原油價格對化工行業(yè)影響

1、原油價格對化工行業(yè)影響2011-5-4化工行業(yè)具有較強(qiáng)的上下游產(chǎn)業(yè)聯(lián)動性特點，而原油作為基礎(chǔ)能源和化工原料，其價格對化工下游行業(yè)有重要的影響。（一）價格上漲原油價格上漲首先將推動原油采掘企業(yè)毛利率增加，處于原油產(chǎn)業(yè)鏈中下游的企業(yè)成本同時增加，由于成本上漲，最終消費品價格亦將上漲。具體到受益企業(yè)，原油采掘企業(yè)、成本轉(zhuǎn)嫁能力強(qiáng)的中下游企業(yè)以及處于原油替代產(chǎn)業(yè)的企業(yè)將在原油價格上漲時受益。原油替代產(chǎn)業(yè)包括生物質(zhì)能源、鹽化工以及煤化工，生物質(zhì)能源需求增加則推動農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，從而間接推動農(nóng)藥及化肥的需求；而煤化工產(chǎn)品需求增加則直接推動煤炭需求及價格上漲。在國際原油價格上漲初期關(guān)注：因相對成本較低獲得更

2、高盈利能力的煤化工行業(yè)；大石化行業(yè)和價格可傳導(dǎo)的大宗化工品行業(yè)。在國際原油價格上漲中期關(guān)注農(nóng)藥、化肥、磷化工及鹽化工相關(guān)企業(yè)。原油價格上漲總體來說是上游受益下游受累，但是影響的程度仍然需要從多方面加以考量，這主要取決于行業(yè)消化油價上漲的能力，具體包括：原油及原油上漲引致的其他成本占該行業(yè)生產(chǎn)成本的比重、行業(yè)向下游轉(zhuǎn)嫁價格的能力、提高技術(shù)水平以及改善成本結(jié)構(gòu)的潛力。具體影響：1 .正面影響1）以煤為燃料（煤、電價漲幅低于原油）的行業(yè)：石油相關(guān)一一電石法PVC,煤制乙二醇，BDO/PTMEG,滌綸拉動粘膠天然氣相關(guān)一一煤頭尿素（硝酸鏤/濃硝酸）、甲醇（醋酸、二甲醍、DMF）2）其它方面通脹預(yù)期決定

3、資源價值重新認(rèn)識：鉀肥（冠農(nóng)股份、鹽湖鉀肥）；磷礦石（興發(fā)集團(tuán)、澄星股份）新材料有機(jī)硅價格穩(wěn)定，替代原有塑料、橡膠能力加強(qiáng)（新安股份、藍(lán)星新材、宏達(dá)新材）2 .不受影響：純堿，燒堿行業(yè)3 .總體偏負(fù)面影響炭黑、粗苯精制行業(yè)：成本上漲壓力大于國外石油法產(chǎn)品漲價的拉力（能源屬性決定油價上漲傳導(dǎo)至燃料油快，而乙烯焦油和苯更缺乏效率；燃料油上漲直接帶動煤焦油及下游粗苯價格上漲）4 .負(fù)面影響1）以石油（石化產(chǎn)品）原料的行業(yè)：聚氨酯：MDI、TDI、聚醒（原料環(huán)氧丙烷）氨綸（原料MDI）,滌綸（原料PTA,乙二醇）乙烯法PVC,下游塑料制品農(nóng)藥、染料，紡織助劑等精細(xì)化工產(chǎn)品2）以天然氣為原料的行業(yè)：氣頭

