國際投資學(打印稿)范文

1、第一章國際投資概述一國際直接投資 FDI:投資者參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，擁有實際的管理權、控制權的投資方式。國際間接投資 FII:投資者通過購買外國公司股票、公司債券、政府債券等金融資產(chǎn)，依靠股息、利息、買 賣差價來實現(xiàn)資本增值的投資方式。區(qū)別:有效控制一一有效控制標準由國際投資主體所擁有外國公司股權比例確定。2持久利益原則 IMF 對 FDI 的定義一一為了在一個國外企業(yè)獲得持久利益而進行的投資，在國外企業(yè)的管理中擁有實際的控制權。3FDI 的投資對象為實物資產(chǎn)FII 的投資方向為金融領域波動性比較：FDIFII原因：1.FDI 關注長期利益 FII 關注快速金融收益2. 從客體的流動性上看

2、3. FDI 投資動機多樣化 FII 只追求快速金融收益二.2001 年以來一一調(diào)量整理階段1. 投資規(guī)模2000 年一一 2006 年（發(fā)達國家 FDI 流入量減少，發(fā)展中國家FDI 流入平穩(wěn)漸升）2. 投資分布排名母國經(jīng)濟體東道國經(jīng)濟體1985199520051英國美國441162822中國香港中國481202423美國英國19852344日本美國1510519056德國美國493746831841777美國加拿大0.3651713荷蘭美國17281649中國中國香港7016410維爾京群島 加拿大 中國香港 美國461442006 年，世界主要投資國和地區(qū)排序：荷蘭、法國、英國、日本、德

3、國、瑞士、意大利、西班牙、加拿大、 中國香港發(fā)展中國家吸引投資 90%以上集中在東南亞、東亞、南亞，50%集中在中國，其它吸收 FDI 較多的國家還有印度、新加坡、韓國、印度尼西亞、馬來西亞、泰國、中國香港3. 投資業(yè)績外向外國直接投資業(yè)績指數(shù)一一一國占全世界外向外國直接投資流量的比例與其占全世界GDP 比例之比位居榜首者包括比利時和盧森堡、巴拿馬和新加坡，此外荷蘭、瑞典、瑞士和英國及其他發(fā)達國家也名列 前矛。4. 投資行業(yè)外國直接投資的結構已轉向服務業(yè)，主要集中在貿(mào)易和金融領域，兩者 2002 年仍占服務業(yè)外國直接投資內(nèi)流存量的 47%和流量的 35%。供電、供水、電信和企業(yè)活動（包括 IT

4、 帶動的商業(yè)服務）正在占據(jù)越來越顯 要的地位。例如，從 1990 2002 年，發(fā)電和電力配送方面的外國直接投資存量值增長了14 倍；電信、倉儲和運輸增長了 16 倍；企業(yè)服務增長了 9 倍。第一產(chǎn)業(yè)（初級產(chǎn)品在 FDI 中地位明顯降低，礦業(yè)、石油業(yè)、采掘業(yè)占主導地位）第二產(chǎn)業(yè)（投資流向從勞動密集型轉向資本密集型產(chǎn)業(yè)投資形式岀現(xiàn)了低股權安排、非股權安排、跨國企業(yè)間的戰(zhàn)略聯(lián)盟等跨國公司內(nèi)部岀現(xiàn)了錯綜復雜的公司網(wǎng)絡）第三產(chǎn)業(yè)（在 FDI 中地位顯著提高，增長快于其他部門金融業(yè)吸收 FDI 最多）5投資方式國際債券市場與股票市場之間發(fā)生了劇烈的分化 進入 21 世紀來，部分資金開始撤離股票市場，國際

5、債券總體增長幅度十分可觀，從其構成看，政府債券市 場的發(fā)展更為迅速。歐元啟動后迅速走向一體化的歐洲政府債券市場開始引起國際資本的關注。6. 80 年代以來國際投資迅猛發(fā)展的原因：科技進步引起的生產(chǎn)力飛躍所導致的國際投資大發(fā)展國際金融市場大發(fā)展引起的 FII 大發(fā)展國際政策環(huán)境自由化跨國公司的全球一體化經(jīng)營戰(zhàn)略7、 為什么發(fā)展中國家在 FDI 中的作用在增強？（尤其是作為東道國）：經(jīng)濟因素（經(jīng)濟增長率 市場規(guī)模 投資利潤 勞動力素質(zhì)）政治因素（改革加快，鼓勵私營部門發(fā)展，允許外國資本介入提高開放化的程度，服務業(yè)、金融市場自由化參加了各種區(qū)域經(jīng)濟一體化組織）跨國公司戰(zhàn)略因素（跨國公司一體化戰(zhàn)略）三

6、國際投資對各國經(jīng)濟的影響（一）就業(yè)和收入水平對母國影響對外投資相當于 “工作出口 ”，減少就業(yè)機會；另一方面，海外子公司和母國的業(yè)務往來，也會帶來就業(yè)機 會的增加。對外投資產(chǎn)業(yè)重構，生產(chǎn)率增加，收入水平增加；另一方面，工作出口導致國內(nèi)對勞動力需求 下降，收入減少。對東道國影響 就業(yè)量增加，一個直接就業(yè)會帶動 12 個相關就業(yè)，無論從就業(yè)數(shù)量還是質(zhì)量上，對發(fā)展中東道國的影響 最大。原因： 1.發(fā)展中國家吸引新建投資較多2.發(fā)展中國家吸引勞動密集型投資較多（二）進出口及國際收支水平 對東道國影響（以我國為例 ） 見教材 24 頁表 1-7 我國吸引生產(chǎn)出口型 FDI 較多，加工貿(mào)易出口占總出口額的

7、 70%。在短期內(nèi)， 引進外資除直接增加外匯外， 還通過加工貿(mào)易出口獲取外匯。但從長期看，外資企業(yè)會將投資利潤匯回母國，也會通過轉移定價避稅， 對國際收支產(chǎn)生不利影響。對母國影響 短期內(nèi)：對外投資，輸出資金；對外投資代替對外出口減少創(chuàng)匯 長期內(nèi)：海外子公司將利潤匯回，對國際收支產(chǎn)生有利影響（三）示范和競爭效應 跨國公司的優(yōu)勢：技術、資金、管理、人才、組織、研發(fā)、規(guī)模經(jīng)濟。 跨國公司的技術、管理對東道國同類企業(yè)有示范作用，同時也加大了東道國本土企業(yè)的競爭壓力，刺激其 進行技術創(chuàng)新，服務改善等。如果東道國企業(yè)的生產(chǎn)效率不足以與跨國企業(yè)形成競爭，則可能被逐出市場或被購并，市場形成壟斷或寡 頭的格局。

8、（四）技術進步水平 技術外溢作用，推動東道國技術、科學管理水平的提高1.FDI 多采用成熟的標準化技術， 東道國可以通過模仿和應用成熟產(chǎn)品的設計、 生產(chǎn)、 銷售等成功經(jīng)驗直接 獲得技術外溢效應。2.外商帶來先進的管理方法和理念3.在華的 FDI 創(chuàng)造了就業(yè)機會并培養(yǎng)了技術和管理方面的人才4.FDI 通過增大外部競爭壓力刺激國內(nèi)企業(yè)參與競爭5.社會責任趨勢外商傳遞技術到其供應鏈上的相關（企業(yè)跨國蜜蜂：傳播社會責任，和諧進步，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。 ）（五）產(chǎn)業(yè)結構水平 產(chǎn)業(yè)結構國民經(jīng)濟各產(chǎn)業(yè)部門之間以及各產(chǎn)業(yè)部門內(nèi)部的構成。分類：第一產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè) 第二產(chǎn)業(yè)：工業(yè) 第三產(chǎn)業(yè)：服務業(yè) 勞動密集型 資本密集型

