國際貨幣制度講義南開

1、2021/4/11第十四章第十四章 國際貨幣制度國際貨幣制度2021/4/12第一節(jié) 國際貨幣制度的歷史回顧n一、概念及分類一、概念及分類nInternational Monetary Systemn國際貨幣制度包括：國際貨幣制度包括： 國際儲備貨幣國際儲備貨幣 匯率制度安排匯率制度安排 國際收支調(diào)節(jié)方式國際收支調(diào)節(jié)方式2021/4/13國際貨幣制度的分類根據(jù)匯率制度固定匯率制度浮動匯率制度金本位條件下紙幣流通條件下根據(jù)國際儲備黃金儲備制度黃金美元儲備制度多元儲備制度2021/4/14二、 國際金本位制度2021/4/15金本位制度下價格價格鑄幣流動機制鑄幣流動機制price-specie-f

2、low-mechanism 自動調(diào)節(jié)國際收支自動調(diào)節(jié)國際收支國際收支國際收支赤字赤字黃金黃金外流外流貨幣貨幣供應(yīng)量供應(yīng)量下降下降價格價格下降下降出口增加出口增加進口減少進口減少國際收支國際收支盈余盈余黃金黃金內(nèi)流內(nèi)流貨幣貨幣供給量供給量增加增加物價物價上漲上漲出口減少出口減少進口增加進口增加2021/4/16金本位下匯率的決定和調(diào)節(jié)鑄幣平價鑄幣平價1英鎊英鎊=$4.8665黃金輸出點黃金輸出點 4.8865鑄幣平價鑄幣平價+運費和鑄造運費和鑄造熔化費用熔化費用黃金輸入點黃金輸入點 4.8465鑄幣平價鑄幣平價-運費和鑄造運費和鑄造熔化費用熔化費用2021/4/17n金幣本位制：金幣可自由鑄造、

3、自由兌金幣本位制：金幣可自由鑄造、自由兌換，黃金可自由輸出入換，黃金可自由輸出入 1880-1914，此階段又稱為英鎊本位制，此階段又稱為英鎊本位制n金塊本位制金塊本位制n金匯兌本位制金匯兌本位制2021/4/18n國際金本位制度（國際金本位制度（19世紀世紀80年代年代1914）n一戰(zhàn)使金幣本位制崩潰一戰(zhàn)使金幣本位制崩潰n國際金匯兌本位制國際金匯兌本位制 美國：金幣美國：金幣 英、法：金塊英、法：金塊 其他國：金匯兌其他國：金匯兌n貨幣戰(zhàn)的混亂時期貨幣戰(zhàn)的混亂時期2021/4/19二戰(zhàn)結(jié)束時n美國的工業(yè)制成品占世界制成品的一半美國的工業(yè)制成品占世界制成品的一半n對外貿(mào)易占世界貿(mào)易總額的對外貿(mào)

4、易占世界貿(mào)易總額的1/3以上以上n資本主義世界最大的債權(quán)國資本主義世界最大的債權(quán)國n黃金儲備約占資本主義世界黃金儲備的黃金儲備約占資本主義世界黃金儲備的59%2021/4/110三、 布雷頓森林體系（一）布雷頓森林體系的特征（一）布雷頓森林體系的特征n建立建立IMFn實行美元實行美元黃金本位制黃金本位制nIMF向國際收支赤字國提供短期資金融通向國際收支赤字國提供短期資金融通2021/4/111確立了美元的霸主地位n各國美元儲備流回美國各國美元儲備流回美國n獲得鑄幣稅獲得鑄幣稅Seigniorage收入收入 貨幣發(fā)行的凈收益，即鑄幣面值與金銀等金屬貨幣發(fā)行的凈收益，即鑄幣面值與金銀等金屬條塊的鑄

