基金業(yè)績評價(jià)

1、第十五章基金業(yè)績評價(jià)第一節(jié)基金業(yè)績評價(jià)概述一、基金業(yè)績評價(jià)的目的1 .基金業(yè)績評價(jià)是指基金評價(jià)機(jī)構(gòu)或評價(jià)人對基金的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)及基金管理人的管理能力 開展評級(jí)、評獎(jiǎng)或單一指標(biāo)排名等。2 .對基金管理人而言，由于信息披露或者品牌宣傳等外部需求，基金公司需要對所管理的基金 進(jìn)行業(yè)績評價(jià)。同時(shí)，考慮基金經(jīng)理的投資策略與投資風(fēng)格不同，通過基金業(yè)績評價(jià)有助于幫助基金公司更好地量化分析基金經(jīng)理的業(yè)績水平，為投資目標(biāo)匹配、投資計(jì)劃實(shí)施與內(nèi)部績效考核提供 參考O3 .對基金投資者而言，投資者投資基金的目標(biāo)是多樣化的，如保全資本、跑贏通貨膨脹、獲取 較高的絕對收益、獲取較高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益等，通過基金業(yè)績評價(jià)

2、，投資者可以辨識(shí)具有投資管理能力的基金經(jīng)理，并通過跟蹤基金策略理性選擇與其投資目標(biāo)相適應(yīng)、反映相應(yīng)投資管理能力的 基金進(jìn)行投資。【單選】基金業(yè)績評價(jià)的意義在于（）。A.防止基金公司內(nèi)幕交易B.為托管人的監(jiān)督提供參考C.幫助基金公司進(jìn)行信息披露D.為投資者選擇與其投資目標(biāo)相適應(yīng)、反映相應(yīng)投資管理能力的基金進(jìn)行投資正確答案D答案解析對基金投資者而言，投資者投資基金的目標(biāo)是多樣化的，如保全資本、跑贏通貨膨脹、獲取較高的絕對收益、獲取較高的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益等，通過基金業(yè)績評價(jià)，投資者可以 辨識(shí)具有投資管理能力的基金經(jīng)理，并通過跟蹤基金策略理性選擇與其投資目標(biāo)相適應(yīng)、反映 相應(yīng)投資管理能力的基金進(jìn)行投資。

3、二、基金業(yè)績評價(jià)的原則基金業(yè)績評價(jià)應(yīng)遵循如下原則：（1）客觀性原則，即基金業(yè)績評價(jià)應(yīng)公平對待所有評價(jià)對象，具有確定、一致的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、評 價(jià)方法體系和評價(jià)程序，評價(jià)過程和評價(jià)結(jié)果客觀準(zhǔn)確，輸入可量化，結(jié)果可重復(fù)，避免主觀因素 的干擾。（2）可比性原則，即基金業(yè)績評價(jià)應(yīng)將同類基金的風(fēng)險(xiǎn)收益交換效率進(jìn)行比較，或者對同等風(fēng) 險(xiǎn)（同等收益）的基金收益率（風(fēng)險(xiǎn)）進(jìn)行比較，因?yàn)椴煌鸬娘L(fēng)險(xiǎn)收益特征不同，單純地比較 基金收益率不具有實(shí)質(zhì)性意義。（3）長期性原則，即基金業(yè)績評價(jià)應(yīng)注重對基金的長期評價(jià)。三、基金業(yè)績評價(jià)應(yīng)考慮的因素）基金管理規(guī)模1 .基金存在一些固定成本，如研究費(fèi)用和信息獲得費(fèi)用等。與小規(guī)?；?/p>

4、相比，規(guī)模較大的基 金的平均成本更低。同時(shí)，規(guī)模較大的基金可以有效地減少非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2 .但是基金規(guī)模過大，對可選擇的投資對象、被投資股票的流動(dòng)性等都有不利影響。3 .基金管理規(guī)模的大小影響基金管理人的投資行為，進(jìn)而影響基金業(yè)績，因而基金業(yè)績評價(jià)需 考慮基金管理規(guī)模，分析比較規(guī)模加權(quán)的基金收益率。（二）時(shí)間區(qū)間同一基金在不同時(shí)間區(qū)間內(nèi)的表現(xiàn)可能有很大的差距，不同基金在不同時(shí)間區(qū)間內(nèi)的收益、風(fēng) 險(xiǎn)不具有可比性，因此，基金業(yè)績評價(jià)時(shí)需要考慮時(shí)間區(qū)間。（三）綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)和收益基金業(yè)績評價(jià)重在評價(jià)基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理的能力，即基金產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的超額收益的能力。【單選】關(guān)于基金業(yè)績評價(jià)需考慮的因素，以下

5、表述錯(cuò)誤的是（）。A.規(guī)模較大的基金的平均成本更低B.基金在不同時(shí)間區(qū)間內(nèi)的收益、風(fēng)險(xiǎn)可以比較C.基金業(yè)績評價(jià)重在評價(jià)基金投資風(fēng)險(xiǎn)管理的能力D.基金規(guī)模過大，對可選擇的投資對象、被投資股票的流動(dòng)性等都有不利影響正確答案B答案解析B項(xiàng)，同一基金在不同時(shí)間區(qū)間內(nèi)的表現(xiàn)可能有很大的差距，不同基金在不同時(shí) 間區(qū)間內(nèi)的收益、風(fēng)險(xiǎn)不具有可比性，因此，基金業(yè)績評價(jià)時(shí)需要考慮時(shí)間區(qū)間。第二節(jié)絕對收益與相對收益學(xué)習(xí)內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)絕對收益的概念，各種絕對收益指 標(biāo)的計(jì)算方法持后區(qū)間收益率、現(xiàn)金流和時(shí)間加權(quán)收益率、平均收 益率、基金收益率計(jì)算相對收益的基本概念和原理業(yè)績比較基準(zhǔn)、指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益夏普比率、特雷諾比率、

