金融結(jié)構(gòu)理論及演變

1、金融結(jié)構(gòu)理論及演變»摘要：所謂的金融發(fā)展理論指的是研究金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展彼此之間的聯(lián)系，與此同時(shí)，金融結(jié)構(gòu)理論的創(chuàng)始人雷蒙德.W戈德史密斯也1955年發(fā)表了發(fā)達(dá)國家的金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長一一關(guān)于金融形態(tài)的比較實(shí)驗(yàn)文章開啟了金融結(jié)構(gòu)研究的歷程，為后來的金融結(jié)構(gòu)研究奠定了基礎(chǔ)，其中，最具有代表性的是戈德史密斯的金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展，他在此書中首次明確了定義了金融發(fā)展的概念，即金融發(fā)展就是金融結(jié)構(gòu)的變化所謂的金融發(fā)展理論指的是研究金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展彼此之間的聯(lián)系。隨著銀行的誕生，金融對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用越來越受到學(xué)者們的關(guān)注。其中，亞歷山大漢密爾頓(AlexanderHamilton,1978)就

2、已經(jīng)察覺到銀行已經(jīng)成為刺激經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)“令人愉快的引擎”，但是真正全面研究金融對經(jīng)濟(jì)的作用是巴杰特(Bagehot,1873),他研究結(jié)果認(rèn)為在英國的工業(yè)革命中發(fā)揮最為關(guān)鍵作用的是金融，因?yàn)樗鼮榇笮凸I(yè)項(xiàng)目提供了項(xiàng)目所需資本。?？怂?Hicks,1969)也對這個(gè)問題進(jìn)行了研究，他的觀點(diǎn)指明了引發(fā)英國工業(yè)革命的直接促進(jìn)因素是金融創(chuàng)新而非所謂的技術(shù)創(chuàng)新，因?yàn)榧夹g(shù)在工業(yè)革命發(fā)生之前就已經(jīng)存在了。到了20世紀(jì)五六十年代，有關(guān)金融體系，即金融中介和金融市場在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中作用和建立最優(yōu)的金融機(jī)構(gòu)體系和金融政策組合一直是金融領(lǐng)域的學(xué)者們研究的重要課題。本文以期對金融發(fā)展理論進(jìn)行梳理。一、早期的金融發(fā)展理論

3、伴隨著銀行的誕生，學(xué)者已經(jīng)開始思考金融在經(jīng)濟(jì)中的作用，但受限于當(dāng)時(shí)結(jié)構(gòu)主義，使金融問題無法被單獨(dú)作為一個(gè)專門的分支進(jìn)行研究，而是將金融作為發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的分支來研究，金融的地位一直未受到應(yīng)有的重視。最先就金融發(fā)展理論進(jìn)行系統(tǒng)性研究始于上個(gè)世紀(jì)五六十年代。早期的金融發(fā)展理論代表人物主要有格里、肖、帕克里克、戈德史密斯等。西方早期的貨幣金融思想研究的變量大多集中于貨幣、信貸等和商業(yè)銀行等這些常見的金融變量，研究者的早期研究主要集中在金融與經(jīng)濟(jì)的相互聯(lián)系，也就金融在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的重要性給予肯定。亞當(dāng)斯密在其國民財(cái)富的性質(zhì)和原因的研究中提到銀行的活動(dòng)可以促進(jìn)一個(gè)國家的產(chǎn)業(yè)，但是這種增長體現(xiàn)在是本無所利的資本

