一文說透所有期權(quán)基本交易策略

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上一文說透所有期權(quán)基本交易策略· 字號···  2015-07-20 11:30:40 來源：  作者：渤海證券相比于股票和，是一種更為復(fù)雜也更為靈活的投資工具。利用傳統(tǒng)的投資工具，投資者只能通過判斷市場的漲跌獲取收益，而利用期權(quán)，無論是趨勢市還是震蕩市，幾乎在所有的市場預(yù)期下，投資者都有相應(yīng)的策略來捕獲盈利并控制風(fēng)險。本報告將結(jié)合不同的市場預(yù)期，介紹相應(yīng)的期權(quán)基本交易策略。基本的交易策略可以參考以下步驟：（1）了解期權(quán)基本頭寸的風(fēng)險收益特征；（2）判斷市場未來走勢，做到“兩判斷、

2、一了解”；（3）根據(jù)對市場的預(yù)期，選擇相應(yīng)的投資策略，并尋找相對“便宜”的期權(quán)進(jìn)行建倉；（4）根據(jù)實際市場走勢的變化，及時調(diào)整組合。下面，我們將對每一步進(jìn)行詳細(xì)的介紹。1、交易前需了解的期權(quán)基本知識進(jìn)行交易之前，首先需要對期權(quán)頭寸的收益風(fēng)險特征以及影響期權(quán)價格的因素有所了解，這樣才能更好地理解并應(yīng)用期權(quán)的交易策略。1.1構(gòu)成策略的六種基本頭寸期權(quán)有四種基本頭寸-認(rèn)購期權(quán)多頭、認(rèn)購期權(quán)空頭、認(rèn)沽期權(quán)多頭和認(rèn)沽期權(quán)空頭，再加上標(biāo)的資產(chǎn)的多頭和空頭，構(gòu)成了期權(quán)基本交易策略的六種基本頭寸。每種期權(quán)頭寸包括不同行權(quán)價、不同到期日的數(shù)十個期權(quán)合約，巧妙地從中選取合適的合約，幾乎可以從任意的市場走勢中獲利。

3、存續(xù)期內(nèi)期權(quán)的損益變化是在期權(quán)價格-標(biāo)的資產(chǎn)-時間三維曲面中的一條曲線，到期日期權(quán)頭寸損益是確定的，為了便于分析，我們往往選取該曲面在到期日這一時間切片上的損益圖來進(jìn)行分析。標(biāo)的資產(chǎn)的損益較為簡單，為一條直線，而期權(quán)頭寸到期日的損益則較復(fù)雜，是非線性的。六種基本頭寸的到期日的損益圖如圖1所示。1.2期權(quán)的內(nèi)在價值和時間價值期權(quán)的價格包括內(nèi)在價值（instinct value）和時間價值（time value）兩部分。內(nèi)在價值是指期權(quán)立即行權(quán)可以獲得的利潤，只有實值期權(quán)擁有內(nèi)在價值，其內(nèi)在價值為標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)價與行權(quán)價之間的差額，平值和虛值期權(quán)的內(nèi)在價值均為0；時間價值為期權(quán)價格中除去內(nèi)在價值的部分

4、，表示投資者預(yù)期剩余期限內(nèi)股價波動導(dǎo)致期權(quán)內(nèi)在價值的增加而愿意付出的價值。期權(quán)的時間價值主要受剩余存續(xù)期、無風(fēng)險利率、標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率及分紅率的影響。一般而言，平值期權(quán)的時間價值較高，實值和虛值期權(quán)的時間價值較低。1.3期權(quán)價格的影響因素及字母影響期權(quán)價格變化的因素主要有以下幾點：（1）標(biāo)的資產(chǎn)價格的變化；（2）標(biāo)的資產(chǎn)波動率的變化；（3）期權(quán)剩余存續(xù)期的減少；（4）無風(fēng)險利率的變化；（5）標(biāo)的資產(chǎn)分紅的變化。分析單個因素變化對期權(quán)價格的影響較為簡單，然而，實際情況往往是多個變量同時發(fā)生變化，在它們的聯(lián)合作用下，分析期權(quán)價格的變化會變得十分復(fù)雜。這時，引入“希臘字母”這一量化分析工具是十分必

