第九章股利分配1

1、 利潤分配的內容利潤分配的內容 股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式 股利分配政策的內部籌股利分配政策的內部籌資資 股票股利和股票分割股票股利和股票分割整理ppt 第一節(jié) 收益分配概述n一、收益分配的含義一、收益分配的含義 二、利潤分配的順序二、利潤分配的順序計算可供分配的利潤提取法定公積金計提任意公積金支付股利(分配利潤）整理ppt股利宣告日股利宣告日股權登記日股權登記日股利支付日股利支付日 三、股利支付的程序和方式三、股利支付的程序和方式（一）股利支付的程序（一）股利支付的程序除息（除權）日除息（除權）日（二）股利支付的方式（二）股利支付的方式現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利財產(chǎn)股利財產(chǎn)股利負債股利負

2、債股利股票股利股票股利主要方式主要方式用其他企業(yè)的有用其他企業(yè)的有價證券支付價證券支付以公司的應以公司的應付票據(jù)支付付票據(jù)支付以增發(fā)的股票以增發(fā)的股票支付股利支付股利一、股利政策的基本理論一、股利政策的基本理論 (一一)股利無關論股利無關論：米勒和莫迪利亞提出：米勒和莫迪利亞提出 1.投資者并不關心公司股利的分配投資者并不關心公司股利的分配 2.股利的支付比率不影響公司的價值股利的支付比率不影響公司的價值 (二二)股利相關論股利相關論 1.在手之鳥論：戈登在手之鳥論：戈登 2.信息傳播論信息傳播論 3.代理理論代理理論 4.所得稅差異理論所得稅差異理論 第二節(jié)第二節(jié) 收益分配內容收益分配內容股

3、東與經(jīng)理；股東與經(jīng)理；股東與債權人；股東與債權人；控股股東與小股東控股股東與小股東公司應采用公司應采用低股利政策低股利政策整理ppt（一）影響收益分配的因素（一）影響收益分配的因素二、收益分配政策資本保全資本保全企業(yè)積累企業(yè)積累凈利潤凈利潤償債能力償債能力超額累積利潤超額累積利潤法律因法律因素素契約性契約性因素因素公司因公司因素素變現(xiàn)能力變現(xiàn)能力舉債能力舉債能力盈利能力盈利能力投資機會投資機會資本成本資本成本股東因股東因素素穩(wěn)定收入穩(wěn)定收入股權稀釋股權稀釋稅負稅負關于支付股關于支付股利的限制性利的限制性條款條款（一）剩余股利政策設定目標資本結構設定目標資本結構1.1.股利分配政策的確定股利分配

4、政策的確定確定投資所需權益資金數(shù)確定投資所需權益資金數(shù)剩余盈余發(fā)放股利剩余盈余發(fā)放股利二）股利分配政策注意注意:財務限制、經(jīng)濟限制、法律限制財務限制、經(jīng)濟限制、法律限制2.2.采用本政策的理由采用本政策的理由 保持理想的資本結構、使加權平均保持理想的資本結構、使加權平均資金成本最低資金成本最低 （二）固定股利政策（二）固定股利政策1.分配方案的確定分配方案的確定每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上采用該政策的理由：采用該政策的理由：1.增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格2.有利于投資者安排股利收入和支出有利于投資者安

5、排股利收入和支出3.考慮股東的心理狀態(tài)和其他要求考慮股東的心理狀態(tài)和其他要求采用該政策的缺點：采用該政策的缺點：股利的支付與盈余相脫節(jié)股利的支付與盈余相脫節(jié)整理ppt（三）固定股利支付率政策（三）固定股利支付率政策n采用該政策的理由采用該政策的理由n股利與公司的盈余緊密的配合，體現(xiàn)了股利與公司的盈余緊密的配合，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則。多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則。n采用該政策的缺點：采用該政策的缺點：n各年的股利變動較大，極易造成公各年的股利變動較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對于穩(wěn)定股票價司不穩(wěn)定的感覺，對于穩(wěn)定股票價格不利。格不利。整理ppt（四）低正常股利加額外股

