鋼鐵行業(yè)投資策略課件

1、12 鋼鐵行業(yè)：趨勢見底回升鋼鐵行業(yè)：趨勢見底回升 估值與投資建議估值與投資建議 建材行業(yè)重點公司推薦建材行業(yè)重點公司推薦投資要點投資要點中國國際金融有限公司鋼鐵行業(yè)：趨勢見底回升鋼鐵行業(yè)：趨勢見底回升4近期鋼材價格大幅上漲近期鋼材價格大幅上漲上海市場板材價格走勢全球鋼材價格變動520062007年振蕩回升年振蕩回升鋼材價格及鋼鐵企業(yè)盈利將在20062007年表現出見底振蕩回升趨勢階段性產能過剩將在2006年得到消化，2007年供需平衡，甚至可能重現短缺2006年一季度將成為鋼鐵行業(yè)盈利低點，二季度國際國內鋼材價格保持強勢2007年鋼材平均價格和企業(yè)盈利高于2006年鋼材價格預測（含稅）6中國

2、鋼鐵需求處于高增長階段中國鋼鐵需求處于高增長階段中國歷年鋼產量7中國鋼材需求預測鋼鐵需求與固定資產投資相關未來兩年需求未來兩年需求13%以上的增長率以上的增長率8下游行業(yè)需求旺盛下游行業(yè)需求旺盛中國鋼鐵消費量分布9中國有多少過剩產能？中國有多少過剩產能？國家統(tǒng)計局和中國鋼鐵工業(yè)協會統(tǒng)計：2005年末中國粗鋼產能4.14億噸，2006年末4.39億噸。產能過剩被夸大，有關機構預測過剩6500萬噸2005年末粗鋼產能4.14億噸2005年粗鋼產量3.49億噸，未考慮7600萬噸是2005年內建成的。2005年末規(guī)模以上鋼鐵企業(yè)鋼材庫存1077萬噸，相當于10天的銷售量，鋼材貿易企業(yè)和終端用戶庫存量

3、低于正常水平，因此鋼材表觀消費量3.76億噸基本反映實際需求。產能過剩是階段性的，我們的供需預測表明2005年鋼材供應過剩1450萬噸，2006年將下降至1070萬噸，2007年可能出現短缺。10未來新增產能大幅下降未來新增產能大幅下降中國每年新增粗鋼產能11落后產能淘汰落后產能淘汰鋼鐵產業(yè)發(fā)展政策：控制新增產能，淘汰落后產能，提高產業(yè)集中度，支持優(yōu)勢企業(yè)聯合重組。國家發(fā)改委產業(yè)結構調整指導目錄只有結合淘汰落后能力的項目才有望獲得批準國家對落后產能的淘汰力度將加大，近期有望出臺鋼鐵行業(yè)結構調整政策和目標鋼鐵行業(yè)結構調整的目標：加快淘汰落后生產能力，淘汰1億噸落后煉鐵能力，5500萬噸落后煉鋼能

4、力；嚴格控制鋼鐵工業(yè)新增產能。12鋼鐵行業(yè)整合步伐將超出市場預期鋼鐵行業(yè)整合步伐將超出市場預期鋼鐵產業(yè)發(fā)展政策扶持大型企業(yè)，中小企業(yè)發(fā)展受到限制，產能過剩及鋼價下跌使大量中小企業(yè)盈利前景黯淡各地大型鋼鐵企業(yè)整合當地中小鋼廠的行動已全面展開米塔爾、阿塞勒對華菱和萊鋼的收購使國內龍頭企業(yè)觸動較大，寶鋼近期加快與華東、西北、山東、內蒙古等地大型鋼廠的接觸未來兩年中國鋼鐵集團規(guī)模將迅速擴大，集中度提高，整合過程中將淘汰大量落后產能2005年以來發(fā)生的整合事項13行業(yè)集中度急待提高行業(yè)集中度急待提高中國與歐美鋼鐵行業(yè)市場集中度比較北美、歐洲前5大鋼廠市場份額為73%，中國65家重點鋼鐵企業(yè)2005年市場

5、份額80%，前10大僅占35%14歐盟、美國及世界其它地區(qū)鋼材消費量增長率發(fā)達經濟體發(fā)達經濟體2006年鋼鐵需求復蘇年鋼鐵需求復蘇由于庫存變化，發(fā)達經濟體鋼鐵需求呈振蕩走勢2005年除中國外世界其它地區(qū)鋼鐵消費量下降1.1%2006年世界經濟增長強勁，發(fā)達經濟體鋼鐵需求將恢復增長15世界其它地區(qū)鋼鐵供應短缺世界其它地區(qū)鋼鐵供應短缺2006年世界其它地區(qū)鋼鐵產能和消費量增長率除中國外，全球鋼鐵產能增長主要來自獨聯體（600萬噸）、印度（500萬噸）、南美和非洲，發(fā)達經濟體產能基本穩(wěn)定國際市場新增鋼鐵需求（3300萬噸）扣除產量增長（2300萬噸），其余部分將由中國來滿足16中國鋼材價格全球最低中

6、國鋼材價格全球最低國際市場熱軋薄板價格中國熱軋薄板與國際價差：美國175美元，日本140美元，德國70美元，歐盟出口35美元北美、歐洲鋼材價格維持相對高位，并在最近一個月加速上漲，重現供應短缺17鋼材凈出口緩解國內壓力鋼材凈出口緩解國內壓力中國鋼材月度進出口2006年一季度中國鋼材出口增長25%，進口下降23%。按照一季度的凈出口量測算，中國將由2005年凈進口鋼材570萬噸轉變?yōu)?006年凈出口740萬噸，緩解國內供應1300萬噸。182007年可能重現短缺年可能重現短缺中國鋼鐵供需平衡表階 段 性 產 能 過 剩 將 在2006年得到消化，2007年供需平衡，甚至可能重現短缺19板材產能增

