期權(quán)基礎(chǔ)投資策略教材

1、期權(quán)投資策略總結(jié)期權(quán)組合投資策略期權(quán)基礎(chǔ)投資策略期權(quán)策略方向分類期權(quán)策略方向分類買入認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)購期權(quán): 看大漲，買“可樂”（CALL）投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶來的損失。或者投資者希望通過期權(quán)的杠桿效應(yīng)放大上漲所帶來的收益，進(jìn)行方向性投資。盈虧平衡點(diǎn)：行權(quán)價(jià)+權(quán)利金最大收益：無限 最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX（0，到期標(biāo)的證券價(jià)格-執(zhí)行價(jià)）-權(quán)利金買入認(rèn)購期權(quán)買入認(rèn)購期權(quán) 舉例 假設(shè)投資者買入50ETF認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為2.842元，執(zhí)行價(jià)為2.842元，期限為1個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.15元。情形1

2、：期權(quán)到期后，50ETF價(jià)格為3.5元，則投資者的收益為3.5-2.842-0.15=0.508元（不考慮交易費(fèi)用），投資收益率為0.508/0.15=338.6%，而投資正股的收益率僅為23.15%。 情形2：期權(quán)到期后，50ETF的最新價(jià)格為2.5元，則投資者選擇不行權(quán)，虧損全部權(quán)利金，虧損率為100%，而投資正股的虧損率為12.03%。買入認(rèn)購期權(quán)客戶端策略買入認(rèn)購期權(quán)客戶端策略買入認(rèn)購期權(quán)客戶端策略買入認(rèn)購期權(quán)客戶端策略買入認(rèn)購期權(quán)客戶端策略買入認(rèn)購期權(quán)客戶端策略1. 根據(jù)行權(quán)價(jià)格不同，分為深度實(shí)值、實(shí)值、平值、虛值和深度虛值。2. 每一份合約的權(quán)利金都不相同，認(rèn)購期權(quán)深度實(shí)值所需要的

3、權(quán)利金最多。3. 根據(jù)合約的不同，每份合約的盈虧平衡點(diǎn)也不同，在盈虧分析里有詳細(xì)的分析結(jié)果，認(rèn)購期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)相當(dāng)于行權(quán)價(jià)+權(quán)利金。賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán)：看不漲，賣“可樂”（CALL）投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格可能要略微下降，也可能在近期維持現(xiàn)在價(jià)格水平。盈虧平衡點(diǎn)：執(zhí)行價(jià)+權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：無限到期損益：權(quán)利金- MAX（到期標(biāo)的股票價(jià)格-執(zhí)行價(jià)，0）盈虧盈利執(zhí)行價(jià)X盈虧平衡點(diǎn)X+CX+C盈利減少虧損正股價(jià)賣出認(rèn)購期權(quán)賣出認(rèn)購期權(quán) 舉例 假設(shè)投資者賣出50ETF認(rèn)購期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為2.842元，執(zhí)行價(jià)為2.782元，期限為一個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.13元。情形1：

4、期權(quán)到期時(shí)，50ETF價(jià)格為3.5元，期權(quán)將被購買者執(zhí)行，因此投資者必須以2.782元的執(zhí)行價(jià)格進(jìn)行股票交割，并承受潛在的損失。損益為0.13-（3.5-2.782）=-0.588，即投資者損失0.588元。情形2：期權(quán)到期時(shí)50ETF的價(jià)格為2.5元，則期權(quán)購買者將不會(huì)執(zhí)行期權(quán)，投資者收益為0.13元，收益全部權(quán)利金。賣出認(rèn)購期權(quán)客戶端策略賣出認(rèn)購期權(quán)客戶端策略賣出認(rèn)購期權(quán)客戶端策略賣出認(rèn)購期權(quán)客戶端策略買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán)：看大跌，買“葡萄”（PUT）投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格下跌幅度可能會(huì)比較大。如果標(biāo)的證券價(jià)格上漲，投資者也不愿意承擔(dān)過高的風(fēng)險(xiǎn)。盈虧平衡點(diǎn)：執(zhí)行價(jià)-權(quán)利金最

