電大會計財務報表分析恒大萬科A償還能力分析修訂稿

1、電大會計財務報表分析恒大萬科A歸還水平分析DocumentnumberSA80SAB-SAA9SYT-SAATC-SA6UT-SA18萬科A償債水平分析一短期償債水平分析1.流動比率2021年年末流動性比率二2021年年末流動性比率二2021年年末流動性比率二一、萬科A償債水平分析企業(yè)的償債水平是指企業(yè)用其資產歸還長期債務與短期債務的水平.企業(yè)有無支付現金的水平和歸還債務水平,是企業(yè)能否生存和健康開展的關鍵.流動資產113,456,373,203.92流動負債=64,553,721,902.60二流動資產130,323,2內,449.37流動負債=68,058,27984928二流動資產流動負

2、債分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均流動比率為,說明與同類公司相比,萬科09年的流動比率明顯高于同行業(yè)比率,萬科存在的流動負債財務風險較少.同時,萬科09年的流動比率比08年大幅度提升,說明萬科在09年的財務風險有所下降,償債水平增強.但10年呈下降狀態(tài),說明公司的短期償債水平下降了,企業(yè)的財務狀況不穩(wěn)定.2.速動比率2021年年末速動比率：流動資產一存貨113,456,373,203.92-85,898,696524.95二流動負債二64,553,721,902.602021年年末速動比率：流動負債68,058,279849.28流動資產一存貨130,323,29449.37-90,085

3、,294305.522021年年末速動比率:流動資產-存貨二流動負債分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均速動比率為,可見萬科在09年的速動比率與同行業(yè)相當.同時,萬科在09年的速動比率比08年大有提升,說明萬科的財務風險有所下降,償債水平增強.10年,速動比率乂稍有下降,說明受房地產市場調控影響,償債水平稍變弱.3、現金比率分析：從數據看,萬科的現金比率上升后下降,從08年的上升到09年的,說明企業(yè)的即刻變現水平增強,但10年乂下降到,說明萬科的存貨變現水平是制約短期償債水平的主要因素.二長期償債水平分析80,418,03Q239.89119,236,5,721.0992,200,042375

4、.32137,608,5*,829.39：1 .資產負債率負債總額2021年年末資產負債率、7/資產總額負債總額2021年年末資產負債率二少、.乂“資產總額負債總額2021年年末資產負債率二少、.乂/資產總額分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均資產負債率為,萬科近三年的資產負債率略高于同行業(yè)水平,說明萬科的資本結構較為合理,歸還長期債務的水平較強,長期的財務風險較低.此外,09年的負債水平比08年略有下降,財務上趨向穩(wěn)健.10年,資產負債率上升說明償債水平變弱.2 .負債權益比2021年年末負債權益比:負債總額80,418,03Q239.89二所有者權益總額=38,818,549481.20二

5、2021年年末負債權益比：負債總額92,200,042375.32二所有者權益總額=45,408,512454.07二2021年年末負債權益比：負債總額二所有者權益總額分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均負債權益比為.分析得出的結論與資產負債率得出的結論一致,10年萬科的負債權益比大幅度升高,說明企業(yè)充分發(fā)揮了負債帶來的財務杠桿效應.3 .利息保證倍數2021年年末利息保證倍數：息稅前利潤6,322,285626.03+657,253,345.42一利息費用一657,253,345.42一2021年年末利息保證倍數：息稅前利潤8,617,427808.09+573,680,423.04一利息費

6、用一573,680,423.04-2021年年末利息保證倍數：二息稅前利潤二二一利息費用一一分析：萬科所在的房地產業(yè)08年的平均利息保證倍數為倍.可見,萬科近兩年的利息保證倍數明顯高于同行業(yè)水平,說明企業(yè)支付利息和履行債務契約的水平強,存在的財務風險較少.已獲利息倍數越大,說明償債水平越強,從上可知,已獲利息倍數呈上升趨勢,萬科的長期償債水平增強.總結:萬科房地產的流動比率低,說明其缺乏短期償債水平.現金流量比列逐年增高,說明其當期償債水平在逐漸增強,資產負債率較高,股東權益比率較低,也說明公司償債水平較差.但公司利率保證倍數較大,其支付利息的水平較強.萬科A營運水平分析一、萬科股份營運水平分

