財務(wù)管理項目4

1、項目四項目四 企業(yè)項目投資管理企業(yè)項目投資管理 企業(yè)項目投資管理必備基本知識學(xué)習(xí)任務(wù)投資的含義與動機項目投資的含義及特點項目投資決策的原理項目投資的現(xiàn)金流量估計原始投資和投資總額的確定項目計算期的構(gòu)成項目投資評價的基本指標項目資金投入的方式項目投資決策v【學(xué)習(xí)目標】【學(xué)習(xí)目標】v1.了解投資的含義與企業(yè)投資的動機；了解投資的含義與企業(yè)投資的動機；v2.掌握項目投資的含義與特點；了解項目資掌握項目投資的含義與特點；了解項目資金投入的方式，并能確定項目計算期及投金投入的方式，并能確定項目計算期及投資額；資額；v3.能熟練計算項目的現(xiàn)金流量；能熟練計算項目的現(xiàn)金流量；v4.能運用項目投資評價指標對項

2、目的財務(wù)可能運用項目投資評價指標對項目的財務(wù)可行性進行評價；行性進行評價；v5.能運用正確的投資決策方法在方案之間進能運用正確的投資決策方法在方案之間進行權(quán)衡和選擇。行權(quán)衡和選擇。v任務(wù)一任務(wù)一 企業(yè)項目投資概述企業(yè)項目投資概述v一、投資的含義與動機一、投資的含義與動機v投資，是指特定經(jīng)濟主體投資，是指特定經(jīng)濟主體(包括國家、企業(yè)和個人包括國家、企業(yè)和個人)為了在未來可預(yù)見為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時期向一定領(lǐng)域的標的物投的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時期向一定領(lǐng)域的標的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟行為。從特定企業(yè)角度放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿?/p>

3、等價物的經(jīng)濟行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為?？矗顿Y就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。v（一）企業(yè)投資的動機（一）企業(yè)投資的動機v1.取得投資收益。取得投資收益。v2.降低投資風(fēng)險。降低投資風(fēng)險。v（二）投資的種類（二）投資的種類(P124)v1. 按照投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資。按照投資行為的介入程度，分為直接投資和間接投資。v2. 按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資。按照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資。v3. 按照投資的方向不同，分為對內(nèi)投資和對外投資。按照投資的方向不同，分為對內(nèi)投資

4、和對外投資。v4. 按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動資按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動資金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和金投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險投資等多種形式。保險投資等多種形式。v這里所討論的企業(yè)投資，是指屬于直接投資范疇的企業(yè)內(nèi)部投資這里所討論的企業(yè)投資，是指屬于直接投資范疇的企業(yè)內(nèi)部投資即項目投資。即項目投資。v二、項目投資的含義及特點二、項目投資的含義及特點v所謂項目投資，是指以特定建設(shè)項目為投資對象的一種長所謂項目投資，是指以特定建設(shè)項目為投資對象的一種長期投資行為。期

5、投資行為。v（一）項目投資的種類（一）項目投資的種類v項目投資主要分為：新建項目和更新改造項目。項目投資主要分為：新建項目和更新改造項目。v新建項目：是以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴大再生產(chǎn)。新建項目：是以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴大再生產(chǎn)。新建項目按其涉及內(nèi)容又可細分為單純固定資產(chǎn)投資項目新建項目按其涉及內(nèi)容又可細分為單純固定資產(chǎn)投資項目和完整工業(yè)投資項目。和完整工業(yè)投資項目。v單純固定資產(chǎn)投資項目簡稱固定資產(chǎn)投資，其特點在于；單純固定資產(chǎn)投資項目簡稱固定資產(chǎn)投資，其特點在于；在投資中只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的墊支資本投入而在投資中只包括為取得固定資產(chǎn)而發(fā)生的墊支資本投入而不涉及周轉(zhuǎn)資本

6、的投入。不涉及周轉(zhuǎn)資本的投入。v完整工業(yè)投資項目，其特點在于：不僅包括固定資產(chǎn)投資，完整工業(yè)投資項目，其特點在于：不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且涉及流動資金投資，甚至包括無形資產(chǎn)等其它長期資而且涉及流動資金投資，甚至包括無形資產(chǎn)等其它長期資產(chǎn)投資。產(chǎn)投資。v2.更新改造項目：是以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)含更新改造項目：是以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)含式擴大再生產(chǎn)。式擴大再生產(chǎn)。v（二）項目投資的特點（二）項目投資的特點（P125）v三、項目投資決策的原理三、項目投資決策的原理v項目投資決策的基本原理是：投資項目的項目投資決策的基本原理是：投資項目的報酬率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增報酬率超

