務(wù)狀況得出其資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，數(shù)值過(guò)高的問(wèn)題，最高達(dá)到了70%以上，然而同行業(yè)內(nèi)其他的大企業(yè)平均水平一旦達(dá)到50%左右就已經(jīng)面臨很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。27.97%的股權(quán)融資比例平均值在同行業(yè)內(nèi)仍是一個(gè)較低的存在。樂(lè)視網(wǎng)目前的股權(quán)融資能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上企業(yè)的的增長(zhǎng)速度。總的來(lái)說(shuō)，樂(lè)視存在融資結(jié)構(gòu)不太合理以及靈活性差的問(wèn)題，其中債股融資比例相對(duì)過(guò)高，不斷挖掘企業(yè)股權(quán)融資的潛在能力對(duì)正在高速發(fā)展的樂(lè)視網(wǎng)來(lái)說(shuō)，是很重要的。4.2 短期借款依賴股權(quán)

30、質(zhì)押融資短期借款是這幾年來(lái)樂(lè)視網(wǎng)用的最多的銀行借款模式。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)屬于高速發(fā)展的行業(yè)，資本相對(duì)來(lái)說(shuō)比較密集，因?yàn)樵撔袠I(yè)需要充足的資金和時(shí)間來(lái)支持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)，且資金投入早，收益回收慢，往往處于后期階段。這一行業(yè)特征使得公司的長(zhǎng)期資本更具保護(hù)性，所以，這種方式使用過(guò)多會(huì)使企業(yè)有面臨短期還款壓力和資金緊張的風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)質(zhì)押融資成為樂(lè)視網(wǎng)近些年短期借款的主要途徑，在A股市場(chǎng)，股權(quán)質(zhì)押融資進(jìn)行的過(guò)于頻繁會(huì)為企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，所以這種情況并不多見，一旦股價(jià)下跌到警戒水平線，就需要追加額外的質(zhì)押股票或直接現(xiàn)金補(bǔ)倉(cāng)。而跌破平倉(cāng)線，就需要立刻贖回股票，或者投資方會(huì)強(qiáng)行平倉(cāng)。頻繁多次和較高比例利用股權(quán)質(zhì)押的方式，使樂(lè)

31、視網(wǎng)存在較高的融資風(fēng)險(xiǎn)。4.3缺少融資管理部門企業(yè)需要多少的資金來(lái)支持，決定著企業(yè)該如何定制合適的融資策略。通過(guò)我們對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的分析發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)中并不存在專業(yè)的投融資部門，這使得樂(lè)視網(wǎng)在進(jìn)行融資活動(dòng)的時(shí)候，沒(méi)有辦法根據(jù)公司戰(zhàn)略相結(jié)合做出適合公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)的融資計(jì)劃?？傊袃蓚€(gè)方面，首先是在融資活動(dòng)進(jìn)行前沒(méi)有對(duì)該次活動(dòng)進(jìn)行預(yù)算，也沒(méi)有研究后續(xù)企業(yè)融資模式該如何進(jìn)行發(fā)展以及需要多少資金來(lái)支持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)。企業(yè)的融資意識(shí)不高，這樣無(wú)法使企業(yè)定制出合適本公司的有效融資策略，達(dá)不到降低融資成本的目的，所以公司之所以資金短缺的問(wèn)題就是這樣造成的。其次，企業(yè)在什么時(shí)間進(jìn)行融資活動(dòng)不是提前計(jì)劃好的，隨意性很大，企業(yè)不

32、應(yīng)該在急切需要大量資金的關(guān)頭再去進(jìn)行融資，而是應(yīng)該先預(yù)測(cè)出未來(lái)需要的資金數(shù)量再去進(jìn)行融資活動(dòng)，這樣不容易造成資金鏈的斷裂。不同的融資渠道所需的時(shí)間各不相等，導(dǎo)致了資金無(wú)法及時(shí)到達(dá)公司的情況。樂(lè)視網(wǎng)正處在需要大量資金支持企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)和研發(fā)的時(shí)段，如果在企業(yè)需要大量成本費(fèi)用的時(shí)候才被動(dòng)的去進(jìn)行融資，這種做法是不可取的，很容易造成資金鏈短缺，出現(xiàn)缺口的風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)如何在融資活動(dòng)中找到合適的機(jī)會(huì)、適合于企業(yè)的融資方式，并合理的將不同種類的融資模式進(jìn)行搭配，組合出最適合本公司的融資模式，為了不降低公司的靈活性，如何對(duì)融資的進(jìn)度快慢進(jìn)行控制并減少因?yàn)槿谫Y活動(dòng)中對(duì)未來(lái)的不確定性而造成的風(fēng)險(xiǎn)是樂(lè)視網(wǎng)近期所面臨的