7、析營運水平表達了企業(yè)運用資產的水平,資產運用效率高,那么可以用較少的投入獲取較高的收益.下面以具體指標來分析萬科的營運水平：1、萬科股份營運水平指標分析1存貨周轉率2021年存貨周轉率=二二2021年存貨周轉率=二二2021年存貨周轉率=存貨對企業(yè)經營活動變化具有特殊的敏感性,限制失敗會導致本錢過度,作為萬科的主要資產,存貨的治理更是舉足輕重.由于萬科業(yè)務規(guī)模擴大,存貨規(guī)模增長速度大于其銷售增長的速度,因此存貨的周轉率逐年下降見表1.假設該指標過小,那么發(fā)生跌價損失的風險較大,但萬科的銷售規(guī)模也保持了較快的增長,在業(yè)務量擴大時,存貨量是充足貨源的必要保證,且存貨中擬開發(fā)產品和已完工產品比重下降

8、,在建開發(fā)產品比重大幅上升,存貨結構更加合理.因此,存貨周轉率的波動幅度在正常范圍,但仍應提升存貨治理水平和資產利用效率,注重獲取優(yōu)質工程,加快工程的開發(fā)速度,提升資金利用效率,充分發(fā)揮規(guī)模效應,保持適度的增長速度.表1萬科股份2021-2021年存貨周轉率年份存貨周轉率2021202120212021年應收賬款周轉率二2021年應收賬款周轉率二2021年應收賬款周轉率二相對于2021年來說2021年萬科的應收賬款周轉率有大幅提升見表2,原因是主營業(yè)務的大幅上升,而2021年受房地產市場調控影響略有下降.表2萬科股份2021-2021年應收賬款周轉率年份202120212021應收賬款周轉率(

9、3)流動資產周轉率2021年流動資產周轉率=-=二2021年流動產資周轉率=-=二2021年流動資產周轉率=二二流動資產周轉率取決于每一項資產周轉率的上下,該指標(見圖3)近年的下降趨勢主要是由于存貨周轉率的下降,但其毛利率,應收賬款和固定資產利用率的提升使其下降幅度較小,萬科要提升總資產周轉率,必須改善存貨的治理.表3萬科股份2021-2021年流動資產周轉率年份202120212021流動資產周轉率總的來說,萬科的資產營運水平較強,尤其是其應收賬款的營運水平非常優(yōu)秀,堪稱行業(yè)典范.但近年來的土地儲藏和在建工程的增多,存貨治理效率下降較為明顯,因此造成了總資產治理效率降低,治理層應關注存貨的

10、治理.另外,2021年經濟危機對行業(yè)帶來了一定的沖擊,但萬科在行業(yè)內的成長性比擬好,其抵御風險水平的作用下,使得公司目前開展比擬穩(wěn)定.2、萬科企業(yè)股份目前存在的問題及對策(1)資金需求的壓力日益增大.為了滿足未來的資金需求,建議萬科繼續(xù)加快銷售,增加經營活動現金流入,充分運用財務杠桿,積極尋找戰(zhàn)略合作時機,并進一步開拓融資渠道.(2)現金流的治理.萬科有關獲得現金水平和現金周轉水平的指標都不令人滿意,而現金如同一個企業(yè)的血液,缺少現金流會使一個蓬勃開展的企業(yè)陷入癱瘓.因此,在看到企業(yè)優(yōu)秀的盈利水平的同時,也要提醒萬科高度重視企業(yè)現金的治理.(3)存貨的治理.萬科擁有數額巨大的存貨量,這既是未來

11、開展的保證,乂是萬科風險的主要來源,從目前萬科治理現狀來看,建議進一步優(yōu)化存貨治理結構,適度限制存貨數量.此外,股權結構分散,獲得的支持力度有限.3、萬科企業(yè)股份未來展望房地產行業(yè)存在兩個根本特點：首先,住宅兼有社會和投資屬性,是生活必需品和改善生活質量的重要元素,也投資獲利的載體.其次,中國正處于城市化進程中,居民的購置力穩(wěn)步增長,住房貨幣化改革的進一步深入和購房信貸業(yè)務的健康開展將推動住宅需求長期持續(xù)增長.中國經濟中房地產行業(yè)屬于增長型行業(yè),開展空間大,數量龐大的中國人口中有水平買商品房的人數在上升,創(chuàng)造了巨大的需求量.并且隨著市場的日益成熟,消費者的房地產開發(fā)商品牌意識必將逐步提升,一方