5、要的，尤其當(dāng)投資組合中包括多個期權(quán)頭寸時，通過“希臘字母”我們能更為直觀、全面地評估投資組合的風(fēng)險暴露。下面我們將對這一工具加以介紹。1.3.1 deltadelta為期權(quán)價格對標(biāo)的資產(chǎn)價格的一階導(dǎo)數(shù)，表示標(biāo)的資產(chǎn)價格發(fā)生1單位變化時期權(quán)價格變化的單位數(shù)。一般而言，認(rèn)購期權(quán)的delta在0到1之間，認(rèn)沽期權(quán)的delta在-1到0之間，隨著標(biāo)的資產(chǎn)價格的上升，認(rèn)購和認(rèn)沽期權(quán)的delta都是增加的。理論上標(biāo)的資產(chǎn)、行權(quán)價、到期日均相同的認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)的delta之差應(yīng)為1，即。deltacall=deltaput+1隨著到期日的臨近，實值期權(quán)delta的絕對值逐步趨近于1，虛值期權(quán)delta的

6、絕對值趨近于0，而平值期權(quán)delta絕對值始終在0.5附近。同時，delta的絕對值近似等于到期日時該期權(quán)處于實值狀態(tài)的概率，這也為我們提供了一種從“概率”角度思考期權(quán)的方法。平值認(rèn)購期權(quán)的delta一般在0.5左右，這表明該期權(quán)到期日有大約一半的可能變成實值期權(quán)。1.3.2 gammagamma為期權(quán)價格對標(biāo)的資產(chǎn)價格的二階導(dǎo)數(shù)，即delta對標(biāo)的資產(chǎn)價格的一階導(dǎo)數(shù)，表示標(biāo)的資產(chǎn)價格發(fā)生1單位變化時delta的變化數(shù)。當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格大幅變化時，分析期權(quán)價格變化采用delta這種一階近似的估計方法會產(chǎn)生較大的偏差，因此引入gamma進(jìn)行二階近似是很有必要的。gamma通過影響delta的變化間

7、接影響期權(quán)價格，通常平值期權(quán)的gamma最大，深度虛值和深度實值的期權(quán)gamma最小，接近于0。這說明平值期權(quán)的delta隨標(biāo)的資產(chǎn)價格變化的速度更快，承受了更多的gamma風(fēng)險。隨著到期日的臨近，平值期權(quán)的gamma會大幅上升，而虛值和實值期權(quán)的gamma會逐步減少趨向于0。gamma可以看作期權(quán)價格隨標(biāo)的價格變動的加速度，由于gamma恒為正，標(biāo)的資產(chǎn)價格上漲時，delta會加速上升，而標(biāo)的資產(chǎn)價格下降時，delta會減速下降，這種“加快收益、放慢損失”的特點對期權(quán)多頭來說是有利的。1.3.3 vegavega為期權(quán)價格對波動率的一階導(dǎo)數(shù)，表示標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率發(fā)生1單位變化時，期權(quán)價格變

8、化的單位數(shù)。vega的曲線形態(tài)和gamma類似，也是平值期權(quán)最大，深度虛值和深度虛值最小，且接近于0。理論上標(biāo)的資產(chǎn)、行權(quán)價、到期日均相同的認(rèn)購期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)的vega是相同的，且均大于0。隨著到期日的臨近，虛值、平值和實值期權(quán)的vega均是下降的，其中虛值和實值期權(quán)會更快地降到0附近。1.3.4 thetatheta為期權(quán)價格對時間的一階導(dǎo)數(shù)，表示隨著到期日的臨近，期權(quán)價格的變化。theta通常為負(fù)，即隨著到期日的臨近，其他條件不變的前提下，期權(quán)的價格是下降的，這成為期權(quán)價值的“時間衰減”（time decay）現(xiàn)象。平值期權(quán)的時間價值最高，因此它們theta值最大，深度實值的認(rèn)沽期權(quán)可能會

9、出現(xiàn)theta大于0的情況。隨著到期日的臨近，平值期權(quán)theta加速增大，說明其時間價值衰減的越來越快，而虛值和實值期權(quán)的theta會逐漸減小并趨近于0。進(jìn)行期權(quán)交易，我們需要重點關(guān)注前三種影響因素，而無風(fēng)險利率和股息率對期權(quán)價格的影響較小，進(jìn)行簡單的組合策略時，我們可以選擇忽略這兩個影響因素。1.4 期權(quán)的隱含波動率隱含波動率之于期權(quán)如同利率之于債券，可以在交易中作為期權(quán)價格的替代品。隱含波動率最常用的計算方法是通過BS期權(quán)定價公式反推出來。隱含波動率不同于歷史波動率，是當(dāng)前期權(quán)價格所反映的投資者對標(biāo)的資產(chǎn)未來波動率的預(yù)期。通過隱含波動率我們可以更為直觀地在眾多期權(quán)合約中發(fā)現(xiàn)哪個更為高估，哪

