從風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本回報(bào)率本質(zhì)看商業(yè)銀行提高經(jīng)濟(jì)資本

1、從風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本回報(bào)率本質(zhì)看商業(yè)銀行提高經(jīng)濟(jì)資本管理水平的途徑張 輝對于任何企業(yè)而言，資本都是抵御風(fēng)險(xiǎn)的最后一道防線。作為從事高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的商業(yè)銀行，在確保資本充足水平符合監(jiān)管要求的同時，通過優(yōu)化業(yè)務(wù)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，有效降低資產(chǎn)組合的非預(yù)期損失，不斷提高資本回報(bào)水平，是實(shí)現(xiàn)自身戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的重要途徑。因此，近年來國內(nèi)商業(yè)銀行普遍把資本管理提高到經(jīng)營管理的突出地位，不斷加快創(chuàng)新步伐，積極引進(jìn)經(jīng)濟(jì)資本預(yù)算管理體系和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本回報(bào)率（RAROC，Risk-Adjusted Return On Capital）作為考核資本占用和經(jīng)營績效的重要工具。一、現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的簡介現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，是由美國

2、經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里·馬克維茨于1952年系統(tǒng)地提出的。其基本思想是：選擇互不相關(guān)或負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行組合可降低風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)中，由于各種資產(chǎn)對一些宏觀經(jīng)濟(jì)信息都會作出不同程度的反映，因此，絕對負(fù)相關(guān)或不相關(guān)的資產(chǎn)是很難找的，只能盡可能地選擇相關(guān)系數(shù)偏低的資產(chǎn)?，F(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的結(jié)果是從數(shù)學(xué)模型推導(dǎo)而得到的。假定有N項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，它們的預(yù)期收益率記為，i=1,2,N，它們彼此之間的協(xié)方差記為，i=1,2,N,表示相應(yīng)資產(chǎn)在投資組合中的比重。則投資組合的預(yù)期收益率和方差應(yīng)當(dāng)是: 優(yōu)化投資組合就是在要求組合有一定的預(yù)期收益率的前提條件下，使組合方差（風(fēng)險(xiǎn)）越來越小，通過解既定收益水平、最小風(fēng)險(xiǎn)值約束條

3、件的二次規(guī)劃方程，對于每一個給定的收益水平E(r),可以解出相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)差，每一對（E(r),）構(gòu)成標(biāo)準(zhǔn)差預(yù)期收益圖的一個坐標(biāo)點(diǎn)，這些點(diǎn)連成的線就是最小方差曲線。最小方差曲線只有上方那一段是有意義的，這一段曲線上的點(diǎn)代表的是符合正確的投資策略的優(yōu)化組合。因此，這段曲線也被稱為有效組合邊界。衡量資產(chǎn)組合有效性的指標(biāo)被稱為夏普比率（Sharp Ratio），也就是資產(chǎn)組合超出無風(fēng)險(xiǎn)利率的收益與風(fēng)險(xiǎn)水平的比值。與位于有效組合邊界內(nèi)的資產(chǎn)組合C相比，相同收益水平下，位于邊界上的資產(chǎn)組合A的夏普比率要高，因?yàn)橘Y產(chǎn)組合A風(fēng)險(xiǎn)要小，也就是占用的資本較少。圖1 有效組合邊界示意圖現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論的現(xiàn)實(shí)意義是：資

4、產(chǎn)組合的經(jīng)營決策者要根據(jù)組合內(nèi)單筆資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特性以及單筆資產(chǎn)之間收益的相關(guān)性，不斷優(yōu)化組合內(nèi)調(diào)整單筆資產(chǎn)的敞口，使整個資產(chǎn)組合位于有效組合邊界上，也就是等額資本情況下，努力提高收益水平，使夏普比率達(dá)到最高。二、RAROC的理論根源及其指導(dǎo)意義風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的資本回報(bào)率是由美國銀行家信托于上世紀(jì)70年代首先開發(fā)并投入運(yùn)用。其計(jì)算公式為：公式中的風(fēng)險(xiǎn)資本(Capital at Risk CAR)，也稱作經(jīng)濟(jì)資本(Economic Capital)。與實(shí)物資本和監(jiān)管資本不同，經(jīng)濟(jì)資本是銀行根據(jù)內(nèi)部管理需要，為防御非預(yù)期損失而計(jì)量的資本，具有虛擬資本的特性。如果把商業(yè)銀行全部資產(chǎn)看作一個資產(chǎn)組合P，收

