電子煙行業(yè)投資價(jià)值分析報(bào)告模版

1、電子煙行業(yè)投資價(jià)值分析報(bào)告一、行業(yè)背景1、電子煙概念電子煙是一種新型電子產(chǎn)品（也叫做電子霧化器），電子煙是一種低壓的微 電子霧化設(shè)備，把具有煙草香味的溶液通過加熱霧化成煙霧狀，供吸煙者使用。 電子煙由空氣傳感開關(guān)、智能控制電路、智能芯片、鋰電子電池等微電子器件構(gòu) 成。2、電子煙產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料成品設(shè)計(jì)制造下游消費(fèi)市場(chǎng)?電芯?電子煙產(chǎn)品?廣大煙民?煙油設(shè)計(jì)?經(jīng)銷商?發(fā)熱組件?工藝制造流?品牌商?控制電路等程?電子煙成品1J因歐美發(fā)達(dá)國家的禁煙運(yùn)動(dòng)的影響， 海外電子煙市場(chǎng)崛起。目前，全球電子 煙的需求市場(chǎng)主要分布在歐洲和美國等發(fā)達(dá)國家， 其中美國為全球電子煙需求量 最大的地區(qū)。從終端消費(fèi)者來看，電

2、子煙目前主要供應(yīng)兩類人群。第一就是有戒煙需求的 煙民。電子煙不含有普通香煙的焦油及多種致癌物質(zhì)，僅含有尼古丁、丙二醇和 香料等物質(zhì)，在滿足煙民的吸煙需求同時(shí)，極大了降低吸煙的附帶傷害。第二就 是電子煙在國外被稱為vapor（霧化盒子），而抽電子煙的人被稱為vaper。Vapor 是一種利用霧化裝置來體驗(yàn)各種不同口味的煙油（比如：薄荷、牛奶、香草、咖 啡、草莓、哈密瓜等等）的一種玩具，更多的用途是潮流玩具。在 vaper眼中， 電子煙并不是用來戒煙的，更多的是一種潮流消費(fèi)品，并藉此形成獨(dú)有的 vapor 文化和圈子。電子煙行業(yè)的供給端主要集中在中國， 其中地區(qū)集中了全球約90%勺電子煙 生產(chǎn)產(chǎn)能

3、。電子煙行業(yè)處于需求在歐美，生產(chǎn)在中國的產(chǎn)業(yè)格局。而國的電子煙 生產(chǎn)企業(yè)主要采取“ OEM/ODM的方式，向歐美品牌商銷售產(chǎn)品。3、從消費(fèi)品角度看，電子煙的核心競爭力在品牌和資金實(shí)力與一般的電子消費(fèi)品如手機(jī)不通，電子煙直接與人的身體部接觸，且煙油、 煙彈為消耗品，從消費(fèi)品的角度看，電子煙的核心競爭力和食品、飲料一樣，均 是品牌、資金。4、電子煙產(chǎn)業(yè)的競爭格局目前，歐美各個(gè)煙草巨頭都已經(jīng)入電子煙行業(yè)， 歐美煙草巨頭在電子煙領(lǐng)域 主要有如下優(yōu)勢(shì)：1、了解香煙市場(chǎng)，了解煙民的需求；2、需求主要集中于歐美， 貼近市場(chǎng)，能夠更快速的反應(yīng)；3、規(guī)模普遍較大，具有資金優(yōu)勢(shì)；4、品牌認(rèn)可 度高，具有將品牌資源

4、遷移到電子煙領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。 因此，可以判斷電子煙市場(chǎng)未 來一定會(huì)形成幾個(gè)具有品牌優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的巨頭。此外，電子煙屬于進(jìn)入人體的消費(fèi)品，產(chǎn)品特征類似于食品、飲料。消費(fèi)者 的需求多種多樣，需求很難被一種產(chǎn)品滿足。而電子煙的消費(fèi)者中有大部分是追 求個(gè)性的vapor，相較于大眾品牌更偏向于能夠標(biāo)榜個(gè)性的小眾品牌。綜上，未來電子煙市場(chǎng)極有可能將形成以幾家大型煙草公司為主導(dǎo)，幾十到幾百個(gè)中小品牌為補(bǔ)充的競爭格局。由于電子煙的消費(fèi)品特征，消費(fèi)者在做消費(fèi)決策時(shí)，質(zhì)量只是基本的考慮因 素,更多的是設(shè)計(jì)、口味和品牌等因素。這些特征決定了在電子煙產(chǎn)業(yè)鏈中占有 產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值高地的是品牌商。公開行業(yè)研報(bào)中一般估算電子煙的

