期貨與期權(quán)投資分析

1、期貨與期權(quán)投資分析期貨投資的特征一、期貨交易的產(chǎn)生和開展1、期貨交易,是指買賣雙方在期貨交易所內(nèi)簽訂期貨交易合同,約定在未來某個(gè)確定的時(shí)間,按約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出假設(shè)干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)量的交易.2、遠(yuǎn)期交易、期貨交易和現(xiàn)貨交易.與現(xiàn)貨交易不同的是,遠(yuǎn)期交易和期貨交易不要求即期交割,而是通過合約的形式規(guī)定于未來某個(gè)確定的時(shí)間內(nèi)按約定的價(jià)格和數(shù)量交割.但是期貨交易又不同于遠(yuǎn)期交易,其主要區(qū)別在于買賣雙方關(guān)系及信用風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定、交易方式、清算和實(shí)際交割這幾個(gè)方面.3、期貨交易和遠(yuǎn)期交易的主要交易表現(xiàn)在買賣雙方關(guān)系及信用風(fēng)險(xiǎn)、標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定、交易方式、清算和實(shí)際交割5個(gè)方面.二、期貨市場的運(yùn)行一期貨合約期貨

2、合約是買賣雙方通過期貨交易所和經(jīng)紀(jì)人簽訂的書面合同.一個(gè)期貨合約通常包括標(biāo)的產(chǎn)品、成交價(jià)格、成交數(shù)量和成交期限四個(gè)必不可少的要素.標(biāo)的產(chǎn)品期貨交易所通常根據(jù)等級標(biāo)準(zhǔn)對商品期貨交易商品的質(zhì)量予以明確規(guī)定.在國際貿(mào)易中最通用、交易量較大的商品質(zhì)量等級一般被定為標(biāo)準(zhǔn)品.同時(shí),交易所還規(guī)定可供交易的該類商品的其他等級,并根據(jù)市場情況規(guī)定和公布可供交易的商品與標(biāo)準(zhǔn)品間的等級價(jià)差.成交價(jià)格期貨交易所對交易過程中價(jià)格變動方式三方面有明確規(guī)定.一是報(bào)價(jià)單位.二是最小價(jià)格變動單位.三是每日價(jià)格變動限制.成交數(shù)量期貨交易所對每張期貨合約所包含的數(shù)量予以明確規(guī)定,這一數(shù)量也稱為交易單位.在各方進(jìn)行交易時(shí),即以買賣和

3、約的數(shù)量來計(jì)算交易數(shù)量的多少.成交期限交易所一般根據(jù)交易標(biāo)的供求的特點(diǎn),確定交割的月份和交割的日期.期貨合約相對于現(xiàn)貨合約和遠(yuǎn)期合約而言,具有以下特點(diǎn)：標(biāo)準(zhǔn)化和期貨合約不需要實(shí)際交割.二期貨交易制度1、“對沖制度“對沖制度是指期貨交易不一定需要進(jìn)行實(shí)物交易,買賣雙方在合約到期前可以通過一個(gè)相反的交易來結(jié)束自己的義務(wù).2、保證金制度保證金是一種履約的信用擔(dān)保,又是清算所實(shí)行每日結(jié)算制度的根底.保證金包括初始保證金與追加保證金.在期貨交易所簽約期貨合約買賣雙方必須交納保證金.初始保證金是交易者在交易時(shí)按規(guī)定比例存入其保證金賬戶的那局部資金.追加保證金是交易者在持倉期間因價(jià)格變動而發(fā)生虧損,使其保證

4、金賬戶的余額減少到規(guī)定的維持保證金以下時(shí)所必須補(bǔ)交的保證金.維持保證金是指交易所規(guī)定的交易者在其保證金賬戶中所必須保有的最低余額的保證金.3、每日結(jié)算制度期貨合約簽訂后,在到期前或通過對沖制度結(jié)束交易義務(wù)前,交易所的清算所將根據(jù)每日的結(jié)算價(jià)格計(jì)算出每一交易者未平倉部位的盈虧余額,并增減其保證金賬戶的余額.4、日價(jià)格變動限制制度三期貨市場組織結(jié)構(gòu)期貨市場由以下四個(gè)局部構(gòu)成：一是交易所；二是清算所；三是經(jīng)紀(jì)人；四是交易者.1 .期貨交易所期貨交易所是一非盈利的會員制組織.只有交易所會員才能直接進(jìn)場從事交易.2 .清算所清算所負(fù)責(zé)期貨合約的交易與登記工作,既可以是一個(gè)獨(dú)立的組織,也可以隸屬于交易所.

