財(cái)務(wù)管理容少華上課內(nèi)容總結(jié)

1、第一章 財(cái)務(wù)管理總論第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理概述第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)與財(cái)務(wù)目標(biāo)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：生存、發(fā)展和獲利兩種需求：客戶需求與投資者要求兩種市場(chǎng)環(huán)境：實(shí)體市場(chǎng)與金融市場(chǎng)兩條戰(zhàn)線競(jìng)爭(zhēng)：差異化與低成本化 二、目標(biāo)管理1.分層管理模式：企業(yè)高層管理提出企業(yè)總目標(biāo)，各級(jí)組織自上而下依次制訂子目標(biāo)，層層展開(kāi)，層層落實(shí)，使目標(biāo)具體化到個(gè)人，形成企業(yè)目標(biāo)鏈，下一層次的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)上一層次目標(biāo)的手段。這種目標(biāo)管理模式適合經(jīng)營(yíng)目標(biāo)管理。2.成果管理模式：企業(yè)整體目標(biāo)向下分解，只下達(dá)到成本中心、利潤(rùn)中心或者投資中心。 經(jīng)營(yíng)目標(biāo)可以落實(shí)到基層，起到很好的激勵(lì)和控制作用，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不需要落實(shí)到基層，在中間層就能起到

2、很好的效果。 三、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，本章所講的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)高層財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，而不是中間層次或下級(jí)層次的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。 1.利潤(rùn)最大化優(yōu)點(diǎn)：（1）易于理解操作，比較直觀；（2）容易計(jì)量考核；（3）講究經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理和提高資產(chǎn)效率，有利于降低成本；（4）利潤(rùn)代表了財(cái)富，利潤(rùn)越大，企業(yè)創(chuàng)造的財(cái)富越大。缺點(diǎn)：（1）沒(méi)有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，也就是沒(méi)有考慮利潤(rùn)取得的時(shí)間；（2）沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，也就是獲取利潤(rùn)與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小的關(guān)系；（3）沒(méi)有考慮所獲利潤(rùn)和投入資本額的關(guān)系；（4）引發(fā)企業(yè)短期行為，把注意力集中在短期盈利上，忽視企業(yè)長(zhǎng)期目標(biāo)。 2.股東財(cái)富最大化 優(yōu)點(diǎn)

3、：（1）股東財(cái)富通過(guò)股票在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)直接測(cè)量；（2）公司經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的地位取決于股票的市場(chǎng)表現(xiàn)，股票市場(chǎng)表現(xiàn)大部分源于預(yù)期的公司戰(zhàn)略、管理團(tuán)隊(duì)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；（3）保證公司財(cái)務(wù)管理本身的一致性和連貫性，幫助公司以正確的方式，制定公司投資、融資和股利分配決策。缺點(diǎn)：（1）在資本市場(chǎng)有效的情況下，股票價(jià)格反映的是真實(shí)的股票價(jià)值，但資本市場(chǎng)有時(shí)是無(wú)效的，股票價(jià)格沒(méi)有反應(yīng)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。（2）對(duì)于非上市的公司股票價(jià)值不太容易計(jì)量。 3.企業(yè)價(jià)值最大化從金融市場(chǎng)角度定義的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，反映的是企業(yè)未來(lái)資產(chǎn)價(jià)值最大化。企業(yè)價(jià)值=負(fù)債價(jià)值+股東價(jià)值。 優(yōu)點(diǎn)：不僅要關(guān)注企業(yè)資產(chǎn)盈利性，企業(yè)利潤(rùn)水平，還關(guān)注企業(yè)資

4、產(chǎn)本身價(jià)值的升值潛力和預(yù)期獲利能力。缺點(diǎn)：忽略了財(cái)務(wù)管理的根本，也就是財(cái)務(wù)決策權(quán)究竟掌握在誰(shuí)的手里。 第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理內(nèi)容（一）長(zhǎng)期投資與短期投資按照資產(chǎn)負(fù)債表左邊的資產(chǎn)項(xiàng)目，可以將投資分為長(zhǎng)期投資與短期投資，對(duì)應(yīng)的是企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)。短期投資就是指影響不超過(guò)一年的投資。長(zhǎng)期投資是指經(jīng)營(yíng)超過(guò)一年的投資。在非流動(dòng)性資產(chǎn)中，對(duì)生產(chǎn)設(shè)備和廠房等的投資又稱(chēng)為資本性投資，這些資產(chǎn)變現(xiàn)需要超過(guò)一年以上的時(shí)間。（二）直接投資與間接投資直接與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)，如購(gòu)買(mǎi)的設(shè)備和原材料，這是直接通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獲得利潤(rùn)的投資，這種把資金直接投放到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的投資稱(chēng)為直接投資，投資收益直接來(lái)源于生產(chǎn)性資產(chǎn)

5、的運(yùn)作。投資收益的來(lái)源不取決于資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，而是資產(chǎn)所代表的權(quán)利，利用這樣的權(quán)利從被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和盈利中分享利益。所以間接投資又稱(chēng)為證券投資，是指通過(guò)把資金投放于金融性資產(chǎn)，獲得股利和利息收入的投資。直接投資面向的是顧客，投資收益的獲得需要顧客對(duì)企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的認(rèn)同，并愿意花錢(qián)購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品和服務(wù)，投資風(fēng)險(xiǎn)是產(chǎn)品和服務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。間接投資面向的是被投資企業(yè)的整體盈利能力和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，面臨的是金融市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)和投資風(fēng)險(xiǎn)。二、融資決策 融資決策的目標(biāo)是能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造價(jià)值而做出最好的融資組合或資本結(jié)構(gòu)的選擇。企業(yè)在盈利水平比較穩(wěn)健的情況下，更多地使用債務(wù)融資，可以獲得稅收方面的節(jié)減。 融資決策就是在不

6、同的融資方式或融資方式組合中做出選擇。更具體的就是要在風(fēng)險(xiǎn)和收益，控制權(quán)和持續(xù)時(shí)間等方面做出選擇。（一）權(quán)益資金與債務(wù)資金權(quán)益資金是由企業(yè)股東提供的資金。權(quán)益資金在資產(chǎn)負(fù)債表上以所有者權(quán)益賬面價(jià)值體現(xiàn)。就財(cái)務(wù)管理而言，權(quán)益資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小，資本成本最高，是企業(yè)獲得其他資金的安全保證。這部分資金對(duì)企業(yè)管理者要求最高，如果達(dá)不到股東預(yù)期的投資回報(bào)，管理者將面臨降低薪水或被解職的危險(xiǎn)。借入資金也叫債務(wù)資金，是由債權(quán)人提供的資金。在資產(chǎn)負(fù)債表上以負(fù)債的方式呈現(xiàn)。這部分資金是要按時(shí)歸還的。由于銷(xiāo)售產(chǎn)品，提供服務(wù)所收到的資金與債務(wù)到期時(shí)間不匹配，企業(yè)要做好相應(yīng)的資金儲(chǔ)備，或做好新的債務(wù)融資準(zhǔn)備，緩解借入資

