期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展模式分析

1、期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展模式分析一、期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)現(xiàn)狀隨著我國期貨行業(yè)整體規(guī)范程度的不斷提高，中國證監(jiān)會逐步推出各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和風(fēng)險管理業(yè)務(wù)分別獲批，而隨著2014年底期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“一對多”的放開，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在2015年度迅速發(fā)展。截止到2015年底，期貨行業(yè)已有122家期貨公司獲得資產(chǎn)管理資格，各期貨公司已發(fā)行2977個資產(chǎn)管理產(chǎn)品，行業(yè)資產(chǎn)管理總規(guī)模已達845.4億元，管理規(guī)模較2014年同比增長577%。資管產(chǎn)品“一對多”的政策放開，成為了期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“井噴式”發(fā)展的主要原因。在股指期貨受限，股票類資產(chǎn)產(chǎn)品收益率逐步下滑的背景下，商品期貨類產(chǎn)品已被眾多投資者接受。

2、未來一段時間內(nèi)，期貨資產(chǎn)管理規(guī)模繼續(xù)大幅度上漲將成為大概率事件。表1：我國期貨行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)概況獲得資管資格期貨公司122家發(fā)行資管產(chǎn)品2977個資質(zhì)獲得情況證監(jiān)會批設(shè)39家；協(xié)會完成備案83家產(chǎn)品總規(guī)模845.4億；去年同期規(guī)模124.82億一對一產(chǎn)品1270個，規(guī)模259.23億一對多產(chǎn)品1707個，規(guī)模586.17億 表2：我國期貨公司資產(chǎn)管理規(guī)模前20名排名公司名稱管理規(guī)模（億元）1深圳天風(fēng)天成資產(chǎn)管理有限公司220.902南華期貨股份有限公司153.833海通期貨有限公司78.324華泰期貨有限公司70.925國泰君安期貨有限公司63.906廣發(fā)期貨有限公司58.267瑞達期貨股份

3、有限公司30.118申銀萬國期貨有限公司23.449浙商期貨有限公司21.9310銀河期貨有限公司19.9911國信期貨有限責(zé)任公司17.9912邁科期貨經(jīng)紀(jì)有限公司15.0613中信盈時資產(chǎn)管理有限公司14.8514新湖期貨有限公司14.5215廈門國貿(mào)資產(chǎn)管理有限公司13.6816長江期貨有限公司12.4617廣州期貨股份有限公司11.5018花期梧桐成都資產(chǎn)管理有限公司9.5419方正中期期貨有限公司9.0320五礦經(jīng)易期貨有限公司8.82隨著期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模的逐步擴大，期貨公司設(shè)立資產(chǎn)管理子公司的腳步正在悄然加速。我們從中期協(xié)網(wǎng)站公開數(shù)據(jù)獲悉，目前以資產(chǎn)管理子公司形式運作資產(chǎn)管

4、理業(yè)務(wù)的期貨公司共11家，而自2016年起，已有南華期貨、恒泰期貨、平安期貨和中州期貨4家期貨公司申請撤銷資產(chǎn)管理部并設(shè)立資管子公司，同時瑞達期貨也在進行資產(chǎn)管理部轉(zhuǎn)型資產(chǎn)管理子公司的申請。與此同時，中期協(xié)也于最近發(fā)布了期貨公司資產(chǎn)管理子公司管理規(guī)則（征求意見稿），資產(chǎn)管理子公司正在加速取代資產(chǎn)管理部的形式，期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也將面臨新一輪的發(fā)展。二、資管子公司與資管部的比較從期貨公司目前開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)操作性較強的組織架構(gòu)主要有兩種：一是在期貨公司內(nèi)部設(shè)立作為一級部門或二級部門的資產(chǎn)管理部門，專門負(fù)責(zé)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運行；二是設(shè)立資產(chǎn)管理子公司。簡單來看兩種模式并無好壞之分，只是在不同階段有各自的