4、尿素企業(yè)利潤空間將受到壓縮，相關(guān)上市公司：云天化、川化股份、建峰化工、瀘天化、赤天化、四川美豐、遼通化工；天然氣甲醇企業(yè)，相關(guān)上市公司：遠(yuǎn)興能源。具體子行業(yè)：1、石油開采業(yè)石油開采業(yè)作為石油化工行業(yè)的最上游，成為油價上漲的直接受益者。有著豐富石油儲備的企業(yè)更是享受著產(chǎn)品需求和價格大幅度提高的收益，同時，石油價格的高漲也將促進(jìn)石油開發(fā)的加快，因此與石油開發(fā)相關(guān)的石油設(shè)備行業(yè)，也成為受益者之一。關(guān)注原油開采企業(yè)、石油工程承包商、石油機(jī)械制造商、油田修理、管道輸送等企業(yè)。相關(guān)上市公司：中國石油、海油工程、中海油服、神開股份。2、天然氣相關(guān)上市公司：廣匯股份、陜天然氣（具有區(qū)域壟斷性的管輸企業(yè)）。3、

5、煤化工高油價帶給石油化工的成本壓力對煤化工、電石化工行業(yè)形成利好，以煤和電石法為原材料的化工企業(yè)將獲益良多。以煤炭為原材料的煤化工企業(yè)相對于以石油天然氣為原料的化工企業(yè)，具備較大的成本優(yōu)勢，如煤焦油、合成氨、甲醇等。同時，以煤炭為原料的煤頭尿素等產(chǎn)品也將受益。相關(guān)上市公司：山西三維、云維股份、柳化股份、湖北宜化、華魯恒升。4、化纖油價上漲對化纖行業(yè)的影響是比較直接的。合纖原料乙二醇、PTA、聚酯切片、滌綸聚酯、錦綸直接受油價的影響，這幾種原料的價格幾乎完全是由成本推動的，而且合纖原料價格的上漲幅度往往超過其下游產(chǎn)品價格上漲的幅度。相關(guān)上市公司：皖維高新、神馬實業(yè)。煤制乙二醇乙二醇的生產(chǎn)路線如下

6、：乙烯一環(huán)氧乙烷一乙二醇，其直接原料為乙烯，間接原料是石腦油。數(shù)據(jù)表明，乙二醇價格與原油價格保持同向變化，而且有較高的一致性。油價上漲，必然提高石油法生產(chǎn)乙二醇的成本；煤制乙二醇成本優(yōu)勢將逐漸顯現(xiàn)：1、原料為褐煤，資源豐富，價格低廉；2、工藝流程短，能耗低。相關(guān)資料顯示，該工藝毛利率可達(dá)50%以上，比國外石油工藝法高10-20%。相關(guān)上市公司：丹化科技。5、建材建筑、建材，特別是化學(xué)建材、玻璃等，由于處于石油化工行業(yè)的較下游，受原油價格變化的影響程度相對較小，但油價的上漲也將直接引發(fā)建材行業(yè)生產(chǎn)成本的上升，行業(yè)利潤也將一定程度被壓縮。一體化電石法PVC生產(chǎn)商的利潤將隨原油價格上升呈自下而上的楔

7、形擴(kuò)大趨勢，主要由于后端銷售價格比前端要素價格變動更富有彈性。相關(guān)上市公司：英力特、中泰化學(xué)。6、農(nóng)藥油價走高使得未來對能源供給的擔(dān)憂日益迫切，生物能源仍將是未來的發(fā)展重點。對生物能源發(fā)展前景的樂觀預(yù)期，進(jìn)而會擴(kuò)大對農(nóng)作物的需求，最終會導(dǎo)致農(nóng)藥需求的增加。相關(guān)上市公司：諾普信、利爾化學(xué)、揚(yáng)農(nóng)化工、華星化工、新安股份、江山股份。（二）價格下跌油價下跌對下游行業(yè)的影響是明顯的，且大多是受益者。首先是煉油業(yè)。油價下跌會直接降低生產(chǎn)成本，企業(yè)盈利會增加；然后是其它化工子行業(yè)，如化纖、塑料、橡膠等，成本下降，盈利能力上升。1、正面影響石化行業(yè)一一以原油及其常減壓、催化重整輕質(zhì)油等為原材料的煉化企業(yè)。相關(guān)