7、過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項目的報酬率小于資本成本時，加；投資項目的報酬率小于資本成本時，企業(yè)的價值將減少。企業(yè)的價值將減少。v四、項目計算期的構(gòu)成四、項目計算期的構(gòu)成v項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始項目計算期是指投資項目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，包到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間，包括建設(shè)期和運營期。括建設(shè)期和運營期。v項目計算期項目計算期(n) = 建設(shè)期建設(shè)期(s)運營期運營期(p)v五、原始投資和投資總額的確定五、原始投資和投資總額的確定v原始投資原始投資 = 建設(shè)投資建設(shè)投資 + 流動資金投資流動資金投資v項目總投資項目總投資 = 原始投資原始投

8、資 + 建設(shè)期資本化利息建設(shè)期資本化利息v【例】光華公司擬新建一條生產(chǎn)線項目，建設(shè)期為【例】光華公司擬新建一條生產(chǎn)線項目，建設(shè)期為2年，年，運營期為運營期為20年。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點、建設(shè)年。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點、建設(shè)期第期第2年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為100萬元、萬元、300萬元和萬元和68萬元；全部流動資金投資安排在投產(chǎn)萬元；全部流動資金投資安排在投產(chǎn)后第一年和第二年年末分兩次投入，投資額分別為后第一年和第二年年末分兩次投入，投資額分別為15萬元萬元和和5萬元。根據(jù)項目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化借款萬元。根據(jù)項目

9、籌資方案的安排，建設(shè)期資本化借款利息為利息為22萬元。根據(jù)上述資料，估算該項目原始投資額和萬元。根據(jù)上述資料，估算該項目原始投資額和總投資額如下：總投資額如下：v建設(shè)投資合計建設(shè)投資合計 = 10030068 = 468(萬元萬元)v流動資金投資合計流動資金投資合計 = 155 = 20(萬元萬元)v原始投資原始投資 = 46820 = 488(萬元萬元)v項目總投資項目總投資 = 48822 = 510(萬元萬元)任務(wù)二項目投資的現(xiàn)金流量估計任務(wù)二項目投資的現(xiàn)金流量估計v一、現(xiàn)金流量的含義一、現(xiàn)金流量的含義v所謂現(xiàn)金流量是指投資項目在其計算期內(nèi)因資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入所謂現(xiàn)金流量是指投資項

10、目在其計算期內(nèi)因資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出增加的數(shù)量。這里的和現(xiàn)金流出增加的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金現(xiàn)金”概念是廣義的，包括各種貨幣概念是廣義的，包括各種貨幣資金及與投資項目有關(guān)的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價值。資金及與投資項目有關(guān)的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價值。v二、影響現(xiàn)金流量的主要因素二、影響現(xiàn)金流量的主要因素v1沉落成本沉落成本v沉落成本是過去發(fā)生的支出，而不是新增成本。沉落成本是過去發(fā)生的支出，而不是新增成本。v2、機會成本、機會成本v在投資決策中，如果選擇了某一投資項目，就會放棄其他投資項目，其在投資決策中，如果選擇了某一投資項目，就會放棄其他投資項目，其他投資機會可能取得的收益就是本項目的機會成

11、本。他投資機會可能取得的收益就是本項目的機會成本。v3、公司其他部門的影響、公司其他部門的影響v4、凈營運資金的影響、凈營運資金的影響v5.所得稅和折舊、攤銷所得稅和折舊、攤銷v 所得稅對現(xiàn)金流量的影響所得稅對現(xiàn)金流量的影響v稅后成本稅后成本=實際支付額實際支付額（1 - 所得稅率）所得稅率）v稅后收入稅后收入=收入金額收入金額（1 - 所得稅率）所得稅率）v（2）折舊和攤銷對現(xiàn)金流量的影響）折舊和攤銷對現(xiàn)金流量的影響v折舊、攤銷抵稅額（稅負減少）折舊、攤銷抵稅額（稅負減少）= 折舊額或攤銷額折舊額或攤銷額所得稅所得稅率率v三、現(xiàn)金流量的內(nèi)容三、現(xiàn)金流量的內(nèi)容v（一）按照現(xiàn)金流動的方向，可將投

