企業(yè)債務(wù)融資的財務(wù)效應(yīng)及風(fēng)險分析

1、企業(yè)債務(wù)融資的財務(wù)效應(yīng)及風(fēng)險分析摘要：企業(yè)作為市場的主要參與者,在現(xiàn)代市場經(jīng)濟競爭中,如何選擇適合的籌資方式來滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中以及擴大再生產(chǎn)過程中資金的需要顯得尤為重要.而債務(wù)融資作為企業(yè)資金來源的重要渠道之一,為企業(yè)帶來了諸多的財務(wù)效應(yīng),但風(fēng)險與收益并存,嚴(yán)重的債務(wù)風(fēng)險甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)的重大財務(wù)危機甚至破產(chǎn).本文擬從債務(wù)融資的角度由發(fā),著重對債務(wù)融資為企業(yè)帶來的財務(wù)效應(yīng)和財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行分析,并在此根底上提由風(fēng)險的防范舉措,以期對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇有所啟示.關(guān)鍵詞：債務(wù)融資、財務(wù)效應(yīng)、風(fēng)險、杠桿一、引言債務(wù)融資是市場經(jīng)濟條件下籌集資金的必然選擇,是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資以及資本機構(gòu)調(diào)整的

2、需要,通過資金市場籌集資金的活動.2021年的世界金融危機使許多企業(yè)蒙受了巨大的損失,由于局部企業(yè)的負(fù)債比例過高,財務(wù)杠桿的副作用凸顯,導(dǎo)致許多企業(yè)陷入了財務(wù)危機.本文的研究意義在于通過對債務(wù)融資的財務(wù)效應(yīng)和風(fēng)險分析,以期企業(yè)在籌集資金過程中能夠很好的躲避債務(wù)融資所帶來的風(fēng)險,合理地調(diào)整資本結(jié)構(gòu).二、債務(wù)融資的概述債務(wù)融資是指通過銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、利用商業(yè)信用等方式融入資金.銀行借款和發(fā)行債券為企業(yè)最主要的債務(wù)融資方式.銀行借款對于企業(yè)而言,籌資的速度較快,籌資的彈性較大,比發(fā)行債券和融資租賃的利息負(fù)擔(dān)要低,而且無需支付證券的發(fā)行費用、租賃的手續(xù)費用等等籌資費用,因此資本本錢是最低

3、的；但是在銀行借款中,一般會存在例行性保護條款、一般性保護條款和特殊性保護條款等諸多限制性條款,對籌資人的約束性比擬大并且籌資數(shù)額有限.而發(fā)行公司債券那么可以一次籌集較多的資金,限制條款比擬少,并且有利于企業(yè)社會聲譽的提升,相比于股權(quán)籌資來說,防止了股權(quán)的稀釋,不會分散公司的限制權(quán),但是企業(yè)要負(fù)擔(dān)較高的資本本錢,企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的開展需要,在眾多的籌資方式中做由合理的選擇.三、債務(wù)籌資的財務(wù)效應(yīng)分析1 .財務(wù)杠桿效應(yīng)在企業(yè)財務(wù)治理中,財務(wù)杠桿是指由于固定性資本本錢的存在,使得每股收益的變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象.固定性資本本錢主要是指利息和優(yōu)先股的固定股息.每股收益是指稅后利潤與股本總數(shù)的

4、比率,由普通股的每股收益的計算公式EPS=(EBIT-D*(1-T)-D/N(其中EPS弋表每股收益,I代表利息,T代表所得稅稅率,D代表優(yōu)先股股利,N代表普通股股數(shù)可知,由于負(fù)債利息和優(yōu)先股股利是不隨息稅前利潤的變動而變動的固定性融資費用,當(dāng)息稅前利潤增加時,每一元的息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的利息費用是減少的,扣除所得稅后可分配給股東的收益是增加的,從而為股東帶來額外的收益.只要企業(yè)的融資方式中有固定性資本本錢的存在,就一定會產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng),所以負(fù)債是財務(wù)杠桿利益的根本,適度利用負(fù)債可以使股東財富最大化.2 .利息的抵稅作用負(fù)？?相對于股權(quán)最主要的優(yōu)點是它可以給企業(yè)帶來稅收的優(yōu)惠,即債務(wù)利息可以在

5、稅前進(jìn)行扣除,從而少繳企業(yè)所得稅,使企業(yè)的凈利潤增加.我國?中華人民共和國企業(yè)所得稅法實施條例?中華人民共和國國務(wù)院令第512號第三十八條規(guī)定,企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中發(fā)生的以下利息支由,準(zhǔn)予扣除：1非金融企業(yè)向金融企業(yè)借款的利息支由、金融企業(yè)的各項存款利息支由和同業(yè)拆借利息支由、企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行債券的利息支由；2非金融企業(yè)向非金融企業(yè)借款的利息支由,不超過根據(jù)金融企業(yè)同期同類貸款利率計算的數(shù)額的局部.負(fù)債的利息抵稅作用可以量化：利息抵稅效應(yīng)=負(fù)債額*負(fù)債利率*所得稅稅率,所以在既定的負(fù)債利率和所得稅稅率的條件下,負(fù)債額越多,負(fù)債的抵稅效應(yīng)就會越大,資本本錢就會越低.3 .負(fù)債可以減少企業(yè)治理者和股