10、個更為低估，這能更好地指導(dǎo)交易。2、不同市場預(yù)期下的期權(quán)交易策略了解了上述期權(quán)知識，在交易之前，我們需要對標(biāo)的資產(chǎn)價格走勢做一個展望。該階段需要做到“兩判斷，一了解”-判斷未來市場的多空方向，判斷未來波動率的變化方向，了解“時間衰減”對投資組合的影響。根據(jù)多空方向和波動率變化方向預(yù)期的不同，我們可以將預(yù)期市場走勢做出如下分類。期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)價格及波動率的變動方向是不一定的，期權(quán)的多頭方和空頭方都可以通過判斷方向來盈利，然而，時間總是站在空頭的一邊，期權(quán)剩余存續(xù)期的減少是確定的，其時間價值總是隨著時間的流逝在損耗，期權(quán)空頭因此可以獲取盈利，多頭方只有在標(biāo)的資產(chǎn)價格波動范圍大到可以覆蓋時間價值損失的

11、情況下才能獲利。了解“時間衰減”對組合的影響和判斷市場走勢是同樣重要的。在對未來一段時間的市場走勢做出判斷后，我們需要根據(jù)不同的市場行情預(yù)期選擇相應(yīng)的期權(quán)交易策略。每種策略的風(fēng)險收益特征各有不同，我們可以借助到期日的損益曲線加以分析。不同的組合可能有著相同的損益圖，尋找相對“便宜”的期權(quán)進(jìn)行建倉可以減少成本，即盡量選擇隱含波動率相對較低的期權(quán)進(jìn)行買入，選擇隱含波動率相對較高的期權(quán)進(jìn)行賣出。2.1 快速上漲牛市行情在快速上漲的牛市行情下，買入虛值認(rèn)購期權(quán)（long OTM call）無疑是最好的策略，這發(fā)揮的是期權(quán)最基本的高杠桿功能。一般近月虛值認(rèn)購期權(quán)的價格在標(biāo)的資產(chǎn)價格的5%以下，杠桿率最高

12、可達(dá)20倍以上，相比于融資買入最高2.8倍的杠桿要高很多，并且不用承擔(dān)融資的利息成本。近月合約為首選，行權(quán)價選擇需自行判斷到期日的選擇上，可以盡量選擇近月，近月合約的價格更低，杠桿率更高，在較為短期的行情中能獲利更多。行權(quán)價的選擇上，需要結(jié)合我們對標(biāo)的資產(chǎn)價格在存續(xù)期內(nèi)能達(dá)到的最高價位加以判斷，行權(quán)價越高，杠桿率越高，然而，價格漲幅達(dá)不到預(yù)期時損失全部本金的概率就越高。持有到期還是提前平倉？如果價格在較短的時間內(nèi)就達(dá)到預(yù)期的最高價位，可以就此平倉了結(jié)獲利，規(guī)避標(biāo)的價格回調(diào)的風(fēng)險。2.2 溫和上漲牛市行情2.2.1 備兌賣出認(rèn)購期權(quán)與領(lǐng)式組合期權(quán)備兌賣出認(rèn)購期權(quán)（covered call）是期權(quán)

13、輔助標(biāo)的資產(chǎn)交易最為常見的投資策略，投資者在持有標(biāo)的資產(chǎn)的前提下，賣出該標(biāo)的的認(rèn)購期權(quán)，通過犧牲一部分的價格上升空間來獲取一定的安全墊。如果是個股期權(quán)，持有標(biāo)的股票的情況下，使用備兌開倉指令投資者不需要準(zhǔn)備額外的準(zhǔn)備金。covered call的主要用途covered call主要是利用期權(quán)輔助完成標(biāo)的的資產(chǎn)配置功能，其用法主要有以下兩種：（1）獲取額外收益。長期看好并持有標(biāo)的資產(chǎn)，可以通過滾動賣出call獲取額外收益，近月深度虛值的合約是較好的選擇，選擇近月合約是因為其時間價值損失得更快，選擇深度虛值合約是因為其不易被行權(quán)，可以長期持有資產(chǎn)；如果短期內(nèi)并不看好標(biāo)的走勢，認(rèn)為會出現(xiàn)盤整或者微跌