7、金給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)壓力。盡管債務(wù)資金需要按時(shí)償還，但帶來(lái)的好處是稅收的節(jié)約。 （二）長(zhǎng)期資金與短期資金從資金持續(xù)使用時(shí)間的角度來(lái)看，企業(yè)資金可分為長(zhǎng)期資金和短期資金。以資金使用期限一年為界限，將超過(guò)一年使用期限的資金叫做長(zhǎng)期資金。將一年內(nèi)需要?dú)w還的資金叫做短期資金。長(zhǎng)期資金包括權(quán)益資金和長(zhǎng)期債務(wù)。權(quán)益資金是可無(wú)限期使用的資金，長(zhǎng)期債務(wù)是有期限的。長(zhǎng)期資金是企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)，長(zhǎng)期債務(wù)盡管需要按時(shí)歸還，但時(shí)間長(zhǎng)，只要企業(yè)在經(jīng)營(yíng)基本面上不存在問(wèn)題，就會(huì)有充足的時(shí)間獲取利潤(rùn)，或者做好再融資償還債務(wù)的準(zhǔn)備，時(shí)間越長(zhǎng)，準(zhǔn)備越充分，償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)越小，得到的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大。短期資金由于償還時(shí)間短，當(dāng)

8、企業(yè)經(jīng)營(yíng)遇到暫時(shí)性波動(dòng)時(shí)，沒(méi)有辦法做好充分的應(yīng)對(duì)，容易給外界發(fā)出錯(cuò)誤的信號(hào)，造成墻倒眾人推的風(fēng)險(xiǎn)。因此，短期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)要高于長(zhǎng)期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，但融資成本比長(zhǎng)期債務(wù)低。三、利潤(rùn)分配決策利潤(rùn)分配決策的目標(biāo)還是股東財(cái)富最大化。利潤(rùn)分配決策也叫股利分配決策，主要解決企業(yè)盈利后對(duì)利潤(rùn)如何處理的問(wèn)題。利潤(rùn)分配的核心問(wèn)題是如何確定利潤(rùn)分配率。企業(yè)將利潤(rùn)再投資，可以為股東帶來(lái)更多的財(cái)富。但未來(lái)是不確定的，也許利潤(rùn)再投資打了水瓢。因此，利潤(rùn)分配不是簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)決策問(wèn)題，關(guān)乎股東長(zhǎng)期利益與短期利益平衡，風(fēng)險(xiǎn)和收益平衡。 四、營(yíng)運(yùn)資金管理決策營(yíng)運(yùn)資金管理決策包括流動(dòng)資產(chǎn)管理與流動(dòng)負(fù)債管理決策。在投資決策中，除了選好新的

9、投資項(xiàng)目，做好金融資產(chǎn)的投資組合外，財(cái)務(wù)管理面臨的挑戰(zhàn)是如何管理好現(xiàn)存的資產(chǎn)和負(fù)債，提高現(xiàn)有資產(chǎn)管理效率。提高資產(chǎn)利用效率離不開(kāi)流動(dòng)資產(chǎn)管理。 第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理原則 一、投資原則二、融資原則三、利潤(rùn)分配原則四、營(yíng)運(yùn)資金管理原則五、一貫性原則六、風(fēng)險(xiǎn)偏好原則第二章 財(cái)務(wù)管理總論 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境概述財(cái)務(wù)管理環(huán)境是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件 。一、企業(yè)戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)二、財(cái)務(wù)環(huán)境分析框架二、通貨膨脹第一，通貨膨脹將使企業(yè)資金占用量（如應(yīng)收帳款資金和存貨資金）增加，推動(dòng)企業(yè)采取舉債經(jīng)營(yíng)，囤積居奇，或者投資相應(yīng)產(chǎn)品期貨，控制漲價(jià)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 第二，如果所有企業(yè)增加庫(kù)存，對(duì)資金需求必然增加，資

10、金需求膨脹的結(jié)果是拉動(dòng)利率上漲，導(dǎo)致企業(yè)融資成本的上升。 二、通貨膨脹第三，通貨膨脹對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本的影響是不同的。一般而言，存貨成本隨通貨膨脹同步上升，人工成本相對(duì)滯后或上升的幅度要低，折舊成本沒(méi)有什么改變。第四，通貨膨脹還將導(dǎo)致企業(yè)帳面成本費(fèi)用虛減，利潤(rùn)虛增，收入超前分配和資產(chǎn)的流失。 三、經(jīng)濟(jì)政策 當(dāng)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策期望與信任大于對(duì)市場(chǎng)能力信任時(shí)，政府這只“有形的手”在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中將居于主導(dǎo)地位，市場(chǎng)這只“看不見(jiàn)的手”將居于從屬地位。 四、 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)財(cái)務(wù)管理行為的選擇在很大程度上取決于企業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境 第三節(jié) 稅收環(huán)境稅收環(huán)境影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策，同時(shí)也留給企業(yè)稅收籌劃空間。第一，不同資產(chǎn)收益，不同稅負(fù)

11、，如企業(yè)一般資產(chǎn)收益納稅，國(guó)債收益免稅；第二，資產(chǎn)位于不同稅收管轄權(quán)，不同稅負(fù)，如內(nèi)地與經(jīng)濟(jì)特區(qū)，國(guó)內(nèi)與國(guó)外，同樣資產(chǎn)所形成的收益，稅收負(fù)擔(dān)不同；第三，不同資產(chǎn)法律組織形式，不同稅負(fù)，如股份制企業(yè)與獨(dú)資企業(yè)，同樣的資產(chǎn)收益不同的稅負(fù)。 稅收籌劃就是要將收益從一種形式轉(zhuǎn)變成另一種形式；從一個(gè)口袋轉(zhuǎn)移到另一個(gè)口袋；從一個(gè)納稅期間轉(zhuǎn)移到另一個(gè)納稅期間，實(shí)現(xiàn)合理避稅。例：預(yù)期企業(yè)可實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)100萬(wàn)元，如果不做稅收籌劃，在所得稅率為25%時(shí)，企業(yè)預(yù)期要繳納25萬(wàn)稅款。若企業(yè)預(yù)先籌劃，以6%的利率向銀行貸款100/6%萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)收益率為5.5%的國(guó)債，企業(yè)銀行利息負(fù)擔(dān)為100/6%*6%=100萬(wàn)元,企

12、業(yè)國(guó)債收益為100/6%*5.5%=91.67萬(wàn)元。若銀行利息可抵稅，企業(yè)所得稅降為0萬(wàn)元，企業(yè)稅收籌劃成本為100-91.67=8.33萬(wàn)元；稅收籌劃收益為25-8.33=16.67萬(wàn)元。 第四節(jié) 金融環(huán)境二、金融市場(chǎng)作用（一）投資與融資（二）分散風(fēng)險(xiǎn)（三）降低交易成本（四）價(jià)格發(fā)現(xiàn)三、金融市場(chǎng)構(gòu)成要素1.市場(chǎng)主體2.金融工具3.市場(chǎng)機(jī)制四、金融市場(chǎng)種類(lèi)五、金融市場(chǎng)與理財(cái)六、金融機(jī)構(gòu)第五節(jié) 貨幣市場(chǎng)四、市場(chǎng)利率 （一）利率分類(lèi)1.基準(zhǔn)利率和套算利率2.固定利率和浮動(dòng)利率3.市場(chǎng)利率和官定利率4.名義利率和實(shí)際利率（二）利率的決定因素利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+流動(dòng)性附加率+違約風(fēng)險(xiǎn)附加率

