成熟農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)套期保值交易方法及策略吉糧馬法凱

1、成熟農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)套期保值交成熟農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)套期保值交易方法及策略易方法及策略 馬法凱馬法凱吉糧集團(tuán)收儲(chǔ)集團(tuán)公司吉糧集團(tuán)收儲(chǔ)集團(tuán)公司期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程 1848年芝加哥的82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（Chicago Board of Trade, CBOT); 1851年，CBOT引進(jìn)遠(yuǎn)期合同，開(kāi)展現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易； 1865年，CBOT推出了標(biāo)準(zhǔn)化合約，同時(shí)實(shí)行了保證金制度，這標(biāo)志著真正意義上的期貨交易的誕生； 1882年，CBOT允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任，這更加促進(jìn)了投機(jī)者的加入，使期貨市場(chǎng)流動(dòng)性更大，大大促進(jìn)了期貨市場(chǎng)的發(fā)展。 1972年CME外匯期貨合約的推出標(biāo)志著金融衍生品的誕生，從

2、此引領(lǐng)期貨市場(chǎng)跨入金融時(shí)代。 期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程 期貨交易是由現(xiàn)貨交易演變而來(lái)的，它發(fā)展經(jīng)歷了三個(gè)階段：現(xiàn)貨即期交易，遠(yuǎn)期交易，期貨交易?，F(xiàn)貨貿(mào)易現(xiàn)貨貿(mào)易遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易商品期貨交易商品期貨交易金融衍生品金融衍生品農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種農(nóng)產(chǎn)品期貨交易品種國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨包括：大豆 小麥 玉米 棉花白糖 豆粕 豆油 菜籽油 棕櫚油 天然橡膠發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)套期保值套期保值套期保值：是指同一生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)套期保值：是指同一生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)（或賣(mài)出）一定數(shù)量的現(xiàn)貨商品的同時(shí)，（或賣(mài)出）一定數(shù)量的現(xiàn)貨商品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出（或買(mǎi)進(jìn)）與現(xiàn)貨

3、品在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出（或買(mǎi)進(jìn)）與現(xiàn)貨品種相同、數(shù)量相當(dāng)、方向相反的期貨合種相同、數(shù)量相當(dāng)、方向相反的期貨合約；以期在現(xiàn)貨市場(chǎng)上發(fā)生不利價(jià)格變約；以期在現(xiàn)貨市場(chǎng)上發(fā)生不利價(jià)格變動(dòng)時(shí)，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。動(dòng)時(shí)，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的同向性價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的同向性（走勢(shì)一致）期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的趨合性期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的趨合性（隨期貨合約到期日的臨近、兩者趨向一致）套期保值的原理套期保值的原理 套期保值操作原則套期保值示意圖套期保值示意圖預(yù)先賣(mài)出預(yù)先賣(mài)出平倉(cāng)獲利平倉(cāng)獲利期貨的雙向交易機(jī)制保證金制度和杠桿原理一、企業(yè)參與套期保值的目的一、企業(yè)參與套期保值的目的v企業(yè)參與套期保值的目的概括為：

4、“兩鎖一降”.v鎖定原材料成本v鎖定產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)v降低原材料或產(chǎn)品的庫(kù)存成本和風(fēng)險(xiǎn)v鎖定原材料成本v 對(duì)于在未來(lái)某一時(shí)間準(zhǔn)備購(gòu)進(jìn)原材料的企業(yè),但擔(dān)心其價(jià)格上漲，為了避免原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，保證原材料成本穩(wěn)定，可以采取買(mǎi)入套期保值。v 1、擔(dān)心未采購(gòu)價(jià)格上漲。v 2、已簽約了下游產(chǎn)品的售出，但要保證原材料的供應(yīng)。v 3、雖然認(rèn)為目前原材料價(jià)格已進(jìn)入低價(jià)區(qū)，但由于當(dāng)前缺乏資金或庫(kù)存條件而不能采購(gòu)時(shí)，采取買(mǎi)入套保。v鎖定產(chǎn)品生產(chǎn)或銷(xiāo)售利潤(rùn)v 對(duì)于在未來(lái)某一時(shí)間準(zhǔn)備出售產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)者，擔(dān)心銷(xiāo)售價(jià)格下跌，為了避免產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤(rùn)，可以采取賣(mài)出套期保值。v 1、擔(dān)心產(chǎn)品價(jià)格下跌。v 2、已簽約

5、了原料的購(gòu)進(jìn)，但要保證下游產(chǎn)品的銷(xiāo)售。v 3、雖然認(rèn)為目前產(chǎn)品價(jià)格已進(jìn)入高價(jià)區(qū)，但限于產(chǎn)能等條件的限制而不能賣(mài)出，可采取賣(mài)出套保。v降低原材料或產(chǎn)品的庫(kù)存成本和風(fēng)險(xiǎn)v 擔(dān)心庫(kù)存產(chǎn)品或原料價(jià)格下降，可以采用賣(mài)出套期保值。v 為了節(jié)省庫(kù)存費(fèi)用，可以先在現(xiàn)貨市場(chǎng)上拋出庫(kù)存，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)入套期保值。v案例一:飼料廠鎖定采購(gòu)成本v案例一：鎖定原材料成本v背景資料：2003年10月份，豆粕價(jià)格大幅上漲。之前的豆粕價(jià)格一直穩(wěn)定在2200元/噸之下，飼料產(chǎn)品的定價(jià)是以2200元/噸以下的豆粕價(jià)格定位的，由于豆粕價(jià)格急劇上升，而飼料價(jià)格和養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)品價(jià)格不能配合上漲，造成了第四季度40%的小飼料廠停產(chǎn)以