33、問(wèn)題。4.4 融資渠道單一對(duì)樂(lè)視網(wǎng)近年來(lái)融資渠道的分析，樂(lè)視網(wǎng)采用的是權(quán)益性融資與債務(wù)性融資一同實(shí)施的方法。通過(guò)對(duì)樂(lè)視網(wǎng)近年來(lái)融資情況的統(tǒng)計(jì)分析，按照融資金額大小排序，可以發(fā)現(xiàn)樂(lè)視網(wǎng)主要依賴債務(wù)融資為主，股權(quán)融資為輔助的融資策略。樂(lè)視網(wǎng)因近年來(lái)公司規(guī)模的快速擴(kuò)張，產(chǎn)業(yè)鏈的不斷延伸，公司資金需求不斷增大而過(guò)度依賴債權(quán)融資，截止到目前債權(quán)融資的比例已經(jīng)超過(guò)融資總數(shù)的一半，加上近幾年來(lái)樂(lè)視的掌門人賈躍亭本人及其他直系親屬和個(gè)別大股東頻繁利用股權(quán)質(zhì)押的形式來(lái)獲取資金，造成了樂(lè)視網(wǎng)融資渠道單一的問(wèn)題，增加了融資風(fēng)險(xiǎn)。5樂(lè)視網(wǎng)融資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策5.1 調(diào)整融資結(jié)構(gòu)樂(lè)視網(wǎng)的融資結(jié)構(gòu)，就是樂(lè)視網(wǎng)在其迅速發(fā)展的過(guò)程

34、中，以融資方式組合成的資本價(jià)值與來(lái)源形成的比例。在進(jìn)行融資活動(dòng)時(shí)，采用不同的融資組合方式和策略會(huì)對(duì)企業(yè)的稅收、成本以及收益等也造成不用的影響。因此我國(guó)企業(yè)必須把本公司的發(fā)展情況與企業(yè)的收益成本相結(jié)合起來(lái)尋找適合的融資方式。從而形成正確的資本結(jié)構(gòu)，發(fā)揮出企業(yè)最大限度的價(jià)值。通過(guò)前面對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的分析得出的其財(cái)務(wù)和融資狀況，樂(lè)視網(wǎng)未來(lái)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)時(shí)需要注意兩個(gè)點(diǎn)，其一，因?yàn)闃?lè)視網(wǎng)需要大量的資金支持，以保障企業(yè)的快速發(fā)展，所以在融資活動(dòng)中需要提高內(nèi)源融資所占的比例以及提高利潤(rùn)留存率。這樣可以使公司快速發(fā)展，具備很大的支持作用。其二，公司在發(fā)展期需要的資金支持肯定是很大的，所以還是需要通過(guò)大量的外部融資獲

35、取資金，以滿足公司對(duì)資金的需求。根據(jù)對(duì)樂(lè)視現(xiàn)階段的分析，多發(fā)展股權(quán)融資方式是可行的，觀察樂(lè)視近年來(lái)的公司股利發(fā)放率發(fā)現(xiàn)，樂(lè)視網(wǎng)的股利發(fā)放率水平一直不是很高。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)有的發(fā)行政策，樂(lè)視網(wǎng)可以投放部分現(xiàn)金股份，在沒(méi)有股份或者資金較少的時(shí)候，可以不分紅，以保證股權(quán)融資成本和債權(quán)融資成本相差不會(huì)太多，也可以保證公司更好地避免經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。從總體的融資發(fā)展道路來(lái)看，公司在融資中，要增加股權(quán)融資的占用比例，減少對(duì)債權(quán)融資的使用。并且多利用內(nèi)部資金的融資能力，因?yàn)閮?nèi)源融資的來(lái)源是公司的內(nèi)部資金，想要使用內(nèi)部資金只需要股東大會(huì)或董事會(huì)在商議時(shí)同意，具有受到制約性小且成本低而且不稀釋股東權(quán)益的特點(diǎn)。樂(lè)視網(wǎng)未來(lái)應(yīng)該

