第16講金融系統(tǒng)

1、經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季1第第1616講、金融系統(tǒng)講、金融系統(tǒng) 1 1）金融的基本概念）金融的基本概念 2 2）金融工具劃分）金融工具劃分 3 3）一級市場和二級市場）一級市場和二級市場 4 4）證券交易所與場外交易）證券交易所與場外交易 5 5）間接融資機構）間接融資機構 參考閱讀：盧鋒參考閱讀：盧鋒經濟學原理（中國版）經濟學原理（中國版）第第27章章經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季2金融的概念金融的概念 實際生活中有一些資金盈余單位，實際生活中有一些資金盈余單位，又有一些資金短缺單位。盈余單又有一些資金短缺單位。盈余單位可以在一定

2、條件下，把暫時閑位可以在一定條件下，把暫時閑置的資金交給短缺單位使用并獲置的資金交給短缺單位使用并獲得回報，從而發(fā)生資金融通活動。得回報，從而發(fā)生資金融通活動。金融指資金盈余單位與資金短缺金融指資金盈余單位與資金短缺單位就讓渡資金使用權發(fā)生的交單位就讓渡資金使用權發(fā)生的交易行為和過程。易行為和過程。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季3金融的意義金融的意義 金融系統(tǒng)實現(xiàn)了資金這一基本生產要金融系統(tǒng)實現(xiàn)了資金這一基本生產要素自由流動，促成了資金盈余和短缺素自由流動，促成了資金盈余和短缺方潛在的互利交換要求。一個具有效方潛在的互利交換要求。一個具有效率的經濟，是一個要素自由流

3、動的經率的經濟，是一個要素自由流動的經濟，是一個盡可能實現(xiàn)潛在交換機會濟，是一個盡可能實現(xiàn)潛在交換機會的經濟。因而，金融系統(tǒng)高效運行，的經濟。因而，金融系統(tǒng)高效運行，是經濟整體高效運行的基本條件。如是經濟整體高效運行的基本條件。如果說資金是經濟系統(tǒng)的血液，金融就果說資金是經濟系統(tǒng)的血液，金融就是血液流通系統(tǒng)。是血液流通系統(tǒng)。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季4金融通過自利機制實現(xiàn)金融通過自利機制實現(xiàn) 市場經濟下，良好目標需要市場經濟下，良好目標需要通過個體自利激勵機制實現(xiàn)。通過個體自利激勵機制實現(xiàn)。金融能夠對經濟發(fā)揮積極作金融能夠對經濟發(fā)揮積極作用，是因為資金盈余單位和

4、用，是因為資金盈余單位和稀缺單位都能從參與金融活稀缺單位都能從參與金融活動中獲得利益。動中獲得利益。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季5直接融資和間接融資直接融資和間接融資 金融兩種渠道：金融兩種渠道： 直接融資指資金短缺單位直接在金融直接融資指資金短缺單位直接在金融市場向盈余單位出售債券，股票等憑市場向盈余單位出售債券，股票等憑證來獲得資金，盈余單位持有這些憑證來獲得資金，盈余單位持有這些憑證是為了獲得未來利息，股息或資本證是為了獲得未來利息，股息或資本增值等收益。增值等收益。 間接融資指盈余單位把資金存放到銀間接融資指盈余單位把資金存放到銀行等金融中介機構獲得利息等

5、收益，行等金融中介機構獲得利息等收益，這些機構再以貸款或證券投資形式將這些機構再以貸款或證券投資形式將資金轉移給短缺單位。資金轉移給短缺單位。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季6金融流程圖金融流程圖資金盈余方資金盈余方 1.家庭家庭 2.企業(yè)企業(yè) 3.政府政府資金短缺方資金短缺方 1.公司公司 2.政府政府 3.家庭家庭金融市場金融市場金融中介金融中介間接融資間接融資存款利息存款利息資金資金貸款利息貸款利息資金資金利息與股息等利息與股息等資金資金利息與股息等利息與股息等利息利息與股與股息等息等資金資金資金資金直接融資直接融資資金盈余方通過間接和直接融資方式向資金短缺方資