5、大收益：執(zhí)行價(jià)-權(quán)利金最大損失：權(quán)利金到期損益：MAX(執(zhí)行價(jià)-到期時(shí)標(biāo)的股票價(jià)格，0)- 權(quán)利金盈虧盈利盈虧平衡點(diǎn)X-P權(quán)利金 P虧損增加最大虧損正股價(jià)執(zhí)行價(jià)X買入認(rèn)沽期權(quán)買入認(rèn)沽期權(quán) 舉例 假設(shè)投資者買入股票認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為5.425元，執(zhí)行價(jià)為5.425元，期限為兩個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.26元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為6.2元，投資者不會(huì)行權(quán)，因此虧損全部權(quán)利金0.26元，虧損率為100%。情形2：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為4.6元，投資者應(yīng)該執(zhí)行期權(quán)。獲利（5.425-4.6）-0.26=0.565元，收益率217.31%。買入認(rèn)沽期權(quán)客戶端策略買入認(rèn)沽期權(quán)客戶端策略買入認(rèn)沽期

6、權(quán)客戶端策略買入認(rèn)沽期權(quán)客戶端策略賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán)：看不跌，賣“葡萄”（PUT）投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券短期內(nèi)會(huì)小幅上漲或者維持現(xiàn)有水平。另外，投資者不希望降低現(xiàn)有投資組合的流動(dòng)性，希望通過做空期權(quán)增厚收益。盈虧平衡點(diǎn)：執(zhí)行價(jià)-權(quán)利金最大收益：權(quán)利金最大損失：執(zhí)行價(jià)-權(quán)利金到期損益：權(quán)利金-MAX（執(zhí)行價(jià)-到期標(biāo)的股票價(jià)格，0）盈虧最大盈利盈虧平衡點(diǎn)X-P權(quán)利金P盈利增加虧損正股價(jià)執(zhí)行價(jià)X賣出認(rèn)沽期權(quán)賣出認(rèn)沽期權(quán) 舉例 假設(shè)投資者賣出股票認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)前最新價(jià)為5.425元，執(zhí)行價(jià)為5.425元，期限為兩個(gè)月，期權(quán)成交價(jià)為0.26元。情形1：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為6.2元，投資者賣

7、出的期權(quán)不會(huì)被執(zhí)行，投資者獲利全部權(quán)利金0.26元。情形2：期權(quán)到期時(shí)，股票價(jià)格為4.6元，投資者賣出的期權(quán)會(huì)被買家執(zhí)行，投資者損益為0.26-（5.425-4.6）=-0.565，即虧損0.565元。而投資正股虧損為0.825元。賣出認(rèn)沽期權(quán)客戶端策略賣出認(rèn)沽期權(quán)客戶端策略賣出認(rèn)沽期權(quán)客戶端策略賣出認(rèn)沽期權(quán)客戶端策略期權(quán)基礎(chǔ)投資策略期權(quán)基礎(chǔ)投資策略備兌開倉（Covered Call）保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán) （Protective Put）備兌開倉策略備兌開倉策略備兌開倉（Covered Call） 對(duì)沖市場風(fēng)險(xiǎn)，鎖定賬面利潤何時(shí)使用：1.預(yù)計(jì)股票價(jià)格短期變化較小，但長期仍然看好；2.預(yù)計(jì)漲幅較小，超

8、過目標(biāo)價(jià)位會(huì)考慮賣出。如何構(gòu)建：持有標(biāo)的股票，同時(shí)賣出該股票的認(rèn)購期權(quán)（通常為價(jià)外期權(quán)）。最大損失：購買股票的成本減去認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金最大收益：認(rèn)購期權(quán)行權(quán)價(jià)減去支付的股票價(jià)格加認(rèn)購期權(quán)權(quán)利金盈虧平衡點(diǎn)：期權(quán)建立時(shí)的股票價(jià)格 認(rèn)購期權(quán)的權(quán)利金備兌開倉策略備兌開倉策略舉例 5月12日，投資者目前手上持有的50ETF，市場價(jià)格為1.503元。投資者認(rèn)為由于市場原因短期內(nèi)該股上漲的動(dòng)力不大，但是投資者認(rèn)為合理價(jià)格應(yīng)該在1.550元附近，目前還不想拋售，在這樣的情況下投資者不甘心一直被動(dòng)持有股票，他想能采取什么樣的股票期權(quán)策略來增加他的收入呢？ 投資者手上已經(jīng)持有了目前價(jià)格為1.503元的50ETF，所