13、+到期風(fēng)險(xiǎn)附加率1.純粹利率純粹利率是指無(wú)通貨膨脹、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)情況下的平均利率。純粹利率在通貨膨脹為零時(shí)，應(yīng)大于零，否則，人們寧愿持有現(xiàn)金。在通貨膨脹率比較高的時(shí)候，純粹利率小于零。在沒(méi)有通貨膨脹時(shí)，國(guó)庫(kù)券的利率可以視為純粹利率。社會(huì)資金平均利率、資金供求關(guān)系和政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)目的和意圖作用于純粹利率。2.通貨膨脹附加率通貨膨脹就是貨幣貶值，是同等貨幣購(gòu)買(mǎi)力下降。為了補(bǔ)償貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)，效用下降，投資者在借出資金時(shí)要在純粹利率基礎(chǔ)上加上通貨膨脹附加率。根據(jù)利率預(yù)期理論，政府債券變現(xiàn)力附加率、違約風(fēng)險(xiǎn)附加率、到期風(fēng)險(xiǎn)附加率為零。因此政府債券利率=純粹利率+通貨膨脹附加率。通貨膨脹附加率為年平均附加率。如2

14、005年預(yù)期2006年和2007年通貨膨脹率分別為3%和4%，則預(yù)期2005年到2006年和2007年通脹率分別為：2006年為3%/1=3%；2007年為（3%+4%）/2=3.5%。 3.流動(dòng)性附加率各種有價(jià)證券的變現(xiàn)力是不同的。政府債券和大公司的債券容易被人接受，投資者隨時(shí)可以出售以收回投資，流動(dòng)性很強(qiáng)。相反，一些小公司的債券則鮮為人知，不易變現(xiàn)，投資者會(huì)要求流動(dòng)性附加率(通常提高利率1%2%)作為補(bǔ)償。4.違約風(fēng)險(xiǎn)附加率違約是指借款人未能按期支付利息，或未如期償還貸款本金。投資者貸出資金后承擔(dān)的這種風(fēng)險(xiǎn)叫違約風(fēng)險(xiǎn)。違約風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者要求的報(bào)酬率越高。債券評(píng)級(jí)實(shí)質(zhì)上是評(píng)定違約風(fēng)險(xiǎn)大小。

15、信用等級(jí)越低，違約風(fēng)險(xiǎn)越大，要求利率越高。5.到期風(fēng)險(xiǎn)附加率到期風(fēng)險(xiǎn)附加率是指因到期時(shí)間長(zhǎng)短不同而形成的利率差別。例如5年期國(guó)庫(kù)券利率比3年期國(guó)庫(kù)券利率高。由于二者的變現(xiàn)力和違約風(fēng)險(xiǎn)相同，差別在于到期時(shí)間不同。到期時(shí)間越長(zhǎng)，如果在此期間由于市場(chǎng)利率上升，長(zhǎng)期債券按固定利率計(jì)息，投資者面臨損失風(fēng)險(xiǎn)越大。到期風(fēng)險(xiǎn)附加率是對(duì)投資者承擔(dān)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的一種補(bǔ)償。一般而言，因受到期風(fēng)險(xiǎn)影響，長(zhǎng)期利率會(huì)高于短期利率，但有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)相反情況。 第六節(jié) 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)是與貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，是指期限在1年以上的中長(zhǎng)期資金借貸市場(chǎng)。由于企業(yè)長(zhǎng)期資金融資的目的是擴(kuò)大產(chǎn)能，而不是短期資金周轉(zhuǎn)，為長(zhǎng)期投資提供資金的

16、金融市場(chǎng)就稱(chēng)為資本市場(chǎng)。 第六節(jié) 資本市場(chǎng)第七節(jié) 理財(cái)環(huán)境系統(tǒng)分析第三章 貨幣時(shí)間價(jià)值第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值概述 第二節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算 第二節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算一、單利終值與現(xiàn)值計(jì)算單利是一種利息的計(jì)算方法，按照這種方法，每經(jīng)過(guò)一個(gè)計(jì)息期，利息的計(jì)算都要按原始金額或本金計(jì)算利息。在單利計(jì)算中，設(shè)定以下符號(hào)： P本金（現(xiàn)值）；i利率；（小寫(xiě)字母表示相對(duì)數(shù)）I利息；（大寫(xiě)字母表示絕對(duì)數(shù)）F本利和（終值）；t時(shí)間。單利現(xiàn)值單利現(xiàn)值的計(jì)算：PFIFF×i×tF×（1i×t）假設(shè)銀行存款利率為10%，為三年后獲得20000現(xiàn)金，某人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢(qián)？ P20

17、000×（110%×3）14000（元） 假設(shè)你3個(gè)月后要借款5萬(wàn)元，并在9個(gè)月后償還貸款，你認(rèn)為未來(lái)利率會(huì)上升，希望將借款成本鎖定在目前利率水平上。你如何安排這樣一筆貸款結(jié)構(gòu)？銀行當(dāng)前存貸款利率如下表3-1：為了在3個(gè)月后獲得50000元，你現(xiàn)在需要向銀行存款50000/(1+3%/12×3)=49627.79元，49627.79元的存款以銀行貸款1年，利率為5%獲得。 遠(yuǎn)期終值計(jì)算 黃金現(xiàn)價(jià)每克100元，買(mǎi)方三個(gè)月后要用1000克黃金，由于擔(dān)心三個(gè)月后黃金價(jià)格波動(dòng)影響經(jīng)營(yíng)成本，買(mǎi)方想現(xiàn)在就鎖定黃金價(jià)格。采取的策略是買(mǎi)進(jìn)三個(gè)月的黃金遠(yuǎn)期合約。黃金遠(yuǎn)期合約定價(jià)不可

18、能是每克100元。因?yàn)橘u(mài)方可按現(xiàn)價(jià)銷(xiāo)售1000克，然后做三個(gè)月無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資，假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率5%，賣(mài)方三個(gè)月后每克黃金終值是：100×（1+5%/12×3）=101.25元，（沒(méi)有黃金價(jià)格曲線）1000克黃金價(jià)值是101.25×1000=101，250元。而不是現(xiàn)值100×1000=100，000元。如果市場(chǎng)利率5%，黃金遠(yuǎn)期合約價(jià)格是每克101.25元，現(xiàn)貨價(jià)格是每克100元。 復(fù)利，就是不僅本金要計(jì)算利息，本金所生的利息在下期也要加入本金一起計(jì)算利息，即通常所說(shuō)的“利滾利”。在復(fù)利的計(jì)算中，設(shè)定以下符號(hào)： F復(fù)利終值 i利率 P復(fù)利現(xiàn)值 n期數(shù)P=A &