5、出廠價(jià)大致占最 終銷售價(jià)格的20%這也進(jìn)一步佐證了品牌商才享有產(chǎn)業(yè)鏈中利潤的大頭。電子煙行業(yè)的供給端主要集中在中國，其中地區(qū)集中了全球約90%勺電子煙生產(chǎn)產(chǎn)能。綜上所述，可以判斷未來電子煙產(chǎn)業(yè)的競爭個(gè)局將是以歐美大型電子煙品牌商為主導(dǎo)，而國具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，能夠提供產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)的制造商(ODM/OEM也將獲取較大的發(fā)展。此外，能夠提供獨(dú)特口味和設(shè)計(jì)的中小品牌 商也將獲取一定的發(fā)展空間。5、電子煙市場(chǎng)規(guī)模通過查詢行業(yè)研究報(bào)告，全球電子煙市場(chǎng)容量在 2013年已經(jīng)達(dá)到30億美 金，其中美國的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了 10億美金。根據(jù)玫瑰研究機(jī)構(gòu) wells fargo對(duì) 經(jīng)銷商和批發(fā)商的問卷調(diào)查，他們

6、對(duì)電子煙行業(yè)前景均十分看好， 大部分認(rèn)為未 來電子煙行業(yè)仍有望保持40%以上的復(fù)合增長率。根據(jù)富國銀行統(tǒng)計(jì)，2014年美 國電子煙及配件的銷售額達(dá)25億美金。世界衛(wèi)生組織官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2015年全 球電子煙銷售約為65億美金。根據(jù)2016年世界煙草發(fā)展報(bào)告，預(yù)計(jì)2016年 全球電子煙市場(chǎng)約為100億美金。國市場(chǎng)規(guī)模尚無權(quán)威統(tǒng)計(jì)，但可以知道的是國電子煙市場(chǎng)仍處于初期， 市場(chǎng) 規(guī)模較小。根據(jù)煙草在線的一片專欄文章對(duì)國電子煙市場(chǎng)規(guī)模的測(cè)算，2016年中國電子煙市場(chǎng)規(guī)模為32億元人民幣左右。其中包括 20億元的電商平臺(tái)銷售 額、12億元左右的線下電子煙實(shí)體店銷售額。6政策風(fēng)險(xiǎn)2016年5月5日美國FD

7、A發(fā)布新規(guī)“ 1、FDA將聯(lián)邦監(jiān)督機(jī)構(gòu)的權(quán)利圍擴(kuò)大 到電子煙領(lǐng)域；2、所有的電子煙產(chǎn)品，從電子煙油到蒸發(fā)器，都要經(jīng)過可追溯 的上市前審批程序；3、電子煙禁止向18歲以下的美國人出售電子煙?！边@一規(guī)定的頒布將導(dǎo)致產(chǎn)商向 FDA提交每一產(chǎn)品的成分清單，同時(shí)需要經(jīng) FDA的特派員審核通過后才能銷售。業(yè)人士估計(jì)，為了遵守這一規(guī)定，單位產(chǎn)品 需要花費(fèi)200萬美元的認(rèn)證費(fèi)用。由于高昂的認(rèn)證費(fèi)用，許多中小型企業(yè)將無力 支付相應(yīng)成本，從而被市場(chǎng)淘汰。這一政策的實(shí)施使得剛剛進(jìn)入快速發(fā)展的電子煙行業(yè)遭受了較嚴(yán)重的影響， 美國市場(chǎng)可能存在較大程度的下滑。不過政策給予制造商兩年時(shí)間作為緩沖期， 若緩沖期結(jié)束還未申請(qǐng)F(tuán)