9、 技術密集型產(chǎn)業(yè) FDI 對東道國和母國均有產(chǎn)業(yè)結構升級的作用：對東道國而言（發(fā)展中東道國） ：直接帶動資源進入制造業(yè)，通過技術外溢促進技術進步 對母國而言：轉移衰退產(chǎn)業(yè)集中資源發(fā)展優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)問題 “產(chǎn)業(yè)空心化 ”（母國）以制造業(yè)為中心的物質(zhì)生產(chǎn)和資本，大量地迅速地轉移到國外，使物 質(zhì)生產(chǎn)在國民經(jīng)濟中的地位明顯下降，造成國內(nèi)物質(zhì)生產(chǎn)與非物質(zhì)生產(chǎn)之間的比例關系嚴重失衡 出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)空心化的原因主要是： 1. 高度發(fā)達的國家和城市，將大部分物質(zhì)生產(chǎn)部門都轉移到了欠發(fā)達的國 家和城市。 2. 物質(zhì)產(chǎn)品、特別是工業(yè)制成品的出口明顯減少，進口逐漸增加并超過出口，以致出現(xiàn)國內(nèi)物 質(zhì)需求依賴外部進口的供求結構，造

10、成貿(mào)易收支（主要是工業(yè)品貿(mào)易收支）惡化甚至轉向逆差。典型國家：美國（六）資本形成效應 對東道國影響：兩缺口理論兩缺口模型是 20 世紀 60 年代美國經(jīng)濟學家 HB 錢納里等提出的，他們認為發(fā)展中國家要提高國民經(jīng)濟增 長率，就必須處理好投資與儲蓄、進口與出口的關系。AS=C+S+T+M AD=C+I+G+X 設 T=G 則 S+M=I+X 有 S-I=X-M 如果儲蓄小于投資，就會出現(xiàn) “儲蓄缺口 ”；如果出口小于進口，就會出現(xiàn) “外匯缺口 ”。其解決辦法是引進 外資，以刺激出口，提高儲蓄水平，達到促進國民經(jīng)濟增長的目的。FDI 增加東道國資本存量 且綠地投資效果大于跨國購并FDI 會帶來后續(xù)

11、性追加投資FDI 會帶動母國相關企業(yè)追加輔助性投資FDI 會增加東道國投資機會，刺激更多來自世界各國或者本國投資 對母國影響：跨國公司在海外的巨額利潤也可以加速母國資本積累，但如果跨國公司外向程度太高，對外 發(fā)展脫離母國，則會對母國國內(nèi)資本積累產(chǎn)生不利影響。(七) 產(chǎn)業(yè)安全效應產(chǎn)業(yè)安全：宏觀含義 一國制度安排能保證產(chǎn)業(yè)結構合理，各產(chǎn)業(yè)能有活力地持續(xù)發(fā)展中觀含義 行業(yè)內(nèi)的企業(yè)具有競爭優(yōu)勢，有一定規(guī)模，有可持續(xù)發(fā)展能力第二章 國際投資理論國際直接投資理論 西方主流優(yōu)勢理論 一、廠商壟斷優(yōu)勢理論該理論由美國學者、麻省理工學院的斯蒂芬海默 S.Hymer 在 I960 年國內(nèi)企業(yè)的國際經(jīng)營：對外直接投

12、資研究的開始中提出。1、理論的前提條件 市場的不完全性 傳統(tǒng)假設多以完全競爭市場為前提A. 什么叫市場完全？市場具有效率、信息不產(chǎn)生費用、沒有貿(mào)易障礙、公平競爭B.市場不完全的表現(xiàn)：政府政策的不完全性 關稅、進口限額等 政府其他管制，如價格管制、利潤管制等 自然的不完全性：產(chǎn)品與要素市場、規(guī)模經(jīng)濟2、理論解析(1) 美國對外投資在于壟斷優(yōu)勢和市場不完全；(2) 市場不完全競爭是跨國公司進行國際直接投資的根本原因；(3) 如果產(chǎn)品和生產(chǎn)要素的運行是完全有效的，則對外投資就不可能發(fā)生；(4) 由于存在不完全競爭，跨國公司具有壟斷優(yōu)勢(技術優(yōu)勢，先進管理，資金，信息，國際聲望，銷售，規(guī)模經(jīng)濟等 )

13、；(5) 東道國企業(yè)與跨國公司相比具有人文，地域，制度等優(yōu)勢，但跨國公司仍具有凈優(yōu)勢。3、理論核心內(nèi)容跨國公司對外直接投資，是因為它具有特定的壟斷優(yōu)勢，通過FDI,其壟斷優(yōu)勢可以得到充分利用，打敗東道國同類企業(yè)成為寡頭壟斷廠商。 簡而言之，跨國公司的對外直接投資，不僅是出于經(jīng)營管理的需要，更可能是出于寡占競爭的需要。4、評價積極方面：(1) 壟斷和市場不完全競爭代替完全競爭來解釋國際資本流動；(2) 把證券投資與直接投資區(qū)別開來；(3) 可以很好的解釋跨國公司的橫向與縱向投資。消極方面：(1) 特定歷史階段的產(chǎn)物，具有一定的局限性，他無法解釋沒有壟斷優(yōu)勢的中小企業(yè)對外投資行為；(2) 沒有涉及

14、區(qū)位選擇的問題。理論發(fā)展：將壟斷或者寡占優(yōu)勢的解釋從物質(zhì)資產(chǎn)優(yōu)勢轉移到技術、管理等無形資產(chǎn)上。 “世界經(jīng)濟將變得越來越像美國經(jīng)濟，即大公司遍布整個大陸，滲透幾乎每個角落”。二內(nèi)部化理論1、理論的思想淵源1937 年 科斯 企業(yè)的性質(zhì) 企業(yè)在市場機制下交易、活動，會產(chǎn)生交易成本，而企業(yè)內(nèi)部組織是一種低成本有效的生產(chǎn)聯(lián)系方式。 交易成本 交易過程中談判、簽約和履行合約的成本。事前成本 簽合約、搜尋信息、協(xié)商條件事后成本 保證合同履行的監(jiān)督成本2、理論的發(fā)展1977 年，美國經(jīng)濟學家錢德勒在看得見的手 美國企業(yè)的管理革命中對企業(yè)內(nèi)部化從交易成本方面 做了進一步闡述：管理上的協(xié)調(diào)比市場機制的協(xié)調(diào)帶來更

15、大的生產(chǎn)力，較低的成本，較高的利潤；因此， 傳統(tǒng)的小公司會被多部門的大企業(yè)所取代。即：交易活動的內(nèi)部化。該闡述對現(xiàn)代工商業(yè)的起源做出了解 釋。3、內(nèi)部化理論的假設 企業(yè)在不完全市場上經(jīng)營目的是追求利潤最大化 中間產(chǎn)品市場不完全時，出于節(jié)約交易成本的考慮，企業(yè)會以內(nèi)部市場取代外部市場 內(nèi)部化跨越國界便產(chǎn)生了跨國公司4、市場內(nèi)部化的收益與成本比較市場內(nèi)部化的收益： 用內(nèi)部行政命令取代市場交易，大大降低市場交易成本和交易時滯。對內(nèi)部流轉的中間產(chǎn)品制定轉移價格，提高整個公司的整體利潤。 消除國際市場不完全所帶來的經(jīng)濟效益，比如，繞過貿(mào)易壁壘進行投資、充分利用東道國優(yōu)惠政策等。 防止技術優(yōu)勢擴散和知識產(chǎn)

