哈藥集團(tuán)三精制藥股份公司財務(wù)分析案例

1、上市公司財務(wù)報告分析哈藥集團(tuán)三精制藥股份有限公司一、公司簡介三精制藥的前身是國有企業(yè)哈爾濱制藥三廠，始建于 1950 年，最初以生產(chǎn)肌肉和靜 脈水針劑為主， 是黑龍江省最早的專業(yè)化生產(chǎn)水針劑和國內(nèi)最早引進(jìn)國外水針劑一連機(jī) 生產(chǎn)設(shè)備的企業(yè)。幾十年來，公司從單一品種劑型，發(fā)展成為多品種、多劑型、醫(yī)藥原 料和制劑并重的綜合性的制藥企業(yè)。伴隨公司的不斷發(fā)展，公司培養(yǎng)和形成了一支熟悉 制藥生產(chǎn)組織和管理的業(yè)務(wù)骨干和員工隊伍， 積累了較為寶貴的管理企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。 1968 年，原哈藥三廠推出了第一個名牌產(chǎn)品“向陽牌”人參蜂王漿口服液，曾享譽(yù)全國 市場，并通過香港銷往多個國家，成為當(dāng)時中國第一代具有代表

2、性的名牌產(chǎn)品。人參蜂 王漿這一品種在計劃經(jīng)濟(jì)和市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期的成功運(yùn)作，為三精制藥在九十年代初期 確立和目前仍在推行和完善的品牌化、市場化、網(wǎng)絡(luò)化的營銷經(jīng)營模式打下了基礎(chǔ)。近 60 年的制藥經(jīng)驗(yàn)，先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，一流的管理手段，完善的科研開發(fā)體系，使 “三精”牌在國內(nèi)外豐享盛譽(yù)。三精一直將產(chǎn)品和服務(wù)視為中心的核心競爭力，同時高 度重視產(chǎn)品的研發(fā)，斥巨資建立國內(nèi)外一流的科研大樓，并設(shè)立哈藥集團(tuán)博士后流動站，使企業(yè)核心競爭力不斷提升。近年來，三精制藥引進(jìn)了 ISO9000、ISO14000、OHSAS18000 等國際標(biāo)準(zhǔn)，并獲得證書。三精的主要產(chǎn)品均獲得“產(chǎn)品質(zhì)量信用等級 AAA 級”的榮譽(yù)，

3、 公司還先后榮獲了全國質(zhì)量管理先進(jìn)企業(yè)、 全國守合同重信用企業(yè)、 全國醫(yī)藥系統(tǒng)優(yōu)秀 企業(yè)、 全國“首批創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)”、 全國“五一勞動獎狀”先進(jìn)集體“全國企業(yè)文 化優(yōu)秀成果獎”、“中國優(yōu)秀誠信企業(yè)”等榮譽(yù)稱號。二、財務(wù)報表分析（一）資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表分析，是指基于而進(jìn)行的。資產(chǎn)負(fù)債表反映了在特定時點(diǎn)的，是公司的 活動結(jié)果的集中體現(xiàn)。通過分析公司的資產(chǎn)負(fù)債表，能夠揭示出公司償還的能力，公司 穩(wěn)健與否或經(jīng)營風(fēng)險的大小，以及公司經(jīng)營管理總體水平的高低等。資產(chǎn)負(fù)債表分析的內(nèi)容：資產(chǎn)負(fù)債表、資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析、資產(chǎn)負(fù)債表項目分析本文主要分析資產(chǎn)負(fù)債表的水平和垂直分析1. 水平分析表 2-1 哈藥集團(tuán)

4、三精制藥股份有限公司水平分析2009 年 12 月 31 日單位：萬元項目2009 年度2008 年度變動額變動對總資產(chǎn)的影響貨幣資金3238827939444915.92%1.53%交易性金融資產(chǎn)79-2-22.22%0.00%應(yīng)收票據(jù)6446374065-9602-12.96%-3.29%應(yīng)收賬款2103028594-7564-26.45%-2.60%預(yù)付款項6258564561310.86%0.21%應(yīng)收股利34150-116-77.33%-0.04%其他應(yīng)收款8967809187610.83%0.30%存貨3888643466-4580-10.54%-1.57%其他流動資產(chǎn)72106-