6、及飼料行業(yè)的全年性的虧損。v對(duì)于飼料行業(yè)，原材料如豆粕、玉米、魚(yú)粉等價(jià)格波動(dòng)非常劇烈，但飼料企業(yè)為了競(jìng)爭(zhēng)的需要，他們對(duì)于自己產(chǎn)品的價(jià)格調(diào)整是非常謹(jǐn)慎的。同時(shí)養(yǎng)殖行業(yè)對(duì)飼料價(jià)格的高低也有一個(gè)接受認(rèn)可的過(guò)程，因而導(dǎo)致了原材料和產(chǎn)品價(jià)格之間的傳導(dǎo)滯后。這種滯后效應(yīng)往往會(huì)造成飼料企業(yè)的虧損和倒閉。v對(duì)策：對(duì)豆粕、玉米等原材料進(jìn)行買(mǎi)入套期保值。v 案例二：已簽約了產(chǎn)品的售出，但要保證原材料的供應(yīng)。v 背景資料：2005年9月中旬，廣東、福州地區(qū)由于到貨量驟減，玉米價(jià)格飛漲。2004年“固定班輪”的誕生，即被貨主承包的貨輪以固定的頻率、運(yùn)費(fèi)，運(yùn)輸固定的品種到固定的港口。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2004年往返于南北港

7、口的大型固定班輪八艘，共計(jì)玉米配艙30余萬(wàn)噸，往返周期20-25天。 但9月份受臺(tái)風(fēng)和運(yùn)費(fèi)等因素影響，固定班輪未能正常運(yùn)營(yíng)，導(dǎo)致廣東福建等地玉米大漲，飼料企業(yè)雖然沒(méi)有得到飼料價(jià)格呼應(yīng)上漲，但為了保證市場(chǎng)的正常供應(yīng)，忍痛在高位搶購(gòu)玉米。v案例二的總結(jié)：在物流中斷的情況下，要想保證產(chǎn)品供應(yīng)就要搶購(gòu)原材料，但做不做套保的結(jié)果卻大不一樣，一個(gè)是你搶購(gòu)，你買(mǎi)單；另一個(gè)是你搶購(gòu)，由別人買(mǎi)單。v對(duì)策：對(duì)大豆、玉米等原材料進(jìn)行買(mǎi)入套期保值。當(dāng)春節(jié)期間東北地區(qū)存在運(yùn)輸瓶頸時(shí)或因自然災(zāi)害阻斷物流時(shí)要考慮買(mǎi)入套保。v案例三：超低買(mǎi)入套保v如果因期貨空逼多等因素導(dǎo)致期貨價(jià)格超跌，沒(méi)有資金和庫(kù)容條件的貿(mào)易商和加工企業(yè)可

8、以考慮在期貨市場(chǎng)“開(kāi)立未來(lái)虛擬玉米或豆粕倉(cāng)庫(kù)”v如果期貨價(jià)格漲上去，你就平倉(cāng)；如果不漲，拉回來(lái)自用v案例四：貿(mào)易商和加工企業(yè)避免價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。v采購(gòu)之前之后,貿(mào)易商和加工企業(yè)就踏上“兩怕的變心板”：采購(gòu)之前怕價(jià)格上漲，采購(gòu)之后怕價(jià)格下跌。v對(duì)策對(duì)策: 可以通過(guò)賣(mài)出期貨來(lái)回避價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)賣(mài)出期貨來(lái)回避價(jià)格下跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)v案例五：超漲賣(mài)出套保。v如果因期貨多逼空等因素導(dǎo)致期貨價(jià)格超漲，有條件的企業(yè)可以考慮在期貨市場(chǎng)“開(kāi)立未來(lái)虛擬批發(fā)市場(chǎng)”v如果期貨價(jià)格跌下來(lái)，你就平倉(cāng)；如果不跌，把產(chǎn)品直接賣(mài)給他v案例六：降低庫(kù)存成本v 對(duì)于現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)企業(yè)，年底銀行還貸壓力增大?？煽紤]在現(xiàn)貨市場(chǎng)上拋出現(xiàn)

9、貨庫(kù)存用以還貸，同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)同量的期貨。v 等新年度的貸款到位后，可在現(xiàn)貨市場(chǎng)上采購(gòu)，同時(shí)平倉(cāng)期貨。這樣，無(wú)論價(jià)格漲跌，都可以保證生產(chǎn)，同時(shí)也達(dá)到了如期還貸和為節(jié)約資金費(fèi)用和倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用的目的。二、市場(chǎng)研究和企業(yè)流程分析二、市場(chǎng)研究和企業(yè)流程分析 （一）對(duì)外要認(rèn)真研究市場(chǎng)（一）對(duì)外要認(rèn)真研究市場(chǎng) （1）傾盡全力做好品種研究，建立深度數(shù)據(jù)庫(kù)，）傾盡全力做好品種研究，建立深度數(shù)據(jù)庫(kù)，對(duì)供需關(guān)系：如產(chǎn)量、消費(fèi)、進(jìn)出口、庫(kù)存變化展對(duì)供需關(guān)系：如產(chǎn)量、消費(fèi)、進(jìn)出口、庫(kù)存變化展開(kāi)深度研究和跟蹤；開(kāi)深度研究和跟蹤； （2）與大型企業(yè)集團(tuán)和權(quán)威機(jī)構(gòu)展開(kāi)交流；）與大型企業(yè)集團(tuán)和權(quán)威機(jī)構(gòu)展開(kāi)交流； （3）對(duì)重