6、詹森 a、信息比率與跟蹤誤 差基金業(yè)績評價(jià)的基準(zhǔn)組合業(yè)績比較基準(zhǔn)的選取一、絕對收益收益率計(jì)算是基金業(yè)績評價(jià)的第一步。絕對收益是證券或投資組合在一定時(shí)間區(qū)間內(nèi)所獲得的回報(bào)，測量的是證券或證券投資組合的 增值或貶值，常用百分比來表示收益率。（一）持有區(qū)間收益率1 .持有區(qū)間所獲得的收益通常來源于兩部分：資產(chǎn)回報(bào)和收入回報(bào)。2 .資產(chǎn)回報(bào)是指股票、債券、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的增加/減少；資產(chǎn)回報(bào)率=（期末資產(chǎn)價(jià)格一期初資產(chǎn)價(jià)格）/期初資產(chǎn)價(jià)格X 100%3 .收入回報(bào)包括分紅、利息等。收入回報(bào)率=期間收入/期初資產(chǎn)價(jià)格X 100%4 .持有期收益率=資產(chǎn)回報(bào)率+收入回報(bào)率例：假設(shè)某投資者在 2015年1

7、2月31日，買入1股A公司股票，價(jià)格為 100元，2016年12月31日，A公司發(fā)放3元分紅，同時(shí)其股價(jià)為 105元。那么該區(qū)間內(nèi)：（1）資產(chǎn)回報(bào)率=（105 100） /100 X 100%= 5%（2）收入回報(bào)率=3/100 X100%= 3%（3）總持有區(qū)間的收益率=5%+ 3%= 8%【單選】下列關(guān)于持有區(qū)間收益率的說法，不正確的是（）。A.持有區(qū)間所獲得的收益通常來源于資產(chǎn)回報(bào)和收入回報(bào)B.持有區(qū)間收益率=（期末資產(chǎn)價(jià)格一期初資產(chǎn)彳格+期間收入）/期初資產(chǎn)價(jià)格X100%C.持有區(qū)間收益率的組成中，收入回報(bào)是指股票、債券、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的增加/減少D.收入回報(bào)率=期間收入/期初資產(chǎn)價(jià)

8、格X100%正確答案C答案解析C項(xiàng)，持有區(qū)間所獲得的收益通常來源于兩部分：資產(chǎn)回報(bào)和收入回報(bào)。資產(chǎn)回報(bào)是指股票、債券、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的增加/減少；而收入回報(bào)包括分紅、利息等。（二）現(xiàn)金流和時(shí)間加權(quán)收益率1 .現(xiàn)實(shí)中，計(jì)算基金的持有區(qū)間收益率需要考慮更為復(fù)雜的情況：(1)基金可能包含多個(gè)不同的證券，每個(gè)證券發(fā)放紅利或利息的時(shí)間都不一樣；(2)基金的投資者在區(qū)間內(nèi)會(huì)有申購和贖回，帶來更多的資金進(jìn)出。2 .時(shí)間加權(quán)收益率是將收益率計(jì)算區(qū)間分為子區(qū)間,每個(gè)子區(qū)間以現(xiàn)金流發(fā)生時(shí)間劃分，將每 個(gè)區(qū)間的收益率以幾何平均的方式相連接。3 .這樣基金的申購、贖回與分紅等資金進(jìn)出不影響收益率的計(jì)算。這種計(jì)算方法

9、符合中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于基金凈值增長率計(jì)算的規(guī)定，也是本章第五節(jié)將要討論的全球投資業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)(GIPS)的基本要求之一。例：股票基金在 2014年12月31日，其凈值為1億元，至IJ 2015年12月31日，凈值變?yōu)?.2 億元。4月15日，有客戶申購了 2 000萬元，在9月1日，基金進(jìn)行了 1 000萬元的分紅。該基金 的時(shí)間加權(quán)收益率是多少？某基金2015年度收益率計(jì)算表時(shí)間區(qū)間期初資產(chǎn)凈值(白力兀)期末資產(chǎn)凈值(白力兀)區(qū)間收益率2014.12.31 2015.4.1510095-5.02015.4.15-2015.9.195 + 20= 11514021.72015.9.1 2015.12.

10、31140-10= 130120-7.7時(shí)間加權(quán)收益率公式及計(jì)算：R= ( 1+R) X ( 1+R) X ( 1 + R) - 1=(1 5%) X (1 + 21.7%) X ( 1 7.7%) 1= 6.7%【單選】某養(yǎng)老基金資產(chǎn)組合的年初值為50萬美元，前6個(gè)月的收益率為15%下半年發(fā)起人又投入50萬美元，年底資產(chǎn)總值為118萬美元，則其時(shí)間加權(quán)收益率為()。A.9.77%B.15.00%C.18.00%D.26.23%正確答案D答案解析前6個(gè)月的收益率為15%后6個(gè)月的收益率=118 -50-50X (1+ 15% /50 + 50X (1 + 15% =9.77%;時(shí)間加權(quán)收益率=

11、(1 + 15%) X (1 + 9.77%) 1 = 26.23%。(三)平均收益率1 .平均收益率一般可分為算術(shù)平均收益率和幾何平均收益率 。2 .算術(shù)平均收益率即計(jì)算各期收益率的算術(shù)平均值，計(jì)算公式:一RA=2R，7nxl00% t-i3 .幾何平均收益率，計(jì)算公式為： (1 + RG) n= ( 1 + R) (1 + R2) (1 + R)1 +R - 11x100%例：已知某基金近三年來累計(jì)收益率為26%那么應(yīng)用幾何平均收益率計(jì)算的該基金的年平均收益率應(yīng)為：RG=( 1+26%)3 - lxl00% = 8.01%4 .時(shí)間加權(quán)收益率 說明白是1元投資在n期內(nèi)所獲得的總收益率，而