9、以投資者現(xiàn)在只需以0.04元的價(jià)格（權(quán)利金）賣出1份六月到期行權(quán)價(jià)格為1.550元的股票認(rèn)購期權(quán)（50ETF購6月1550）這樣就可以實(shí)行備兌股票認(rèn)購期權(quán)策略了，收入權(quán)利金400元。 5月12日，收盤價(jià)為1.503元。6月26日為當(dāng)月行權(quán)日，收盤價(jià)為1.490。50ETF行情走勢：2014.04-2014.06備兌開倉策略備兌開倉策略 為什么這么做可以滿足投資者的需求？1.550盈虧平衡點(diǎn)：1.503-0.04=1.4631.8000.04+1.550-1.503=0.087 增加權(quán)利金收入，減少最大損失，限制最大收益。6月26日為當(dāng)月行權(quán)日，收盤價(jià)為1.490,收益為1.490-1.463=

10、0.027元。備兌開倉策略要點(diǎn)備兌開倉策略要點(diǎn)備兌開倉期權(quán)客戶端策略備兌開倉期權(quán)客戶端策略保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)組合 （Protective Put）何時(shí)使用：采用該策略的投資者通常已持有標(biāo)的股票，并產(chǎn)生了浮盈。擔(dān)心短期市場向下的風(fēng)險(xiǎn)，因而想為股票中的增益做出保護(hù)。如何構(gòu)建：持有股票，買入該股票的認(rèn)沽期權(quán)。最大損失：支付的權(quán)利金+執(zhí)行價(jià)格股票購買價(jià)格最大收益：無限盈虧平衡點(diǎn)：股票購買時(shí)的價(jià)格期權(quán)權(quán)利金保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)舉例 投資者持有的50ETF價(jià)格不斷上漲，獲得了收益，但他存在這樣的擔(dān)憂：現(xiàn)在拋售吧，萬一將來價(jià)格繼續(xù)上漲怎么辦？不拋售吧，萬一將來價(jià)格下跌，那不是

11、連現(xiàn)在的利潤也保不住了嗎？是否存在一種辦法，既可以保留股票未來的上漲收益，同時(shí)又防范未來的下跌風(fēng)險(xiǎn)呢? 投資者手上已經(jīng)持有了目前價(jià)格為1.532元的50ETF，所以投資者現(xiàn)在只需以0.03元的價(jià)格（權(quán)利金）買入1份當(dāng)月到期行權(quán)價(jià)格為1.550元的股票認(rèn)沽期權(quán)（50ETF沽8月1550），這樣就可以實(shí)行保護(hù)性股票認(rèn)沽期權(quán)策略了，支出權(quán)利金300元。4月2日收盤價(jià)為1.532元4月23日為本月行權(quán)日，收盤價(jià)為1.505元50ETF行情走勢：2014.03-2014.05保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán) 為什么這么做可以滿足投資者的需求？1.5501.532+0.03=1.5621.550-1.532-

12、0.03=-0.0121.5051.505-1.532=-0.027 買入股票認(rèn)沽期權(quán)可以防買入股票認(rèn)沽期權(quán)可以防 范股票未來下跌風(fēng)險(xiǎn)。范股票未來下跌風(fēng)險(xiǎn)。4月23日為本月行權(quán)日，收盤價(jià)為1.505元，虧損為-0.012元。保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)要點(diǎn)保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)要點(diǎn)保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)客戶端策略保護(hù)性認(rèn)沽期權(quán)客戶端策略期權(quán)組合投資策略一般看漲：買入認(rèn)購強(qiáng)烈看漲：合成期貨多頭溫和看漲：牛市價(jià)差策略盤整行情：賣出跨式期權(quán) 買入蝶式期權(quán)突破行情：買入跨式期權(quán)牛市策略熊市策略盤整策略一般看跌：買入認(rèn)沽強(qiáng)烈看跌：合成期貨空頭溫和看跌：熊市價(jià)差策略牛市策略：一般看漲牛市策略：一般看漲 買入認(rèn)購期權(quán)： 投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證