5、34-32.08%-0.01%流動資產(chǎn)合計172105188065-15960-8.49%-5.48%長期股權(quán)投資2916205985741.62%0.29%固定資產(chǎn)843447887454706.94%1.88%在建工程113658992237326.39%0.81%工程物資47470.00%0.00%無形資產(chǎn)94508374107612.85%0.37%、土商譽(yù)817805121.49%0.00%長期待攤費(fèi)用62578547701.28%0.19%遞延所得稅資產(chǎn)36834161-478-11.49%-0.16%非流動資產(chǎn)合計11324710339198569.53%3.38%資產(chǎn)總計285

6、352291456-6104-2.09%-2.09%短期借款60047812225.52%0.04%應(yīng)付票據(jù)820215691-7489-47.73%-2.57%應(yīng)付賬款2372025788-2068-8.02%-0.71%預(yù)收款項390651214626919221.63%9.24%應(yīng)付職工薪酬1209812073250.21%0.01%應(yīng)交稅費(fèi)49823697128534.76%0.44%應(yīng)付股利2748274800.00%0.00%其他應(yīng)付款1609243280-27188-62.82%-9.33%一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債3965396500.00%0.00%流動負(fù)債合計111471124

7、168-12697-10.23%-4.36%長期借款22427421500202.16%0.51%專項應(yīng)付款1115111500.00%0.00%其他非流動負(fù)債48625514311782.40%1.48%非流動負(fù)債合計821924085811241.32%1.99%負(fù)債合計119690126576-6886-5.44%-2.36%股本386593865900.00%0.00%資本公積10147918196610.52%0.33%盈余公積394623700424586.64%0.84%未分配利潤6086764054-3187-4.98%-1.09%外幣報表折算差額-174174-100.00%

8、0.06%母公司股東權(quán)益合計1491361487244120.28%0.14%少數(shù)股東權(quán)益16525161563692.28%0.13%股東權(quán)益合計1656611648807810.47%0.27%負(fù)債及股東權(quán)益合計285351291456-6105-2.09%-2.09%表 2-2 資產(chǎn)負(fù)債表部分項目列示2009 年2008 年變動額變動 （ %）流動資產(chǎn)合計172105188065-15960-8.49%非流動資產(chǎn)合計11324710339198569.53%資產(chǎn)總計285352291456-6104-2.09%流動負(fù)債合計111471124168-12697-10.23%非流動負(fù)債合計8

9、21924085811241.32%負(fù)債合計119690126576-6886-5.44%股東權(quán)益合計1656611648807810.47%從表 1-2 可以看出，2008 年與 2009 年的資產(chǎn)，負(fù)債與股東權(quán)益變動幅度都不是很高， 資產(chǎn)增加幅度為 -2.09%，負(fù)債為 -5.44%，股東權(quán)益為 0.47%。而這里我們要重點(diǎn)關(guān)注的是資產(chǎn)和負(fù)債是呈負(fù)增長。經(jīng)過數(shù)據(jù)分析，我們可以看出資產(chǎn)的負(fù)增長是由于流動資產(chǎn)的負(fù)增長，幅度為 -8.49%，而負(fù)債則是由于流動負(fù)債的負(fù)增長，達(dá)到 -10.48%。圖 2-1 2009 年與 2008 年流動與非流動負(fù)債比例2009 年的資產(chǎn)相對于 2008 年資產(chǎn)

10、，變動主要體現(xiàn)在非流動資產(chǎn)方面。 2009 年非流動資產(chǎn)達(dá)到 8219 萬元，而 2008 年非流動資產(chǎn)為 2408 萬元，增長幅度達(dá) 241.32%。流動 負(fù)債為負(fù)增長，從 2008 年地 124168 萬元降到 2009 年 111471 萬元。從而，負(fù)債總額由 2008 年地 126576 萬元降到 119690 萬元，幅度為 -5.44%。2. 垂直分析表 2-3 哈藥集團(tuán)三精制藥股份有限公司垂直分析2009年 12月 31日單位：萬元項目2009 年度2008 年度各項所占百分比各項所占百分比貨幣資金323882793911.35%9.59%交易性金融資產(chǎn)790.00%0.00%應(yīng)收