6、金盈余方通過間接和直接融資方式向資金短缺方提供資金，并相應獲得利息，股息等收益。提供資金，并相應獲得利息，股息等收益。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季7金融市場工具金融市場工具 資金短缺方為獲得資金而發(fā)行的各種書資金短缺方為獲得資金而發(fā)行的各種書面憑證是金融市場交換對象，被稱為金面憑證是金融市場交換對象，被稱為金融工具。金融工具有狹義和廣義兩種。融工具。金融工具有狹義和廣義兩種。狹義金融工具指那些標準化的、在金融狹義金融工具指那些標準化的、在金融市場上具有可轉讓性和流通性的金融資市場上具有可轉讓性和流通性的金融資產或有價證券如國債、股票等。廣義金產或有價證券如國債、股

7、票等。廣義金融工具還包含存款單和貸款單等金融資融工具還包含存款單和貸款單等金融資產，雖然它們不直接具有市場流通性，產，雖然它們不直接具有市場流通性，但也是因為實現(xiàn)資金融通過程產生的書但也是因為實現(xiàn)資金融通過程產生的書面憑據。面憑據。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季8貨幣市場工具貨幣市場工具 金融工具又分貨幣市場工具與資本市場工具兩類。金融工具又分貨幣市場工具與資本市場工具兩類。 貨幣市場工具指期限在一年以內的金融工具，包貨幣市場工具指期限在一年以內的金融工具，包括短期國債（括短期國債（treasury bills, T-Bills），可轉讓定），可轉讓定期存單（期存單

8、（negotiable time certificate of deposits, CDs），商業(yè)票據（），商業(yè)票據（commercial papers, CP）等）等等。等。 中央銀行售購短期國債具有調節(jié)貨幣供應量作用，中央銀行售購短期國債具有調節(jié)貨幣供應量作用，這一公開市場操作是政府實行貨幣政策調節(jié)宏觀這一公開市場操作是政府實行貨幣政策調節(jié)宏觀經濟的手段之一。這一金融工具最大特點是它的經濟的手段之一。這一金融工具最大特點是它的安全性。我國政府安全性。我國政府1994年首次發(fā)行了半年期短期年首次發(fā)行了半年期短期國債。國債。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季9資本市場工

9、具（資本市場工具（1 1） 資本市場工具包括股票，一年期以上各類債券以及資本市場工具包括股票，一年期以上各類債券以及抵押貸款等。抵押貸款等。 一年期以上的長期債券是資本市場的重要交易工具。一年期以上的長期債券是資本市場的重要交易工具。依據債券發(fā)行者身份區(qū)別，長期債券分為政府債券，依據債券發(fā)行者身份區(qū)別，長期債券分為政府債券，金融債券和公司債券等類型。政府債券是由政府發(fā)金融債券和公司債券等類型。政府債券是由政府發(fā)行的債券，其中中央政府（財政部）發(fā)行債券為國行的債券，其中中央政府（財政部）發(fā)行債券為國債，地方政府發(fā)行市政債券。金融債券是由金融機債，地方政府發(fā)行市政債券。金融債券是由金融機構發(fā)行的債

10、券。公司債券指一般公司特別是股份制構發(fā)行的債券。公司債券指一般公司特別是股份制公司發(fā)行的債券，大多為公司發(fā)行的債券，大多為1030年。依據風險和流年。依據風險和流動性程度不同，政府債券利率較低因而發(fā)行成本較動性程度不同，政府債券利率較低因而發(fā)行成本較低，企業(yè)債券利率較高因而發(fā)行成本較高。低，企業(yè)債券利率較高因而發(fā)行成本較高。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季10資本市場工具（資本市場工具（2 2） 國外形成了一些具有國際性影響的私人債信評級機國外形成了一些具有國際性影響的私人債信評級機構。象穆迪投資者服務公司（構。象穆迪投資者服務公司（Moodys Investors

11、Service），標準普爾公司（），標準普爾公司（Standard & Pools Corporation），價值線投資調查公司（），價值線投資調查公司（Value Line Investment Survey）等。）等。 主要職責是對債券發(fā)行者信譽進行分析評估，并報主要職責是對債券發(fā)行者信譽進行分析評估，并報告其評估結果。債信評估方式并無統(tǒng)一劃分。以標告其評估結果。債信評估方式并無統(tǒng)一劃分。以標準一普爾為例，債券分為準一普爾為例，債券分為AAAAAA、AAAA、A A、BBBBBB、BBBB、B B、CCCCCC、CCCC、C C、D D十個等級，它們表示對象債券安全十個等級，它們表