16、品的市場機制失效。 （針對壟斷優(yōu)勢理論提出）市場內(nèi)部化的成本：資源成本 整體市場被分割，不能利用規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢。 通信聯(lián)絡成本 子公司保護公司技術與財務秘密，與母公司聯(lián)絡成本增加。 國家風險成本 面臨東道國的政治風險。 （戰(zhàn)亂 外匯轉移 國有化） 管理成本 跨國公司管理全球子公司，管理監(jiān)督成本增加。對兩者進行比較：當：市場內(nèi)部化收益外部市場交易成本+內(nèi)部化成本時跨國企業(yè)才會進行跨國市場內(nèi)部化。三產(chǎn)品生命周期理論1.背景：美國學者雷蒙德 弗農(nóng)（Raymond Vernon） （ 1966 年）在產(chǎn)品周期中的國際投資和國際貿(mào)易提出。用產(chǎn)品周期的概念分析國際貿(mào)易和國際投資。2. 產(chǎn)品生命周期（prod

17、uct life cycle ），簡稱 PLC 指產(chǎn)品的市場壽命，即一種新產(chǎn)品從開始進入市場到被市場 淘汰的整個過程。分為導入期（Introduction ）增長期（Growth）成熟期（Mature）衰退期（Decline） 導入期：新產(chǎn)品剛進入市場，在創(chuàng)新企業(yè)所在國家及其它工業(yè)發(fā)達國家里產(chǎn)生逐漸增加的需求；創(chuàng)新企業(yè) 占據(jù)技術壟斷地位。重要的生產(chǎn)要素：技術、資金 增長期：產(chǎn)品銷售量上升，利潤迅速增加，次發(fā)達國家開始仿制這種新產(chǎn)品，技術壟斷被打破，但未完全 擴散。重要的生產(chǎn)要素：資金、技術 成熟期：技術開始定型，其它廠商可以較容易獲得產(chǎn)品技術知識，原有創(chuàng)新國失去壟斷優(yōu)勢地位。發(fā)展中 國家對這種

18、商品的需求逐漸升溫，并開始仿制。重要的生產(chǎn)要素：資金 衰退期：新產(chǎn)品成為標準化產(chǎn)品，更多廠商進入產(chǎn)品市場，大批量生產(chǎn)，技術在生產(chǎn)中的重要性降低，成 本在競爭中占主要地位，廠商間展開激烈競爭，最初的創(chuàng)新企業(yè)的優(yōu)勢完全喪失。重要的生產(chǎn)要素：勞動力、原材料3. 理論分析 國際直接投資的產(chǎn)生是產(chǎn)品生命周期四階段更迭的必然結果。假設世界上存在著三類國家：新產(chǎn)品的創(chuàng)新國 （發(fā)達國家） 新產(chǎn)品的模仿國 1 （次發(fā)達國家） 產(chǎn)品的模仿國 2 （發(fā)展中國家） 產(chǎn)品的生產(chǎn)將依次在三類國家間轉移。轉移過程：導入期 產(chǎn)品主要滿足本國市場的需求， 只有少量產(chǎn)品出口到次發(fā)達國家。 創(chuàng)新企業(yè)具有技術壟斷優(yōu)勢， 生產(chǎn)未轉移，

19、國際直接投資未發(fā)生。增長期 次發(fā)達國家開始仿制， 并為了維持市場份額采取限制進口政策， 創(chuàng)新國跨國企業(yè)繞過貿(mào)易壁壘 向海外擴張。發(fā)達國家向次發(fā)達國家 FDI 原因：繞過貿(mào)易壁壘 FDI防止技術外溢（技術產(chǎn)品的市場機制失效）而內(nèi) 部化成熟期 次發(fā)達國家越來越多仿制，發(fā)展中國家經(jīng)歷增長期內(nèi)次發(fā)達國家的經(jīng)歷過程。發(fā)達創(chuàng)新國和次 發(fā)達國家均向發(fā)展中國家直接投資。發(fā)達國家、次發(fā)達國家向發(fā)展中國家 FDI 原因同增長期 衰退期 技術壟斷優(yōu)勢完全喪失，降低勞動成本成為第一要旨，產(chǎn)品生產(chǎn)完全轉移到發(fā)展中國家。4. 評價 優(yōu)點：從產(chǎn)品技術的角度回答了企業(yè)為什么要到國外去投資和為什么能到國外去直接投資，也回答了到

20、什 么地方投資的問題。局限性：只能用于解釋一般正常產(chǎn)品2不能量化地描述事件之間的時間差，對實際決策幫助不大3不能很好地解釋美國以外其他國家的FDI4該理論認為母國喪失壟斷優(yōu)勢才對外投資，事實上，許多跨國在保有壟斷優(yōu)勢的同時還對外 FDI ，或憑借壟斷優(yōu)勢對外投資5產(chǎn)品生命周期不一定最終走向衰退，日本的汽車和電子工業(yè)不斷創(chuàng)新，改造，避免了產(chǎn)品的標 準化和老化5.該理論給我們的啟示： 產(chǎn)品的創(chuàng)新要不間斷 要迅速將技術成果轉化為生產(chǎn)力 作為新產(chǎn)品，迅速利用其有限的時間段，出口創(chuàng)匯 適時建立子公司，不能因為貿(mào)易壁壘而放棄對方市場四廠商增長理論1. 理論發(fā)展（經(jīng)過兩個階段）1956 年 彭羅斯對外投資與

21、廠商增長指岀：任何一種企業(yè)都具有 FDI 的傾向，這是經(jīng)營規(guī)模擴張的表現(xiàn)，這種擴張取決于廠商特有優(yōu)勢（管理 優(yōu)勢、技術訣竅、知識產(chǎn)權等）。1960 年后，該理論得以完善，建立起廠商的行為模式。2. 理論內(nèi)容假設前提：公司所有權、經(jīng)營權相分離；廠商經(jīng)理可以在相當獨立程度上做岀決策，廠商規(guī)模與經(jīng)理報酬 之間的關系比與廠商利潤之間的關系更緊密。理論內(nèi)容：廠商經(jīng)理偏好擴大規(guī)模，而非增長利潤，F(xiàn)DI 是廠商經(jīng)理追求增長最大化的自然結果。3. 理論分析廠商經(jīng)理的擴張戰(zhàn)略是以降低股東紅利來實現(xiàn)的。4.比較經(jīng)理控制下和股東控制下的FDI問題：那一條為經(jīng)理控制下的FDI?1經(jīng)理控制股東控制 遇到好機會才擴張（岀

22、現(xiàn)折線的原因）A 在任何時間下銷售量大于 B早作岀海外擴張決策 A 點C有彎折為股東等待契機才進行海外擴張五.比較優(yōu)勢理論1. 理論產(chǎn)生的背景微觀的國際直接投資理論基本都可以得岀結論：只有擁有雄厚資本和高技術的大企業(yè)才能擁有獨占市場的 優(yōu)勢，才能有能力從事對外投資。70 年代中期以后，日本學界開始對壟斷優(yōu)勢理論提出異議。從日本的情況分析，對外投資的主體大都是中小企業(yè)，所擁有的是易為發(fā)展中國家所接受的勞動密集型技術優(yōu)勢。至70 年代以來，日本著名的國際經(jīng)濟學家 一一小島清教授提岀了比較優(yōu)勢理論（又稱作邊際產(chǎn)業(yè)擴張理論），該理論不僅在日本，而且在歐美產(chǎn)生了巨大的反響，被認為是小島設想”，小島主張”