14、的情形，也可以選擇近月平值的期權(quán)進(jìn)行賣出。（2）鎖定賣出價。如果投資者對持有的標(biāo)的資產(chǎn)有賣出的目標(biāo)價，那么可以選擇該價位為行權(quán)價的call進(jìn)行賣出，如果到期日標(biāo)的價格高于該價位，投資者便可順利地在目標(biāo)價出貨，如果沒有達(dá)到該價位，投資者仍能獲得全部的權(quán)利金。covered call與collar之間的轉(zhuǎn)換covered call屬于中性偏多的策略，但我們可以注意到，該策略下行風(fēng)險是無限的，當(dāng)市場偏離預(yù)期大幅下行時，可以買入一個行權(quán)價更低的put加以保護(hù)，形成領(lǐng)式組合期權(quán)（collar）。當(dāng)然，較為謹(jǐn)慎的投資者也可以在構(gòu)建組合時直接買入collar，鎖定下行風(fēng)險。2.2.2 賣空認(rèn)沽期權(quán)與牛市價差

15、在看漲后市的前提下，可以選擇賣出虛值或平值認(rèn)沽期權(quán)（short OTM or ITM put）來獲取權(quán)利金收入。行權(quán)價選擇的越低，期權(quán)被行權(quán)的概率越小，但收取的權(quán)利金收益也就越少。short put與covered call的區(qū)別可以看出，short put和covered call有著相似的到期損益曲線，然而二者的用法上卻有不同。short put是保證金交易，covered call則需要持有相應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)，其成本高了數(shù)倍，因此短期的方向性交易最好使用short put，而covered call更多的用做標(biāo)的資產(chǎn)投資的輔助策略。bull spread的用法同covered call與col

16、lar之間的轉(zhuǎn)換相似，short put策略在市場偏離預(yù)期大幅下行時，投資者可以買入一個行權(quán)價更低的put來規(guī)避標(biāo)的價格繼續(xù)下跌的風(fēng)險，此時形成的組合為牛市價差（bull spread）。較為謹(jǐn)慎或交易頻率較低的投資者可以在建倉時直接買入bull spread組合，鎖定下行風(fēng)險。bull spread同樣可以通過買入行權(quán)價較低的call，賣出行權(quán)價較高的call構(gòu)成（買“低”賣“高”），該策略的收益和風(fēng)險都是有限的。理論上如果兩個行權(quán)價相同，無論是使用call還是put，到期日的損益曲線應(yīng)該是相同的，然而，實際期權(quán)交易價格會跟理論價格出現(xiàn)偏差，因此，究竟使用call還是put，可以看哪個組合比

17、較“便宜”（既可以比較損益圖盈虧平衡點的位置，選擇盈虧平衡點較低的組合，也可以根據(jù)隱含波動率的高低做判斷）。行權(quán)價的選擇上，需要根據(jù)自身的風(fēng)險收益偏好來確定，買入的call/put行權(quán)價越低，獲利的概率越高，但最高收益就越低，賣出的call/put行權(quán)價越低，組合的成本就越低，但最大損失就越高。一種可行的方法是較高的行權(quán)價選在“阻力位”上，較低的行權(quán)價選在“支撐位”上。 2.2.3 牛市比率價差牛市比率價差（bull ratio spread）是一種非常靈活的投資策略，通過買入1份行權(quán)價較低的call并賣出N份行權(quán)價較高的call組成，該策略配合標(biāo)的資產(chǎn)使用亦能產(chǎn)生很好的效果。bull rat

18、io spread的用法如果單純買入bull ratio spread，則組合通常會在標(biāo)的價格小幅上漲的情況下獲利，其下行風(fēng)險有限而上行風(fēng)險無限（如選擇的N較大，甚至可能在價格下跌時盈利，但此時價格大漲的情況下風(fēng)險更大），屬于中性偏多的策略。如果在持有標(biāo)的資產(chǎn)的情況下買入bull ratio spread，則相當(dāng)于在某一價格范圍區(qū)間內(nèi)做出杠桿，放大價格上漲的速度，N選擇的越高，杠桿就越高。假設(shè)期權(quán)為個股期權(quán)，股價現(xiàn)為20元，如果投資者判斷股票長期目標(biāo)價為24元，但近期只能小幅上漲，此時在持有該股票的基礎(chǔ)上買入1份行權(quán)價為20元的call，賣空2份行權(quán)價為22元的call，只要到期日股價達(dá)到22