5、入扣除成本費(fèi)用就是資產(chǎn)組合的收益，可以用收益率與資產(chǎn)總量乘積表示。資產(chǎn)組合的預(yù)期損失則可以用損失率與資產(chǎn)總量乘積表示。資產(chǎn)組合的非預(yù)期損失可以用非預(yù)期損失比例與資產(chǎn)總量乘積表示。則RAROC的計(jì)算公式就簡化為：從數(shù)學(xué)表達(dá)式可以十分清楚地看到，RAROC與夏普比率在本質(zhì)上是一致的。二者的不同點(diǎn)只是：前者的分子是針對預(yù)期損失的溢價，而后者則是針對無風(fēng)險(xiǎn)利率的溢價。因此，RAROC的理論根源是現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論。RAROC的本質(zhì)內(nèi)涵要求商業(yè)銀行必須根據(jù)單筆資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特性和相關(guān)性，來確定各項(xiàng)資產(chǎn)的敞口水平，使得自身的資產(chǎn)組合位于有效組合邊界上，不斷優(yōu)化提高資產(chǎn)和資本經(jīng)營的效率。三、商業(yè)銀行完善經(jīng)濟(jì)資

6、本管理的有效路徑從RAROC的本質(zhì)要求來審視國內(nèi)商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)資本管理的現(xiàn)狀，實(shí)際工作中還存在以下幾個方面的難點(diǎn)與問題：一是由于缺乏高質(zhì)量的數(shù)據(jù)信息和完善的內(nèi)部評級系統(tǒng)，目前普遍還難以完成對單筆資產(chǎn)的預(yù)期損失和資產(chǎn)之間的收益相關(guān)性的準(zhǔn)確計(jì)量，經(jīng)濟(jì)資本的計(jì)算和分配難以準(zhǔn)確反映資產(chǎn)組合的非預(yù)期損失的真實(shí)水平；二是由于忽視建立和實(shí)施高效的績效管理體系，往往導(dǎo)致衡量經(jīng)濟(jì)資本管理績效的核心指標(biāo)RAROC與各項(xiàng)具體經(jīng)營指標(biāo)存在失衡現(xiàn)象；三是由于商業(yè)銀行信貸專家制度的局限性和信貸資產(chǎn)敞口的相對難以調(diào)整性，貸款集中度問題比較突出，存在所謂“信貸悖論”現(xiàn)象。因此，提高經(jīng)濟(jì)資本管理水平必須要解決這些深層次的問題。1

7、加快建立符合巴塞爾新資本協(xié)議要求的內(nèi)部評級系統(tǒng)從技術(shù)層面看，RAROC是衡量經(jīng)濟(jì)資本管理績效的重要指標(biāo)，而內(nèi)部評級則是計(jì)算、分配與管理經(jīng)濟(jì)資本的重要基礎(chǔ)。國內(nèi)銀行應(yīng)該順應(yīng)國際活躍銀行即將實(shí)施巴塞爾新資本協(xié)議的形勢，從數(shù)據(jù)庫建設(shè)和引進(jìn)信貸組合風(fēng)險(xiǎn)度量模型兩個方面著重做好內(nèi)部評級系統(tǒng)的建設(shè)。數(shù)據(jù)庫不僅要具有客戶和債項(xiàng)兩個層次的歷史數(shù)據(jù)信息，還應(yīng)該涵蓋宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和行業(yè)經(jīng)濟(jì)態(tài)勢的歷史信息。數(shù)據(jù)信息不僅要注重?cái)?shù)量，更應(yīng)該提高質(zhì)量。在引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)度量模型方面，國內(nèi)銀行應(yīng)該結(jié)合我國自身經(jīng)營發(fā)展的內(nèi)外部客觀條件，權(quán)衡先進(jìn)性和實(shí)用性要求，審慎選擇、量身定制。功能上不僅可以實(shí)現(xiàn)單筆資產(chǎn)的預(yù)期損失和非預(yù)期損失的計(jì)量，