12、資項目的現(xiàn)金流量分（一）按照現(xiàn)金流動的方向，可將投資項目的現(xiàn)金流量分為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量。為現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量和現(xiàn)金凈流量。v1. 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量v (1) 在運營期發(fā)生的營業(yè)收入；在運營期發(fā)生的營業(yè)收入；(2) 在運營期發(fā)生的補貼在運營期發(fā)生的補貼收入；收入；(3) 通常在項目計算期末回收的固定資產(chǎn)余值；通常在項目計算期末回收的固定資產(chǎn)余值；(4) 通常在項目計算期末回收的流動資金。通常在項目計算期末回收的流動資金。v2.現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量v (1) 在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資；（在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資；（2）在運營期初期發(fā)生）在運營期初期發(fā)生的流動資金投資；的流動資

13、金投資；(3) 在運營期發(fā)生的經(jīng)營成本在運營期發(fā)生的經(jīng)營成本(付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本)；(4) 在運營期發(fā)生的各種稅金在運營期發(fā)生的各種稅金(包括營業(yè)稅金及附加和企業(yè)包括營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅所得稅)。v3.現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量v 投資項目的凈現(xiàn)金流量（又稱現(xiàn)金凈流量，記作投資項目的凈現(xiàn)金流量（又稱現(xiàn)金凈流量，記作NCFt）是指一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額，它可能是指一定時期內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額，它可能為正值、負值和零。其理論計算公式為：為正值、負值和零。其理論計算公式為：v凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量 = 現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量v（二）現(xiàn)金流量按照發(fā)生時點的不同，

14、分為初始現(xiàn)金流量、（二）現(xiàn)金流量按照發(fā)生時點的不同，分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。v1. 初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量v初始現(xiàn)金流量是指投資項目期初發(fā)生的現(xiàn)金流量，其內(nèi)容包初始現(xiàn)金流量是指投資項目期初發(fā)生的現(xiàn)金流量，其內(nèi)容包括括(1) 在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資，（在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資，（2）在運營期初期發(fā)生的）在運營期初期發(fā)生的流動資金投資。顯然，在該時點上發(fā)生的現(xiàn)金流量中，現(xiàn)金流動資金投資。顯然，在該時點上發(fā)生的現(xiàn)金流量中，現(xiàn)金流入量為零，只有現(xiàn)金流出量，所以，初始現(xiàn)金流量實際上流入量為零，只有現(xiàn)金流出量，所以，初始現(xiàn)金流量實際上是初始現(xiàn)金凈流量，為負

15、值。是初始現(xiàn)金凈流量，為負值。v2. 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量v某年營業(yè)現(xiàn)金凈流量某年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量v=該年營業(yè)收入該年營業(yè)收入+該年補貼收入該年補貼收入-該年付現(xiàn)經(jīng)營成本該年付現(xiàn)經(jīng)營成本-該年營業(yè)該年營業(yè)稅金及附加稅金及附加-該年所得稅該年所得稅v3. 終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量v終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目在終結(jié)點發(fā)生的現(xiàn)金流量。它自終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目在終結(jié)點發(fā)生的現(xiàn)金流量。它自然也包括現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，其中流入量包括然也包括現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，其中流入量包括(1) 通通常在項目計算期末回收的固定資產(chǎn)余值；常在項目計算期

16、末回收的固定資產(chǎn)余值；(2) 通常在項目計通常在項目計算期末回收的流動資金；而現(xiàn)金流出量為零。算期末回收的流動資金；而現(xiàn)金流出量為零。v四、現(xiàn)金流量的估算四、現(xiàn)金流量的估算v（一）初始現(xiàn)金流量的估算（一）初始現(xiàn)金流量的估算v1. 建設(shè)投資的估算建設(shè)投資的估算v建設(shè)投資是建設(shè)期發(fā)生的主要投資，可分別按形成固定資產(chǎn)的費用、形成無形建設(shè)投資是建設(shè)期發(fā)生的主要投資，可分別按形成固定資產(chǎn)的費用、形成無形資產(chǎn)的費用和形成其他資產(chǎn)投資的費用和預(yù)備費四項內(nèi)容進行估算。資產(chǎn)的費用和形成其他資產(chǎn)投資的費用和預(yù)備費四項內(nèi)容進行估算。v（1）形成固定資產(chǎn)費用的估算）形成固定資產(chǎn)費用的估算v（2）形成無形資產(chǎn)費用的估算