5、造成本之間的凈收益；紙幣面值與紙條塊的鑄造成本之間的凈收益；紙幣面值與紙幣印刷成本之間的凈收益。幣印刷成本之間的凈收益。2021/4/112（二）布雷頓森林體系的簡要歷程n60年前年前 美元荒美元荒 Dollor Shortagen60年后年后 美元災美元災 Dollor Glutn美元危機美元危機 Dollor Crisis2021/4/113第一次美元危機及其拯救n1960年年n黃金總庫（書黃金總庫（書314頁）頁）2021/4/114第二次美元危機及其拯救n1968年年n黃金雙價制（書黃金雙價制（書314頁）頁）n特別提款權(quán)特別提款權(quán)2021/4/115第三次美元危機及其拯救n1971年

6、年n中止美元與黃金的兌換中止美元與黃金的兌換2021/4/116布雷頓森林體系下的匯率決定和調(diào)整黃金美元各國貨幣英鎊GBP1=USD4.03法郎馬克2021/4/117第三次美元危機及其拯救n1971年年n中止美元與黃金的兌換中止美元與黃金的兌換n“史密森氏協(xié)議史密森氏協(xié)議” 1盎斯黃金等于盎斯黃金等于38美元美元 一些國家貨幣對美元升值一些國家貨幣對美元升值 匯率波動幅度上下各匯率波動幅度上下各1%擴大到擴大到2.25%2021/4/118（三）布雷頓森林體系崩潰的內(nèi)在原因n特里芬難題特里芬難題 Triffen Dilemman1960n美元負債對黃金的比率美元負債對黃金的比率n信心與清償力

7、矛盾信心與清償力矛盾n美元的可兌換性受到質(zhì)疑美元的可兌換性受到質(zhì)疑2021/4/119懸空額Overhang流出的美元超過美國黃金儲備額流出的美元超過美國黃金儲備額 單位單位:億美元億美元黃金儲備黃金儲備美元輸出美元輸出美元懸空額美元懸空額1962160.0115.3+45.31963156.0131.6+24.41964154.7160.8-6.11965140.7172.7-32.01966132.4209.6-77.21967120.7233.2-112.51968108.9264.5-155.61969118.6376.6-258.01970110.7312.7-202.0197110

8、2.1269.1-167.0197296.6344.3-247.72021/4/120格雷欣法則n金銀復本位制金銀復本位制雙本位制雙本位制n美國規(guī)定美元一元含純金美國規(guī)定美元一元含純金24.75厘或純銀厘或純銀371.25厘，因此金幣：銀幣厘，因此金幣：銀幣=1：15n市場：生金：生銀市場：生金：生銀=1：16n1個金幣個金幣 1個生金個生金 16個生銀個生銀 16個銀幣個銀幣 1個金幣，個金幣，1個銀幣個銀幣n英國，財政家英國，財政家Thomas Gresham 格雷欣格雷欣2021/4/121“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象n當金銀幣的法定比價與其市場比價背離時，當金銀幣的法定比價與其市場比價背離時，

9、法律上被低估的貨幣必然被人收藏、熔化或法律上被低估的貨幣必然被人收藏、熔化或輸出國外，而法律上高估的貨幣則獨占市場，輸出國外，而法律上高估的貨幣則獨占市場，市場上往往只有一種貨幣流通。市場上往往只有一種貨幣流通。2021/4/122劣幣驅(qū)逐良幣n劣幣：法律定價過高的過剩貨幣劣幣：法律定價過高的過剩貨幣n良幣：法律定價偏低的稀缺貨幣良幣：法律定價偏低的稀缺貨幣n劣幣：美元劣幣：美元n良幣：黃金良幣：黃金2021/4/123第二節(jié) 牙買加體系n1976年達成，1978年4月1日起生效2021/4/124一、牙買加協(xié)議內(nèi)容n浮動匯率合法化浮動匯率合法化n黃金非貨幣化黃金非貨幣化n提高提高SDR的國際

