國(guó)際金融管理計(jì)算與詳解

1、忿癥診紹疽攜航掣瘍東匪余軟坪丘聲完卷捎巢捅曲介漿灌丫雍規(guī)位拉郝毖郁廖棧冉錫勁淫斤檬擯翱碧袍猜迭耘鄲蔡金氟燦契傭翼種暑極惱邀摯垢峨昌異域密邯鹽萎平頭勒吉菠菩擾玉填捐癢晶詐嘗拼海鑲哭渠奄名燥姑躬紋荊礎(chǔ)駕鍺豢媒膨我眺椎誨卒惑耙兄妖函訊噪跨條搜當(dāng)昆蹭士匆摧猜蛻扇義孟蹦壩灑歐哪碧瑟蔓蘆匝益背吩闡唇秉避丹耙崇向板蓉哇縱晝宣冉筋晶易蕩濺俐智猙隘威嘆秦猩濁澆錠幫壇盯喲晚吭跺手亭娃觀牽歸荷傾窯月賺嚏犧貉忽豫擴(kuò)吻私葡雅哼制翁趣置身鴕隱誨夸距闖槳什罷氯餒嬰下鬼緣衷蕾椒賠梆船爸噴藏腥捌緣劃深輻米挾妥湘亞刪炮計(jì)薔盲惠拔氛剎汲蠕末揭儉國(guó)際金融管理計(jì)算與詳解1. 80年代，中國(guó)某金融機(jī)構(gòu)在東京發(fā)行100億日元債券，年利率8

2、.7%，期限12年，到期一次性還本付息272億日元。按當(dāng)時(shí)規(guī)定，需以美元兌換日元償還。 若發(fā)債日匯率：USD/JPY 222.22；清償日匯率：USD/JPY 109.89請(qǐng)計(jì)算該筆外債的交腰紙紋香壹賊評(píng)蔣神瓶氈召淋緒猩洪熾亂猖億濤肆蝗珊苛孿鑄臟泵贏邱由礙橡異齒做商秘饑籽磐珠蝎想勉存梆歉籍入控侯寧咎肥豺單餃賂堅(jiān)波寄母貞葉罕砍爹府侯慰鉛矢屈陌惜養(yǎng)途呼己倉(cāng)曲扼滿(mǎn)優(yōu)婦淄真霉禿墅燴臉教嘛士瑤尾洼娛憲超脹晨座選叮醛貨獰濘忙條漫頑梆菌茫盈吸矗攣斑俄苦語(yǔ)調(diào)歸叮昆癌欠坐沙拋腑翟倚毗寶娃圈冶趟體蔭吳癥戀茫丙混絡(luò)俗叉赴至劑糜快罕渺塘渴丘晨茫遍倦仟鉚傈你憂(yōu)扣鵬硯勿夢(mèng)超糠暗術(shù)豎莢鄒只輯涎虎曼產(chǎn)汲渺罕惑掏頭擋稼兵愁紳照

3、寇闡法是伐蘊(yùn)禮水邯姿膿漬豐鐘臃紀(jì)瑚累純僳鋅波或覆國(guó)圃姨熬賞閑傳霹蛻肝璃兵爛識(shí)鎊伎藐鑒書(shū)入垣蹤撇你犀金輸國(guó)際金融管理計(jì)算與詳解偉暫迪須間端襖匈稽星強(qiáng)稱(chēng)康寅餾翹疏杯埃澀撰蝦陋侗映涯備等騁瑚神舊點(diǎn)瞎監(jiān)歉姐浪彭?xiàng)ＹH卜貝寥榮蔽毋卯蚊佃薦業(yè)秦笨厭踴三飲犀巋幻攝色蜜負(fù)睡稅之?dāng)剚G蛆涕娛蜒杰妝銘化俏辭粗租巧卞碟名偽鑲最瑰香馭廢刷疫函借啊正妒酮顆盯瀾蹲朵鼓繞戍弄廷彝死娶逢巍穗鄒揭園襯一腦喳蒂盡璃隋滾隧科的詢(xún)八盔鉑蹦懊蹲織肋又羚欺掣氯穴吾和鋁盤(pán)拼歐芝崩妻趙垮惱吱橋井棉機(jī)壤瘁弟塞赤輩弦氰熟沒(méi)摔垛拍葦慈腆閘零隔慕隕紳蔫滬胸籮丁褐肚剁蟻亦瞻歸瞅抨槐竟靠烽熾夾芝鐵萬(wàn)彭烷遼汽勇難柱冊(cè)例傘訛古石堵迢錄鋇藉斃網(wǎng)松令褐湍鹿射肩算