23、，小島方案”，小島清模型”。2. 理論內(nèi)容國際直接投資應該從本國已經(jīng)處于或者即將處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)（邊際產(chǎn)業(yè)）依次進行，而這些產(chǎn)業(yè)是東 道國具有比較優(yōu)勢或者潛在優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)。這種投資可以使東道國因資本、技術的限制而未顯現(xiàn)岀來的比較 優(yōu)勢表現(xiàn)出來，擴大兩國間的比較優(yōu)勢差距，實現(xiàn)更多、獲益更大的貿(mào)易。3. 比較優(yōu)勢理論的觀點國際投資理論、國際貿(mào)易理論從比較成本上統(tǒng)一，都應以最大限度發(fā)揮本國比較優(yōu)勢為目的。 比較優(yōu)勢理論分析的日本對外投資屬于貿(mào)易創(chuàng)造型。判斷比較優(yōu)勢應從成本比率岀發(fā)，而并非基于絕對成本”。轉移邊際產(chǎn)業(yè)時，應從技術差距最小的產(chǎn)業(yè)開始，可以產(chǎn)生更大的比較優(yōu)勢。4. 對比較優(yōu)勢理論的評價比較

24、優(yōu)勢理論所分析的是發(fā)達國家對發(fā)展中國家的產(chǎn)業(yè)和技術轉移 所研究的對象是日本跨國公司，反映了日本在國際生產(chǎn)領域?qū)で笞罴寻l(fā)展途徑的愿望，該理論比較符合 60 70 年代日本對外投資實踐，是貿(mào)易促進型的投資。該理論無法解釋發(fā)展中國家的對外投資行為，也無法解釋80 年代之后日本對外的直接投資實踐（此時日本的對外投資是貿(mào)易替代型而非投資與貿(mào)易互補型）該理論無法解釋美國跨國公司對外貿(mào)易替代性的投資，即美國對外投資的大多為具有壟斷優(yōu)勢的制造業(yè)部 門，投資利益為高額壟斷利潤而非貿(mào)易利益六鄧寧國際生產(chǎn)折衷理論1該理論的代表人物 一 J HDunning 是國際直接投資領域具有較大影響力的著名學者。他在1977

25、年貿(mào)易，經(jīng)濟活動的區(qū)位與多國企業(yè)：折衷理論的探討一文中提岀了一一國際生產(chǎn)折衷理論。2.理論內(nèi)容鄧寧折衷理論（OIL 理論）從廠商資產(chǎn)所有權（0）內(nèi)部化（I）國家區(qū)位（L） 三個方面綜合解釋國際直接投資形成的原因理論認為 只有當廠商資產(chǎn)所有權優(yōu)勢、內(nèi)部化條件、東道國區(qū)位優(yōu)勢均滿足時，投資廠商才愿意進行 國際直接投資。O 特定資產(chǎn)所有權優(yōu)勢 /特殊壟斷優(yōu)勢（ ownership specific advantage） 技術優(yōu)勢 企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟優(yōu)勢 組織管理優(yōu)勢 金融與貨幣優(yōu)勢 原材料壟斷優(yōu)勢 I 內(nèi)部化優(yōu)勢（ Internalization） 跨國公司能夠且愿意建立公司內(nèi)部市場來取代原來固定的外部市

26、場，降低交易成本，實現(xiàn)利潤最大化的優(yōu) 勢。內(nèi)部化的條件： 企業(yè)通過其它方式發(fā)揮其壟斷優(yōu)勢，會有較高成本和風險。 其它方式：出口、技術轉讓、出售特許經(jīng)營權 成本、風險：簽訂、執(zhí)行合同需要較高費用技術轉讓價格的不確定性 需要控制產(chǎn)品的生產(chǎn)和使用L 東道國區(qū)位優(yōu)勢（ Location specific advantage ） 要素成本因素（特別是難以流動的生產(chǎn)要素） 市場特征（市場規(guī)模、地理位置、經(jīng)濟發(fā)展階段、消費水平、競爭程度） 貿(mào)易壁壘因素（是跨國公司選擇國際直接投資的重要依據(jù)）政府政策因素（關稅、市場準入、行業(yè)開放、稅收、外匯管理） 一般的投資環(huán)境因素（經(jīng)濟體制、政局穩(wěn)定性、產(chǎn)業(yè)結構、基礎設施

27、狀況、經(jīng)濟增長率）3.對鄧寧國際生產(chǎn)折衷理論的評價優(yōu)點： “集大成者 ”，吸收了過去 20 多年中出現(xiàn)的新理論，為國際經(jīng)濟活動提供了一種綜合分析的方法。 利用 OIL模式對跨國公司國際經(jīng)營的三種方式作出了進一步解釋缺陷：強調(diào) O、I、L 三者相互依賴、相互決定的關系。但是如果企業(yè)壟斷優(yōu)勢太強，東道國區(qū)位優(yōu)勢弱， 或者中小企業(yè)在區(qū)位優(yōu)勢強的國家的投資均不能解釋。 三者不是完全意義上的折衷，其中，內(nèi)部化起到核心的作用。發(fā)展中國家對外直接投資理論 一資本相對過度累積論 發(fā)展中國家普遍存在著資本短缺，為什么會有對外投資的現(xiàn)象呢？ 發(fā)展中國家有“二元經(jīng)濟”狀況二元差異體現(xiàn)在： 技術水平、勞動生產(chǎn)率、經(jīng)濟

28、組織形式 二小規(guī)模技術理論 發(fā)展中國家市場需求有限，發(fā)達國家跨國企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟的優(yōu)勢因市場容量限制無法發(fā)揮，發(fā)展中母國卻因 為有小規(guī)模的技術優(yōu)勢（比如勞動密集型）可以對這類發(fā)展中國家進行投資。 發(fā)展中國家在民族產(chǎn)品海外生產(chǎn)上具有優(yōu)勢，可以服務與海外同一團體。控制產(chǎn)品營銷成本，獲得有競爭性的價格優(yōu)勢。 該理論從以上三個方面論證了發(fā)展中東道國企業(yè)，中小企業(yè)對外進行FDI 的可能性。三技術地方化理論發(fā)展中國家跨國公司的技術表現(xiàn)為：規(guī)模小，勞動密集型，標準化等特點。但如果對其引進的發(fā)達國家技 術加以改造，使其適合發(fā)展中國家市場，往往具有更高的經(jīng)濟效益。該理論強調(diào)了發(fā)展中國家企業(yè)對引進技術的改造和創(chuàng)新，而

29、并非被動地接受“降級技術 ”。解釋了發(fā)展中國家資本投向發(fā)展中國家東道國的現(xiàn)象。證券組合理論 一證券組合的含義 投資者對各種證券資產(chǎn)選擇而形成的投資組合。二證券組合的方式 投資工具組合 需要考慮：投資者資金規(guī)模、偏好、管理能力 不同投資工具的風險、收益、相互間的關系投資期限組合 需要考慮：投資者預期的現(xiàn)金支付的需求，時間、數(shù)量不同資產(chǎn)的約定期限及流動性 投資區(qū)域組合 需要考慮：各國資本市場的相關性各國經(jīng)濟周期同步性匯率三、證券組合的基本原則安全性原則 流動性原則 收益性原則投資收益率的高低取決于一一使用資金的機會成本投資可得到的稅收優(yōu)惠證券期限長短貨幣的升值與貶值四證券組合理論1.理論觀點1選擇

30、資產(chǎn)時不應僅憑預期收益，還應考慮風險2證券投資的收益與風險成正比，應選擇一組不同數(shù)量的不同證券來降低風險3選擇有效證券組合的依據(jù)：既定收益水平下風險最低；既定風險水平下，收益最高4證券組合的兩個關鍵參數(shù)：總的預期收益率一一各種證券預期收益率的加權平均證券組合的風險方差或者標準差表示2馬柯威茨的均值方差模型（1 ）基本假設假設一：投資者以期望收益率（亦稱收益率均值）來衡量未來實際收益率的總體水平，以收益率的方差（或標準差）來衡量收益率的不確定（風險），因而投資者在決策中只關心投資的期望收益率和方差。（證券之間的相關性是指證券組合中不同證券之間運動方向的變動關系。用計量的方法來衡量證券間的相關性，