17、）形成無形資產(chǎn)費用的估算v形成無形資產(chǎn)的費用是指項目直接用于取得專利權(quán)、商標權(quán)、非專利技術(shù)、土形成無形資產(chǎn)的費用是指項目直接用于取得專利權(quán)、商標權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)和特許權(quán)等無形資產(chǎn)而應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資。雖然商譽和著作權(quán)也屬于無地使用權(quán)和特許權(quán)等無形資產(chǎn)而應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資。雖然商譽和著作權(quán)也屬于無形資產(chǎn)的范疇，但新建項目通常不涉及這些內(nèi)容，故在進行可行性研究時對其形資產(chǎn)的范疇，但新建項目通常不涉及這些內(nèi)容，故在進行可行性研究時對其不予考慮。形成無形資產(chǎn)費用的資金投入方式，通常假定在建設(shè)期取得時一次不予考慮。形成無形資產(chǎn)費用的資金投入方式，通常假定在建設(shè)期取得時一次投入。投入。v（3）形成其他資

18、產(chǎn)費用的估算）形成其他資產(chǎn)費用的估算v形成其他資產(chǎn)的費用是指建設(shè)投資中除形成固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的費用以外的形成其他資產(chǎn)的費用是指建設(shè)投資中除形成固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的費用以外的部分，包括生產(chǎn)準備費和開辦費兩項內(nèi)容。生產(chǎn)準備費的資金投入方式，可假部分，包括生產(chǎn)準備費和開辦費兩項內(nèi)容。生產(chǎn)準備費的資金投入方式，可假定在建設(shè)期末一次投入。開辦費的資金投入方式，可假定在建設(shè)期內(nèi)分次投入。定在建設(shè)期末一次投入。開辦費的資金投入方式，可假定在建設(shè)期內(nèi)分次投入。v（4）預(yù)備費的估算）預(yù)備費的估算v預(yù)備費又稱不可預(yù)見費，是指在可行性研究中難以預(yù)料的投資支出，包括基本預(yù)備費又稱不可預(yù)見費，是指在可行性研究中難以預(yù)

19、料的投資支出，包括基本預(yù)備費和漲價預(yù)備費。預(yù)備費的資金投入方式，可假定在建設(shè)期末一次投入。預(yù)備費和漲價預(yù)備費。預(yù)備費的資金投入方式，可假定在建設(shè)期末一次投入。v2. 流動資金投資的估算流動資金投資的估算v流動資金投資屬于墊付周轉(zhuǎn)金，其資金投入方式也包括一次投入和分次投入兩流動資金投資屬于墊付周轉(zhuǎn)金，其資金投入方式也包括一次投入和分次投入兩種形式。如果是一次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)第一年末；如果是分次投入，則種形式。如果是一次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)第一年末；如果是分次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)后連續(xù)的若干年。假定發(fā)生在投產(chǎn)后連續(xù)的若干年。v某年流動資金投資額（墊支額）某年流動資金投資額（墊支額）=本年

20、流動資金需用額本年流動資金需用額-截至上年的流動資金投截至上年的流動資金投資額資額v或或 = 本年流動資金需用額上年流動資金需用額本年流動資金需用額上年流動資金需用額v本年流動資金需用額本年流動資金需用額 = 該年流動資產(chǎn)需用額該年流動負債需用額該年流動資產(chǎn)需用額該年流動負債需用額v某年流動資產(chǎn)需用額某年流動資產(chǎn)需用額=該年存貨需用額該年存貨需用額+該年應(yīng)收賬款需用額該年應(yīng)收賬款需用額+該年預(yù)付賬款需用該年預(yù)付賬款需用額額+該年現(xiàn)金需用額該年現(xiàn)金需用額v某年流動負債需用額某年流動負債需用額 = 應(yīng)付賬款需用額預(yù)收賬款需用額應(yīng)付賬款需用額預(yù)收賬款需用額v【例】光華公司擬建的生產(chǎn)線項目，預(yù)計投產(chǎn)第