6、利政策（四）低正常股利加額外股利政策n一般公司每年只支付固定的數(shù)額較一般公司每年只支付固定的數(shù)額較低的股利低的股利,在盈余多的年份支付額外在盈余多的年份支付額外的股利的股利.但額外不固定但額外不固定.n采用本政策的理由采用本政策的理由:n(1)公司具有較大的靈活性公司具有較大的靈活性.n(2)依靠股利度日的股東獲得少但是相對依靠股利度日的股東獲得少但是相對穩(wěn)定的股利收入穩(wěn)定的股利收入.整理ppt整理pptn發(fā)放股票股利和資本公積轉增股本，對發(fā)放股票股利和資本公積轉增股本，對公司屬于所有者內部項目的調整，對股公司屬于所有者內部項目的調整，對股東有同樣的增持效果。但轉增股東不交東有同樣的增持效果。

7、但轉增股東不交所得稅，發(fā)股票股利交所得稅。所得稅，發(fā)股票股利交所得稅。n發(fā)股票股利會計處理：發(fā)股票股利會計處理：n 借：未分配利潤借：未分配利潤 面值面值n 貸：股本貸：股本 面值面值 2. 發(fā)放股票股利對公司的影響發(fā)放股票股利對公司的影響整理pptn從資本公積轉增股本會計處理：從資本公積轉增股本會計處理：n借：資本公積借：資本公積 面值面值n 貸：股本貸：股本 面值面值n美國等西方國家處理不同：美國等西方國家處理不同：n 按股票股利發(fā)放前市價為基礎，按股票股利發(fā)放前市價為基礎，n 借：未分配利潤借：未分配利潤 發(fā)放股票股利市價發(fā)放股票股利市價n 貸：股本貸：股本 面值面值n 資本公積資本公積

8、 （市價與面值的差額）（市價與面值的差額） 2. 發(fā)放股票股利對公司的影響發(fā)放股票股利對公司的影響整理ppt 2. 發(fā)放股票股利對公司的影響發(fā)放股票股利對公司的影響普通股普通股(面值面值1元元,股數(shù)股數(shù))資本公積資本公積未分配利潤未分配利潤股東權益合計股東權益合計原股本數(shù)原股本數(shù)原資本公積原資本公積原未分配利潤原未分配利潤數(shù)數(shù)合計數(shù)合計數(shù)普通股普通股(面值不變面值不變,股數(shù)增加股數(shù)增加資本公積資本公積未分配利潤未分配利潤股東權益合計股東權益合計原股本數(shù)原股本數(shù)加加新增數(shù)新增數(shù)原數(shù)原數(shù)加加新增數(shù)新增數(shù)原數(shù)原數(shù)減減分配數(shù)分配數(shù)合計數(shù)不變合計數(shù)不變發(fā)放前發(fā)放前:發(fā)放后發(fā)放后:整理ppt3.發(fā)放股票股

9、利對股東的影響發(fā)放股票股利對股東的影響每股收益每股收益(EPS)每股市價每股市價持股比例持股比例所持股總價值所持股總價值原每股收益原每股收益原市價原市價原比例原比例原價值原價值每股收益每股收益(EPS)每股市價每股市價持股比例持股比例所持股總價值所持股總價值原每股收益原每股收益(1+DS)原市價原市價(1+DS)原比例不變原比例不變原價值不變原價值不變發(fā)放股票股利前某股東情況發(fā)放股票股利前某股東情況:發(fā)放股票股利后某股東情況發(fā)放股票股利后某股東情況:整理ppt4.發(fā)放股票股利對公司股票市價的影響FE10收益發(fā)放股票股利后的每股FP1市價發(fā)放股票股利后的每股0E 代表發(fā)放股票股利前的每股收益；代

10、表發(fā)放股票股利前的每股收益； P代表發(fā)放股票股利前的每股市價；代表發(fā)放股票股利前的每股市價； F代表股票股利發(fā)放率。代表股票股利發(fā)放率。整理ppt在除權（除息）日，上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利在除權（除息）日，上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利與股票股利股票的除權參考價與股票股利股票的除權參考價轉增率送股率每股現(xiàn)金股利股權登記日收盤價參考價1-整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt（三）股票回購n股票回購是指公司在有多余現(xiàn)金時，向股東回購自己的股票，以此來代替現(xiàn)金股利。 n1.股票回購的意義n（1）對股東而言，股票回購后股東得到的資本利得需繳納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金股利后股東需繳納股息稅。 整理pptn（