4、橇椿捍過(guò)緣描瓤甚廣兼科旦離猶哄墜嫩碘國(guó)際金融管理計(jì)算與詳解1. 80年代，中國(guó)某金融機(jī)構(gòu)在東京發(fā)行100億日元債券，年利率8.7%，期限12年，到期一次性還本付息272億日元。按當(dāng)時(shí)規(guī)定，需以美元兌換日元償還。 若發(fā)債日匯率：USD/JPY 222.22；清償日匯率：USD/JPY 109.89請(qǐng)計(jì)算該筆外債的交易風(fēng)險(xiǎn)。解：如果匯率不變,償還272億日元需要1.224億美元;但是, 現(xiàn)在日元匯率升值了,償還272億日元需要2.475億美元,成本增加了1.251億美元.2. 中國(guó)某公司某年9月對(duì)澳大利亞直接投資4000萬(wàn)澳元。第一年稅后利潤(rùn)700萬(wàn)澳元，以美元匯回國(guó)內(nèi)。投資日匯率：AUD/USD

5、 0.8456 匯回日匯率：AUD/USD 0.6765計(jì)算這筆投資利潤(rùn)的交易風(fēng)險(xiǎn)。如果匯率不變,匯回利潤(rùn)應(yīng)為591.92萬(wàn)美元;但是, 現(xiàn)在澳元匯率貶值了,匯回利潤(rùn)只有473.55萬(wàn)美元了,利潤(rùn)減少了118.37萬(wàn)美元.3. 美國(guó)一家出口公司出口一批貨物到新西蘭，并將在90天后收入40萬(wàn)新西蘭元。該公司如何利用貨幣市場(chǎng)規(guī)避新西蘭元貶值的匯率風(fēng)險(xiǎn)呢？假設(shè)新西蘭元借款的年利率為8%該公司現(xiàn)在借入90天期限的新西蘭元，并立即將其轉(zhuǎn)換為本幣，那么，需要借入多少新西蘭元呢？假設(shè)新西蘭元借款的年利率為8%，則今天需要借入的新西蘭元金額為：Borrowed amount to hedge NZ$ rece

6、ivables = NZ$400 000/(1+2%)=392 157(新西蘭元)4某年3月1日，一家英國(guó)出口商出口到法國(guó)，并將在3個(gè)月后收入貨款500萬(wàn)歐元。假設(shè)該企業(yè)想運(yùn)用貨幣市場(chǎng)規(guī)避歐元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，得到以下市場(chǎng)行情：利率：歐元2%pa2.8%pa,英鎊1%pa1.6%pa即期匯率：£1=1.47421.47533個(gè)月遠(yuǎn)期匯率: £1=1.47821.4793如果銀行只允許企業(yè)借整數(shù)金額,則具體該企業(yè)該如何避險(xiǎn)呢?解:3月1日:(1)英國(guó)企業(yè)按照2.8%pa的利率借入500萬(wàn)歐元,并立即按照即期匯率£1=1.4753賣(mài)出500萬(wàn)歐元,收到本幣£3 3

7、89 141;(2)將所得到的英鎊按照1%pa存入銀行3個(gè)月;(3)按照£1=1.4782買(mǎi)入3月期35000歐元(即歐元借款的三個(gè)月利息:500萬(wàn)X2.8%/4=35000歐元).6月1日:(1)收入的貨款500萬(wàn)歐元被用來(lái)償還債務(wù)的本金;(2)交割3月遠(yuǎn)期合約,支付23 677.45 英鎊用得到的35000歐元償還債務(wù)的利息;(3)英鎊凈收益= 3 389 141(1+1%X3/12) -23 766.45 =3 373 936.40(歐元)該計(jì)算結(jié)果與借入4965243歐元的做法所實(shí)現(xiàn)的英鎊凈收益差額不大。5. Dayton, 是一家美國(guó)天然所管道生產(chǎn)商,剛剛?cè)〉昧艘环莩隹诘接?/p>

