(簡(jiǎn)體)利率趨勢(shì)與穩(wěn)健投資策略講座

1、利率趨勢(shì)與穩(wěn)健投資策略講座投資風(fēng)險(xiǎn)的界定張仁良金融學(xué)講座教授亞太金融市場(chǎng)研究中心香港城市大學(xué)內(nèi)容內(nèi)容A.回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)美國(guó)市場(chǎng)B.投資的需要和目的C.新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)D.中國(guó)加入世貿(mào)E.世界經(jīng)濟(jì)A. 回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)-美國(guó)市場(chǎng)美國(guó)市場(chǎng) (I) $1投資在不同的投資組合: 1926-1998Source: The McGraw-Hill Companies, Inc. 2000A. 回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)-美國(guó)市場(chǎng)美國(guó)市場(chǎng) (II)每年投資回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) : 1926-1998投資項(xiàng)目平均回報(bào) 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大型公司股票 13.2%9.4%小型公司股票 17.413.6長(zhǎng)期公司債券 6.1 2.3長(zhǎng)期政府

2、債券 5.7 1.9美國(guó)國(guó)庫(kù)券 3.8 0.0Source: The McGraw-Hill Companies, Inc. 2000A. 回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)-美國(guó)市場(chǎng)美國(guó)市場(chǎng) (III)過(guò)去回報(bào)、標(biāo)準(zhǔn)差和頻率分布 , 1926-1998Source: The McGraw-Hill Companies, Inc. 2000A. 回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)-美國(guó)市場(chǎng)美國(guó)市場(chǎng) (IV)Source: DatastreamNasdaq, Dow Jones Industrials and Hang Seng Indexes (Base Date: 1/1/90)0510152025Feb-90Feb-

3、91Feb-92Feb-93Feb-94Feb-95Feb-96Feb-97Feb-98Feb-99Feb-00NASDAQDJIAHSI A. 回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)-美國(guó)市場(chǎng)美國(guó)市場(chǎng) (V)Source: DatastreamUS Federal Funds and Hang Seng Index1/1990-11/20000200040006000800010000120001400016000180002000001/01/9011/01/9009/01/9107/01/9205/01/9303/01/9401/01/9511/01/9509/01/9607/01/9705/01/980

4、3/01/9901/01/0011/01/00Hang Seng Index0123456789US Fed FundsHSI US Fed FundsDaily return of the Nasdaq indexPercentage of days with positive HSI returnAverage HSI daily returnR-7%0.00%-4.18% -7%R-6%25.00%-2.56% -6%R-5%0.00%-1.55% -5%R-4%16.67%-1.08% -4%R-3%31.91%-1.18% -3%R-2%33.98%-0.54% -2%R-1%43.

5、30%-0.29% -1%R0%46.13%-0.02% 0%R1%46.46%-0.04% 1%R2%60.96%0.29% 2%R3%66.67%0.71% 3%R4%66.67%0.89% 4%R5%73.33%1.37% 5%R6%83.33%2.53% 6%R7%66.67%2.27%Source: DatastreamA. 回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)-美國(guó)市場(chǎng)美國(guó)市場(chǎng) (VI)A. 回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)-美國(guó)市場(chǎng)美國(guó)市場(chǎng) (VII)Historical ExperienceSource: Shiller, R. J. (2000), “Irrational Exuberance” Rea

6、l S&P Stock Price Index & Real Earnings, Monthly 1871-1 to 2000-702004006008001000120014001600186018801900192019401960198020002020EarningsPriceB. 投資的需要和目的投資的需要和目的 (I) 1.組合策略的訣定因素 目的目的限制限制策略策略 所需回報(bào)率流通性資產(chǎn)調(diào)配 風(fēng)險(xiǎn)容限時(shí)限多元化監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)狀況稅項(xiàng)稅務(wù)狀況特別需要收益狀況B. 投資的需要和目的投資的需要和目的 (II) 2.投資者接受風(fēng)險(xiǎn)程度35歲歲以下以下35-54歲歲55歲歲以上以

7、上 無(wú)風(fēng)險(xiǎn) 54% 57%71% 少風(fēng)險(xiǎn) 30 3021 一般風(fēng)險(xiǎn) 14 18 8 高風(fēng)險(xiǎn) 2 1 1Source: Market Fact Inc: Chicago, IL.B. 投資的需要和目的投資的需要和目的 (III) 3.美林証券資產(chǎn)調(diào)配的建議Source: Merrill Lynch10%10%10%5%60%30%40%45%30%60%50%60%50%0%40%保守收益型保守成長(zhǎng)型中風(fēng)險(xiǎn)積極成長(zhǎng)型指標(biāo)現(xiàn)金債券股票C. 新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)(I)GEM Index performance Percentage of decline (in 2000): Mar Nov

8、Jul 17 Oct 17GEI -66%-27%Kosdaq -72%-39%Hang Seng Technology -49%-39%Neuer Market -52%-27%Source: SCMP, Nov 30, 2000C.新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)(II)Source: GEMTrading volume of the Growth Enterprise Market3101229254947454123187-500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.00Nov-99

9、Dec-99Jan-00Feb-00Mar-00Apr-00May-00Jun-00Jul-00Aug-00Sep-00Oct-00In million0102030405060No. of listingsC.新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)(III) Average monthly turnover ratio (Dec 1999 Aug 2000)Source: SCMP, Nov 30, 2000Average monthly turnoverGEM0.16Main board0.06Kuala Lumpur second board0.1Mothers0.06Neuer Market0.

