財務管理期末重點

1、精選優(yōu)質文檔-傾情為你奉上財務管理期末重點1. 為什么說股東財富最大化而不是企業(yè)利潤最大化是財務管理的首要目標？p22（1）股東財富最大化目標相比利潤最大化目標具有三方面的優(yōu)點：考慮現(xiàn)金流量的時間價值和風險因素、克服追求利潤的短期行為、股東財富反映了資本與收益之間的關系；（2）通過企業(yè)投資工具模型分析，可以看出股東財富最大化目標是判斷企業(yè)財務決策是否正確的標準；（3）股東財富最大化是以保證其他利益相關者利益為前提的。2. 利息率由哪些因素構成，如何測算？p23（1）利率由三部分構成：純利率、通貨膨脹補償、風險收益；（2）純利率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率，通常以無通貨膨脹情況下

2、的無風險證券利率來代表純利率；（3）通貨膨脹情況下，資金的供應者必然要求提高利率水平來補償購買力的損失，所以短期無風險證券利率純利率通貨膨脹補償；（4）風險報酬要考慮違約風險、流動性風險、期限風險，他們都會導致利率的增加。3. 復利與單利有何區(qū)別？p67（1）單利是指一定期間內只根據本金計算利息，當期產生的利息在下一期不作為本金，不重復計算利息。（2）復利就是不僅本金要計算利息，利息也要計算利息，即通常所說的“利滾利”。復利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義，因為資金可以再投資，而且理性的投資者總是盡可能快地將資金投入到合適的方向，以賺取收益。4. 如何理解風險與收益的關系？p67（1）對投資

3、活動而言，風險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。（2）風險與收益成反向變動關系，風險大，預期收益就高；反之，風險小，預期收益少。5. 什么是市場風險和可分散風險？二者有何區(qū)別？p67（1）股票風險中能夠通過構建投資組合被消除的部分稱作可分散風險，也被稱作公司特別風險，或非系統(tǒng)風險。而不能夠被消除的部分則稱作市場風險，又被稱作不可分散風險，或系統(tǒng)風險，或貝塔風險，是分散化之后仍然殘留的風險。（2）二者的區(qū)別在于公司特別風險，是由某些隨機事件導致的，如個別公司遭受火災，公司在市場競爭中的失敗等。這種風險，可以通過證券持有的多樣化來抵消；而市場風險則產生于那

4、些系統(tǒng)影響大多數(shù)公司的因素：經濟危機、通貨膨脹、經濟衰退、以及高利率。由于這些因素會對大多數(shù)股票產生負面影響，故無法通過分散化投資消除市場風險。6. 證券組合的作用之什么？如何計算證券組合的預期收益率？p67（1）同時投資于多種證券的方式，稱為證券的投資組合，簡稱證券組合或投資組合。由多種證券構成的投資組合，會減少風險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負面影響。（2）證券組合的預期收益，是指組合中單項證券預期收益的加權平均值，權重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。 其中，為投資組合的預期收益率，為單支證券的預期收益率，證券組合中有n項證券，為第i支證券在其中所占的權重。7

5、. 企業(yè)資產負債率的高低對債權人和股東會產生什么影響？p110企業(yè)資產負債率的高低對企業(yè)的債權人 股東的影響是不同的。（1）從債權人角度來看，他們最關心的是其貸給企業(yè)資金的安全性。如果資產負債率過高，說明在企業(yè)的全部資產中，股東提供的資本所占比重太低，這樣，企業(yè)的財務風險就主要由債權人負擔，其貸款的安全也缺乏可靠的保障，所以，債權人總是希望企業(yè)的負債比率低一些。（2）從企業(yè)股東的角度來看，其關心的主要是投資收益的高低，企業(yè)借入的資金與股東投入的資金在生產經營中可以發(fā)揮同樣的作用，如果企業(yè)負債所支付的利息率低于資產報酬率，股東就可以利用舉債經營取得更多的投資收益。因此，股東所關心的往往是全部資產