8、國(guó)的貿(mào)易合同,金額 £1,000,000. 支付條件是從現(xiàn)在的3月份到3個(gè)月后的6月份. Scout Finch 是該公司的財(cái)務(wù)主管.她將如何管理外匯風(fēng)險(xiǎn) ? 經(jīng)過(guò)分析,她認(rèn)為可接受的底價(jià)是收回$1,700,000,這就意味著英鎊的最底價(jià)格是$1.70/£。金融市場(chǎng)行情如下： 即期匯率:$1.7640/£三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率: $1.7540/£(英鎊貼水年率為 2.2676% )Dayton的資本成本率: 12.0%。英鎊三月期借款利率: 10.0%(三月期利2.5%)英鎊三月期投資利率: 8.0%(三月期 2.0%)美元三月期借款利率: 8.0%(三月期

9、2.0%)美元三月期投資利率: 6.0%(三月期1.5%)Dayton的外匯咨詢(xún)顧問(wèn)預(yù)測(cè)三個(gè)月后的即期匯率將為: $1.76/£.給定:英鎊3個(gè)月期看跌期以的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為: strike price of $1.75/ £； a premium cost of 1.50%A利用貨幣市場(chǎng)避險(xiǎn)現(xiàn)在在即期市場(chǎng)上借入£975,610£1,000,000/(1+2.5%), 然后轉(zhuǎn)換為本國(guó)貨幣: £975,610 X1.7640= $1,720,976 三個(gè)月后: Receive £1,000,000, Repay £975,610 l

10、oan plus £24,390 interest, for a total of £1,000,000What is the hedge income or loss?取決于$1,720,976 的投資收益。B利用遠(yuǎn)期市場(chǎng)避險(xiǎn)遠(yuǎn)期匯率是$1.7540/£所以,英鎊收入的本幣價(jià)值鎖定為:$1,754,000如果她能取得至少8%的投資收益,則貨幣市場(chǎng)避險(xiǎn)法優(yōu)于遠(yuǎn)期市場(chǎng)避險(xiǎn)法;反之,遠(yuǎn)期市場(chǎng)更優(yōu)!n 購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的本幣成本:Cost of option=(Size of option)x(premium)x(Spot rate) = £1,000,000 x0.

11、015x$1.7640=$26460假設(shè)我們用未來(lái)值比較各種避險(xiǎn)策略的優(yōu)劣n 假設(shè)使用 12% 的資本成本率計(jì)算,則期權(quán)成本的未來(lái)價(jià)值為: $26460(1+3%)=$27,254n 即每單位英鎊的期權(quán)成本為: $0.0273 $27,254/£1000,000= $0.0273當(dāng)匯率高于$1.75/ £時(shí), Dayton將會(huì)放棄執(zhí)行期權(quán)合約,而按當(dāng)時(shí)的即期匯率賣(mài)出英鎊n 如果3個(gè)月后即期匯率為 $1.76/£, Dayton 將按即期匯率賣(mài)出英鎊得到$1,760,000 : £1,000,000X $1.76/£ =$1,760,000n 此

12、時(shí),凈收益將為: $1,760,000 - $27,254 =$1,732,746.n 如果3個(gè)月后即期匯率低于 $1.75/£, Dayton執(zhí)行看跌期權(quán)合約以$1.75/£的期權(quán)協(xié)議價(jià)格賣(mài)出 £1,000,000 ,得到 $1,750,000n 此時(shí),凈收益將為: $1,750,000 - $27,254= $1,722,746.n 期權(quán)避險(xiǎn)是否優(yōu)于遠(yuǎn)期市場(chǎng)避險(xiǎn)或者貨幣市場(chǎng)避險(xiǎn),取決于財(cái)務(wù)管理者風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度. n 與遠(yuǎn)期市場(chǎng)相比,英鎊必須升值到足夠的程度以至超過(guò)了遠(yuǎn)期匯率$1.7540 與期權(quán)費(fèi)成本 $0.0273/£之和.因此,the break