19、#215;(1- （1 i) n )/ i)=A × （P/A，i，n）(1- （1 i) n )/ i) 稱(chēng)為“年金現(xiàn)值系數(shù)”，用符號(hào)（P/A，i，n）表示。（P/A，6%，4）的年金現(xiàn)值系數(shù)為3.4651，每年末收付1元，按年利率為6%計(jì)算，年金現(xiàn)值為3.4651元。 例：某公司租賃寫(xiě)字樓，每年年初支付租金5 000元，年利率為8%，該公司計(jì)劃租賃12年，需支付的租金為多少？F A×（F/A，i，n+1）15 000×（F/A，8%，12+1）1（F/A，8%，12+1）21.495F5 000×（21.4951）102 475（元） 某人分期付款購(gòu)

20、買(mǎi)住宅，每年年初支付6000元，20年還款期，設(shè)銀行借款利率為5%，該項(xiàng)分期付款如果現(xiàn)在一次性支付，需支付現(xiàn)金是多少？ P A×(P/A，i，n1)+16 000×(P/A，5%，201)+1查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”得：（P/A，5%，201）12.0853P6 000×（12.0853+1）78 511.8（元） 4、永續(xù)年金永續(xù)年金是指沒(méi)有終期、永遠(yuǎn)定期收付的等額系列款項(xiàng)。永續(xù)年金沒(méi)有終值，只有現(xiàn)值。永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：P= A(1+i)-nP=A/i連續(xù)復(fù)利推廣得到名義利率與實(shí)際利率的關(guān)系：當(dāng)m趨近于無(wú)窮大時(shí)，連續(xù)當(dāng)年利率為12%時(shí)，連續(xù)假設(shè)零息債券收益率

21、曲線有函數(shù)給出： 貨幣時(shí)間價(jià)值習(xí)題： 1. 資金1000元存入銀行，若年利率為8%，每3個(gè)月復(fù)利一次，20年后的復(fù)利終值是多少？ 答：FV=P(1+8%/4)20*4   =1000(1+0.02)80=4875元  2。某人出國(guó)5年，請(qǐng)代付房租，每年租金200元，利率15%，現(xiàn)在應(yīng)給你存入多少錢(qián)？ 答：應(yīng)該存入：200+200*（P/A15%，4）         =200+200*2.855  

22、;      =200+571        =771元  3現(xiàn)購(gòu)一商品房25萬(wàn)，分10年等額付款，利率16%，每年付多少？ 答：R=250000/(P/A16%,10)  =250000/(4.833)  =51728元  4購(gòu)設(shè)備一套，三種付款方法，假定利率為8%，請(qǐng)計(jì)算哪種付款方式比較經(jīng)濟(jì)？ （1）現(xiàn)在一次付清，付17萬(wàn)；（2）分4年，每年末付5萬(wàn)；&

23、#160;（3）第4年末一次付清235000元。 答：全部折算成現(xiàn)值進(jìn)行分析  （1）170000元 （2）PVA=R*(P/A8%,4)       =50000*3.312       =165600元    (3) P=F(P/8%,4)       =235000*0.735 &#

24、160;     =172725元 所以，采用第二種方式最經(jīng)濟(jì)。  5某公司需用一臺(tái)設(shè)備，買(mǎi)價(jià)為15000元，使用壽命為10年，如果租入，則每年年初需付租金2200  元，除此之外，其他情況相同，假設(shè)利率為8%，試計(jì)算公司購(gòu)買(mǎi)設(shè)備還是租用設(shè)備好？ 答：PA=2200*（P/A8%,10）*(1+8%)      =2200*6.71*1.08      =15943元

25、 所以一次購(gòu)買(mǎi)比較好。1.某公司擬購(gòu)置一項(xiàng)設(shè)備，目前有A、B兩種可供選擇。設(shè)備的價(jià)格比設(shè)備高50000元，但每年可節(jié)約維修保養(yǎng)費(fèi)等費(fèi)用10000元。假設(shè)A設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命為6年，利率為8%，該公司在A、B兩種設(shè)備中必須擇一的情況下，應(yīng)選擇哪一種設(shè)備？ 2.某人現(xiàn)在存入銀行一筆現(xiàn)金，計(jì)算5年后每年年末從銀行提取現(xiàn)金4000元，連續(xù)提取8年，在利率為6%的情況下，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少元？ 3.某公司有一項(xiàng)付款業(yè)務(wù)，有甲乙兩種付款方式可供選擇。 甲方案：現(xiàn)在支付15萬(wàn)元，一次性結(jié)清。 乙方案：分5年付款，1-5年各年初的付款分別為3、3、4、4、4萬(wàn)元，年利率為10%。 要求：按現(xiàn)值計(jì)算，擇優(yōu)

26、方案。 4.某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案： （1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共200萬(wàn)元； （2）從第5年開(kāi)始，每年年初支付25萬(wàn)元，連續(xù)支付10次，共250萬(wàn)元。 假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)方案？ 6.假定你想自退休后（開(kāi)始于20年后），每月取得2000元。假設(shè)這是一個(gè)第一次收款開(kāi)始于21年后的永續(xù)年金，年報(bào)酬率為4%，則為達(dá)到此目標(biāo)，在下20年中，你每年應(yīng)存入多少錢(qián)？ 7.某人擬于明年年初借款42000元，從明年年末開(kāi)始，每年年末還本付息額均為6000元，連續(xù)10年還清。假設(shè)預(yù)期最低借款利率為8%，問(wèn)此人是否能

27、按其計(jì)劃借到款項(xiàng)？ 8.某公司于年初存入銀行20萬(wàn)元，在年利率為12%，每月復(fù)利一次的情況下，到第5年末，該企業(yè)可以取得本利和多少元？ 9.假如你在以后的四年中每年末存入銀行1000元，若銀行利率為12%，試問(wèn)第七年末銀行存款總值為多少。 10.你剛贏得了體彩大獎(jiǎng)。你去領(lǐng)獎(jiǎng)時(shí)卻被告知你有兩個(gè)選擇： 以后31年中每年年初得到16萬(wàn)元。所得稅稅率為28%，支票開(kāi)出后征稅。 現(xiàn)在得到175萬(wàn)元，這175萬(wàn)元會(huì)被征收28%的稅。但是并不能馬上全部拿走，你現(xiàn)在只能拿出44.6萬(wàn)元的稅后金額，剩下的81.4萬(wàn)元以一個(gè)30年期的年金形式發(fā)放，每年年末支付101055元的稅前金額。若折現(xiàn)率為10%，你應(yīng)選擇哪