6、報酬率是否超過了借款的利息率。企業(yè)股東可以通過舉債經營的方式，以有限的資本、付出有限的代價而取得對企業(yè)的控制權，并且可以得到舉債經營的杠桿利益。在財務分析中，資產負債率也因此被人們稱作財務杠桿。8. 企業(yè)的應收賬款周轉率偏低可能是由什么原因造成的？會給企業(yè)帶來什么影響？p110如果企業(yè)的應收賬款周轉率很低，則說明企業(yè)回收應收賬款的效率低，或者信用政策過于寬松 這樣的情況會導致應收賬款占用資金數(shù)量過多，影響企業(yè)資金利用率和資金的正常運轉，也可能會使企業(yè)承擔較大的壞賬的風險。9. 為什么說企業(yè)的營運能力可以反映出其經營管理水平？企業(yè)應當如何提高營運能力？p110（1）企業(yè)的營運能力反映了企業(yè)資金周

7、轉狀況，對此進行分析，可以了解企業(yè)的營業(yè)狀況及經營管理水平。資金周轉狀況好，說明企業(yè)的經營管理水平高，資金利用效率高。企業(yè)的資金周轉狀況與供、產、銷各個經營環(huán)節(jié)密切相關，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，都會影響到企業(yè)的資金正常周轉。資金只有順利地通過各個經營環(huán)節(jié)，才能完成一次循環(huán)。在供、產、銷各環(huán)節(jié)中，銷售有著特殊的意義。因為產品只有銷售出去，才能實現(xiàn)其價值，收回最初投入的資金，順利地完成一次資金周轉。這樣，就可以通過產品銷售情況與企業(yè)資金占用量來分析企業(yè)的資金周轉狀況，評價企業(yè)的營運能力。評價企業(yè)營運能力常用的財務比率有存貨周轉率、應收賬款周轉率、動資產周轉率、定資產周轉率、總資產周轉率。（2）要想提

8、高企業(yè)的營運能力，就需要從反映企業(yè)營運能力的指標入手，對各個指標進行分析，找出原因，更好地提高企業(yè)的營運能力。10. 籌資數(shù)量的預測。P123-p13111. 試說明SWOT分析法的原理及應用。P135（1）SWOT分析法的原理就是在通過企業(yè)的外部財務環(huán)境和內部財務條件進行調查的基礎上，對有關因素進行歸納分析，評價企業(yè)外部的財務機會與威脅、企業(yè)內部的財務優(yōu)勢與劣勢，并將它們在兩兩組合為四種適于采用不同綜合財務戰(zhàn)略選擇的象限，從而為財務戰(zhàn)略的選擇提供參考方案。（2）SWOT分析主要應用在幫助企業(yè)準確找的哦啊與企業(yè)的內部資源和外部環(huán)境相匹配的企業(yè)財務戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。運用SWOT分析法，可以采

9、用SWOT分析圖和SWOT分析表來進行分析，從而為企業(yè)財務戰(zhàn)略的選擇提供依據。12. 如何根據宏觀經濟周期階段選擇企業(yè)的財務戰(zhàn)略？p135從企業(yè)財務的角度看，經濟的周期性波動要求企業(yè)順應經濟周期的過程和階段，通過制定和選擇富有彈性的財務戰(zhàn)略，來抵御大起大落的經濟震蕩，以減低對財務活動的影響，特別是減少經濟周期中上升和下降對財務活動的負效應。財務戰(zhàn)略的選擇和實施要與經濟運行周期相配合。1）在經濟復蘇階段適于采取擴張型財務戰(zhàn)略。主要舉措是：增加廠房設備、采用融資租賃、建立存貨、開發(fā)新產品、增加勞動力等。2）在經濟繁榮階段適于采取先擴張型財務戰(zhàn)略，再轉為穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略結合。繁榮初期繼續(xù)擴充廠房設備，

