【第三屆】中金所金融知識競賽—外匯期貨

1、第三屆第三屆“中金所杯中金所杯”高校大學生高校大學生金融及衍生品知識競賽金融及衍生品知識競賽 串講（第二場）串講（第二場）大連財經(jīng)大學大連財經(jīng)大學2015062420150624第四部分第四部分外匯期貨外匯期貨外匯期貨產(chǎn)生與發(fā)展 o外匯期貨發(fā)展歷程 上個世紀70年代初，以美元為中心的布雷頓森林體系解體，國際上匯率波動劇烈，避險需求增加。o1972年5月16日，美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）推出了包括英鎊、加拿大元、西德馬克、瑞士法郎、日元、意大利里拉、墨西哥比索在內(nèi)的七種外匯期貨合約。o最早的金融期貨品種，成交量巨大。外匯和外匯衍生品（基本概念）o外匯： 是以外國貨幣表示的貨幣、票據(jù)和有價證券

2、。 包括以外國貨幣支付的外鈔、銀行存款、各類票據(jù)、外國國債、外國公司債券、外國公司股票等一切外幣債權(quán)債務。全球主要貨幣交易情況匯率定義o匯率：外匯的價格 o直接標價法：購買1單位外幣，需要支付多少本幣外幣為基準。如日元114.54，人民幣6.12o間接標價法：出售1單位本幣，可以收到多少外幣本幣為基準。英國、美國（美對英除外）中國銀行人民幣外匯牌價 外匯交易特點-24小時連續(xù)交易 外匯衍生品 o外匯遠期：是指買賣雙方簽訂合同，在未來某個時間按照約定的匯率交換一定數(shù)量的貨幣o外匯期貨：可以看成是標準化的外匯遠期合約，合約價格、交割時間等條款由交易所制定。o外匯期權(quán)：購買方在向出售方支付一定的費用

3、后所獲得的未來按規(guī)定匯率買進或者賣出一定數(shù)量外匯的權(quán)利。o外匯互換：指交易雙方交換不同幣種，但期現(xiàn)相同，金額相等的現(xiàn)金流。全球主要外匯交易所和品種o世界上交易量大且有國際影響的外匯交易中心有倫敦、紐約、巴黎、法蘭克福、蘇黎世、東京、盧森堡、香港、新加坡、巴林、米蘭、蒙特利爾和阿姆斯特丹等。o在這些市場上買賣的外匯主要有美元、英鎊、德國馬克、法國法郎、瑞士法郎、日元、意大利里拉、加拿大元和荷蘭盾等十多種貨幣，其他貨幣也有買賣，但為數(shù)極少。人民幣國際化之路o人民幣國際化是指人民幣能夠跨越國界，在境外流通，成為國際上普遍認可的計價、結(jié)算及儲備貨幣的過程。人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度 以人民幣計價

4、的金融產(chǎn)品成為國際主要金融機構(gòu)投資工具國際貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的交易量達到一定比重所做努力o2010年6月國家六部門發(fā)布關(guān)于擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點有關(guān)問題的通知，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點地區(qū)范圍將擴大至沿海到內(nèi)地20個省區(qū)市，境外結(jié)算地擴至所有國家和地區(qū)。o2011年8月23日人民銀行表示，河北、山西等11個省的企業(yè)可以開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。至此，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)地域范圍擴大至全國。o2012年11月人民幣國際化進程正式在南非起步，我國和南非之間的貿(mào)易都是直接將法蘭特兌換成人民幣來結(jié)算。o2013年10月15日，第五次中英經(jīng)濟財經(jīng)對話在北京舉行，國務院副總理馬凱與英國財政大臣奧斯本在新