12、幾何平均收益率 是計(jì)算1 元投資在n期內(nèi)的平均收益率。5 . 一般來說，算術(shù)平均收益率要大于幾何平均收益率，兩者之差隨收益率波動(dòng)加劇而增大。也何平均收益率克服了算術(shù)平均收益率會(huì)出現(xiàn)的上偏傾向。一例如，某基金的份額凈值在第一年年初時(shí)為1元，至IJ了年底基金份額凈值達(dá)到 2元，但時(shí)隔一年，在第二年年末又跌回到了 1元。假定這期間基金沒有分紅，則此時(shí)第一年的收益率為：R= (21) /1 X 100%= 100% 第二年的收益率則為： R2= (12) /2 X100%= 50%則算術(shù)平均收益率計(jì)算的平均收益率為：(100%- 50% /2 = 25%按照幾何平均收益率計(jì)算，則平均收益率為： ( 1

13、 £00% )x(l-50%)P-1*100% 二。(四)基金收益率的計(jì)算1 .期末基金單位資產(chǎn)凈值=期末基金資產(chǎn)凈值/期末基金單位總份額2 .利用基金單位資產(chǎn)凈值計(jì)算收益率，只需考慮分紅。3 .假定紅利發(fā)放后立即對本基金進(jìn)行再投資，且紅利以除息前一日的單位凈值為計(jì)算基準(zhǔn)立即 進(jìn)行再投資，分別計(jì)算每次分紅期間的分段收益率，考察期間的時(shí)間加權(quán)收益率可由分段收益率連 乘得到。4 .計(jì)算公式為：R二(1十%)(卜七)(l+Ri) - (1+Rn ) - 1X1OO%NAV NAVgNAV-lxl00%x -NAV0 NAV-Di 2 NA'RiR表示第一次分紅前的收益率；R2表示第

14、一次分紅后到第二次分紅前的收益率，R依此類推；NAV表示期初份額凈值，NAV,，NAV-1分別表示各期除息日前一日的份額凈值；NAV表示期末份額凈值；Di, 6,，D分別表示各期份額分紅。例：假設(shè)某基金在 2015年12月3日的單位凈值為1.4848元，2016年9月1日的單位凈值為 1.7886元。期間該基金曾于 2016年2月28日每份額派發(fā)紅利 0.275元。該基金2016年2月27日(除息日前一天)的單位凈值為 1.8976元，則該基金在這段時(shí)間內(nèi)的時(shí)間加權(quán)收益率為：1.89761.7BS6R=(14843 * 1897t0,275 1)xl0D%二 40.87%【單選】時(shí)間加權(quán)收益率

15、的計(jì)算公式的前提假定是()。A.紅利發(fā)放后立即存入銀行B.紅利發(fā)放后立即以無風(fēng)險(xiǎn)利率投資C.紅利發(fā)放后立即對本基金進(jìn)行再投資D.以上均不正確正確答案C答案解析假定紅利發(fā)放后立即對本基金進(jìn)行再投資，且紅利以除息前一日的單位凈值為計(jì) 算基準(zhǔn)立即進(jìn)行再投資，分別計(jì)算每次分紅期間的分段收益率，考察期間的時(shí)間加權(quán)收益率可 由分段收益率連乘得到。【單選】絕對收益的計(jì)算指標(biāo)不包括()。A.持有區(qū)間收益率B.時(shí)間加權(quán)收益率C.相對于業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益D.平均收益率正確答案C答案解析絕對收益的計(jì)算有如下指標(biāo)：持有區(qū)間收益率；現(xiàn)金流和時(shí)間加權(quán)收益率; 平均收益率。C項(xiàng)，基金相對于一定的業(yè)績比較基準(zhǔn)的收益是基金的相

16、對收益。二、相對收益基金的相對收益，又叫超額收益，代表一定時(shí)間區(qū)間內(nèi)，基金收益超出業(yè)績比較基準(zhǔn)的部分。廣義來說，相對收益的概念也涵蓋了主動(dòng)收益、阿爾法收益等。相對收益可以采用算術(shù)法與幾何法兩種方法進(jìn)行計(jì)算：人+ 1ER.=-2-1“R 力+ 1其中，ER代表算術(shù)法計(jì)算的相對收益；ERg代表幾何法計(jì)算的相對收益；RP為基金收益；R為基準(zhǔn)收益。假定某基金收益為 7%基準(zhǔn)U攵益為5%則兩種方法計(jì)算出來白超額收益分別為2嗨口 1.9%。算術(shù)法計(jì)算相對收益較為直觀，應(yīng)用也更廣泛。三、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益（一）夏普比率1 .夏普比率（Sp）是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主 威廉夏普 于1966年根據(jù)2晏提出的經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的

17、業(yè)績測度指標(biāo)。2 .此比率是用某一時(shí)期內(nèi)投資組合平均超額收益除以這個(gè)時(shí)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差，用公式可表示為：Sp= （%Sp表示夏普比率；表示基金的平均收益率；表示平均無風(fēng)險(xiǎn)收益率；b p表示基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。3 .其中基金收益率和無風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)用平均值的原因，是在測度期間內(nèi)兩者都是在不斷變化的。4 .由于分母使用的是基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)差，所以可知夏普比率是經(jīng)總風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益指標(biāo)。夏普比率數(shù)值越大,表示單位總風(fēng)險(xiǎn)下超額收益率越高。5 .由于夏而申計(jì)算過程中并未涉及業(yè)績比較基準(zhǔn)，而是選用市場的無風(fēng)險(xiǎn)收益率,因此是對 絕對收益率的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整分析指標(biāo)。6 .值得注意的是，當(dāng)組合超額收益為負(fù)數(shù)，除以較大的總