4、變得有利可圖。隨后經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始把金融理論放在一個(gè)更為重要的位置上開始研究，瑞典經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏克塞爾首次系統(tǒng)對貨幣經(jīng)濟(jì)理論進(jìn)行研究，還提出了貨幣金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有重要實(shí)質(zhì)性的影響。不過他只是初步研究了貨幣金融對短期經(jīng)濟(jì)的影響，而并沒有進(jìn)一步分析對長期經(jīng)濟(jì)的影響，因此，他的觀點(diǎn)不能作為嚴(yán)格意義的金融發(fā)展理論。雖然不少學(xué)者已經(jīng)注意到金融對經(jīng)濟(jì)的作用，但是真正對其進(jìn)行系統(tǒng)性研究的學(xué)者是熊皮特，他在1912年經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論中明確系統(tǒng)的分析了貨幣、信貸和利息等金融經(jīng)濟(jì)變量對經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要促進(jìn)作用。此外，熊皮特還將經(jīng)濟(jì)發(fā)展的根源在于持續(xù)不斷的創(chuàng)新，銀行信用在經(jīng)濟(jì)中所發(fā)揮的作用體現(xiàn)在為生產(chǎn)要素的重新組合提供必要的

5、購買力，銀行的信用創(chuàng)造了這種購買力，而信用創(chuàng)造的能力正是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力，他認(rèn)為銀行家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演主要關(guān)鍵的角色。在這之后，西方學(xué)者開始重視研究其他金融因素對經(jīng)濟(jì)增長的作用。哈羅德多馬的經(jīng)濟(jì)增長模型中強(qiáng)調(diào)資本、儲(chǔ)蓄等金融變量對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。索洛米德在對哈羅德多馬模型基礎(chǔ)上，經(jīng)過改進(jìn)建立了資本積累和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系模型。該階段的研究雖然已經(jīng)開始涉及到金融因素在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的定性分析，但是很少有學(xué)者關(guān)注到單個(gè)金融因素對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用大小。格利（Gurley）和肖（Shaw）在1955年發(fā)表的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融方面和1956年的金融中介與儲(chǔ)蓄投資兩篇論文中試圖建立一個(gè)從初步到逐漸

6、深化的金融發(fā)展模型，用來解釋“經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平跟金融在經(jīng)濟(jì)作用成正比例”這個(gè)論斷。隨后，兩人還從專業(yè)化和勞動(dòng)分工的角度去論斷了金融因素對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。這兩篇論文開創(chuàng)了從采用基本模型論述金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)揮作用的新模式。隨后的1960年，格利和肖發(fā)表了金融理論中的貨幣還提出了在某種程度上，一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)資源運(yùn)作效率很大程度上取決于金融制度的運(yùn)行效率等觀點(diǎn)。與此同時(shí)，金融結(jié)構(gòu)理論的創(chuàng)始人雷蒙德W戈德95密斯遺裝了發(fā)達(dá)國家的金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)于金融形態(tài)的比較實(shí)驗(yàn)文章開啟了金融結(jié)構(gòu)研究的歷程，為后來的金融結(jié)構(gòu)研究奠定了基礎(chǔ)。格利和肖雖然只是在金融增長的層次上進(jìn)行了分析，但是已經(jīng)初步涉及到金融制度變革等金

7、融發(fā)展過程中的深層次制度性因素，為后來學(xué)者進(jìn)行相關(guān)研究指明了研究方向。在此后的19621969年間，眾多學(xué)者對此類領(lǐng)域進(jìn)行了更為深入的研究。其中，最具有代表性的是戈德史密斯的金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展，他在此書中首次明確了定義了金融發(fā)展的概念，即金融發(fā)展就是金融結(jié)構(gòu)的變化。此外，戈德史密斯在此概念基礎(chǔ)上首次對金融結(jié)構(gòu)的概念和內(nèi)涵進(jìn)行了界定，構(gòu)建了金融結(jié)構(gòu)理論研究的總體框架和金融相關(guān)率、各類主要金融中介機(jī)構(gòu)的相對規(guī)模指標(biāo)等衡量一國金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展水平的基本指標(biāo)FIR和其他若干重要指標(biāo)，同時(shí)他還綜合了定性和定量分析、國際橫向比較和歷史縱向來論述FIR值與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平正相關(guān)的基本結(jié)論，提出了金融發(fā)展在不同