19、元，投資者就相當(dāng)于在24元的目標(biāo)價位出貨。因為期權(quán)組合的成本很低甚至是最初收取權(quán)利金，所以此時下行風(fēng)險與持有股票相當(dāng)。2.3 快速下跌熊市行情與快速上漲牛市行情類似，在快速下跌的熊市行情下，買入虛值認(rèn)沽期權(quán)（long OTM put）是最好的策略，這同樣發(fā)揮的是期權(quán)的高杠桿功能。融券賣出標(biāo)的資產(chǎn)的杠桿最高僅有2倍，而買入虛值認(rèn)沽期權(quán)的杠桿率最高可達(dá)20倍以上，且不用承擔(dān)融券的利息成本。在合約的選擇上，同樣是近月合約為首選，行權(quán)價需要根據(jù)自身預(yù)期加以選擇。2.4 溫和下跌熊市行情2.4.1 賣空認(rèn)購期權(quán)與熊市價差在看空后市的前提下，可以選擇賣出虛值或平值認(rèn)購期權(quán)（short OTM or ITM

20、 call）來獲取權(quán)利金收入。行權(quán)價選擇的越高，期權(quán)被行權(quán)的概率越小，但收取的權(quán)利金收益也就越少。bear spread的用法short call策略在市場偏離預(yù)期大幅上漲時，投資者可以買入一個行權(quán)價更高的call來規(guī)避標(biāo)的價格繼續(xù)上漲的風(fēng)險，此時形成的組合為熊市價差（bear spread）。較為謹(jǐn)慎或交易頻率較低的投資者可以在建倉時直接買入bear spread組合，鎖定上行風(fēng)險。bear spread也可以通過買入行權(quán)價較高的put，賣出行權(quán)價較低的put構(gòu)成（買“高”賣“低”），該策略的收益和風(fēng)險都是有限的。同樣，究竟使用call還是put組合，可以看哪個組合比較“便宜”。行權(quán)價的選擇

21、上，需要根據(jù)自身的風(fēng)險收益偏好來確定，賣出的call/put行權(quán)價越高，獲利的概率越高，但最高收益就越低，買入的call/put行權(quán)價越高，組合的成本就越低，但最大損失就越高。2.4.3 熊市比率價差熊市比率價差（bear ratio spread）與bull ratio spread相似，通過買入1份行權(quán)價較高的put并賣出N份行權(quán)價較低的put組成。bear ratio spread屬于中性偏空的策略，在標(biāo)的價格小幅下跌時可以盈利，策略的下行風(fēng)險無限，當(dāng)市場偏離預(yù)期大幅下跌時，既可以平倉買入N-1份行權(quán)價較低的put，轉(zhuǎn)換成bear spread，也可以買入N-1份行權(quán)價更低的put規(guī)避下

22、行風(fēng)險，此時損益圖類似于我們后文將要介紹的蝶式價差組合。2.5 中性市行情如果不明確未來的多空方向，但預(yù)期未來一段時間沒有大幅影響標(biāo)的價格變化的事件發(fā)生，標(biāo)的波動率保持不變甚至下降，在這樣的中性市里，宜采用賣出策略。賣出期權(quán)會獲得負(fù)的vega和正的theta，這樣可以從波動率下降和時間消耗中獲利。中性市策略需要在收取的權(quán)利金足以覆蓋標(biāo)的價格波動的情況下才能取得盈利。2.5.1 賣出跨式套利與買入蝶式價差在看空波動率的中性市里，可以賣出同一到期日同一行權(quán)價的call和put，此時即為賣出跨式套利組合（short straddle）。由值期權(quán)包含的時間價值最多，因此選擇平值期權(quán)為宜，到期日最好選擇

