戰(zhàn)略管理(并購與戰(zhàn)略聯(lián)盟)

1、戰(zhàn)略管理(并購與戰(zhàn)略聯(lián)盟)第一節(jié)第一節(jié) 購并概述購并概述n什么是企業(yè)購并什么是企業(yè)購并 企業(yè)購并是指一個(gè)企業(yè)通過購買另一個(gè)企企業(yè)購并是指一個(gè)企業(yè)通過購買另一個(gè)企業(yè)全部或部分的資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)，從而控制、業(yè)全部或部分的資產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)，從而控制、影響被購買的企業(yè)，以增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、影響被購買的企業(yè)，以增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的行為。實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的行為。 n收購和兼并收購和兼并并購與重組戰(zhàn)略并購與重組戰(zhàn)略n國(guó)際上并購概念：國(guó)際上并購概念：M&A, M&A, 即即Merger & Acquisition.Merger & Acquisition.n企業(yè)收購：指一家企業(yè)通過

2、收買另一家企業(yè)部企業(yè)收購：指一家企業(yè)通過收買另一家企業(yè)部分或全部股份，從而取得另一家企業(yè)部分或全分或全部股份，從而取得另一家企業(yè)部分或全部資產(chǎn)所有權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行為。部資產(chǎn)所有權(quán)的產(chǎn)權(quán)交易行為。n企業(yè)重組：指為了使有限責(zé)任公司在符合公司企業(yè)重組：指為了使有限責(zé)任公司在符合公司法條件下轉(zhuǎn)化為社會(huì)募集的股份有限公司，從法條件下轉(zhuǎn)化為社會(huì)募集的股份有限公司，從而順利發(fā)行新股并上市，按照公司上市的有關(guān)而順利發(fā)行新股并上市，按照公司上市的有關(guān)法律和條例對(duì)被改組企業(yè)的生產(chǎn)力諸要素進(jìn)行法律和條例對(duì)被改組企業(yè)的生產(chǎn)力諸要素進(jìn)行分析、整合以及內(nèi)部?jī)?yōu)化組合的過程。分析、整合以及內(nèi)部?jī)?yōu)化組合的過程。n一、企業(yè)購并的類

3、型一、企業(yè)購并的類型從行業(yè)角度分從行業(yè)角度分n橫向購并、縱向購并和混合購并（橫向購并、縱向購并和混合購并（a.產(chǎn)品擴(kuò)張型購并。相關(guān)產(chǎn)品線擴(kuò)張，家電; b.市場(chǎng)擴(kuò)張型購并。相關(guān)市場(chǎng)線擴(kuò)張，面料與服裝; c. 純粹的購并。為了獲利 ）按是否通過中介機(jī)構(gòu)分按是否通過中介機(jī)構(gòu)分n直接收購和間接收購直接收購和間接收購按購并動(dòng)機(jī)分按購并動(dòng)機(jī)分n善意收購和惡意收購善意收購和惡意收購按支付方式分按支付方式分n現(xiàn)金收購、股票收購和綜合證券收購現(xiàn)金收購、股票收購和綜合證券收購n二、企業(yè)購并的動(dòng)因二、企業(yè)購并的動(dòng)因企業(yè)發(fā)展的動(dòng)機(jī)企業(yè)發(fā)展的動(dòng)機(jī)n節(jié)省時(shí)間、降低進(jìn)入壁壘和發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)、利于跨國(guó)節(jié)省時(shí)間、降低進(jìn)入壁壘和發(fā)展風(fēng)

4、險(xiǎn)、利于跨國(guó)經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)n生產(chǎn)協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同和人才技術(shù)協(xié)同生產(chǎn)協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同和人才技術(shù)協(xié)同加強(qiáng)市場(chǎng)控制力加強(qiáng)市場(chǎng)控制力獲取價(jià)值被低估的公司獲取價(jià)值被低估的公司避稅避稅企業(yè)購并的其他原因n生存n自由現(xiàn)金流n代理問題n獲取超額利潤(rùn)企業(yè)并購過程n制定并購計(jì)劃n可行性研究與盡職調(diào)查n并購整合并購后整合n并購后整合需考慮的因素n整合的類型n整合實(shí)施過程n三、企業(yè)購并的程序三、企業(yè)購并的程序我國(guó)上市公司的購并程序我國(guó)上市公司的購并程序n選擇目標(biāo)公司選擇目標(biāo)公司n聘請(qǐng)顧問聘請(qǐng)顧問 n收購目標(biāo)公司不超過收購目標(biāo)公司不超過5%5%的發(fā)行在外的股票的發(fā)行在外的股票 n繼續(xù)收