13、券價(jià)格將要上漲，但是又不希望承擔(dān)下跌帶來的損失。 最大盈利：沒有上限 最大虧損：權(quán)利金牛市策略：強(qiáng)烈看漲牛市策略：強(qiáng)烈看漲 強(qiáng)烈看漲時(shí)，使用合成期貨多頭策略：買入一份平價(jià)股票認(rèn)購期權(quán)，售出一份具有相同到期日的平價(jià)股票認(rèn)沽期權(quán) 最大盈利： 沒有上限 最大虧損： -（期權(quán)行權(quán)價(jià)格+凈權(quán)利金）合成期貨多頭舉例合成期貨多頭舉例7月1日，50ETF當(dāng)前價(jià)格為1.493元，投資者強(qiáng)烈認(rèn)為短期內(nèi)會(huì)上漲，所以買入一份當(dāng)月到期的，權(quán)利金為0.02元，行權(quán)價(jià)格為1.500元的股票認(rèn)購期權(quán)，賣出一份當(dāng)月到期的權(quán)利金為0.03元，行權(quán)價(jià)格為1.500元的股票認(rèn)沽期權(quán)。50ETF，7月1日收盤價(jià)為1.493元50ETF

14、，7月30日收盤價(jià)為1.642元50ETF行情走勢：2014.06-2014.07合成期貨多頭舉例合成期貨多頭舉例1.4901.5201.4601.642-1.520=0.1221.450-0.021.450-1.500+0.01=-0.04放大收益，放大風(fēng)險(xiǎn)，放大收益，放大風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)確定性較高時(shí)使用預(yù)計(jì)確定性較高時(shí)使用50ETF，7月30日行權(quán)日收盤價(jià)為1.642元，收益為0.152牛市策略：溫和看漲牛市策略：溫和看漲1. 牛市價(jià)差期權(quán)組合認(rèn)購期權(quán) （Bull Call Spread）何時(shí)使用：在溫和看漲的時(shí)候使用，希望在標(biāo)的股票的小幅上漲中獲利。如何構(gòu)建：買入一份接近價(jià)低的認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)賣

15、出一份具有相同到期日而行權(quán)價(jià)較高（通常是價(jià)外）的認(rèn)購期權(quán)。最大損失：支付的凈權(quán)利金最大收益：兩個(gè)行權(quán)價(jià)的差額-（-凈權(quán)利金）盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價(jià)+（-凈權(quán)利金）垂直價(jià)差期權(quán)策略：買進(jìn)一個(gè)期權(quán)，而同時(shí)又賣出一個(gè)期權(quán)，這兩個(gè)期權(quán)有著相同的標(biāo)的物和相同的到期日，但有著不同的協(xié)定價(jià)格。牛市看漲價(jià)差策略牛市看漲價(jià)差策略7月9日，50ETF現(xiàn)價(jià)為1.541元，投資者認(rèn)為50ETF未來會(huì)上漲，但短期內(nèi)上漲幅度有限，估計(jì)價(jià)格會(huì)在1.55-1.65元之間徘徊，所以買入一份當(dāng)季月到期的，權(quán)利金為0.06元，行權(quán)價(jià)格為1.55元的股票認(rèn)購期權(quán)，賣出一份當(dāng)季月到期的，權(quán)利金為0.04元，行權(quán)價(jià)格為1.65元的股票認(rèn)

16、購期權(quán)。50ETF，2013年7月9日收盤價(jià)為1.541元50ETF，2013年9月25日行權(quán)日，收盤價(jià)為1.717元50ETF行情走勢：2013.07-2013.09牛市看漲價(jià)差策略牛市看漲價(jià)差策略1.551.651.55+0.02=1.571.7171.40凈權(quán)利金-0.02凈權(quán)利金-0.06溫和看漲，收益有限，風(fēng)險(xiǎn)有限。2013年9月25日行權(quán)日，收盤價(jià)為1.717元，收益為（1.65-1.55）-0.02=0.08元。牛市看漲價(jià)差客戶端策略牛市看漲價(jià)差客戶端策略牛市看漲價(jià)差策略牛市看漲價(jià)差策略小結(jié)： 這是一種收益與風(fēng)險(xiǎn)都有限的策略。投資者看好后市，但認(rèn)為后市未必快速上升，因此，時(shí)間耗損