18、風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，夏普比率得到較小的負(fù)數(shù)， 基金業(yè)績反而變得較佳，當(dāng)組合超額收益為負(fù)數(shù)， 除以較小的總風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，夏普比率得到較大的負(fù)數(shù)，基金業(yè)績反而變得較差，由此會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)誤的評價(jià)結(jié)論。【單選】計(jì)算夏普比率需要的基礎(chǔ)變量不包括（）。A.無風(fēng)險(xiǎn)收益率B.投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)C.投資組合平均收益率D.投資組合的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差正確答案B答案解析夏普比率是用某一時(shí)期內(nèi)投資組合平均超額收益除以這個(gè)時(shí)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差。用公式可表示為：外 其中，S表示夏普比率；表示基金的平均收益率； 國F表示平均無風(fēng)險(xiǎn)收益率；b p表示基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。【單選】某投資組合的平均收益率為14%收益率標(biāo)準(zhǔn)差為 21% 3值為1.15,若無風(fēng)險(xiǎn)

19、利率為6%則該投資組合的夏普比率為（）。A.0.21B.0.07C.0.13D.0.38正確答案D答案解析根據(jù)投資組合中夏普比率的計(jì)算公式，可得:反蘆一夫, _ 14%8% .= ，-21%= 0.38【單選】假設(shè)當(dāng)前無風(fēng)險(xiǎn)收益率為的平均收益率為25%標(biāo)準(zhǔn)差為0.25 。5%基金P的平均收益率為 40%標(biāo)準(zhǔn)差為0.5 ;證券市場 則該基金P的夏普比率為（）。A.0.7B.0.3C.1.4D.0.6正確答案A答案解析夏普比率是用某一時(shí)期內(nèi)投資組合平均超額收益除以這個(gè)時(shí)期收益的標(biāo)準(zhǔn)差。用公式可表不為:4因此基金p的夏普比率【單選】下列關(guān)于夏普比率的說法，不正確的是（）。A.夏普比率大的證券組合的業(yè)

20、績好B.當(dāng)組合超額收益為負(fù)數(shù)，會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)誤的評價(jià)結(jié)論C.夏普比率是證券組合的平均超額回報(bào)與總風(fēng)險(xiǎn)之比D.夏普比率是對相對收益率的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整分析指標(biāo)正確答案D答案解析D項(xiàng)，由于夏普比率計(jì)算過程中并未涉及業(yè)績比較基準(zhǔn)，而是選用市場的無風(fēng)險(xiǎn) 收益率，因此是對絕對收益率的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整分析指標(biāo)。（二）特雷諾比率1 .特雷諾比率（Tp）來源于CAPMS論,表示的是單位 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)下的超額收益率 。 用公式表示為：% =（ R# -可）/%Tp表布特雷諾比率；口表小基金的平均收益率；足表不平均無風(fēng)險(xiǎn)收益率；3 p表不系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2 .特雷諾比率與夏普比率相似，均假定風(fēng)險(xiǎn)與收益之間呈線性關(guān)系，兩者的區(qū)別在于特雷諾比疊使用

21、的是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，夏普比率則對總體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了衡量。對于一個(gè)充分分散化的基金組合，其總體風(fēng)險(xiǎn)等于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因而特雷諾比率等于夏普比率。3 .當(dāng)組合超額收益為負(fù)數(shù)，除以較大（小）的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，特雷諾比例會(huì)得到較?。ù螅┑呢?fù) 數(shù)，基金業(yè)績反而變得較佳（差），由此會(huì)產(chǎn)生錯(cuò)誤的評價(jià)結(jié)論?！締芜x】某基金年度平均收益率為20%假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)收益率為 3% （年化），該基金的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為25%貝塔系數(shù)為0.85 ,則該基金的特雷諾比率為（）。A.0.68B.0.8C.0.2D.0.25正確答案C答案解析特雷諾比率（ Tp）表示的是單位系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下的超額收益率。用公式表示為：j- 氏爨&,4.式中：Tp

22、表示特雷諾比率； 於F表示基金的平均收益率；K/表示平均無風(fēng)險(xiǎn)收益率；3 P表示系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。本題，代入數(shù)值可得特雷諾比率=（20唳3%） /0.85 =0.2。【單選】特雷諾比率考慮的是（）。A.全部風(fēng)險(xiǎn)B.不可控制風(fēng)險(xiǎn)C.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)D.股票市場風(fēng)險(xiǎn)正確答案C答案解析特雷諾比率（Tp）來源于CAPMI論，表示的是單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)下的超額收益率。特 雷諾比率與夏普比率相似，兩者的區(qū)別在于特雷諾比率使用的是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而夏普比率則對 總體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了衡量。（三）詹森a1 .詹森a同樣也是在CAPMk發(fā)展出的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)，衡量的是基金組合收益中超過CAPM5:測值的那一部分超額收益。用公式表示：aP

23、=豆-K?）邛p匹Rj=R； R； + /國耳）2 .詹森a與特雷諾指標(biāo)一樣，假定投資組合充分分散化，即投資組合的風(fēng)險(xiǎn)僅為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),用3系數(shù)衡量。3 .詹森a指標(biāo)僅在相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金群體中可以比較，在不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金群體中不可比 較。4,p=0,則說明基金組合的收益率與處于相同風(fēng)險(xiǎn)水平的市場指數(shù)的收益率不存在顯著差異。當(dāng)?shù)﹑>0時(shí)，說明基金表現(xiàn)要 優(yōu)于市場指數(shù)表現(xiàn);當(dāng)?shù)﹑<o時(shí)，說明基金表現(xiàn)要弱于市場指數(shù)的表現(xiàn)。【謔T假定在樣本期內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)詬現(xiàn) 6%市場資產(chǎn)組合的平均收益率為 18%基金A的平均 收益率為17.6%,貝塔值為1.2;基金B(yǎng)的平均收益率為17.5%,貝塔值為1.0