5、購繼續(xù)收購 n發(fā)出收購要約發(fā)出收購要約 西方企業(yè)的購并程序西方企業(yè)的購并程序n非上市公司購并程序非上市公司購并程序 n上市公司購并程序上市公司購并程序第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)并購實(shí)施策略企業(yè)并購實(shí)施策略 n1 1、目標(biāo)公司分析、目標(biāo)公司分析 n2 2、目標(biāo)公司價(jià)值估算、目標(biāo)公司價(jià)值估算 n3 3、資金籌措、資金籌措n4 4、購并后整合、購并后整合n5 5、企業(yè)購并應(yīng)注意的問題、企業(yè)購并應(yīng)注意的問題 n1 1、目標(biāo)公司分析、目標(biāo)公司分析 產(chǎn)業(yè)分析產(chǎn)業(yè)分析n產(chǎn)業(yè)總體狀況、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)內(nèi)戰(zhàn)略集團(tuán)產(chǎn)業(yè)總體狀況、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)內(nèi)戰(zhàn)略集團(tuán)分析分析法律分析法律分析n審查組織、章程；財(cái)產(chǎn)清冊(cè)；對(duì)外書面合約

6、；債務(wù)；審查組織、章程；財(cái)產(chǎn)清冊(cè)；對(duì)外書面合約；債務(wù)；訴訟案件等方面。訴訟案件等方面。經(jīng)營(yíng)分析經(jīng)營(yíng)分析n經(jīng)營(yíng)狀況、管理狀況、資源狀況分析經(jīng)營(yíng)狀況、管理狀況、資源狀況分析財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析n2 2、目標(biāo)公司價(jià)值估算、目標(biāo)公司價(jià)值估算 目的為決策提供依據(jù)：值得花多少錢買？目的為決策提供依據(jù)：值得花多少錢買？估算方法有估算方法有三三種：種：凈值法凈值法n估算資產(chǎn)和負(fù)債，二者相減得出凈值估算資產(chǎn)和負(fù)債，二者相減得出凈值市場(chǎng)比較法市場(chǎng)比較法n市場(chǎng)比較法是以公司的股價(jià)或目前市場(chǎng)上有成交公司市場(chǎng)比較法是以公司的股價(jià)或目前市場(chǎng)上有成交公司的價(jià)值作為標(biāo)準(zhǔn)，估算目標(biāo)公司的價(jià)值?？蓞⒖嫉膬r(jià)值作為標(biāo)準(zhǔn)，估算目標(biāo)公司的價(jià)

7、值?？蓞⒖脊_公開交易公司的股價(jià)交易公司的股價(jià)或或相似公司過去的收購價(jià)格相似公司過去的收購價(jià)格。凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法n凈現(xiàn)值法是預(yù)計(jì)目標(biāo)公司未來的現(xiàn)金流量，再以某一凈現(xiàn)值法是預(yù)計(jì)目標(biāo)公司未來的現(xiàn)金流量，再以某一折現(xiàn)率將其折現(xiàn)為現(xiàn)值作為目標(biāo)公司的價(jià)值。折現(xiàn)率將其折現(xiàn)為現(xiàn)值作為目標(biāo)公司的價(jià)值。n如果收購公司的目標(biāo)是為了對(duì)其繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，那么對(duì)目如果收購公司的目標(biāo)是為了對(duì)其繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，那么對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值估算應(yīng)以凈現(xiàn)值法為宜。標(biāo)公司價(jià)值估算應(yīng)以凈現(xiàn)值法為宜。 n用凈現(xiàn)值法時(shí)，關(guān)鍵是對(duì)未來現(xiàn)金流量和折用凈現(xiàn)值法時(shí)，關(guān)鍵是對(duì)未來現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的確定。應(yīng)注意：現(xiàn)率的確定。應(yīng)注意：現(xiàn)金流入量的計(jì)算?，F(xiàn)金流入量的計(jì)算。

