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文檔簡介
1、國 際 金 融第一章 國際收支 現代市場經濟是一種開放經濟。在開放經濟條件下,必須要有一種工具來反映一國對外經濟交往的全貌,這就是國際收支。本章中講授的國際收支是學習國際金融的起點和基礎。通過這一章的學習,要求學員掌握國際收支的概念和國際收支平衡表的內容及編制方法,準確把握國際收支平衡與失衡的內涵。掌握調節(jié)國際收支的措施。了解我國國際收支的狀況。 學 習 要 求能夠運用國際收支的基本概念、基本原理,對一國對外經濟交往的若干問題進行初步探討和分析。 學 習 要 點第一節(jié) 國際收支概述第二節(jié) 國際收支平衡表第三節(jié) 國際收支的平衡與失衡第四節(jié) 國際收支的調節(jié)第五節(jié) 我國的國際收支第一節(jié) 國際收支與國
2、際收支平衡表一、國際收支與國際收支平衡表的概念(一)國際收支的概念 狹義的國際收支的概念是指一個國家或地區(qū)在一定時期內,由于經濟、文化等各種對外交往而發(fā)生的,必須立即結清的外匯收入與支出。這一概念是建立在現金基礎上的,僅包含已實現外匯收支的交易,不包括未到期的債權債務,因此稱為狹義的國際收支概念。 第一節(jié) 國際收支與國際收支平衡表一、國際收支與國際收支平衡表的概念(一)國際收支的概念 廣義的國際收支概念是指一國或地區(qū)居民與非居民在一定時期內全部經濟交易的貨幣價值之和。它是以交易為基礎,既包括貿易收支和非貿易收支,也包括資本的輸出輸入;既包括已實現外匯收支的交易,也包括尚未實現外匯收支的交易。第
3、一節(jié) 國際收支與國際收支平衡表一、國際收支與國際收支平衡表的概念 (二)國際收支平衡表的概念 國際收支平衡表(Balance of Payments Statement)又稱為國際收支帳戶,是指將國際收支按照特定帳戶分類,根據一定的原則用會計方法編制出來的報表。 具體地說,是指按照復式簿記原理,以某一特定貨幣為計量單位,運用簡明的表格形式總括地反映一經濟體(一般指一國家或地區(qū))在特定時期內與世界其他經濟體間發(fā)生的全部經濟交易的統(tǒng)計報表。第一節(jié) 國際收支與國際收支平衡表二、國際收支的特征 第一,國際收支是一個流量概念。 第二,國際收支所反映的內容是以貨幣記錄的經濟交易。 第三,國際收支記錄的經濟
4、交易必須是本國居民與非居民之間發(fā)生的經濟交易。 第四,國際收支是一個事后的概念。國際收支的涵義涉及的幾組基本概念:存量與流量 國際收支與國際投資頭寸國際收支是一個流量概念、時期概念,反映一段時間內增減變動的數額。 國際投資頭寸是一個存量概念,是指在某一時點上一經濟體對世界其他地方的資產和負債的價值和構成。比較:國際收支與國際投資頭寸區(qū)別 :國際收支是流量概念,時期概念國際投資頭寸是存量概念,時點概念國際收支 的涵義涉及的幾組基本概念:經濟交易包括:交換:轉移: 一經濟體的居民向另一經濟體的居民提供一項經濟價值而得到對方價值相等的回報。 一經濟體的居民向另一經濟體的居民提供一項經濟價值而未得到任
5、何回報。反映經濟價值的創(chuàng)造、轉移、交換、轉讓或削減第一節(jié) 國際收支與國際收支平衡表其他根據推論而存在的交易:經濟交易包括:移居: 一個人把住所從一個經濟體搬遷到另一個經濟體的行為。 有時實際流動并未發(fā)生,但根據推論存在也應記錄,如海外直接投資者收益的再投資。第一節(jié) 國際收支與國際收支平衡表居民與非居民國際收支記錄的經濟交易大部分是在一國居民與非居民之間發(fā)生的。判斷一項經濟交易是否應記入一國國際收支,其依據不是交易雙方的國籍,而是交易的一方是否為本國居民,而交易的另一方是否為本國的非居民第一節(jié) 國際收支與國際收支平衡表居民與非居民居民:在一國的經濟領土內具有一定的經濟利益中心的機構單位(居住一年
6、以上)包括(1)家庭和組成家庭的個人 (2)法定的實體和社會團體居民與非居民的劃分是以居住地為標準第一節(jié) 國際收支與國際收支平衡表居民與非居民具有一定的經濟利益中心:是指該單位在某國的經濟領土內在一年或一年以上的時間中已經大規(guī)模地從事經濟活動或交易,或計劃如此行事。根據以上定義,旅游者、留學生和病人為所在經濟體的非居民,外來長期工作者為所在經濟體的居民,駐外使領館人員、駐外軍事人員屬所在經濟體的非居民;企業(yè)是其從事經濟活動所在地的居民;非贏利團體和政府是所在國的居民;國際組織是任何國家的非居民。第一節(jié) 國際收支與國際收支平衡表第二節(jié) 國際收支平衡表的編制一、國際收支平衡表的記賬原理 國際收支平
7、衡表是根據“有借必有貸、借貸必相等”的復式簿記原理編制的。 借方表示該經濟體資產(資源)持有量的增加,貸方表示資產(資源)持有量的減少。第二節(jié) 國際收支平衡表的編制 第一,任何一筆交易發(fā)生,必然涉及借方和貸方兩個方面,有借必有貸,借貸必相等。 第二,所有國際收支帳戶都可以分為資金來源帳戶(如出口)和資金運用帳戶(如進口)。資金來源帳戶的貸方表示資金來源(即收入)增加,借方表示資金來源減少。資金運用帳戶的貸方表示資金占用(即支出)減少,借方表示資金占用增加。 第二節(jié) 國際收支平衡表的編制 第三,凡是有利于國際收支順差增加或逆差減少的資金來源增加或資金占用減少均記入貸方,凡是有利于國際收支逆差增加