10、采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產品價格，開展營銷籌劃，增加勞動力。3）在經濟衰退階段應采取防御型財務戰(zhàn)略。停止擴張，出售多余的廠房設備，停產不利于產品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。4）在經濟蕭條階段，特別在經濟處于低谷時期，應采取防御型和收縮型財務戰(zhàn)略。建立投資標準，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務利益，削減存貨，減少臨時性雇員。13. 試說明發(fā)行普通股籌資的優(yōu)缺點。P174股份有限公司運用普通股籌集股權資本，與優(yōu)先股、公司債券、長期借款等籌資方式相比，有其優(yōu)點和缺點。（1）普通股籌資的優(yōu)點。普通股籌資有下列優(yōu)點：1）普通股籌資沒有固定的股利負擔。公司有盈利，并認為適于分配股

11、利，可以分給股東；公司盈利較少，或雖有盈利但資本短缺或有更有利的投資機會，也可以少支付或者不支付股利。而債券或借款的利息無論企業(yè)是否盈利及盈利多少，都必須予以支付。2）普通股股本沒有規(guī)定的到期日，無需償還，它是公司的“永久性資本”，除非公司清算時才予以清償。這對于保證公司對資本的最低需要，促進公司長期持續(xù)穩(wěn)定經營具有重要作用。3）利用普通股籌資的風險小。由于普通股股本沒有固定的到期日，一般也不用支付固定的股利，不存在還本付息的風險。4）發(fā)行普通股籌集股權資本能增強公司的信譽。普通股股本以及由此產生的資本公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務資本的基礎。有了較多的股權資本，有利于提高公司的信用價值

12、，同時也為利用更多的債債籌資提供強有力支持。（2）普通股籌資的缺點。普通股籌資也有其缺點，現(xiàn)列述如下：1）資本成本較高。一般而言，普通股籌資的成本要高于債務資本。這主要是由于投資于普通股風險較高，相應要求較高的報酬，并且股利應從所得稅后利潤中支付，而債務籌資其債權人風險較低，支付利息允許在稅前扣除。此外，普通股發(fā)行成本也較高，一般來說發(fā)行證券費用最高的是普通股，其次是優(yōu)先股，再次是公司債券，最后是長期借款。2）利用普通股籌資，出售新股票，增加新股東，可能會分散公司的控制權；另一方面，新股東對公司已積累的盈余具有分享權，會降低普通股的每股收益，從而可能引起普通股市價的下跌。3）如果以后增發(fā)普通股

13、，可能引起股票價格的波動。14. 試說明發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點。P174發(fā)行債券籌集長期債務資本，對發(fā)行公司既有利也有弊，應加以識別權衡，以便抉擇。（1）債券籌資的優(yōu)點。債券籌資的優(yōu)點主要有：1）債券籌資成本較低。與股票的股利相比較而言，債券的利息允許在所得稅前支付，發(fā)行公司可享受稅上利益，故公司實際負擔的債券成本一般低于股票成本。2）債券籌資能夠發(fā)揮財務杠桿的作用。無論發(fā)行公司的盈利多少，債券持有人一般只收取固定的利息，而更多的收益可用于分配給股東或留用公司經營，從而增加股東和公司的財富。3）債券籌資能夠保障股東的控制權。債券持有人無權參與發(fā)行公司的管理決策，因此，公司發(fā)行債券不會像增發(fā)新股那

14、樣可能會分散股東對公司的控制權。4）債券籌資便于調整公司資本結構。在公司發(fā)行可轉換債券以及可提前贖回債券的情況下，則便于公司主動地合理調整資本結構。（2）債券籌資的缺點。利用債券籌集長期資本，雖有前述優(yōu)點，但也有明顯的不足，主要有：1）債券籌資的財務風險較高。債券有固定的到期日，并需定期支付利息，發(fā)行公司必須承擔按期付息償本的義務。在公司經營不景氣時，亦需向債券持有人付息償本，這會給公司帶來更大的財務困難，有時甚至導致破產。2）債券籌資的限制條件較多。發(fā)行債券的限制條件一般要比長期借款、租賃籌資的限制條件都要多且嚴格，從而限制了公司對債券籌資方式的使用，甚至會影響公司以后籌資能力。3）債券籌資