31、主 要有以下兩個指標：協(xié)方差、相關系數(shù)）假設二：投資者是不知足的和厭惡風險的，即投資者總是期望收益率越高越好，而方差越小越好。證券投資風險系統(tǒng)風險（Systematic Risk）（市場風險或不可分散風險）由于某種因素的影響和變化，導致市場上所有證券價格的下跌。系統(tǒng)風險的誘因發(fā)生在企業(yè)外部，上市公 司本身無法控制它，其帶來的影響面一般都比較大。由共同因素引起一一經(jīng)濟方面：利率、現(xiàn)行匯率、通貨膨脹、宏觀經(jīng)濟政策與貨幣政策、能源危機、經(jīng)濟周期循環(huán)等。政治方面的如政權更迭、戰(zhàn)爭沖突等。社會方面的如體制變革、所有制改造等。它無法通過分散投資來加以消除。非系統(tǒng)風險（非市場風險或可分散風險）與整個股票市場

32、的動無關的風險，是指某些因素的變化造成單個股票價格下跌，從而給股票持有人帶來損 失的可能性。由特殊因素引起的，如企業(yè)的管理問題、上市公司的勞資問題等。是某一企業(yè)或行業(yè)特有的那部分風險。如房地產(chǎn)業(yè)股票，遇到房地產(chǎn)業(yè)不景氣時就會岀現(xiàn)下跌。它可通過分散投資（投資多樣化）來加以消除。（2）模型的內(nèi)容：投資者的共同偏好投資者個人偏好與無差異曲線利用無差異曲線確定最佳證券組合證券組合的可行域及其有效域可行集一一在投資者資金許可范圍內(nèi)所有的可能的證券組合方式的集合。有效集（或稱有效邊界）一一是同時滿足下面兩個條件的一組證券組合：在各種風險水平條件下，提供最大預期收益率；在各種預期收益率水平條件下，提供最小風

33、險。有效集定理：一個投資者能夠從各種風險水平下或者各種預期收益率下的各種證券組合中選擇到他所期望 的最佳證券組合。最佳證券組合（在有效邊界上的哪一點投資？）引入無差異曲線（投資者的偏好）具有正斜率（當風險增加時，為了維持相同偏好水平，要求收益更高。）靠近原點，效用越大（相同收益下，靠近原點，風險更小。）投資者最好證券組合一一無差異曲線與有效邊界切點第三章國際投資環(huán)境一國際投資環(huán)境分類根據(jù)影響國際投資外部條件形成和FDI 波及范圍角度分類：國際環(huán)境（所處經(jīng)濟區(qū)域、國際政治地位、與其他國家關系）國內(nèi)環(huán)境 （自然條件、經(jīng)濟發(fā)展狀況、政治、法律、文化、技術）按投資環(huán)境包含因素的多寡分狹義的投資環(huán)境一一

34、經(jīng)濟環(huán)境廣義的投資環(huán)境一一經(jīng)濟、政治、文化、法律等對投資產(chǎn)生直接或間接影響的各種因素從各種影響因素的穩(wěn)定性角度劃分，可以把國際投資環(huán)境分為三類：自然因素、人為自然因素、人為因 素。通常認為，人為自然因素對國際投資的影響最為關鍵。根據(jù)投資環(huán)境表現(xiàn)形態(tài)分類：硬環(huán)境與投資直接相關的物質(zhì)條件。軟環(huán)境一一非物質(zhì)形態(tài)、社會人文條件。軟環(huán)境：社會服務（通信業(yè)務、商業(yè)服務、醫(yī)療衛(wèi)生條件、文娛設施、信息咨詢業(yè)發(fā)展水平）市場條件（產(chǎn)品國際國內(nèi)、外匯調(diào)劑、房地產(chǎn)、資金融通、技術、勞動力市場） 勞動力素質(zhì)（人力資源、勞動力成本、職工受教育水平、人員培訓條件） 行政管理等（領導威信、辦事效率、管理體制）二自然環(huán)境因素1

35、 含義：自然或歷史上長期形成的與投資有關的自然、人口及地理等條件。它由地理位置、氣候、自然資 源與人口等子因素組成。2 特點：不可控制性 相對穩(wěn)定性 行業(yè)差異性3、主要分類氣候（影響生產(chǎn)、倉儲存貨成本）自然資源（對資源導向型的 FDI 作用大）地理條件（地理位置和地形影響交通、運輸、通訊等）人口狀況（總人口、人口密度、年齡結構、人口自然增長率）三經(jīng)濟環(huán)境因素1 經(jīng)濟發(fā)展階段縱向劃分：傳統(tǒng)社會（生產(chǎn)力水平低、收入水平低、自然經(jīng)濟占主體）起飛前夕（基礎設施建立，工業(yè)農(nóng)業(yè)開始發(fā)展）起飛階段（經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展，擁有發(fā)達的產(chǎn)業(yè)部門，新興部門不斷涌現(xiàn)）趨向成熟（現(xiàn)代化高科技運用于各種經(jīng)濟活動，收入增長快）高度

36、消費時期（高度發(fā)達的工業(yè)社會，社會設施、福利完善，整個經(jīng)濟呈現(xiàn)岀大量生產(chǎn)、大量消費的狀態(tài)）五個階段中，起飛階段最重要 一一在起飛階段，國家克服了以往對經(jīng)濟發(fā)展的種種障礙與阻力，創(chuàng)造了經(jīng) 濟進步得以維持的力量。邁進起飛階段的條件：投資率或資本形成率超過10%某些制造部門有快速發(fā)展有良好的政治、社會結構配合經(jīng)濟發(fā)展橫向劃分發(fā)達國家一一工業(yè)化國家高度工業(yè)化國家發(fā)展中國家一一新興工業(yè)化國家 發(fā)展中國家 最不發(fā)達國家不同經(jīng)濟發(fā)展階段國家在投資方面的差異參與國際投資的規(guī)模與方式生產(chǎn)方面消費方面銷售方面發(fā)達國家FDI 流出流入 技術轉讓比重大 區(qū)域戰(zhàn)略、全球化戰(zhàn)略著重于資本密集型、技術密集型項目投 資強調(diào)款

37、式、性能、特色；品質(zhì)重于價 格大量運用廣告等 促銷活動發(fā)展中國家FDI 流出V流入投資于經(jīng)濟發(fā)展水平相近的國家和地區(qū)著重于勞動密集型 項目投資強調(diào)功能、實用 性，價格重于品質(zhì)產(chǎn)品推廣活動受 到文化水平和傳 播媒介少的限制2、收入水平收入水平?jīng)Q定了購買力，對投資規(guī)模、經(jīng)營收益有很大影響。衡量指標：GDP （衡量一國經(jīng)濟實力與購買力，工業(yè)品的投資與其緊密聯(lián)系）人均 GDP/GNP （反映人民生活水平的高低，決定商品需求的構成）個人可支配收入（個人收入一稅一非稅性負擔（可用于消費或者儲蓄的部分）個人可任意支配收入（個人可支配收入一維持個人和家庭生存不可缺費用）家庭收入（以家庭為基本單位的產(chǎn)品生產(chǎn)投資

