東方財(cái)富并購(gòu)寶華世紀(jì)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析

1、廣州商學(xué)院課 程 論 文 題目：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析 以東方財(cái)富并購(gòu)寶華世紀(jì)為例課 程 名 稱 高級(jí)財(cái)務(wù)管理 考 查 學(xué) 期 2016/2017學(xué)年第一學(xué)期 考 查 方 式 課程論文 姓 名 李金蘭 學(xué) 號(hào) 201303044106 專 業(yè) 財(cái)務(wù)管理1班 成 績(jī) 指 導(dǎo) 教 師 陳 紅 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析以東方財(cái)富并購(gòu)寶華世紀(jì)為例一、并購(gòu)背景東方財(cái)富作為一家財(cái)經(jīng)資訊類的網(wǎng)站,日均頁(yè)面瀏覽量超過(guò)一億,位居國(guó)內(nèi)第一,業(yè)務(wù)模式也由垂直型的財(cái)經(jīng)資訊類網(wǎng)站轉(zhuǎn)型為綜合型的金融平臺(tái)。其業(yè)務(wù)特色在于其金融電子商務(wù)平臺(tái)的基金銷售:截至2014年三季報(bào),東方財(cái)富平臺(tái)共上線80家基金公司,1,909支基金

2、產(chǎn)品,公司金融電子商務(wù)平臺(tái)共計(jì)實(shí)現(xiàn)基金認(rèn)申購(gòu)及定期定額申購(gòu)交易6,228,157筆,基金銷售額為1,333.28億元,其中“活期寶”共計(jì)實(shí)現(xiàn)申購(gòu)交易3,890,026筆,銷售額累計(jì)為1,095.26億元。寶華世紀(jì)資本市場(chǎng)有限公司是一個(gè)獨(dú)立金融服務(wù)平臺(tái)，成立于2009年。集團(tuán)設(shè)有三個(gè)業(yè)務(wù)重點(diǎn)。其中，寶華世紀(jì)財(cái)富管理有限公司根據(jù)相關(guān)條例獲授權(quán)進(jìn)行第一類（證券交易）及第四類（就證券提供意見）受規(guī)管活動(dòng)。12月17日晚，東方財(cái)富信息股份有限公司發(fā)布公告稱，其董事會(huì)已通過(guò)審議，其全資子公司東方財(cái)富（香港）有限公司，擬使用自有資金收購(gòu)寶華世紀(jì)證券有限公司100%的股權(quán)，交易價(jià)格將不得高于1300萬(wàn)港幣。二

3、、并購(gòu)前證券業(yè)現(xiàn)狀2004 年開始，按照國(guó)務(wù)院部署，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司實(shí)施了三年的綜合治理，關(guān)閉、重組了一批高風(fēng)險(xiǎn)公司，化解了行業(yè)歷史遺留風(fēng)險(xiǎn)，并且推動(dòng)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度進(jìn)一步完善，證券公司合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制能力顯著增強(qiáng)、規(guī)范運(yùn)作水平明顯提高，證券業(yè)由此步入規(guī)范發(fā)展軌道。2006-2013年，我國(guó)證券業(yè)整體實(shí)現(xiàn)連續(xù)8年盈利。圖2.1 證券業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)同時(shí)，根據(jù)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2013年底，115家證券公司未經(jīng)審計(jì)總資產(chǎn)為2.08萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)為7,538.55億元，凈資本為5,204.58億元。2013年度，證券業(yè)未經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入1,592.41億元，凈利潤(rùn)440.21億元。未來(lái)一個(gè)時(shí)期，

4、我國(guó)證券業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將日益激烈，為更好地適應(yīng)證券業(yè)新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的證券金融服務(wù)需求，我國(guó)證券業(yè)正在從規(guī)范發(fā)展步入創(chuàng)新發(fā)展階段，以創(chuàng)新為主要驅(qū)動(dòng)力，以業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)為主要發(fā)展方向，逐步向業(yè)務(wù)多元化、服務(wù)綜合化、發(fā)展差異化、競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際化等趨勢(shì)發(fā)展。三、東方財(cái)富財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析1、并購(gòu)動(dòng)因根據(jù)寶華世紀(jì)提供的經(jīng)德安會(huì)計(jì)師行有限公司審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，寶華世紀(jì)2013會(huì)計(jì)年度（2012年7月1日至2013年6月30日）及2014會(huì)計(jì)年度（2013年7月1日至2014年6月30日）的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表所示：表3.1 寶華世紀(jì)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：港幣）項(xiàng)目2013會(huì)計(jì)年度2014會(huì)計(jì)年度資產(chǎn)總額21,54