15、的數(shù)量有限。公司利用債券籌資一般受一定額度的限制 。多數(shù)國家對此都有限定。我國公司法規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計總額不得超過公司凈資產的40%。15. 試說明長期借款籌資的優(yōu)缺點。P174長期借款籌資與發(fā)行股票、發(fā)行債券等長期籌資方式相比，既有優(yōu)點，也有不足之處。（1）長期借款的優(yōu)點。主要有：1）借款籌資速度較快。企業(yè)利用長期借款籌資，一般所需時間較短，程序較為簡單，可以快速獲得現(xiàn)金。而發(fā)行股票、債券籌集長期資金，需做好發(fā)行前的各種工作，如印制證券等，發(fā)行也需一定時間，故耗時較長，程序復雜。2）借款資本成本較低。利用長期借款籌資，其利息可在所得稅前列支，故可減少企業(yè)實際負擔的成本，因此比股

16、票籌資的成本要低得多；與債券相比，借款利率一般低于債券利率；此外，由于借款屬于間接籌資，籌資費用也極少。3）借款籌資彈性較大。在借款時，企業(yè)與銀行直接商定貸款的時間、數(shù)額和利率等；在用款期間，企業(yè)如因財務狀況發(fā)生某些變化，亦可與銀行再行協(xié)商，變更借款數(shù)量及還款期限等。因此，長期借款籌資對企業(yè)具有較大的靈活性。4）企業(yè)利用借款籌資，與債券一樣可以發(fā)揮財務杠桿的作用。（2）長期借款的缺點。主要有：1）借款籌資風險較高。借款通常有固定的利息負擔和固定的償付期限，故借款企業(yè)的籌資風險較高。2）借款籌資限制條件較多。這可能會影響到企業(yè)以后的籌資和投資活動。3）借款籌資數(shù)量有限。一般不如股票、債券那樣可以

17、一次籌集到大筆資金。16. 試說明融資租賃籌資的優(yōu)缺點。P174對承租企業(yè)而言，融資租賃是一種特殊的籌資方式。通過融資租賃，企業(yè)可不必預先籌措一筆相當于設備價款的現(xiàn)金，即可獲得需用的設備。因此，與其他籌資方式相比較，融資租賃籌資有其優(yōu)缺點。（1）融資租賃籌資的優(yōu)點。融資租賃籌資的優(yōu)點主要有：1）融資租賃能夠迅速獲得所需資產。融資租賃集“融資”與“融物”于一身，一般要比先籌措現(xiàn)金后再購置設備來得更快，可使企業(yè)盡快形成生產經營能力。2）融資租賃的限制條件較少。企業(yè)運用股票、債券、長期借款等籌資方式，都受到相當多的資格條件的限制，相比之下，租賃籌資的限制條件很少。3）融資租賃可以免遭設備陳舊過時的風

18、險。隨著科學技術的不斷進步，設備陳舊過時的風險很高，而多數(shù)租賃協(xié)議規(guī)定由出租人承擔，承擔企業(yè)可免遭這種風險。4）融資租賃的全部租金通常在整個租期內分期支付，可以適當減低不能償付的危險。5）融資租賃的租金費用允許在所得稅前扣除，承租企業(yè)能夠享受稅上利益。（2）融資租賃籌資的缺點。融資租賃籌資也有不足，主要有：租賃籌資的主要缺點是成本較高，租金總額通常要高于設備價值的30%；承租企業(yè)在財務困難時期，支付固定的租金也將構成一項沉重的負擔；另外，采用租賃籌資方式如不能享有設備殘值，也可視為承租企業(yè)的一種機會損失。17. 試分析資本成本中籌資費用和用資費用的不同特性。P214資本成本從絕對量的構成來看，