8、上市公司包括中國石化、茂化實華、上海石化。機(jī)構(gòu)預(yù)測石油價格每下降1美元/桶，將降低中國石化、上海石化全年原油采購成本分別為7億元、1億元左右。橡膠制品一一橡膠制品的原材料主要有天然橡膠和合成橡膠，原油價格的下跌將降低合成橡膠的生產(chǎn)成本并拉動天膠價格下行。相關(guān)上市公司包括黔輪胎、青島雙星、風(fēng)神股份塑料制品及電子制造一一塑料制品的原材料基本來自石油乙烯和煉油裝置，原油價格的下跌將大大降低合成塑料的生產(chǎn)成本，對塑料占成本比重較高的電子制造公司影響也較大。相關(guān)上市公司包括：金發(fā)科技、廣東榕泰、海螺型材化纖一一合成化纖的生產(chǎn)成本大大降低。相關(guān)上市公司包括山東海龍、海利得、友利控股。農(nóng)藥一一農(nóng)藥行業(yè)對苯的

9、需求量較大，而苯的價格直接與原油價格相關(guān)，在油價走跌時，農(nóng)藥行業(yè)的利潤將有可能上升。2、負(fù)面影響替代能源的興起，是建立在油價上漲的基礎(chǔ)上的，油價下跌，勢必為替代能源帶來經(jīng)營風(fēng)險。替代能源有兩個重點，一是煤基替代液體燃料，包括甲醇、二甲醍、合成油等，二是生物液體燃料，如乙醇、生物柴油等。煤化工一一原油價格下跌，如果煤價下跌幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于原油，煤化工中主要的煤制油和煤制甲醇項目等成本優(yōu)勢就不明顯了。有專家預(yù)測，原油價格若是低于70美元/桶，就斷絕了煤化工行業(yè)發(fā)展的可行性?；室灰挥捎谠蛢r格回落導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品價格也大幅下挫，導(dǎo)致對化肥的需求降低，影響化肥行業(yè)利潤下降?；A(chǔ)化工一一化工行業(yè)遍及自上端石油到

10、下端最終消費品的整個長產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)品價格傳導(dǎo)的實踐性表明，化工產(chǎn)業(yè)鏈上端產(chǎn)品與石油的價格傳導(dǎo)效應(yīng)明顯強(qiáng)于化工產(chǎn)業(yè)鏈下端產(chǎn)品與石油的價格傳導(dǎo)效應(yīng)。由于化工行業(yè)屬于典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，成本構(gòu)成中折舊占有絕對比重。因此，化工產(chǎn)鏈不同上下端的價格傳導(dǎo)效應(yīng)差異使上端的基礎(chǔ)化工企業(yè)實際受益油價上漲。在油價下跌過程中，這類企業(yè)盈利將面臨業(yè)績下降的放大效應(yīng)。一方面，在產(chǎn)銷量增長的前提下，而油價下跌傳導(dǎo)的基礎(chǔ)化工品價格下降，則這類企業(yè)的營業(yè)額整體反而下降。與此同時，產(chǎn)品價格下降及單位折舊成本在營業(yè)額下降時的相對上升，有望擠壓該類企業(yè)毛利率，結(jié)果致使該類企業(yè)的利潤下降幅度超過了收入下降幅度。（三）景氣度影響對于化工企業(yè)來說，原油價格不但影響到生產(chǎn)成本和產(chǎn)品價格，還關(guān)系到整個經(jīng)濟(jì)形勢而影響到下游和終端的需求。油價某種程度上與化工板塊的景氣程度呈正相關(guān)，油價漲得高，化工產(chǎn)品的成本和價格上漲，終端需求旺盛。油價下跌，伴隨著整體經(jīng)濟(jì)形勢的不景氣，需求疲軟。（四）成本傳導(dǎo)性對于具有成本傳導(dǎo)性的子行業(yè)來說，油價高企時，產(chǎn)品價格也會跟著上漲，油價降低時，產(chǎn)品價格也會降低；而那些不具成本傳導(dǎo)性的子行業(yè)，比如農(nóng)藥、化纖、塑料等，油價高時，成本并不能有效傳導(dǎo)下去，產(chǎn)品價格并不一定漲，而油價降低時，生產(chǎn)成本降低，對相關(guān)企業(yè)則構(gòu)成利好。（五）