10、儲備地位的國際儲備地位n擴大對發(fā)展中國家的資金融通擴大對發(fā)展中國家的資金融通n增加會員國的基金份額增加會員國的基金份額2021/4/125二、牙買加協(xié)議后國際貨幣制度運行特征n（一）多元化的國際儲備體系（一）多元化的國際儲備體系n（二）多種形式的匯率制度安排（二）多種形式的匯率制度安排n（三）多元化的國際收支調(diào)節(jié)方式（三）多元化的國際收支調(diào)節(jié)方式2021/4/126目前匯率制度格局釘住匯率制釘住匯率制pegged有限彈性有限彈性Limited flexibility較大彈性較大彈性More flexibility釘住單一貨幣釘住單一貨幣釘住一籃子貨幣釘住一籃子貨幣對單一貨幣有限彈性對單一貨幣有

11、限彈性合作安排（聯(lián)合浮動）合作安排（聯(lián)合浮動）單獨浮動單獨浮動其他管理浮動其他管理浮動按一套指標調(diào)整匯率按一套指標調(diào)整匯率A basket of currenciesCooprative arrangementsAdjusted according to a set of indicators2021/4/127截至1997年3月31日，IMF181國n可調(diào)整的釘住匯率安排可調(diào)整的釘住匯率安排66國：釘住美元國：釘住美元21，法郎法郎14，其他，其他9，SDR2，貨幣籃子，貨幣籃子20n有限的浮動匯率安排有限的浮動匯率安排16國：隨美元國：隨美元4，聯(lián)合，聯(lián)合浮動浮動12n更靈活的浮動匯率安排

12、更靈活的浮動匯率安排99國：管理浮動安排國：管理浮動安排48，獨立浮動安排，獨立浮動安排512021/4/128外匯交易量的主要貨幣分布注：不同貨幣交易份額總額的匯總為注：不同貨幣交易份額總額的匯總為200%貨幣貨幣2001年年4月日均交易月日均交易量的百分比量的百分比美元美元90.4歐元歐元37.6日元日元22.7英鎊英鎊13.2瑞士法郎瑞士法郎6.1馬克馬克（98）30.1港幣港幣2.32021/4/129截至截至2008年四季度末世界官方外匯儲備年四季度末世界官方外匯儲備（IMF已認可）貨幣構(gòu)成（已認可）貨幣構(gòu)成（%）世界外世界外匯儲備匯儲備100先進工業(yè)化國家先進工業(yè)化國家（50.8）

13、新興及發(fā)展中新興及發(fā)展中國家（國家（49.2）美元美元64.068.159.8歐元歐元26.522.131.1日元日元3.34.61.8英鎊英鎊4.12.95.3其他其他2.12.32.02021/4/130IMF成員國官方持有的外匯儲備的貨幣構(gòu)成（2000年，%）n美元美元 68.2n歐元歐元 12.7n日元日元 5.3n英鎊英鎊 3.9 n瑞士法郎瑞士法郎 0.72021/4/131n區(qū)域危機頻繁：過去區(qū)域危機頻繁：過去20年間，共有年間，共有36個國家個國家和地區(qū)爆發(fā)了和地區(qū)爆發(fā)了41次金融危機次金融危機n“無體系無體系”的體系可能向新固定匯率制復歸：的體系可能向新固定匯率制復歸：n以貨

14、幣聯(lián)盟方式以貨幣聯(lián)盟方式共同貨幣聯(lián)盟共同貨幣聯(lián)盟Common Currency Monetary Union單一貨幣聯(lián)盟單一貨幣聯(lián)盟Single Currency Monetary Union2021/4/132羅伯特蒙代爾 1999年獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎年獲得諾貝爾經(jīng)濟學獎最適度通貨區(qū)理論最適度通貨區(qū)理論Optimal currency area theory 1932年出生于加拿大年出生于加拿大1953年英國哥倫比亞大學獲文學學士，年英國哥倫比亞大學獲文學學士，1953年在年在倫敦經(jīng)濟學院開始研究生學習倫敦經(jīng)濟學院開始研究生學習1956年年MIT博士博士博士委員會中包括三位諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得