5、優(yōu)勢。從資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)律來看，在業(yè)務(wù)剛起步階段，由于資產(chǎn)管理部人員配置較少、資管規(guī)模也比較少，成立資產(chǎn)管理部門流程相對簡單、快速、成本低；而且此時期貨公司的資產(chǎn)管理品牌尚未形成，資產(chǎn)管理部對于期貨公司平臺需求較為明顯，因此資產(chǎn)管理部比較適合資管業(yè)務(wù)的起步階段。但隨著期貨公司資產(chǎn)管理規(guī)模的逐步擴大，尤其在大資管的背景下，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)范疇迅速擴大，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的“公司化”勢必將成為未來主要存在形式。從長遠發(fā)展角度來看，資管子公司較之資產(chǎn)管理部門有以下幾大優(yōu)勢：優(yōu)勢一：自主選擇注冊地期貨公司資產(chǎn)管理子公司可以根據(jù)未來發(fā)展趨勢自主選擇公司注冊地，為公司的整體發(fā)展規(guī)劃打下基礎(chǔ)。比如當(dāng)前期貨資

6、管規(guī)模最大的深圳天風(fēng)天成資產(chǎn)管理有限公司，其注冊地就在深圳前海片區(qū)，其目的就是利用自貿(mào)區(qū)的政策優(yōu)惠吸引資金。無獨有偶，國貿(mào)期貨也將資產(chǎn)管理子公司注冊在福建自貿(mào)區(qū)。在證監(jiān)會2014年9月發(fā)布的關(guān)于進一步推進期貨經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見中，已明確表示期貨資產(chǎn)管理產(chǎn)品允許投資大宗商品倉單等現(xiàn)貨領(lǐng)域，同時也可參與境外衍生品交易。因此，自貿(mào)區(qū)的政策優(yōu)勢無疑為資管子公司的發(fā)展提供了豐厚的土壤。優(yōu)勢二：人才優(yōu)勢化傳統(tǒng)型期貨公司的薪資結(jié)構(gòu)使得期貨公司往往留不住優(yōu)秀人才，而資管業(yè)務(wù)作為綜合性很強的業(yè)務(wù)，期貨公司需建立包括業(yè)務(wù)管理構(gòu)架、運營模式、產(chǎn)品設(shè)計、風(fēng)險控制、團隊建設(shè)等相應(yīng)的服務(wù)體系，對于人才需求較大。在成立

7、資產(chǎn)管理子公司之后，獨立的資產(chǎn)管理子公司可以制定獨立的薪資體系，新的薪資體系將有利于吸引優(yōu)秀人才。同時獨立公司還能進行股權(quán)激勵政策，激發(fā)員工潛在能力。毫無疑問，資產(chǎn)管理子公司的人才優(yōu)勢將較部門形式更加明顯。優(yōu)勢三：運作相對獨立設(shè)立具有獨立法人資格的期貨公司資產(chǎn)管理公司的另一大優(yōu)勢就是期貨公司自有資金使用能夠更加寬松。如果資管業(yè)務(wù)以一級部門形式運作，由于資管產(chǎn)品對于公司資本的要求，使得公司自有資金使用可能會受到一些限制。除了資金獨立以外，資管子公司還可以隔離其經(jīng)營風(fēng)險對母公司的影響，避免其與母公司可能發(fā)生的利益沖突。同時，作為獨立的期貨資管子公司，還能做到?jīng)Q策的獨立性、產(chǎn)品研發(fā)的獨立性以及績效考

8、核的獨立；相對獨立制定期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的激勵機制。使得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作更有效、更市場化。 優(yōu)勢四：跳出“期貨”束縛所謂“跳出期貨”實質(zhì)有兩層含義，其一、在混業(yè)經(jīng)營的大框架下，期貨公司需形成“大資管”的概念，業(yè)務(wù)不能僅僅圍繞期貨業(yè)務(wù)展開，而要將眼光擴展到整個金融領(lǐng)域范疇。在成立資管子公司后，公司文化、氛圍都能擺脫原先期貨公司束縛，這種改變勢必提升資管業(yè)務(wù)的多元化。第二、對于期貨公司的資產(chǎn)管理部而言，發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品的主體仍是期貨公司，“期貨公司”的品牌效應(yīng)仍給予投資人風(fēng)險較大的感官；而對于資產(chǎn)管理子公司而言，其發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品主體為資管子公司，產(chǎn)品可以擺脫原先“期貨”品牌束縛，這樣更有利于資管業(yè)