11、票據(jù)644637406522.59%25.41%應(yīng)收賬款21030285947.37%9.81%預(yù)付款項625856452.19%1.94%應(yīng)收股利341500.01%0.05%其他應(yīng)收款896780913.14%2.78%存貨388864346613.63%14.91%其他流動資產(chǎn)721060.03%0.04%流動資產(chǎn)合計17210518806560.31%64.53%長期股權(quán)投資291620591.02%0.71%固定資產(chǎn)843447887429.56%27.06%在建工程1136589923.98%3.09%工程物資47470.02%0.02%無形資產(chǎn)945083743.31%2.87%

12、、土商譽(yù)8178050.29%0.28%長期待攤費(fèi)用625780.22%0.03%遞延所得稅資產(chǎn)368341611.29%1.43%非流動資產(chǎn)合計11324710339139.69%35.47%資產(chǎn)總計285352291456100.00%100.00%短期借款6004780.21%0.16%應(yīng)付票據(jù)8202156912.87%5.38%應(yīng)付賬款23720257888.31%8.85%預(yù)收款項390651214613.69%4.17%應(yīng)付職工薪酬12098120734.24%4.14%應(yīng)交稅費(fèi)498236971.75%1.27%應(yīng)付股利274827480.96%0.94%其他應(yīng)付款160924

13、32805.64%14.85%一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債396539651.39%1.36%流動負(fù)債合計11147112416839.06%42.60%長期借款22427420.79%0.25%專項應(yīng)付款111511150.39%0.38%其他非流動負(fù)債48625511.70%0.19%非流動負(fù)債合計821924082.88%0.83%負(fù)債合計11969012657641.94%43.43%股本386593865913.55%13.26%資本公積1014791813.56%3.15%盈余公積394623700413.83%12.70%未分配利潤608676405421.33%21.98%外幣報表折

14、算差額-1740.00%-0.06%母公司股東權(quán)益合計14913614872452.26%51.03%少數(shù)股東權(quán)益16525161565.79%5.54%股東權(quán)益合計16566116488058.06%56.57%負(fù)債及股東權(quán)益合計285351291456100.00%100.00%表 2-4 資產(chǎn)負(fù)債表部分項目列示2009 年2008 年變動額變動（ %）流動資產(chǎn)合計172105188065-15960-8.49%非流動資產(chǎn)合計11324710339198569.53%資產(chǎn)總計285352291456-6104-2.09%流動負(fù)債合計111471124168-12697-10.23%非流動負(fù)

15、債合計821924085811241.32%負(fù)債合計119690126576-6886-5.44%股東權(quán)益合計1656611648807810.47%圖 2-22009 年與2008 年流動與非流動負(fù)債比例2009 年的資產(chǎn)相對于 2008 年資產(chǎn)，變動主要體現(xiàn)在流動資產(chǎn)方面。 2009 年流動資 產(chǎn)達(dá)到172105 萬元，而 2008 年則是 188065 萬元，呈負(fù)增長，幅度為 -8.49%。非流動資 產(chǎn)從 2008年的 103391 萬元增長到 113247 萬元，增長幅度為 9.53%。這些造成資產(chǎn)總額 從 2008 年到2009 年出現(xiàn)負(fù)增長，幅度為 -2.09%。（二）利潤表利潤表

16、分析也稱損益表分析， 是以為對象進(jìn)行的。 在分析的盈利狀況和經(jīng)營成果時， 必須要從利潤表中獲取財務(wù)資料，而且，即使分析企業(yè)，也應(yīng)結(jié)合利潤表，因?yàn)橐粋€企 業(yè)的償債能力同其密切相關(guān)。面是關(guān)于利潤表的營業(yè)收入，營業(yè)利潤，利潤總額，凈利潤的金額列示，如表所示：表 2-5 利潤表部分項目列示2009 年2008 年增減增減（ %）營業(yè)收入26382525943443911.69%營業(yè)利潤33917337691480.44%利潤總額36076354056711.90%凈利潤293522806812844.57%圖 2-3 2009 與 2008 年利潤相關(guān)數(shù)據(jù)對1. 利潤表總體狀況的初步分析2009 年，

17、公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 263825 萬元，同比增長了 1.69%；營業(yè)利潤 33917 萬元， 同比增長了 0.44%；實(shí)現(xiàn)凈利潤 29352 萬元，同比增長了 4.57%。2. 利潤表主要項目的分析（1）對營業(yè)收入的分析： 2009 年營業(yè)收入 263825 萬元， 2008 年營業(yè)收入 259434 萬元，同比增長了 1.69%；（2）對營業(yè)利潤的分析： 2009 年營業(yè)利潤 33917 萬元，2008 年營業(yè)利潤 33769 萬元，同比增長了 0.44%。表 2-6 利潤表部分項目列示2009 年2008 年營業(yè)成本133550122607109438.93%銷售費(fèi)用6605171032-4