28、一種方式？ 11.有一對(duì)父母為兩個(gè)孩子的大學(xué)教育攢錢(qián)。他們相差兩歲，大的將在15年后上大學(xué)，小的則在17年后。估計(jì)屆時(shí)每個(gè)孩子每年學(xué)費(fèi)將達(dá)到21000元。年利率為15$，那么這對(duì)父母每年應(yīng)存多少錢(qián)才夠兩個(gè)孩子的學(xué)費(fèi)？現(xiàn)在起一年后開(kāi)始存款，直到大孩子上大學(xué)為止。 12. 某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)設(shè)備一臺(tái)以更新舊設(shè)備，新設(shè)備價(jià)格較舊設(shè)備價(jià)格高出12000元，但每年可節(jié)約動(dòng)力費(fèi)用4000元，若利率為10%，請(qǐng)計(jì)算新設(shè)備應(yīng)至少使用多少年對(duì)企業(yè)而言才有利。 13. 紅星租賃公司將原價(jià)125,000元的設(shè)備以融資租賃方式租給辰星公司,租期5年,每半年末付租金1.4萬(wàn)元,滿5年后,設(shè)備的所有權(quán)歸屬辰星公司。 要求:(1

29、)如果辰星公司自行向銀行借款購(gòu)此設(shè)備,銀行貸款利率為6%,試判斷辰星公司是租設(shè)備好還是借款買(mǎi)好? (2)若中介人要向紅星公司索取傭金6 448元,其余條件不變,紅星公司籌資成本為6%,每期初租金不能超過(guò)1.2萬(wàn)元,租期至少要多少期,紅星公司才肯出租(期數(shù)取整)?1.10000×（P/A,8%,6）-500003771，應(yīng)選B 2.4000×（P/A,6%,8）(P/F,6%,4)19675.13元 3.3+3×（P/A,10%,1）4×（P/A,10%,3）(P/F,10%,1)=14.77萬(wàn)元 4.20×（P/A,105,10）(1+10%)

30、=135.18萬(wàn)元 25×（P/A,10%,10）(P/F,3)=115.41萬(wàn)元 應(yīng)選擇第二種方案 6.A×（F/A,4%,20）=2000÷（4%/12），故A=20151元 7.6000×（P/A,8%,10）=4026042000，故不能取得借款 8.20萬(wàn)×（1+12%/12）6036.334萬(wàn)元 9.1000×（F/A,125,4）(F/P,12%,3)=6714.44萬(wàn)元 10.16*(1-28%)(P/A,10%,31)(1+10%)120.11萬(wàn)元 44.6+10.1055×（1-28%）(P/A,10%,

31、30)=113.19萬(wàn)元 11.A(F/A,15%,15)=21000×（P/A,15%,4）(1+15%)+21000×（P/A,15%,4）(P/F,15%,1) 故，A=2544.87元 12. 已知P12000元，A4000元，i10，則：普通年金現(xiàn)值系數(shù)P/A12000/40003 查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表，在i10的列上無(wú)法找到恰好等于3的系數(shù)值，于是在這一列上找3的上下兩個(gè)臨界值12.487，23.170，它們所對(duì)應(yīng)的期數(shù)分別為n13，n24，因此：用插值法可計(jì)算n3.75 13. (1)14 000×(P/A,3%,10)=119420<1250

32、00以租為好 (2)租賃公司原始投資=125 000+6448=131 448(元) 12 000×(P/A,3%,n1)+1=131 448 (P/A,3%,n1)=9.954 n1=12；n=13 紅星公司應(yīng)至少出租7年第四章 風(fēng)險(xiǎn)與收益 例4-1：假定公司從銀行借款10萬(wàn)元，年利率為10%，期限1年，為簡(jiǎn)化問(wèn)題，將借款只分為完全償還和完全不償還兩種情形，銀行估計(jì)公司完全償還貸款的可能性為95%，估計(jì)違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大??？預(yù)期1年后如果公司完全還款，收回現(xiàn)金流為11萬(wàn)元，如完全不能償還，預(yù)期收回現(xiàn)金流=0×5%+11×95%=10.45萬(wàn)元，預(yù)期收益率=（10.

33、45-10）/10=4.5%,借款承諾的收益率為10%，預(yù)期收益率為4.5%，違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=10%-4.5%=5.5%。與虛擬資產(chǎn)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有關(guān)系，只是違約風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié) 投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與收益一、風(fēng)險(xiǎn)衡量例4-2：ABC公司擬投資900萬(wàn)元于小型計(jì)算機(jī)項(xiàng)目，有兩個(gè)投資項(xiàng)目A和B的可能收益與概率分布如表4-1所示.試計(jì)算投資項(xiàng)目A和B的預(yù)期收益率。表4-1：投資項(xiàng)目收益與概率分布項(xiàng)目A項(xiàng)目B概率收益（萬(wàn)元）概率收益（萬(wàn)元）0.058000.252000.9010000.5010000.0512000.2518002方差和標(biāo)準(zhǔn)差表4-2列示了1926-1999年美國(guó)不同證券的平均投資收益和標(biāo)準(zhǔn)差。長(zhǎng)

34、期政府債券收益率為5.6%，是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，大公司股票收益率為13.0%，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為13%-5.6%=7.4%。例4-3：接例4-1分別計(jì)算ABC公司項(xiàng)目A和項(xiàng)目B的投資收益方差和標(biāo)準(zhǔn)差。投資項(xiàng)目A收益方差5%×（800-1000）2+90%×（1000-1000）2+5%×（1200-1000）24000萬(wàn)元；投資項(xiàng)目B收益方差25%×（200-1000）2+50%×（1000-1000）2+25%×(1800-1000）2320000萬(wàn)元；3標(biāo)準(zhǔn)離差率二、風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可以用公式表達(dá)為：K=b×v，其中：

35、K風(fēng)險(xiǎn)收益率，也稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；b風(fēng)險(xiǎn)收益系數(shù)，也稱(chēng)報(bào)酬斜率。例4-4：按上例如果項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)收益系數(shù)為5%，計(jì)算投資項(xiàng)目A和B的風(fēng)險(xiǎn)收益率。 項(xiàng)目A的風(fēng)險(xiǎn)收益率K=5%×0.063=0.3%；項(xiàng)目B的風(fēng)險(xiǎn)收益率K=5%×0.566=2.83%三、必要收益率項(xiàng)目投資的必要收益率應(yīng)該包含無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)收益率。必要收益率或者稱(chēng)為投資者要求的收益率是指投資者進(jìn)行項(xiàng)目投資時(shí)所要求得到的最低收益率。 例4-4.按上例如果無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，計(jì)算投資項(xiàng)目A和B的必要收益率。項(xiàng)目A必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率=5%+0.3%=5.3%項(xiàng)目B必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率=5

36、%+2.83%=7.83%由于市場(chǎng)投資組合與其自身的協(xié)方差就是其方差，因此，市場(chǎng)投資組合的值等于1。風(fēng)險(xiǎn)程度大于市場(chǎng)平均水平的資產(chǎn)值將大于1，反之則小于1。值等于0，則資產(chǎn)沒(méi)有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。值等于1，則股票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 許多股票的值一般處于0.60到1.60之間。 三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VAR）例4-5：某公司股票的 為1.2，市場(chǎng)收益率為15%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，試計(jì)算該公司股票的預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。預(yù)期收益率=5%+1.2×（15%-5%）=17%；風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)=1.2 × （15%-5%）=12%；由于公司股票的值超過(guò)了市場(chǎng)組合值1，所以預(yù)期收益將超過(guò)市場(chǎng)收益率15%。