5、聞發(fā)布上表示，中國和英國同意人民幣與英鎊直接交易。o2013年12月中央經(jīng)濟工作會議對2014年人民幣匯率走勢提出了明確要求，即“保持人民幣匯率基本穩(wěn)定”。有利于人民幣國際化的穩(wěn)步推進，世界金融的穩(wěn)定和經(jīng)濟的發(fā)展。參與外匯交易主體o中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀人、貼現(xiàn)商號、外匯交易商、跨國公司、外匯投機者、進出口商和其他外匯供求者o以上八類外匯市場交易的參與者，歸納起來就是中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀人和外匯市場的客戶四大部分。 外匯期貨與遠期外匯對比（相同點） 期貨合約與遠期合約相似，兩者都是交易雙方約定在未來的某一時刻買入或者賣出某一產(chǎn)品交易合約。o交易客體都是外匯o交易原理相同，防范風險

6、或轉(zhuǎn)移風險o經(jīng)濟功能相似，促進價格發(fā)現(xiàn)外匯期貨與遠期外匯對比（不同點）o參與者不同o流動性不同o交易方式不同o合約標準化程度不同o履約保證金不同o結(jié)算方式不同o交割方式不同外匯期貨與遠期外匯對比（不同點）外匯期貨定價oF0=S0e(r-rf)T F0，期貨價格 S0，即期價格 r，貨幣發(fā)行國的無風險利率 rf，外匯的無風險利率 r-rf，持有成本因子o例題：假定英鎊和美元2年期無風險利率分別是2%和3%，英鎊兌美元的即期匯率是1.5669，那么2年后到期的英鎊美元期貨的理論價格？ 解： F0=S0e(r-rf)T=1.5669e（0.03-0.02）*2 =1.5985影響匯率因素分析o1.國

7、際收支狀況：如果一國國際收支為順差，則外匯收入大于外匯支出，外匯儲備增加，該國對于外匯的供給大于對于外匯的需求，同時外國對于該國貨幣需求增加，則該國外匯匯率下降，本幣對外升值；如果為逆差，反之。 o2.兩國通貨膨脹的對比：任何一個國家都有通貨膨脹，如果本國通貨膨脹率相對于外國高，則本國貨幣對外貶值，外匯匯率上升。 o3.利率差異引起的資本流動：利率水平對于外匯匯率的影響是通過不同國家的利率水平的不同，促使短期資金流動導致外匯需求變動。如果一國利率提高，外國對于該國貨幣需求增加，該國貨幣升值，則其匯率上升。 影響匯率因素分析o4.市場預期的心理影響 投資者的心理預期在國際金融市場上表現(xiàn)得尤為突出

8、。匯兌心理學認為外匯匯率是外匯供求雙方對貨幣主觀心理評價的集中體現(xiàn)。評價高，信心強，則貨幣升值。 o5.政府政策的影響和中央銀行的直接干預 擴張性的財政與貨幣政策、對外貿(mào)易政策、央行在外匯市場大量買進或賣出本國貨幣、直接干預匯率的高低等。名義匯率與實際匯率o名義匯率：市場匯率，在經(jīng)濟中被直接公布和使用的表示兩國貨幣之間比價關(guān)系的匯率。 o實際匯率：在名義匯率基礎上剔除了通貨膨脹因素后的匯率 。o轉(zhuǎn)換關(guān)系 實際匯率=名義匯率（直）* （外國物價水平/本國物價水平）匯率決定理論o購買力平價理論（最基礎）： 是最為基礎的匯率決定理論，其基本思想是，匯率取決于物價水平。o一價定律 完全競爭市場和國內(nèi)外

9、商品完全可替代的條件下，給定商品價格用相同貨幣標價，在任何地方都一樣 本國價格=匯率（直）*外國價格匯率決定理論o絕對購買力平價（1個定點）： 匯率（直）=本國物價水平/外國物價水平o相對購買力平價（2個時點）：現(xiàn)在1未來2 匯率1/匯率2=本國物價水平/外國物價水平 =（本價2/本價1）/（外價2/外價1）匯率決定理論o利率平價理論： 匯率的本質(zhì)是兩國貨幣的相對價格由金融市場上兩國貨幣資產(chǎn)的收益決定o無拋補的利率平價： 本國i-外國i=本幣貶值率=（e1-e0）/e0o拋補的利率平價： 本國i-外國i=遠期升貼水率=（f-e0）/e0不可能三角不可能三角 是指經(jīng)濟社會和財政金融政策目標選擇面