8、或順差減少的資金占用增加或資金來源減少均記入借方。 第二節(jié) 國際收支平衡表的編制進口商品屬于借方帳戶,出口商品屬于貸方帳戶;非居民為本國居民提供勞務或從本國取得收入,屬于借方帳戶,本國居民為非居民提供勞務或從外國取得的收入,屬于貸方帳戶;本國居民對非居民的單方向轉移,屬于借方帳戶,本國居民收到的國外的單方向轉移,屬于貸方帳戶; 第二節(jié) 國際收支平衡表的編制本國居民獲得外國資產屬于借方帳戶,外國居民獲得本國資產或對本國投資,屬于貸方帳戶;本國居民償還非居民債務屬于借方帳戶,非居民償還本國居民債務屬于貸方帳戶;官方儲備增加屬于借方帳戶,官方儲備減少屬于貸方帳戶。第二節(jié) 國際收支平衡表的編制二、國際
9、收支平衡表的格式IMF曾在1948年、1950年、1961年、1977年和1993年先后五次修訂其出版的國際收支手冊 過去常用的是1977年公布的第四版的格式,現在各國常用1993年第五版的格式,2009年第六版正在各國推廣使用。 國際收支平衡表(國際貨幣基金組織1993年第五版)帳戶借方貸方一、經常帳戶(Current Account)貨物(Goods)服務(Service)收入(Income)經常轉移(Current Transfer)二、資本和金融帳戶(Capital and Financial Account)資本帳戶(Capital Account)金融帳戶(Financial Ac
10、count)直接投資(Direct Investment)證券投資(Portfolio Investment)其他投資(Other Investment)儲備資產(Reserve Assets)外匯儲備(Foreign Currency Reserve)黃金儲備(Gold Reserve)特別提款權(SDRs)儲備頭寸(Reserve Position in IMF)其他資產(Other Assets)三、錯誤與遺漏(Errors and Omissions Account)2008年中國國際收支平衡表12008年中國國際收支平衡表2項 目差 額貸 方借 方2008年中國國際收支平衡表3項 目
11、差 額貸 方借 方第二節(jié) 國際收支平衡表的編制三、國際收支平衡表的主要內容 (一)經常帳戶(Current Account) 是指實質資源的流動 1、貨物(Goods) 2、服務(Service) 3、收入(Income) 4、經常轉移(Current Transfer) 第二節(jié) 國際收支平衡表的編制(二)資本與金融帳戶(Capital and Financial Account) 指資本帳戶項下的資本轉移、非生產、非金融資產交易以及其他所有引起一經濟體對外資產和負債發(fā)生變化的金融帳戶。 1、資本帳戶(Capital Account)。資本帳戶反映資產在居民與非居民的轉移之間,它由資本轉移和非
12、生產、非金融資產交易兩部分組成。 第二節(jié) 國際收支平衡表的編制(二)資本與金融帳戶(Capital and Financial Account) 2、金融帳戶(Financial Account)。金融帳戶反映的是居民與非居民之間投資與借貸的增減變化,它由直接投資、證券投資、其它投資和儲備資產等四部分構成。 (1)直接投資(Direct Investment) (2)證券投資(Portfolio Investment) (3)其它投資(Other Investment) (4)儲備資產(Reserve Assets) 第二節(jié) 國際收支平衡表的編制(三)錯誤與遺漏(Errors and Omis
13、sions) 該帳戶是為了使國際收支平衡表借方和貸方平衡而人為設立的一種平衡帳戶。第二節(jié) 國際收支平衡表的編制四、案例:編制A國2008年國際收支平衡表 A國2008年對外經濟活動的資料如下: 1、A國出口商品價值100萬美元,收入記入境外美元存款賬戶; 2、A國居民到外國旅游花費10萬美元,該筆費用從該居民的海外存款賬戶中扣除; 3、A國企業(yè)在海外投資建廠,當年獲得利潤1000萬美元,其中500萬美元在當地再投資,200萬美元存在其在海外的美元存款賬戶,100萬美元用于進口,200萬美元調回國內結售給A國政府; 第二節(jié) 國際收支平衡表的編制四、案例:編制A國2008年國際收支平衡表 A國20
14、08年對外經濟活動的資料如下: 5、外商以價值2000萬美元的設備投資A國,興辦合資企業(yè); 6、A國政府動用100萬美元外匯儲備向外國提供無償援助,另提供相當于50萬美元的藥品食品援助; 7、A國某企業(yè)購買價值2000萬美元國外某企業(yè)股票,占其股票總額的8%,以境外美元存款賬戶支付 A國2008年國際收支平衡表 借方貸方差額一、經常項目收支合計22601150-1110(1)商品100+2000100+50-1950(2)服務10-10(3)收入1000+1000(4)經常轉移150-150二、資本與金融賬戶合計30004110+1110(1)直接投資5002000+1500證券投資2000-
15、2000(3)其他投資100+20010+2000+1710(4)官方儲備200100-100 總 計526052600第二節(jié) 國際收支平衡表的編制五、國際收支平衡表的分析 在國際收支平衡表的一個帳戶與下一帳戶之間劃一水平直線,水平線之上帳戶的貸方和借方的凈差額就是一國的國際收支狀況。凈差額為零,表示國際收支平衡,否則表示國際收支失衡。 線之上帳戶的借貸凈差額為正數,即貸方總額大于借方總額,稱國際收支狀況為盈余或順差(Surplus);如為負數,即貸方總額小于借方總額,則稱國際收支狀況為赤字或逆差(Deficit)。 第二節(jié) 國際收支平衡表的編制 五、國際收支平衡表的分析 按照人們的傳統(tǒng)習慣和