10、大影響事件和因素開(kāi)展研究和實(shí)地調(diào)）對(duì)重大影響事件和因素開(kāi)展研究和實(shí)地調(diào)研。研。對(duì)國(guó)內(nèi)玉米生長(zhǎng)狀況的考察實(shí)例對(duì)國(guó)內(nèi)玉米生長(zhǎng)狀況的考察實(shí)例v 研發(fā)在套期保值業(yè)務(wù)中的重要地位研發(fā)在套期保值業(yè)務(wù)中的重要地位v 縱觀全球成熟農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)，期貨研發(fā)已成為差縱觀全球成熟農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)，期貨研發(fā)已成為差異化優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)中最具含金量的元素，期貨異化優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)中最具含金量的元素，期貨研發(fā)工作具有信息與知識(shí)密集型的屬性，對(duì)于現(xiàn)研發(fā)工作具有信息與知識(shí)密集型的屬性，對(duì)于現(xiàn)貨企業(yè)來(lái)講，做好期貨研發(fā)工作是企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)貨企業(yè)來(lái)講，做好期貨研發(fā)工作是企業(yè)創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式和規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)；而對(duì)于期貨經(jīng)紀(jì)行模式和規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)

11、；而對(duì)于期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)來(lái)說(shuō)，提高研發(fā)水平，構(gòu)建自己的差異化競(jìng)爭(zhēng)業(yè)來(lái)說(shuō)，提高研發(fā)水平，構(gòu)建自己的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也是提高服務(wù)水平，增強(qiáng)客戶凝聚力的不優(yōu)勢(shì)，也是提高服務(wù)水平，增強(qiáng)客戶凝聚力的不可或缺的重要手段?？苫蛉钡闹匾侄?。v建立完備的、動(dòng)態(tài)的數(shù)據(jù)庫(kù)是研發(fā)工作的基礎(chǔ)。建立完備的、動(dòng)態(tài)的數(shù)據(jù)庫(kù)是研發(fā)工作的基礎(chǔ)。v數(shù)據(jù)庫(kù)包含基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)和應(yīng)用數(shù)據(jù)庫(kù)兩個(gè)分庫(kù)。數(shù)據(jù)庫(kù)包含基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)和應(yīng)用數(shù)據(jù)庫(kù)兩個(gè)分庫(kù)。v基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)源于信息采集網(wǎng)絡(luò)，其功能是實(shí)現(xiàn)對(duì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)源于信息采集網(wǎng)絡(luò)，其功能是實(shí)現(xiàn)對(duì)數(shù)據(jù)的有效保存與檢索。數(shù)據(jù)的有效保存與檢索。v應(yīng)用數(shù)據(jù)庫(kù)是依據(jù)專題性研究，對(duì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)的應(yīng)用數(shù)據(jù)庫(kù)是依據(jù)專題性研究，對(duì)基

12、礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)的進(jìn)一步深加工，其功能是實(shí)現(xiàn)對(duì)數(shù)據(jù)的高效使用進(jìn)一步深加工，其功能是實(shí)現(xiàn)對(duì)數(shù)據(jù)的高效使用與分析。與分析。數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)庫(kù)基礎(chǔ)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)庫(kù)應(yīng)用應(yīng)用數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)庫(kù)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)庫(kù)品種品種數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)庫(kù)農(nóng)產(chǎn)品農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)庫(kù)工業(yè)品工業(yè)品數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)庫(kù)金融期貨金融期貨數(shù)據(jù)庫(kù)數(shù)據(jù)庫(kù)品種品種子庫(kù)子庫(kù)品種品種子庫(kù)子庫(kù)品種品種子庫(kù)子庫(kù)品種品種子庫(kù)子庫(kù)品種品種子庫(kù)子庫(kù)品種品種子庫(kù)子庫(kù)品種品種子庫(kù)子庫(kù)品種品種子庫(kù)子庫(kù)品種品種子庫(kù)子庫(kù)v1、世界地緣政治形勢(shì)跟蹤、世界地緣政治形勢(shì)跟蹤v2、世界重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)、世界重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)v3、相關(guān)資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)跟蹤、相關(guān)資本市場(chǎng)動(dòng)態(tài)跟蹤v4、基本供需結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)、基本供

13、需結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)v5、世界各地市場(chǎng)表現(xiàn)、世界各地市場(chǎng)表現(xiàn)v6、套利和套期保值模型、套利和套期保值模型影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的主要因素影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的主要因素 無(wú)論是投機(jī)交易還是套期保值無(wú)論是投機(jī)交易還是套期保值,都必須對(duì)價(jià)格趨勢(shì)預(yù)都必須對(duì)價(jià)格趨勢(shì)預(yù)先做出判斷先做出判斷.判斷價(jià)格趨勢(shì)的主要依據(jù)是判斷價(jià)格趨勢(shì)的主要依據(jù)是:供需關(guān)系決定價(jià)供需關(guān)系決定價(jià)格趨勢(shì)格趨勢(shì),價(jià)格反過(guò)來(lái)影響供需關(guān)系價(jià)格反過(guò)來(lái)影響供需關(guān)系,即著名的蛛網(wǎng)原理即著名的蛛網(wǎng)原理. 蛛網(wǎng)模型的基本假定是：商品的本期產(chǎn)量蛛網(wǎng)模型的基本假定是：商品的本期產(chǎn)量Qts決定于決定于前一期的價(jià)格前一期的價(jià)格P(t-1)，即供給函數(shù)為，即供給函數(shù)為Qts=f(P(