8、DA的認(rèn)證，則產(chǎn)品禁止在市場(chǎng)中流通。二、電子煙領(lǐng)域的投資標(biāo)的分析1、標(biāo)的公司的基本情況（1）市艾維普思科技股份簡稱、代碼：艾維普思、834285統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：T法定代表人：歐陽俊偉成立日期：2010年12月23日注冊(cè)資本：42,000,000住所：市南山區(qū)朗山二路5號(hào)特安大廈副樓3樓主要產(chǎn)品及服務(wù)：智能電子煙、經(jīng)典套裝電子煙、霧化煙以及各種電子煙配 件。經(jīng)營情況：2016年度公司先后參加了美國、法國、德國、英國、俄羅斯等國 家和地區(qū)的知名大型展會(huì)，大力宣傳公司 SMOK Alien kit套裝，2016年出貨近 200萬套。2016年12月10日，在俄羅斯第四屆電子煙展會(huì)上，SMO憑借SM

9、OKTFV8煙霧野獸霧化器和SMOK Alien 220W Mod異形溫控主機(jī)分別斬獲“最佳霧 化器獎(jiǎng)”和“最佳電子煙獎(jiǎng)”。(2) 麥克維爾股份簡稱、代碼：麥克維爾、834742統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：U法定代表人：志平成立日期：2009年9月21日注冊(cè)資本：63,300,000住所：市寶安區(qū)西鄉(xiāng)街道固戍社區(qū)東財(cái)工業(yè)區(qū)16號(hào)主要產(chǎn)品及服務(wù)：包括電子煙以及電子煙的核心配件霧化器。經(jīng)營情況：公司業(yè)務(wù)包括 ODM和自有品牌兩大版塊，其中 ODM占公司收入 70流右，是公司主要的收入來源。公司產(chǎn)房面積 4.8萬卅，超過3000名工人, 產(chǎn)能可達(dá)每月4200萬套，擁有120名工程師組成的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。(3) 市施

10、美樂科技股份簡稱、代碼：施美樂、833116統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：R法定代表人：伍洋成立日期：2009年11月18日注冊(cè)資本：54,700,000住所：市寶安區(qū)西鄉(xiāng)街道固戍開發(fā)區(qū)泰華梧桐工業(yè)園12棟4樓主要產(chǎn)品及服務(wù)：電子煙及霧化器等其他電子煙配套產(chǎn)品經(jīng)營情況：公司主要采取ODM模式下的自主研發(fā)設(shè)計(jì)并貼牌銷售和 OEM模式下的代工生產(chǎn)銷售向結(jié)合的經(jīng)營銷售模式，向NUMARK、SMOKGREEN KRETEKINTERNATIONA等海外電子煙一線品牌銷售商提供電子煙及電子煙配套產(chǎn)品。（4）市五輪電子股份簡稱、代碼：五輪電子、833767統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：Q法定代表人：鐘鳴成立日期：2011年1月1

11、0日注冊(cè)資本：21,820,000住所：市寶安區(qū)西鄉(xiāng)街道黃田社區(qū)背工業(yè)區(qū)三期六棟四樓主要產(chǎn)品及服務(wù)：電子煙及其配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售經(jīng)營情況：公司主要采取ODM/OE方式生產(chǎn)并銷售，向海外電子煙品牌銷售 商提供電子煙及其配套產(chǎn)品。（5）市合元科技統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：T法定代表人：永海成立日期：2007年9月14日注冊(cè)資本：20,000,000住所：市寶安區(qū)福永街道塘尾高新科技園 C棟主要產(chǎn)品及服務(wù)：電子煙及其配套產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售經(jīng)營情況：合元科技以電子煙為主打產(chǎn)品，擁有員工1萬名，12萬卅的現(xiàn) 代化廠房，多條自動(dòng)化生產(chǎn)線，電子煙產(chǎn)量高達(dá)8000萬套，煙彈及一次性霧化器年產(chǎn)量達(dá)6億顆。公

12、司客戶遍及全球，已累計(jì)為全球300多家電子煙企業(yè)提供OEM/OD服務(wù)。公司擁有一支200多位本科以上技術(shù)人才組成的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和技術(shù) 保障團(tuán)隊(duì)，共獲得專利245項(xiàng)。合元科技是目前全球最大規(guī)模的電子煙整體解決方案提供商， 提供概念策劃、 研發(fā)、生產(chǎn)、制造、門到門交付、定制化工廠等解決方案。2014年合元科技與勁 嘉股份（002191）合資成立合元?jiǎng)偶坞娮涌萍?，注?cè)資本 1億元，主要從事電子 煙的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。其中合元科技出資 4900萬元。2、標(biāo)的公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比（1）艾維普思2014 年2015 年2016 年?duì)I業(yè)收入（萬元）4,861.3130,519.5191,523.80凈利潤（萬元）