15、者博士委員會中包括三位諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者米德（米德（1977）、薩繆爾森（）、薩繆爾森（1970）、索羅（）、索羅（1987）2021/4/133貨幣一體化三個層次n區(qū)域貨幣合作區(qū)域貨幣合作n區(qū)域貨幣同盟：法律文件就貨幣金融某區(qū)域貨幣同盟：法律文件就貨幣金融某些重大問題進行合作些重大問題進行合作n通貨區(qū)通貨區(qū)2021/4/134 通貨區(qū)通貨區(qū)n成員國貨幣之間名義比價相對固定成員國貨幣之間名義比價相對固定n具有主導地位的貨幣作為各國貨幣匯率的共同基具有主導地位的貨幣作為各國貨幣匯率的共同基礎(chǔ)礎(chǔ)n這種貨幣與成員國貨幣相互間可充分地自由兌換這種貨幣與成員國貨幣相互間可充分地自由兌換n有一個適當?shù)膮f(xié)

16、調(diào)和管理機構(gòu)有一個適當?shù)膮f(xié)調(diào)和管理機構(gòu)n成員國的貨幣主權(quán)受到削弱成員國的貨幣主權(quán)受到削弱 最適度通貨區(qū)理論最適度通貨區(qū)理論Optimal currency area theory提出一個區(qū)域內(nèi)實行固定匯率安排的條件和標準提出一個區(qū)域內(nèi)實行固定匯率安排的條件和標準 2021/4/135第三節(jié) 歐洲貨幣一體化2021/4/136n聯(lián)合浮動制（參與國貨幣相互之間保持可調(diào)聯(lián)合浮動制（參與國貨幣相互之間保持可調(diào)整的釘住匯率，對外實行集體浮動匯率制）整的釘住匯率，對外實行集體浮動匯率制）一、一、19721978 聯(lián)合浮動聯(lián)合浮動2021/4/137n聯(lián)合浮動制（參與國貨幣相互之間保持可調(diào)聯(lián)合浮動制（參與國

17、貨幣相互之間保持可調(diào)整的釘住匯率，對外實行集體浮動匯率制）整的釘住匯率，對外實行集體浮動匯率制）n73年年4月建立歐洲貨幣合作基金（月建立歐洲貨幣合作基金（EMCF）n74年年6月創(chuàng)設(shè)歐洲計算單位（月創(chuàng)設(shè)歐洲計算單位（EUA）一、一、19721978 聯(lián)合浮動聯(lián)合浮動2021/4/138二、19791998 歐洲貨幣體系n1979 European Monetary Systemn歐洲貨幣單位歐洲貨幣單位European Currency Unitn穩(wěn)定匯率機制（穩(wěn)定匯率機制（ERM）n歐洲貨幣基金（歐洲貨幣基金（EMF）2021/4/139歐洲貨幣體系的演變19881988年德洛爾報告年德洛

18、爾報告19911991年年馬約馬約提出歐洲貨幣經(jīng)濟同盟提出歐洲貨幣經(jīng)濟同盟19931993年歐盟（歐共體更名）成立，年歐盟（歐共體更名）成立，19951995年歐盟年歐盟1515國，國，20072007年歐盟年歐盟2727國國19941994年歐洲貨幣局年歐洲貨幣局19981998年歐洲中央銀行年歐洲中央銀行9898年年5 5月按經(jīng)濟趨同標準確定了流通歐元的國家：月按經(jīng)濟趨同標準確定了流通歐元的國家：法、德、意、西班牙、比、荷蘭、盧、葡、奧、法、德、意、西班牙、比、荷蘭、盧、葡、奧、芬蘭、愛爾蘭芬蘭、愛爾蘭2021/4/140馬約:經(jīng)濟趨同指標n通脹率不高于通脹率不高于3個通漲率最低的成員國平