24、;基金C的平均收益 率為17.4%,貝塔值為0.8。那么用詹森指數(shù)衡量，績效最優(yōu)的基金是（）。A.基金A+®金CB.基金B(yǎng)C.基金AD.基金C正確答案D答案解析基金 A的詹森指數(shù)=17.6% 6%+1.2X （18%- 6%） = 2.8%;基金B(yǎng)的詹森指 數(shù)=17.5%6%+1.0 X （18%- 6%） =0.5%;基金 C 的詹森指數(shù)=17.4%6% +0.8 X （18% -6%） =1.8%。因此基金 C的績效最優(yōu)?！締芜x】夏普比率、特雷諾比率、詹森 a與CAP叱間的關(guān)系是（）。A.三種指數(shù)均以CAPM基礎(chǔ)B.詹森a不以CAPM基礎(chǔ)C.夏普比率不以CAPM基礎(chǔ)D.特雷諾比率

25、不以 CAPM基礎(chǔ)正確答案A答案解析夏普比率（Sp）是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主威廉夏普于1966年根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM提出的經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的業(yè)績測度指標(biāo)；特雷諾比率（Tp）來源于CAPM®論，表示的是單位系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下的超額收益率；詹森”同樣也是在CAPMk發(fā)展出的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)，即三種指數(shù)均以 CAPM基礎(chǔ)?！締芜x】衡量基金績效的指標(biāo)有多種，其中屬于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)的是（）。A.年化收益率B.加權(quán)收益率C.特雷諾比率D.平均收益率正確答案C答案解析風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)有特雷諾比率、夏普比率、詹森 a以及信息比率。ABD三項(xiàng), 都屬于基金凈值收益率的計(jì)算方法?！締芜x】詹森a是在（

26、）基礎(chǔ)上發(fā)展出的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)。A.SMLB.APTC.WACCD.CAPM正確答案D答案解析詹森a同樣也是在CAPMh發(fā)展出的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)，衡量的是基金組合收益中超過CAP麗測值的那一部分超額收益?！締芜x】某基金的貝塔值為1.2 ,收益率為15%市場組合的收益率為 12%無風(fēng)險(xiǎn)利率8%其詹森a為（）。A.0.020B.0.022C.0.031D.0.033正確答案B答案解析詹森a衡量的是基金組合收益中超過CAP喇測值的那一部分超額收益。用公式表示為：%二（后一或）-凡由JL自）將數(shù)據(jù)代入公式，該基金的詹森a =15/8唳1.2 X （ 12唳8%） = 0.022。【單選】

27、某基金詹森 a為2%表示其表現(xiàn)（）。A.不如市場的平均水平B.優(yōu)于市場的平均水平C.等于市場的平均水平D.不確定正確答案B答案解析若"P=0,則說明基金組合的收益率與處于相同風(fēng)險(xiǎn)水平的市場指數(shù)的收益率不存在顯著差異；當(dāng)ap>0時(shí)，說明基金表現(xiàn)要優(yōu)于市場指數(shù)表現(xiàn)；當(dāng) ap<0時(shí)，說明基金表現(xiàn)要弱于市場指數(shù)的表現(xiàn)。（四）信息比率與跟蹤誤差1 .信息比率（IR）計(jì)算公式與夏普比率類似，但引入了業(yè)績比較基準(zhǔn) 的因素,因此是對 相對收益率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的分析指標(biāo)。IR= -正口表示投資組合平均收益率;P- p-b表示業(yè)績比較基準(zhǔn)平均收益率; 表示跟蹤誤差。2 .信息比率是單位跟蹤誤差

28、所對應(yīng)的超額收益。信息比率越大，說明該基金在同樣的跟蹤誤差水平上能獲得更大的超額收益，或者在同樣的超 額收益水平下跟蹤誤差更小?！締芜x】下列（）是計(jì)算基金信息比率沒有用到的變量。A.基金的3值B.基準(zhǔn)組合平均收益率C.基準(zhǔn)組合的跟蹤偏離度D.業(yè)績比較基準(zhǔn)平均收益率正確答案A答案解析信息比率（IR）計(jì)算公式與夏普比率類似，但引入了業(yè)績比較基準(zhǔn)的因素，因此 是對相對收益率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的分析指標(biāo)。用公式可以表示為：式中： &表示投資組合平均收益率，火由表示業(yè)績比較基準(zhǔn)平均收益率，兩者之差為超額收益；sb表示跟蹤誤差。其中，跟蹤誤差是證券組合相對基準(zhǔn)組合的跟蹤偏離度的標(biāo)準(zhǔn)差?！締芜x】投資組合的

29、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)不包括（）。A.詹森aB.基準(zhǔn)跟蹤誤差C.夏普比率D.特雷諾比率正確答案B答案解析風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)有夏普比率、特雷諾比率、詹森 a、信息比率。B項(xiàng)，跟蹤 誤差是證券組合相對基準(zhǔn)組合的跟蹤偏離度的標(biāo)準(zhǔn)差，用于度量一個(gè)股票組合相對于某基準(zhǔn)組 合的偏離程度?！締芜x】信息比率較大的基金，表現(xiàn)相對較（）。A.差B.好C. 一般D.穩(wěn)定正確答案B答案解析信息比率是單位跟蹤誤差所對應(yīng)的超額收益。信息比率越大，說明該基金在同樣 的跟蹤誤差水平上能獲得更大的超額收益，或者在同樣的超額收益水平下跟蹤誤差更小?！締芜x】下列關(guān)于信息比率與夏普比率的說法有誤的是（）。A.夏普比率是對絕對收益率進(jìn)行風(fēng)

30、險(xiǎn)調(diào)整的分析指標(biāo)B.信息比率引入了業(yè)績比較基準(zhǔn)的因素C.信息比率是對相對收益率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的分析指標(biāo)D.信息比率=（投資組合平均收益率-業(yè)績比較基準(zhǔn)平均收益率）/投資組合標(biāo)準(zhǔn)差正確答案D答案解析信息比率計(jì)算公式與夏普比率類似，但引入了業(yè)績比較基準(zhǔn)的因素，因此是對相 對收益率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的分析指標(biāo)。用公式可以表示為：信息比率=（投資組合平均收益率- 業(yè)績比較基準(zhǔn)平均收益率）/跟蹤誤差。（五）特雷諾比率、詹森 ”與證券市場線的關(guān)系1 . capm是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益指標(biāo)的理論基礎(chǔ)。2 .我們使用CAPM投資組合收益分解為與市場風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的3帶來的收益以及超額的 “收益。3 .證券市場線表示了市場風(fēng)險(xiǎn)暴露