13、450.575,004.5518,621.11毛利率（%37.6232.2530.38凈利率（%9.2716.4020.35加權(quán)ROE( %99.7892.61110.73EPS（元）1.642.004.43（2）麥克維爾2014 年2015 年2016 年?duì)I業(yè)收入（萬元）26.932.5929,444.3572,605.37凈利潤（萬元）3,743.223,804.6912,453.79毛利率（%33.99228.1028.27凈利率（%13.9012.9217.15加權(quán)ROE( %61.5438.7758.37EPS（元）3.740.631.98（3）施美樂2014 年2015 年2016

14、 年?duì)I業(yè)收入（萬元）10,195.216,900.496,094.83凈利潤（萬元）627.19-723.62-1,155.58毛利率（%21.7510.907.23凈利率（%6.15-10.49-18.96加權(quán)ROE( %16.95-11.57-21.74EPS（元）0.22-0.13-0.21（4）五輪電子2014 年2015 年2016 年?duì)I業(yè)收入（萬元）3,570.945,398.588,332.41凈利潤（萬元）285.16652.95871.00毛利率（%26.6432.2831.15凈利率（%7.9912.0910.45加權(quán)ROE( %165.0139.5733.85EPS（元）

15、5.700.630.403、標(biāo)的公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)及融資情況增發(fā)價(jià)增發(fā)股融資金融資事完成日期格數(shù)（萬額（萬件（元）股）元）投資者 融資用途股權(quán)結(jié)構(gòu)人。2014 年2015 年2016 年人。2014 年2015 年2016 年艾維普思申金晚、文、申誠等 10名自然人，其中申金晚34.22%;文 31.48%;申城23.30%。公司無實(shí)際控制人。麥克韋爾第1次2016/3/311.83003,540明道致遠(yuǎn)2 號(hào)投資基 金；做市商；7名原股東；20名新增自然人 股東拓展公司 業(yè)務(wù)、補(bǔ) 充流動(dòng)資 金、優(yōu)化 公司財(cái)務(wù) 結(jié)構(gòu)志平39.17% ;億緯鋰能38.51%。實(shí)際控制人志平第2次2016/10/17

16、11.830354做市商伍洋80.99%;市美樂共贏施美樂無企業(yè)18.28%;吳小玉0.73%。實(shí)際控制人伍洋五輪電子第1次2016/4/434112327名董監(jiān)高及核心員工補(bǔ)充流動(dòng)資金鐘鳴52.3%;郭小平34.87%。實(shí)際控制人鐘鳴第2次2016/6/29發(fā)布認(rèn)購公告3.2211675.2不確定補(bǔ)充流動(dòng)資金4、標(biāo)的公司的技術(shù)實(shí)力比較實(shí)用新型專利（個(gè)）外觀設(shè)計(jì)專利（個(gè)）商標(biāo)（個(gè)）發(fā)明專利（個(gè)）（包含正在申請(qǐng)中）申請(qǐng)專利情況艾維普思54690109申請(qǐng)尚未授權(quán)發(fā)明專利6項(xiàng)；使用新型專利82項(xiàng);外觀設(shè)計(jì)專利41項(xiàng)申請(qǐng)尚未收取那發(fā)明專利麥克韋爾1641458205項(xiàng)；40項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)、實(shí)用新型專利施美樂46636申請(qǐng)尚未授權(quán)22項(xiàng)發(fā)明專利五輪電子2507合元科技9328887805、標(biāo)的推薦根據(jù)前文對(duì)電子煙行業(yè)未來競爭格局的分析，電子煙行業(yè)未來國主要的投資 機(jī)會(huì)在：國具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，能夠提供產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)的制造商（ODM/OEM 能夠提供獨(dú)特口味和設(shè)計(jì)的中小品牌商。通過以上標(biāo)的公司的