19、均水個通漲率最低的成員國平均水平加平加1.5%(4.3%)n政府預算赤字不超過政府預算赤字不超過GDP的的3%n政府債務(wù)不超過政府債務(wù)不超過GDP的的60%n匯率至少在兩年沒有對其他成員國貨幣貶值匯率至少在兩年沒有對其他成員國貨幣貶值n長期利率不超過長期利率不超過3個長期利率最低的成員國平個長期利率最低的成員國平均水平加均水平加2%(10.5%)2021/4/141三、1999- 歐元時期n1999年歐元以支票、信用卡、股票、債券年歐元以支票、信用卡、股票、債券n2002年年1月月1日，歐元現(xiàn)金投入市場流通日，歐元現(xiàn)金投入市場流通n2002年年3月月1日，各成員國貨幣完全退出流日，各成員國貨幣

20、完全退出流通通2021/4/1422021/4/1432021/4/1442021/4/145各成員國貨幣兌換率各成員國貨幣兌換率 成員國成員國貨幣貨幣貨幣代碼貨幣代碼兌換率兌換率奧地利奧地利先令先令ATS13.7603比利時比利時法郎法郎BEF40.3399德國德國馬克馬克DEM1.95583西班牙西班牙比塞塔比塞塔ESP166.386芬蘭芬蘭馬克馬克FIM5.94573法國法國法郎法郎FRF6.55957希臘希臘德拉克馬德拉克馬GRD340.75愛爾蘭愛爾蘭鎊鎊IEP0.787564意大利意大利里拉里拉ITL1936.27盧森堡盧森堡法郎法郎LUF40.3399荷蘭荷蘭盾盾NLG2.203

21、71葡萄牙葡萄牙阿是故度阿是故度PTE200.4822021/4/1462021/4/147n目前，歐元區(qū)一共有目前，歐元區(qū)一共有17個國家：愛爾蘭，荷蘭，比利時，盧森個國家：愛爾蘭，荷蘭，比利時，盧森堡，法國，西班牙，葡萄牙，意大利，德國，奧地利，希臘，堡，法國，西班牙，葡萄牙，意大利，德國，奧地利，希臘，芬蘭，斯洛文尼亞，馬耳他，塞浦路斯，斯洛伐克，愛沙尼亞。芬蘭，斯洛文尼亞，馬耳他，塞浦路斯，斯洛伐克，愛沙尼亞。n除此之外，一些小公國，如樊蒂崗，安道爾，摩納哥；以及一除此之外，一些小公國，如樊蒂崗，安道爾，摩納哥；以及一些國家的海外領(lǐng)地如葡萄牙屬地馬德拉，亞速爾；法國屬地留些國家的海外領(lǐng)

22、地如葡萄牙屬地馬德拉，亞速爾；法國屬地留尼汪，法屬圭亞那，馬提尼克等地也使用歐元。尼汪，法屬圭亞那，馬提尼克等地也使用歐元。n希臘于希臘于2001年年1月月1日采用歐元，成為歐元區(qū)第日采用歐元，成為歐元區(qū)第12個成員國。個成員國。n斯洛文尼亞斯洛文尼亞2007年年1月月1日正式加入成為歐元區(qū)第日正式加入成為歐元區(qū)第13國國n239.64托拉爾兌換托拉爾兌換1歐元歐元n2008年年1月月1日起，兩個本是亞洲的小島國日起，兩個本是亞洲的小島國馬耳他和塞浦馬耳他和塞浦路斯加入歐元，原貨幣馬耳他里拉和塞浦路斯鎊退出流通。路斯加入歐元，原貨幣馬耳他里拉和塞浦路斯鎊退出流通。n斯洛伐克于斯洛伐克于2009