10、08Kosdaq0.69Note: Monthly turnover ratio = Monthly turnover volume / Month-end market capC.新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)(IV)海外經(jīng)驗(yàn)KOSDAQ(I)網(wǎng)上交易佔(zhàn)45%零售投資者佔(zhàn)95%從98年1月到99年11月增加252倍C. 新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)(V)海外經(jīng)驗(yàn)KOSDAQ(II)1996年7月設(shè)立480個(gè)注冊(cè)公司市值超過(guò) 100 trillion KRW自從1998年十月, 指數(shù)已經(jīng)上升300%日平均交易量從1998年底的 5.5 billion KRW 增加到 5 trillion KRW

11、C. 新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)(VI)Source: DatastreamKospi and Kosdaq Indexes05010015020025030002/01/9707/01/9712/01/9705/01/9810/01/9803/01/9908/01/9901/01/0006/01/0011/01/00Kosdaq020040060080010001200KospiKOSDAQ KOSPIC.新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)新經(jīng)濟(jì)和舊經(jīng)濟(jì)(VII)Source: DatastreamTurnover of Kospi and Kosdaq (in million)010000002000000

12、300000040000005000000600000002/01/9707/01/9712/01/9705/01/9810/01/9803/01/9908/01/9901/01/0006/01/0011/01/00Kosdaq010002000300040005000600070008000900010000KospiKOSDAQKOSPID. 中國(guó)加入世貿(mào)中國(guó)加入世貿(mào) (I)中國(guó)加入世貿(mào)對(duì)世界的影響世界第九大貿(mào)易體大幅度的關(guān)稅削減更多的貿(mào)易伙伴關(guān)稅削減使比較優(yōu)勢(shì)得以發(fā)揮世界銀行的預(yù)計(jì)(I)未來(lái)五年，中國(guó)在世界出口總值中的份額將增加一倍到2005年，從3.7%增加到7.3%中國(guó)在世界進(jìn)口總值

13、中的份額的邊際增長(zhǎng)速度快過(guò)其在出口總值中的份額的增長(zhǎng)速度到2005年，從3.4%增加到 7.2%D. 中國(guó)加入世貿(mào)中國(guó)加入世貿(mào) (II)D. 中國(guó)加入世貿(mào)中國(guó)加入世貿(mào) (III)世界銀行的預(yù)計(jì)(II)中國(guó)將對(duì)其它投資者開(kāi)放相當(dāng)多的部門(mén) -電訊業(yè) -金融服務(wù)業(yè) -銷售渠道等等入關(guān)會(huì)為中國(guó)的企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng) -將加快企業(yè)改革 D. 中國(guó)加入世貿(mào)中國(guó)加入世貿(mào) (IV)對(duì)香港的影響短期影響 -本地對(duì)大陸的出口維持不變 -對(duì)大陸的轉(zhuǎn)口貿(mào)易將增加 -香港GDP的增長(zhǎng)將增加0.5%到1% -對(duì)金融、科技和專業(yè)行業(yè)的需求增加D. 中國(guó)加入世貿(mào)中國(guó)加入世貿(mào) (V)對(duì)銀行和金融業(yè)的影響(I)本地銀行 -商業(yè)原則和市場(chǎng)為基礎(chǔ)的信貸政策的完全引入 -會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的改進(jìn) -對(duì)商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)文化的影響 -更高的透明度和可信度 -未來(lái)需要更明確的企業(yè)戰(zhàn)略和IT戰(zhàn)略 D. 中國(guó)加入世貿(mào)中國(guó)加入世貿(mào) (VI)對(duì)銀行和金融業(yè)的影響(II)外國(guó)銀行 -兩年之後，外國(guó)銀行將能夠與中國(guó)的企業(yè)進(jìn)行人民幣業(yè)務(wù)：上海、深圳、天津和大連 -五年之後，他們將沒(méi)有任何地理限制地與所有的中國(guó)企業(yè)進(jìn)行交易 -在佔(zhàn)領(lǐng)中國(guó)市場(chǎng)方面，香港的銀行具有優(yōu)勢(shì) D. 中國(guó)加入世貿(mào)中國(guó)加入世貿(mào) (VII)對(duì)貨幣政策的影響人民幣的可對(duì)換入關(guān)之後，公眾預(yù)期人民幣將升值 -人民幣/美元非交割遠(yuǎn)期匯率仍然在高估狀態(tài)下交易E