8、殘值計(jì)算。殘值計(jì)算。年限的確定。年限的確定。折現(xiàn)率的確定。折現(xiàn)率的確定。并購定價(jià)n定價(jià)內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值n協(xié)同價(jià)值n溢價(jià)n3 3、資金籌措、資金籌措 籌資渠道選擇籌資渠道選擇n內(nèi)部渠道內(nèi)部渠道 vs.vs.外部渠道外部渠道籌資方式選擇籌資方式選擇n借款、發(fā)行債券、普通股融資、優(yōu)先股融資、可轉(zhuǎn)換借款、發(fā)行債券、普通股融資、優(yōu)先股融資、可轉(zhuǎn)換債券融資、購股權(quán)證融資等。債券融資、購股權(quán)證融資等。籌資成本分析籌資成本分析n資金成本：資金成本：資金成本是指公司為取得并使用資金而付資金成本是指公司為取得并使用資金而付出的代價(jià)。包括支付給股東的股息和債權(quán)人的利息等。出的代價(jià)。包括支付給股東的股息和債權(quán)人的利

9、息等。 一般多渠道融資計(jì)算綜合資金成本。一般多渠道融資計(jì)算綜合資金成本。n4 4、購并后整合、購并后整合 戰(zhàn)略整合戰(zhàn)略整合業(yè)務(wù)整合業(yè)務(wù)整合制度整合制度整合組織人事整合組織人事整合企業(yè)文化整合企業(yè)文化整合n5 5、購并應(yīng)注意的問題、購并應(yīng)注意的問題 圍繞戰(zhàn)略選擇目標(biāo)公司圍繞戰(zhàn)略選擇目標(biāo)公司 應(yīng)詳細(xì)審查目標(biāo)企業(yè)應(yīng)詳細(xì)審查目標(biāo)企業(yè) 合理評(píng)價(jià)自身實(shí)力合理評(píng)價(jià)自身實(shí)力 應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)實(shí)施迅速有效地整合應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)實(shí)施迅速有效地整合 并購方需要注意到問題n需求稀缺的范圍經(jīng)濟(jì)n別讓其他買家知道你的收購信息n別讓目標(biāo)公司知道你的信息n別老想著贏得收購戰(zhàn)n完成收購要速戰(zhàn)速?zèng)Qn在交易量稀少的市場(chǎng)上進(jìn)行收購目標(biāo)公司應(yīng)

10、注意的問題n獲取并購方有關(guān)信息n邀請(qǐng)更多的并購方參與競(jìng)爭(zhēng)n緩兵之計(jì)拖延但不斷絕目標(biāo)公司對(duì)付惡意收購的方式n降低目標(biāo)公司股東財(cái)富的應(yīng)對(duì)措施綠郵件、停滯協(xié)議、毒藥丸n不影響目標(biāo)公司股東財(cái)富的應(yīng)對(duì)措施鯊魚驅(qū)逐法、賣掉皇冠明珠、訴諸法律n增加目標(biāo)公司股東財(cái)務(wù)的應(yīng)對(duì)措施尋找白衣騎士、創(chuàng)造競(jìng)價(jià)拍賣、黃金降落傘德魯克德魯克5 5項(xiàng)簡(jiǎn)單原則項(xiàng)簡(jiǎn)單原則n1 1、購并企業(yè)只有徹底考慮了它能夠?yàn)楸弧①彶⑵髽I(yè)只有徹底考慮了它能夠?yàn)楸毁彶⑵髽I(yè)作出什么貢獻(xiàn)，購并才會(huì)成功。購并企業(yè)作出什么貢獻(xiàn)，購并才會(huì)成功。n2 2、企業(yè)要想通過購并開展多種經(jīng)營(yíng)，需、企業(yè)要想通過購并開展多種經(jīng)營(yíng)，需要有一個(gè)團(tuán)結(jié)的核心，有共同語言。要有一個(gè)

11、團(tuán)結(jié)的核心，有共同語言。n3 3、購并企業(yè)必須尊重被購并企業(yè)的產(chǎn)品、購并企業(yè)必須尊重被購并企業(yè)的產(chǎn)品、市場(chǎng)和消費(fèi)者。、市場(chǎng)和消費(fèi)者。 n4 4、購并企業(yè)必須能夠向被購并企業(yè)提供、購并企業(yè)必須能夠向被購并企業(yè)提供高層管理人員，幫助被購并的企業(yè)改善管理。高層管理人員，幫助被購并的企業(yè)改善管理。n5 5、在購并的第一年內(nèi)，要讓雙方企業(yè)中、在購并的第一年內(nèi)，要讓雙方企業(yè)中的大批管理人員受到破格晉升，顯示購并為的大批管理人員受到破格晉升，顯示購并為他們提供了個(gè)人發(fā)展的機(jī)會(huì)。他們提供了個(gè)人發(fā)展的機(jī)會(huì)。收購的缺陷n美智管理顧問公司研究了1990年1月至1995年7月間150宗超過5億美元的收購，研究表明：5