17、可能對(duì)單獨(dú)買入認(rèn)購期權(quán)不利。此外，投資者也不希望付出太多的權(quán)利金。事實(shí)上，投資者預(yù)計(jì)當(dāng)市價(jià)升至某一價(jià)位水平時(shí)便會(huì)獲利回吐，因此并不需要單獨(dú)買入認(rèn)購期權(quán)所賦予的巨大獲利機(jī)會(huì)。換言之，投資者所要的是風(fēng)險(xiǎn)有限、回報(bào)有限的穩(wěn)妥的投資策略。牛市看跌價(jià)差策略牛市看跌價(jià)差策略2. 牛市價(jià)差期權(quán)組合認(rèn)沽期權(quán)組成（Bull Put Spread）何時(shí)使用：當(dāng)持有牛市看跌期權(quán)組合時(shí)，你對(duì)行情的展望是牛市看漲或是對(duì)股票價(jià)格變化方向中性或者牛市看漲的。如何構(gòu)建：買入一份價(jià)格較低的認(rèn)沽期權(quán)，同時(shí)賣出一份具有相同到期日而行權(quán)價(jià)較高（通常是價(jià)外）的認(rèn)沽期權(quán)。最大損失：-（兩個(gè)行權(quán)價(jià)的差額-凈權(quán)利金）最大收益：凈權(quán)利金盈虧平

18、衡點(diǎn)：較高行權(quán)價(jià)-凈權(quán)利金牛市看跌價(jià)差客戶端策略牛市看跌價(jià)差客戶端策略熊市策略：一般看跌熊市策略：一般看跌買入股票認(rèn)沽期權(quán)： 投資者預(yù)計(jì)標(biāo)的證券價(jià)格將要下跌，但是又不希望損失股價(jià)上漲帶來的收益。 最大盈利：行權(quán)價(jià)格-權(quán)利金 最大虧損：權(quán)利金熊市策略：強(qiáng)烈看跌熊市策略：強(qiáng)烈看跌 強(qiáng)烈看跌時(shí)，使用合成期貨空頭策略：買入一份平價(jià)股票認(rèn)沽期權(quán)，售出一份具有相同到期日的平價(jià)股票認(rèn)購期權(quán)。最大虧損：沒有下限最大盈利：期權(quán)行權(quán)價(jià)格+凈權(quán)利金合成期貨空頭舉例合成期貨空頭舉例50ETF當(dāng)前價(jià)格為1.558元，投資者強(qiáng)烈認(rèn)為未來會(huì)下跌，買入一份當(dāng)季月到期，權(quán)利金為0.03元，行權(quán)價(jià)格為1.55元的股票認(rèn)沽期權(quán)，同

19、時(shí)賣出一份當(dāng)季月到期，權(quán)利金為0.05元，行權(quán)價(jià)格為1.55元的股票認(rèn)購期權(quán)50ETF，2014年1月2日收盤價(jià)為1.558元50ETF，2014年3月26日為行權(quán)日，收盤價(jià)為1.463元50ETF行情走勢：2014.01-2014.03合成期貨空頭舉例合成期貨空頭舉例1.571.601.521.4631.52-1.463=0.0571.651.65-1.57=-0.08-0.03放大收益，放大風(fēng)險(xiǎn)，放大收益，放大風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)確定性較高時(shí)使用預(yù)計(jì)確定性較高時(shí)使用50ETF，2014年3月26日為行權(quán)日，收盤價(jià)為1.463元,收益為1.57-1.463=0.1071. 熊市垂直價(jià)差期權(quán)組合認(rèn)沽期權(quán)

20、（Bear Put Spread）何時(shí)使用：熊市看跌，股價(jià)下挫的行情。如何構(gòu)建：買入價(jià)格較高的認(rèn)沽期權(quán)，同時(shí)賣出相同日期，價(jià)格較低的認(rèn)沽期權(quán)。最大損失：支付的凈權(quán)利金最大收益：兩個(gè)行權(quán)價(jià)的差額-凈權(quán)利金盈虧平衡點(diǎn)：較高行權(quán)價(jià)-凈權(quán)利金熊市策略：溫和看跌熊市策略：溫和看跌熊市看跌價(jià)差策略熊市看跌價(jià)差策略 4月11日，180ETF的價(jià)格為1.991元，投資者認(rèn)為180ETF的價(jià)格未來會(huì)下跌，估計(jì)股價(jià)會(huì)在1.95元與1.85元之間徘徊，所以買入一份當(dāng)季月到期，權(quán)利金為0.06元，行權(quán)價(jià)格為1.95元的股票認(rèn)沽期權(quán)，賣出一份當(dāng)季月到期，權(quán)利金為0.04元，行權(quán)價(jià)格為1.85元的股票認(rèn)沽期權(quán)180ETF