18、981-7.01%管理費(fèi)用26983268271560.58%財務(wù)費(fèi)用7561386-630-45.45%3. 利潤表總體分析從以上信息可以看出，公司業(yè)績上升，一部分是因?yàn)楣镜氖杖胗兴?。雖然收入 增長幅度低于營業(yè)成本的增長幅度，但由于三項費(fèi)用的相對降低，費(fèi)用控制好，所以公 司的利潤有所上升。（三）現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)編制的，反映企業(yè)一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金及現(xiàn)金等 價物流入和流出信息的一張動態(tài)表。通過了解現(xiàn)金流量表的分析可以判斷企業(yè)獲取現(xiàn)金 的能力，評價企業(yè)盈利的質(zhì)量。表 2-7 現(xiàn)金流量表部分項目列示三、財務(wù)效率分析（一）償債能力分析1.短期償債能力指標(biāo)（1）2008 年的

19、短期償債能力指標(biāo)計算：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=188065/124168= 1.52速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債=（188065-5645-43466）/124168=1.12現(xiàn)金比率=貨幣資金/流動負(fù)債=27939/124168*100%= 22.50%盈余現(xiàn)金保障系數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/凈利潤=-6594/28068=0.2349(2)2009 年的短期償債能力指標(biāo)計算：流動比率=172105/111471 = 1.54速動比率=(172105-6258-38886)/111471 = 1.14現(xiàn)金比率=32388/111471*100%=29.05%盈余現(xiàn)金保障系數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/

20、凈利潤=44782/29352=1.53 動負(fù)債的綜合能力。流動比率越低，則意味著企業(yè)短期償債能力不強(qiáng)，但如果比率過高， 說明企業(yè)可能不善舉債經(jīng)營，經(jīng)營者過于保守，將導(dǎo)致企業(yè)短期資金的利用效率較差。 一般經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為： 流動比率在 2：1 比較適當(dāng)， 企業(yè)的償債能力才是充足的。哈藥集團(tuán) 2008 年流動比率為 1.52 ，企業(yè)償付能力具有一定的壓力。而期末也只有 1.54 ，壓力也沒有得 到很大的緩解，流動比率都低于 2：1 的水平，該公司償債能力較弱。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額44782-659451376-779.13%投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-9497-8474-102312.07%籌資活

21、動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-30834-15985-1484992.89%2009 年2008 年從表中可以看出， 2008 年到 2009 年， 現(xiàn)金流量變動幅度最大為籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金 流量凈額，到達(dá) 92.89%。而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額呈負(fù)增長為 -779.13%。速動比率代表企業(yè)以速動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的綜合能力。速動比率的高低能直接反 映企業(yè)的短期償債能力強(qiáng)弱，它是對流動比率的補(bǔ)充，并且比流動比率反映得更加直觀 可信。如果流動比率較高，但流動資產(chǎn)的流動性卻很低，則企業(yè)的短期償債能力仍然不 高。在流動資產(chǎn)中有價證券一般可以立刻在證券市場上出售，轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，應(yīng)收帳款， 應(yīng)收票據(jù)，預(yù)付帳款等

22、項目，可以在短時期內(nèi)變現(xiàn)，而存貨、待攤費(fèi)用等項目變現(xiàn)時間 較長，特別是存貨很可能發(fā)生積壓，滯銷、殘次、冷背等情況，其流動性較差，因此流 動比率較高的企業(yè)，并不一定償還短期債務(wù)的能力很強(qiáng)，而速動比率就避免了這種情況 的發(fā)生。速動比率一般應(yīng)保持在 100%以上。 企業(yè)2008 年的速動比率為 1.12 ，2009 年為 1.14 ，哈藥集團(tuán) 2009 年短期償債能力高于 2008 年，該公司的短期償債能力并不像流動 比率指標(biāo)所表示的那么弱。這是因?yàn)樵谠摴镜牧鲃淤Y產(chǎn)中，速動資產(chǎn)占了 73.886%，期 初的速動資產(chǎn)如果能夠及時的實(shí)現(xiàn)，可以償還現(xiàn)有流動負(fù)債的112%，而且在期末更能償還流動負(fù)債的 1