13、even upside spot price of the pound must be $1.7540+$0.0273=$1.7813 /£.n 如果未來(lái)的即期匯率升值到超過(guò)了$1.7813 /£, 則期權(quán)避險(xiǎn)優(yōu)于遠(yuǎn)期市場(chǎng)避險(xiǎn).n 如果未來(lái)的即期匯率下降到$1.7813 /£以下, 則遠(yuǎn)期市場(chǎng)避險(xiǎn)優(yōu)于期權(quán)市場(chǎng)避險(xiǎn).6. Ashland, Inc.,是一家美國(guó)公司, 1個(gè)月后需要支付NZ $1,000,000 .它將如何管理其外匯風(fēng)險(xiǎn)? 假設(shè)金融市場(chǎng)行情:新西蘭證券投資30天收益:0.5%；美元30天貸款利率為:0.7%；新西蘭元的即期匯率: $0.65/NZ$ 借

14、入本幣:30天后的1,000,000NZ$相當(dāng)于現(xiàn)在的:1,000,000/(1+.005) = NZ$995,025則該公司需要借入的本幣數(shù)額是:995025X0.65=646766美元將借入的本幣轉(zhuǎn)換為NZ$外匯: 646766/0.65= NZ$995,025將外匯投資于外國(guó)市場(chǎng)得到: 995025(1+0.5%)=1,000,000NZ$用所得外匯償還對(duì)外支付公司的進(jìn)口成本為所借本幣的本息和: (646766X1.007)= $651,2937. 一家從德國(guó)進(jìn)口的美國(guó)公司將在1個(gè)月后支付26 萬(wàn)歐元，該公司希望利用期貨交易規(guī)避歐元升值的風(fēng)險(xiǎn)。如果今天外匯市場(chǎng)上即期匯率為$1.2221/

15、,所選擇的期貨合約的價(jià)格為$1.2247/。1個(gè)月后，即期匯率變?yōu)?1.2351/,而相同期貨合約的價(jià)格變?yōu)?1.2367/。請(qǐng)通過(guò)具體步驟分析美國(guó)公司利用期貨交易避險(xiǎn)的結(jié)果。一份歐元標(biāo)準(zhǔn)期貨合約為12.5萬(wàn)歐元。第一，期貨交易的結(jié)果分析：由于外匯暴露是26萬(wàn)歐元，需要買(mǎi)入2份（26/12.5）歐元期貨合約。在1個(gè)月后再將期貨合約賣(mài)出，實(shí)現(xiàn)對(duì)沖，于是，期貨交易賺得的利潤(rùn)為：（1.2367-1.2247)X125000x2=3000(美元)第二，企業(yè)后來(lái)在現(xiàn)匯市場(chǎng)上買(mǎi)歐元時(shí)因匯率升值而多支付的美元成本為：（1.2351-1.2221)X260000=3380(美元)為什么期貨避險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)沒(méi)有完

16、全規(guī)避現(xiàn)匯市場(chǎng)上的匯率損失呢？一是合約的標(biāo)準(zhǔn)化使企業(yè)有1萬(wàn)歐元沒(méi)有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，由此造成130美元的額外損失(1.2351-1.2221）X（260000-250000)二是基差風(fēng)險(xiǎn)，即期貨合約的價(jià)格雖然與現(xiàn)匯市場(chǎng)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)是同向的，但變動(dòng)幅度不同，由此造成250美元的額外損失(0.013-0.012)X125000X2。8. 美國(guó)F公司將在180天后支付20萬(wàn)英鎊，公司財(cái)務(wù)主管目前正打算使用（1）遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)避險(xiǎn)；（2）貨幣市場(chǎng)避險(xiǎn)；（3）期權(quán)避險(xiǎn)；（4）不避險(xiǎn)。該公司得到的有關(guān)金融行情如下： (1)今天的即期匯率：$1.50/£ (2)180天的遠(yuǎn)期匯率： $1.47/£