6、東的利益沖突現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)兩權(quán)別離,企業(yè)的所有者希望以較小的代價(支付較少的報酬)獲得更多的財富,將稅后的營業(yè)利潤分配更多的股利.而企業(yè)的治理者希望在創(chuàng)造財富的同時,獲取更多的報酬、更多的享受,并防止各種風(fēng)險,此時治理者與股東的矛盾便產(chǎn)生了,而負(fù)債融資可以減少代理沖突的矛盾表達(dá)在通過舉債進(jìn)行股票回購,使得股東權(quán)益減少而負(fù)債增加,股東權(quán)益是企業(yè)穩(wěn)定的資本根底,但是隨著負(fù)債籌資的增加,治理者將面臨越來越大的還本付息的風(fēng)險,負(fù)債籌資會減少治理者奢侈浪費的時機,更好地為鼓勵治理者為股東工作,減少了股東與治理者的利益沖突.四、債務(wù)籌資的風(fēng)險分析1 .增加財務(wù)風(fēng)險利用債務(wù)融資會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險表

7、達(dá)在以下兩個個方面：(1)財務(wù)杠桿利用不當(dāng)給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險財務(wù)杠桿效應(yīng)具有兩面性,它使得息稅前利潤較小的變動會引起每股收益較大的變動,那便意味著假設(shè)企業(yè)經(jīng)營不當(dāng),導(dǎo)致利潤減少時,會導(dǎo)致每股收益更大程度的降低,使股東財富遭受到損失,增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險.(2)負(fù)債結(jié)構(gòu)的不合理會增加財務(wù)風(fēng)險企業(yè)往往不會只采用一種負(fù)債融資方式,而是采用多種方式相結(jié)合,從而形成一定的負(fù)債結(jié)構(gòu),如果企業(yè)不能合理安排負(fù)債結(jié)構(gòu),就會使資本本錢升高,從而增加財務(wù)風(fēng)險.短期負(fù)債的利率較低、歸還期限較短,會存在不能按期還款的風(fēng)險；而長期負(fù)債的歸還期限較長、利率較高,會存在不能足額還款的風(fēng)險.如果一個企業(yè)的長期投資工程用的是短期負(fù)

8、債的款項,那就有可能造成資金短期無法收回而不能定期還款的風(fēng)險.2 .削弱再籌資水平和投資水平過度的負(fù)債會影響企業(yè)的再籌資水平,如果企業(yè)的負(fù)債籌資過高,到期無法歸還本金和利息,會造成企業(yè)的社會聲譽下降,信用等級降低,企業(yè)的再籌資水平和投資水平降低,因此企業(yè)要合理規(guī)劃資金用途.3 .增加企業(yè)的經(jīng)營本錢,影響資金的周轉(zhuǎn)企業(yè)債務(wù)融資的利息增加了企業(yè)經(jīng)營本錢,同時,如果債務(wù)融資還款期限比擬集中的話,短期內(nèi)企業(yè)必須籌集巨額資金還債,這會影響當(dāng)期企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用.五、債務(wù)籌資風(fēng)險成因1 .治理者對債務(wù)融資風(fēng)險熟悉不充分.債務(wù)融資風(fēng)險一般包括兩個方面的內(nèi)容,一是融資過程中產(chǎn)生的風(fēng)險,二是日后償付風(fēng)險.從目

9、前的市場來看,企業(yè)治理者更看重企業(yè)能否籌集到資金、籌集到多少資金而無視了能否按契約協(xié)議歸還本金的風(fēng)險.2 .銀行的債務(wù)監(jiān)督力度不夠.我國對銀企關(guān)系的制度設(shè)計以防范金融風(fēng)險為主,由此導(dǎo)致了熟悉的偏差,認(rèn)為銀行對企業(yè)經(jīng)營行為監(jiān)督只能以外部監(jiān)為主,而不是參與到企業(yè)內(nèi)部.在這種情況下,銀行僅僅是一種消極的心態(tài)參與公司治理.所以說我國銀行債務(wù)對企業(yè)的約束是軟性的.3 .市場利率和匯率的波動.如果市場利率上升,企業(yè)將面臨較高的債務(wù)本錢,影響企業(yè)的經(jīng)營狀況.國際貨幣市場匯率的變動也給企業(yè)帶來了外幣的收付風(fēng)險.4 .企業(yè)的投資決策失誤.資工程需要投入大量的資金,如果斷策失誤工程失敗或由于種種原因不能很快建成并

10、形成生產(chǎn)水平,無法盡快地收回資金來歸還本息,就會使企業(yè)承受巨大的財務(wù)危機.六、債務(wù)籌資的風(fēng)險防范1 .企業(yè)治理者要對風(fēng)險籌資有正確的熟悉,在進(jìn)行債務(wù)籌資前,要充分分析企業(yè)的盈利水平和償債水平,評估財務(wù)風(fēng)險,健全風(fēng)險應(yīng)對機制.2 .企？I要充分提升投資效率,保證資金的使用科學(xué)、安全、高效,能夠按期收回投入資金,防止一次性大量籌資的情況.3 .分析利率的走勢,把握較低資本本錢.利率上升時,應(yīng)減少企業(yè)的債務(wù)籌資,在利率下降時,應(yīng)擴大籌資規(guī)模.4 .通過多元化投資,降低投資風(fēng)險.使債務(wù)本錢保持在合理的水平,既不能過度負(fù)債,也不能忽略債務(wù)籌資所帶來的正面效應(yīng).七、結(jié)束語企業(yè)債務(wù)融資過程中,既要充分利用其財務(wù)杠桿、利息抵稅和緩解矛盾沖突的優(yōu)勢,也不能無視債務(wù)籌資所帶來的風(fēng)險,防止過度負(fù)債所造成的財務(wù)危機和本錢的增加.企業(yè)治理者應(yīng)據(jù)此尋找合理的籌資方式,降低資本本錢,使企業(yè)價值最大化