12、面萬科以軟性效勞著稱,正好迎合了中高檔房產消費者的需求,另一方面萬科品牌形象十分豐富,為進一步塑造和強化品牌也創(chuàng)造了條件.2021年初樓市宏觀調控,萬科的“拐點論被業(yè)界驚為天人；2021年樓市春天,萬科在土地市場上似乎無所作為；2021年初宏觀調控再至,萬科悄悄開始了其進軍二三線城市的戰(zhàn)略部署.在2021年地產企業(yè)意外經歷了“量價齊升的“不差錢好年景后,萬科的轉型是眾多地產商中的先行者.二、整體企業(yè)營運水平分析中存在的問題及相關建議1、營運水平分析中存在的問題上述這四個比率都是在分析企業(yè)營運水平時常用的指標,但在具體實務操作中,這些指標的計算口徑,計算方法存在著種種局限性,在此根底上展開的企業(yè)

13、經營水平分析,必須考慮到這些限制,做到心中有數.(D由于現行應收賬款周轉次數計算公式只是簡單地將賒銷收入與應收賬款平均余額相比,沒有考慮到實際收回的賒銷貸款與應收賬款余額的內在聯系,在特定的條件下,計算出的結果與事實顯然不符.同時,應收賬款周轉率(次數)計算公式中,分子是賒銷凈額,但在實際計算中,由于企業(yè)公開發(fā)表的會計資料很少標明賒銷數字,所以往往就用銷售總額來取代賒銷凈額,這樣的計算會高估應收賬款的周轉率或縮短應收賬款的回收天數.(2)總資產周轉率的計算中,現行計算公式拿銷售收入與企業(yè)平均資產總額直接相比.但在企業(yè)資產中,有一局部是與企業(yè)銷售收入的形成沒有必然聯系的,如企業(yè)的投資數額.這些賬

14、戶的存在會歪曲企業(yè)總資產周轉率而使其比實際要低,也即實際周轉率要比計算所顯示的要好.(3)缺乏對無形資產等長期資產的具體評價.企業(yè)資產營運水平狀況評價指標體系中,根本指標是流動資產周轉率、總資產周轉率,其修正指標也只是對流動資產和總資產營運方面的補充.雖然增設了不良資產比率、資產損失比率等指標來評價企業(yè)的不良資產和潛在損失,但缺乏對固定資產、無形資產使用效果的分析、評價,無視了這些資產對企業(yè)長期開展的影響,其評價的最終結果容易導致企業(yè)的短期行為.企業(yè)總資產中除了日常周轉使用的流動資產外,還應包括無形資產等主要的資產.企業(yè)的商標權、專利權、專有技術、品牌等無形資產是企業(yè)長期開展過程中,通過經營治

15、理和技術創(chuàng)新形成的重要經濟資源,而且已經成為21世紀資產治理的重點.但由于計價的困難,使這些資產在賬面上難以全面反映;另外由于無形資產對企業(yè)經濟效益的影響具有長期性、不確定性的特點,因此,在對企業(yè)資產營運水平進行評價時,應使眼前利益與長期利益的評價并重,充分考慮無形資產在企業(yè)經營中的重要作用.(4)缺乏對人力資源有效利用的評價.廣義的營運水平分析應是企業(yè)各項經濟資源營運效率的分析,包括對人力資源利用的評價分析.而知識經濟時代的企業(yè)勞動主體是智力勞動,智力勞動的知識價值確認、計量、記錄和報告,應該是現代財務會計的重要內容.因此對企業(yè)營運水平的評價應具有一定的前瞻性,充分考慮我國經濟轉型時期的特殊

16、情況,全面兼顧人力資源的投資對開發(fā)新技術、開拓新市場上的重大作用,有利于正確引導企業(yè)逐步形成技術進步機制和知識創(chuàng)新機制,合理確定企業(yè)經營方向.2、對企業(yè)營運水平分析的創(chuàng)新指標建議目前,由于企業(yè)外部環(huán)境的變化,以會計為根底的傳統(tǒng)業(yè)績評價體系受到了質疑,實務界和學術界都在對此總是進行著不懈的研究.近幾年來,業(yè)績評價的一個顯著趨勢就是在業(yè)績評價指標體系中引入非財務評價指標.經常使用的非財務指標主要包括:顧客滿意度;產品和效勞的質量;戰(zhàn)略目標,如完成一項并購或工程的關鍵局部,公司重組和治理層交接；公司潛在開展水平,如員工滿意度和保持力、員工培訓、團隊精神,治理有效性或公共責任；創(chuàng)新水平,如研發(fā)投資及其