14、t-1)，商品本期的需求量商品本期的需求量Qtd決定于本期的價(jià)格決定于本期的價(jià)格P(t)，即需求，即需求函數(shù)為函數(shù)為Qtd=f(P(t)。根據(jù)以上的假設(shè)條件，蛛網(wǎng)模型可以用以下三個(gè)聯(lián)立的方根據(jù)以上的假設(shè)條件，蛛網(wǎng)模型可以用以下三個(gè)聯(lián)立的方程式來(lái)表示：程式來(lái)表示：Qtd=-P(t)Qts=-+P(t-1) Qtd=Qts其中，其中，、和和均為常數(shù)且均大于零。均為常數(shù)且均大于零。供需平衡兩方面的數(shù)據(jù)供需平衡兩方面的數(shù)據(jù)供應(yīng)方面供應(yīng)方面: 上期結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存上期結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存 本期總產(chǎn)量本期總產(chǎn)量 進(jìn)口量進(jìn)口量需求方面需求方面: 國(guó)內(nèi)消費(fèi)量國(guó)內(nèi)消費(fèi)量 出口量出口量 期末庫(kù)存期末庫(kù)存=總供應(yīng)量總供應(yīng)量-總需求量總

15、需求量供需平衡方面供需平衡方面: 庫(kù)存消費(fèi)比庫(kù)存消費(fèi)比=期末庫(kù)存期末庫(kù)存/總消費(fèi)量總消費(fèi)量 年度結(jié)余年度結(jié)余=(本期產(chǎn)量本期產(chǎn)量+進(jìn)口量進(jìn)口量-國(guó)內(nèi)消費(fèi)量國(guó)內(nèi)消費(fèi)量-出口量出口量)總供應(yīng)量總供應(yīng)量總需求量總需求量自己動(dòng)手算一下自己動(dòng)手算一下中國(guó)玉米供需平衡表單位：千噸1994/1995年度年初庫(kù)存42977產(chǎn)量99275進(jìn)口量2580總供應(yīng)量144832國(guó)內(nèi)消費(fèi)量99650出口量1318總消費(fèi)100968期末庫(kù)存43864年末庫(kù)存/消費(fèi)量43.44%+_v 農(nóng)作物作物年度的劃分農(nóng)作物作物年度的劃分:一般是指農(nóng)產(chǎn)品從當(dāng)年收獲季節(jié)一般是指農(nóng)產(chǎn)品從當(dāng)年收獲季節(jié)到下一年收獲季節(jié)之間的時(shí)間間隔。各種農(nóng)產(chǎn)

16、品的年度劃到下一年收獲季節(jié)之間的時(shí)間間隔。各種農(nóng)產(chǎn)品的年度劃分不同，比如大豆和甘蔗的作物年度劃分不一樣分不同，比如大豆和甘蔗的作物年度劃分不一樣;對(duì)于同對(duì)于同一個(gè)作物品種來(lái)講一個(gè)作物品種來(lái)講,不同的地區(qū)和國(guó)家不同的地區(qū)和國(guó)家,其年度劃分也不同其年度劃分也不同.v 大豆大豆-(當(dāng)年當(dāng)年9月月-次年次年8月月) v 玉米玉米-(當(dāng)年當(dāng)年9月月-次年次年8月月)v 小麥小麥-(當(dāng)年當(dāng)年6月月-次年次年5月月)v 新舊作物合約新舊作物合約:例如大豆作物年度為例如大豆作物年度為9月月1日一日一8月月31日，日，其中其中11月份的期貨合約月份為新作物年度第一個(gè)合約月月份的期貨合約月份為新作物年度第一個(gè)合約

17、月份份. v計(jì)量單位計(jì)量單位:v 1蒲式耳蒲式耳(美美)=35.239升升=0.970蒲式耳蒲式耳(英英)v 1蒲式耳玉米蒲式耳玉米(美美)=25.401公斤公斤=56磅磅v 1蒲式耳大豆蒲式耳大豆(美美)=27.1公斤公斤=60磅磅v 1蒲式耳小麥蒲式耳小麥(美美)=26.309公斤公斤=58磅磅v 1公噸公噸=1噸噸v 1短噸短噸=0.9072公噸公噸=2000磅磅v 1長(zhǎng)噸長(zhǎng)噸=1.0161公噸公噸v 1擔(dān)擔(dān)=50公斤公斤=0.05公噸公噸v 1克克=0.035盎司盎司v 1公頃公頃=1000平方米平方米=100公畝公畝=15畝畝=2.4711英畝英畝v 1畝畝=666.67平方米平方米

18、v期初庫(kù)存期初庫(kù)存:v作物年度開(kāi)始時(shí)所有存貨的總量作物年度開(kāi)始時(shí)所有存貨的總量.與上期的期末庫(kù)與上期的期末庫(kù)存相等存相等.v期初庫(kù)存屬于年度總供應(yīng)量的一部分期初庫(kù)存屬于年度總供應(yīng)量的一部分,一般期初庫(kù)一般期初庫(kù)存越大存越大,說(shuō)明庫(kù)存起始的基數(shù)就越大說(shuō)明庫(kù)存起始的基數(shù)就越大,本年度的供本年度的供應(yīng)就越有保障應(yīng)就越有保障,市場(chǎng)的自我平衡能力就越強(qiáng)市場(chǎng)的自我平衡能力就越強(qiáng),價(jià)格價(jià)格波動(dòng)平穩(wěn)波動(dòng)平穩(wěn);如果期初庫(kù)存薄弱如果期初庫(kù)存薄弱,市場(chǎng)自我平抑能力市場(chǎng)自我平抑能力就越差就越差,價(jià)格極容易出現(xiàn)暴漲暴跌價(jià)格極容易出現(xiàn)暴漲暴跌.v如如08/09年度的大豆市場(chǎng)年度的大豆市場(chǎng):v 2007/08年度年度(8月