31、程度以及與之相對應(yīng)的收益。4 .詹森a是投資組合收益扣除市場風(fēng)險(xiǎn)暴露部分剩余的收益。5 .特雷諾比率是無風(fēng)險(xiǎn)收益到投資組合收益兩點(diǎn)間直線的斜率,反映了承擔(dān)單位市場風(fēng)險(xiǎn)所獲 得的超額收益。6 .在應(yīng)用CAPMS行事后風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整時(shí)，也應(yīng)注意：（1）理論上的無風(fēng)險(xiǎn)收益率（證券市場線中使用的無風(fēng)險(xiǎn)收益率）與實(shí)際應(yīng)用中的國債收益率 往往不同；（2）沒有被普遍接受或使用的完全具有代表性的市場指數(shù)；（3）證券的波動(dòng)性會(huì)使統(tǒng)計(jì)誤差變得很大，并對超額收益a的測度造成實(shí)質(zhì)影響；（4） 3系數(shù)并不是固定不變的。四、基金業(yè)績評價(jià)的基準(zhǔn)組合1 .在基金業(yè)績評價(jià)的各種模型中，多會(huì)涉及基準(zhǔn)組合這一要素。2 .實(shí)際操作中一般根

32、據(jù)投資范圍和投資目標(biāo)選取基準(zhǔn)指數(shù)，可以是全市場指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)，也 可以是由不同指數(shù)復(fù)合而成的復(fù)合指數(shù)。3 .如果一個(gè)基金的目標(biāo)是投資特定市場或特定行業(yè)，就可以選取該市場或行業(yè)指數(shù)，如以創(chuàng)業(yè) 板指數(shù)或醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)。4 .此外，也可以選取幾個(gè)指數(shù)的組合作為一個(gè)基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)；混合型基金經(jīng)常選取這樣的業(yè)績比較基準(zhǔn)，例如，滬深 300指數(shù)X 70將中證全彳指數(shù)X 30%第三節(jié)基金業(yè)績歸因?qū)W習(xí)內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)絕對收益歸因絕對收益歸因定義及計(jì)算方法相對收益歸因相對收益歸因定義Brinson 模型資產(chǎn)配置效應(yīng)、選擇效應(yīng)1.基金的業(yè)績歸因是評估投資組合收益的原因或來源 的技術(shù),回答的是“收益

33、從哪里來”這個(gè)問題。5 .絕對收益歸因是考察 各個(gè)因素對基金總收益的貢獻(xiàn)，其本質(zhì)是對基金總收益的 分解。6 .相對收益歸因，則是通過分析基金與比較基準(zhǔn)在資產(chǎn)配置、證券選擇等方面的差異，來而= 基金跑贏或跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn)的原因。一、絕對收益歸因在絕對收益歸因中，我們考察在特定區(qū)間內(nèi)，每個(gè)證券和每個(gè)行業(yè)如何貢獻(xiàn)到組合的整體收益。 絕對收益歸因提供了一個(gè)考察證券和行業(yè)收益的直觀方式。二、相對收益歸因?qū)善蓖顿Y組合進(jìn)行相對收益歸因分析，最常用的是Brinson模型。Brinson模型中，資產(chǎn)配置效應(yīng)是指把 資金配置在特定的行業(yè)子行業(yè)或其他投資組合子集帶來 的超額收益，而選擇效應(yīng)則是挑選證券帶來的超額收

34、益。Brinson模型分兩種：BHB莫型和BF模型。下面我們以BHB莫型為例，對某主動(dòng)管理股票型基金的業(yè)績進(jìn)行歸因分析。表15- 6為該基金P及其業(yè)績比較基準(zhǔn) B的相關(guān)數(shù)據(jù)。在此，我們以大類資產(chǎn)劃分投資子集?；鸷突鶞?zhǔn)均包含股票、債券、現(xiàn)金三個(gè)投資子集。在 基準(zhǔn)中，股票資產(chǎn)為滬深 300指數(shù)，債券資產(chǎn)為中證全債指數(shù)，現(xiàn)金資產(chǎn)為上海銀行間同業(yè)拆放利 率(SHIB0R)。表15-6基金P及其業(yè)績比較基準(zhǔn) B的組成和收益情況投資子集/基準(zhǔn)指數(shù)基金業(yè)績基金權(quán)重基準(zhǔn)業(yè)績基準(zhǔn)權(quán)重股票/滬深300指數(shù)7.28705.8160債券/中證全債指數(shù)1.8971.4530現(xiàn)金 /SHIBOR0.48230.4810

35、基金 P 當(dāng)月總收益率為：(70以 7.28%) + ( 7%X 1.89%) + ( 23以 0.48%) =5.34% 。基準(zhǔn) B 的當(dāng)月收益率為：(60%X 5.81%) + ( 30%X 1.45%) + ( 10%X 0.48%) = 3.97% 。基金P的超額收益率為：5.34%3.97%= 1.37%。1.配置效應(yīng)在BHB莫型中，為了將基金管理者關(guān)于資產(chǎn)配置所產(chǎn)生的影響?yīng)毩⒊鰜?，我們假定基金P中股票、債券和現(xiàn)金都由市場基準(zhǔn)指數(shù)產(chǎn)品構(gòu)成的，即它是由權(quán)重為70:7:23的三種基準(zhǔn)指數(shù)基金構(gòu)成。它的收益率僅反映了從 60:30:10的基準(zhǔn)權(quán)重轉(zhuǎn)變到當(dāng)前組合權(quán)重所引起的收益變化，而不包括