5、0,20511,254,415凈資產(chǎn)11,609,0948,076,778收入總額691,956824,690凈利潤(rùn)-4,503,319-3,532,316由表3.1可知，寶華世紀(jì)在2013會(huì)計(jì)年度虧損4503319港幣，特別到2014會(huì)計(jì)年度，資產(chǎn)總額和凈資產(chǎn)相比2013年下降比率分別為47.75%和30.43%，雖收入總額略有上升，但收入總額仍然很小，仍虧損嚴(yán)重?？梢娫摴镜慕?jīng)營(yíng)狀況不容樂(lè)觀，公司規(guī)模本身比較小的寶華，將面臨著財(cái)務(wù)危機(jī)。東方財(cái)富表示，此次收購(gòu)，將為公司拓展海外業(yè)務(wù)提供平臺(tái)，將進(jìn)一步延伸和拓展公司整體服務(wù)業(yè)務(wù)的領(lǐng)域和范圍，拓寬市場(chǎng)覆蓋面，提升公司國(guó)際化服務(wù)能力和水平，繼續(xù)深化

6、和鞏固公司在行業(yè)的市場(chǎng)領(lǐng)先地位，促進(jìn)公司一站式金融服務(wù)平臺(tái)整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。2、東方財(cái)富主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析表3.2 東方財(cái)富主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)項(xiàng)目/年度2011年2012年2013年2014年2015年流動(dòng)資產(chǎn)總額(億元)16.21622.359.5197資產(chǎn)總額（億元）18.21824.361.8237流動(dòng)債務(wù)總額（億元）1.230.80027.3843150債務(wù)總額（億元）1.230.81827.4443156股東權(quán)益總額（億元）17170.216.918.881.8營(yíng)業(yè)收入（億元）2.82.232.486.1229.3營(yíng)業(yè)成本（億元）0.60150.64730.89741.493.24銷售費(fèi)用

7、（億元）1.10.96751.111.152.03財(cái)務(wù)費(fèi)用（億元）-0.4228-0.4878-0.4186-0.5969-1.08管理費(fèi)用（億元）0.30790.65390.84461.843.94營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（億元）1.10.3533-0.3391.9421.1利潤(rùn)總額（億元）1.210.43360.4981.9721.7凈利潤(rùn)（億元）1.070.3760.051.6618.5東方財(cái)富于2014年12月17日并購(gòu)寶華世紀(jì)。由表3.2可知，東方財(cái)富在2011-2014年，資產(chǎn)總額和負(fù)債總額呈緩慢上升狀態(tài)，凈利潤(rùn)波動(dòng)幅度比較大，經(jīng)營(yíng)狀況相對(duì)良好但利潤(rùn)不太理想。東方財(cái)富并購(gòu)寶華世紀(jì)后，資產(chǎn)總額增長(zhǎng)幅

8、度非常大，較2014年高達(dá)283.5%，當(dāng)然負(fù)債總額增長(zhǎng)速度也上升了，為262.79%。相比可見，資產(chǎn)總額增長(zhǎng)速度高于負(fù)債總額的增長(zhǎng)速度，并且2015年資產(chǎn)總額為負(fù)債總額的1.52倍，公司不會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。另外，東方財(cái)富2015年的凈利潤(rùn)高達(dá)18.5億元，比2014年1.66億元高出16.84億元，可見公司發(fā)展之迅猛。3、營(yíng)運(yùn)能力分析表3.3 營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)項(xiàng)目/年度2011年2012年2013年2014年2015年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.160.120.120.140.2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)38.9356.9162.8645.0527.67由表3.3可知，2015年?yáng)|方財(cái)富的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較20

9、14年提高了0.06，為最近五年中最高，表明公司合并后企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。由2015年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由45.05縮短為27.67也可得，合并后東方財(cái)富應(yīng)收賬款變現(xiàn)的速度更快，資金被外單位占用的時(shí)間更短，管理工作的效率提高。4、償債能力分析表3.4 償債能力指標(biāo)項(xiàng)目/年度2011年2012年2013年2014年2015年流動(dòng)比率13.1320.023.021.381.31速動(dòng)比率13.1320.023.021.381.31資產(chǎn)負(fù)債率6.76%4.54%30.57%69.60%65.55%由表3.4可知，2011-2014年?yáng)|方財(cái)富的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率呈直線下