19、份估計(jì)值月份估計(jì)值) 2008/09年度年度(8月預(yù)測(cè)值月預(yù)測(cè)值)v 百萬(wàn)蒲式耳百萬(wàn)蒲式耳v期初庫(kù)存期初庫(kù)存 574 135v產(chǎn)量產(chǎn)量 2,585 2,973v進(jìn)口量進(jìn)口量 10 8v總供應(yīng)量總供應(yīng)量 3,169 3,116v壓榨量壓榨量 1,830 1,815v出口量出口量 1,145 1,000v總使用量總使用量 3,034 2,980v期末庫(kù)存期末庫(kù)存 135 135 v 07/08年度期初庫(kù)存為年度期初庫(kù)存為574百萬(wàn)蒲式耳，而預(yù)計(jì)到百萬(wàn)蒲式耳，而預(yù)計(jì)到08/09年度，大豆期初庫(kù)存僅剩下了可憐的年度，大豆期初庫(kù)存僅剩下了可憐的135百萬(wàn)蒲百萬(wàn)蒲式耳。無(wú)論是種植面積或著單產(chǎn)式耳。無(wú)論是種

20、植面積或著單產(chǎn),或者需求方面的微小變或者需求方面的微小變動(dòng)動(dòng),都會(huì)大幅影響期末庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比都會(huì)大幅影響期末庫(kù)存和庫(kù)存消費(fèi)比,因此導(dǎo)致了因此導(dǎo)致了2008年上半年大豆價(jià)格的巨幅波動(dòng)年上半年大豆價(jià)格的巨幅波動(dòng).1463104516361168薄弱的庫(kù)存導(dǎo)致了2008年農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)哀鴻一片. 產(chǎn)量產(chǎn)量:本年度的總產(chǎn)量本年度的總產(chǎn)量,它等于收獲面積乘上平均它等于收獲面積乘上平均單產(chǎn)單產(chǎn). 種植面積種植面積:農(nóng)民播種的面積農(nóng)民播種的面積 收獲面積收獲面積:實(shí)際收獲的面積實(shí)際收獲的面積 歷年平均玉米收獲面積比例歷年平均玉米收獲面積比例=91.5% 歷年平均大豆收獲面積比例歷年平均大豆收獲面積比例=98%

21、 歷年平均小麥?zhǔn)斋@面積比例歷年平均小麥?zhǔn)斋@面積比例=98.5% v應(yīng)關(guān)注的應(yīng)關(guān)注的USDA四個(gè)關(guān)于種植面積的報(bào)告四個(gè)關(guān)于種植面積的報(bào)告:v每年每年2月底的美國(guó)農(nóng)業(yè)部展望論壇月底的美國(guó)農(nóng)業(yè)部展望論壇 -基線報(bào)告基線報(bào)告v每年每年3月月31日的種植意向報(bào)告日的種植意向報(bào)告v每年每年6月底作物面積報(bào)告月底作物面積報(bào)告 v每年每年8月份作物面積報(bào)告月份作物面積報(bào)告vFOB價(jià)價(jià)=進(jìn)貨成本價(jià)進(jìn)貨成本價(jià)+國(guó)內(nèi)費(fèi)用國(guó)內(nèi)費(fèi)用+凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)C(jī)FR價(jià)價(jià)=進(jìn)貨成本價(jià)進(jìn)貨成本價(jià)+國(guó)內(nèi)費(fèi)用國(guó)內(nèi)費(fèi)用+國(guó)外運(yùn)費(fèi)國(guó)外運(yùn)費(fèi)+凈凈利潤(rùn)利潤(rùn)C(jī)IF價(jià)價(jià)=進(jìn)貨成本價(jià)進(jìn)貨成本價(jià)+國(guó)內(nèi)費(fèi)用國(guó)內(nèi)費(fèi)用+國(guó)外運(yùn)費(fèi)國(guó)外運(yùn)費(fèi)+國(guó)外國(guó)外保險(xiǎn)費(fèi)保險(xiǎn)費(fèi)+凈

22、利潤(rùn)凈利潤(rùn) vCBOT農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格季節(jié)性波動(dòng)模式農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格季節(jié)性波動(dòng)模式 -”雙峰雙峰”波動(dòng)模式波動(dòng)模式 4-6月是北半球農(nóng)作物的種植期，此時(shí)市場(chǎng)主要關(guān)注當(dāng)年種植面積，而一旦種植面積被確定，那么炒作熱情即告衰退。 而9-11月出現(xiàn)的價(jià)格高峰與收獲的產(chǎn)量水平相關(guān)聯(lián)，一旦產(chǎn)量被確定，那么受收獲壓力的影響，價(jià)格自高位回落。 注意點(diǎn):期貨價(jià)格有時(shí)會(huì)領(lǐng)先一到兩個(gè)月.如今年的春季高點(diǎn)出現(xiàn)在2月底-3月初.v單產(chǎn)因素單產(chǎn)因素每年必炒的天氣每年必炒的天氣v世界三大大豆玉米主產(chǎn)區(qū)世界三大大豆玉米主產(chǎn)區(qū),有兩個(gè)在北半球有兩個(gè)在北半球-美美國(guó)和中國(guó)國(guó)和中國(guó).v北半球的秋季作物的灌漿期為北半球的秋季作物的灌漿期為8月份

23、月份,而南半球在而南半球在2月份月份.此時(shí)是大豆和玉米生長(zhǎng)的關(guān)鍵期此時(shí)是大豆和玉米生長(zhǎng)的關(guān)鍵期,市場(chǎng)往往市場(chǎng)往往開(kāi)始天氣的炒作開(kāi)始天氣的炒作.CBOT大豆7月中旬的天氣市高點(diǎn).v如何研判農(nóng)產(chǎn)品的天氣市如何研判農(nóng)產(chǎn)品的天氣市?v研判農(nóng)產(chǎn)品的天氣市可以從兩個(gè)方面著手：一是研判農(nóng)產(chǎn)品的天氣市可以從兩個(gè)方面著手：一是關(guān)注天氣預(yù)報(bào)模式的結(jié)論；二是關(guān)注作物本身的關(guān)注天氣預(yù)報(bào)模式的結(jié)論；二是關(guān)注作物本身的生長(zhǎng)狀況的表現(xiàn)。生長(zhǎng)狀況的表現(xiàn)。v 無(wú)論是西方發(fā)達(dá)國(guó)家，還是東方的一些國(guó)家，比如日本和中國(guó)，都推出了一些天氣預(yù)報(bào)模式。這些預(yù)報(bào)模式是以天氣動(dòng)力學(xué)的理論為基礎(chǔ)，通過(guò)大型計(jì)算機(jī)模擬大氣邊界條件，模擬計(jì)算而給出后