36、基金經(jīng)理在各個(gè)市場中積極選擇證券所帶來的收益變化，資產(chǎn)配置帶來的貢獻(xiàn)為：(70%- 60% X5.81%+ (7%- 30% X 1.45%+ (23%- 10% X 0.48%= 0.31%。2.選擇效應(yīng)繼續(xù)使用上文使用的例子，如果業(yè)績中有0.31%應(yīng)歸功于各資產(chǎn)類別間的成功配置，那么1.37%0.31% = 1.06%就應(yīng)該源于在每一個(gè)大類資產(chǎn)中的行業(yè)及具體證券的選擇。市場基金P業(yè)績(%指數(shù)業(yè)績(%)超額業(yè)績(%)股票7.285.811.47固定收益1.891.450.44貨幣市場工具收益與基準(zhǔn)相同選擇效應(yīng)帶來的貢獻(xiàn)：70%X ( 7.28%5.81%) + 7%X ( 1.89% 1.4

37、5%) = 1.06%基金在該月的資產(chǎn)配置、證券選擇兩方面均取得了超額收益。實(shí)務(wù)中，除了對基金月度業(yè)績進(jìn) 行歸因分析外，還會(huì)對其他時(shí)間區(qū)間，例如三個(gè)月、六個(gè)月、一年、三年等進(jìn)行業(yè)績歸因?！締芜x】某基金投資政策規(guī)定，基金在股票和債券上的正常投資比例分別為60% 40%但年初在股票和債券上的實(shí)際投資比例分別為 90% 10%股票和債券投資的實(shí)際年收益率分別為 15% 4% 股票、債券基準(zhǔn)指數(shù)的年收益率分別是 10% 6%請問該基金的資產(chǎn)配置貢獻(xiàn)為（）。A.1%B.2%C.1.2%D.3.3%正確答案C答案解析把股票部分和債券部分中的超額收益率乘以各自的投資比例，得出證券選擇帶來的貢獻(xiàn)。該基金的資產(chǎn)

38、配置貢獻(xiàn)為：（90%- 60%（ X 10吩（10%-40%） X6%= 1.2%。第四節(jié) 基金主動(dòng)管理能力、業(yè)績持續(xù)性和風(fēng)格分析學(xué)習(xí)內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)主動(dòng)管理能力分析基金投資管理三大根本能力、有效評價(jià)基金主動(dòng)投資管理能力的不同模型基金業(yè)績的持續(xù)性分析與 預(yù)測或然表、回歸系數(shù)法、Spearman等級(jí)相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)法基金投資風(fēng)格檢驗(yàn)方法事前分析，事后分析一、主動(dòng)管理能力分析1 .基金業(yè)績評價(jià)是對基金投資管理能力的評價(jià)，并盡可能區(qū)分運(yùn)氣與能力，因?yàn)橹挥心芰︱?qū)動(dòng) 的業(yè)績才是可持續(xù)的。2 .基金作為一個(gè)投資組合，其投資管理的三大根本能力為風(fēng)險(xiǎn)管理能力、證券選擇能力和時(shí)機(jī)選擇能力。（1）投資組合管理首要的是風(fēng)險(xiǎn)管

39、理，要在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上創(chuàng)造穩(wěn)定、可持續(xù)的超額收益， 超額收益的來源主要通過證券選擇和時(shí)機(jī)選擇。（2）證券選擇能力為基金通過選擇價(jià)值被低估的證券產(chǎn)生額外收益的能力；（3）時(shí)機(jī)選擇能力為基金根據(jù)對市場走勢的判斷，通過調(diào)整基金資產(chǎn)/行業(yè)/證券配置，以增加或降低對市場的敏感度進(jìn)而跑贏基金基準(zhǔn)、創(chuàng)造超額收益的能力。通過檢驗(yàn)組合3值變動(dòng)的有效性來判斷基金經(jīng)理的時(shí)機(jī)選擇能力，如果基金經(jīng)理不進(jìn)行市場時(shí)機(jī)選擇的操作，僅采取證券選擇操作，投資組合的3值應(yīng)該是穩(wěn)定的；如果基金經(jīng)理能夠成功地預(yù)測市場走勢，并據(jù)此進(jìn)行時(shí)機(jī)選擇操作，組合的3值應(yīng)該是變動(dòng)的。二、基金業(yè)績的持續(xù)性分析與預(yù)測基金業(yè)績的持續(xù)性是指前期業(yè)績較好的

40、基金在未來一段時(shí)間內(nèi)的業(yè)績也會(huì)相對較好，而前期業(yè) 績較差的基金在未來一段時(shí)間內(nèi)的業(yè)績也會(huì)相對較差的現(xiàn)象?；饦I(yè)績的持續(xù)性分析著眼于對基金過去表現(xiàn)與未來表現(xiàn)之間關(guān)系的研究，亦即對基金業(yè)績是 否具有可預(yù)測性的研究。（一）基于基金輸贏變化的或然表的方法或然表實(shí)際上是一張簡單的概率分布表，反映的是所有樣本基金在連續(xù)兩個(gè)時(shí)期內(nèi)分別處于“輸贏” “輸輸” “贏輸” “贏贏”地位的數(shù)量。（二）基金收益序列的回歸系數(shù)檢驗(yàn)回歸系數(shù)法主要是通過檢驗(yàn)一組基金后期的業(yè)績對前期業(yè)績進(jìn)行回歸的斜率系數(shù)是否顯著對業(yè)績持續(xù)性進(jìn)行判斷。(三)基金收益率排序的 Spearman等級(jí)相關(guān)系數(shù)的檢驗(yàn)Spearman等級(jí)相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)法