37、第五章 資本成本 三、資本成本計(jì)算模式第二節(jié) 債務(wù)資本成本估算例如某公司的債券評(píng)級(jí)為AAA，所得稅率為25%，投資項(xiàng)目現(xiàn)金流的久期為10年，選用債券到期年數(shù)為10年期AAA等級(jí)的公司債券基點(diǎn)為0.28%，如果10年期政府債券的到期收益率為6%，估算的公司稅前債務(wù)資本成本為6.28%。公司債務(wù)資本成本為： 公司發(fā)行在外的優(yōu)先股現(xiàn)在的優(yōu)先股價(jià)格是50元，優(yōu)先股面值是100元，優(yōu)先股股利為6%，優(yōu)先股的資本成本是多少？?jī)?yōu)先股資本成本=100×6%/50=12%第三節(jié) 優(yōu)先股資本成本估算發(fā)行優(yōu)先股原因1.在公司用盡舉債能力，又不愿意發(fā)行普通股時(shí)，發(fā)行優(yōu)先股是一種融資選擇。 2. 公司管理層不

38、愿意對(duì)外發(fā)布不利信息，引發(fā)市場(chǎng)低估公司股票。 3.公司處于免稅階段，以債務(wù)融資沒(méi)有抵稅優(yōu)勢(shì)。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)估值 根據(jù)歷史觀察的結(jié)果推測(cè)未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，如果市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是穩(wěn)定的，選擇歷史時(shí)間長(zhǎng)一些的數(shù)據(jù)進(jìn)行估算可以減少誤差，相反，如果市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是不穩(wěn)定的，就應(yīng)該選擇歷史時(shí)間較短的一些數(shù)據(jù)進(jìn)行估算。 三、套利定價(jià)理論(APT)估算四、Fama 和French三因子模型五、股利貼現(xiàn)模型第五節(jié) 加權(quán)平均資本成本如何估算wacc? 假設(shè)某公司資產(chǎn)負(fù)債表如下：公司發(fā)行面值100元，票面利率為6%，每年付息一次，為5年期的公司債券100萬(wàn)元，公司債券發(fā)行價(jià)格為92元。公司發(fā)行普通股300萬(wàn)股，當(dāng)前股票市

39、場(chǎng)價(jià)格為8元/每股。預(yù)計(jì)年末支付股利0.5元/每股，股利增長(zhǎng)率為4%，公司的系數(shù)為1.2，長(zhǎng)期政府債券收益率為4%，市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要收益率為10%，根據(jù)以往的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，股票平均年收益率一般超過(guò)政府長(zhǎng)期債券收益3%-7%，公司所得稅率為30%。 根據(jù)實(shí)際情況假定選擇最大值11.2%為股權(quán)成本。長(zhǎng)期借款的市場(chǎng)價(jià)值等于賬面價(jià)值，計(jì)算WACC如下表：第六章 證券估價(jià) 1.一年付息一次ABC公司擬發(fā)行面值為1000元，票面利率為8，每年付息一次，期限為5年的公司債券。此時(shí)同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10，則債券價(jià)值為：V=80 ×（p/A，10，5）+1 000×（p/s，10，5

40、） =80×3.791+1 000×0.621=924.28（元）2.半年付息一次ABC公司擬發(fā)行面值為1000元，票面利率為8，每半年付息一次，期限為5年的公司債券。此時(shí)同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10，則債券價(jià)值為： 3. 零息債券三、債券收益率某公司在2000年1月1日平價(jià)購(gòu)入新債券，債券面值1000元，票面利率10%，5年后到期，每年12月31日付息。要求：（1）計(jì)算2002年1月1日的到期收益率。（2）假定2001年1月1日市場(chǎng)利率下降到8%，那么此時(shí)債券的價(jià)值是多少？（3）假定2001年1月1日債券市價(jià)為900元，此時(shí)購(gòu)買(mǎi)債券的到期收益率是多少？（4）假定2003

41、年1月1日市場(chǎng)利率為11%，債券市價(jià)為950元，此時(shí)你是否購(gòu)買(mǎi)此債券？（5）假定2004年1月1日，你以980元購(gòu)買(mǎi)了該債券，你的到期收益率是多少？（6）假定2004年1月1日證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)該公司債券評(píng)價(jià)如下，60%的概率支付本息，40%的概率完全不能償付本息，該債券的標(biāo)準(zhǔn)離差率（q）是多少？如果標(biāo)準(zhǔn)離差率（q）與風(fēng)險(xiǎn)收益率之間的關(guān)系為R=0.1×q，金融市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為5%，債券的價(jià)值是多少 ？（1）平價(jià)購(gòu)入債券，到期收益率等于票面利率10%；（2）V=100×（p/A，8%，4）+1000×（p/s，8%，4）；用Excel的內(nèi)置函數(shù)“pv”可以計(jì)算出V=1

42、066.24元；（3）900=100×（p/A，i，4）+1000×（p/s，i，4）；用Excel的內(nèi)置函數(shù)“rate”可以計(jì)算出i=13；（4）950=100×（p/A，i，3）+1000×（p/s，i，3）；用Excel的內(nèi)置函數(shù)“rate”可以計(jì)算出i=12>11%,可以購(gòu)買(mǎi)。（5）i=（100+1000）/980-1=12.24%（6）期望值=1100×60%+0×40%=660元； 標(biāo)準(zhǔn)離差旅為q=538.88/660=0.82；風(fēng)險(xiǎn)收益R=0.1×q=0.1×0.82=8.2%；投資者要求的必要

43、收益率=5%+8.2%=13.2%債券價(jià)值=1100/（1+13.2%）=971.73元。2.當(dāng)前收益率如果投資者購(gòu)入價(jià)格為1150元，當(dāng)前收益率為：100/1150=8.7%。 3.贖回收益率某投資者以1200元購(gòu)買(mǎi)了ABC公司面值為1000元的可贖回債券，贖回價(jià)格為1050元，票面利率為8，每年支付一次利息，并5年后到期的公司債券。ABC公司在第3年末贖回了該債券，計(jì)算該投資者贖回收益率。1200=80×（p/A，i，3）+1050×（p/s，i，3）；用Excel的內(nèi)置函數(shù)“rate”可以計(jì)算出i=3%。四、債券價(jià)值波動(dòng)分析第三節(jié) 股票價(jià)值估價(jià)一、股票價(jià)值某公司過(guò)去利

44、潤(rùn)分配是每年發(fā)放每股2元股利，預(yù)計(jì)這樣的股利將持續(xù)下去，同等風(fēng)險(xiǎn)水平股票的必要收益率為20，則：股票價(jià)值=2/20%=10元。 3.固定增長(zhǎng)股票價(jià)值A(chǔ)BC公司盈利年增長(zhǎng)率為12，預(yù)期公司成長(zhǎng)將可以持續(xù)下去，去年發(fā)放的股利D0 =2元，同等風(fēng)險(xiǎn)水平下，投資者要求的必要收益率為16%，計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值。股票的內(nèi)在價(jià)值為：D1 =2×（1+12）=2×1.12=2.24元，P=2.24÷（0.16-0.12）=564.非固定增長(zhǎng)股票價(jià)值預(yù)計(jì)ABC公司未來(lái)2年股利將高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為20。此后1年增長(zhǎng)率為10%，然后停止增長(zhǎng)。公司最近支付股利為1元。同等風(fēng)險(xiǎn)水平下的市場(chǎng)

