財務報表分析課件總結(jié)

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上財務報表分析課件總結(jié)損益表1. 收入分析與預測步驟(1) 收入構(gòu)成分析：業(yè)務構(gòu)成、地域構(gòu)成(2) 各個主要產(chǎn)品所在行業(yè)的前景分析(3) 行業(yè)內(nèi)企業(yè)競爭力分析（定價優(yōu)勢，成本優(yōu)勢）(4) 公司內(nèi)部策略分析（各個產(chǎn)品的關(guān)系是互補、擾亂還是沒有關(guān)系）(5) 其他信息（已簽訂的訂單，已預收的收入，宏觀政策）(6) 確定未來的發(fā)展空間（成長空間，產(chǎn)能約束，產(chǎn)能約束放松提高生產(chǎn)效率或融資增加產(chǎn)能）(7) 在上述基礎上預測未來收入2. 由收入導出利潤收入-成本-銷售費用-管理費用-財務費用-稅收-其他投資者分去的收益（公允價值損益、投資損益、匯兌損益）=利潤成本（費用）收入比體現(xiàn)了

2、股東、或代表股東的管理層，和其他各色人等的“討價還價”能力。 3. 分析成本費用損益重點關(guān)注(1) 區(qū)分性質(zhì)：經(jīng)營or財務(2) 可持續(xù)性如何(3) 穩(wěn)定性如何：靠人吃飯or靠天吃飯4. 影響損益表的重要會計原則(1) 權(quán)責發(fā)生制（應計制）（損益表凈利潤經(jīng)營活動現(xiàn)金流=應計利潤）(2) 配比原則：當期的成本費用只是為了當期收入產(chǎn)生做出貢獻的支出，該原則是利用企業(yè)過去成本費用率預測未來成本費用率的理論基礎，增加了成本費用科目的可持續(xù)性(3) 穩(wěn)健性原則：一些支出是為了本期及未來期間的收入做出貢獻，但是量和時不能可靠估計，穩(wěn)健起見，盡早進入費用，避免高報資產(chǎn)和利潤。該原則降低了成本費用科目的可持續(xù)

3、性，影響配比原則的使用。5. 成本費用科目與收入的配比性產(chǎn)品成本、管理費用與收入：配比性高壞賬費用、折舊費用與收入：高研發(fā)費用、廣告與收入：低（因為常常當期全部費用化）營業(yè)外收支：低6. 市盈率P/E負的利潤不能用于計算PE，包含臨時性的或一次性項目的利潤會使得PE短期波動較大，只有來源于正常和可重復性的利潤計算的PE才有意義。資產(chǎn)負債表1. 隱性資產(chǎn)某些事項可能產(chǎn)生未來的現(xiàn)金流，但不能再賬面確認為資產(chǎn)（管理天賦，員工才能，政治聯(lián)系等）重點關(guān)注：(1) 隱性資產(chǎn)的影響與收入和利潤的持續(xù)性（隱性資產(chǎn)是否已體現(xiàn)在過去的業(yè)績中）(2) 隱性資產(chǎn)和業(yè)務的成長性（這個影響還能持續(xù)多久）2. 冗余資產(chǎn)對于

4、未來業(yè)績沒有貢獻，賬面價值往往高估其可變現(xiàn)凈值，扭曲盈利率、周轉(zhuǎn)率、市凈率等指標。（大股東占款，閑置的廠房和人員）3. 利用資產(chǎn)負債表簡單預測未來業(yè)績(1) 過去資產(chǎn)回報率（ROA）*資產(chǎn)=明年股東和債權(quán)人總利潤（損益表利潤+稅前利息-稅盾），其中稅盾=利息費用*稅率(2) 過去股東權(quán)益回報率（ROE）*股東權(quán)益=明年的股東得到的凈利潤(3) 財務比率變化比較緩慢，因此可以用過去預測將來4. “輕”資產(chǎn)與“重”資產(chǎn)公司(1) 重資產(chǎn)公司是靠投資設備材料，比如制造業(yè)，市值賬面比小。(2) 輕資產(chǎn)公司主要靠人力資本，比如投行，市值賬面比大。(3) 如果輕資產(chǎn)公司的M/B比重資產(chǎn)公司還低，說明可能被