19、包括用資費用和籌資費用兩部分：（1）用資費用是指企業(yè)在生產經營和對外投資活動中因使用資本而承付的費用。例如，向債權人支付的利息，向股東分配的股利等。用資費用是資本成本的主要內容。長期資本的用資費用是經常性的，并因使用資本數(shù)量的多少和時期的長短而變動，因而屬于變動性資本成本。（2）籌資費用。籌資費用是指企業(yè)在籌集資本活動中為獲得資本而付出的費用。例如，向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費用等。籌資費用與用資費用不同，它通常是在籌資時一次全部支付的，在獲得資本后的用資過程中不再發(fā)生，因而屬于固定性的資本成本，可視作對籌資額的一項扣除。18. 試說明營業(yè)杠桿的基本原理和營業(yè)杠桿系數(shù)

20、的測算方法。P214（1）營業(yè)杠桿原理營業(yè)杠桿的概念。營業(yè)杠桿，亦稱經營杠桿或營運杠桿，是指企業(yè)在經營活動中對營業(yè)成本中固定成本的利用。企業(yè)營業(yè)成本按其與營業(yè)總額的依存關系可分為變動成本和固定成本兩部分。其中，變動成本是指隨著營業(yè)總額的變動而變動的成本；固定成本是指在一定的營業(yè)規(guī)模內，不隨營業(yè)總額的變動而保持相對固定不變的成本。企業(yè)可以通過擴大營業(yè)總額而降低單位營業(yè)額的固定成本，從而增加企業(yè)的營業(yè)利潤，如此就形成企業(yè)的營業(yè)杠桿。企業(yè)利用營業(yè)杠桿，有時可以獲得一定的營業(yè)杠桿利益，有時也承受著相應的營業(yè)風險即遭受損失?？梢?，營業(yè)杠桿是一把“雙刃劍”。營業(yè)杠桿利益分析。營業(yè)杠桿利益是指在企業(yè)擴大營業(yè)

21、總額的條件下，單位營業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的息稅前利潤 （即支付利息和所得稅之前的利潤）。在企業(yè)一定的營業(yè)規(guī)模內，變動成本隨著營業(yè)總額的增加而增加，固定成本則不因營業(yè)總額的增加而增加，而是保持固定不變。隨著營業(yè)額的增加，單位營業(yè)額所負擔的固定成本會相對減少，從而給企業(yè)帶來額外的利潤。營業(yè)風險分析營業(yè)風險，亦稱經營風險，是指與企業(yè)經營有關的風險，尤其是指企業(yè)在經營活動中利用營業(yè)杠桿而導致息稅前利潤下降的風險。由于營業(yè)杠桿的作用，當營業(yè)總額下降時，息稅前利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來營業(yè)風險。（2）營業(yè)杠桿系數(shù)的測算營業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營業(yè)利潤的變動率相當于營業(yè)額變動率的倍數(shù)。它反映著營業(yè)

22、杠桿的作用程度。為了反映營業(yè)杠桿的作用程度，估計營業(yè)杠桿利益的大小，評價營業(yè)風險的高低，需要測算營業(yè)杠桿系數(shù)。其測算公式是： 式中： 營業(yè)杠桿系數(shù) 營業(yè)利潤，即息稅前利潤 營業(yè)利潤的變動額 營業(yè)額 營業(yè)額的變動額 為了便于計算，可將上列公式變換如下： 或： 式中： 按銷售數(shù)量確定的營業(yè)杠桿系數(shù) 銷售數(shù)量 銷售單價 單位銷量的變動成本額 固定成本總額 按銷售金額確定的營業(yè)杠桿系數(shù) 變動成本總額，可按變動成本率乘以銷售總額來確定19. 試說明財務杠桿的基本原理和財務杠桿系數(shù)的測算方法。P214（1）財務杠桿原理財務杠桿的概念。財務杠桿，亦稱籌資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動中對資本成本固定的債務資本的利