10、降，2015年相比于2014年仍然有所下滑但下滑幅度為5%遠(yuǎn)小于2014年相比于2013年的下滑幅度54.3%，因此可知2015年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率雖有所降低但基本保持穩(wěn)定，這個(gè)比率相對(duì)比較合適，反映公司的償債能力強(qiáng)的同時(shí)也使公司資源利用效率高。東方財(cái)富2015年較高的資產(chǎn)負(fù)債率表明公司并購(gòu)后的資產(chǎn)和負(fù)債都有了較大的提升，本次并購(gòu)提升了債務(wù)杠桿能力，體現(xiàn)了一定的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。5、盈利能力分析表 3.5 盈利能力指標(biāo)項(xiàng)目/年度2011年2012年2013年2014年2015年毛利率78.54%70.93%63.89%75.72%88.48%凈利率38.01%16.88%2.01%27.07%65

11、.72%由表3.5可知，東方財(cái)富在2011-2014年毛利率相對(duì)比較穩(wěn)定，維持在60%-80%之間。然而，并購(gòu)后公司的毛利率突破80%，上升至88.48%。公司凈利率在2011-2014年呈先降后升趨勢(shì)，波動(dòng)比較大。在2015年公司的凈利率也提升到65.72%，上升幅度非常大。綜上所述，東方財(cái)富在并購(gòu)寶華世紀(jì)后盈利能力更強(qiáng)了。四、并購(gòu)后經(jīng)營(yíng)對(duì)策根據(jù)以上指標(biāo)分析，東方財(cái)富在并購(gòu)寶華世紀(jì)后，營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和盈利能力等各方面的指標(biāo)均有極大的改善，公司運(yùn)營(yíng)情況和財(cái)務(wù)狀況比較樂(lè)觀。但是仍有發(fā)展空間，因此對(duì)東方財(cái)富并購(gòu)寶華世紀(jì)后的經(jīng)營(yíng)提出以下對(duì)策。1、重視公司的負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)（1）降低公司的流動(dòng)負(fù)債比

12、例流動(dòng)負(fù)債在公司的所有負(fù)債中屬于成本最低的籌資方式。于是，在低成本與穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的抉擇中，東方財(cái)富甘于冒著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，選擇較高的流動(dòng)負(fù)債比率。公司并購(gòu)后的流動(dòng)負(fù)債為總負(fù)債的96%，雖比2014年100%有所下降，但仍然偏高。公司選擇的是基本采用流動(dòng)負(fù)債的方式，因此，所有的債務(wù)壓力大部分集中在眼前，對(duì)公司的償債能力造成一定的壓力。因此，公司應(yīng)該提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，降低公司的（2）衡量公司資產(chǎn)負(fù)債率從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)看，東方財(cái)富應(yīng)當(dāng)審時(shí)度勢(shì)，全面考慮，在利用資產(chǎn)負(fù)債率制定借入資本決策時(shí)，必須充分估計(jì)預(yù)期的利潤(rùn)和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡利害得失，作出正確決策。2、發(fā)揮整體協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)更好的經(jīng)營(yíng)東方財(cái)富

13、并購(gòu)寶華世紀(jì)只有發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)才能為公司拓展海外業(yè)務(wù)提供平臺(tái)，將進(jìn)一步延伸和拓展公司整體服務(wù)業(yè)務(wù)的領(lǐng)域和范圍，拓寬市場(chǎng)覆蓋面，提升公司國(guó)際化服務(wù)能力和水平，繼續(xù)深化和鞏固公司在行業(yè)的市場(chǎng)領(lǐng)先地位，促進(jìn)公司一站式金融服務(wù)平臺(tái)整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。3、將不能償債的風(fēng)險(xiǎn)降到最低點(diǎn)企業(yè)籌資前，一定要實(shí)現(xiàn)進(jìn)行合理籌劃，根據(jù)借款的多少、負(fù)債期限的長(zhǎng)短、緊迫性、結(jié)構(gòu)特點(diǎn)、可承擔(dān)利率的高低等等，將各種舉債方式的優(yōu)缺點(diǎn)與自身的需要、承受能力和未來(lái)可能產(chǎn)生的收益以及對(duì)自身資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)影響程度相結(jié)合，慎重選擇最適合公司、風(fēng)險(xiǎn)最小的籌資方式，這樣將不能償債的風(fēng)險(xiǎn)降到最低點(diǎn)。參考文獻(xiàn)：1 范如國(guó),企業(yè)并購(gòu)理論D,2004年10