中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的應(yīng)用及其安全性問題

1、 據(jù)央行最新數(shù)據(jù)，截至2014年3月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為3.95萬(wàn)億美元，居世界第一，占全世界外儲(chǔ)總量的1/3中國(guó)的外匯儲(chǔ)備足夠買下整個(gè)意大利，因?yàn)樵搰?guó)全部主權(quán)債務(wù)到2062年的本息之和約為3.031萬(wàn)億美元。只要?jiǎng)佑梦覈?guó)三分之一的外匯儲(chǔ)備，中國(guó)就可以將美國(guó)的四大IT企業(yè)：蘋果、微軟、 IBM 、谷歌全部收購(gòu)。一、我國(guó)歷年國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模我國(guó)歷年國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模2121.651.5738213.15 第一階段，19781993年，基本特征為儲(chǔ)備規(guī)模偏低，且增長(zhǎng)較為緩慢，外匯儲(chǔ)備規(guī)模總體上看處于短缺狀態(tài)。到1993年末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為211.99億美元，為月進(jìn)口額的2.4倍，如果以比較直觀的特里芬

2、比例法來(lái)衡量的話，屬于儲(chǔ)備不足。 第二階段，19942000年，這一階段的外匯儲(chǔ)備規(guī)模適度。一方面由于中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備呈現(xiàn)順差，另一方面，由于我國(guó)資本流入的規(guī)模也呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，因此體現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備的規(guī)模也在迅速增長(zhǎng)。 第三階段，2001年至今，這一階段的基本特征是儲(chǔ)備增長(zhǎng)快，規(guī)模迅速擴(kuò)張。近十年來(lái)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備超過日本，成為外匯儲(chǔ)備第一大國(guó)。從儲(chǔ)備額的絕對(duì)量上來(lái)看，也從2001年初2121.65億美元快速增長(zhǎng)到2013年末的38213.15億美元。二、外匯儲(chǔ)備的應(yīng)用及問題二、外匯儲(chǔ)備的應(yīng)用及問題（一）我國(guó)外匯儲(chǔ)備的應(yīng)用1、我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要用于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和美國(guó)財(cái)政部中長(zhǎng)期債券。2、利用外匯儲(chǔ)備

3、幫助國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施股份制改革。3、利用外匯儲(chǔ)備參股和控股國(guó)外企業(yè)。4、運(yùn)用部分外匯儲(chǔ)備進(jìn)口戰(zhàn)略性產(chǎn)品。（飛機(jī)、軟件、汽車及零部件、電子器件、通信產(chǎn)品和醫(yī)療設(shè)備等）（二）外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用上還存在一些問題（二）外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用上還存在一些問題1、對(duì)外間接投資渠道單一,外匯儲(chǔ)備收益率低2、造成國(guó)內(nèi)資源和財(cái)富的浪費(fèi)。3、增加外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn)。4、在外匯儲(chǔ)備的間接投資形式中,短期貿(mào)易信貸的比重也比較高。5、進(jìn)口結(jié)構(gòu)不合理,外匯儲(chǔ)備的消費(fèi)作用難以發(fā)揮。 投資債券收益率低。根據(jù)美國(guó)財(cái)政部網(wǎng)站的相關(guān)數(shù)據(jù),計(jì)算出20022008年美國(guó)國(guó)債的平均利率,其中最高年份2005年的平均利率也只有3.5%,比相關(guān)專家預(yù)測(cè)

4、的平均4.05%的利率更低。然而根據(jù)有關(guān)估算,外匯儲(chǔ)備投資股權(quán)類資產(chǎn)的年平均收益率約為14.56%,比債券收益率高出10多個(gè)百分點(diǎn)?？梢?，外匯儲(chǔ)備集中投資債券,在保證了安全性的情況下,卻大大提高了其投資的機(jī)會(huì)成本,降低了儲(chǔ)備資產(chǎn)的收益率。 1 1、對(duì)外間接投資渠道單一、對(duì)外間接投資渠道單一, ,外匯儲(chǔ)備收益率低外匯儲(chǔ)備收益率低 我國(guó)以美國(guó)國(guó)債形式投資到美國(guó)的外匯儲(chǔ)備,經(jīng)由美國(guó)政府以信貸方式發(fā)放給美國(guó)的企業(yè),幫助其進(jìn)行海外投資,其中最主要的投資市場(chǎng)在中國(guó)。根據(jù)世界銀行2006年對(duì)中國(guó)120個(gè)城市的12400家企業(yè)進(jìn)行的調(diào)查表明,外資企業(yè)在中國(guó)投資回報(bào)率高達(dá)22%,即使從全世界范圍看,這一投資回報(bào)