23、用。企業(yè)的全部長期資本是由權益資本和債務資本所構成的。權益資本成本是變動的，在企業(yè)所得稅后利潤中支付；而債務資本成本通常是固定的，并在企業(yè)所得稅前扣除。不管企業(yè)的息稅前利潤多少，首先都要扣除利息等債務資本成本，然后才歸屬于權益資本。因此，企業(yè)利用財務杠桿會對權益資本的收益產生一定的影響，有時可能給權益資本的所有者帶來額外的收益即財務杠桿利益，有時可能造成一定的損失即遭受財務風險。財務杠桿利益分析。財務杠桿利益，亦稱融資杠桿利益，是指企業(yè)利用債務籌資這個財務杠桿而給權益資本帶來的額外收益。在企業(yè)資本規(guī)模和資本結構一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增多時，每一

24、元息稅前利潤所負擔的債務利息會相應地降低，扣除企業(yè)所得稅后可分配給企業(yè)權益資本所有者的利潤就會增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。財務風險分析。財務風險，亦稱籌資風險，是指企業(yè)在經營活動中與籌資有關的風險，尤其是指在籌資活動中利用財務杠桿可能導致企業(yè)權益資本所有者收益下降的風險，甚至可能導致企業(yè)破產的風險。由于財務杠桿的作用，當息稅前利潤下降時，稅后利潤下降的更快，從而給企業(yè)權益資本所有者造成財務風險。 （2）財務杠桿系數(shù)的測算財務杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。它反映著財務杠桿的作用程度。對股份有限公司而言，財務杠桿系數(shù)則可表述為普通股每股收益變動率相當于息稅

25、前利潤變動率的倍數(shù)。為了反映財務杠桿的作用程度，估計財務杠桿利益的大小，評價財務風險的高低，需要測算財務杠桿系數(shù)。其測算公式是： 或： 式中： 財務杠桿系數(shù) 稅后利潤變動額 稅后利潤額 息稅前利潤變動額 息稅前利潤額 普通股每股收益變動額 普通股每股收益額為了便于計算，可將上列公式變換如下： 式中： 債務年利息 公司所得稅率 流通在外普通股股份數(shù)20. 試說明聯(lián)合杠桿的基本原理和聯(lián)合杠桿系數(shù)的測算方法。P214（1）聯(lián)合杠桿原理 聯(lián)合杠桿，亦稱總杠桿，是指營業(yè)杠桿和財務杠桿的綜合。營業(yè)杠桿是利用企業(yè)經營成本中固定成本的作用而影響息稅前利潤，財務杠桿是利用企業(yè)資本成本中債務資本固定利息的作用影響

26、而稅后利潤或普通股每股收益。營業(yè)杠桿和財務杠桿兩者最終都影響到企業(yè)稅后利潤或普通股每股收益。因此，聯(lián)合杠桿綜合了營業(yè)杠桿和財務杠桿的共同影響作用。一個企業(yè)同時利用營業(yè)杠桿和財務杠桿，這種影響作用會更大。（2）聯(lián)合杠桿系數(shù)的測算 對于營業(yè)杠桿和財務杠桿的綜合程度的大小，可以用聯(lián)合杠桿系數(shù)來反映。聯(lián)合杠桿系數(shù)，亦稱總杠桿系數(shù)，是指普通股每股收益變動率相當于營業(yè)總額 （ 或營業(yè)總量） 變動率的倍數(shù)。它是營業(yè)杠桿系數(shù)與財務杠桿系數(shù)的乘積。用公式表示如下： 或 式中： 聯(lián)合杠桿系數(shù)21. 試說明資本成本比較法的基本原理和決策標準。P214（1）資本成本比較法的含義資本成本比較法是指在適度財務風險的條件下