9、務(wù)開展。毫無疑問，期貨公司資產(chǎn)管理子公司資管子公司將成為期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的重要載體，對于提升期貨公司核心競爭力具有重要作用。期貨公司設(shè)立獨立的期貨資產(chǎn)管理公司將是未來資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢所在。因此，從公司長遠角度來看，有條件的期貨公司可優(yōu)先考慮設(shè)立獨立的資管子公司。三、期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)介紹1、產(chǎn)品類型：通道類和自主類模式根據(jù)期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資策略來源，我們可以資管業(yè)務(wù)分為兩類：通道類和自主類。通道類資管業(yè)務(wù)指期貨公司委任私募資產(chǎn)管理公司作為投資顧問并提供投資建議的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。一般而言，該類資管業(yè)務(wù)的名義資產(chǎn)管理人是期貨公司，但投資策略幾乎完全由私募公司負(fù)責(zé)，甚至私募公司完成

10、所有交易下單工作。該類資管業(yè)務(wù)是期貨公司和私募雙贏合作的一種體現(xiàn)。自主類資管業(yè)務(wù)即期貨公司作為資產(chǎn)管理人，利用自有的投資策略進行投資的資管業(yè)務(wù)。自主類資管業(yè)務(wù)不需要私募作為外部投顧。雖然國內(nèi)期貨行業(yè)仍未開放自營業(yè)務(wù)，但是根據(jù)證監(jiān)會和中期協(xié)的規(guī)定，期貨公司可以跟投自有資產(chǎn)管理計劃，投資份額不得超過資管計劃總份額的50%。這意味著期貨公司可以通過資管業(yè)務(wù)使用公司自有資金進行投資，獲取投資回報。從目前來看，國內(nèi)大型期貨公司普遍都堅持通道類和自主類資管業(yè)務(wù)共同發(fā)展，兩翼齊飛的策略。國內(nèi)資管市場最近幾年發(fā)展迅速，期貨市場的機構(gòu)投資者數(shù)量越來越多。通道類業(yè)務(wù)能夠幫助期貨公司吸引機構(gòu)投資者，提供手續(xù)費和利息

11、收入。而且期貨公司可以為私募提供完整的PB服務(wù)。但僅發(fā)展通道類資管業(yè)務(wù)本質(zhì)上只是提高手續(xù)費和利息收入，并沒有從實質(zhì)上改變期貨公司“靠天吃飯”的格局。唯有打造自己的資管品牌，組建高素質(zhì)的資管隊伍，才能真正實現(xiàn)期貨公司的多元化發(fā)展，拓展新的盈利增長點。2、產(chǎn)品標(biāo)的：上市與非上市類產(chǎn)品上市類產(chǎn)品包括交易所上市的有價證券、權(quán)證、期貨等品種，主要的投資策略包括阿爾法對沖、貝塔策略。此類資管產(chǎn)品可以為期貨公司帶來豐厚的手續(xù)費和利息收入，尤其是程序化交易的阿爾法對沖策略，由于每天成交手?jǐn)?shù)極高，持倉時間短，風(fēng)險相對偏低，受到期貨公司的普遍歡迎。非上市類產(chǎn)品是非交易所上市的金融工具，此類金融工具豐富多樣，包括上

12、市公司未解禁的IPO股票和定增股票、信托產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化和場外期權(quán)等。3、產(chǎn)品資金結(jié)構(gòu)：普通和MOM/FOFMoM即管理人的管理人（Manager of Manager），是通過甄選基金管理人，以投資子賬戶委托形式，讓入選的子投資管理人負(fù)責(zé)投資的一種投資模式。FoF（Fund of Fund）是一種專門投資于其他證券投資基金的基金。FoF并不直接投資股票或債券，其投資范圍僅限于其他基金，通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)，它是結(jié)合基金產(chǎn)品創(chuàng)新和銷售渠道創(chuàng)新的基金新品種。目前以上兩種模式并無好壞之分，期貨公司對兩種模式均有嘗試。具體例子有新湖期貨殊問母基金7號資產(chǎn)管理計劃（證