5、嚴重低估，或者經(jīng)營有嚴重問題5. 資本結(jié)構(gòu)負債/股東權(quán)益（又稱財務杠桿）負債的結(jié)構(gòu)（付息債務+不付息債務。付息債務高的企業(yè)對貨幣政策變動更敏感）6. 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)(1) 現(xiàn)金、非現(xiàn)金流動資產(chǎn)、非流動資產(chǎn)相互對比關(guān)系(2) 現(xiàn)金不足導致流動性問題，過多導致資產(chǎn)回報率低(3) 非現(xiàn)金流動資產(chǎn)會在短期內(nèi)變成成本或費用，而非流動資產(chǎn)變成本費用的期限較長，二者的關(guān)系很大程度上決定未來成本費用的來源和趨勢7. 共同比分析法B/S表上每個項目表示成總資產(chǎn)的百分比，不同時間上對比（縱向），同一時間不同公司和行業(yè)間對比（橫向）。8. P/B異象上市指的是控制風險因素后，高PB低回報，低PB高回報。（高PB成為成長性

6、股票，反之為價值性）現(xiàn)金流量表1. 分析現(xiàn)金流量表目的(1) 發(fā)現(xiàn)不當?shù)臅嬏幚?2) 發(fā)現(xiàn)經(jīng)營問題2. 經(jīng)營活動現(xiàn)金流(1) 與銷售產(chǎn)品和提供勞務相關(guān)的現(xiàn)金，是企業(yè)的主營業(yè)務，是支付給股東和債權(quán)人資金的主要來源，主要涉及流動資產(chǎn)、流動負債的變動。(2) 注意：包括支付的稅費和收到的利息3. 投資活動現(xiàn)金流(1) 與兼并收購、處置非流動資產(chǎn)相關(guān)的現(xiàn)金，是為了支持現(xiàn)有生產(chǎn)能力、為了更快的成長、為了更新過時資產(chǎn)而產(chǎn)生。(2) 注意：包括收到的股利4. 籌資活動現(xiàn)金流(1) 與長期借款和股東權(quán)益相關(guān)的現(xiàn)金流，是投資活動和經(jīng)營活動的現(xiàn)金來源，也可以說明有多少現(xiàn)金回報給資本提供者。(2) 注意：包括分配

7、的股利、償付的利息5. 自由現(xiàn)金流=經(jīng)營活動現(xiàn)金流+投資活動現(xiàn)金流如果為正，說明正常產(chǎn)生的現(xiàn)金流超過它所消耗的，比如一個相對穩(wěn)定的企業(yè)反之說明不足以支撐自我發(fā)展，比如一個成長性企業(yè)6. 間接法編制現(xiàn)金流量表調(diào)和 權(quán)責發(fā)生制下的凈利潤和收付實現(xiàn)制下的現(xiàn)金 這兩個之間的差異。經(jīng)營活動現(xiàn)金流=凈利潤+非現(xiàn)金項目（折舊攤銷）+/-非經(jīng)營項目（投資籌資項目的利得損失）+/-調(diào)整working capital7. 不同類型的企業(yè)的現(xiàn)金流新設立成長期成熟穩(wěn)定期衰退經(jīng)營活動-+投資活動-（投資很少）籌資活動+-8. 利潤與現(xiàn)金流脫節(jié)的理由(1) 經(jīng)營性理由：成長期由于擴張，快速增加利潤，但現(xiàn)金短缺；衰退期，利

8、潤下滑，但有大量現(xiàn)金、缺投資機會(2) 盈余管理理由：操縱應計利潤，但不影響現(xiàn)金流盈利能力分析1. 資產(chǎn)回報率（是不區(qū)分資金來源，不考慮融資結(jié)構(gòu)的，衡量經(jīng)理運作資金總量的盈利能力）2. 調(diào)整ATO總資產(chǎn)減去不產(chǎn)生收入的項目（比如長期投資、公允價值計量金融資產(chǎn)、其他應收款、遞延所得稅）得到調(diào)整資產(chǎn)，計算調(diào)整ATO3. ATO的分解(1) 應收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入（常用收入替代）/應收賬款平均余額(2) 存貨周轉(zhuǎn)率=銷售產(chǎn)品成本/存貨平均余額(3) 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=收入/固定資產(chǎn)平均余額(4) 有了這些比率和收入成本的預測，可以推出對應應收賬款、存貨等的期末值4. 杜邦分析權(quán)益回報率=風險與資本成