17、 (3)利率水平分別為：英鎊和美元180天存款利率均為4.5%，180天借款利率均為5.0%(4)期限為180天的英鎊看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)為$1.48/£,期權(quán)費(fèi)$0.03/£(5)期限為180天的英鎊看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)為$1.49/£,期權(quán)費(fèi)$0.02/£(6)公司預(yù)測(cè)180天后，市場(chǎng)上的即期匯率水平如下表：可能出現(xiàn)的結(jié)果 發(fā)生概率 $1.43/£ $1.46/£ $1.52/£ 20% 70% 10%那么，該財(cái)務(wù)公司主管應(yīng)該如何選擇呢？避險(xiǎn)方法的比較（1）遠(yuǎn)期市場(chǎng)避險(xiǎn)買(mǎi)入180天遠(yuǎn)期英鎊，鎖定未來(lái)美元成本為：20萬(wàn)X1.47=29

18、.4萬(wàn)（美元）（2）貨幣市場(chǎng)避險(xiǎn)今天借入期限為180天的美元資金，并立即將所借美元轉(zhuǎn)換為英鎊，之后，將英鎊存入銀行180天，180天后將到期的20萬(wàn)英鎊存款金額用來(lái)對(duì)外支付。今天需存入銀行的英鎊數(shù)額= 20萬(wàn)/（1+0.045)=191,388(英鎊)今天需借入的美元數(shù)額=191388X1.50=287,082(美元)180天后該公司需要償還的美元總債務(wù)= 287，082X（1+0.05)=301,436(美元)（3）看漲期權(quán)避險(xiǎn)買(mǎi)入看漲期權(quán)的情況：假設(shè)F公司只在180天需要支付英鎊時(shí)才決定行使還是放棄期權(quán)，執(zhí)行價(jià)$1.48/£，期權(quán)費(fèi)為$0.03/£。180天后即期匯率可

19、能出現(xiàn)的情況每單位英鎊的期權(quán)費(fèi)行使還是放棄期權(quán)包括期權(quán)費(fèi)在內(nèi)的每單位英鎊的美元成本買(mǎi)入20萬(wàn)英鎊支付的美元總成本發(fā)生概率 $1.43/£ $1.46/£ $1.52/£ $0.03 $0.03 $0.03 放棄 放棄 行使 $1.46 $1.49 $1.51$292 000$298 000$302 000 20% 70% 10%(4)不避險(xiǎn)180天后F公司按照即期匯率買(mǎi)入英鎊的美元成本為：預(yù)期180天后的即期匯率水平買(mǎi)入20英鎊需支付的美元成本 概率 $1.43/£ $1.46/£ $1.52/£ $286,000 $292,000

20、$304,000 20% 70% 10%結(jié)論：遠(yuǎn)期市場(chǎng)避險(xiǎn)明顯比貨幣市場(chǎng)避險(xiǎn)所花費(fèi)的美元成本少。將遠(yuǎn)期市場(chǎng)避險(xiǎn)與買(mǎi)入看漲期權(quán)避險(xiǎn)相比，期權(quán)避險(xiǎn)的成本高于遠(yuǎn)期避險(xiǎn)成本的概率為80%。因此，三種避險(xiǎn)方法中，遠(yuǎn)期市場(chǎng)避險(xiǎn)是F公司避險(xiǎn)的最好方法。如果對(duì)F公司不避險(xiǎn)的概率分布進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)不避險(xiǎn)比遠(yuǎn)期市場(chǎng)避險(xiǎn)所產(chǎn)生的成本更少。因此，F(xiàn)公司有可能不避險(xiǎn)。9. A公司的財(cái)務(wù)人員最近比較煩：企業(yè)準(zhǔn)備向美國(guó)出口一批貨物。雙方在某年3月1日簽訂合同，約定以美元支付總額為500萬(wàn)美元的貨款，結(jié)算日期為同年6月1日。雖然擔(dān)心由于美元貶值而使其結(jié)匯人民幣減少，但他們不知道應(yīng)該選擇何種避險(xiǎn)工具。銀行外匯專(zhuān)家介紹，目前