41、是將基金前后期的業(yè)績進(jìn)行排序，用Spearman等級(jí)相關(guān)系數(shù)檢驗(yàn)前后期基金業(yè)績排名順序是否有變化。如果前后業(yè)績排名具有顯著正相關(guān)時(shí)，則表明基金業(yè)績具 有持續(xù)性。三、基金投資風(fēng)格檢驗(yàn)方法1 .基金投資風(fēng)格分析被廣泛認(rèn)為具有價(jià)值和適用性，是對基金進(jìn)行業(yè)績評價(jià)的前提。2 .識(shí)別基金投資風(fēng)格的方法有事前分析和事后分析兩種。(1)事前分析是根據(jù)基金招募說明書中投資目標(biāo)和投資策略來確定基金的投資風(fēng)格；(2)事后分析則是根據(jù)基金在實(shí)際運(yùn)作期間表現(xiàn)出來的特征來識(shí)別其投資風(fēng)格，具體可以分為兩類一基于組合的風(fēng)格分析和基于收益率的風(fēng)格分析。學(xué)術(shù)界及業(yè)界的研究和應(yīng)用主要集中于事后風(fēng)格分析。(一)基于組合的風(fēng)格分析基于

42、組合的風(fēng)格分析方法是目前評估基金投資風(fēng)格的常用方法，采用此方法進(jìn)行風(fēng)格分析時(shí)， 不需要復(fù)雜的算法和模型，僅通過對單一的證券分類，并按照統(tǒng)一的框架來確定風(fēng)格特征。其最大 的缺點(diǎn)是數(shù)據(jù)的適時(shí)性和收集成本。(二)基于收益率的風(fēng)格分析基于收益率的風(fēng)格分析是資產(chǎn)收益率的多因素模型在風(fēng)格分析中的運(yùn)用，即根據(jù)基金的收益率 對各種風(fēng)格資產(chǎn)(以相應(yīng)的風(fēng)格指數(shù)代表)收益率的敏感性來確定基金的投資風(fēng)格?；谑找媛实娘L(fēng)格分析需要 2036個(gè)月的業(yè)績，所以此方法不適用于新的投資組合或不能檢驗(yàn) 短期內(nèi)風(fēng)格的變化；且依賴于基準(zhǔn)指數(shù)的選擇，當(dāng)基準(zhǔn)指數(shù)相關(guān)性較低時(shí)較準(zhǔn)確。第五節(jié)基金業(yè)績評價(jià)業(yè)務(wù)體系一、基金業(yè)績評價(jià)業(yè)務(wù)介紹201

43、0年5月，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)公布了第一批具有協(xié)會(huì)會(huì)員資格的基金評價(jià)機(jī)構(gòu)名單，主要包括3家證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及獨(dú)立基金評價(jià)機(jī)構(gòu)，4家證券公司，3家基金評價(jià)機(jī)構(gòu)。二、國內(nèi)外主流基金業(yè)績評價(jià)體系的特點(diǎn)根據(jù)基金業(yè)績評價(jià)業(yè)務(wù)開展的幾個(gè)重要環(huán)節(jié)，我們可以將國內(nèi)外主流基金業(yè)績評價(jià)方法體系的 特點(diǎn)總結(jié)如下：(1)基金分類。(2)方法模型。(3)充分考慮公募基金相對收益的特征?；鹪u價(jià)方法體系中充分考慮公募基金相對收益的特征，測度每只基金長期超越自身基準(zhǔn)的能 力，目的是鞭策基金管理人遵照基金契約與投資業(yè)績基準(zhǔn)，為投資者創(chuàng)造長期超額收益。(4)充分考慮信息有效性因素。在基金評價(jià)過程中，為體現(xiàn)最近期數(shù)據(jù)在評價(jià)過程中包括最

44、新有效信息的重要性，較近期賦予 較高權(quán)重，綜合考察基金創(chuàng)造超額收益的能力。(5)注重考察 基金風(fēng)險(xiǎn)管理能力、 證券選擇能力和時(shí)機(jī)選擇能 力三大投資管理能力的同時(shí),重點(diǎn)關(guān)注基金的下行風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻M合向下的風(fēng)險(xiǎn)才是投資者真正擔(dān)心的。(6)其他。為了便于投資者理解，目前多數(shù)基金業(yè)績評價(jià)機(jī)構(gòu)通過星級(jí)將基金在同類中的排名情況進(jìn)行表 示。第六節(jié)全球投資業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)自1999年CFA協(xié)會(huì)正式批準(zhǔn)GIPS為全球投資業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)以來，它已經(jīng)逐漸為各國所接受。此后， GIPS委員會(huì)隨著行業(yè)的變化不定期對標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整。遵循GIPS可以提高業(yè)績報(bào)告的透明度，確保在一致、可靠、公平且可比的基礎(chǔ)上報(bào)告投資業(yè)績數(shù)據(jù)，讓不同投資管理機(jī)構(gòu)的投資業(yè)績具有可比性。一、GIPS特點(diǎn)(1) GIPS非強(qiáng)制，屬于自愿參與性質(zhì)，并代表業(yè)績報(bào)告的最低標(biāo)準(zhǔn)。如其中條款條約與當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)有沖突，則以當(dāng)?shù)胤蔀闇?zhǔn)，并需將該情況進(jìn)行充分披露。(2) GIPS標(biāo)準(zhǔn)包含兩套。一套為必須遵守的規(guī)定，投資管理機(jī)構(gòu)必須在全體一致遵守所有規(guī)定的情況下，方可宣稱已符 合標(biāo)準(zhǔn)；另一套為推薦遵守的彳T業(yè)最高標(biāo)準(zhǔn)。為了實(shí)現(xiàn)GIPS的目標(biāo)，公司在符合規(guī)定的同時(shí)，也應(yīng)努力遵守最高標(biāo)準(zhǔn)。(3)為了防止機(jī)構(gòu)僅展示業(yè)績良好的組合，GIPS規(guī)定投資管理機(jī)構(gòu)應(yīng)將所有可自由支配于預(yù)期投資策略及收取管理費(fèi)的組合，根據(jù)相同策