9、本分析1. 即使外來結(jié)果全是好的，只要不唯一，就有風險。2. WACC和CAPM的計算實在太簡單，不寫了預期回報RE=無風險利率+Beta*（市場回報-無風險利率）WACC=(E/V)*Re+(D/V)*Rd*(1-Tc)3. 短期風險：流動性風險流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債速動比率=（流產(chǎn)-存貨）/流動負債：高流動性資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物、應收賬款等，但是不包括流動資產(chǎn)中的存貨。因為存貨的可變現(xiàn)性低于其他流動資產(chǎn)。現(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動負債4. 長期風險：償債風險資產(chǎn)權(quán)益比率=總資產(chǎn)/股東權(quán)益經(jīng)營活動現(xiàn)金流與總負債比率：衡量企業(yè)不需要另外借入資金償還全部債務的能力

10、利息保障倍數(shù)=EBIT/利息費用：企業(yè)在支付利息和稅收之前的盈利是本期利息費用的多少倍，這個比率越大，說明企業(yè)支付利息費用的能力越強。盈余預測1. 盈余預測的兩個出發(fā)點(1) 收入法：假設收入擴張是瓶頸，資產(chǎn)規(guī)?？梢圆皇芗s束地擴大以滿足收入發(fā)展的要求。(2) 資產(chǎn)法：假設資產(chǎn)是瓶頸，無法擴大產(chǎn)能，根據(jù)預測資產(chǎn)增長率開始得出收入增長率。2. 驅(qū)動型指標和衍生指標(1) 損益表：如果收入是成本的驅(qū)動因素，成本收入比是驅(qū)動型指標，毛利率是衍生指標。(2) 資產(chǎn)負債表：如果收入是應收賬款的驅(qū)動因素，則應收賬款收入比是驅(qū)動型指標，應收賬款周轉(zhuǎn)率是衍生指標。(3) 假設主要是關(guān)注驅(qū)動型指標。(4) 衍生比

11、率要經(jīng)過現(xiàn)實性檢驗，比如預測發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金太多，要考慮收入revenue是不是增長太快，如果收入沒問題，要考慮是否應該加大分紅3. BASE法則Beginning balance+ addition- subtraction=ending balance4. 怎么配平(1) 凈利潤為起點按照間接法調(diào)整，得出現(xiàn)金流量表，再與期初相加得到期末現(xiàn)金(2) 期末現(xiàn)金與最低現(xiàn)金要求（比如營業(yè)收入的3%）對比，差額為融資缺口（這是資產(chǎn)負債BS表的一個項目）(3) 融資缺口需要短期借款來彌補，這個短期借款與企業(yè)的其他借款一起，計算利息，得到財務費用(4) 財務費用進入凈利潤(5) 出現(xiàn)循環(huán)引用腫么辦：excel操

12、作：公式-選項-excel選項-啟用迭代計算200次，溫馨提示：選手動重算，不要自動重算，否則算錯了會出現(xiàn)無數(shù)的#NAME，改到崩潰。決策樹分析：宏觀，行業(yè)，企業(yè)非財務因素1.決策樹分析框架(1) 決定因素：哪些因素影響未來業(yè)績(2) 因素情形：(3) 情形概率(4) 業(yè)績結(jié)果：每個情形下，未來一年業(yè)績是多少(5) 業(yè)績預測=每種情形下的概率*每種情形下的結(jié)果盈余特征1. 盈余的時間序列特征（以前考過）(1) 盈余的時間序列存在一些可預測的特征。(2) 但是投資者不能完全理解這些特征，并因此導致業(yè)績預測偏差和股票的錯誤定價(3) 聰明的投資者可以利用其他笨投資者的誤差，通過反向交易，取得超額投