16、國際貨幣基金組織的做法,國際收支的不平衡可通過以下四種口徑來衡量: 1、貿易收支差額 2、經常帳戶收支差額 3、資本和金融帳戶差額 4、綜合帳戶差額 第三節(jié) 國際收支的平衡與失衡一、國際收支平衡與失衡的幾種理解 (一)自主性交易與補償性交易 (二)靜態(tài)平衡與動態(tài)平衡的觀點 (三)局部均衡與全面均衡的觀點 第三節(jié) 國際收支的平衡與失衡二、國際收支失衡的判定 (一)賬面平衡與實際平衡 (二)線上項目與線下項目 (三)自主性交易國際收支失衡的判定 第三節(jié) 國際收支的平衡與失衡三、國際收支不平衡的原因 (一)周期性失衡。即經濟的周期性波動引起的國際收支失衡。 (二)結構性失衡。即一國產業(yè)結構同國際分工
17、失調引起的國際收支失衡,也就是當國際經濟結構發(fā)生變化,而一國產業(yè)結構不能適應這種變化所引起的國際收支失衡。 第三節(jié) 國際收支的平衡與失衡三、國際收支不平衡的原因 (三)貨幣性失衡。又稱為價格性失衡,是指在匯率一定的條件下,一國的物價與商品成本高于其它國家,引起出口貨物價格相對高昂、進口貨物價格相對便宜,從而導致貿易收支和國際收支失衡。 (四)收入性失衡。指由國民收入及其變動引起的國際收支失衡。 第三節(jié) 國際收支的平衡與失衡三、國際收支不平衡的原因 (五)貿易競爭性失衡。指由于一國商品缺乏國際競爭力所引起的失衡。 (六)過度債務性失衡。其他因素導致的臨時性失衡。 (七)臨時性失衡是指由短期的、非
18、確定或偶然因素,如自然災害、政局動蕩等引起的國際收支不平衡。 第三節(jié) 國際收支的平衡與失衡四、國際收支不平衡的影響 (一)國際收支持續(xù)大量逆差對經濟發(fā)展的不利影響 (二)國際收支持續(xù)大量順差對經濟發(fā)展的不利影響 第四節(jié) 國際收支的調節(jié)一、國際收支失衡的市場調節(jié)機制 國際收支市場調節(jié)機制是指在不考慮政府干預的情況下,市場經濟體內的經濟變量與國際收支相互制約和相互作用的過程,即國際收支的自動調節(jié)過程。 (一)國際金本位制度下的國際收支自動調節(jié)機制 國際金本位制度下的“貨幣價格機制”是英國經濟學家大衛(wèi)休謨(David Hume)1752年最早提出來的,其論述被稱為“價格現金流動機制”。第四節(jié) 國際收
19、支的調節(jié) 圖1-1 價格現金流動機制過程圖 第四節(jié) 國際收支的調節(jié)一、國際收支失衡的市場調節(jié)機制 (二)紙幣本位固定匯率制度下的國際收支自動調節(jié)機制 這里所指的固定匯率制度是指紙幣本位制度下,一國當局通過外匯儲備變動干預外匯市場來維持匯率的穩(wěn)定。 第四節(jié) 國際收支的調節(jié)(二)紙幣本位固定匯率制度下的國際收支自動調節(jié)機制 1、貨幣價格自動調節(jié)機制 2、利率機制: 3、收入調節(jié)機制 第四節(jié) 國際收支的調節(jié)(三)浮動匯率制度下的國際收支自動調節(jié)機制 國際收支逆(順)差對外匯需求增加(下降)外幣升(跌)本幣跌(升)進口(出口)產品價格上漲進口減少(出口增加)逆(順)差得到改善。 馬歇爾-勒納條件(Ma
20、rshall-Lerner condition) 第四節(jié) 國際收支的調節(jié)二、國際收支失衡的政策調節(jié)(一)政府國際收支調節(jié)政策的一般選擇 1、融資(Financing) 2、調整(Adjustment)。當局通過各種調整政策來消除外匯市場的供求缺口來消除赤字。包括支出變更政策 (Expenditure Shliting Policy)和支出換政策(Expenditure Switching Policy)。 3、融資與調整相結合,尋求融資與調整的某種適當的組合來調整國際收支均衡。 第四節(jié) 國際收支的調節(jié)(二)國際收支的調節(jié)政策 1、財政政策 2、貨幣政策 3、匯率政策 4、直接管制政策 5、供給
21、調節(jié)政策 6、政策搭配 第四節(jié) 國際收支的調節(jié)區(qū)間經濟情況財政情況貨幣情況國際收支順差,國內經濟膨脹緊縮性的擴張性的國際收支逆差,國內經濟膨脹緊縮性的緊縮性的國際收支逆差,國內經濟衰退擴張性的緊縮性的國際收支順差,國內經濟衰退擴張性的擴張性的表1-2 財政政策與貨幣政策的搭配 第四節(jié) 國際收支的調節(jié)三、國際收支失衡的國際調節(jié) 依據進行政策協(xié)調的程度,國際間政策協(xié)調可由低到高分為六個層次。 第一,信息交換;第二,危機管理 第三,避免共享目標變量的沖突 第四,合作確定中介目標 第五,部分協(xié)調;第六,全面協(xié)調 第四節(jié) 國際收支的調節(jié)三、國際收支失衡的國際調節(jié) 國際收支國際調節(jié)的內容包括: 1、通過各
22、種國際經濟協(xié)定確定國際收支調節(jié)的一般原則。 2、通過國際金融組織或通過國際協(xié)定向國際收支逆差國提供資金融通,以緩解其國際清償力不足的問題。 3、建立區(qū)域性經濟一體化集團,以促進區(qū)域內經濟、金融的一體化和國際收支調節(jié)。 第四節(jié) 國際收支的調節(jié)四、內外均衡的矛盾及政策搭配調節(jié)三元悖論圖析歐元之父 蒙代爾 (一)內外均衡矛盾政策調節(jié)的基本原理蒙代爾提的“分派原則”(Assignment Rule)。又稱為“有效市場分類原則” (the Principle of Effective Market Classification) 這一原則的含義是:每一目標應當指派給對這一目標有相對最大的影響力,因而在影
23、響政策目標上有相對優(yōu)勢的工具。如果在指派問題上出現錯誤,經濟就會產生不穩(wěn)定性而距均衡點越來越遠根據這一原則,蒙代爾區(qū)分了財政政策、貨幣政策在影響內外均衡上的不同效果,提出以貨幣政策實現外部均衡目標、財政政策實現內部均衡目標的指派方案 這種政策間的指派與協(xié)調稱為“政策搭配”(二)內外均衡政策搭配案例 1財政政策與貨幣政策的搭配財政政策與貨幣政策搭配圖示 預算增加ABCEEBEBIBIB(1)(4)(2)(3)貨幣擴張D橫坐標代表財政政策縱坐標代表貨幣政策IB曲線表示內部均衡EB曲線表示外部均衡(二)內外均衡政策搭配案例 1財政政策與貨幣政策的搭配區(qū)間經濟狀況財政政策貨幣政策l失業(yè)國際收支逆差擴張