8、國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的12條定律。格利和肖為金融發(fā)展理論研究啟蒙后來相關(guān)研究者，而戈德史密斯的研究成果又進(jìn)一步推動(dòng)了后續(xù)研究的深度和廣度。但遺憾的是，這些研究成果雖在不少發(fā)展中國家得到驗(yàn)證，但卻沒有就金融對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用形成的運(yùn)行機(jī)制做進(jìn)一步擴(kuò)展和研究，僅在實(shí)證研究中則僅限于35個(gè)國家，研究對象相對狹隘，也沒有指出金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間因果關(guān)系。二、麥金農(nóng)和肖的“金融抑制論”和“金融深化論”受第二次世界大戰(zhàn)后興起的發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的影響，一些新獨(dú)立的國家在其經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中遇到國內(nèi)儲(chǔ)蓄積累少和資本不足，這些因素制約了戰(zhàn)后這些國家的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。探究其深層次的原因其實(shí)是這些國家金融體系效率低下和金融發(fā)展滯后。所以以麥金

9、農(nóng)(Mckinnon)和蕭(Shaw)等為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在20世紀(jì)60年代末，開始將研究重點(diǎn)放在金融與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系。并先后出版了一系列與之研究成果相關(guān)的著作。隨著受關(guān)注程度的加大，人們也越來越注重市場在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，并且新古典主義發(fā)展思路已經(jīng)取代了結(jié)構(gòu)主義思路，成為當(dāng)時(shí)的主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)理論。不少學(xué)者開始將研究的重點(diǎn)領(lǐng)域從發(fā)達(dá)國家的金融系統(tǒng)轉(zhuǎn)變?yōu)榘l(fā)展中國家的金融系統(tǒng)。這些很大程度上為金融發(fā)展理論的發(fā)展提供了適宜的發(fā)展土壤。20世紀(jì)70年代，金融發(fā)展理論產(chǎn)生的標(biāo)志是麥金農(nóng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貨幣與資本和蕭的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的金融深化兩本書的問世。他們都是以落后地區(qū)和后發(fā)展國家作為研究對象，他們提出的發(fā)展中國家

10、和地區(qū)的金融發(fā)展和其經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系被學(xué)術(shù)界稱為“金融抑制論”和“金融深化論”。這兩個(gè)理論的精辟見解和獨(dú)到研究被認(rèn)為是發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣金融的一個(gè)重大突破，在當(dāng)時(shí)的學(xué)術(shù)界引發(fā)一股熱潮。特別是在發(fā)展中國家中，他們的理論都成為這些國家和地區(qū)制定本國或本地區(qū)金融政策和確定本國貨幣改革的理論基礎(chǔ)。麥金農(nóng)和蕭的核心思想認(rèn)為，對于那些落后的發(fā)展中國家，其內(nèi)部的金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展一般缺少良性循環(huán)的運(yùn)動(dòng)。這些國家要想獲得更大發(fā)展，必須取消金融抑制政策和思維，通過市場化改革，使利率和匯率及資源的配置隨市場供求關(guān)系變動(dòng)。市場化改革的措施可以通過采取取消利率、匯率的人為管制，減少政府對金融活動(dòng)的過度干預(yù)，并且鼓勵(lì)私營金

11、融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)立和發(fā)展，充分利用國內(nèi)資本來降低對外資過度依賴的不利局面，運(yùn)行貿(mào)易自由化、稅率合理化和政府支出體制機(jī)制的改革。三、赫爾曼、默爾多克和斯蒂格利茨的“金融約束論”麥金農(nóng)和肖的“金融抑制論”和“金融深化論”出現(xiàn)之后，很多亞非拉的發(fā)展中國家盲目跟風(fēng)進(jìn)行了金融自由化改革，因此并未獲成功。究其失敗的原因，有學(xué)者金融約束：一個(gè)新的分析框架一書中指明：信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展為金融發(fā)展理論構(gòu)筑了微觀基礎(chǔ)，金融約束的理論框架是在信息經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)上對金融體制中的政府管制程度進(jìn)行分析，政府的適時(shí)適當(dāng)干預(yù)，而不是完全對利率和匯率“毫無作為”可以有效地促進(jìn)金融深化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，證明了金融約束也是金融自由化的必經(jīng)階段。上個(gè)