5、清算所是一盈利性機(jī)構(gòu).3 .經(jīng)紀(jì)人期貨經(jīng)紀(jì)人是一個(gè)代表金融、商業(yè)機(jī)構(gòu)或一般公眾進(jìn)行期貨交易的個(gè)人或公司.4 .交易者期貨市場的交易者按其交易目的不同大致可分為兩類：一是套期保值者；二是投機(jī)者.三、期貨交易的功能1.價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn),也稱價(jià)格形成,是指期貨市場能提供交易產(chǎn)品的價(jià)格信息.期貨市場上的成交價(jià)格具有較強(qiáng)的權(quán)威性和超前性,也具有較強(qiáng)的連續(xù)性.2.套期保值所謂套期保值,是指為躲避或減少風(fēng)險(xiǎn),在期貨市場建立與其現(xiàn)貨市場相反的部位,并在期貨合約到期前實(shí)行對沖以結(jié)清部位的交易方式.包括賣出套期保值和買進(jìn)套期保值.期貨投資分析一、商品期貨投資分析一供應(yīng)一需求分析1、期貨商品供應(yīng)分析期貨商品供應(yīng)分析

6、主要考察本期商品供應(yīng)量的構(gòu)成及其變動.商品市場的供應(yīng)量期初存量、本期產(chǎn)量、本期進(jìn)口量三局部構(gòu)成.期初存量.是指上年或上季積存下來可供社會繼續(xù)消費(fèi)的商品實(shí)物量.本期產(chǎn)量.是指本年或本季的商品生產(chǎn)量.它是市場商品供應(yīng)量的主體.本期進(jìn)口量.是對國內(nèi)生產(chǎn)量的補(bǔ)充,通?；仉S著國內(nèi)市場供求狀況的變化而變動.2、期貨商品需求分析商品市場的需求量是指在一定時(shí)間、地點(diǎn)和價(jià)格條件下,消費(fèi)者愿意購置并有水平購置的商品數(shù)量.它通常由國內(nèi)消費(fèi)量、出口量和期末結(jié)存量三局部組成.二期貨交易風(fēng)險(xiǎn)分析期貨交易中的風(fēng)險(xiǎn)可分為：代理風(fēng)險(xiǎn)、流動性風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)和交割風(fēng)險(xiǎn).三技術(shù)分析技術(shù)分析法是通過對市場行為本身的分析來預(yù)測市場價(jià)格的

7、變動方向,即主要是對期貨市場往日的日常交易狀態(tài),包括成交量的波動幅度、成交量與空盤量的變化等資料,根據(jù)時(shí)間順序繪制成圖形或圖表,然后針對這些圖形或圖表進(jìn)行分析研究,以預(yù)測期貨價(jià)格走勢的方法.1 .主要技術(shù)分析根底指標(biāo)有：開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià),成交量和未平倉合約量等.2 .技術(shù)分析法的種類圖形分析圖形分析是最主要、最普遍的分析方法,最根本的價(jià)格圖形有K線圖、條形圖和點(diǎn)數(shù)圖.成交量分析成交量分析,是指結(jié)合合約交易量和未平倉合約量分析價(jià)格走勢方法.在一般情況下,如果交易量、未平倉合約量與價(jià)格同向小幅變化,那么其價(jià)格趨勢可繼續(xù)維持一段時(shí)間；如兩者與價(jià)格反向變化時(shí),價(jià)格走勢可能轉(zhuǎn)向.移動平均線

8、分析平均是指以數(shù)個(gè)交易日的價(jià)格為一組,對其進(jìn)行加權(quán)平均得出的平均價(jià)格；移動是指根據(jù)市價(jià)變動不斷計(jì)算出新的平均價(jià)格.移動平均線分析是指通過移動平均值的計(jì)算和移動平均線的描繪,消除期貨價(jià)格變動中的那些非正常因素或暫時(shí)性因素,從而較真實(shí)地反映出期貨價(jià)格在一定時(shí)期內(nèi)的走勢.技術(shù)指標(biāo)分析 相對強(qiáng)弱指數(shù)(RSI).是反映市場氣勢強(qiáng)弱的指標(biāo),它通過計(jì)算某一段時(shí)間內(nèi)價(jià)格上漲時(shí)的合約買進(jìn)量占整個(gè)市場中買進(jìn)與賣出合約總量的份額,來分析市場超買和超賣情況及市場多空力量對抗態(tài)勢,從而判斷買賣時(shí)機(jī).計(jì)算公式為：RSI=100-100/(1+RS)=100RS/(1+RSRS=收盤價(jià)漲幅平均值/收盤價(jià)跌幅平均值 隨機(jī)指標(biāo)