21、，2014年4月11日收盤價(jià)為1.991元180ETF，2014年6月25日為行權(quán)日，收盤價(jià)為1.886元180ETF行情走勢熊市看跌價(jià)差策略熊市看跌價(jià)差策略1.851.951.932014年6月25日為行權(quán)日，收盤價(jià)為1.886元，收益為0.044元0.08-0.02溫和看跌，收益有限，風(fēng)險(xiǎn)有限。熊市看跌價(jià)差客戶端策略熊市看跌價(jià)差客戶端策略熊市看跌價(jià)差策略熊市看跌價(jià)差策略小結(jié)： 這是看淡后市的保守投資策略。投資者看淡后市，但認(rèn)為后市未必會(huì)大跌，反而市況可能會(huì)進(jìn)入反復(fù)調(diào)整，因此，時(shí)間價(jià)值的耗損可能對(duì)單獨(dú)買入認(rèn)沽期權(quán)不利。此外，投資者認(rèn)為單獨(dú)買入認(rèn)沽期權(quán)的權(quán)利金太貴，希望可以減少支出。由于預(yù)測當(dāng)

22、市價(jià)跌至某個(gè)價(jià)位水平是，他會(huì)將期權(quán)平倉獲利，因此，他不需要該水平下的進(jìn)一步獲利機(jī)會(huì)，如果能在賣出一份認(rèn)沽期權(quán)，則可收取權(quán)利金。于是，他買入了高執(zhí)行價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)，同時(shí)又賣出了低執(zhí)行價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)。 2. 熊市價(jià)差期權(quán)組合認(rèn)購期權(quán) （Bear Call Spread）何時(shí)使用：預(yù)期熊市，小幅看跌。如何構(gòu)建：賣出具有較低行權(quán)價(jià)的認(rèn)購期權(quán)，同時(shí)買進(jìn)同樣數(shù)量具有相同到期日、較高行權(quán)價(jià)的認(rèn)購期權(quán)。最大損失：-（兩種行權(quán)價(jià)的差額-凈權(quán)利金）最大收益：獲得的凈權(quán)利金盈虧平衡點(diǎn)：較低行權(quán)價(jià)+凈權(quán)利金熊市看漲價(jià)差策略熊市看漲價(jià)差策略熊市看漲價(jià)差客戶端策略熊市看漲價(jià)差客戶端策略盤整行情：賣出跨式期權(quán)盤整行情：賣出

23、跨式期權(quán) 賣出跨式期權(quán)：同時(shí)賣出相同行權(quán)價(jià)格、相同期限的一份股票認(rèn)購期權(quán)和一份股票認(rèn)沽期權(quán)。最大盈利：收到的權(quán)利金最大虧損：沒有下限賣出跨式期權(quán)舉例賣出跨式期權(quán)舉例目前上汽集團(tuán)股票價(jià)格為13.32元，投資者認(rèn)為未來股價(jià)波動(dòng)較小，但方向不明。以0.7元賣出一份行權(quán)價(jià)格為13元的認(rèn)購期權(quán)，以0.4元賣出一份行權(quán)價(jià)格為13元的認(rèn)沽期權(quán)。4/3013.32元5/2213.30元13.0011.901.114.10賣出跨式期權(quán)舉例賣出跨式期權(quán)舉例5月22日行權(quán)日，收盤價(jià)為13.30元，收益為0.8元。放大收益，放大風(fēng)險(xiǎn)，放大收益，放大風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)確定性較高時(shí)使用預(yù)計(jì)確定性較高時(shí)使用賣出跨式期權(quán)客戶端策略賣出跨式期權(quán)客戶端策略盤整行情：買入蝶式期權(quán)盤整行情：買入蝶式期權(quán) 買入蝶式期權(quán)：因?yàn)橘u