24、緊縮2通貨膨脹國際收支逆差緊縮緊縮3通貨膨脹國際收支順差緊縮擴張4失業(yè)國際收支順差擴張擴張分析內外經濟同時平衡實現條件的模型,最初由澳大利亞經濟學家W.E.G.薩爾特(Salter)與雷弗斯旺(Trever Swan)各自提出,后由米德綜合而成 (1)研究背景(2)分析過程見下圖(二)內外均衡政策搭配案例 2.支出增減型政策與支出轉換型政策的搭配 2.支出增減型政策與支出轉換型政策的搭配 支出增減型政策與支出轉換型搭配圖示 (二)失業(yè)/逆差DEEBABCIB(一)通脹/逆差(四)通脹/順差(三)失業(yè)/順差國內支出增加貶值升值本國貨幣的實際匯率橫坐標表示國內支出(消費、投資、政府支出)縱坐標表示
25、本國貨幣的實際匯率(直接標價法)EB曲線表示外部均衡,假定外部均衡就是經常賬戶平衡IB曲線表示內部均衡IB線(內部均衡)表示實際匯率與國內吸收的組合關系,在其右邊有過剩的需求,在其左邊則有失業(yè)。IB線之所以向右下方傾斜是因為當經濟擴張,井把經濟推向需求過剩時,為了抵消這一趨勢并保持內部經濟的平衡,就必須采取貨幣升值的做法,以便通過增加進口來吸收國內趨于過剩的那部分需求。反映在圖中,便有A增加,e下降,從而導致競爭性下降的調整過程 2、分析過程在EB線的右側國際收支逆差,在其左側為國際收支順差。假如國內吸收因政策變化而增加,就有可能引起本國國際收支的逆差。為了保持或恢復外部經濟的平衡,就必須改變
26、本國的支出結構,即設法減少本國對于進口商品的需求,因此迫使本國貨幣貶值。本幣貶值的結果,一方面使出口增加;另一方面使吸收與進口減少。這樣,本國的逆差會逐漸消除,外部經濟最終將恢復平衡。由于在整個調控過程中吸收與匯率或實際匯率呈正相關,EB線的斜率必定為正 2、分析過程IB線(內部均衡)代表實際匯率與國內吸收的結合,以實現內部均衡(充分就業(yè)與價格穩(wěn)定)。該線從左到右向下傾斜,因為本國匯率升值將減少出口,增加進口,所以要維護內部均衡就必須增加國內支出 在IB線的右邊,有通貨膨脹壓力,因為對于既定的匯率,國內支出大于維護內部均衡所需要的國內支出;在IB線的左邊,有通貨緊縮壓力,因為國內支出比維護內部
27、均衡所需要的國內支出要少 (2)分析過程:EB線(外部均衡)表示實際匯率與國內支出的結合以實現外部均衡,即經常項目的收支平衡。該線從左到右向上傾斜,這是因為匯率貶值會增加出口,減少進口,所以要防止經常項目收支出現順差,就需要擴大國內支出,抵消出口 在EB線的右邊,國內支出大于維持經常項目平衡所需要的國內支出,結果出現經常項目收支逆差;EB線的左邊,就會出現經常項目收支順差 (2)分析過程:區(qū)間經濟狀況支出增減政策支出轉換政策(一)通貨膨脹國際收支逆差緊縮貶值(二)失業(yè)國際收支逆差擴張貶值(三)失業(yè)國際收支順差擴張升值(四)通貨膨脹國際收支順差緊縮升值支出增減型政策與支出轉換型政策的搭配 財政政
28、策與貨幣政策搭配,以及支出增減型政策與支出轉換型政策的搭配,僅僅是政策搭配的兩個范例。實際上,經濟生活遠遠比理論上的論述要復雜得多,在決定政策取向時,不僅要考慮本國經濟的需要,還要顧及外國可能的反應 (二)內外均衡政策搭配案例一、我國國際收支及其統(tǒng)計的發(fā)展 第五節(jié) 我國的國際收支1978年以前我國只編制外匯收支平衡表 1978年后,我國實行改革開放政策,對外交往發(fā)展迅速;1980年4月我國恢復了在國際貨幣基金組織中的合法席位 國家外匯管理局及中國銀行總行于1980年開始試編國際收支平衡表 1981年制定了國際收支統(tǒng)計制度,從1982年開始正式編制和公布國際收支平衡表 (一)我國國際收支的發(fā)展歷
29、程 1995年8月,根據中國人民銀行行長令正式頒布了國際收支統(tǒng)計申報辦法1997年中國國際收支平衡表按照國際收支手冊第五版的原則進行編制公布1998年開始按照季度編制國際收支平衡表,供內部參考和與基金組織磋商使用(一)我國國際收支的發(fā)展歷程 我國國際收支平衡表按國際貨幣基金組織國際收支手冊第五版規(guī)定的各項原則編制,采用復式記帳法的原理記錄國際經濟交易所有交易均發(fā)生在我國大陸居民與非我國大陸居民之間(二)我國國際收支平衡表的編制原則據國家外匯管理局國際收支司司長管濤介紹說,修改主要涉及六個方面:1、明確規(guī)定統(tǒng)計范圍擴大至“中國居民對外金融資產、負債”;2、申報主體由中國居民擴大至非中國居民,可以
30、更全面準確地掌握有關國際收支交易,尤其是發(fā)生在我國境內的與非中國居民的國際收支交易;3、根據電子銀行、國際銀行卡以及證券市場的管理和發(fā)展情況,增加對提供登記結算、托管等服務的機構的申報要求;據國家外匯管理局國際收支司司長管濤介紹說,修改主要涉及六個方面:4、增加對擁有對外金融資產、負債的中國居民個人的申報義務;5、根據對申報主體的修改情況,增加了對這些申報主體的保密義務;6、刪除原辦法中的有關罰則,明確規(guī)定根據中華人民共和國外匯管理條例的要求進行處罰。(三)我國國際收支統(tǒng)計的數據收集框架 1通過金融機構進行的逐筆間接申報2金融機構匯兌統(tǒng)計3金融機構對境外資產負債及損益申報4直接投資企業(yè)的直接申