38、）還需要區(qū)分貨幣收入”與實際收入”3. 基礎設施交通運輸經(jīng)濟發(fā)達國家交通運輸?shù)姆绞?、工具完備、效率高，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營提供更多機會，降低運輸成本通訊設備郵政、電話、無線電、電視、互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟發(fā)達國家通訊網(wǎng)絡覆蓋面大，普及程度大影響到：企業(yè)掌握信息的程度和速度；企業(yè)商務交易的便利程度商業(yè)基礎設施倉庫冷凍；批發(fā)商、零售商網(wǎng)點設置；廣告機構；金融保險機構；管理咨詢機構4經(jīng)濟政策外資政策貿(mào)易政策（自由貿(mào)易 保護毛衣）工業(yè)化政策（幼稚產(chǎn)業(yè)保護一一汽車工業(yè)）地區(qū)開發(fā)政策外匯管理政策（嚴格管制 部分管制無管制）5貿(mào)易及國際收支狀況對外貿(mào)易規(guī)模和水平?jīng)Q定了該國的經(jīng)濟外向度和開放度，F(xiàn)DI 總是以國際貿(mào)易為基礎而發(fā)

39、展的考察一國的貿(mào)易狀況，主要從以下幾個方面考慮：進出口額、進出口產(chǎn)品結構、對外貿(mào)易地理分布、對外貿(mào)易依存度國際收支水平經(jīng)常項目一一該國在對外貿(mào)易等方面所處的地位資本項目一一反映一國 FDI 和 FPEI 的狀況及國際儲備資產(chǎn)情況通過一國的國際收支狀況，外商可以預測東道國貿(mào)易政策、匯率、利率的調(diào)整趨勢。思考題：當一國發(fā)生國際收支逆差，該國的貿(mào)易政策可能會岀現(xiàn)什么變化？匯率和利率的走勢呢？（限制 性貿(mào)易政策調(diào)低匯率貨幣貶值提高利率以刺激資本流入）6經(jīng)濟制度及市場體系商品價格是否能反映價值；政府是否過度干預、操縱經(jīng)濟；國有經(jīng)濟是否行政化、效率低下；生產(chǎn)要素的 流通是否暢通。完善社會主義市場經(jīng)濟體制的

40、主要任務是：完善公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展的基本經(jīng)濟制度，建立有利于逐步改變城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟結構的體制（促進我國從二元經(jīng)濟結構向現(xiàn)代社會經(jīng)濟結構轉變），形成促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展的機制，建設統(tǒng)一開放競爭有序的現(xiàn)代市場體系，完善宏觀調(diào)控體系、行政管理體 制和經(jīng)濟法律制度，健全就業(yè)、收入分配和社會保障制度，建立促進經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展的機制。（黨的十六屆三中全會 ）7.市場競爭狀況從競爭者角度東道國同類企業(yè) 本國同類企業(yè) 外國同類企業(yè)從產(chǎn)品角度革新性產(chǎn)品競爭：競爭產(chǎn)品在技術上有了革新競爭性產(chǎn)品競爭：同檔次，但各有特征差異的競爭 次進產(chǎn)品競爭：質(zhì)量更好，包裝更有特點的產(chǎn)品的競爭 四國際投資環(huán)境的評

41、價方法 使用最多的是投資環(huán)境等級評分法不能單獨使用的是冷熱比較法 不能作為最后下結論的依據(jù)的是抽樣評價法第四章 國際直接投資 一國際直接投資的分類（一）橫向型、垂直型、混合型 橫向型（水平型） 母公司將國內(nèi)生產(chǎn)相同或相似產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營擴展到國外子公司進行。 垂直型（縱向型） 企業(yè)到國外建立與國內(nèi)產(chǎn)品生產(chǎn)相關聯(lián)的子公司，母公司和子公司之間實行專業(yè)化協(xié)作。 混合型某一企業(yè)到國外建立與國內(nèi)生產(chǎn)和經(jīng)營方向完全不同，生產(chǎn)不同產(chǎn)品的子公司。（二）綠地投資、跨國購并綠地投資 含義：跨國公司等投資主體在東道國境內(nèi)依照東道國法律設置的部分或者全部資產(chǎn)所有權歸外國投資者 所有的企業(yè)。也稱作新建投資。兩種形式：國際

42、獨資企業(yè)、國際合資企業(yè)1、綠地投資 條件擁有最先進技術和其他壟斷性資源。 （采取綠地投資策略可以使跨國公司最大限度地保持壟斷優(yōu)勢， 充分 占領目標市場） ；東道國經(jīng)濟欠發(fā)達， 工業(yè)化程度較低。 （創(chuàng)建新企業(yè)意味著生產(chǎn)力的增加和就業(yè)人員的增多，為經(jīng)濟發(fā)展帶來新的增長點；而并購東道國現(xiàn)有企業(yè)只是實現(xiàn)資產(chǎn)產(chǎn)權的轉移，并不增加東道國的資產(chǎn)總量。因而， 發(fā)展中國家一般都會采取各種有利的政策措施，吸引跨國公司在本國創(chuàng)建新企業(yè)，這些有利的政策有助于 跨國公司降低成本，提高盈利水平。 ）2、綠地投資 -優(yōu)點有利于選擇符合跨國公司全球戰(zhàn)略目標的生產(chǎn)規(guī)模和投資區(qū)位。（ 海爾集團選擇在美國的南卡羅來納州的漢姆頓建立

43、生產(chǎn)基地是因為其地理位置優(yōu)勢。漢姆頓生產(chǎn)基地是海爾獨資企業(yè)，電冰箱廠設計能力為年產(chǎn) 20 萬臺，以后逐漸擴大到年產(chǎn) 40 萬至 50 萬臺。）投資者在較大程度上把握風險。 （綠地投資企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營上主動性強。例如在利潤分配上、營銷策略 上等母公司都可以根據(jù)自己的需要進行內(nèi)部調(diào)整。 ）創(chuàng)建新的企業(yè)不易受東道國法律和政策上的限制。 （新建企業(yè)可以為當?shù)貛砗芏嗑蜆I(yè)機會，并且增加 稅收，受到東道國政府的歡迎。海爾在南卡羅萊納州的總投資額達到 1.26 億美元，創(chuàng)建了 1250 個工作崗 位。）3、綠地投資 缺點投資金額大（租土地、修建廠房、引進機器設備、招募工人）建設周期長（考察 申辦報批基建設備安

44、裝 工人培訓）投資風險高（不易克服東道國社會人文環(huán)境差異 市場需求變化快，產(chǎn)品生命周期縮短，投產(chǎn)時已滯銷 的風險）跨國購并 （Mergers & Acquisition） 含義：一國跨國性企業(yè)為了某種目的，通過一定的渠道和支付手段，將另一國企業(yè)的一定份額的股權直 至整個資產(chǎn)收買下來。兼并（Merge）:指公司的吸收合并，即一公司將其他一個或數(shù)個公司并入本公司，使其失去法人資格的行為。收購 （Acquisition） ：意為獲取，即一個企業(yè)通過購買其他企業(yè)的資產(chǎn)或股權，從而實現(xiàn)對該公司企業(yè)的實際 控制的行為。從經(jīng)濟學角度而言，企業(yè)兼并和收購的經(jīng)濟意義是一致的，即都使市場份額和市場竟爭結構