12、示對象債券安全性逐步減低或風險性依次上升。前四個等級被認為性逐步減低或風險性依次上升。前四個等級被認為是投資等級，違約風險較少；后面六個等級債券具是投資等級，違約風險較少；后面六個等級債券具有較高風險和較強投機性，稱作垃圾債券。有較高風險和較強投機性，稱作垃圾債券。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季11資本市場工具（資本市場工具（3 3） 債券發(fā)行者信譽較高，購買債券風險則債券發(fā)行者信譽較高，購買債券風險則較低，債券利率即發(fā)行成本也相應較低；較低，債券利率即發(fā)行成本也相應較低；反之亦然。因而，權威性評估機構對特反之亦然。因而，權威性評估機構對特定債券發(fā)行主體的債信評估最

13、新結果，定債券發(fā)行主體的債信評估最新結果，通常會在業(yè)內引起廣泛關注。通常會在業(yè)內引起廣泛關注。 “廣國投事件廣國投事件”， “韓一收購案韓一收購案”。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季12資本市場工具（資本市場工具（4 4） 新中國新中國5050年代曾發(fā)行了國內公債，向蘇聯(lián)借了外年代曾發(fā)行了國內公債，向蘇聯(lián)借了外債，到債，到19681968年全部還清。年全部還清。19721972年末我國向西方國年末我國向西方國家借款家借款9090多億美元，用于進口軋鋼，化工和采煤多億美元，用于進口軋鋼，化工和采煤設備等。設備等。19811981年我國政府重新發(fā)行國庫券等不同年我國政府重

14、新發(fā)行國庫券等不同類型的政府債券，國內債務類型的政府債券，國內債務19991999年為年為37023702億元。億元。國外債務國外債務19991999年外債余額為年外債余額為15181518億美元。億美元。 一個國家追求既無內債也無外債目標并不可取。一個國家追求既無內債也無外債目標并不可取。政府發(fā)債借入資金，對某些限制國民經濟發(fā)展的政府發(fā)債借入資金，對某些限制國民經濟發(fā)展的瓶頸部門進行投資，可能會促進經濟增長和人民瓶頸部門進行投資，可能會促進經濟增長和人民生活水平提高，并擴大政府未來收入和償債能力。生活水平提高，并擴大政府未來收入和償債能力。當然，借債有適度問題（好比對個人來說，借債當然，借債

15、有適度問題（好比對個人來說，借債喝酒和借債上學含義不同）。喝酒和借債上學含義不同）。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季13資本市場工具（資本市場工具（5 5） 股票是所有權憑證，它代表對股份公司凈收入股票是所有權憑證，它代表對股份公司凈收入（扣除生產經營費用和稅款后的收入）和資本（扣除生產經營費用和稅款后的收入）和資本收益（收益（capital gain）的股份要求權或分享權。）的股份要求權或分享權。 第一是不返還性。股票可以轉讓，抵押和買賣，第一是不返還性。股票可以轉讓，抵押和買賣，持有人可以得到付息分紅的利益，但是不能中持有人可以得到付息分紅的利益，但是不能中途退股

16、，不能要求發(fā)行方返還本金。途退股，不能要求發(fā)行方返還本金。 第二是風險較高。股權持有人擁有的是股份公第二是風險較高。股權持有人擁有的是股份公司最末尾權益的要求權（司最末尾權益的要求權（residual claim），公），公司必須向全部債權人支付所有到期債務后才向司必須向全部債權人支付所有到期債務后才向股權人支付收益；如果公司虧損，股權意味著股權人支付收益；如果公司虧損，股權意味著承擔虧損。承擔虧損。 風險與收益具有對稱性：通常情況下，股票風風險與收益具有對稱性：通常情況下，股票風險較高，平均收益水平也比較高。險較高，平均收益水平也比較高。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002