10、臨諸多困境，難以同時獲得三個方面的目標。在金融政策方面，資本自由流動、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨立性三者也不可能兼得。 蒙代爾弗萊明模型或“不相容三位一體”之成立，必須具備兩個最重要的條件： 其一、貨幣政策必須獨立于財政政策，即二者必須是相互獨立的貨幣政策工具。 其二、本國必須具備發(fā)達的資本市場和貨幣市場，本國個人和企業(yè)能夠以本幣進行國際借貸和匯率風險對沖。 外匯期貨合約交易制度和規(guī)則外匯投機交易o外匯投機是指以賺取利潤為目的的外匯交易，投機者利用匯率差異，賤買貴賣，從中賺取差價。 提高市場流動性 承擔價格風險 促進價格發(fā)現(xiàn) 減緩價格波動外匯套利及套匯交易o外匯套利方法 ： （1）外匯期現(xiàn)套利：現(xiàn)貨

11、和期貨之間的買賣對沖 （2）外匯期貨跨期套利：同一幣種近月與遠月買賣對沖（3）外匯期貨的跨市套利：不同幣種之間的買賣交易 例題o1月15日，交易者發(fā)現(xiàn)3月、6月、9月的澳元兌美元期貨價格分別是1.0255、1.0185、1.0119。交易者認為3月和6月的價差會縮小而6月和9月的價差會擴大。所以交易者買入50手3月的澳元/美元期貨合約、賣出100手6月合約、買入50手9月合約。 1月30日，3個合約均出現(xiàn)不同程度的下跌，3月、6月和9月的澳元/美元期貨價格分別是1.0235、1.0175、1.0105。交易者同時將三個合約平倉，從而完成套利交易。蝶式套利套匯交易o套匯交易：指利用不同外匯市場（

12、或外匯交易商）直接價格差異，在低價的市場買進，在高價的市場賣出，利用低買高賣賺取差額利潤。直接套匯間接套匯（三角套匯）例題：o紐約某外匯交易商歐元/美元報價是1.1235-39，在倫敦交易商的報價是0.8897-900，其中是否存在套利機會？o解：對于倫敦交易商來說，歐元兌美元的報價是1.1236-40(1/0.8900,1 /0.8897)。 假設一個交易者在倫敦把1000歐元換成美元，通過賣出歐元可以得到1123.6美元，交易者用同等數(shù)量的美元在紐約交易商通過買入歐元得到歐元，得到數(shù)目是1123.6/1.1239=999.7歐元。與初始的1000歐元相比，交易者損失了0.3歐元，不存在套匯

13、交易機會。外匯市場套期保值o外匯期貨套期保值是指在現(xiàn)匯市場上買進或賣出的同時，又在期貨市場上賣出或買進金額大致相當?shù)钠谪浐霞s。在合約到期時，因匯率變動造成的現(xiàn)匯買本盈虧可由外匯期貨交易上的盈虧彌補。o企業(yè)利用外匯期貨進行套期保值的方法：指在現(xiàn)匯市場上買進或賣出的同時，又在期貨市場上賣出或買進金額大致相當?shù)钠谪浐霞s。在合約到期時，因匯率變動造成的現(xiàn)匯買本盈虧可由外匯期貨交易上的盈虧彌補。買入套期保值o例題：某國內(nèi)企業(yè)3個月后要支付一筆500,000美元的原材料進口貨款，即期匯率1美元=6.2879元人民幣。為防范人民幣兌美元的貶值風險，該企業(yè)決定利用期貨對美元風險頭寸進行套期保值，買入美元兌人民幣期貨，成交價格6.2881。3個月后，人民幣即期匯率變?yōu)?美元兌6.3225元人民幣，該企業(yè)賣出平倉美元兌人民幣期貨合約5手，成交價格為6.3231。 分析套期保值效果套期保值效果評估 解：賣出套期保值o例題：某國內(nèi)企業(yè)3個月后將收到一筆1000,000美元的出口