27、，測算可供選擇的不同資本結構或籌資組合方案的綜合資本成本率，并以此為標準相互比較確定最佳資本結構的方法。業(yè)籌資可分為創(chuàng)立初期的初始籌資和發(fā)展過程中的追加籌資兩種情況。與此相應地，企業(yè)的資本結構決策可分為為初始籌資的資本結構決策和追加籌資的資本結構決策。下面分別說明資本成本比較法在這兩種情況下的運用。（2）初始籌資的資本結構決策在企業(yè)籌資實務中，企業(yè)對擬定的籌資總額，可以采用多種籌資方式來籌資，每種籌資方式的籌資額亦可有不同安排，由此會形成若干預選資本結構或籌資組合方案。在資本成本比較法下，可以通過綜合資本成本率的測算及比較來做出選擇。（3）追加籌資的資本結構決策企業(yè)在持續(xù)的生產經營活動過程中，

28、由于經營業(yè)務或對外投資的需要，有時會追加籌措新資，即追加籌資。因追加籌資以及籌資環(huán)境的變化，企業(yè)原定的最佳資本結構未必仍是最優(yōu)的，需要進行調整。因此，企業(yè)應在有關情況的不斷變化中尋求最佳資本結構，實現(xiàn)資本結構的最優(yōu)化。企業(yè)追加籌資可有多個籌資組合方案供選擇。按照最佳資本結構的要求，在適度財務風險的前提下，企業(yè)選擇追加籌資組合方案可用兩種方法：一種方法是直接測算各備選追加籌資方案的邊際資本成本率，從中比較選擇最佳籌資組合方案；另一種方法是分別將各備選追加籌資方案與原有最佳資本結構匯總，測算比較各個追加籌資方案下匯總資本結構的綜合資本成本率，從中比較選擇最佳籌資方案。22. 試說明每股收益分析法的

29、基本原理和決策標準。P214（1）每股收益分析法是利用每股收益無差別點來進行資本結構決策的方法。所謂每股收益無差別點是指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股收益相等時的息稅前利潤點，亦稱息稅前利潤平衡點，有時亦稱籌資無差別點。運用這種方法，根據每股收益無差別點，可以分析判斷在什么情況下可利用債務籌資來安排及調整資本結構，進行資本結構決策。（2）它以普通股每股收益最高為決策標準，也沒有具體測算財務風險因素，其決策目標實際上是股東財富最大化或股票價值最大化而不是公司價值最大化，可用于資本規(guī)模不大，資本結構不太復雜的股份有限公司。23. 試說明公司價值比較法的基本原理和決策標準。P214公司價值比較法

30、是在充分反映公司財務風險的前提下，以公司價值的大小為標準，經過測算確定公司最佳資本結構的方法。與資本成本比較法和每股收益分析法相比，公司價值比較法充分考慮了公司的財務風險和資本成本等因素的影響，進行資本結構的決策以公司價值最大為標準，更符合公司價值最大化的財務目標；但其測算原理及測算過程較為復雜，通常用于資本規(guī)模較大的上市公司。24. 投資活動的現(xiàn)金流量是如何構成的？為什么說投資決策時使用折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標更合理？p238按照現(xiàn)金流量的發(fā)生時間，投資活動的現(xiàn)金流量可以被分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量一般包括如下的幾個部分：（1）投資前費用；（2）設備購置費用；（3）設

31、備安裝費用；（4）建筑工程費；（5）營運資金的墊支；（6）原有固定資產的變價收入扣除相關稅金后的凈收益；（7）不可預見費。營業(yè)現(xiàn)金流量一般以年為單位進行計算。營業(yè)現(xiàn)金流入一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入，營業(yè)現(xiàn)金流出是指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。終結現(xiàn)金流量主要包括：（1） 固定資產的殘值收入或變價收入（指扣除了所需要上繳的稅金等支出后的凈收入）；（2） 原有墊支在各種流動資產上的資金的收回；（3） 停止使用的土地的變價收入等。投資決策采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標更合理的的原因是：（1）非折現(xiàn)指標把不同時間點上的現(xiàn)金收入和支出當作毫無差別的資金進行對比，忽略了資金的時間價值因素，這是不科學的。而折現(xiàn)指標則把不同時