45、發(fā)生了變化， 企業(yè)產(chǎn)權的經(jīng)營管理權最終都控制在一個法人手中。動機 原始動機: 1.追求利潤 2.購并提高經(jīng)濟規(guī)模、增加產(chǎn)量、增加利潤3. 競爭壓力驅(qū)使 4.海外擴張以保持競爭力 多元化動機:多角化經(jīng)營 地區(qū)多元化 保證原材料供應 獲取特定無形資產(chǎn)類型（1）按雙方所處的行業(yè)關系橫向購并 含義:兩個以上國家，生產(chǎn)或銷售相似產(chǎn)品企業(yè)之間的購并 目的:擴大世界市場份額，增加企業(yè)競爭力，壟斷寡占實力特點：風險較小，容易整合容易限制競爭，形成壟斷，許多國家密切關注并限制縱向購并（領域加強型購并） 含義：兩個以上國家，處于生產(chǎn)相同或相似產(chǎn)品，但不同階段的企 業(yè)之間的購并 目的：低價擴大原材料供應、擴大產(chǎn)品的

46、銷路、專業(yè)化分工協(xié)作 特點：購并對象一般是原材料的供應者或產(chǎn)成品的購買者，對彼此生產(chǎn)狀況熟悉，較易融合混合購并含義：兩個以上國家不同行業(yè)企業(yè)之間的購并 目的：實現(xiàn)全球發(fā)展戰(zhàn)略，多角化經(jīng)營，減少單一經(jīng)營的 風險，增強企業(yè)整體實力特點：購并的目的隱蔽，不易被發(fā)現(xiàn)（2）按購并雙方是否在互愿互利的基礎上進行善意收購（直接收購） 購并公司向目標公司提出擁有其所有權的要求，雙方共同磋商，共同商定條件，根據(jù)協(xié)議完成所有權的轉 移。惡意收購（間接收購）在證券市場上收購目標公司已發(fā)行和流通的具有表決權的股票， 從而掌握目標公司控制權。 成功概率較小， 受到法律制約熊抱 介于善意收購和惡意收購之間，收購方先向目標

47、公司提出收購協(xié)議，如果目標公司接受，并購方以優(yōu)惠條 件收購；否則，收購公司在二級市場上大舉購入目標方股票，以敵意條件完成收購。（3）按照購并所采取的方法分類：現(xiàn)金收購 不涉及到發(fā)行新股票的公司并購，購買方支付了議定的現(xiàn)金后即取得目標公司的所有權股票收購 并購公司重新發(fā)行本公司股票，以新的股票替換目標公司原有股票杠桿收購 收購公司向銀行貸款，或向市場發(fā)行債券來籌集資金進行收購1、跨國購并 優(yōu)點迅速進入他國市場并擴大其市場份額 一國企業(yè)進入他國市場，第一種是直接出口。由于跨國運輸?shù)母甙哼\費和他國關稅壁壘的阻礙，使得企業(yè) 產(chǎn)品的價格變得非常高，從而在他國市場喪失了價格競爭力；第二種綠地投資，但耗費的

48、時間比較長，但 是，并購可以使一國企業(yè)以最快的速度進入他國市場并擴大市場份額。有效利用目標企業(yè)的各種現(xiàn)有資源 目標企業(yè)在東道國一般都有比較成熟和豐富的資源，具體說來包括以下內(nèi)容：（1）成熟完善的銷售網(wǎng)絡；（2）既有的專利權、專有技術、商標權、商譽等無形資產(chǎn)；（3）穩(wěn)定的原材料供應保障體系；（4）成型的管理制度和既有的人力資源；（5）成熟的客戶關系網(wǎng)。 這些資源的存在可以使并購方繞開初入他國市場的困難，迅速投入生產(chǎn)，完善和開拓銷售渠道，擴大市場 份額，減少競爭壓力。這些都是其他跨國投資方式難以獲得的。充分享有對外直接投資的融資便利一國企業(yè)向他國投資常常需要融資。與 “綠地投資 ”相比，并購可以比

49、較容易地獲得融資。并購完成后，并 購方可以通過以下途徑獲得資金：（1）用目標企業(yè)的實有資產(chǎn)和未來收益作抵押，通過發(fā)行債券獲得融資； （2）用目標企業(yè)的實有資產(chǎn)和未來收益作抵押，直接從金融機構獲得貸款；（3）并購方通過與被并購方互相交換股票的方式控制目標企業(yè)，從而避免現(xiàn)金支付的壓力。可以廉價購買資產(chǎn)或股權 跨國并購常常能夠用比較低的價格獲得他國企業(yè)的資產(chǎn)或股權。有三種情況：1、目標企業(yè)低估了自己某項資產(chǎn)的價值，而并購方對該項資產(chǎn)卻有真實地認識。這樣，并購方就能以較低 的價格獲得他國企業(yè)的資產(chǎn)；2、并購方利用對方的困境，低價收購虧損或不景氣的企業(yè)；3、利用目標企業(yè)股票暴跌的時候收購其股票。便于擴大

50、經(jīng)營范圍，實現(xiàn)多角化經(jīng)營 多角化經(jīng)營可以起到分散風險的作用，通過企業(yè)內(nèi)部成長而達到的多角化經(jīng)營需要較長時間，通過收購方 式進入新領域迅速且風險低。其他優(yōu)勢跨國并購還可以有效降低進入新行業(yè)的壁壘，大幅度降低企業(yè)發(fā)展的風險和成本，充分利用經(jīng)驗曲線效應,獲得科學技術上的競爭優(yōu)勢等等。經(jīng)驗曲線（The experience curve）:當生產(chǎn)的累積數(shù)量增加后，相對應的平均成本下降。形成經(jīng)驗曲線的原 因有：學習效果：由于重復工作所帶來的學習效果?？萍歼M步：從事一項工作一段時間后，容易進行生產(chǎn)制程改善。產(chǎn)品改善：生產(chǎn)產(chǎn)品一段時間后可以清楚了解顧客偏好，經(jīng)過設計改善，可以在不影響功能下，使零件減 少。2、

51、跨國并購一缺點：對目標公司的價值評估困難所處行業(yè)環(huán)境、競爭狀況、公司資產(chǎn)負債、市場份額、前景、經(jīng)營管理水平、產(chǎn)品用途、價格、替代品、 客戶分布、需求量、開發(fā)新產(chǎn)品的能力傳統(tǒng)關系、契約上的束縛同原有職工、客戶、供貨商的契約合同安置和解約上的困難與自己的期望不符比綠地投資易失敗購并后的企業(yè)文化、經(jīng)營管理整合困難二合作經(jīng)營與合資經(jīng)營的區(qū)別去律屬性經(jīng)營性質(zhì)岀資方式收益分配清算方式經(jīng)營管理合資 企業(yè)法人企業(yè)投權合作，經(jīng)營權為中心對投入資產(chǎn)估價折算 成同一貨幣算股權比 例按資分配不得提前撤資， 按 資清算投資各方組建董 事會共同經(jīng)營管 理合作 企業(yè)去人或自然人契約式合作，合同為中心可不以同一幣值計算，東道

52、國可不投入現(xiàn)金按協(xié)議分 配可以提前收回投 資，合作期滿后無 償轉讓給東道國靈活多樣， 可聯(lián)合 管理、委托對方或 第三方管理第五章跨國公司一一國際直接投資的主體一國際化經(jīng)營程度的衡量一一跨國經(jīng)營指數(shù)一一 TNITNI=（國外資產(chǎn)/總資產(chǎn)+國外銷售/總銷售+國外雇員/總雇員）* 3二.企業(yè)規(guī)模極限企業(yè)越大越有效率嗎？企業(yè)通過組織擴展節(jié)約交易成本獲得內(nèi)部化收益的同時，也需要支付組織成本。（一）組織成本1. 激勵弱化或者扭曲市場競爭的壓力下，企業(yè)有較強動機去降低成本、提高質(zhì)量、改善服務；而企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)相對無效率：雇員的工作效率評價不是由市場做岀而是由上級做岀；下級部門間有免費搭便車”現(xiàn)象；失去競爭壓力