8、而且還可以計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)敞口間的相關(guān)系數(shù)。通過建立內(nèi)部評級系統(tǒng)最終實(shí)現(xiàn)計(jì)量和分配單筆資產(chǎn)和不同層次資產(chǎn)組合所需要的經(jīng)濟(jì)資本數(shù)量，為提高經(jīng)濟(jì)資本管理水平構(gòu)建堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)平臺。 2建立以RAROC為核心的經(jīng)濟(jì)資本績效考核激勵機(jī)制 商業(yè)銀行實(shí)行經(jīng)濟(jì)資本管理的主要目的是針對經(jīng)營過程中的非預(yù)期損失分配資本，來彌補(bǔ)實(shí)物資本和監(jiān)管資本在績效管理方面存在的缺陷。RAROC的本質(zhì)內(nèi)涵則要求商業(yè)銀行在經(jīng)營中不僅要測算未來實(shí)現(xiàn)的利潤，更要關(guān)注預(yù)期損失和非預(yù)期損失水平。不僅要測算單筆資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益水平，更要計(jì)量單筆業(yè)務(wù)對整個資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)收益水平的影響。因此建立以RAROC為核心的經(jīng)濟(jì)資本績效考核機(jī)制首先應(yīng)該正確處理規(guī)模增長、

9、利潤增長和價值增長的關(guān)系。規(guī)模和利潤增長是評價商業(yè)銀行競爭能力、經(jīng)營效益最直觀的指標(biāo)，但是不考慮資產(chǎn)組合整體風(fēng)險(xiǎn)狀況而盲目追求快速增長必然是以損毀股東價值為代價的短期行為。商業(yè)銀行的長遠(yuǎn)可持續(xù)發(fā)展必然要建立在以RAROC為核心、促進(jìn)規(guī)模效益有機(jī)增長的基礎(chǔ)之上。其次，要建立和完善與RAROC理念相一致的信貸審批體制。目前國內(nèi)商業(yè)銀行的信貸審批主要注重對新增單筆信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的審查，往往忽視該筆新業(yè)務(wù)對資產(chǎn)組合整體風(fēng)險(xiǎn)的影響。與RAROC理念相一致的審批體制應(yīng)該綜合權(quán)衡資產(chǎn)組合的限額管理要求和RAROC指標(biāo)要求，以真正實(shí)現(xiàn)從源頭上實(shí)施動態(tài)積極的資產(chǎn)組合管理。而實(shí)現(xiàn)這些轉(zhuǎn)變都需要從考核與激勵機(jī)制的改革

10、入手。3積極探索和實(shí)踐資產(chǎn)組合管理的創(chuàng)新技術(shù)實(shí)施經(jīng)濟(jì)資本管理的目標(biāo)是提高RAROC水平，為銀行持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造價值。提高經(jīng)濟(jì)資本管理的驅(qū)動因素是資產(chǎn)組合管理。只有有效降低資產(chǎn)的非預(yù)期損失水平，才能從根本上減少經(jīng)濟(jì)資本占用。而商業(yè)銀行資產(chǎn)中信貸類資產(chǎn)占有較大比重。與債券投資類資產(chǎn)不同，貸款資產(chǎn)敞口在短期內(nèi)往往難以得到有效調(diào)整。其原因在于貸款資產(chǎn)是基于客戶關(guān)系的，貸款合約具有高異質(zhì)性，不同客戶、甚至相同客戶兩筆貸款其合同約定實(shí)質(zhì)上差異非常大。因此，通過出售貸款來優(yōu)化資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)收益特征，實(shí)際操作中面臨較多的障礙。近年來，隨著金融工程技術(shù)的發(fā)展和金融產(chǎn)品的日益豐富，商業(yè)銀行開始嘗試運(yùn)用信用衍生工具來轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險(xiǎn)，取得了較快進(jìn)展。信用衍生工具可以將貸款作為標(biāo)底資產(chǎn)，通過金融合約在保持貸款權(quán)益歸屬不改變的情況下，“合成”了貸款的多頭或空頭敞口，是實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)組合管理的創(chuàng)新工具。盡管引進(jìn)信用衍生工具本身也會帶來新的風(fēng)險(xiǎn)因素，但是從國際市場發(fā)展前景看，國內(nèi)商業(yè)銀行探索和嘗試這一創(chuàng)新技術(shù)是必然趨勢。參考文獻(xiàn)：1 （英）Cormac Butle 著，于妍 劉丹丹 陳勇 譯 風(fēng)險(xiǎn)價值論，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 2002年2 （美）迪米特里 N 克拉法 著 信用衍生品和風(fēng)險(xiǎn)管理：機(jī)械工業(yè)出版社，2002 3 宋逢明 著 金融