24、期的天氣預(yù)報(bào)。比較著名的象美國(guó)國(guó)家環(huán)境預(yù)報(bào)中心的GFS(全球預(yù)報(bào)系統(tǒng))系統(tǒng)、日本氣象廳的全球模式JMA模式等等，它們可以預(yù)報(bào)未來(lái)1-15日的各種天氣要素的變化。在研讀以上氣象預(yù)報(bào)產(chǎn)品的時(shí)候要注意兩點(diǎn)：一是要注意天氣預(yù)報(bào)模式計(jì)算的累計(jì)誤差問(wèn)題。二是各種預(yù)報(bào)模式的結(jié)論要相互對(duì)照驗(yàn)證，一旦當(dāng)所有的預(yù)報(bào)模式都發(fā)出同樣的預(yù)報(bào)結(jié)論，那么這很可能預(yù)示著一次重大的天氣過(guò)程。 v關(guān)注作物本身的生長(zhǎng)狀況的表現(xiàn)。關(guān)注作物本身的生長(zhǎng)狀況的表現(xiàn)。v 從歷史上來(lái)看，美國(guó)的玉米優(yōu)良率的走勢(shì)與從歷史上來(lái)看，美國(guó)的玉米優(yōu)良率的走勢(shì)與CBOT玉米價(jià)格的走勢(shì)呈非常明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，玉米價(jià)格的走勢(shì)呈非常明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即如果優(yōu)良率

25、提高，那么可能導(dǎo)致玉米價(jià)格下挫，即如果優(yōu)良率提高，那么可能導(dǎo)致玉米價(jià)格下挫，反之亦然。比如反之亦然。比如2006年，從年，從6月下旬，美國(guó)玉米月下旬，美國(guó)玉米優(yōu)良率下跌，這直接導(dǎo)致了優(yōu)良率下跌，這直接導(dǎo)致了CBOT玉米從玉米從6月底月底至至7月中旬的近月中旬的近30個(gè)美分個(gè)美分/蒲式耳的反彈，但由蒲式耳的反彈，但由于從于從7月下旬開(kāi)始，美國(guó)玉米的優(yōu)良率止跌回升，月下旬開(kāi)始，美國(guó)玉米的優(yōu)良率止跌回升，CBOT價(jià)格則應(yīng)聲下跌到價(jià)格則應(yīng)聲下跌到220美分美分/蒲式耳的歷蒲式耳的歷史低水平。史低水平。v（二）如何正確的判斷市場(chǎng)（二）如何正確的判斷市場(chǎng)v v 四個(gè)步驟：四個(gè)步驟：v （1）首先分析是什么

26、因素導(dǎo)致了過(guò)去和現(xiàn)在）首先分析是什么因素導(dǎo)致了過(guò)去和現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。v （2）然后對(duì)這些影響因素可能的變化提前作）然后對(duì)這些影響因素可能的變化提前作出預(yù)期。出預(yù)期。v （3）然后跟蹤觀察這些要素是否出現(xiàn)了你所）然后跟蹤觀察這些要素是否出現(xiàn)了你所預(yù)期的變化。預(yù)期的變化。v （4）最后看市場(chǎng)價(jià)格是否對(duì)這些變化已經(jīng)做）最后看市場(chǎng)價(jià)格是否對(duì)這些變化已經(jīng)做出反映。出反映。v舉例：對(duì)本年度舉例：對(duì)本年度CBOT大豆天氣市的研判大豆天氣市的研判研判時(shí)間：2010年6月底 南美大豆預(yù)計(jì)增產(chǎn)南美大豆預(yù)計(jì)增產(chǎn)30003000多萬(wàn)噸，但這多萬(wàn)噸，但這30003000多萬(wàn)噸的增產(chǎn)量是在去多萬(wàn)噸的增

27、產(chǎn)量是在去年南美減產(chǎn)年南美減產(chǎn)18001800萬(wàn)噸的萬(wàn)噸的基礎(chǔ)上的，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，基礎(chǔ)上的，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，南美增產(chǎn)的幅度僅比南美增產(chǎn)的幅度僅比20082008年增產(chǎn)年增產(chǎn)12801280萬(wàn)噸，萬(wàn)噸，這個(gè)增產(chǎn)速度恰巧等于這個(gè)增產(chǎn)速度恰巧等于往年南美大豆平均增產(chǎn)往年南美大豆平均增產(chǎn)的速度。所以，南美大的速度。所以，南美大豆增產(chǎn)的利空影響被市豆增產(chǎn)的利空影響被市場(chǎng)放大了。場(chǎng)放大了。每年南美地每年南美地區(qū)必須增產(chǎn)區(qū)必須增產(chǎn)600600萬(wàn)噸的萬(wàn)噸的大豆方能正常保證全球大豆方能正常保證全球大豆供應(yīng)。大豆供應(yīng)。 這相當(dāng)于阿根廷去年這相當(dāng)于阿根廷去年一年沒(méi)下雨，而今年一年一年沒(méi)下雨，而今年一年下了兩年的雨。一年下