12、0%嚴(yán)重?fù)p害的公司的價(jià)值，其余33%利潤(rùn)非常小，只有17%是成功的。n畢馬威公司對(duì)1996年-1998年700余宗大型收購進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)其中30%為企業(yè)收購創(chuàng)造了價(jià)值，31%損害的企業(yè)價(jià)值，其余則毫無影響。收購缺陷的原因n收購?fù)瓿珊蟮恼蟦高估經(jīng)濟(jì)收益n收購成本n收購前審查不足戰(zhàn)略并購在中國(guó)n1991年之前是政府主導(dǎo)型收購n1992年到2010年是政府與市場(chǎng)共同主導(dǎo)型收購n2010年后是市場(chǎng)主導(dǎo)型收購新興企業(yè)戰(zhàn)略對(duì)行業(yè)發(fā)展的影響nIPOn被收購第三節(jié)第三節(jié) 戰(zhàn)略聯(lián)盟戰(zhàn)略聯(lián)盟 n1 1、戰(zhàn)略聯(lián)盟的興起背景、戰(zhàn)略聯(lián)盟的興起背景 n2 2、戰(zhàn)略聯(lián)盟的基本含義與組織形態(tài)、戰(zhàn)略聯(lián)盟的基本含義與組織形態(tài)

13、 n3 3、戰(zhàn)略聯(lián)盟與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、戰(zhàn)略聯(lián)盟與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力 n4 4、戰(zhàn)略聯(lián)盟的管理、戰(zhàn)略聯(lián)盟的管理 國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)n要素稟賦n本地需求狀況n相關(guān)產(chǎn)業(yè)和支持產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力n企業(yè)的戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)性質(zhì)戰(zhàn)略聯(lián)盟n戰(zhàn)略聯(lián)盟的內(nèi)涵n戰(zhàn)略聯(lián)盟的價(jià)值n影響戰(zhàn)略聯(lián)盟競(jìng)爭(zhēng)力的因素n戰(zhàn)略聯(lián)盟的管理n成功實(shí)施戰(zhàn)略聯(lián)盟的原則戰(zhàn)略聯(lián)盟的內(nèi)涵和分類n兩個(gè)或者兩個(gè)以上相互獨(dú)立的組織一起合作開發(fā)、生產(chǎn)或者銷售產(chǎn)品或服務(wù)。n非股權(quán)聯(lián)盟n股權(quán)聯(lián)盟n合資戰(zhàn)略聯(lián)盟的價(jià)值n改善公司的運(yùn)營(yíng)績(jī)效規(guī)模經(jīng)濟(jì)學(xué)習(xí)競(jìng)爭(zhēng)者（學(xué)習(xí)競(jìng)賽）管理風(fēng)險(xiǎn)和分?jǐn)傎M(fèi)用n創(chuàng)造有利的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境建立行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)（規(guī)模效益遞增、擴(kuò)大市場(chǎng)占有率）促成暗中勾結(jié)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)n降低市場(chǎng)進(jìn)入和退出壁壘降低和進(jìn)入退出壁壘n以低成本進(jìn)入一個(gè)新的行業(yè)或者細(xì)分市場(chǎng)n以低成本退出一個(gè)行業(yè)或者細(xì)分市場(chǎng)n使不確定性得到控制戰(zhàn)略聯(lián)盟的動(dòng)機(jī)n聯(lián)合投資n知識(shí)共享n資源互補(bǔ)n有效管理戰(zhàn)略聯(lián)盟的價(jià)值（同收購比較）n收購受到法律的限制n當(dāng)存在較高不確定性時(shí)，收購會(huì)制約企業(yè)的靈活性n如果實(shí)施收購，公司不可避免的還要收購一些包袱n對(duì)可能被收購的公司而言，其能力依賴于公司的獨(dú)立性影響聯(lián)盟競(jìng)爭(zhēng)力的因素n逆向選擇n道德風(fēng)險(xiǎn)n敲竹杠戰(zhàn)略聯(lián)盟的風(fēng)險(xiǎn)n未能制定好聯(lián)盟合同n虛假表述自身的資源和能力n未能獲得互補(bǔ)資源n因?qū)Ｓ猛顿Y而被控制n誤解