人民幣一年來第四次貶值:這次貶得有點快,企業(yè)有些猝不及防_第1頁
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文檔簡介

1、這輪貶值被視作2015年8月、2016年1月、2016年5-8月之后,人民幣對美元在過去一年多時間內(nèi)的第四次貶值。不過,不同于前兩次人民幣貶值時A股市場的同步閃跌,11月21日人民幣對美元中間價跌至2008年6月以來新低,上證綜指卻在盤中創(chuàng)下了今年1月8日以來的新高。市場傾向于認(rèn)為,這或是因為金融監(jiān)管部門加強了對非法資金流出渠道的監(jiān)管,正是由于眼下的資本外流情況好于去年8月和今年1月,央行也選擇放手,不再過多入場干預(yù)人民幣走勢。在“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的機制下,這輪貶值的背后,人民幣對美元中間價越來越看美元“臉色”,國際投行高盛旗幟鮮明地指出,為了保持CFETS一籃子指數(shù)穩(wěn)定,人民幣

2、對美元就需要進(jìn)一步走低,并將在3個月內(nèi)正式跌回“7”時代。貶得有點快:“企業(yè)有些猝不及防”從去年的“8?11新匯改”算起,過去一年多,人民幣出現(xiàn)過四輪較為明顯的貶值:2015年8月、2016年1月、2016年5-8月、2016年國慶后。2015年8月11日,央行決定完善人民幣兌美元匯率中間價報價,人民幣對美元中間價當(dāng)天應(yīng)聲下跌1136個基點,創(chuàng)下有數(shù)據(jù)以來的單日最大降幅。由于市場幾乎沒有任何防備,隨后三天人民幣對美元累計暴跌近3000基點,跌入6.4時代。外匯市場的平靜在今年年初第二度被打破:1月4日人民幣離岸匯率大幅下跌600個基點,拖累在岸匯率從6.49跌至6.52,加上當(dāng)時國內(nèi)股市接連下

3、挫,央行不得不祭出了收緊離岸人民幣流動性的大招力挽狂瀾。第三次大幅波動與國際金融市場動蕩有關(guān):6月24日英國意外脫歐,英鎊暴跌導(dǎo)致美元被動升值,人民幣的貶值壓力再度來襲。而仍在進(jìn)行的這輪人民幣貶值,始于國慶長假后,而背后的最主要推手就是一路不斷走高的美元。10月10日國慶節(jié)后的首個工作日,人民幣中間價跌破6.70關(guān)口,報出6.7008,開始了本輪人民幣貶值的大幕;11月11日人民幣對美元中間價跌至6.8115,從6.70到跌破6.80關(guān)口,只用了24個交易日,而6個交易日后(11月21日),人民幣中間價距離6.90關(guān)口,只差15個基點。要知道,在此之前,即期匯率2016年7月18日第一次挑戰(zhàn)6

4、.70,結(jié)果無功而返,用了2個半月才突破。而從今年1月7日即期匯率首次挑戰(zhàn)6.60到6月24日這一關(guān)口被最終突破,用了5個半月時間。方正證券首席宏觀分析師任澤平認(rèn)為,觸發(fā)人民幣第四輪貶值的因素有:對2014-2015年的人民幣高估部分仍在以漸進(jìn)方式修正重估;美聯(lián)儲加息預(yù)期引發(fā)美元指數(shù)再度走強,市場擔(dān)憂全球流動性拐點出現(xiàn);國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控增加經(jīng)濟(jì)下行壓力,并引發(fā)居民在貶值預(yù)期下增加對境外資產(chǎn)配置意愿;美國大選、納入SDR、G20閉幕提供了時間窗口。“對企業(yè)來說,這一次貶值的速度確有些猝不及防?!蹦硣写笮袊H業(yè)務(wù)部相關(guān)人士對表示,雖然現(xiàn)在辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯需要交納不菲的保證金,但最近一個月還是有不少企