17、結果、新產品開發(fā)水平；技術目標；市場份額.歸納起來,對企業(yè)業(yè)績評價體系進行改革主要有以下三方面的原因：企業(yè)外部環(huán)境的變化帶來巨大的競爭壓力、財務評價指標本身存在局限性、傳統(tǒng)業(yè)績評價體系無法滿足治理創(chuàng)新對信息的需要.(-)員工滿意度和保持力員工關系著企業(yè)的成功運營和成長.流程、系統(tǒng)、計算機和外來參謀都可以作為輔助工具,并可能對其有所幫助,但使企業(yè)運轉的核心最終還是企業(yè)的員工.員工推動客戶關系,他們負責創(chuàng)新與提出新的理念.員工運營企業(yè),他們與合作伙伴共同促進企業(yè)的成功.員工的工作成效是企業(yè)成功的核心要素.但是長期以來,很多中國的企業(yè)在雇傭員工時,往往只關注低廉的人力本錢,而無視了員工的生產效率.并

18、且,很多企業(yè)都要承當以各種方式保證人們就業(yè)的社會責任.因此他們不得不為工作中的浪費和低效買單.隨著社會的開展,這種態(tài)度需要加以改變.擁有低本錢和對中國市場的了解已不再足以贏得競爭.中國的企業(yè)今后必須更加著重于使其員工更有效、更主動、更富有創(chuàng)造性地從事各自的工作.只有員工滿意度和保持力得到保證,企業(yè)的治理才會顯得更加方便和有效,整個企業(yè)的營運水平優(yōu)勢就突顯了,這樣對企業(yè)在市場上的競爭是相當有利的.二治理的有效性隨著人類的進步和組織的開展,治理所起的作用越來越大.概括起來說,治理的重要性主要表現在以下兩個方面:第一,治理使組織發(fā)揮正常功能.治理,是一切組織正常發(fā)揮作用的前提,任何一個有組織的集體活

19、動,不管其性質如何,都只有在治理者對它加以治理的條件下,才能根據所要求的方向進行.第二,治理的作用還表現在實現組織目標上.在現實生活中,我們常?？梢钥吹竭@種情況,有的虧損企業(yè)僅僅由于換了一個精明強干、善于治理的廠長,很快扭虧為盈;有些企業(yè)盡管擁有較為先進的設備和技術,卻沒有發(fā)揮其應有的作用；而有些企業(yè)盡管物質技術條件較差,卻能夠憑借科學的治理,充分發(fā)揮其潛力,反而能更勝一籌,從而在劇烈的社會競爭中取得優(yōu)勢.通過有效地治理,可以放大組織系統(tǒng)的整體功能.由于有效地治理,會使組織系統(tǒng)的整體功能大于組織因素各自功能的簡單相加之和,起到放大組織系統(tǒng)的整體功能的作用.所以,一個企業(yè)的治理有效性對整個企業(yè)組

20、織的營運水平來說至關重要,企業(yè)應該把握其治理的有效性,并且重視這一指標的分析.三市場占有率市場占有率,也可稱為“市場份額是企業(yè)在運作的市場上所占有的百分比.在西方,當一個企業(yè)獲得市場25%的占有率時,一般就被認為限制了市場.市場占有率對企業(yè)至關重要,一方面它是反映企業(yè)經營業(yè)績最關鍵的指標之一,另一方面它是企業(yè)市場地位最直觀的表達.市場占有率對企業(yè)很重要,但其含金量對企業(yè)來說那么更為重要.市場占有率并不是企業(yè)追求的目的,而是企業(yè)為到達目的所采用的手段.很多企業(yè)在“先市場后效益、“先規(guī)模后效益的誤導下,變成了市場占有率的奴隸.所以,把握適度的市場份額,分析市場份額,才不會使企業(yè)本身的行動目的過于麻