23、14%?，F(xiàn)金比率是指現(xiàn)金類資產(chǎn)對流動負(fù)債的比率?，F(xiàn)金比率只量度所有資產(chǎn)中相對于當(dāng) 前負(fù)債最具流動性的項目， 因此它也是三個流動性比率中最保守的一個。 現(xiàn)金比率越高， 表示企業(yè)可立即用于支付債務(wù)的現(xiàn)金類資產(chǎn)越多。但是如果這一比率過高，表示企業(yè)通 過負(fù)債方式所籌集的流動資金沒有得到充分利用，一般認(rèn)為這一比率應(yīng)該在20%左右，2008 年的現(xiàn)金比率為 22.50%，2009 年的現(xiàn)金比率為 23%，2009 年比 2008 年高，表明企 業(yè)的直接支付能力有所提高，且都超過 20%,說明該公司的短期償債能力較強(qiáng)?，F(xiàn)金流量比率反映了企業(yè)通過日常經(jīng)營活動所獲得的現(xiàn)金凈流量償還短期債務(wù)的能 力。如果企業(yè)經(jīng)營

24、活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債的比率高，說明企業(yè)的短期償債能 力越強(qiáng)；反之，這個比率過低，說明企業(yè)無法用經(jīng)營活動取得的現(xiàn)金償還全部短期債務(wù)， 需要用投資活動或籌資活動取得的現(xiàn)金還款。這個比率直觀地反映了企業(yè)的短期償債能 力，當(dāng)該指標(biāo)大于 1 時，表示企業(yè)有足夠的能力以生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金來償還短期 債務(wù)，如果該指標(biāo)小于 1，表示企流動比率速動比率現(xiàn)金比率盈余現(xiàn)金保障系數(shù)20081.521.120.230.234920091.541.140.291.53流動比率速動比率現(xiàn)金比率本公司數(shù)據(jù)1.541.140.29行業(yè)數(shù)據(jù)1.581.160.23表 3-1 2008 年和 2009 年短期償債能力

25、縱向比較短期償債能表 3-2 2009 年力橫向比較短期償債能力指標(biāo)包括流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、現(xiàn)金流量比率。流動比率代表企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以償還到期債務(wù)，必須 采取對外籌資或出售資產(chǎn)才能償還債務(wù)。而哈藥集團(tuán) 2008 年現(xiàn)金流量率為負(fù)數(shù)，依靠經(jīng) 營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金滿足不了償債的需要。2009年現(xiàn)金流量為 0.4 ,小于 1,依靠經(jīng)營活動 產(chǎn)生的現(xiàn)金滿足不了償債的需要。2.長期償債能力指標(biāo)（1）2008 年長期償債能力指標(biāo)計算：資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)=126576/291456= 43.43%產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益=126576/164880= 7

26、6.77%資本結(jié)構(gòu)=長期負(fù)債/所有者權(quán)益=2408/164880= 1.46%權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權(quán)益=291456/164880= 1.77（2）2009 年長期償債能力指標(biāo)計算：資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)=119690/285352=41.94% 行業(yè)：39.87%產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益=119690/165661=72.25%資本結(jié)構(gòu)=長期負(fù)債/所有者權(quán)益=8219/16566 仁 4.96%權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權(quán)益=285352/165661=1.72表 3-3 2008 年和 2009 年長期償債能力縱向比較資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率權(quán)益乘數(shù)資本結(jié)構(gòu)200843.43%76.77

27、%1.771.46%200941.94%72.25%1.724.96%表 3-4 2009 年長期償債能力橫向比較資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率權(quán)益乘數(shù)本公司數(shù)據(jù)41.94%72.25%1.72行業(yè)數(shù)據(jù)39.87%66.31%；1.66圖 3-1 2009 年長期償債能力橫向比較長期償債能力指標(biāo)包括：資產(chǎn)負(fù)債率是指公司年末的負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評價公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。同時也是一項衡 量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營活動能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程 度。該指標(biāo)越大，說明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越重，反之，說明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)越輕。 這個比率對于債權(quán)人來說