31、報統(tǒng)計5證券投資統(tǒng)計 6境外帳戶統(tǒng)計2012年三季度我國資本和金融項目逆差情況國家外匯管理局12月26日公布的數據顯示,三季度資本和金融項目繼二季度之后再度逆差710億美元 。前三季度,累計逆差854億美元,上年同期為順差2341億美元。數據顯示,三季度經常項目順差706億美元。前三季度,累計順差1478億美元,占同期GDP的2.6%,較上年同期下降0.3個百分點 ,繼續(xù)保持在國際公認的合理水平之內。外匯儲備增長大幅放緩,三季度國際收支口徑的外匯儲備資產(剔除匯率 、價格等非交易價值變動影響)僅增加3億美元。前三季度,累計增加640億美元,同比少增83%。二、我國國際收支狀況分析 2014年上
32、半年中國國際收支報告2014年上半年,我國經常項目收支狀況繼續(xù)改善,順差805億美元,同比下降18%,與GDP之比為1.8%,較上年同期回落0.7個百分點。其中,貨物和服務貿易順差與GDP之比為2.0%,同比下降0.6個百分點。資本和金融項目保持凈流入,但第二季度,在國內外經濟金融形勢變化、人民幣匯率市場化形成機制改革取得較大進展等因素推動下,國際收支自主平衡的能力有所增強,資本和金融項目轉為逆差162億美元。其中,非直接投資形式的資本流動由上季順差402億美元轉為逆差549億美元,是導致第二季度資本和金融項目凈流出的主要原因。二、我國國際收支狀況分析 2014年上半年中國國際收支平衡表國 際
33、 金 融第二章 外匯、匯率與外匯市場 通過本章的學習使學生熟練掌握外匯、匯率等相關基本概念,了解匯率決定的基礎、影響匯率變動的因素以及匯率變動對經濟的影響,了解外匯市場及其主要的外匯交易方式。學習要求第一節(jié) 外匯與匯率第二節(jié) 匯率的決定與變動第三節(jié) 外匯市場第四節(jié) 外匯交易學習要點第一節(jié) 外匯與匯率一、外匯概述 外匯(Foreign Exchange),即國際匯兌。(一)動態(tài)外匯與靜態(tài)外匯 動態(tài)(Dynamic)的外匯,是指把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償國際間債權債務關系的實踐活動或過程。 靜態(tài)(Static)的外匯,是指國際間為清償債權債務關系而進行的匯兌活動所憑借的手段和工具。靜態(tài)的外匯
34、又有廣義和狹義之分。第一節(jié) 外匯與匯率 (二)廣義外匯和狹義外匯 廣義的外匯:外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償的支付手段和資產,它們是:外國貨幣,包括紙幣、鑄幣;外匯支付憑證,包括票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等;外幣有價證券,包括政府債券、公司債券、股票等;特別提款權、歐洲貨幣單位資產。其他外匯資產。 中華人民共和國外匯管理條例第三條第一節(jié) 外匯與匯率 狹義的外匯:外國貨幣或以外國貨幣表示的能用于國際結算的支付手段。 一種外幣成為外匯的三個前提條件: 、相對性, “外” ; 、可國際支付性:“匯” ; 、可兌換性:“兌” 。 內容:外幣票據;外匯存款(主體)第一節(jié) 外匯與匯率 (三)外
35、匯的種類 1、是否可以自由兌換(1)自由兌換外匯:“自由外匯”、“可兌換貨幣”、“自由兌換貨幣”。指不需要貨幣發(fā)行國貨幣當局的批準,即可以自由兌換成其它國家的貨幣,或向第三國辦理支付的外幣支付手段和資產。 前提條件:“IMF協(xié)定第八條款”、“IMF第八條(款)國家”、“在經常項目下可兌換”第一節(jié) 外匯與匯率 IMF第八條款: 對本國國際收支中的經常往來項目(貿易和非貿易)的付款的資金轉移不加限制; 不采取歧視性的貨幣措施或多種貨幣匯率; 在另一會員國的要求下,隨時有義務購回對方經常項目下所積累的本幣。 第一節(jié) 外匯與匯率 (三)外匯的種類 1、是否可以自由兌換(1)自由兌換外匯:“自由外匯”、
36、“可兌換貨幣”、“自由兌換貨幣”。指不需要貨幣發(fā)行國貨幣當局的批準,即可以自由兌換成其它國家的貨幣,或向第三國辦理支付的外幣支付手段和資產。 前提條件:“IMF協(xié)定第八條款”、“IMF第八條(款)國家”、“在經常項目下可兌換”第一節(jié) 外匯與匯率 (2)有限自由兌換外匯:指未經貨幣發(fā)行國批準,不能自由兌換成其他貨幣或對第三者進行支付的外匯。記賬外匯可以是本國貨幣,對方國貨幣或第三國貨幣; (3)記帳外匯:又稱“協(xié)定外匯”、“雙邊外匯” 。第一節(jié) 外匯與匯率 2、外匯的來源與用途 (1)貿易外匯:一國對外貿易中商品進出口及其從屬費用所收付的外匯。 (2)非貿易外匯:商品進出口以外收付的外匯。 3、
37、交割期 (1)現匯(spot exchange)/“即期外匯”; (2)期匯(forward exchange)/“遠期外匯”。第一節(jié) 外匯與匯率二、匯率及其分類(一)匯率及其標價法 外匯匯率(Foreign Exchange Rate)又稱“匯價”、“外匯牌價”、“外匯行市” ,是一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣的比率,即兩種不同貨幣之間的折算比率。 即:以一種貨幣所表示的另一種貨幣的相對價格/兩種貨幣之間的兌換比例。 第一節(jié) 外匯與匯率 標價法中的基準貨幣和標價貨幣: 基準貨幣(Based Currency):又稱“被報價貨幣” (Reference Currency), 指各種標價法下