21、一年的流動資產(chǎn)需用額為【例】光華公司擬建的生產(chǎn)線項目，預(yù)計投產(chǎn)第一年的流動資產(chǎn)需用額為30萬萬元，流動負債需用額元，流動負債需用額15萬元；預(yù)計投產(chǎn)第二年流動資產(chǎn)需用額為萬元；預(yù)計投產(chǎn)第二年流動資產(chǎn)需用額為40萬元，流動萬元，流動負債需用額為負債需用額為20萬元。根據(jù)上述資料，可估算該項目各項指標如下：萬元。根據(jù)上述資料，可估算該項目各項指標如下：v投產(chǎn)第一年的流動資金需用額投產(chǎn)第一年的流動資金需用額 = 3015 = 15(萬元萬元)v第一次流動資金投資額第一次流動資金投資額 = 150 = 15(萬元萬元)v投產(chǎn)第二年的流動資金需用額投產(chǎn)第二年的流動資金需用額 = 4020 = 20(萬元

22、萬元)v第二次流動資金投資額第二次流動資金投資額 = 2015 = 5(萬元萬元)v流動資金投資合計流動資金投資合計 = 155 = 20(萬元萬元)v(二二) 年營業(yè)現(xiàn)金凈流量的估算年營業(yè)現(xiàn)金凈流量的估算v某年營業(yè)現(xiàn)金凈流量某年營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量該年現(xiàn)金流入量該年現(xiàn)金流出量v=該年營業(yè)收入該年營業(yè)收入+該年補貼收入該年付現(xiàn)成本該年所得稅該年補貼收入該年付現(xiàn)成本該年所得稅v1. 營業(yè)收入的估算營業(yè)收入的估算v年營業(yè)收入年營業(yè)收入 = 該年產(chǎn)品不含稅單價該年產(chǎn)品不含稅單價該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷量該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷量v【例】光華公司擬建的生產(chǎn)線項目只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，假定該產(chǎn)品的銷售單

23、價始【例】光華公司擬建的生產(chǎn)線項目只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，假定該產(chǎn)品的銷售單價始終保持為終保持為1 000元元/件的水平，預(yù)計投產(chǎn)后各年的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)如下：第件的水平，預(yù)計投產(chǎn)后各年的產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)如下：第1年為年為1 800件。第件。第25年每年為年每年為2 000件，第件，第620年每年為年每年為3 000件。根據(jù)上述資料，估算件。根據(jù)上述資料，估算該項目各項指標如下：該項目各項指標如下：v投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第1年營業(yè)收入年營業(yè)收入 = 1 0001 800 = 180(萬元萬元)v投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第25年每年營業(yè)收入年每年營業(yè)收入 = 1 0002 000 = 200(萬元萬元)v投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第620年每

24、年營業(yè)收入年每年營業(yè)收入 = 1 0003 000 = 300(萬元萬元)v2. 補貼收入的估算補貼收入的估算v3. 經(jīng)營成本的估算經(jīng)營成本的估算v某年經(jīng)營成本某年經(jīng)營成本= 該年外購原材料燃料和動力費該年職工薪酬該年修理費該該年外購原材料燃料和動力費該年職工薪酬該年修理費該年其他費用年其他費用v或：某年經(jīng)營成本或：某年經(jīng)營成本=該年不包括財務(wù)費用的總成本費用該年折舊額該年攤銷該年不包括財務(wù)費用的總成本費用該年折舊額該年攤銷額額 v上述成本中既不包括固定性的財務(wù)費用，也不包括變動性的財務(wù)費用。上述成本中既不包括固定性的財務(wù)費用，也不包括變動性的財務(wù)費用。 v【例】光華公司擬建的生產(chǎn)線項目，預(yù)計