32、間點收入或支出的現(xiàn)金按照統(tǒng)一的折現(xiàn)率折算到同一時間點上，使不同時期的現(xiàn)金具有可比性，這樣才能做出正確的投資決策。（2）非折現(xiàn)指標中的投資回收期法只能反映投資的回收速度，不能反映投資的主要目標凈現(xiàn)值的多少。同時，由于回收期沒有考慮時間價值因素，因而高估了投資的回收速度。（3）投資回收期、平均報酬率等非折現(xiàn)指標對使用壽命不同、資金投入的時間和提供收益的時間不同的投資方案缺乏鑒別能力。而貼現(xiàn)指標法則可以通過凈現(xiàn)值、報酬率和獲利指數(shù)等指標，有時還可以通過凈現(xiàn)值的年均化方法進行綜合分析，從而作出正確合理的決策。（4）非折現(xiàn)指標中的平均報酬率、平均會計報酬率等指標，由于沒有考慮資金的時間價值，實際上是夸大

33、了項目的盈利水平。而折現(xiàn)指標中的報酬率是以預計的現(xiàn)金流量為基礎，考慮了貨幣的時間價值以后計算出的真實報酬率。（5）在運用投資回收期這一指標時，標準回收期是方案取舍的依據，但標準回收期一般都是以經驗或主觀判斷為基礎來確定的，缺乏客觀依據。而貼現(xiàn)指標中的凈現(xiàn)值和內含報酬率等指標實際上都是以企業(yè)的資本成本為取舍依據的，任何企業(yè)的資本成本都可以通過計算得到，因此，這一取舍標準符合客觀實際。（6）管理人員水平的不斷提高和電子計算機的廣泛應用，加速了貼現(xiàn)指標的使用。在五、六十年代，只有很少企業(yè)的財務人員能真正了解貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的真正含義，而今天，幾乎所有大企業(yè)的高級財務人員都明白這一方法的科學性和正確性

34、。電子計算機的廣泛應用使貼現(xiàn)指標中的復雜計算變得非常容易，從而也加速了貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的推廣。25. 折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標主要有哪幾個？運用這些指標進行投資決策時的規(guī)則是什么？指出各種決策方法的優(yōu)缺點。P238（1）折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標主要有：凈現(xiàn)值、內含報酬率、獲利指數(shù)、貼現(xiàn)的投資回收期等。（2）決策規(guī)則凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案時，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負者不采納。在有多個備選方案的互斥項目選擇決策中，應選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。采用內含報酬率法的決策規(guī)則是，在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內含報酬率大于或等于公司的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。在

35、有多個備選方案的互斥選擇決策中，選用內含報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。獲利指數(shù)法的決策規(guī)則是，在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就拒絕。在有多個方案的互斥選擇決策中，應采用獲利指數(shù)超過1最多的投資項目。折現(xiàn)投資回收期的決策規(guī)則是：在只有一個備選方案的采納與否決策中，折現(xiàn)回收期小于投資項目要求的標準回收期，則采納，否則就拒絕。在有多個方案的互斥選擇決策中，應采用折現(xiàn)投資回收期最短的投資項目。（3）優(yōu)缺點凈現(xiàn)值法的優(yōu)點是：此法考慮了貨幣的時間價值，能夠反映各種投資方案的凈收益，是一種較好的方法。凈現(xiàn)值法的缺點是：凈現(xiàn)值法并不能揭示各個投資方案本身可能達到的實際報酬率是多少，而內含報酬率則彌補了這一缺陷。內含報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復雜。特別是對于每年NCF不相等的投資項目，一般要經過多次測算才能算出。獲利指數(shù)可以看成是1元的原始投資渴望獲得