23、年年1月月1日起正式加入歐元區(qū)，成為歐元區(qū)國日起正式加入歐元區(qū)，成為歐元區(qū)國家第家第16個成員國個成員國 n愛沙尼亞于愛沙尼亞于2011年年1月月1日正式啟用歐元，成為歐元區(qū)國家第日正式啟用歐元，成為歐元區(qū)國家第17個成員國個成員國2021/4/148n歐盟歐盟15國國 n英國、丹麥、瑞典英國、丹麥、瑞典n2002年以前歐盟包括法國、德國、英國、意大利、西班牙、年以前歐盟包括法國、德國、英國、意大利、西班牙、葡萄牙、奧地利、愛爾蘭、比利時、丹麥、希臘、盧森堡、葡萄牙、奧地利、愛爾蘭、比利時、丹麥、希臘、盧森堡、荷蘭、瑞典等荷蘭、瑞典等15個成員國。區(qū)域跨西、北、南歐，面積個成員國。區(qū)域跨西、北

24、、南歐，面積360萬萬 km2，人口約，人口約3.7億，國民生產(chǎn)總值約億，國民生產(chǎn)總值約6.9萬億美元。相互貿(mào)易萬億美元。相互貿(mào)易額達額達2.2萬億美元左右，占世界總貿(mào)易額的萬億美元左右，占世界總貿(mào)易額的43%，成為世界三，成為世界三大經(jīng)濟支柱之一。大經(jīng)濟支柱之一。n歐盟歐盟25國國n歐盟第六次擴張，愛沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛、波蘭、捷歐盟第六次擴張，愛沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛、波蘭、捷克共和國、斯洛伐克、匈牙利、斯洛文尼亞、馬耳他和塞浦克共和國、斯洛伐克、匈牙利、斯洛文尼亞、馬耳他和塞浦路斯等路斯等10國國2004年年5月月1日正式加入歐盟日正式加入歐盟n這是歐盟規(guī)模最大的一次擴大?？傮w面積

25、擴大近這是歐盟規(guī)模最大的一次擴大?？傮w面積擴大近74萬平方公萬平方公里，人口從約里，人口從約3.8億增至約億增至約4.5億，整體國內(nèi)生產(chǎn)總值將增加約億，整體國內(nèi)生產(chǎn)總值將增加約5，從，從9萬多億美元增加到萬多億美元增加到10萬多億美元，經(jīng)濟總量與美國萬多億美元，經(jīng)濟總量與美國不相上下，歐盟的整體實力有所增強。不相上下，歐盟的整體實力有所增強。n歐盟歐盟27國：保加利亞、羅馬尼亞國：保加利亞、羅馬尼亞2007年年1月月1日加入歐盟日加入歐盟2021/4/1492021/4/150n歐盟歐盟27國總?cè)丝谟趪側(cè)丝谟?009年年1月達到月達到4.997億。其中，歐元區(qū)將隨著斯洛伐億。其中，歐元區(qū)將隨

26、著斯洛伐克于克于2009年年1月月1日的加入擴充為日的加入擴充為16國，國，總?cè)丝谶_總?cè)丝谶_3.286億。億。 2021/4/151歐元走勢n1999年年1月月4日日 1歐元歐元= 1.1740美元開盤美元開盤n2000.2.24跌破跌破1：1n2000.10.26. 0.8225美元美元n2002年初年初 0.86n2002年年7月月15日日 1.0035n2002年年8月月27日日 0.97-0.98n2003年年2月月14日日 1.08 8.9583RMBn2003年年9月月2日日 1.096n2004年年2月月16日日 1.2895 10.5989RMBn2005年年2月月22日日 1

27、.3066 10.8147RMBn2005年年8月月31日日 1.22 9.887RMBn2006年年2月月20日日 1.195 9.6145RMBn2006年年9月月4日日 1.285 10.2184RMBn2007年年3月月2日日 1.3192 10.198RMBn2007年年5月月25日日 1.3420 1022.88/1031.10n2008年年2月月24日日 1.4808 10.5819RMBn2008年年8月月29日日 1.4703 10.0406RMBn2009年年2月月24日日 1.29 8.7396RMBn2009年年9月月8日日 1.4332 9.7952RMBn2010年