21、木,影響了企業(yè)本身的經營業(yè)績,以至于影響了外界對企業(yè)本身的營運水平的評價,使企業(yè)價值貶值,競爭力受到重大的影響,使企業(yè)蒙受損失.三、結論總之,在現在市場經濟的不斷完善下,能否對企業(yè)營運水平體系進行正確的分析,已成為一個企業(yè)在競爭中能否取得優(yōu)勢的重要因素,由于企業(yè)在生存和競爭的過程中必然會遇到很多內部或外部的問題.對于外部問題,有時決策者和治理者是不能左右的,但是內部問題,在大多情況下,很大程度上是取決于企業(yè)內部治理層的決策和治理方法上.就企業(yè)營運水平的提升,打造一個良好的營運體系,主要是“人的問題.就拿我國目前一些企業(yè)來說,內部各個部門之間溝通不流暢就會阻礙營體系的正常運轉,尤其是在當今這個飛

22、速開展的時代,錯過一步就可能使企業(yè)在競爭中處于劣勢.所以,要使營運水平體系得到良好的開展和建立,首先要解決的的撤除企業(yè)內部各部門的“墻,再那么就是在保持良好的營運水平的條件下,還要保證企業(yè)良好的償債水平,將企業(yè)在經營過程中的財務風險降到最低水平.因此,一個良好的營運能力體系的建立、開展和運行,必然會使企業(yè)在競爭和開展中順利進行.萬科A獲利水平分析一、萬科A獲利水平分析盈利水平關系投資者的回報,是債權人收回債權的根本保證,是企業(yè)至關重要的水平.1.營業(yè)收入分析營業(yè)收入是企業(yè)營銷水平的綜合反映,是獲利水平的根底,也是企業(yè)開展的根本.從下表可見,珠江三角洲及長江三角洲地區(qū)是其利潤的主要來源.企業(yè)初步

23、形成了以長江三角洲、珠江三角洲和環(huán)渤海地域為主,以其他區(qū)域經濟中央城市為輔的“3+X跨地域布局.以深圳和上海為核心的重點投資以及不斷推進的二線城市擴張是保證業(yè)績獲得快速增長的主要因素.2021主營業(yè)務收入凈利潤比例結算面積比例珠江三角洲區(qū)域%長江三角洲區(qū)域%京津以及地區(qū)%其他%2.期間費用分析期間費用是企業(yè)降低本錢的水平,與技術水平,產品設計,規(guī)模經濟和對本錢的治理水平密切相關.在營業(yè)費用增長率有所降低的3年間,銷售增速仍保持上升態(tài)勢,除市場銷售向好外,還反映了銷售治理水平有很大的提升.山下表可見,治理費用的增長幅度不小,良好的治理關固然是企業(yè)開展的核心,但也應進行適度的限制.由于房地產業(yè)需要

24、大量資金作后盾,銀行借款利息大量資本化的同時也存在大量的銀行存款.因此,萬科在存在大量借款的情況下,其財務費用卻為負數,治理層應注意提升資金利用效率.各工程增長幅度表年份2006-20072007-20212021-2021主營業(yè)務利潤%營業(yè)費用%治理費用.%3.主營業(yè)務利潤及利潤構成分析主營業(yè)務利潤率分析：山下表可見,06-09年銷售毛利率逐漸增長.07年根據市場供需兩旺,房價穩(wěn)步上升的變化以及對未來市場土地資源稀缺性的預期,企業(yè)調高了局部工程的售價,工程毛利率明顯增長.08年凈資產收益率為近年來最高點,效益取得長足進步.其工程階梯形的收入,具有穩(wěn)定性和較強的抗風險水平,抹平了行業(yè)波動帶來的

25、影響.年份2006200720212021銷售凈利潤銷售毛利潤利潤構成分析：由上表可見,萬科主營業(yè)務利潤呈上升趨勢,其中房地產業(yè)務為其主要來源,毛利率保持穩(wěn)定的增長態(tài)勢,而物業(yè)治理業(yè)務獲利水平有待增強.2006年后凈利潤的增長在很大程度上靠營業(yè)利潤的增長,同時投資收益的比重下降趨勢明顯.營業(yè)外收支凈額的比重逐漸減少.4.盈利水平指標(1)資產報酬率和凈資產報酬率.這兩項指標呈上升趨勢(見下表).說明企業(yè)盈利水平不斷提升.年份2006200720212021資產凈利率%凈資產收益率co.%(2)經營指數與每股現金流量.經營現金凈流量與凈利潤的比率反映了企業(yè)收益的質量.下表顯示該指標波動幅度較大,