38、數量固定不變的貨幣; 報價貨幣:又稱“標價貨幣” (Quoted Currency) ,指各種標價法下數量變化的貨幣。第一節(jié) 外匯與匯率1直接標價法(Direct Quotation) 直接標價法是以一定單位的外國貨幣作為標準,折算為一定數額的本國貨幣來表示其匯率,即“外幣固定本幣變”。 2間接標價法(1ndirect Quotation) 間接標價法,是以一定單位的本國貨幣為標準,折算為一定數額的外國貨幣來表示其匯率,即“本幣固定外幣變”。第一節(jié) 外匯與匯率3美元標價法(USDollar Quotation) 以美元和其他國家的貨幣來表示各國貨幣匯率的方法,目的是為了簡化報價并廣泛地比較各種
39、貨幣的匯價。 在直接標價法下,基準貨幣為外幣,標價貨幣為本幣;在間接標價法下,基準貨幣為本幣,標價貨幣為外幣;在美元標價法下,基準貨幣可能是美元,也可能是其他各國貨幣。第一節(jié) 外匯與匯率 在直接標價法下,一定單位以外幣折算的本國貨幣越多,說明本國貨幣的幣值越低,而外國貨幣的幣值越高。反之則本國貨幣幣值越高,而外國貨幣幣值越低。同理,一定單位以外幣折算的本國貨幣增多,說明外幣匯率上漲,即外國貨幣幣值上升,或本國貨幣幣值下降。反之則外國貨幣幣值下降,或本國貨幣幣值上升。在間接標價法下,此種關系正好與直接標價法下之情形相反。第一節(jié) 外匯與匯率(二)匯率的種類 1. 按銀行買賣外匯的價格不同,分為買入
40、匯率、賣出匯率和中間匯率 買入匯率(Buying Rate),也稱買入價(the Bid Rate),即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時所使用的匯率。 “出口匯率”。 賣出匯率(Selling Rate),也稱賣出價(the Offer Rate),即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率。 “進口匯率”。 第一節(jié) 外匯與匯率觀察: USD1=CHF1.1264 /1.1269 EUR1=USD1.4725/1.4728 買賣價?結論: 相對于被報價幣而言,雙向報價總是買價在前、賣價在后。 第一節(jié) 外匯與匯率 中間匯率(Middle Rate),指銀行買入價和銀行賣出價的算術平均數,即兩者之和再除以
41、2。中間匯率主要用于新聞報道和經濟分析。 現鈔匯率:銀行買賣外匯現鈔時所使用的價格。 問題:現鈔匯率買價低于現匯匯率買價,為什么? 第一節(jié) 外匯與匯率舉例:某銀行的匯率報價如下,若詢價者買入美元,匯率如何?若詢價者賣出被報價幣,匯率如何?若詢價者買入報價幣,匯率又如何? USD/SF 1.1230/40 GBP/USD 1.9810/15 AUD/USD 0.9980/89 USD/HKD 7.8035/45 NZD/USD 0.7170/80第一節(jié) 外匯與匯率解題思路:(1)判斷被報價幣和報價幣; (2)判斷買賣價。由以上已知可得在下列情形下的銀行報價:詢價者買入美元 詢價者賣出被報價幣 詢
42、價者買入報價幣 1.1240 1.1230 1.1230 1.9810 1.9810 1.9810以下各組匯率大家自己練習第一節(jié) 外匯與匯率注意: 買入或賣出都是站在報價銀行的立場來說的,而不是站在進出口商或詢價銀行的角度。 按國際慣例,外匯交易在報價時通常可只報出小數(如前例中的64/69或25/28),大數省略不報(如前例中的1.12或1.47),在交易成交后再確定全部的匯率1.1264或1.4728。 買價與賣價之間的差額,是銀行買賣外匯的收益。第一節(jié) 外匯與匯率(二)匯率的種類 2按外匯買賣交割的期限不同,分為即期匯率和遠期匯率 交割(Delivery):雙方各自按照對方的要求,將賣出
43、的貨幣解入對方指定的賬戶的處理過程。第一節(jié) 外匯與匯率 即期匯率(Spot Exchange Rate)又稱現匯匯率,是指外匯買賣的雙方在成交后的兩個營業(yè)日內辦理交割手續(xù)時所使用的匯率。 遠期匯率(Forward Exchange Rate)又稱期匯匯率,是指外匯買賣的雙方事先約定,據以在未來約定的期限辦理交割時所使用的匯率。第一節(jié) 外匯與匯率遠期匯率的兩報價方法: 完整匯率(Outright Rate)報價方法又稱直接報價方法,是直接將各種不同交割期限的遠期買入價、賣出價完整地表示出來。 遠期差價報價方法,又稱掉期率(Swap Rate)或點數匯率(Points Rate)報價方法,是指不直
44、接公布遠期匯率,而只報出即期匯率和各期的遠期差價即掉期率,然后再根據掉期率來計算遠期匯率。第一節(jié) 外匯與匯率升貼水舉例:直接標價法下多倫多市場 即期匯率: $CAD1.4530/40, 一個月遠期匯率: $CAD1.4570/90, 美元升水,升水點數為40/50香港市場 即期匯率: $1=HKD7.7920/25, 三個月遠期匯率: $1=HKD7.7860/75, 美元貼水,貼水點數為60/50第一節(jié) 外匯與匯率間接標價法下: 紐約市場 即期匯率: $SF1.8170/80, 一個月遠期匯率:$SF1.8110/30, 瑞郎升水,升水點數為60/50 倫敦市場 即期匯率: $1.8305/
45、15, 一個月遠期匯率:$1.8325/50, 美元貼水,貼水點數為20/35第一節(jié) 外匯與匯率 在實際外匯交易中,遠期匯率總報出遠期外匯的買入價和賣出價。這樣,遠期差價的升水值或貼水值也都有一大一小兩個數字。 直接標價法下,遠期點數按“小/大”排列則為升水,按“大/小”排列則為貼水;間接標價法下剛好相反,按“小/大”排列為貼水,按“大小”排列則為升水。 對被報價幣而言:“左小右大往上加,左大右小往下減” 第一節(jié) 外匯與匯率升(貼)水年率:按中間匯率把遠期差價換成年率來表示,用以分析遠期匯率 基準貨幣的升(貼)水年率= (遠期匯率-即期匯率) 即期匯率 (12遠期月數)100% 報價貨幣的升(