28、年6月月24日日 1.23112021/4/1522021/4/1532021/4/154歐元區(qū)解體？n02年以來，年以來，12國總體經(jīng)濟發(fā)展接近停滯，年增長率國總體經(jīng)濟發(fā)展接近停滯，年增長率只有只有1.2%，失業(yè)率，失業(yè)率8.9%。n英國、瑞典保持高增長、低失業(yè)，英國失業(yè)率英國、瑞典保持高增長、低失業(yè)，英國失業(yè)率4.7%n09年一季度歐元區(qū)經(jīng)濟比去年第四季度萎縮年一季度歐元區(qū)經(jīng)濟比去年第四季度萎縮2.5%n09年一季度美國經(jīng)濟比去年第四季度萎縮年一季度美國經(jīng)濟比去年第四季度萎縮1.6%n09年一季度德國經(jīng)濟比去年第四季度萎縮年一季度德國經(jīng)濟比去年第四季度萎縮3.8%n09年一季度法國經(jīng)濟比去

29、年第四季度萎縮年一季度法國經(jīng)濟比去年第四季度萎縮1.2%n09年一季度斯洛伐克經(jīng)濟比去年第四季度萎縮年一季度斯洛伐克經(jīng)濟比去年第四季度萎縮11.2%2021/4/155希臘債務(wù)危機簡介2021/4/156危機產(chǎn)生的原因2021/4/157希臘政府為入歐元區(qū)作弊n馬馬 斯斯 特特 里里 赫赫 特特 條約，歐洲經(jīng)濟貨幣同盟成員國條約，歐洲經(jīng)濟貨幣同盟成員國必須符合兩個關(guān)鍵標準必須符合兩個關(guān)鍵標準預算赤字不能超過國內(nèi)生預算赤字不能超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的產(chǎn)總值的3%和負債率低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的和負債率低于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%。但。但是當時的希臘不能滿足這兩個條件。是當時的希臘不能滿足這兩個條件。n高盛即為希

30、臘量身定做出一套高盛即為希臘量身定做出一套“貨幣互換交易貨幣互換交易”方式，方式，為其掩蓋了一筆高達為其掩蓋了一筆高達10億歐元的公共債務(wù)，以符合歐億歐元的公共債務(wù)，以符合歐元區(qū)成員國的標準。元區(qū)成員國的標準。2021/4/158金融創(chuàng)新貨幣互換交易希臘希臘高盛高盛$100億億 期初期初發(fā)行發(fā)行$100億債券億債券 歐元歐元90億億歐元歐元10億（貸款）億（貸款）當時匯率歐元當時匯率歐元1:$1.111，人為匯率歐元，人為匯率歐元1:$1多給的多給的10億歐元相當于貸款，以希臘賭博業(yè)和機億歐元相當于貸款，以希臘賭博業(yè)和機場稅等未來收入為抵押場稅等未來收入為抵押2021/4/159希臘政府為入歐

31、元區(qū)作弊n希臘不得不制造更多的貨幣掉期交易掩飾債務(wù)、希臘不得不制造更多的貨幣掉期交易掩飾債務(wù)、掩飾赤字。這加重了希臘的債務(wù)負擔，使希臘深掩飾赤字。這加重了希臘的債務(wù)負擔，使希臘深陷壞賬漩渦而無法自拔。陷壞賬漩渦而無法自拔。2021/4/160n高盛向一家德國銀行購買了高盛向一家德國銀行購買了20年期的年期的10億歐元億歐元“信用違約信用違約互換互換(C D S)” ，如果一旦希臘政府出現(xiàn)支付危機導致高盛，如果一旦希臘政府出現(xiàn)支付危機導致高盛的投資無法收回，那么出售的投資無法收回，那么出售C D S的德國銀行就要支付高盛的德國銀行就要支付高盛10億歐元的虧空。億歐元的虧空。n信用違約掉期信用違約