36、利用自有的內(nèi)部資金多進(jìn)行內(nèi)源融資。并提高企業(yè)的盈利能力，同時(shí)也需要多發(fā)展股權(quán)融資來(lái)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。5.2 合理調(diào)整債務(wù)比重短期借款作為樂(lè)視網(wǎng)融資活動(dòng)中最常用的融資方式，這種方式使用過(guò)多會(huì)使企業(yè)有面臨短期還款壓力的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)需要大額資金以及長(zhǎng)時(shí)間投入，所以相比較來(lái)說(shuō)長(zhǎng)期借款就更加合適，因?yàn)闃?lè)視網(wǎng)大比例的使用短期負(fù)債，可以利用長(zhǎng)期借款或者債券方式增加長(zhǎng)期負(fù)債，調(diào)節(jié)長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債的比重，使其保持科學(xué)的比例，從而減少企業(yè)對(duì)短期借款的依賴。近些年來(lái)樂(lè)視頻繁的進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資，這一行為導(dǎo)致樂(lè)視網(wǎng)對(duì)股權(quán)質(zhì)押融資過(guò)于依賴，股權(quán)質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)大，所需的成本也很高，所以過(guò)多的使用這種融資方式是不可取的，

37、但是作為階段性的策略使用還是可以的，此外，企業(yè)的信譽(yù)會(huì)隨著質(zhì)押股權(quán)次數(shù)上升而下降，資金壓力越來(lái)越大，如果股價(jià)繼續(xù)下跌，將很容易觸發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。樂(lè)視網(wǎng)的短期借款中經(jīng)過(guò)多次股權(quán)質(zhì)押后資產(chǎn)負(fù)債率明顯增長(zhǎng)，大股東頻繁的進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押獲得資金再轉(zhuǎn)借給公司會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)不利的信號(hào)，會(huì)被質(zhì)疑資金鏈出問(wèn)題，投資者投資的意愿降低。公司價(jià)值會(huì)因?yàn)榇蠊蓶|頻繁的股權(quán)質(zhì)押行為而降低，據(jù)相關(guān)研究結(jié)果，大股東的股權(quán)質(zhì)押比例與其公司的價(jià)值成反比，所以企業(yè)不應(yīng)該太過(guò)依賴股權(quán)質(zhì)押融資。相比較來(lái)說(shuō)銀行借款的成本低于股權(quán)質(zhì)押融資，因此，在樂(lè)視網(wǎng)經(jīng)營(yíng)的狀況和規(guī)模不斷發(fā)展的情況下，公司業(yè)績(jī)上升，規(guī)模擴(kuò)大，能夠使樂(lè)視獲得良好的信用，這就可以考慮銀行

38、借款的融資方式。5.3 建立專門的融資部門公司融資是一種要同時(shí)受到自身和外界因素影響的，專業(yè)化很高的管理活動(dòng)。所以是否擁有專業(yè)的能力影響著企業(yè)是否能夠更好的融資。融資渠道的多種多樣決定了其靈活性高的特點(diǎn)，每種渠道的特點(diǎn)大相庭徑。是否擁有專業(yè)化的管理，很大程度上影響著現(xiàn)代公司的運(yùn)作，根據(jù)之前分析發(fā)現(xiàn)樂(lè)視網(wǎng)的融資管理活動(dòng)欠缺規(guī)劃，主要是因?yàn)槿狈I(yè)的融資管理人員。樂(lè)視網(wǎng)有巨大的資金需求，需要專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來(lái)處理和解決融資問(wèn)題。建立融資預(yù)算，篩選出合適的融資方式，制定融資策略，降低融資成本，減少風(fēng)險(xiǎn)。這些專業(yè)人員具備專業(yè)的相關(guān)知識(shí)，熟悉行業(yè)特點(diǎn)，對(duì)政府的相關(guān)優(yōu)惠政策等更加了解，可以為企業(yè)量身制定融資計(jì)劃，只有將融資工作的規(guī)劃性和準(zhǔn)確性提高，才能使企業(yè)更好地融資。5.4 選擇適當(dāng)金融模式拓寬企業(yè)融資渠道任何一種融資渠道，都有他的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)，選擇不同的渠道企業(yè)就會(huì)獲得不同的融資效果，以及相應(yīng)不同的融資風(fēng)險(xiǎn)和成本。所以企業(yè)不應(yīng)該只使用單一的融資渠道。樂(lè)視應(yīng)該把公司的收益與風(fēng)險(xiǎn)等情況結(jié)合起來(lái)考慮。多探索其他的新的融資方式，不對(duì)某一種融資渠道過(guò)度使用，多元化的