25、投產(chǎn)后第【例】光華公司擬建的生產(chǎn)線項目，預(yù)計投產(chǎn)后第1年外購年外購原材料、燃料和動力費為原材料、燃料和動力費為48萬元，職工薪酬為萬元，職工薪酬為23.14萬元，萬元，其他費用為其他費用為4萬元，年折舊費為萬元，年折舊費為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為5萬元，開辦費攤銷費為萬元，開辦費攤銷費為3萬元；第萬元；第25年每年外購原材料、年每年外購原材料、燃料和動力費為燃料和動力費為60萬元，職工薪酬為萬元，職工薪酬為30萬元，其他費用為萬元，其他費用為10萬元，每年折舊費為萬元，每年折舊費為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為5萬元；萬元；第第620年每年不包括財務(wù)費

26、用的總成本費用為年每年不包括財務(wù)費用的總成本費用為160萬元，萬元，其中，每年外購原材料、燃料和動力費為其中，每年外購原材料、燃料和動力費為90萬元，每年折舊萬元，每年折舊費為費為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為0萬元。萬元。v根據(jù)上述資料，估算該項目投產(chǎn)后各年經(jīng)營成本和不包括財根據(jù)上述資料，估算該項目投產(chǎn)后各年經(jīng)營成本和不包括財務(wù)費用的總成本費用指標如下：務(wù)費用的總成本費用指標如下：v(1) 投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第1年的經(jīng)營成本年的經(jīng)營成本 = 4823.144 = 75.14(萬元萬元)v投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第25年每年的經(jīng)營成本年每年的經(jīng)營成本 = 603010 = 100(萬元萬元

27、)v投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第620年每年的經(jīng)營成本年每年的經(jīng)營成本 = 160200 = 140(萬萬元元)v(2) 投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第1年不包括財務(wù)費用的總成本費用年不包括財務(wù)費用的總成本費用 = 75.14(2053) = 103.14(萬元萬元)v投產(chǎn)后第投產(chǎn)后第25年每年不包括財務(wù)費用的總成本費用年每年不包括財務(wù)費用的總成本費用 = 100(2050) = 125(萬元萬元)v4. 運營期相關(guān)稅金的估算運營期相關(guān)稅金的估算v（1）營業(yè)稅金及附加的估算）營業(yè)稅金及附加的估算v營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加 = 應(yīng)交營業(yè)稅應(yīng)交消費稅城市維護建設(shè)應(yīng)交營業(yè)稅應(yīng)交消費稅城市維護建設(shè)稅教育費附加稅教育費附加v

28、其中：其中：v城市維護建設(shè)稅城市維護建設(shè)稅 = (應(yīng)交營業(yè)稅應(yīng)交消費稅應(yīng)交增值應(yīng)交營業(yè)稅應(yīng)交消費稅應(yīng)交增值稅稅)城市維護建設(shè)稅稅率城市維護建設(shè)稅稅率v教育費附加教育費附加 = (應(yīng)交營業(yè)稅應(yīng)交消費稅應(yīng)交增值稅應(yīng)交營業(yè)稅應(yīng)交消費稅應(yīng)交增值稅)教教育費附加率育費附加率v為簡化計算，也可以合并計算城市維護建設(shè)稅和教育費附加。為簡化計算，也可以合并計算城市維護建設(shè)稅和教育費附加。v（三）終結(jié)現(xiàn)金流量的估算（三）終結(jié)現(xiàn)金流量的估算v終結(jié)現(xiàn)金流量包括在項目計算期末回收的固定資產(chǎn)余值和在終結(jié)現(xiàn)金流量包括在項目計算期末回收的固定資產(chǎn)余值和在項目計算期末回收的流動資金。項目計算期末回收的流動資金。任務(wù)三任務(wù)三

29、項目投資評價的基本方法項目投資評價的基本方法v項目投資決策評價指標根據(jù)是否考慮資金的時間價值，可分為折現(xiàn)指標項目投資決策評價指標根據(jù)是否考慮資金的時間價值，可分為折現(xiàn)指標和非折現(xiàn)指標兩大類。和非折現(xiàn)指標兩大類。v一、折現(xiàn)的分析評價指標（一、折現(xiàn)的分析評價指標（P151）v折現(xiàn)指標也稱為動態(tài)指標，即考慮資金時間價值因素的指標。主要包括折現(xiàn)指標也稱為動態(tài)指標，即考慮資金時間價值因素的指標。主要包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率等指標。凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率等指標。v(一一) 折現(xiàn)率的確定折現(xiàn)率的確定v(二二) 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值v凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值(記作記作NPV)，是指在項目計算期內(nèi)