32、掉期credit default swap，1995年由年由JP Morgan首創(chuàng)，是一種金融衍生產(chǎn)品，可以被看作是一種金首創(chuàng)，是一種金融衍生產(chǎn)品，可以被看作是一種金融資產(chǎn)的違約保險。債權(quán)人通過這種合同將債務(wù)風險出售，融資產(chǎn)的違約保險。債權(quán)人通過這種合同將債務(wù)風險出售，合同價格就是保費。購買信用違約保險的一方被稱為買家，合同價格就是保費。購買信用違約保險的一方被稱為買家，承擔風險的一方被稱為賣家。雙方約定如果金融資產(chǎn)沒有出承擔風險的一方被稱為賣家。雙方約定如果金融資產(chǎn)沒有出現(xiàn)違約情況，則買家向賣家定期支付現(xiàn)違約情況，則買家向賣家定期支付“保險費保險費”，而一旦發(fā)，而一旦發(fā)生違約，則賣方承擔買方

33、的資產(chǎn)損失。生違約，則賣方承擔買方的資產(chǎn)損失。2021/4/161高盛是如何從中獲利的呢？n貨幣互換交易獲得貨幣互換交易獲得3億的巨額的傭金。億的巨額的傭金。n讓旗下兩只基金一邊做空債務(wù)抵押債券，讓旗下兩只基金一邊做空債務(wù)抵押債券，一邊大量收購廉價的希臘債務(wù)一邊大量收購廉價的希臘債務(wù)C D S。n再對希臘支付能力信譽發(fā)動攻擊，希臘債再對希臘支付能力信譽發(fā)動攻擊，希臘債務(wù)抵押債券價格大幅下跌，務(wù)抵押債券價格大幅下跌，C D S價格則會價格則會大幅上升。大幅上升。n高盛獲取暴利高盛獲取暴利2021/4/162希臘債務(wù)危機的原因？希臘債務(wù)危機的原因？外因外因n美國阻止歐洲一體化戰(zhàn)略在經(jīng)濟上的表現(xiàn)？美

34、國阻止歐洲一體化戰(zhàn)略在經(jīng)濟上的表現(xiàn)？n歐元區(qū)各國有意縱容？歐元區(qū)各國有意縱容？內(nèi)因內(nèi)因n歐元區(qū)統(tǒng)一了貨幣的發(fā)行權(quán)，但各國仍有獨歐元區(qū)統(tǒng)一了貨幣的發(fā)行權(quán)，但各國仍有獨立的財政權(quán)立的財政權(quán)n希臘公務(wù)員隊伍龐大且腐敗希臘公務(wù)員隊伍龐大且腐敗2021/4/163歐洲債務(wù)危機PIGS2021/4/1642021/4/165希臘如何還債？n借新債換舊債借新債換舊債n債權(quán)方主動豁免債權(quán)方主動豁免n債務(wù)方賴賬債務(wù)方賴賬 直接賴賬：拒不付款直接賴賬：拒不付款 間接賴賬：借款計價貨幣貶值或展間接賴賬：借款計價貨幣貶值或展期再展期期再展期2021/4/166高盛的中國陰謀與暗算高盛無處不在高盛無處不在n中航油、深南電中航油、深南電n參股國內(nèi)大型企業(yè)：平安、網(wǎng)通、中芯國際、工行參股國內(nèi)大型企業(yè)：平安、網(wǎng)通、中芯國際、工行n債務(wù)融資：中國政府大型全球債務(wù)發(fā)售顧問和主承銷債務(wù)融資：中國政府大型全球債務(wù)發(fā)售顧問和主承銷商商n承銷商：移動、中石油、中國銀行、平安保險、中興承銷商：移動、