28、越低越好。因?yàn)楣镜乃姓撸ü蓶|）一般只承擔(dān)有限責(zé) 任，而一旦公司破產(chǎn)清算時，資產(chǎn)變現(xiàn)所得很可能低于其帳面價值。所以如果此指 標(biāo)過高，債權(quán)人可能遭受損失。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率大于100%表明公司已經(jīng)資不抵債，對于債權(quán)人來說風(fēng)險非常大。2008 年資產(chǎn)負(fù)債率為 43.43%, 2009 年 41.94%,比 2008年低，說明企業(yè)長期償債能力較強(qiáng)，償債能力風(fēng)險較小產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，是為評估資金結(jié)構(gòu)合理性的一 種指標(biāo)。產(chǎn)權(quán)比率越高，說明企業(yè)償還長期債務(wù)的能力越弱；產(chǎn)權(quán)比率越低，說明 企業(yè)償還長期債務(wù)的能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為這一比率為 1 : 1,2008 年產(chǎn)權(quán)比率 76.77%, 2

29、009 年的產(chǎn)權(quán)比率為 72.25%,表明企業(yè)是有償還能力的。權(quán)益乘數(shù)又稱股本乘數(shù)，是指資產(chǎn)總額相當(dāng)于股東權(quán)益的倍數(shù)。表示企業(yè)的負(fù) 債程度，權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高。2008 年的權(quán)益乘數(shù)為，1.77 ，2009年的權(quán)益乘數(shù)是 1.72，2009 年的權(quán)益乘數(shù)有所下降，說明企業(yè)的負(fù)債程度降低， 降低了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。(二) 營運(yùn)能力分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均總資產(chǎn)=263825/(285352+291456)*2=0.915流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入總額/流動資產(chǎn)平均余額=263825/(172105+188065)*2=1.47存貨周轉(zhuǎn)率二二營業(yè)成本/平均存貨=133550/ (3

30、8886+43466) *2=3.24應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額=263825/(21030+28594)*2=10.63表 3-5 營運(yùn)能力橫向比較總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率本公司數(shù)據(jù)0.9151.473.2410.63行業(yè)數(shù)據(jù)0.763.717.57圖 3-2 營運(yùn)能力橫向比較營運(yùn)能力分析，主要分析周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、。周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效率的一項重要，體現(xiàn)了期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的 流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。通過該指標(biāo)的對比分析，可以 反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產(chǎn)的運(yùn)營效率和變化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)與同

31、類企業(yè)在資產(chǎn)利 用上的差距，促進(jìn)企業(yè)挖掘潛力、積極創(chuàng)收、提高產(chǎn)品市場占有率、提高資產(chǎn)利用效率、 一般情況下，該數(shù)值越高，表明周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高，該企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 0.915 高于同行，說明該企業(yè)的運(yùn)營效率較好。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是從企業(yè)全部資產(chǎn)中流動性最強(qiáng) 的流動資產(chǎn)角度對企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析，以進(jìn)一步揭示影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的主 要因素。要實(shí)現(xiàn)該指標(biāo)的良性變動，應(yīng)以主營業(yè)務(wù)收入增幅高于流動資產(chǎn)增幅做保證。 通過該指標(biāo)的對比分析，可以促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理，充分有效地利用流動資產(chǎn)，如降低成本、調(diào)動暫時閑置的貨幣資金用于短期投資創(chuàng)造收益等，還

32、可以促進(jìn)企業(yè)采取措施 擴(kuò)大銷售，提高流動資產(chǎn)的綜合使用效率。一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)流動資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。在較快的周轉(zhuǎn)速度下，流動資產(chǎn)會相對節(jié)約，相當(dāng)于流動 資產(chǎn)投入的增加，在一定程度上增強(qiáng)了企業(yè)的；而周轉(zhuǎn)速度慢，則需要補(bǔ)充流動資金參 加周轉(zhuǎn)，會形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力。該企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 1.47，說明該企業(yè)流動資產(chǎn)的利用很好。存貨周轉(zhuǎn)率一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快（即存貨周轉(zhuǎn)率或存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越大、存 貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短），存貨占用水平越低，流動性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款的速度 就越快，這樣會增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力及獲利能力。通過存貨周轉(zhuǎn)速度分析，有利于 找出存貨管理中存在的問題，盡可能降低資金占用水平。存貨周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)銷售效 率和存貨使用效率。在正常情況下，如果企業(yè)經(jīng)營順利，存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)存 貨周轉(zhuǎn)得越快，企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)。營運(yùn)資金占用在存貨上的金額也會越少。該企業(yè) 的存貨周轉(zhuǎn)率為 3.24 低于同行業(yè)，說明該企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度相對較