13、券基金業(yè)協(xié)會產(chǎn)品編碼SH1964），廣發(fā)匯盛多策略MOM1號資產(chǎn)管理計劃（證券基金業(yè)協(xié)會產(chǎn)品編碼SD6974）。四、合作建議根據(jù)期貨公司資產(chǎn)管理子公司管理規(guī)則所述條例，通惠期貨已符合設(shè)立期貨資管子公司的條件；并且條例允許期貨公司與非期貨公司共同出資成立資產(chǎn)管理子公司?；诩瘓F內(nèi)部良好合作與共同發(fā)展的理念，通惠期貨擬提出與萬向資源共同出資成立期貨資產(chǎn)管理子公司的建議。根據(jù)期貨公司資產(chǎn)管理子公司管理規(guī)則規(guī)定，資管子公司實繳資本不低于人民幣2000萬元，通惠期貨在資管子公司所持股權(quán)應(yīng)超過50%。通過合資設(shè)立期貨資管子公司，通惠期貨可以擺脫傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)束縛，擴大自身經(jīng)營范圍和盈利能力；而萬向資源也可以

14、借此機會擴大自身經(jīng)營范圍、打造自身品牌、輔助業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，繼而形成“雙贏”的目的。五、設(shè)立資管子公司對于萬向資源的好處1、擴大經(jīng)營范圍，增加盈利來源萬向資源可以通過資產(chǎn)管理子公司拓展公司業(yè)務(wù)范圍。當(dāng)前向資源的主營業(yè)務(wù)主要是實體貿(mào)易和期現(xiàn)結(jié)合業(yè)務(wù)。在成立資產(chǎn)管理子公司后，萬向資源可以利用資管平臺開展投資咨詢服務(wù)，為其他實體企業(yè)提供風(fēng)險管理、倉單服務(wù)、大宗商品市場行情分析等服務(wù)。另外，萬向資源可以通過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，參與到更廣泛的金融市場當(dāng)中。除了期貨市場外，萬向資源還可以通過資產(chǎn)管理產(chǎn)品介入股權(quán)投資、資產(chǎn)證券化、場外期權(quán)等領(lǐng)域，亦可進軍海外市場，實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營的多元化。經(jīng)營范圍的擴大，無疑提升了萬向

15、資源的盈利能力；與此同時，萬向資源還可以發(fā)揮自身在大宗商品領(lǐng)域的優(yōu)勢，通過資產(chǎn)管理子公司的平臺，為企業(yè)提供金融增值服務(wù)，建立新的盈利增長點。2、打造CTA品牌，降低資金使用成本從全球市場發(fā)展來看，CTA團隊已逐步成為一個公司的核心競爭力。作為萬向資源，一支素質(zhì)高超的CTA團隊勢必將對公司業(yè)務(wù)發(fā)展起到推波助瀾的作用。設(shè)立資產(chǎn)管理子公司后，公司投資團隊將有更多的機會接觸市場，發(fā)行不同的產(chǎn)品積累經(jīng)驗。同時，通惠期貨作為風(fēng)險管理專家，公司內(nèi)部已擁有成熟的結(jié)算、風(fēng)控體系，經(jīng)驗豐富的專業(yè)人士也能給予投資團隊幫助和建議，加速投資團隊成熟。通過資產(chǎn)管理平臺形成萬向資源的CTA品牌。設(shè)立資產(chǎn)管理子公司后，期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的多元化特點，使得萬向資源可以更便捷的將公司部分業(yè)務(wù)產(chǎn)品化，并通過公司CTA品牌吸引更多行業(yè)資金參與產(chǎn)品。這樣操作可以降低企業(yè)資金的使用成本，并可以以杠桿的