30、，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準收益率，是指在項目計算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值的計算公式為：計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值的計算公式為：vNPV=（ NCFt ） （P/F，ic，t）v式中：式中： n項目計算期（包括建設(shè)期與營運期）；項目計算期（包括建設(shè)期與營運期）；v NCFt第第t年的現(xiàn)金凈流量；年的現(xiàn)金凈流量；v （P/F，ic，t）第第t年、折現(xiàn)率為年、折現(xiàn)率為ic的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)；的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)； v凈現(xiàn)值指標的決策標準是：如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等凈現(xiàn)值指標的決策標準是：如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等零，該方案為可行方案；如果投資方案的凈

31、現(xiàn)值小于零，該零，該方案為可行方案；如果投資方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案為不可行方案。所以，凈現(xiàn)值大于或等于零是方案具備方案為不可行方案。所以，凈現(xiàn)值大于或等于零是方案具備財務(wù)可行性的必要條件。財務(wù)可行性的必要條件。v(三三) 凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（NPVR）與現(xiàn)值指數(shù)（）與現(xiàn)值指數(shù)（PI）v上述的凈現(xiàn)值是一個絕對數(shù)指標，與其相對應(yīng)的相對數(shù)指標上述的凈現(xiàn)值是一個絕對數(shù)指標，與其相對應(yīng)的相對數(shù)指標是凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)。凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值與是凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)。凈現(xiàn)值率是指投資項目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計的比值，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值投資現(xiàn)值合計的比值，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)

32、值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值；現(xiàn)值指數(shù)是指項目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值；現(xiàn)值指數(shù)是指項目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計算的在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計與投資現(xiàn)值合計算的在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計與投資現(xiàn)值合計的比值?，F(xiàn)值指數(shù)公式：未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的比值。現(xiàn)值指數(shù)公式：未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值/原始投資額原始投資額現(xiàn)值現(xiàn)值v凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系：凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系：v現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)=凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率+1 v例：有兩個獨立投資方案，如表所示：例：有兩個獨立投資方案，如表所示：從凈現(xiàn)值絕對數(shù)來看，方案一大于方案二，似乎采用方案一；但從投資額從凈現(xiàn)值絕對數(shù)來看，方案一大于方案二，似乎

33、采用方案一；但從投資額來看，方案一的原始投資額現(xiàn)值大大超過了方案二。所以，在這種情況下，來看，方案一的原始投資額現(xiàn)值大大超過了方案二。所以，在這種情況下，如果僅用凈現(xiàn)值來判斷方案的優(yōu)劣，就很難做出正確的比較和評價。按現(xiàn)如果僅用凈現(xiàn)值來判斷方案的優(yōu)劣，就很難做出正確的比較和評價。按現(xiàn)值指數(shù)法計算：值指數(shù)法計算：方案一現(xiàn)值指數(shù)方案一現(xiàn)值指數(shù)=31500/30000=1.05方案二現(xiàn)值指數(shù)方案二現(xiàn)值指數(shù)=4200/3000=1.40計算結(jié)果表明，方案二的現(xiàn)值指數(shù)大于方案一，應(yīng)當(dāng)選擇方案二。計算結(jié)果表明，方案二的現(xiàn)值指數(shù)大于方案一，應(yīng)當(dāng)選擇方案二。v凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)

34、大于1，表明項目的報酬率高于折現(xiàn)率，存，表明項目的報酬率高于折現(xiàn)率，存在額外收益；凈現(xiàn)值率等于零，現(xiàn)值指數(shù)等于在額外收益；凈現(xiàn)值率等于零，現(xiàn)值指數(shù)等于1，表明項目的報酬率等，表明項目的報酬率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵補資本成本；凈現(xiàn)值率小于零，現(xiàn)值指數(shù)小于于貼現(xiàn)率，收益只能抵補資本成本；凈現(xiàn)值率小于零，現(xiàn)值指數(shù)小于1，表明項目的報酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補資本成本。所以，凈現(xiàn)值表明項目的報酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補資本成本。所以，凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1是項目具有財務(wù)可行性的必要是項目具有財務(wù)可行性的必要條件。因此，現(xiàn)值指數(shù)適用于原始投資額現(xiàn)