7、長不會出現嚴重過剩板材產能增長不會出現嚴重過剩熱軋、冷軋新增產能統(tǒng)計2005年為熱軋、冷軋產能投產高峰，2006年以后新增產能逐漸下降，由于鋼鐵行業(yè)調控，2007年以后新增產能較少。盡管2005年板材產能增長較快，但與熱軋板卷、冷軋板卷總消費量、 20%左右的消費量增長相比，30%的產能增長不會導致嚴重過剩中國尚有1300多萬噸的板材凈進口，新增產能將替代進口熱軋板卷產量中約有1000萬噸低端的中厚寬鋼帶，未來將逐步被新建成的先進熱軋能力所替代注：熱軋、冷軋產量、消費量包含了用于下游再加工的原料20鐵礦石合同價格預計上漲鐵礦石合同價格預計上漲10%寶鋼為首的中國鋼鐵企業(yè)與全球三大鐵礦石供應商2

8、006年度鐵礦石價格談判仍在進行預計2006年中國鐵礦石進口需求3.34億噸，同比增長21.4%，世界將新增鐵礦石需求7000萬噸，主要鐵礦石供應地區(qū)新增產量7100萬噸，供需基本平衡預計2006年鐵礦石合同價將上漲10%全球鐵礦石供需平衡表鐵礦石年度合同價預測21鐵礦石現貨價格礦石海運費鐵礦石實際采購價持平或略有上升鐵礦石實際采購價持平或略有上升由于2006年國際鐵礦石海運費預計下降12%-15%，鐵礦石實際采購價預計僅上漲0-5%目前國內鐵礦石現貨價比2005年均價下跌13%中國國際金融有限公司估值與投資建議估值與投資建議23除中國外全球鋼鐵股屢創(chuàng)新高除中國外全球鋼鐵股屢創(chuàng)新高美國、歐洲、

9、亞洲鋼鐵股持續(xù)上漲并屢創(chuàng)新高鞍鋼、馬鋼H股走勢遠遠強于A股在全球經濟增長，大宗原材料價格上漲的背景下，國際投資者對鋼鐵周期的看法樂觀24國際主要鋼鐵公司估值比較國際主要鋼鐵公司估值比較綜合參考國際主要市場鋼鐵股的估值，并考慮到中國鋼鐵行業(yè)復蘇階段，中國有國際競爭力的鋼鐵股應定位于9-10倍市盈率，1.3-1.6倍市凈率25投資建議投資建議26鞍鋼：整體上市和鐵礦石資源提升盈利能力鞍鋼：整體上市和鐵礦石資源提升盈利能力收購鞍鋼集團資產整體上市后，公司規(guī)模和盈利能力大幅提升，在行業(yè)低谷期盈利仍將保持上升趨勢西區(qū)500萬噸項目今年陸續(xù)投產，使產量增長21%成本優(yōu)勢使公司盈利能力和每股收益處于行業(yè)最高

10、端鐵礦石資源優(yōu)勢：未來鞍鋼集團將以低于市場價10%以上的價格供應公司鐵礦石，預計2006年鐵礦石采購價至少同比下降14%，鐵礦石價格降低100元/噸增加EPS 0.19元低固定成本：單位投資成本及噸鋼折舊遠遠低于主要競爭對手27寶鋼：高附加值低成本，穩(wěn)健投資品種寶鋼：高附加值低成本，穩(wěn)健投資品種高附加值產品領域的壟斷地位保證了穩(wěn)定的盈利產品質量決定了價格比主流鋼廠高200元/噸以上進口鐵礦石成本最低：較低的海運費，無須內陸運輸去年投產的不銹鋼資產虧損超過10億元，近期不銹鋼價格大幅回升，2006年將實現盈利寶鋼集團近期可能加快對國內大型鋼廠的整合戰(zhàn)略，未來規(guī)模和競爭實力將迅速提高作為全球最具競

11、爭力的鋼鐵企業(yè)，目前市凈率1倍被明顯低估中國國際金融有限公司建材行業(yè)重點公司推薦建材行業(yè)重點公司推薦29福耀玻璃：盈利增長潛力大福耀玻璃：盈利增長潛力大2006年中國汽車市場銷售的大幅增長將帶動公司國內汽車玻璃業(yè)務增長20%以上公司汽車玻璃出口將保持20%左右的增長速度，國際OEM出口業(yè)務繼續(xù)大幅增長公司汽車玻璃銷售價格預計將繼續(xù)下降3%-4%，但持續(xù)的成本下降將保證利潤率穩(wěn)定隨著成品率的提高，公司浮法玻璃盈利已無下跌空間，公司龐大的浮法玻璃業(yè)務規(guī)模使得一旦玻璃價格回升公司盈利將大幅增長股改完成后公司投資者關系改善，估值水平將逐步恢復30海螺水泥：行業(yè)復蘇和規(guī)模增長使盈利大幅提升海螺水泥：行業(yè)復蘇和規(guī)模增長使盈利大幅提升水泥行業(yè)逐步復蘇，公司2006-2007年盈利大幅增長農村市場水泥需求增長，新型干法