《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》解讀

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上公司債券發(fā)行與交易管理辦法解讀根據(jù)央行公布的2015年社會(huì)融資規(guī)模增量統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，2015年社會(huì)融資規(guī)模增量為15.41萬(wàn)億元，比上年少4,675億元，其中企業(yè)債券凈融資2.94萬(wàn)億元，同比多5,070億元；從融資結(jié)構(gòu)看，2015年對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)行公司債券占比19.1%，同比高3.8個(gè)百分點(diǎn)。公司債券成為代替銀行貸款、票據(jù)融資、股票融資的一種更為理想的融資方式，在社會(huì)融資規(guī)模環(huán)比大幅下滑背景下，公司債券逆勢(shì)而上，呈現(xiàn)井噴之勢(shì)，成為社會(huì)融資規(guī)模的一股新增力量。一、背景介紹2015年1月15日證監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施公司債券發(fā)行與交易管理辦法，（簡(jiǎn)稱管理辦法），相比以往的公司債

2、券發(fā)行試點(diǎn)辦法，管理辦法對(duì)公司債券發(fā)行實(shí)施了更有效的監(jiān)管，主要在以下幾個(gè)方面做出以下修訂：（一）擴(kuò)大發(fā)行主體范圍。管理辦法將原來(lái)限于境內(nèi)證券交易所上市公司、發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司、證券公司的發(fā)行范圍擴(kuò)大至所有公司制法人。（二）豐富債券發(fā)行方式。管理辦法在總結(jié)中小企業(yè)私募債試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，對(duì)非公開(kāi)發(fā)行以專門(mén)章節(jié)作出規(guī)定，全面建立非公開(kāi)發(fā)行制度。（三）增加債券交易場(chǎng)所。管理辦法將公開(kāi)發(fā)行公司債券的交易場(chǎng)所由上海、深圳證券交易所拓展至全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)；非公開(kāi)發(fā)行公司債券的交易場(chǎng)所由上海、深圳證券交易所拓展至全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)和證券公司柜臺(tái)。

3、（四）簡(jiǎn)化發(fā)行審核流程。管理辦法取消公司債券公開(kāi)發(fā)行的保薦制和發(fā)審委制度，以簡(jiǎn)化審核流程。（五）實(shí)施分類管理。管理辦法將公司債券公開(kāi)發(fā)行區(qū)分為面向公眾投資者的公開(kāi)發(fā)行和面向合格投資者的公開(kāi)發(fā)行兩類，并完善相關(guān)投資者適當(dāng)性管理安排。（六）加強(qiáng)債券市場(chǎng)監(jiān)管。管理辦法強(qiáng)化了信息披露、承銷、評(píng)級(jí)、募集資金使用等重點(diǎn)環(huán)節(jié)監(jiān)管要求，并對(duì)私募債的行政監(jiān)管作出安排。(七)強(qiáng)化持有人權(quán)益保護(hù)。管理辦法完善了債券受托管理人和債券持有人會(huì)議制度，并對(duì)契約條款、增信措施作出引導(dǎo)性規(guī)定。二、詳細(xì)解讀根據(jù)管理辦法規(guī)定，公司債券按發(fā)行方式不同，區(qū)分為公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行，兩種發(fā)行方式有如下區(qū)別：發(fā)行方式發(fā)行對(duì)象資金用途審批

4、機(jī)構(gòu)發(fā)行條件公開(kāi)發(fā)行可以向公眾投資者公開(kāi)發(fā)行，也可以自主選擇僅面向合格投資者公開(kāi)發(fā)行。募集資金應(yīng)當(dāng)用于核準(zhǔn)的用途公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合證券法、公司法的相關(guān)規(guī)定，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。1股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣三千萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣六千萬(wàn)元；2累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的百分之四十；3最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息；4籌集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；5債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平；6國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。非公開(kāi)發(fā)行應(yīng)當(dāng)向合格投資者發(fā)行，每次發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)二百人。募集資金應(yīng)當(dāng)用于債券募集說(shuō)明書(shū)約定的用途經(jīng)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案負(fù)面清單之外，其他

5、方面無(wú)嚴(yán)格要求（續(xù)）發(fā)行方式信用評(píng)級(jí)交易場(chǎng)所監(jiān)管機(jī)構(gòu)信息披露公開(kāi)發(fā)行應(yīng)當(dāng)委托具有從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)資格的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的證券交易所上市交易，或在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)或者國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場(chǎng)所轉(zhuǎn)讓證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)對(duì)公開(kāi)發(fā)行公司債券實(shí)施分類管理，實(shí)行差異化的交易機(jī)制，建立相應(yīng)的投資者適當(dāng)性管理制度，健全風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。按照規(guī)定及時(shí)披露債券募集說(shuō)明書(shū)，并在債券存續(xù)期內(nèi)披露中期報(bào)告和年度審計(jì)報(bào)告。非公開(kāi)發(fā)行是否進(jìn)行信用評(píng)級(jí)由發(fā)行人確定，并在債券募集說(shuō)明書(shū)中披露可以在證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓中