9、.又稱KD線,是指以K線和D線的組合變化來說明市場價(jià)格變化的技術(shù)指標(biāo).K值是當(dāng)前市價(jià)處于當(dāng)期極點(diǎn)高價(jià)與低價(jià)差額的相比照例.D值是累積極點(diǎn)上下價(jià)差額,比擬當(dāng)前市價(jià)處于當(dāng)期極點(diǎn)上下價(jià)差額的總和,然后再求出相比照例.K值、D值的計(jì)算公式為：%K=100(C-Ln)/(Hn-Ln)%D=100(M3/N3)指數(shù)平滑異同移動平均線(MACD.DIF為離差值,等于短期移動平均線之值-長期移動平均線之值.DEMK/DIF的移動平均線.計(jì)算公式為：MACD=DIF-DEM二.金融期貨投資分析(一)金融期貨投資金融期貨交易主要包括外匯期貨、利率期貨和股價(jià)指數(shù)期貨.1、外匯期貨.是指交易雙方在集中性的交易市場以公

10、開競價(jià)的方式約定在未來某個(gè)確定的時(shí)間,按約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出假設(shè)干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)量外匯的交易.2、利率期貨.是指期貨合約雙方約定在未來某個(gè)確定的時(shí)間,按約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出假設(shè)干標(biāo)準(zhǔn)單位數(shù)量某種利率相關(guān)商品亦即各種債務(wù)憑證的交易.3、股價(jià)指數(shù)期貨.是指以股票市場的價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易.二金融期貨投資分析金融期貨價(jià)格是由交易雙方約定的、在未來某日期交割一定數(shù)量金融商品時(shí)所實(shí)際執(zhí)行的價(jià)格.決定期貨價(jià)格的方法主要有兩種：一是根據(jù)現(xiàn)貨價(jià)格和持有本錢決定；另一種是由現(xiàn)貨一持有套利來決定.1、持有本錢與理論期貨價(jià)格的決定所謂持有本錢是指投資者為持有現(xiàn)貨金融工具至期貨合約到期日所必須支付的凈

11、本錢,即人們因持有現(xiàn)貨金融工具而取得的收益減去因購置現(xiàn)貨金融工具而付出的融資本錢以后所得的差額.用公式表示為：C=Sy-rt/360基差B是指金融現(xiàn)貨價(jià)格S和金融期貨理論價(jià)格F的差額.B=S-Fo2、按現(xiàn)貨一持有套利確定期貨價(jià)格所謂“現(xiàn)貨一持有套利是指投資者在買進(jìn)現(xiàn)貨金融工具的同時(shí),賣出以該金融工具為標(biāo)的物的期貨合約.如果人們預(yù)期基差將擴(kuò)大,那么做現(xiàn)貨-持有套利；如果預(yù)期基差減小,那么做反向現(xiàn)貨-持有套利.期權(quán)投資分析一、期權(quán)投資策略分析期權(quán)又稱選擇權(quán),是期貨合約買賣選擇權(quán)的簡稱,是一種能在未來某特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利.一期權(quán)投資特點(diǎn)1、交易對象是一種權(quán)利,這

12、種權(quán)利具有時(shí)效性.2、交易雙方所享受的權(quán)利和所承當(dāng)?shù)牧x務(wù)不一樣.期權(quán)購置者支付了權(quán)利金后獲得選擇權(quán).3、期權(quán)投資者能夠以有限的風(fēng)險(xiǎn)到達(dá)保值的目的.二權(quán)投資策略期權(quán)可分為買入期權(quán)與賣出期權(quán)兩種根本類型.買入期權(quán),又稱看漲期權(quán),是指期權(quán)購買者可在特定時(shí)間以特定價(jià)格向期權(quán)出售者買入一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利.賣出期權(quán),又稱看跌期權(quán),是指期權(quán)購置者可在特定時(shí)間以特定價(jià)格向期權(quán)出售者賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利.期權(quán)交易中投資者又可分為期權(quán)購置者和期權(quán)出售者兩類根本交易者.期權(quán)兩種根本類型與兩類根本交易者的不同組合構(gòu)成期權(quán)交易的四種根本策略.1、買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)是指購置者支付權(quán)利金,獲得以

