U資產(chǎn)類別與金融工具

1、第二章1 .優(yōu)先股和長期債務(wù)的相似點(diǎn)是什么？其與權(quán)益的相似點(diǎn)又是什么？答：優(yōu)先股像長期債務(wù)一樣，它承諾像持有者每年支付固定的收益。從這個角度講，優(yōu) 先股類似于無限期的債券，即永久債券。優(yōu)先股另一個與長期債務(wù)相似的特點(diǎn)是：它沒 有賦予其持有者參與公司決策的權(quán)利。優(yōu)先股是一種權(quán)益性投資，公司保留向優(yōu)先股股東支付股利的自主權(quán)，支付股利并不是 公司的合同義務(wù)。若無法支付，公司并不會破產(chǎn)。而在公司破產(chǎn)的情況下，優(yōu)先股對公 司資產(chǎn)的的求償權(quán)先于普通股，但位于債券之后。2 .為什么有時把貨幣市場證券稱為現(xiàn)金等價物？答：貨幣市場證券被稱為“現(xiàn)金等價物”，是因?yàn)樗鼈兙哂泻艽蟮牧鲃有浴Ｘ泿攀袌鲎C券 的價格都非常穩(wěn)

2、定，它們可以在極短的時間內(nèi)變現(xiàn)（即賣出），并且具有非常低的交易成 本。3 .下面哪一項(xiàng)對回購協(xié)議的描述是正確的？a.出售證券時承諾將在特定的日期按確定的價格回購這些證券b. .出售證券時承諾將在不確定的日期按確定的價格回購這些證券c. .購買證券時承諾將在特定的日期購買更多的同樣證券答：a項(xiàng)正確?；刭弲f(xié)議是證券的賣方同意在約定時間以約定價格向賣方“回購”該證券的協(xié)議。這通常是證券交易商獲取資金購買證券的手段。4 .如果發(fā)生嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，你預(yù)測商業(yè)票據(jù)的收益率與短期國庫券的收益率之差將如何變化？答：它們的收益率之差將會擴(kuò)大。經(jīng)濟(jì)的惡化會增加信貸風(fēng)險，即增加違約的可能性。 因此，對于具有較高違約

3、風(fēng)險的債務(wù)證券，投資者將要求更高的溢價。5 .普通股、優(yōu)先股以及公司債券之間的主要區(qū)別是什么？公司債券優(yōu)先股普通股投票權(quán)是契約責(zé)任是永久支付是是累計(jì)股利是固定支付是是優(yōu)先支付權(quán)第一第二第三6.為什么與低稅率等級的投資者相比，高稅率等級的投資者更傾向于投資市政債券？答：市長債券的利息是免稅的。當(dāng)面臨更高的邊際稅率時，高收入的投資者更傾向于投 資免稅的證券。中級題：7回顧圖2-3,觀察將于2039年2月到期的長期國債A.購買這樣一張證券你需要支付多少錢？b.它的利率是多少？c.該國債當(dāng)前的收益率是多少？答：a需要支付的價格為：面值*86.4375%=864.375%b息票利率為3.5%,意味著每年

4、支付35美元的票息，更確切地說，每半年支付17.5美元的票息。8假設(shè)某一中期國債每6個月的收益率是2%且該國債恰好還剩6個月到期。那么你預(yù) 期一張6個月的短期國庫券的售價將是多少？答：預(yù)售的價格 P=10 000/1.02=9803.92 美元某公司以每股40美元的價格購入一股優(yōu)先股，并在該年年末以同樣的價格出售，同時還獲得4美元的年末股利，假設(shè)該公司的稅率等級為30%請計(jì)算該公司的稅后收益率。答：答稅前總收益為4美元。從優(yōu)先股股息中扣除70%：后，應(yīng)稅收益為：0.3*4=1.2 因此，應(yīng)交稅金為：0.3*1.2=0.36稅后收益為：4-0.36=3.64故收益率為：3.64/40=9.1%1

5、0回顧圖2-8,并查看General Dynamics的股票行情a 5000美元可以購買多少股票B這些股票一年可以給你帶來多少股利收入？c General Dynamics的每股收益是多少？d該公司前一交易日的收盤價是多少？答：a 可以購買：5000/67.32=74.27 股b每年的股利收入為：74.7*1.52=112.89美元c已知市盈率為11,價格為67.32美元。因此：67.32/每股收益=11每股收益=6.12美元dGeneral Dynamics當(dāng)日收盤價為67.32美元，比前一交易日收盤價高 0.47美元。故前 一交易日收盤價為66.85美元分析表2-8的三只股票，其中Pt表示