23、近月。此時，組合delta約等于0，收取兩份權(quán)利金，只要到期日標(biāo)的價格偏離行權(quán)價不超過這兩份權(quán)利金之和便可獲利。由到期日損益圖可以看出，組合的上行和下行風(fēng)險都是無限的，如果市場偏離預(yù)期大幅上行時，可以買入一個行權(quán)價更高的call來規(guī)避上行風(fēng)險，大幅下行時，可以買入一個行權(quán)價更低的put來規(guī)避下行風(fēng)險。當(dāng)投資者同時買入這兩個期權(quán)鎖住兩端風(fēng)險時，變形成了鐵蝶式價差組合（iron butterfly spread）。同樣，較為謹(jǐn)慎以及交易頻率較低的投資者可以在建倉的時候便買入iron butterfly spread，此時收益和風(fēng)險均是有限的，但其可以獲得盈利的區(qū)間相對于short straddle

24、小了很多。僅使用call或者僅使用put也可以得到和iron butterfly spread相同的損益曲線，此時需要買入1份行權(quán)價較低和1份行權(quán)價較高的call/put，同時賣出2份行權(quán)價中等（前兩份期權(quán)行權(quán)價的平均值）的call/put，賣出的期權(quán)一般選擇平值期權(quán)，此時的組合成為蝶式價差組合（butterfly spread）。構(gòu)成相同損益曲線的這三種組合，投資者同樣可以選擇較“便宜”的進(jìn)行建倉。2.5.2 賣出鞍式套利與買入鐵禿鷹價差如果將short straddle中的兩個平值期權(quán)替換成虛值的call和put，則構(gòu)成了賣出鞍式套利組合（short strangle），相比于short

25、straddle，該策略可以取得盈利的價格區(qū)間更大，即獲利的概率更高，但可以獲得的最大收益也相應(yīng)更少。同樣，該策略的兩端風(fēng)險是無限的，當(dāng)市場偏離預(yù)期一端風(fēng)險加大時，可以買入行權(quán)價更高的call或者行權(quán)價更低的put規(guī)避風(fēng)險，當(dāng)同時鎖定兩端的風(fēng)險時，構(gòu)成的策略就變成了鐵禿鷹價差組合（iron condor spread）。僅使用call或者僅使用put也可以得到和iron condor spread相同的損益曲線，此時需要4份不同行權(quán)價的call或者put，其中買入行權(quán)價最高和最低的call/put，同時賣出中間兩個行權(quán)價的call/put。構(gòu)成相同損益曲線的這三種組合，投資者同樣可以選擇較“便

26、宜”的進(jìn)行建倉。2.5.3 買入日歷價差上面我們提到的策略使用的均是同一到期日的合約的價差進(jìn)行套利，期權(quán)當(dāng)然也可以進(jìn)行跨期套利，日歷價差（calendar spread）便是其中的一種。Calendar spread通過賣出1份近月call/put，同時買入1份相同行權(quán)價的遠(yuǎn)月call/put構(gòu)成，這利用的是近月合約時間價值損耗速度大于遠(yuǎn)月合約的特點。行權(quán)價的選擇上，平值期權(quán)是最佳選擇。組合的delta近似為0，由到期日損益圖可以看出，該策略收益和損失均是有限的，只要標(biāo)的價格不發(fā)生大幅波動便可獲利。2.6 波動市行情如果不明確未來的多空方向，但預(yù)期未來一段時間會有大幅影響標(biāo)的價格變化的事件發(fā)生

27、，如公布年報等，標(biāo)的波動率大幅上升，在這樣的波動市里，宜采用買入策略。買入期權(quán)會獲得正的vega和負(fù)的theta，這樣可以從波動率上升中獲利，但要承受時間消耗的損失。波動市策略需要標(biāo)的價格波動范圍超過買入期權(quán)成本時才能取得盈利。波動市基本交易策略采取和中性市策略相反的買賣操作即可，即為買入跨式套利（long straddle）、買入鞍式套利（long strangle）、賣出蝶式價差（short butterfly spread）、賣出鐵禿鷹價差（short iron condor spread）以及賣出日歷套利（short calendar spread）。其中l(wèi)ong straddle和long strangle風(fēng)險有限，潛在收益無限，但成本較高，出現(xiàn)大額收益的概率比較低，此時可以賣出期權(quán)轉(zhuǎn)換為short butterfly spread和short iron condor spread，通過削平部分上漲空間來降低組合成本。此外，在預(yù)期事件發(fā)生、波動率如預(yù)期上升之后，投資者可以就此平倉了結(jié)獲利，而不必持有到期，來規(guī)避波動率隨后下降的風(fēng)險。3、交易需要注意的其他問題以上介紹的只是最為基本的期權(quán)交易策略，可以發(fā)現(xiàn)，部分策略有著風(fēng)