46、貼)水年率=(即期匯率-遠期匯率) 遠期匯率 (12遠期月數)100%第一節(jié) 外匯與匯率例如:即期匯率為1=$1.8210,1個月的遠期匯率為1= $1.8240,則英鎊的升水年率為:(1.8240-1.8210)1.8210 (121) 100%=1.9769% 該計算結果表明,如果英鎊按照1個月升水30點的速度發(fā)展下去,那么英鎊1年將會升水1.9769%。第一節(jié) 外匯與匯率3按制訂匯率的方法不同,分為基本匯率和套算匯率 選擇某一貨幣為關鍵貨幣,并制訂出本幣對關鍵貨幣的匯率,這一匯率就稱為基本匯率(Basic Rate)。 交叉匯率是指兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率。 第一節(jié)
47、 外匯與匯率關鍵貨幣(Key Currency)應具備的特點: 在本國國際收支中使用最多; 在外匯儲備中所占比重最大; 可以自由兌換且為國際上普遍接受。 世界各國通常以美元為關鍵貨幣。第一節(jié) 外匯與匯率經驗法則: 兩種匯率的標價法相同、即其標價的被報價貨幣相同時,要將豎號左右的相應數字交叉相除; 兩種匯率的標價法不同、即其標價的被報價貨幣不同時,要將豎號左右的數字同邊相乘。第一節(jié) 外匯與匯率練習:計算下列各貨幣的遠期交叉匯率: 即期匯率 USD/SF: 1.2208/13 3個月掉期率 176/178 即期匯率 USD/JPY:108.70/80 3個月掉期率 10/88 設SF為被報價貨幣
48、試計算SF/JPY3個月的雙向匯率第一節(jié) 外匯與匯率 除以上三組匯率外,還可以按其它不同特征將匯率分類,如:按匯兌方式的不同,分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率,按衡量貨幣價值的角度不同,分為名義匯率和實際匯率等。第一節(jié) 外匯與匯率電匯匯率(Telegraphic Transfer Rate,T/T Rate)是指以電匯方式買賣外匯時所使用的匯率。信匯匯率(Mail Transfer Rate,M/T Rate) 是以信匯方式買賣外匯時所使用的匯率。信匯匯率一般低于電匯匯率。票匯匯率是銀行買賣外匯票據時所使用的匯率。票匯匯率又可分為即期票匯匯率(Demand Draft Rate,D/D Rat
49、e)和遠期票匯匯率(Long Bill Exchange Rate)。第一節(jié) 外匯與匯率名義匯率(Nominal Exchange Rate)是指由官方公布的或在市場上通行的、沒有剔除通貨膨脹因素的匯率。通常只是在外匯銀行進行外匯買賣時使用。實際匯率(Real Exchange Rate)是指將名義匯率按兩國同一時期的物價變動情況進行調整后所得到的匯率。為了分析匯率的變動與兩國通貨膨脹率的偏離程度,并可進一步說明有關國家產品的國際競爭能力。 名義匯率和實際匯率 實際匯率(Real Exchange Rate) 實際匯率的計算:設Rr為實際匯率,Rn為間接標價法下的名義匯率,a為本國的物價指數,
50、b為外國的物價指數,則: a RrRn b第一節(jié) 外匯與匯率Rr=RnPb/Pa=Rn/(Pa/Pb) 其中:Rr實際匯率(直接標價法) Rn名義匯率(直接標價法) Pa本國價格水平 Pb外國價格水平第一節(jié) 外匯與匯率含義:一單位的外國產品價格相當于Rr單位的本國產品,或以本國產品衡量的單位外國產品的價格,Rr越大,表明單位外國產品的價格越高,本國產品的國際競爭力越高名義匯率和實際匯率 例:Pa=RMB¥6,Pb=1,Rn=RMB¥6.8271/1 則 Rr=6.8271*1/6=1.13785第一節(jié) 外匯與匯率名義匯率和實際匯率 這說明,按兩國物價水平之比1=RMB¥6,但名義匯率為1=RM
51、B¥6.8271,因此需1.13785個本國產品才能兌換一個單位的外國產品,表明外國產品的價格較高,本國產品的國際競爭力較高,美元相對于人民幣實際匯率價值偏高,人民幣名義匯率低估Rr1,表明外幣相對于本幣實際匯率升值,本幣名義匯率低估,以本國產品衡量的外國產品的價格較高,本國產品的國際競爭力較高Rr1,表明外幣相對于本幣實際匯率貶值,本幣名義匯率高估,以本國產品衡量的外國產品的價格較低,本國產品的國際競爭力較低第一節(jié) 外匯與匯率名義匯率和實際匯率 第二節(jié) 匯率的決定與變動一、匯率決定的基礎 (一)國際金本位制度下匯率的決定與變動 1國際金本位制度下匯率的決定 金本位制度:以黃金為本位貨幣的貨幣
52、制度。 本位幣:法定作為價值標準的基本通貨,具有無限法償作用。第二節(jié) 匯率的決定與變動 金本位制度下的三大自由:自由鑄造、自由兌換、自由輸出入。 在典型的金本位下,鑄幣平價(Mint Parity,兩種貨幣含金量之比)就成為決定兩種貨幣匯率的基礎。第二節(jié) 匯率的決定與變動2金本位制度下匯率的變動 在金本位制下,外匯市場上的匯率水平以鑄幣平價為中心,在外匯供求關系的作用下在黃金輸送點界限內上下浮動。 黃金輸送點(Gold Point)是指在金本位制度下外匯匯率波動引起黃金輸出和輸入國境的界限,它等于鑄幣平價加(減)運送黃金的費用。(二)紙幣本位制度下匯率的決定與變動(略)第二節(jié) 匯率的決定與變動
53、二、影響匯率變動的主要因素 (一) 國際收支狀況(二) 相對通貨膨脹率(三) 相對利率水平(四) 市場預期(五) 政府的市場干預(六) 經濟增長率第二節(jié) 匯率的決定與變動三、匯率變動對經濟的影響(一)匯率變動與進出口貿易收支 (二)匯率變動與物價水平 (三)匯率變動與資本流動 (四)匯率變動與外匯儲備 (五)匯率變動與一國國內就業(yè)、國民收入及資源配置 (六)匯率變動與國際經濟關系第三節(jié) 外匯市場一、外匯市場的基本概念及構成 外匯市場(Foreign Exchange Market),是指進行外匯買賣的場所或網絡,或者說是各種不同貨幣彼此進行交換的場所或網絡。 外匯買賣有兩種類型(幣種): 本幣
