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文檔簡介

1、精選文檔PVGO估值模型一般股價格可以表示為將來的期望紅利的現(xiàn)金流之和。 (1)式中 股票價格的現(xiàn)值；第年的紅利；，；投資者要求的年收益率。這是個格外一般化的模型，它假定投資者能夠猜測每年的紅利，并能提出每年要求的收益率。假設公司奉行不增長政策，即將來預期現(xiàn)金紅利增長率為零，每年賬面收益都用來現(xiàn)金分紅，而不留存用來再投資，因此，每股收益每股現(xiàn)金紅利。()此時，股票價格 (2)(2)式中，為投資者所要求的年收益率，也就是計算不增長情形下的股票價值所接受的貼現(xiàn)率。因此，成長型公司股票價格理論上可以由兩部分組成：公司現(xiàn)有資產在不增長條件下，持續(xù)經營的每股預期可維持收益的資本化價值，相當于一個收益型股

2、票的價值；公司將來預期增長機會現(xiàn)值，即： (3)(3)式中，假如，則=。這表明一般股的每股收益永久不增長，那么市盈率恰好等于投資者所要求的年收益率的倒數(shù)。假如，那么，便成為股票價格遞增的因素。相對于的比率越大，市盈率提升幅度越大。相對于的比率可簡潔解釋為：反映增長機會現(xiàn)值的公司價值因素對于反映資產價值的因素（即公司的非增長價值）的比率。當將來增長機會超越總價值的估量時，那么市場將對該公司的當前盈利水平賜予一個相對較高的股價。因此，一個股票的高市盈率表明該公司具有巨大的增長機會。一般地，成長型股票的值要高于收益型股票。成長型股票價格的大部分(通常超過50%)可用解釋，而收益型股票股價的大部分(通常超過50%)可用現(xiàn)在的來說明。例6-6 在紐約股票交易所上市的無錫尚德公司（股票代碼：STP.NYSE）每股收益0.71美元，取=8%，假如股票價格是42.50美元，那么，無錫尚德公司的和市盈率各是多少？在澳洲股票交易所上市的澳洲鋅礦公司（股票代碼：ZFX.AX）每股收益1.82澳元，取=8%，假如股票價格是19.85元，那么，澳洲鋅礦公司的和市盈率各是多少？解：無錫尚德公司非增長價值 (倍)澳洲鋅礦公司非增長價值(倍)計算結果表明：無錫尚德公司的是33.62元，市盈率是59.62倍；澳洲鋅礦公司的是-2.9元，市盈率是10.91倍。從這個實際例子可見，增長機會現(xiàn)值高的股

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