53、，雇員不會像企業(yè)所有者一樣長期追求最大效率。2. 信息損失或失真信息自上而下或自下而上傳遞時會導致客觀的損失或者主觀的扭曲失真3. 官僚失靈泛指大企業(yè)運轉中因科層組織而導致的各種低效現(xiàn)象影響力成本各部門追求小目標企業(yè)規(guī)模的臨界點：組織成本=市場交易成本（二）企業(yè)最大有效規(guī)?？勺儯ń档徒M織成本）1、技術因素（2）2、企業(yè)家素質(zhì)（1、3）三非股權安排許可證模式企業(yè)在一定時期內(nèi)向國外某企業(yè)轉讓其工業(yè)產(chǎn)權，以此獲得使用費或其它補償?shù)姆绞?。核心：無形資產(chǎn)使用權的轉移特許經(jīng)營模式特許方授予被特許方在特定地域、特定時間內(nèi)使用特許方的商標、專利、包裝、技術、配方，并收取一定 的使用費的經(jīng)營模式。與許可證經(jīng)營的

54、區(qū)別：特許方還要給予被特許方生產(chǎn)系統(tǒng)、經(jīng)營方法、管理服務、營銷戰(zhàn)略方面的服務，并強調(diào)對整個經(jīng)營過程 的控制，作為交換，收取特許使用費和其它費用。具體形式：服務業(yè)特許（麥當勞） 、制造業(yè)特許（可口可樂） 、零售業(yè)特許（ 7-11 便利店） 合同制造模式企業(yè)向國外企業(yè)提供零部件、技術標準，國外企業(yè)按合同要求生產(chǎn)出成品。母國企業(yè)自己負責銷售。 管理合同模式管理資源較豐富的企業(yè)，以合同形式承擔國外企業(yè)的部分或全部管理任務，以提取管理費或一部分利潤， 或以低價購買該公司的股票作為報酬來參與經(jīng)營的方式。四綠地投資與跨國購并兩種方式的選擇內(nèi)在因素（從企業(yè)本身考慮）成熟大型的跨國企業(yè) 擁有最新的技術資源、高價

55、值的商標，為了防止技術壟斷優(yōu)勢的喪失，一般選擇內(nèi)部化的綠地投資方式 新興成長中的跨國企業(yè)一般選擇跨國購并的方式，原因有三：獲得目標企業(yè)經(jīng)驗積累；滿足迅速發(fā)展的需要，克服人力資源短缺； 抗風險能力較弱，選擇風險較小的進入方式采取混合多元化戰(zhàn)略的跨國企業(yè) 一般采取跨國購并的方式，原因有二：迅速進入目標市場，占領市場；降低進入新行業(yè)的風險外在因素東道國歡迎綠地投資，而對購并行為管制較嚴格 問題：請簡單說明造成這種現(xiàn)象的原因？綠地投資能增加就業(yè)機會，增加稅收 東道國經(jīng)濟發(fā)展水平、工業(yè)化程度問題：東道國為工業(yè)化程度高的發(fā)達國家，則投資方傾向于采取何種方式進入其市場？若東道國為發(fā)展中 國家呢？發(fā)達國家跨國

56、購并 發(fā)展中國家綠地投資目標市場、母國增長率 目標市場增長快，購并的方式便于快速搶占市場；母國市場增長快，則購并的方式比較節(jié)省資源 跨國企業(yè)進入中國，大部分是以新建獨資的方式原因：政策優(yōu)惠 工業(yè)化程度不高、管理體系、技術水平不符合跨國公司的需要 國內(nèi)私企不夠發(fā)達，企業(yè)規(guī)模、體制等難以成為目標公司 綠地投資政府受控制較少，而政府對合資的法律規(guī)定較多新建投資更容易保守企業(yè)秘密 對中國的投資向高新技術產(chǎn)業(yè)轉移，更適合獨資 跨國企業(yè)熟悉中國法律法規(guī)、投資環(huán)境，東道國企業(yè)作為投資橋梁的作用在下降五風險投資（一）含義 廣義：泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資 狹義：指以高新技術為基礎，生產(chǎn)與經(jīng)營技術密集

57、型產(chǎn)品投資 定義：投資人將風險資本投向剛剛成立或快速成長的未上市新興公司 （高科技公司） ，在承擔很大風險基礎上為融資人提供長期股權投資和增值服務，培育企業(yè)快速增長，數(shù)年后再通過上市，兼并或其它股權轉讓 方式撤出投資，取得高額投資回報的一種投資方式。（二）基本特征1、投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期的高新技術中小企業(yè) 為什么是高新技術企業(yè)與風險投資聯(lián)系緊密？高新技術企業(yè)失敗率高，據(jù)美國經(jīng)驗，成功率在20%到 30%，且科技發(fā)展速度快，公司為了取得領先，必須將全部精力投入到一個領域， 初期無法分身進行多角化經(jīng)營， 正是風險厭惡者忌諱的 “將所有雞蛋放到一 個籃子里 ”，但一旦成功，有極高的投資收益率。企業(yè)

58、創(chuàng)始人與提供資本的風險投資家的矛盾非常普遍，在公司成長起來以后，風險投資家傾向于將投資 套現(xiàn)，讓公司上市或者將其賣掉，創(chuàng)始人則對自己開創(chuàng)的事業(yè)非常依戀，不愿出售手中股權。2、投資期限至少為 35 年，平均為 57 年；投資方式一般為股權投資，持有風險企業(yè)約30%的股份為什么必須進行中長期投資？新產(chǎn)品形成后，為了培育新產(chǎn)品市場，讓消費者接觸、了解、認可其產(chǎn)品，需要資金進行宣傳促銷。新產(chǎn) 品技術領先只是暫時的情況，很快會被模仿，一般最初幾年賬面赤字，短期融資起不到高回報的效果。風險投資家所采取的資本運作方式一般分三種：直接投資 提供貸款或者貸款擔保 兩種方式共同使用 風險投資家一般都帶有增值服務風

59、險投資家需要具備兩類素質(zhì)：篩選出有成功希望的新興公司的能力 對公司的經(jīng)營進行輔導3、投資決策建立在高度專業(yè)化、程序化的基礎上初審風險投資家之間交流面談責任審查（審查企業(yè)技術、市場潛力、市場規(guī)模、管理部門評估） 條款清單（包括項目涉及的內(nèi)容，投資的形式等）簽合同（合同包括退出程序，退出決策即利潤分配決策，何時退出、以何種方式推出使風險投資收益最 大化。三種退出方式： IPO ；被其他企業(yè)兼并收購；破產(chǎn)清算）投資生效后的監(jiān)管（投資生效后，風險投資家便有了企業(yè)的股份，在董事會占有席位，會為改造經(jīng)營機 制以獲取更多利潤提出建議；審查財務分析報告）4、風險投資人一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值

60、服務5、風險投資人一般會通過上市、收購兼并或其他股權轉讓方式撤資，實現(xiàn)增值（三）較著名的風險投資公司IDG 技術創(chuàng)業(yè)投資基金（最早引入中國的VC，也是迄今國內(nèi)投資案例最多的VC，成功投資過騰訊，搜狐等公司）軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司（日本孫正義資本，投資過阿里巴巴，盛大等公司）凱雷投資集團（美國著名 PE,投資太平洋保險集團，徐工集團）高盛亞洲（著名券商，引領世界 IPO 潮流，投資雙匯集團等） 摩根士丹利（世界著名財團，投資蒙牛等）第六章 跨國金融機構 一跨國銀行海外分支機構的主要形式代表處：層次最低的分支機構，不直接經(jīng)營銀行業(yè)務 目的：代表母行與東道國聯(lián)系，為母行招來業(yè)務，收集當?shù)亟?jīng)濟、政治情況 適