28、兩下了兩年的雨。一年下兩年的雨會(huì)不會(huì)造成周鄰地年的雨會(huì)不會(huì)造成周鄰地區(qū)洪水泛濫呢？區(qū)洪水泛濫呢？ （1）南美因去年大幅減）南美因去年大幅減產(chǎn)，今年新豆下來(lái)之后，產(chǎn)，今年新豆下來(lái)之后，南美本土要率先補(bǔ)庫(kù)存。南美本土要率先補(bǔ)庫(kù)存。 （2）由于歐盟生物能）由于歐盟生物能源的產(chǎn)量下降，南美今年源的產(chǎn)量下降，南美今年生物柴油的生產(chǎn)量會(huì)有較生物柴油的生產(chǎn)量會(huì)有較大水平的提高，也要消耗大水平的提高，也要消耗一部分南美大豆。一部分南美大豆。充裕的庫(kù)存一定會(huì)導(dǎo)致大豆價(jià)格下跌嗎？充裕的庫(kù)存一定會(huì)導(dǎo)致大豆價(jià)格下跌嗎？ 在最近的五年內(nèi)，世界大豆庫(kù)存消費(fèi)比從來(lái)沒(méi)有跌穿過(guò)15%，但價(jià)格也沒(méi)有真正跌穿800美分/蒲氏耳。傳

29、統(tǒng)的基本供需定價(jià)模型正受到挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)來(lái)自：通脹水平的提高，生物能源的運(yùn)用和資本力量的推動(dòng)。到底壓力多大？到底壓力多大？v 隨著美國(guó)大豆銷(xiāo)售的結(jié)束，全世界大豆采購(gòu)將隨著美國(guó)大豆銷(xiāo)售的結(jié)束，全世界大豆采購(gòu)將轉(zhuǎn)向南美，在美國(guó)大豆庫(kù)存十分薄弱但南美大豆轉(zhuǎn)向南美，在美國(guó)大豆庫(kù)存十分薄弱但南美大豆供應(yīng)充沛的前提下，南美大豆的供應(yīng)地位十分重供應(yīng)充沛的前提下，南美大豆的供應(yīng)地位十分重要，因此，本年度南美大豆的絕對(duì)種植成本將給要，因此，本年度南美大豆的絕對(duì)種植成本將給全球大豆價(jià)格提供底部支撐。全球大豆價(jià)格提供底部支撐。v 巴西大豆種植成巴西大豆種植成本包括：本包括：v 化肥化肥47%47%；v 農(nóng)藥農(nóng)藥25

30、%25%；v 燃料燃料9%9%；v 種子種子7%7%；v 其他其他7%7%。v去年從馬州到港口的公路運(yùn)輸費(fèi)為去年從馬州到港口的公路運(yùn)輸費(fèi)為91美元美元/噸，噸，平倉(cāng)費(fèi)平倉(cāng)費(fèi)10美元美元/噸，折成巴西大豆港口噸，折成巴西大豆港口FOB價(jià)格價(jià)格為：為：351.7美元美元/噸，折成噸，折成CBOT市場(chǎng)報(bào)價(jià)為市場(chǎng)報(bào)價(jià)為955美分美分/蒲氏耳蒲氏耳。v繼續(xù)按照去年的公路費(fèi)測(cè)算，那么，今年巴西大繼續(xù)按照去年的公路費(fèi)測(cè)算，那么，今年巴西大豆種植成本為豆種植成本為982.5美分美分/蒲氏耳蒲氏耳.v在在2009年年6月月-9月間，月間， 7月大豆合約的摘牌價(jià)：月大豆合約的摘牌價(jià)：1091美分美分/蒲氏耳；蒲氏

31、耳； 8月大豆合約的摘牌價(jià)：月大豆合約的摘牌價(jià)：1100美分美分/蒲氏耳；蒲氏耳； 9月大豆合約的摘牌價(jià)：月大豆合約的摘牌價(jià)：984美分美分/蒲氏耳；蒲氏耳； 均未跌穿均未跌穿09年巴西大豆的出口成本年巴西大豆的出口成本955美分美分/蒲氏耳。蒲氏耳。 因此判斷因此判斷CBOTCBOT的大豆價(jià)格很難跌穿的大豆價(jià)格很難跌穿900900美分，本美分，本產(chǎn)季的夏季低點(diǎn)已經(jīng)探明，而且這個(gè)低點(diǎn)有可能產(chǎn)季的夏季低點(diǎn)已經(jīng)探明，而且這個(gè)低點(diǎn)有可能就是本年度的價(jià)格低點(diǎn)。就是本年度的價(jià)格低點(diǎn)。2010年下半年大豆類(lèi)商品價(jià)格趨勢(shì)展望年下半年大豆類(lèi)商品價(jià)格趨勢(shì)展望 從短期看，大豆類(lèi)商品價(jià)格需要一段的震蕩來(lái)充分吸收和消

32、化收獲壓力。但由于市場(chǎng)過(guò)高地估計(jì)了這個(gè)壓力，導(dǎo)致目前大豆類(lèi)商品的價(jià)格被低估。 從中期看，任何基本面和政策面的變動(dòng)都可能激勵(lì)大豆價(jià)格向上波動(dòng)，但向上波動(dòng)的空間要受到需求增長(zhǎng)的制約。 從長(zhǎng)期的角度看，金融危機(jī)導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的調(diào)整已接近尾聲，下半年的天氣升水市構(gòu)成未來(lái)牛市上漲的第一大浪。更長(zhǎng)期的價(jià)格展望更長(zhǎng)期的價(jià)格展望套期保值交易要點(diǎn)套期保值交易要點(diǎn)v1.趨勢(shì)方向的判定趨勢(shì)方向的判定v2.入場(chǎng)點(diǎn)的選擇入場(chǎng)點(diǎn)的選擇v3.出場(chǎng)點(diǎn)的選擇出場(chǎng)點(diǎn)的選擇趨勢(shì)方向的判定趨勢(shì)方向的判定v我的座佑銘我的座佑銘:v 基本面是我們的母親基本面是我們的母親, ,她給了我們發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)的她給了我們發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)的智慧和靈感智慧和靈感