17、秋季14資本市場工具（資本市場工具（6 6） 19世紀世紀70年代洋務運動時期，我國就出現(xiàn)了股年代洋務運動時期，我國就出現(xiàn)了股票。茅盾先生票。茅盾先生子夜子夜描述了描述了20世紀世紀30年代上年代上海曾經出現(xiàn)過股票市場畸形繁榮景象。新中國海曾經出現(xiàn)過股票市場畸形繁榮景象。新中國建立后，股票和其它許多金融工具逐步消失。建立后，股票和其它許多金融工具逐步消失。然而，隨著改革開放后中國經濟重新走向活躍，然而，隨著改革開放后中國經濟重新走向活躍，股票這一現(xiàn)代融資手段獲得新生。從股票這一現(xiàn)代融資手段獲得新生。從20世紀世紀80年代初出現(xiàn)個別企業(yè)（上海飛樂，深圳寶安等）年代初出現(xiàn)個別企業(yè)（上海飛樂，深圳寶

18、安等）募股集資活動，到募股集資活動，到90年代初期建立上海和深圳年代初期建立上海和深圳證券交易所，又經過十余年初步發(fā)展，到證券交易所，又經過十余年初步發(fā)展，到2001年年6月底，我國已有月底，我國已有1214家上市公司，市價總家上市公司，市價總值達到值達到53653億元億元經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季15一級市場交易一級市場交易 直接融資運作過程分為一級市場和二級市場兩直接融資運作過程分為一級市場和二級市場兩個交易環(huán)節(jié)。個交易環(huán)節(jié)。 資金短缺單位向最初購買者出售新發(fā)行證券的資金短缺單位向最初購買者出售新發(fā)行證券的市場稱為一級市場或發(fā)行市場。三個參與方：市場稱為一級

19、市場或發(fā)行市場。三個參與方：（1）通過發(fā)行證券籌資資金的資金需求方，其）通過發(fā)行證券籌資資金的資金需求方，其目的是以盡可能低的成本獲得資金使用權；（目的是以盡可能低的成本獲得資金使用權；（2）購買和持有證券的資金供給方，其目的是獲得購買和持有證券的資金供給方，其目的是獲得未來預期利息、股息和資本利得等收益；（未來預期利息、股息和資本利得等收益；（3）作為中間機構的證券商，如幫助籌資者承銷證作為中間機構的證券商，如幫助籌資者承銷證券的投資銀行等。券的投資銀行等。 籌資者，投資者和證券商?；I資者，投資者和證券商。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季16投資銀行投資銀行 由于存

20、在信息困難，公眾對一級市場上交易的由于存在信息困難，公眾對一級市場上交易的新證券了解通常很有限，因而新發(fā)行證券的最新證券了解通常很有限，因而新發(fā)行證券的最初購買一般在較小范圍內進行，并且由投資銀初購買一般在較小范圍內進行，并且由投資銀行協(xié)助銷售。投資銀行基本職能是認購和包銷行協(xié)助銷售。投資銀行基本職能是認購和包銷新證券，所以又稱券商。投資銀行不是通常意新證券，所以又稱券商。投資銀行不是通常意義上存貸款銀行，而是在一級市場上幫助證券義上存貸款銀行，而是在一級市場上幫助證券發(fā)行方承銷證券的金融機構。發(fā)行方承銷證券的金融機構。 一家公司如果想通過股票或債券進行證券融資，一家公司如果想通過股票或債券進

21、行證券融資，一般需要利用投資銀行的服務。摩根一斯坦利一般需要利用投資銀行的服務。摩根一斯坦利（Morgan-Stanley），美林（），美林（Merrill Lynch ），），所羅門（所羅門（Solomen Brothers），戈德曼一薩克斯），戈德曼一薩克斯（Goldman-Sachs）等，是著名投資銀行。）等，是著名投資銀行。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季17二級市場二級市場 一級市場上新發(fā)售的證券，需要通過流通交換獲一級市場上新發(fā)售的證券，需要通過流通交換獲得流動性，轉手買賣已發(fā)行證券的市場是二級市得流動性，轉手買賣已發(fā)行證券的市場是二級市場。場。 雖然資金