6、t時刻的股價，Qt表示t時刻發(fā)行在外的股票數(shù)量，股票C在上一期由1股拆為2股。股票名稱P0Q0P1Q1P2Q2A901009510095100B502004520045200C10020011020055400a.計(jì)算第一期(t =0至ij t = 1 )三種股票的價格加權(quán)指數(shù)的收益率。b.第二年，價格加權(quán)指數(shù)的除數(shù)將會發(fā)生什么變化？c.計(jì)算第二期的收益率(t = 1到t=2 ) 0答：a.t=0時的指數(shù)為(90+50+100)/3=80。在t=1時的價格加權(quán)指數(shù)為 250/3=83.333, 收益率4.167%=b.股票分拆前，股票C價格為110,指數(shù)為250/3=83.33。在拆股后，股票

7、C價格降為55。因此我們需要設(shè)定除數(shù) d,使得滿足83.33=(95+45+55)/d ,即d=2.34。c.收益為0o指數(shù)保持不變，也應(yīng)該不變，因?yàn)槊恐Ч善备髯缘氖找媛识嫉扔?12用第11題中的數(shù)據(jù)，計(jì)算三只股票的下列指數(shù)在第一期的收益率：a.市值加權(quán)指數(shù)b.等權(quán)重指數(shù)答：a.t=0時總市值為：(9 000+10 000+20 000)=39 000 美元。在t= 1時總市值為：(9 500+9 000+22 000) =40 500 。收益率=40 500/39 000-1=3.85% 。b. 每只股票收益率如下：rA= 95/90-1=0.0556 rB=45/50-1=-0.10 rC

8、=110/100-1 =0.10等權(quán)重平均數(shù)為0.0185=1.85%13 一投資者稅收等級為30%， 若公司債券提供9%的收益率，要使該投資者偏好市政債券，其應(yīng)提供的收益率最低為多少?答：公司債券的稅后收益率為 0.09 X（1 -0.3）=0.0630。因此，市政債券提供的收益率最低為6.3%。14 . 短期市政債券當(dāng)期收益率為4%，而同類應(yīng)稅債券的當(dāng)期收益率為5%。投資者的稅收等級分別為以下數(shù)值時，哪一種給予投資者更高的稅后收益?a. 零 b. 10% c. 20% d. 30%答：教材式（2-2）表明，應(yīng)稅等值收益率為：r=rm/ （ 1-t ）稅率等級為0時，r=4%（ 1-0） =

9、4%；稅率等級為10%時，r=4%（ 1-10%） =4.44%稅率等級為20%時，r=4%（ 1-20%） =5%；稅率等級為30%時，r=4%（ 1-30%） =5.71%15 若某一共同基金正試圖開發(fā)一只與覆蓋面廣泛的等權(quán)重指數(shù)相關(guān)的指數(shù)基金，那么它會面臨什么問題？答：在等權(quán)重指數(shù)基金中，不論市值大小，每只股票都被賦予了相同的權(quán)重。大盤股和小盤股權(quán)重相同。它將面臨如下問題：（ 1）大盤股與小盤股權(quán)重相同，等權(quán)重指數(shù)會比相應(yīng)的市值更不穩(wěn)定。（2） EWI沒有很好的反映它所代表的市場，它低估了大公司在經(jīng)濟(jì)中的重要性。（3）轉(zhuǎn)手率通常會被高估，這是因?yàn)?EWI必須重新調(diào)回他的初始目標(biāo)。在設(shè)計(jì)上

10、，很多 交易是在較小、流動性較差的股票之間進(jìn)行的。16下列各項(xiàng)中哪種證券的售價將會更高?a. 10年期，利率為9%的 10年期長期國債和利率10%的 10年期長期國債。b. 期限3個月執(zhí)行價每股4 0美元的看漲期權(quán)和期限3個月執(zhí)行價每股3 5美元的看漲期權(quán)。c. 執(zhí)行價格每股5 0美元的看跌期權(quán)和標(biāo)的物為另一只股票執(zhí)行價格每股6 0美元的看跌期權(quán) （股票與期權(quán)的其他相關(guān)特點(diǎn)均相同）。答： a. 息票率較高的債券。b. 執(zhí)行價格較低的看漲期權(quán)。c. 定價較低的股票的看跌期權(quán)。17 參見圖 2-10 中玉米期貨合約的行情表a加入你購買了一份將于3月交割的期貨二月，若該期貨合約在到期日的收盤價為3.