35、值不同的情況。條件。因此，現(xiàn)值指數(shù)適用于原始投資額現(xiàn)值不同的情況。v (四四) 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率v內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(記作記作IRR)，是指項目投資實際可望達到的收益率。實質(zhì)上，是指項目投資實際可望達到的收益率。實質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。v1、未來每年現(xiàn)金凈流量相等時，未來每年現(xiàn)金凈流量、未來每年現(xiàn)金凈流量相等時，未來每年現(xiàn)金凈流量*年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)-原原始投資額現(xiàn)值始投資額現(xiàn)值=0v2、未來每年現(xiàn)金凈流量不等時，需采用逐次測試法。、未來每年現(xiàn)金凈流量不等時，需采用逐次測試法。v (五五) 動態(tài)指標之間的關(guān)系動態(tài)指標之間的

36、關(guān)系v凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率、凈現(xiàn)值率NPVR和內(nèi)部收益率和內(nèi)部收益率IRR指標之間存在以下數(shù)量指標之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即：關(guān)系，即：v當(dāng)當(dāng)NPV 0時，時，NPVR 0，IRR ic；v當(dāng)當(dāng)NPV = 0時，時，NPVR = 0，IRR = ic；v當(dāng)當(dāng)NPV 0時，時，NPVR 0，IRR NPVR(B)v例 大威礦山機械廠準備從甲、乙兩種機床中選購一種。甲機床購價35000元，投入使用后，每年現(xiàn)金凈流量為7000元；乙機床購價36000元，投入使用后，每年現(xiàn)金流量為8000元。要求：用回收期指標決策該廠應(yīng)選擇哪種機床？v甲機床回收期=35000/7000=5年v乙機床回收期=36

37、000/8000=4.5年v計算結(jié)果表明，乙機床的回收期比甲機床短，該工廠應(yīng)選擇乙機床。v例 迪力公司有一投資項目，需投資150000元，使用年限為5年，每年的現(xiàn)金流量不相等，資本成本率為5%，有關(guān)資料如表所示。要求：計算該投資項目的回收期。v從表的累計現(xiàn)金凈流量欄中可見，該投資項目的回收期在第3年與第4年之間。為了計算較為準確的回收期，采用以下方法：v項目回收期=3+（150000-125000）/50000=3.5(年)v2、動態(tài)回收期v（1）未來每年現(xiàn)金凈流量相等時，v（P/A,i,n）=原始投資額現(xiàn)值/每年現(xiàn)金凈值v（2）未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時，v應(yīng)把每年的現(xiàn)金凈流量逐一貼現(xiàn)并加總

38、，根據(jù)累計現(xiàn)金流量現(xiàn)值來確定回收期。任務(wù)四任務(wù)四 項目投資決策項目投資決策v一、財務(wù)可行性評價與投資決策一、財務(wù)可行性評價與投資決策v（一）投資方案及其類型（一）投資方案及其類型v1.獨立方案獨立方案v所謂獨立方案是指在決策過程，一組互相分離、互不排斥的所謂獨立方案是指在決策過程，一組互相分離、互不排斥的方案或單一的方案。在獨立方案中，選擇某一方案并不排斥方案或單一的方案。在獨立方案中，選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。選擇另一方案。v2.互斥方案互斥方案v互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個方案彼此可以相互代替，采納方案

39、組中的某一方案，就各個方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排會自動排斥這組方案中的其他方案。因此，互斥方案具有排他性。他性。v（二）財務(wù)可行性評價與投資決策的關(guān)系（二）財務(wù)可行性評價與投資決策的關(guān)系v（三）獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策（三）獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策v1. 判斷方案完全具備財務(wù)可行性的條件判斷方案完全具備財務(wù)可行性的條件v如果某一投資方案的所有評價指標均處于可行區(qū)間，如果某一投資方案的所有評價指標均處于可行區(qū)間，即同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資方案無即同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資方案無論從哪個方面看都具備財務(wù)可行性，或完全具備可論從哪個方面看都具備財務(wù)可行性，或完全具備可行性。這些條件是：行性。這些條件是：v(1) 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPV0；(2) 凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率NPVR0；(3) 內(nèi)內(nèi)部收益率部收益率IRR基準