13、資回報2. 盈余質(zhì)量(1) 如果僅僅根據(jù)今年的盈余來預測明年盈余，可以用盈余的持續(xù)性代表盈余質(zhì)量。今年盈余1，明年盈余0.8，則持續(xù)性為0.8(2) 持續(xù)性越接近1，持續(xù)性越高(3) 但持續(xù)性遠離1（持續(xù)性低）不代表盈余質(zhì)量低，對于盈余持續(xù)性低的企業(yè)而言，未來盈余大于現(xiàn)在盈余（上述比值大于1）的企業(yè)，盈余質(zhì)量優(yōu)于上述比值小于1的企業(yè)。3. 應計盈余，現(xiàn)金盈余與盈余的持續(xù)性(1) 總盈余（凈利潤）=應計盈余+現(xiàn)金盈余（經(jīng)營活動現(xiàn)金流）(2) 應計盈余占盈余比重越大，盈余的持續(xù)性越低，盈余質(zhì)量越低，未來盈余水平下降的可能性越大。(3) 投資者是否理解應計盈余的特性呢？s 理解，匯報的盈余越高，股票

14、價格在消息公布時上漲幅度越大（初始反應）s 但不充分理解，所以會高估應計盈余比例大的企業(yè)的價值，低谷應計盈余比例小的企業(yè)價值。4. 穩(wěn)健性原則與盈余的持續(xù)性(1) 穩(wěn)健性原則下，傾向于高報費用，低報當期盈余，但是會增加未來盈余，這就產(chǎn)生了盈余儲備（ER）。說白了就是當期把費用報多了，未來就不用報了，相當于當期把利潤給藏了起來，未來釋放出來，所以叫儲備。(2) 營運資產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資增速越大，穩(wěn)健性原則導致的盈余儲備越豐厚（當期花錢未來享受）(3) 盈余質(zhì)量指標Q=NOA：凈經(jīng)營資產(chǎn)除以NOA是為了用資產(chǎn)水平標準化。Q越大表明t年新產(chǎn)生的盈余儲備越多，未來年度盈余大于t年盈余的概率越高5. 盈余

15、的均值回轉(zhuǎn)特性（以前考過）(1) 定義：不論過高的盈余還是過低的盈余，都有向平均水平趨近的傾向(2) 過高的盈余水平會吸引新的競爭者(3) 過低的盈余會導致資金退出同行業(yè)盈余操縱1. 盈余操縱定義：會計過程與經(jīng)濟過程不一致三個盈余門檻：盈余與虧損，盈余增長與下降，是否達到分析師預測2. 主要分析方法（找異常找突變）(1) 共同比分析(2) 時間序列對比(3) 橫向?qū)Ρ?. 盈余操縱手段(1) 收入確認的提早與推遲(2) 費用確認的提早與推遲(3) 一次性的計提費用(4) 收入平滑（就是前面說過的利用盈余儲備來隱藏、釋放利潤）(5) 改變會計政策(6) 改變企業(yè)的真實活動4. 怎樣識別收入操縱(

16、1) 收入增長與經(jīng)營性現(xiàn)金流增長不匹配(2) 收入增長與主營成本增長不匹配(3) 相對于類比公司增長太快(4) 時間序列上突變(5) 收入確認政策含糊5. 怎樣識別應收賬款操縱(1) 壞賬/賒銷收入，與同類企業(yè)比較(2) 壞賬/總應收賬款，比較同類(3) 時間序列上的比較6. 洗大澡（考過哦）(1) 長期資產(chǎn)（如固定資產(chǎn)）一次性計提，叫做洗大澡，和提前確認費用很像但不一樣。作用在于使得本來很糟糕的年份更糟糕，以讓未來的盈余看上去很美。(2) 怎么甄別：非經(jīng)常項目/總收入，非經(jīng)營性項目/總收入，異常項目/總收入，八項計提7. 真實業(yè)務操縱通過出售資產(chǎn)/購買債務，由于BS表上的資產(chǎn)負債是以歷史成本計量，當公司以高于賬面價值的價格出售資產(chǎn)或以低于賬面價值的價格買入資產(chǎn)，會產(chǎn)生利潤。這種行為可能是有策略地管理盈余，一般可以通過跟子公司、關(guān)聯(lián)公司搞一搞，來達到這個目的。怎么甄別：從附注等渠道了