13、特定價(jià)格向期權(quán)出售者買入一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利.當(dāng)投資者預(yù)期某種特定商品市場價(jià)格上漲時(shí),他可以支付一定的權(quán)利金買入看漲期權(quán).2、賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)是指賣出者獲得權(quán)利金,假設(shè)買入看漲期權(quán)者執(zhí)行合約,賣出方必須以特定價(jià)格向期權(quán)買入方賣出一定數(shù)量的某種特定商品.看漲期權(quán)賣出方往往預(yù)期市場價(jià)格將下跌.3、買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)是指購置者支付權(quán)利金,獲得以特定價(jià)格向期權(quán)出售者賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利.看跌期權(quán)買入者往往預(yù)期市場價(jià)格將下跌.4、賣出看跌期權(quán)所謂賣出看跌期權(quán),是指賣出者獲得權(quán)利金,假設(shè)買入看跌期權(quán)者執(zhí)行合約,賣出方必須以特定價(jià)格向期權(quán)買入方買入一定數(shù)量的某種特定商品.當(dāng)

14、投資者預(yù)期某種特定商品市場價(jià)格上漲時(shí),他往往賣出看跌期權(quán).如果Pe為履約價(jià)格,Pc為看漲期權(quán)權(quán)利金,Pp為看跌期權(quán)權(quán)利金,P為市價(jià),以上各種期權(quán)總結(jié)如下:工程舊最大收益取大風(fēng)h盈勺平衡點(diǎn)價(jià)格買入看漲期權(quán)OO-PCpe+Pc賣出看漲期權(quán)PC-8pe+Pc買入看跌期權(quán)pe-pp-PPpe-pp賣出看跌期權(quán)PpPe-Pppe-Pp、期權(quán)定價(jià)一期權(quán)價(jià)格的構(gòu)成期權(quán)價(jià)格即權(quán)利金,它是由兩個(gè)局部構(gòu)成：一是內(nèi)在價(jià)值；二是時(shí)間價(jià)值.1、內(nèi)在價(jià)值所謂內(nèi)在價(jià)值,是指期權(quán)本身具有的價(jià)值,即期權(quán)的履約價(jià)格與該標(biāo)的商品的現(xiàn)貨價(jià)格的差額.如果以E表示期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值,X表示期權(quán)合約的履約價(jià)格,以P表示期權(quán)標(biāo)的物的市價(jià),以m表

15、示期權(quán)合約的交易數(shù)量,那么對于每一個(gè)看漲期權(quán)來說：(P-X)m(PX)?E=''''0(PX)反之,對于每一個(gè)看跌期權(quán)來說:(PX)?(PX)0E=(X-P)m2、時(shí)間價(jià)值所謂時(shí)間價(jià)值,也稱外在價(jià)值是指期權(quán)合約的購置者為購置期權(quán)而支付的權(quán)利金超過期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的那局部價(jià)值.期權(quán)購置者之所以愿意支付時(shí)間價(jià)值,是由于他預(yù)期隨著時(shí)間的推移和市價(jià)的變動,期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值會增加.內(nèi)在價(jià)值決定于履約價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系,而時(shí)間價(jià)值決定于投資者在合約到期前對市價(jià)變動的預(yù)期.二影響期權(quán)價(jià)格的主要因素影響內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值的因素也就是影響期權(quán)價(jià)格的因素.這些因素主要包括：標(biāo)的商品的市

16、場價(jià)格、期權(quán)合約的履約價(jià)格、標(biāo)的商品價(jià)格的波動性、權(quán)利期間、利率和標(biāo)的資產(chǎn)的收益率等.期權(quán)定價(jià)模型：布萊克-斯科爾斯模型1、布萊克-斯科爾斯模型的假設(shè)條件布萊克-斯科爾斯模型的假設(shè)前提是：期權(quán)的標(biāo)的物為一有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn),其現(xiàn)行價(jià)格為P.該資產(chǎn)可被自由買進(jìn)或賣出.期權(quán)是歐式期權(quán).在期權(quán)到期日前,標(biāo)的資產(chǎn)無任何收益如股息、利息等的支付.4存在一個(gè)固定的、無風(fēng)險(xiǎn)的利率,投資者可以此利率無限制地借入或貸出.不存在影響收益的任何外部因素,標(biāo)的資產(chǎn)的收益僅來自于價(jià)格變動.標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格變動成正態(tài)分布.2、看漲期權(quán)的定價(jià)模型在上述假設(shè)下,布萊克-斯科爾斯模型可以用下述方程表示：Pc=PN(d1)-PeeRTN(d2)diln(P/Pe)(R2)T.Td2d1.T其中：Pc：看漲期權(quán)價(jià)格(權(quán)利金)P:標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價(jià)格Pe：期權(quán)履約價(jià)格N():累積正態(tài)分布函數(shù)T:權(quán)利期間(以年表示)R:無風(fēng)險(xiǎn)年利率門標(biāo)的資產(chǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)差在布萊