6、國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)制定承銷業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制管理規(guī)定，根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況對(duì)承銷業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行限制并動(dòng)態(tài)調(diào)整。信息披露按照募集說(shuō)明書(shū)的約定履行，向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案。此外管理辦法還做出以下修訂：（一）債券募集說(shuō)明書(shū)及其他信息披露文件所引用的審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、評(píng)級(jí)報(bào)告，應(yīng)當(dāng)由具有從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)出具。（二）發(fā)行公司債券應(yīng)當(dāng)由具有證券承銷業(yè)務(wù)資格的證券公司承銷，應(yīng)當(dāng)依照證券法相關(guān)規(guī)定采用包銷或者代銷方式。（三）發(fā)行公司債券的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)為債券持有人聘請(qǐng)債券受托管理人，并訂立債券受托管理協(xié)議；在債券存續(xù)期限內(nèi)，由債券受托管理人按照規(guī)定或協(xié)議的約定維護(hù)債券持有人的利益。（四）債券受托管理人由本次發(fā)行的

7、承銷機(jī)構(gòu)或其他經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的機(jī)構(gòu)擔(dān)任。債券受托管理人應(yīng)當(dāng)為中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員。為本次發(fā)行提供擔(dān)保的機(jī)構(gòu)不得擔(dān)任本次債券發(fā)行的受托管理人。（五）發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)在債券募集說(shuō)明書(shū)中約定債券持有人會(huì)議規(guī)則。債券持有人會(huì)議規(guī)則應(yīng)當(dāng)公平、合理。債券持有人會(huì)議按照本辦法的規(guī)定及會(huì)議規(guī)則的程序要求所形成的決議對(duì)全體債券持有人有約束力。（六）發(fā)行人可采取內(nèi)外部增信機(jī)制、償債保障措施，提高償債能力，控制公司債券風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)外部增信機(jī)制、償債保障措施包括但不限于下列方式：（1）第三方擔(dān)保；（2）商業(yè)保險(xiǎn)；（3）資產(chǎn)抵押、質(zhì)押擔(dān)保；（4）限制發(fā)行人債務(wù)及對(duì)外擔(dān)保規(guī)模；（5）限制發(fā)行人對(duì)外投資規(guī)模；（6）限制發(fā)行人

8、向第三方出售或抵押主要資產(chǎn)；（7）設(shè)置債券回售條款。公司債券增信機(jī)構(gòu)可以成為中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員。三、政策效應(yīng)公司債放量增長(zhǎng)的原因，主要源于政策松綁。（一）發(fā)行主體更加廣泛。發(fā)行主體不僅局限于以往的股份公司、上市公司和證券公司，擴(kuò)大至所有的公司制法人，原本不符合發(fā)行條件的主體也能發(fā)行債券融資，推高了發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模。（二）發(fā)行方式更為靈活。發(fā)行人可以自主選擇公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行，對(duì)于不符合公開(kāi)發(fā)行條件，以及中小企業(yè)私募債券、地方債都納入非公開(kāi)發(fā)行范圍。非公開(kāi)發(fā)行對(duì)發(fā)行人的要求是不得列入負(fù)面清單，此外無(wú)其他硬性約束條件；發(fā)行對(duì)象是面向合格投資者，實(shí)行證券業(yè)協(xié)會(huì)備案制，每次發(fā)行完成后5個(gè)工作日內(nèi)備

9、案；發(fā)行人可自主選擇信息披露范圍，是否需要信用評(píng)級(jí)等，發(fā)行條件更為寬松。（三）簡(jiǎn)化審批流程。管理辦法取消了公司債券公開(kāi)發(fā)行的保薦制和發(fā)審委制度，證監(jiān)會(huì)自受理發(fā)行申請(qǐng)文件之日起三個(gè)月內(nèi)，作出是否核準(zhǔn)的決定；非公開(kāi)發(fā)行的公司債，實(shí)行事后備案制度，證券業(yè)協(xié)會(huì)在文件齊備后5 個(gè)工作日內(nèi)予以備案。（四）增加交易場(chǎng)所。管理辦法將公開(kāi)發(fā)行公司債券的交易場(chǎng)所由證券交易所拓展至新三板、機(jī)構(gòu)間市場(chǎng)和證券公司柜臺(tái)，延伸了服務(wù)機(jī)構(gòu)，拓寬了交易渠道。本次政策松綁帶來(lái)的利好是發(fā)行規(guī)模創(chuàng)新高，發(fā)行利率創(chuàng)新低。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年7月份龍湖、恒大、富力等地產(chǎn)公司在交易所共計(jì)發(fā)行一般公司債16只，數(shù)量占比接近50%，發(fā)行規(guī)模則達(dá)到516億元，規(guī)模占比為71.78%，票面利率則在3.93%-7.49%之間，2015年8月7日發(fā)行的“15際華01”，發(fā)行利率更是低至3.6%。此外，受股市下跌、避險(xiǎn)資金回流等影響，交易所市場(chǎng)資金充裕，致使可作為交易所質(zhì)押券的公司債