45、利率為15。計(jì)算ABC公司股票內(nèi)在價(jià)值。計(jì)算停止增長(zhǎng)后在第3年年末的現(xiàn)值：；計(jì)算的現(xiàn)值：=20.73×（p/s，15，3）=20.73×0.657=13.62（元）計(jì)算股票目前的內(nèi)在價(jià)值：=13.62+3.11=16.73（元）5.股票收益率假設(shè)股票價(jià)格為20元，預(yù)計(jì)下一期股利為2元，公司盈利將以8的速度增長(zhǎng)。求股票收益率是多少？第七章 投資管理 四、凈現(xiàn)值與股東財(cái)富例：ABC公司擬投資的項(xiàng)目有效期2年，每年年末現(xiàn)金流量分別為1500元和1000元，項(xiàng)目投資金額1400元，公司擬用留存收益投資，股東要求的必要收益率為10%，試計(jì)算和解釋投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 第二節(jié) 現(xiàn)金流量預(yù)

46、測(cè)三、識(shí)別項(xiàng)目現(xiàn)金流量1.相關(guān)成本 2.機(jī)會(huì)成本 3. 凈營(yíng)運(yùn)資金 4.隱含成本或收益 5.利息費(fèi)用 6.間接成本 7.所得稅費(fèi)用例：2009年ABC公司正考慮生產(chǎn)新一代手機(jī)投資項(xiàng)目，有關(guān)項(xiàng)目分析資料如下，試計(jì)算投資項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值。（1）項(xiàng)目有效壽命4年，從2010年開(kāi)始經(jīng)營(yíng)，資本支出為800萬(wàn)元，稅法規(guī)定直線法折舊，殘值為20萬(wàn)元；（2）2010年手機(jī)銷(xiāo)售量為10萬(wàn)部，2011年為15萬(wàn)部，2012年為14萬(wàn)部，2013年為12萬(wàn)部，每部手機(jī)平均售價(jià)400元。減少的其它型號(hào)手機(jī)銷(xiāo)售為項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入的5%。（3）2008年到2009年發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用為2000萬(wàn)元。（4）預(yù)計(jì)項(xiàng)目間接費(fèi)

47、用為營(yíng)業(yè)收入的4%，直接和間接成本為每生產(chǎn)一部手機(jī)200元。（5）項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)開(kāi)始時(shí)，墊付的營(yíng)運(yùn)資金為80萬(wàn)元，營(yíng)運(yùn)資金與營(yíng)業(yè)收入的比率為20%。（6）為項(xiàng)目融資的成本為8%，所得稅率為25%，投資者要求的收益率為10%第三節(jié) 投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法一、凈現(xiàn)值例：ABC公司擬投資的項(xiàng)目有效期2年，每年年末現(xiàn)金流量分別為1500元和1000元，項(xiàng)目投資金額1400元，公司為了保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，擬按照現(xiàn)金流的現(xiàn)值50%依靠銀行借款融資，銀行借款利率為8%，股東要求的必要收益率為14%，公司所得稅率為25%，稅法要求直線折舊,無(wú)殘值，試計(jì)算和解釋投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。二、現(xiàn)值指數(shù)三、內(nèi)部收益率例：ABC公司有三個(gè)

48、投資項(xiàng)目A，B和C，壽命期相同都是5年，投資項(xiàng)目A和B的投資額為1000萬(wàn)元，項(xiàng)目C的投資額為800萬(wàn)元，壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量。試計(jì)算A，B和C項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。四、投資回收期例7-6：ABC公司有兩個(gè)投資項(xiàng)目A和B，投資額和壽命期相同，都是1000萬(wàn)元和5年壽命周期，壽命期內(nèi)現(xiàn)金流量如下表7-5：試計(jì)算A和B項(xiàng)目的回收期。項(xiàng)目A回收期=2+（初始現(xiàn)金流截止第2年累計(jì)現(xiàn)金流）/第3年現(xiàn)金流=2+（1000-500400）/200=2.5年；項(xiàng)目B回收期=3+（1000-300200200）/400=3.75年在例7-10中，項(xiàng)目A的等量年金=212.97/(P/A,12%,2)=212.97/1.

49、6901=126.01元項(xiàng)目B的等量年金=394.46/(P/A,12%,4)=394.46/3.0373=129.87元。四、資產(chǎn)更新分析固例7-11：ABC公司決定是否更新一臺(tái)舊設(shè)備，公司要求的收益率為10%，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：舊設(shè)備原值2000元，預(yù)計(jì)使用年限10年，已使用了5年，年運(yùn)行成本為600元，出售價(jià)格為800元，殘值200元。新設(shè)備價(jià)值2600元，預(yù)計(jì)使用10年，年運(yùn)行成本300元，無(wú)殘值。如果仍然使用舊設(shè)備，可以將800元售價(jià)看成是購(gòu)買(mǎi)舊設(shè)備投資，5年末殘值收入的現(xiàn)值可以抵減投資800元。舊設(shè)備年使用成本：(800-200（P/F,10%,5）)/(P/A,10%,5)+600

50、=778.28 元；新設(shè)備年使用成本=2600/(P/A,10%,10)+300=723.14 元；比較年使用成本，應(yīng)選擇新設(shè)備。公司更新設(shè)備節(jié)約成本為：（778.28-723.14）（P/A,10%,10）=338.9元。 第8章 融資管理例：某公司2009年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表如表10-3，公司2009年銷(xiāo)售收入為200000元，固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力還有剩余。銷(xiāo)售凈利率為10%，凈利潤(rùn)50%用于股利分配。預(yù)計(jì)2010年銷(xiāo)售收入為240000元。在銷(xiāo)售凈利率和股利政策保持不變的情況下，試確定該公司2010年需從外界追加資金約為多少？ 計(jì)算敏感性資產(chǎn)和敏感性負(fù)債與銷(xiāo)售收入比率 資產(chǎn)負(fù)債表（元）現(xiàn)

51、金16000應(yīng)付賬款18000應(yīng)收賬款18000應(yīng)付票據(jù)12000存貨28000長(zhǎng)期借款20000固定資產(chǎn)凈值38000實(shí)收資本40000留存收益10000資產(chǎn)合計(jì)100000負(fù)債與股東權(quán)益100000二、資金習(xí)性法例10-5：ABC公司2005年至2009年銷(xiāo)售收入分別為1800萬(wàn)元、2500萬(wàn)元、2400萬(wàn)元、2600萬(wàn)元和2800萬(wàn)元；相應(yīng)年份現(xiàn)金余額分別為90萬(wàn)元、115萬(wàn)元、100萬(wàn)元、120萬(wàn)元、130萬(wàn)元。公司產(chǎn)能過(guò)剩，敏感性資產(chǎn)與負(fù)債與銷(xiāo)售收入的關(guān)系如表10-5.公司2010年銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率為20%。 要求：1.用高低點(diǎn)法計(jì)算填列表10-5現(xiàn)金項(xiàng)目。2.按y=a+bx的方程建立