11、2）對公司而言，進行股票回購的最終目的是）對公司而言，進行股票回購的最終目的是有利于增加公司的價值：有利于增加公司的價值：n第一，公司回購股票的目的之一是向市場傳遞第一，公司回購股票的目的之一是向市場傳遞股價被低估的信號。股價被低估的信號。 n第二，當公司可支配的現(xiàn)金流明顯超過投資項第二，當公司可支配的現(xiàn)金流明顯超過投資項目所需的現(xiàn)金流時，可以用自由現(xiàn)金流量進行目所需的現(xiàn)金流時，可以用自由現(xiàn)金流量進行股票回購，有助于增加每股盈利水平。股票回購，有助于增加每股盈利水平。n第三，避免股利波動帶來的負面影響。第三，避免股利波動帶來的負面影響。 n第四，發(fā)揮財務杠桿的作用。第四，發(fā)揮財務杠桿的作用。

12、n第五，通過股票回購，在一定程度上降低了公第五，通過股票回購，在一定程度上降低了公司被收購的風險。司被收購的風險。n第六，調整所有權結構。第六，調整所有權結構。 n 整理ppt2.股票回購的方式n（1）按照股票回購的地點不同，可以分為場）按照股票回購的地點不同，可以分為場內公開收購和場外協(xié)議收購兩種。內公開收購和場外協(xié)議收購兩種。n（2）按照股票回購的對象不同，可以分為在）按照股票回購的對象不同，可以分為在資本市場上進行隨機回購、向全體股東招標回資本市場上進行隨機回購、向全體股東招標回購。購。 n （3）按照籌資方式不同，可分為舉債回購、）按照籌資方式不同，可分為舉債回購、現(xiàn)金回購和混合回購。

13、現(xiàn)金回購和混合回購。 n（4）按照回購價格的確定方式不同，可以分）按照回購價格的確定方式不同，可以分為固定價格要約回購和荷蘭式拍賣回購。為固定價格要約回購和荷蘭式拍賣回購。 整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt整理ppt練習某公司有關資料如下：某公司有關資料如下：1.年初未分配利潤為年初未分配利潤為200萬元，本年息稅前利潤為萬元，本年息稅前利潤為800萬元，所得稅率為萬元，所得稅率為33%.2.公司普通股公司普通股60萬股，發(fā)行時每股面值萬股，發(fā)行時每股面值1元，每股元，每股溢價收入溢價收入9元，公司負債總數(shù)為元，公司負債總數(shù)為200萬元，均為長萬元，均為長期負債，利

14、率期負債，利率10%3.公司本年按公司本年按10%提取法定公積金，按提取法定公積金，按10%提取提取任意盈余公積，按可供投資者分配利潤的任意盈余公積，按可供投資者分配利潤的16%向向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預計現(xiàn)金股利以后每年普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預計現(xiàn)金股利以后每年增長增長6%4.公司股票公司股票系數(shù)為系數(shù)為1.5，無風險收益率，無風險收益率8%，所有，所有股票平均收益率為股票平均收益率為14%整理ppt練習1:要求要求:1.計算公司本年度凈利潤計算公司本年度凈利潤 2.計算應提的法定公積金和任意公積金計算應提的法定公積金和任意公積金 3.計算可供投資者分配的利潤計算可供投資者分配的利潤

15、4.計算每股支付的現(xiàn)金股利計算每股支付的現(xiàn)金股利 5.計算現(xiàn)有資本結構下的財務杠桿系數(shù)和計算現(xiàn)有資本結構下的財務杠桿系數(shù)和利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù) 6.計算公司股票風險收益率和投資者要求計算公司股票風險收益率和投資者要求的必要報酬率的必要報酬率 7.計算公司股票價格為多少時投資者才愿計算公司股票價格為多少時投資者才愿意購買意購買整理ppt練習4答案1.本年凈利=(800-200X10%)(1-33%)=522.6(萬元)2.法定公積金=522.6X10%=52.26(萬元) 任意公積金=522.6X10%=52.26(萬元)3.可供投資者分配的利潤=200-52.26-52.26+522.6