5、業(yè)來問,需不需要提前鎖定購匯價格。“股匯雙殺”未現(xiàn):或因央行加強跨境資本流量監(jiān)管雖然這次人民幣中間價創(chuàng)下了過去一年最長的連續(xù)貶值周期,但“股匯雙殺”并未再現(xiàn),債市也同樣未跟著出現(xiàn)連鎖反應(yīng)。令市場記憶猶新的是,2015年8月和2016年1月的前兩次貶值,都伴隨著A股市場的閃崩,而第三波貶值時,債市則出現(xiàn)上漲。研究機構(gòu)傾向于將這其中的變化歸結(jié)于央行調(diào)控和資本管控的變化。平安證券認(rèn)為,本輪人民幣貶值而金融市場未作出劇烈反應(yīng)的原因在于,央行加強了跨境資本流量的監(jiān)管,并加大了非法資本流出的打擊力度,不過,央行和外匯局的重點放在加強對于非法資金流出渠道的監(jiān)管,以及規(guī)范各類機構(gòu)在外匯市場的行為。例如,加強監(jiān)

6、管銀行對外匯業(yè)務(wù)真實性的審核,重點監(jiān)測境外多次刷卡交易,加大核查干擾匯市的違法違規(guī)行為,規(guī)范貿(mào)易和投資中的外匯收支管理,加強非法銷售境外保險產(chǎn)品的監(jiān)管等??梢姷氖牵灰曌餮胄袨橥鈪R市場提供流動性支持的重要指標(biāo)外匯占款,并未重現(xiàn)過去幾輪貶值時的巨量下降。去年9月和8月,金融機構(gòu)外匯占款大幅減少7613億元和7238億元,這是有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來金融機構(gòu)外匯占款的第一大和第二大降幅。而在今年初的人民幣貶值潮中,去年12月金融機構(gòu)外匯占款環(huán)比下降了6289.82億元,為歷史第三大降幅,而1月的央行口徑外匯占款單月下降6445億元,創(chuàng)歷史第二大降幅。與前幾次貶值不同的是,此前人民幣貶值都基本伴隨著人民幣交易

7、量的大幅上升,但眼下的這輪貶值,交易量卻在下滑?!斑@可能是央行放松了對市場的干預(yù),也可能是人民幣對美元來到了市場認(rèn)為的一個均衡水平?!蹦彻煞葜沏y行外匯交易員對表示。澳新銀行亞洲研究主管Khoon Goh認(rèn)為,雖然中國當(dāng)局或會限制匯率波動,但他們將不會再防守某個特定點位。明年一季度貨幣政策空間或受限作為本輪人民幣貶值的導(dǎo)火索和元兇之一,已經(jīng)突破13年高點的美元指數(shù),即將迎來下一個支撐時間12月美聯(lián)儲議息會議,在市場看來,美聯(lián)儲主席耶倫在本次會議上按下加息按鈕是板上釘釘?shù)氖虑?。基于美元指?shù)的不斷走強,近期多家機構(gòu)紛紛下調(diào)人民幣對美元即期匯率的預(yù)期。其中,高盛認(rèn)為,在美元走強的環(huán)境下,為保持CFET

8、S一籃子指數(shù)穩(wěn)定,人民幣兌美元就需要進(jìn)一步走低,并將引發(fā)資本外流再度惡化的風(fēng)險,高盛將3個月、6個月及12個月在岸人民幣兌美元預(yù)測分別下調(diào)至7.0、7.15和7.3,之前分別為6.7、6.8和7.0。還有什么能阻止美元指數(shù)一路高歌嗎?在加息預(yù)期已經(jīng)打滿的前提下,在華泰證券看來,能夠進(jìn)一步干擾美元指數(shù)走勢的風(fēng)險因素都來自于歐洲,意大利公投是近期歐元面臨的一大考驗。明年的法國大選和德國大選也會給歐元帶來壓力,歐洲的右傾民粹主義給歐元蒙上一層陰影。歐洲右傾抬頭是下一個引爆人民幣匯率大幅貶值的火藥桶,一旦有突發(fā)風(fēng)險事件,人民幣匯率的定價將需要重新進(jìn)行評估。興業(yè)證券認(rèn)為,過于強勢的美元和偏弱的人民幣,對于特

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