52、資金預(yù)測(cè)模型。3.預(yù)測(cè)公司2010年資金需要量。1.高點(diǎn)：現(xiàn)金（Y）：140萬(wàn)元，銷(xiāo)售收入（X）：2800萬(wàn)元；低點(diǎn)：現(xiàn)金（Y）：80萬(wàn)元，銷(xiāo)售收入（X）：1800萬(wàn)元，b=（130-90）/(2800-1800)=0.04;a=80-0.04×1800=8萬(wàn)元2.a=8+40+80-50-10+400=468,b=0.04+0.12+0.20-0.12-0.08=0.16, y=468+0.16x3. 2010年銷(xiāo)售收入=2800×（1+20%）=3360萬(wàn)元，資金需要量=468+0.16×3360=1005.6萬(wàn)元。三、因素分析法預(yù)測(cè)資金需要量=(基期資金實(shí)際

53、占用額-其中不合理的占用額)×(1±預(yù)測(cè)業(yè)務(wù)量變化率)×(1±預(yù)測(cè)資產(chǎn)價(jià)格變化率)×(1±預(yù)測(cè)資金周轉(zhuǎn)變化率)例：某企業(yè)去年流動(dòng)資金平均占用600萬(wàn)元，其中超庫(kù)存積壓和不合理占用5萬(wàn)元，預(yù)測(cè)今年銷(xiāo)售增長(zhǎng)10%，存貨價(jià)格上升5%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率沒(méi)有變化，試預(yù)測(cè)今年流動(dòng)資金需要量。如果存貨價(jià)格沒(méi)有上升，沒(méi)有銷(xiāo)售增長(zhǎng)，流動(dòng)資金需要量=600-5=595萬(wàn)元；在銷(xiāo)售增長(zhǎng)10%的條件下：流動(dòng)資金需要量=（600-5）×（1+10%）=654.5萬(wàn)元，因銷(xiāo)售鎮(zhèn)長(zhǎng)增加的流動(dòng)資金：654.5-595=59.5萬(wàn)元；增長(zhǎng)率為10%。在存貨價(jià)格上漲

54、5%的條件下：流動(dòng)資金需要量=（600-5）×（1+10%）×(1+5%)×(1+0)=687.225 萬(wàn)元，因存貨價(jià)格上漲增加的資金：687.225-654.5=32.725萬(wàn)元。 （一）認(rèn)股權(quán)證對(duì)持有人的價(jià)值V=（PE）NV認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值P公司股票市場(chǎng)價(jià)格E認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行價(jià)格N認(rèn)股權(quán)證可購(gòu)買(mǎi)股數(shù)。例：ABC公司單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證，每張認(rèn)股權(quán)證可以以20元購(gòu)買(mǎi)4股ABC公司股票。ABC公司當(dāng)前股價(jià)是23元，認(rèn)股權(quán)證理論價(jià)值是多少？認(rèn)股權(quán)理論價(jià)值是：V =（PE）N=（2320）×4=12 元（二）債券發(fā)行價(jià)格（六）融資租賃分析1.租金確定 （1）年金法

55、例：ABC公司從租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備價(jià)款600萬(wàn)元，預(yù)計(jì)設(shè)備殘值5萬(wàn)元，租賃公司為購(gòu)置設(shè)備向銀行借入資本600萬(wàn)元，借款利息率6%，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備購(gòu)置成本的2%，折現(xiàn)率為8%，租賃期限為8年。試計(jì)算每年年末或年初支付的租金是多少？ 租金總額=（600-5）+（600×6%）+600×2%=643萬(wàn)元若年末支付租金：年租金=643/5.7466=111.89萬(wàn)元；若年初支付租金：年租金=643/（5.7466×（1+8%）=103.60萬(wàn)元。 (2)平均攤銷(xiāo)法平均攤銷(xiāo)法是先確定利息率和手續(xù)費(fèi)率，然后將其加入到租賃資產(chǎn)成本求出租金總額，再按租金支付次數(shù)確定租金

56、的方法。如上例采用平均攤銷(xiāo)法，則年租金=(（600-5）+600×2%)/8=120.41萬(wàn)元。 2.租賃和購(gòu)買(mǎi)決策（1）租賃成本租賃成本是租賃資產(chǎn)時(shí)稅后支付款的現(xiàn)值。 例：ABC公司正考慮租賃還是購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)計(jì)算機(jī)系統(tǒng)，該系統(tǒng)買(mǎi)價(jià)是24000元，使用年限為8年，稅務(wù)年限為5年，直線法計(jì)提折舊，殘值為6000元。系統(tǒng)年維護(hù)成本為2000元。如果不購(gòu)買(mǎi)，公司可以租賃系統(tǒng)8年，每年年初支付租金5250元，系統(tǒng)年維護(hù)成本由出租人打理，假設(shè)除租賃款和系統(tǒng)初始買(mǎi)價(jià)外，其他現(xiàn)金流都發(fā)生在年末，公司所得稅率25%，加權(quán)平均資本成本為10%，公司債務(wù)成本為8%，試決定公司是租賃還是購(gòu)買(mǎi)？公司稅后債務(wù)成本

57、=8%×（1-25%）=6%第9章 資本結(jié)構(gòu)一、經(jīng)營(yíng)杠桿例11-1：某公司2000年銷(xiāo)售產(chǎn)品100萬(wàn)件，單價(jià)60元，單位變動(dòng)成本40元。固定成本總額為1000萬(wàn)元。要求：（1）計(jì)算2000年邊際貢獻(xiàn)；（） 計(jì)算2000年息稅前利潤(rùn)總額；（）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。(4)如果公司銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)20%，息稅前利潤(rùn)將增長(zhǎng)多少？邊際貢獻(xiàn)：MC=100×（60-40）=2000萬(wàn)元；息稅前利潤(rùn)總額=MC-FC=2000-1000=1000萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：DOL=MC/EBIT=2000/1000=2；EBIT將增長(zhǎng)=20%×2=40%。從本案例中可以看出DOL的含義，即以100萬(wàn)件產(chǎn)品銷(xiāo)售為基點(diǎn)，銷(xiāo)售量的任何百分比的變動(dòng)都將導(dǎo)致EBIT發(fā)生2倍于銷(xiāo)售量百分比的變動(dòng)。2.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)例：假設(shè)甲公司的固定成本為2000元，產(chǎn)品單位變動(dòng)成本為1元，乙公司的固定成本為100元，產(chǎn)品的單位變動(dòng)成本為2.9元，產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)都為3元，試計(jì)算當(dāng)產(chǎn)品銷(xiāo)售額分別為3000元、6000元、7500元和9000元時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。二、財(cái)務(wù)杠桿1.財(cái)務(wù)杠桿作用例：某項(xiàng)目投資需要資金100萬(wàn)元，其中50萬(wàn)元為債務(wù)資金，債務(wù)利率為10%，其余為權(quán)