22、短缺單位在一級市場實現(xiàn)了融資目的，雖然資金短缺單位在一級市場實現(xiàn)了融資目的，但二級市場對于實現(xiàn)金融的經濟功能，具有不可但二級市場對于實現(xiàn)金融的經濟功能，具有不可替代的作用。首先，二級市場實現(xiàn)了金融資產流替代的作用。首先，二級市場實現(xiàn)了金融資產流動性，這對于一級市場持續(xù)運行具有至關重要意動性，這對于一級市場持續(xù)運行具有至關重要意義。其次，二級市場通過股東義。其次，二級市場通過股東“用腳投票用腳投票”機制，機制，為企業(yè)經營效率提供顯示信號，從而改進企業(yè)治為企業(yè)經營效率提供顯示信號，從而改進企業(yè)治理結構，提高經濟微觀層面的運行效率。理結構，提高經濟微觀層面的運行效率。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧

23、鋒，CCER,2002秋季18證券交易所證券交易所 二級市場有兩種基本組織形式。一是證券交易所二級市場有兩種基本組織形式。一是證券交易所（stock exchange），是依據國家有關法律，經過），是依據國家有關法律，經過政府證券主管部門批準設立的證券集中競價交易政府證券主管部門批準設立的證券集中競價交易的有形場所，各類有價證券通過證券經紀商進場的有形場所，各類有價證券通過證券經紀商進場買賣，又稱為場內交易市場。買賣，又稱為場內交易市場。 國際有名的包括：國際有名的包括：1863年成立的紐約股票交易所年成立的紐約股票交易所（New York Stock Exchange: NYSE），），18

24、03年建年建立的倫敦股票交易所（立的倫敦股票交易所（London stock Exchange:：LSE），），1894年創(chuàng)立的東京股票交易所（年創(chuàng)立的東京股票交易所（Tokyo Stock Exchange: TSE）。我國于）。我國于1990年年12月建立月建立了上海證券交易所和深圳股票交易所。了上海證券交易所和深圳股票交易所。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季19場外交易：場外交易：OTCOTC 二級市場第二種形態(tài)是場外交易市場，指證券商二級市場第二種形態(tài)是場外交易市場，指證券商在交易所以外買進投資者想要出售變現(xiàn)的股票等在交易所以外買進投資者想要出售變現(xiàn)的股票等有

25、價證券，并把它們轉讓給想買進的投資者，是有價證券，并把它們轉讓給想買進的投資者，是沒有統(tǒng)一場所，沒有正式組織的交易。沒有統(tǒng)一場所，沒有正式組織的交易。 早期通過銀行進行，后轉由證券公司進行。早期早期通過銀行進行，后轉由證券公司進行。早期買賣在銀行柜臺上交易，稱為柜臺交易（買賣在銀行柜臺上交易，稱為柜臺交易（over-the-counter: OTC)市場。市場。 特點：第一，交易分散各地，規(guī)模大小不一。第特點：第一，交易分散各地，規(guī)模大小不一。第二，價格形成機制不同。交易所買賣雙方通過競二，價格形成機制不同。交易所買賣雙方通過競價來確定成交價格，場外交易在柜臺交易由券商價來確定成交價格，場外交

26、易在柜臺交易由券商與客戶協(xié)商價格。第三，證券交易所上市公司進與客戶協(xié)商價格。第三，證券交易所上市公司進入入“門檻門檻”較高，場外交易進入限制較少。較高，場外交易進入限制較少。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季20場外交易：場外交易：STAQSTAQ 隨著通訊技術發(fā)展，一些場外交易改變了柜臺交易隨著通訊技術發(fā)展，一些場外交易改變了柜臺交易辦法，改由客戶與證券公司通過電話和電傳接洽買辦法，改由客戶與證券公司通過電話和電傳接洽買賣業(yè)務，一度稱為電話交易（賣業(yè)務，一度稱為電話交易（over-the telephone）市場。隨著電腦普及特別是互聯(lián)網技術成熟，場外市場。隨著電腦普