12、世紀(jì)90年代，赫爾曼、默爾多克和斯蒂格利茨（1997）為代表的新一代研究者，從不完全信息的角度，將之前的金融發(fā)展理論模型重新增加一些不確定的因素，提出了“金融約束論”。這個(gè)理論對于發(fā)展中國家來說，“金融約束論”與其國內(nèi)的實(shí)際發(fā)展規(guī)劃、經(jīng)濟(jì)社會(huì)制度有更好的兼容性，理論也為重新審視金融體系中的政府管制力度問題。他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)中信息不對稱、道德風(fēng)險(xiǎn)等問題導(dǎo)致瓦爾拉斯均衡在現(xiàn)實(shí)中難以成立，麥金農(nóng)和肖在這方面的觀點(diǎn)也失去了存在的基石，因此政府對金融活動(dòng)的管理和規(guī)范是有必要存在的。金融約束本質(zhì)上是政府方面通過對存款監(jiān)管、市場準(zhǔn)入限制和其他政策讓銀行擁有“特許權(quán)價(jià)值”，并因此獲得租金。通過租金效應(yīng)和激勵(lì)作用對

13、租金在生產(chǎn)部分、企業(yè)和政府之間分配，從而有效降低逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)機(jī)率，起到鼓勵(lì)創(chuàng)新，維護(hù)整個(gè)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定，從而對經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到正向促進(jìn)效應(yīng)。兩人還同時(shí)指出，金融約束在發(fā)展中國家要想取得預(yù)期的效果，必須在通貨膨脹率較低、實(shí)際利率為正和良好穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件下才可實(shí)施。金融約束論是針對發(fā)展中國家在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌進(jìn)程中所常見的信息不對稱和金融監(jiān)管功能缺失，采用政府這只看得見的手來彌補(bǔ)市場失靈。進(jìn)一步分析了政府適時(shí)適當(dāng)干預(yù)有助于金融發(fā)展，在理論上更強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)的重要要作用。因此它并不是否認(rèn)金融深化，而是對金融深化的進(jìn)一步豐富發(fā)展和補(bǔ)充。進(jìn)入上個(gè)世紀(jì)末，發(fā)展中國家在金融改革中不斷涌現(xiàn)出新的問題，經(jīng)

14、濟(jì)學(xué)家們嘗試將各理論，如博弈論、內(nèi)生增長理論、交易成本理論等結(jié)合金融發(fā)展理論為出現(xiàn)的新問題進(jìn)行解釋。他們利用內(nèi)生增長理論模型對金融體系的構(gòu)成要素和金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用進(jìn)行了分許，同時(shí)還將金融因素引進(jìn)內(nèi)生增長理論模型，將其視為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要決定因素，以便更好論述金融對經(jīng)濟(jì)增長和效率影響。可以說，內(nèi)生金融發(fā)展理論進(jìn)一步深化和發(fā)展金融發(fā)展理論。參考文獻(xiàn)：1999.1（R.R.阿羅）R.R.Arrow主編.風(fēng)險(xiǎn)投資.北京：企業(yè)管理出版社,2（美）雷蒙德W戈德史密斯著，周朔贛蒯結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展.三聯(lián)書店上海分店上海人民出版社，1994.3（美）邁克爾波特著.國家競爭優(yōu)勢全球深具影響力的管理大師經(jīng)典著作

15、.北京：中信出版社，2007（10）.4VandanaChandra,林毅夫，王燕.領(lǐng)頭龍現(xiàn)象：低收入國家趕超式發(fā)展的新機(jī)遇J.勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)研究，2013，（1）：3-34.5埃斯里德米爾古克-肯特（AsliDemirguc-Kunt）,羅斯萊文（RossLevine）編；黃純純譯.金融結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)增長銀行、市場和發(fā)展的跨國比較across-countrycomparisonofbanks，marketsanddevelopment.北京：中國人民大學(xué)出版社，2006.6 巴曙松著.后危機(jī)時(shí)期國際經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)與中國金融政策.上海：上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2013（03）.7 格利，肖.金融理論中的貨幣M.上海：上海三聯(lián)書店，上海人民出版社，1994.8 戈德