33、; ;v 技術(shù)面是我們的父親技術(shù)面是我們的父親, ,他給了我們回避風(fēng)險(xiǎn)的他給了我們回避風(fēng)險(xiǎn)的力量和勇氣力量和勇氣; ;v 當(dāng)母親和父親吵架時(shí)當(dāng)母親和父親吵架時(shí), ,我們首先服從父親我們首先服從父親. .v(1)從基本面研究確定主要交易方向從基本面研究確定主要交易方向.v(2)從技術(shù)面建立盯市系統(tǒng)加以驗(yàn)證從技術(shù)面建立盯市系統(tǒng)加以驗(yàn)證.v當(dāng)父親和母親意見(jiàn)一致時(shí)當(dāng)父親和母親意見(jiàn)一致時(shí),方才確定交易方向方才確定交易方向.舉例舉例:金融危機(jī)初的大豆的下跌金融危機(jī)初的大豆的下跌CBOT大豆上周下跌大豆上周下跌200美分美分/蒲式耳蒲式耳v建立的盯市指標(biāo)建立的盯市指標(biāo):入場(chǎng)點(diǎn)的選擇入場(chǎng)點(diǎn)的選擇:原則是順大逆

34、小原則是順大逆小大方向大方向小方向小方向入場(chǎng)點(diǎn)慎重選擇入場(chǎng)點(diǎn)的重要性慎重選擇入場(chǎng)點(diǎn)的重要性41884256假如有一個(gè)10萬(wàn)元的帳戶,在4188元/噸價(jià)位滿倉(cāng)賣(mài)出大豆30手(300噸),當(dāng)價(jià)位到達(dá)4256的時(shí)候,浮動(dòng)虧損達(dá)到20400元.浮動(dòng)虧損率為20.4%.必須強(qiáng)平7手才能滿足保證金要求.再體會(huì)一下行情到這個(gè)地方的感覺(jué)出場(chǎng)點(diǎn)的選擇出場(chǎng)點(diǎn)的選擇v(1)設(shè)定贏利目標(biāo)設(shè)定贏利目標(biāo).v(2)設(shè)置滑動(dòng)止損設(shè)置滑動(dòng)止損.賣(mài)出點(diǎn)賣(mài)出點(diǎn)4250元元/噸噸波段贏利目標(biāo)波段贏利目標(biāo)4100元元/噸噸100萬(wàn)帳戶,動(dòng)用資金10.2萬(wàn),做空901大豆30手(300噸),贏利150元/噸,獲利150*300=4500

35、0元,本次交易總帳戶獲利率4.5%.設(shè)置滑動(dòng)止損設(shè)置滑動(dòng)止損4月8日09時(shí)-4月21日9時(shí)901大豆的波段交易第一個(gè)買(mǎi)入點(diǎn)標(biāo)注說(shuō)明:1.第一個(gè)買(mǎi)入點(diǎn).2.第一個(gè)獲利目標(biāo)3. 第二個(gè)買(mǎi)入點(diǎn)5.第二目標(biāo),未到.6.滑動(dòng)止贏點(diǎn)7.觸發(fā)滑動(dòng)止贏,平倉(cāng).第二個(gè)買(mǎi)入點(diǎn)5企業(yè)參與期貨套期保值應(yīng)遵循的流程和原則企業(yè)參與期貨套期保值應(yīng)遵循的流程和原則v企業(yè)套期保值組織結(jié)構(gòu)和制度的設(shè)立企業(yè)套期保值組織結(jié)構(gòu)和制度的設(shè)立v套期保值的決策機(jī)制套期保值的決策機(jī)制v套期保值應(yīng)遵循的基本原則套期保值應(yīng)遵循的基本原則套保效果評(píng)估套保效果評(píng)估v 套期保值的基本原則是否遵守：交易方向相反、商品種類(lèi)相同、商品數(shù)量相等，交貨月份相同或

36、相近。v 正確評(píng)判企業(yè)的保值效果的原則：必須是實(shí)行“雙標(biāo)準(zhǔn)”，即不但要看期貨是否贏利，更重要的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是否因參與了期貨套保而得以實(shí)現(xiàn)。v 決策層由企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)集體組成，主要是對(duì)套期保值方?jīng)Q策層由企業(yè)的最高領(lǐng)導(dǎo)集體組成，主要是對(duì)套期保值方案進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策；對(duì)所涉的資金與資源進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)配以及案進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)決策；對(duì)所涉的資金與資源進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)配以及與套期保值交易相關(guān)的其它重要決策。只有決策層有權(quán)制與套期保值交易相關(guān)的其它重要決策。只有決策層有權(quán)制定，變更或終止已經(jīng)付諸實(shí)施的套期保值交易方案。定，變更或終止已經(jīng)付諸實(shí)施的套期保值交易方案。v 管理層是由決策層授權(quán)并負(fù)責(zé)執(zhí)行套期保值交易決策方案管理層是由決策層授權(quán)并負(fù)責(zé)執(zhí)行套期保值交易決策方案的中間管理層。其職能是：初步優(yōu)選由其他層面提供的編的中間管理層。其職能是：初步優(yōu)選由其他層面提供的編制套期保值方案并編制成套期保值決策方案供決策層決策；制套期保值方案并編制成套期保值決策方案供決策層