27、及特別是互聯(lián)網技術成熟，場外交易進一步采用電腦聯(lián)網方式競價交易，因而又被交易進一步采用電腦聯(lián)網方式競價交易，因而又被稱為證券交易自動報價系統(tǒng)（稱為證券交易自動報價系統(tǒng)（securities trading automatic quotation system：STAQ）。）。 例如，例如，“全國證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)（全國證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)（national association of securities dealers automatic quotation system：NASDAQ）”，就是著名的美，就是著名的美國場外交易市場，美國很多公司股票和政府債券在國場外交易市場，美國很多

28、公司股票和政府債券在其中交易。其中交易。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季21間接融資間接融資 間接融資指盈余單位把資金存放（或投間接融資指盈余單位把資金存放（或投資）到銀行等金融中介機構中，再由這資）到銀行等金融中介機構中，再由這些機構以貸款或證券投資形式將資金轉些機構以貸款或證券投資形式將資金轉移給短缺單位。間接融資中，盈余與短移給短缺單位。間接融資中，盈余與短缺單位不發(fā)生直接關系，而是分別同金缺單位不發(fā)生直接關系，而是分別同金融中介機構發(fā)生一筆獨立的交易。中介融中介機構發(fā)生一筆獨立的交易。中介機構發(fā)揮吸收和分配資金的功能。機構發(fā)揮吸收和分配資金的功能。 投資銀行完

29、成的是代理機構職能，銀行投資銀行完成的是代理機構職能，銀行則是獨立的中介機構。則是獨立的中介機構。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季22間接融資機構（間接融資機構（1） 1、存款性機構、存款性機構 指接受個人和機構存款，并發(fā)放貸指接受個人和機構存款，并發(fā)放貸款的金融機構。國外包含商業(yè)銀行款的金融機構。國外包含商業(yè)銀行（Commercial Banks），儲蓄貸款），儲蓄貸款協(xié)會（協(xié)會（Savings and Loans），互助），互助儲蓄銀行（儲蓄銀行（Mutual Saving Banks）和信用社和信用社(Credit Union）等。）等。經濟學原理第16講“金融

30、系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季23間接融資機構（間接融資機構（2） 投資性金融中介機構：主要包括金融公司投資性金融中介機構：主要包括金融公司（Finance Companies），共同基金），共同基金（Mutual Funds）等等。金融公司通過出）等等。金融公司通過出售商業(yè)票據，發(fā)行股票和債券、向商業(yè)銀售商業(yè)票據，發(fā)行股票和債券、向商業(yè)銀行借款等方式籌集資金，并用于向購買汽行借款等方式籌集資金，并用于向購買汽車、家具等大型耐用消費品的消費者和小車、家具等大型耐用消費品的消費者和小企業(yè)發(fā)放貸款。我國目前還沒有這類金融企業(yè)發(fā)放貸款。我國目前還沒有這類金融機構。共同基金又叫投資基金，通過向個機

31、構。共同基金又叫投資基金，通過向個人出售股份來籌集資金，然后用于購買多人出售股份來籌集資金，然后用于購買多樣化的股票和債券組合。樣化的股票和債券組合。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季24間接融資機構（間接融資機構（3） 3、合約性儲蓄機構、合約性儲蓄機構 包括各類保險公司和養(yǎng)老基金。共同特征包括各類保險公司和養(yǎng)老基金。共同特征是以合約方式定期定量從持約人手中收取是以合約方式定期定量從持約人手中收取資金（保險費或養(yǎng)老金預付款）然后按規(guī)資金（保險費或養(yǎng)老金預付款）然后按規(guī)定向持約人提拱保險服務和養(yǎng)老金。由于定向持約人提拱保險服務和養(yǎng)老金。由于它們能通過統(tǒng)計分析方法計算出每年需要它們能通過統(tǒng)計分析方法計算出每年需要支付的賠償額和退休金，所以可以把動態(tài)支付的賠償額和退休金，所以可以把動態(tài)意義上結轉剩余的資金投資于較長期證券意義上結轉剩余的資金投資于較長期證券如公司債券、股票以及長期國債等。如公司債券、股票以及長期國債等。經濟學原理第16講“金融系統(tǒng)”盧鋒，CCER,2002秋季25間接融資機構（間接融資機構（4） 4 4、政策性金融中介機構：、政策性金融中介機構：指由政府設立，以貫指由政府設立，以貫徹國家產業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策為目的，