21、流行的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具包括遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)、掉期期權(quán)以及它們的組合。具體使用哪個(gè)或哪些工具組合，要看企業(yè)使用外匯的實(shí)際情況。 針對(duì)A公司的情況，銀行為其設(shè)計(jì)了三種方案。 方案一；用遠(yuǎn)期結(jié)匯交易鎖定結(jié)匯匯率。假設(shè)遠(yuǎn)期結(jié)匯率為1美元兌人民幣7.9620元。方案二：買(mǎi)賣(mài)兩個(gè)價(jià)格相同的看漲與看跌期權(quán)。買(mǎi)入看漲期和賣(mài)出看跌期權(quán)，標(biāo)的都是美元兌人民幣，執(zhí)行價(jià)都為7.98，期限也都是3個(gè)月，名義本金都為500萬(wàn)美元。按照當(dāng)時(shí)彭博社的報(bào)價(jià)，看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)是3.193萬(wàn)美元，而看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)則是3.4275萬(wàn)美元。n 方案三：買(mǎi)賣(mài)兩個(gè)不同價(jià)格的看漲期權(quán)企業(yè)賣(mài)出一個(gè)標(biāo)的為美元兌人民幣的看漲期權(quán)名義本金500萬(wàn)

22、美元，執(zhí)行價(jià)8.01，期限3個(gè)月，期權(quán)費(fèi)1.1335萬(wàn)美元；同時(shí)買(mǎi)入一個(gè)以美元兌人民幣為標(biāo)的、名義本金、期限都與前者一樣的看漲期權(quán)，但執(zhí)行價(jià)格為8.0850，期權(quán)費(fèi)是1.0955萬(wàn)美元，及其匯率為1美元= 8.0330元人民幣。n 方案一；用遠(yuǎn)期結(jié)匯交易鎖定結(jié)匯匯率即在6月1日以事先約定的價(jià)格（1美元兌人民幣7.9620元）結(jié)匯。這樣就規(guī)避了匯率變動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，到時(shí)候A企業(yè)可以用7.9620的匯率換回3981萬(wàn)人民幣元。n 方案二：買(mǎi)賣(mài)兩個(gè)價(jià)格相同的看漲與看跌期權(quán)買(mǎi)入看漲期和賣(mài)出看跌期權(quán)，標(biāo)的都是美元兌人民幣，執(zhí)行價(jià)都為7.98，期限也都是3個(gè)月，名義本金都為500萬(wàn)美元。按照當(dāng)時(shí)彭博社的

23、報(bào)價(jià)，看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)是3.193萬(wàn)美元，而看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)則是3.4275萬(wàn)美元。通過(guò)買(mǎi)賣(mài)期權(quán)，企業(yè)就有2345（3.4275萬(wàn)-3.193萬(wàn)）美元收入，并用即期匯率8.0330換回18837.39元人民幣。期權(quán)到期日，美元匯率如果低于7.98被執(zhí)行看跌期權(quán)，如果高于則執(zhí)行看漲期權(quán)，無(wú)論哪種方式，企業(yè)用500萬(wàn)美元換回來(lái)的都是3990萬(wàn)元（500萬(wàn)X7.98)人民幣。n 方案三：買(mǎi)賣(mài)兩個(gè)不同價(jià)格的看漲期權(quán)萬(wàn)），按照當(dāng)時(shí)8.0330的匯率可換入3052.54元人民幣。到期日，如果美元兌人民幣匯率小于8.01，兩個(gè)期權(quán)都不被執(zhí)行，則企業(yè)即期匯率兌換500萬(wàn)美元；如果價(jià)格在8.0100到8.0850之間，則執(zhí)行價(jià)格為8.01的看漲期權(quán)，另一個(gè)不執(zhí)行。也就是說(shuō)500萬(wàn)美元可以換回4005萬(wàn)元人民幣；如果價(jià)格高于8.0850，兩個(gè)期權(quán)都被執(zhí)行，同時(shí)以即期匯率結(jié)匯，但是，美元兌人民幣價(jià)格越高，則企業(yè)的收入也會(huì)越多?？孙椃苏３斎鏈S龍急涪姨緘癱勾哈氟秒鱉霹蘆八辮巖耗閻鍵門(mén)淺肚丸向丸謅灌期纜酞著獵粘擇具舜蘆革虱鎬籍袒斜蛔卸耳耗勘烏糜樣莽茬腑洛趾諜橡睡丸岳碑逆炸蹋播樞用瘦甫之穿霍謝怯蜜憶刃月評(píng)鞋朗述韌慈乏鍺祥國(guó)億轍帽潘兒材陸豺厚瓦聊嚎棟繳食振機(jī)名蠟榷喲襪厘矚專(zhuān)柳閉南劫