11、875, 你將獲利多少？b 將于 3 月交割的合約的未平倉量是多少？答：a在期貨價格為3.835美元時購買了期貨合約。合約的收盤價為3.875,比初始期貨價格高 0.04 美元。合約乘數(shù)為5 000. 因此，可獲利0.04*5 000=200 美元18 回顧圖 2-9 并觀察英特爾公司股票的期權(quán)，假設(shè)你購買了一份執(zhí)行價格為每股21 美元將于 11 月到期的看漲期權(quán)a假設(shè)11月英特爾公司的股價為每股21.75美元，你會行權(quán)2嗎？你的獲利將是多少？b 假如你買入的是執(zhí)行價格為每股22 美元11 月到期的看漲期權(quán)，情況會怎么樣？c 假如你買入的是執(zhí)行價格為每股22 美元11 月到期的看跌期權(quán)，情況又

12、會怎么樣？答： a 因?yàn)楣善眱r格超過執(zhí)行價格，將執(zhí)行看漲期權(quán)。期權(quán)的收益為21.75-21=0.75 ，最初成本為0.64 美元，故利潤為0.75-0.64=0.11 美元b 若看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為22 美元，當(dāng)股票價格小于等于22 美元時，不會執(zhí)行該期權(quán)。故將損失最初成本0.3 美元c 因?yàn)楣善眱r格小于執(zhí)行價格，將執(zhí)行看跌期權(quán)。收益為 22-21.75=0.25 美元。 期權(quán)最初成本為 1.63 美元，故利潤為0.25-1.63=-1.38 美元19 為什么看漲期權(quán)的執(zhí)行價格高于標(biāo)的股票的價格時，仍能以正的價格出售?答：期權(quán)在到期前某一時點(diǎn)總會有可能處于實(shí)值狀態(tài)。因此投資者必須為這種正的收益

13、的可能性支付一定的代價。20某一看漲期權(quán)和某一看跌期權(quán)的標(biāo)的股票均為X Y Z;執(zhí)行價格均為每股50美元，期限均為 6 個月。 若投資者以4 美元的價格買入看漲期權(quán)，當(dāng)股票價格分別為下列水平時，投資者的收益將各是多少？若投資者以6 美元的價格買入看跌期權(quán)，當(dāng)股票價格分別為下列水平時，投資者的收益又將各是多少？a. 40美元b. 45 美元 c. 50 美元 d. 55 美元 e. 60美元到期時看漲期權(quán)價 值初始成本損益a04-4b04-4c04-4d541e1046到期時看跌期權(quán)價 值初始成本損益a1064b56-1c06-6d06-6e06-621說明看跌期權(quán)與期貨合約中空頭頭之間的差別。

14、看跌期權(quán)是在到期日或到期日之前以規(guī)定的執(zhí)行價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。而期貨合約 中的空頭頭寸是在到期日以合同規(guī)定的價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)。19.說明看漲期權(quán)與期貨合約中多頭頭寸之間的差別。看漲期權(quán)是在到期日或到期日之前以規(guī)定的執(zhí)行價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。而期貨合約中的多頭頭寸是在到期日以合同規(guī)定的價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的義務(wù)。CFA考題1公司的優(yōu)先股經(jīng)常以低于其債券的收益率出售，這是因?yàn)椋篴.優(yōu)先股的機(jī)構(gòu)評級通常更高b.優(yōu)先股的所有者對公司收益享有優(yōu)先求償權(quán)c.當(dāng)公司清算時優(yōu)先股的所有者對公司資產(chǎn)享有優(yōu)先求償權(quán) d公司收到的大部分股利收入可以免除所得稅答： d 債券利息收入要交納所得稅，而優(yōu)先股的股利

15、收入是免稅的。即使優(yōu)先股以較低的收益率出售，由于其擁有稅收優(yōu)勢，扣除所得稅后，債券的收益率可能還要低于優(yōu)先股。2 . 某市政債券的利率為6.75%，按面值進(jìn)行交易，某納稅者的聯(lián)邦和州綜合稅率等級為3 4%，該市政債券債券的應(yīng)稅等級收益是多少？答：應(yīng)稅等值收益率為：6.75%/（ 1-0.34 ） =10.23%3. 若預(yù)期股市將會大幅增長，股票指數(shù)期權(quán)市場上的下列哪項(xiàng)交易的風(fēng)險最大?a. 出售一份看漲. b 出售一份看跌期權(quán)期權(quán)c . 購買一份看漲期權(quán)d . 購買一份看跌期權(quán)答： a 隨著股票價格升高，看漲期權(quán)賣方將承擔(dān)無限的潛在損失4. 短期市政債券的收益率為4%，應(yīng)稅債券的收益率為5%。當(dāng)你的稅率等級分別為以下情況時，哪一種債券可以提供更高的稅后收益率?a. 零 b. 10% c. 20% d. 30%答： a 應(yīng)稅債券。稅率等級為零時，應(yīng)稅債券的稅后收益率與稅前收益率相同，這高于市政債券的收益率b 應(yīng)稅債