26、說明現金流缺乏穩(wěn)定性,存在較大的風險.這種不確定性主要是由于增加存貨所致,因此,萬科應增強現金流的治理,降低市場風險,提升運作效率,保證業(yè)務開展的靈活度.例如,08年,增強對工程開發(fā)節(jié)奏的治理,加快銷售,對不同的采用不同的租售策略,進一步消化現房庫存,加快工程資金周轉速度；09年貫徹“現金為王的策略,調減全年開工和竣工方案,以減少現金支出,都取得了不錯的效果.年份2006200720212021經營指數每股收益07年的大幅下降是由于06年實行了10增10的股票股利政策,因此,實際股東的收益還是增長了.該指標一直保持較平穩(wěn)的態(tài)勢,在不斷增資的情況下,仍能保持一定的每股收益,說明萬科有較強的獲利水

27、平.09年行業(yè)平均每股現金流量為.該指標偏低,主要是由于每年公積金轉股使股本規(guī)模擴大,其次,反映了萬科獲取現金水平偏低.年份2006200720212021每股現金流量總結:萬科擁有較強的獲利水平,且這種獲利水平有很好的穩(wěn)定性.在行業(yè)滄海桑田變化的十年,萬科一直保持了很高的盈利水平,除了市場強大需求外,說明其擁有很高的治理水平和決策水平,另外,標準、均好的價值觀也是其長盛不衰的秘訣.萬科A財務報表綜合分析一、萬科根本情況介紹:萬科企業(yè)股份成立于1984年5月,以房地產為核心業(yè)務,是中國大陸首批公開上市的企業(yè)之一.至2003年12月31日止,公司總資產億元,凈資產億元.1988年12月,公司公開

28、向社會發(fā)行股票2,800萬股,集資人民幣2,800萬元,資產及經營規(guī)模迅速擴大.1991年1月29日本公司之A股在深圳證券交易所掛牌交易.1991年6月,公司通過配售和定向發(fā)行新股2,836萬股,集資人民幣億元,公司開始跨地域開展.1992年底,上海萬科城市花園工程正式啟動,群眾住宅工程的開發(fā)被確定為萬科的核心業(yè)務,萬科開始進行業(yè)務調整.1993年3月,本公司發(fā)行4,500萬股B股,該等股份于1993年5月28日在深圳證券交易所上市.B股募股資金45,135萬港元,主要投資于房地產開發(fā),房地產核心業(yè)務進一步突顯.1997年6月,公司增資配股募集資金人民幣億元,主要投資于深圳住宅開發(fā),推動公司房

29、地產業(yè)務開展更上一個臺階.2000年初,公司增資配股募集資金人民幣億元,公司實力進一步增強.公司于2001年將直接及間接持有的萬佳百貨股份72%的股份轉讓予中國華潤總公司及其附屬公司,成為專一的房地產公司.2002年6月,萬科發(fā)行可轉換公司債券,募集資金15億,進一步增強了開展房地產核心業(yè)務的資金實力.公司于1988年介入房地產領域,1992年正式確定群眾住宅開發(fā)為核心業(yè)務,截止2002年底已進入深圳、上海、北京、天津、沈陽、成都、武漢、南京、長春、南昌和佛山進行住宅開發(fā),2003年萬科乂先后進入鞍山、大連、中山、廣州、東莞,目前萬科業(yè)務已經擴展到16個大中城市憑借一貫的創(chuàng)新精神及專業(yè)開發(fā)優(yōu)勢,公司樹立了住宅品牌,并獲得良好的投資回報.二.杜邦分析原理介紹杜邦分析法,乂稱杜邦財務分析體系,簡稱杜邦體系,是利用各主要財務比率指標間的內在聯系,對企業(yè)財務狀況及經濟利益進行綜合系統(tǒng)分析評價的方法.該體系以凈資產收益率為龍頭,以資產凈利率和權益乘數為核心,重點揭示企業(yè)獲利水平,資產投資收益水平及權益乘數對凈資產收益率的影響