16、=618.08(萬元)4.每股支付現(xiàn)金股利=618.08X16%/60=1.6482(元/股)5.800-20=780DFL=800/780=1.03 利息保障倍數(shù)=800/20=40(倍)6.風險報酬率=1.5X(14%-8%)=9% 必要報酬率=8%+9%=17%7.股票價值=1.6482/(17%-6%)=14.98(元) 當股價低于14.98元，投資者愿意購買。整理pptn練習練習5 5 某公司某公司20112011年擬投資年擬投資50005000萬元購置萬元購置一臺生產(chǎn)設備以擴大生產(chǎn)能力，該公司目一臺生產(chǎn)設備以擴大生產(chǎn)能力，該公司目標資本結構下的權益乘數(shù)為標資本結構下的權益乘數(shù)為2

17、2。該公司。該公司20102010年度稅前利潤為年度稅前利潤為40004000萬元，所得稅稅率為萬元，所得稅稅率為25%25%。要求：（。要求：（1 1）計算）計算20102010年度的凈利潤年度的凈利潤n（2 2）按照剩余股利政策，計算企業(yè)分配的）按照剩余股利政策，計算企業(yè)分配的現(xiàn)金股利?，F(xiàn)金股利。n（3 3）如果該企業(yè)采用固定股利支付率政策，）如果該企業(yè)采用固定股利支付率政策，固定的股利支付率是固定的股利支付率是40%40%。在目標資本結構。在目標資本結構下，計算下，計算20112011年度該公司為購置該設備需年度該公司為購置該設備需要從外部籌集權益資金的數(shù)額。要從外部籌集權益資金的數(shù)額。

18、整理pptn（4 4）如果該公司采用的是固定或穩(wěn)定增長）如果該公司采用的是固定或穩(wěn)定增長的股利政策，固定股利為的股利政策，固定股利為12001200萬元，穩(wěn)定萬元，穩(wěn)定的增長率為的增長率為5%5%，從，從20082008年開始執(zhí)行穩(wěn)定增年開始執(zhí)行穩(wěn)定增長股利政策，在目標資本結構下，計算長股利政策，在目標資本結構下，計算20112011年度該公司為購置該設備需要從外部年度該公司為購置該設備需要從外部籌集權益資金的數(shù)額?；I集權益資金的數(shù)額。n（5 5）如果該公司采用的是低正常加額外的）如果該公司采用的是低正常加額外的股利政策，低正常股利為股利政策，低正常股利為10001000萬元，額外萬元，額外股

19、利為凈利潤超過股利為凈利潤超過20002000萬元的部分的萬元的部分的10%10%，在目標資本結構下，計算在目標資本結構下，計算20112011年度該公司年度該公司為購置該設備需要從外部籌集權益資金的為購置該設備需要從外部籌集權益資金的數(shù)額。數(shù)額。整理ppt練習5答案：n（1）2010年凈利潤年凈利潤=4000（1-25%）=3 000（萬元（萬元 ）n（2）因為權益乘數(shù)）因為權益乘數(shù)=2，所以權益資金占，所以權益資金占1/2=50%，負債資金占，負債資金占1-50%=50%n2011年投資所需權益資金年投資所需權益資金=500050%=2500（萬元）（萬元）n2010年分配的現(xiàn)金股利年分配的現(xiàn)金股利=3000-2500=500（萬元）（萬元） 整理pptn（3 3）20102010年公司留存利潤年公司留存利潤=3000=3000（1-40%1-40%）=1800=1800（萬元）（萬元）n 20112011年外部資金籌集數(shù)額年外部資金籌集數(shù)額=2500-1800=700=2500-1800=700（萬元）（萬元） n（4 4）20102010年發(fā)放的現(xiàn)金股