54、與外幣之間的買賣; 不同幣種的外匯之間的買賣。第三節(jié) 外匯市場二、外匯市場的種類根據有無固定場所可分為: 有形市場 Visible Market。 無形市場 Invisible Market根據外匯交易主體的不同可分為: 銀行間市場 Inter-bank Market 客戶市場 Customer Market第三節(jié) 外匯市場三、外匯市場的特征 從全球范圍看,外匯市場是一個24小時全天候運行的晝夜市場。 基本特征:外匯市場全球一體化、 外匯市場全天候運行。 國際外匯市場交易發(fā)展趨勢:外匯市場的規(guī)模持續(xù)擴展、遠期交易的比例不斷增長。第三節(jié) 外匯市場四、外匯市場的結構外匯銀行(Foreign Exc
55、hange Bank)外匯經紀人(Foreign Exchange Broker)顧客中央銀行 銀行與顧客之間,銀行同業(yè)之間,銀行與中央銀行之間的交易。第四節(jié) 外匯交易一、外匯交易及其基本種類 (一)即期外匯交易 即期外匯交易(Spot Exchange Transaction),又稱現匯交易,是指買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內交割的外匯交易。即期交易是外匯市場上業(yè)務量最大的交易,約占2/3。 第四節(jié) 外匯交易 即期交易的作用(目的): 通過調換幣種,滿足臨時性收付款項的需要;保值(兩個營業(yè)日內);平衡頭寸;進行外匯投機。 交易四步驟:即詢價(Asking)、報價(Quotation)、成
56、交(Done)及證實(Confirmation)。即期交易一般是其他貨幣與美元交易,報價也是采用美元標價法。 第四節(jié) 外匯交易 即期交易交割日:“結算日”、“起息日”(1)標準交割日:T2;國際主要外匯市場(2)隔日交割:T1;亞洲、加拿大外匯市場(3)當日交割:T0;香港外匯市場美元對港元交易第四節(jié) 外匯交易 即期交易交割規(guī)則(1)交割日必須是收款地和付款地的共同營業(yè)日,至少應該是付款地的營業(yè)日;(2)遵循“價值低償原則”:一項合同的雙方必須在同一時間進行交割,以免任何一方因交割不同時而蒙受損失。第四節(jié) 外匯交易(二)遠期外匯交易 1. 定義 : 遠期外匯交易(Forward Transac
57、tion),又稱期匯交易,是指外匯買賣成交后,當時并不交割,而是根據合同的規(guī)定,在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。 2. 遠期交易的動機 套期保值;平衡頭寸;進行外匯投機。 3. 遠期交易的交割日第四節(jié) 外匯交易 確定規(guī)則: (1)即期交易的交割日加上相應的遠期月數(或星期數、天數),不論中間有無節(jié)假日; (2)若遠期交割日不是營業(yè)日,則順延至下一個營業(yè)日; (3)若順延后交割日到了下一個月,則交割日必須提前至當月的最后一個營業(yè)日。4、遠期匯率的計算 (1)影響遠期匯率的因素即期匯率的高低;報價貨幣與基準匯率的利差;遠期合約期限的長短。 (2) 遠期匯率的計算依據 利率平價原理
58、利率平價的精確表達式 利率平價的近似表達式第四節(jié) 外匯交易(3)計算方法遠期外匯買入匯率即期買入匯率即期買入匯率(報價貨幣借入利率基準貨幣貸出匯率)天數360遠期外匯賣出匯率即期賣出匯率即期賣出匯率(報價貨幣貸出利率基準貨幣借入匯率)天數360第四節(jié) 外匯交易5.遠期交易的分類(1)固定交割日的期匯交易(2)選擇交割日的期匯交易:擇期交易 指沒有固定的交割日,交易一方可在約定期限內的任何一個營業(yè)日要求交易對方按約定的遠期匯率進行交割的期匯交易。第四節(jié) 外匯交易擇期交易的特點:(1)詢價方: 在交割日期上具有較大靈活性;適用于難以確定收付款日期的進出口業(yè)務。(2)報價方: 承擔匯率波動風險和資金
59、調度成本;報價對自己有利。第四節(jié) 外匯交易擇期價格的確定: 1、報價銀行買入升水貨幣,用擇期中第一天的買入匯率,報價銀行買入貼水貨幣,用擇期中最后一天的買入匯率; 2、報價銀行賣出升水貨幣,用擇期中最后一天的賣出匯率,報價銀行賣出貼水貨幣,用擇期中第一天的賣出匯率。第四節(jié) 外匯交易舉例:某日國際匯市: 即期匯率 1SF1.3010/20 2個月遠期點數 52/56 3個月遠期點數 120/126一客戶根據業(yè)務需要: 賣出美元,擇期從即期到3個月; 買入瑞郎,擇期從2個月到3個月。第四節(jié) 外匯交易分析: 客戶賣出美元,即為銀行買入美元,而美元遠期升水,故用即期買入匯率。所以,客戶賣出美元,擇期從
60、即期到3個月的匯率為: 1.3010 即期匯率 同理:1.30100.00521.3062練習:客戶不同擇期選擇下的銀行報價?第四節(jié) 外匯交易(三) 套匯交易 套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現的匯率差異,為賺取利潤而進行的外匯交易,其交易目的為獲利。 1直接套匯(Direct Arbitrage) 直接套匯是指利用兩個外匯市場之間的匯率差異,在某一外匯市場低價買進某種貨幣,而在另一市場以高價出售的外匯交易方式。第四節(jié) 外匯交易注意: 套匯的金額要大,故套匯者多為銀行; 必須要同時,故要用電匯,要在國外設分支行或代理行網絡; 要完成一個套匯周期,回到原幣種; 每一幣種均有兩條套
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