5、率都是非常高的。而我國(guó)外匯儲(chǔ)備購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的收益率不到5%。這意味著外資不僅利用中國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力,廉價(jià)的資源,而且還可以通過國(guó)債形式利用中國(guó)廉價(jià)的資本。如果再把外商投資對(duì)我國(guó)資源浪費(fèi)、環(huán)境污染造成的損失考慮進(jìn)來(lái),我國(guó)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的收益可能還不到3%,接近20%的收益率的差額實(shí)際上是我國(guó)國(guó)民財(cái)富的變相流失。 2 2、造成國(guó)內(nèi)資源和財(cái)富的浪費(fèi)。、造成國(guó)內(nèi)資源和財(cái)富的浪費(fèi)。 我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要以美元資產(chǎn)的形式保有,使得我國(guó)外匯儲(chǔ)備容易遭受美元匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。一旦美元貶值,我國(guó)持有的外匯儲(chǔ)備就會(huì)縮水,同等數(shù)量的外匯儲(chǔ)備所能進(jìn)口的資源就會(huì)相應(yīng)減少。3 3、增加外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn)、增加外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn) 我

6、國(guó)自改革開放以來(lái)一直實(shí)施的是出口導(dǎo)向型的外貿(mào)政策,采取延期收取出口貨款或提前支付進(jìn)口貨款的方式有助于擴(kuò)大出口和引進(jìn)必要的物資和技術(shù)。因此貿(mào)易信貸,尤其是短期貿(mào)易信貸成為外貿(mào)政策的重要手段,但由此也帶來(lái)諸如應(yīng)收賬款無(wú)法回收或無(wú)法交貨等損失,白白浪費(fèi)了外匯儲(chǔ)備。4 4、在外匯儲(chǔ)備的間接投資形式中、在外匯儲(chǔ)備的間接投資形式中, ,短期貿(mào)易信短期貿(mào)易信貸的比重也比較高。貸的比重也比較高。 外匯儲(chǔ)備除了運(yùn)用于直接和間接投資,實(shí)現(xiàn)保值增值外,還可以直接用于消費(fèi),從國(guó)外購(gòu)買國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展急需的原料、能源、設(shè)備、商品等。一國(guó)應(yīng)根據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要合理安排進(jìn)口商品結(jié)構(gòu),合理的進(jìn)口商品結(jié)構(gòu)有助于提高外匯儲(chǔ)備的利用

7、效率。從我國(guó)工業(yè)化發(fā)展的要求來(lái)看,我國(guó)對(duì)于技術(shù)含量高的高新技術(shù)產(chǎn)品的需求非常大,因?yàn)楦咝录夹g(shù)產(chǎn)品的引進(jìn)具有很強(qiáng)的技術(shù)外溢效應(yīng),東道國(guó)可以通過對(duì)進(jìn)口高新技術(shù)產(chǎn)品的引進(jìn)、吸收、模仿、創(chuàng)新逐步實(shí)現(xiàn)本國(guó)的技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品出口5 5、進(jìn)口結(jié)構(gòu)不合理、進(jìn)口結(jié)構(gòu)不合理, ,外匯儲(chǔ)備的消費(fèi)作用難以外匯儲(chǔ)備的消費(fèi)作用難以發(fā)揮發(fā)揮（三）就合理使用外匯儲(chǔ)備提出幾點(diǎn)建議（三）就合理使用外匯儲(chǔ)備提出幾點(diǎn)建議1、將部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為其他儲(chǔ)備形態(tài)，如：黃金儲(chǔ)備，原油、鐵礦石等戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備。2、直接動(dòng)用外匯儲(chǔ)備滿足國(guó)內(nèi)的外匯資金需求，通過“外儲(chǔ)內(nèi)用”促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)事業(yè)進(jìn)步。3、實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備持有主體和投資主體的多樣化。4、逐

8、步降低美元資產(chǎn)占比，提高其他主權(quán)國(guó)家資產(chǎn)的占比，實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)多樣化。5、提高專業(yè)化投資能力，擴(kuò)大外匯儲(chǔ)備投資范圍。6、通過分散存放外匯儲(chǔ)備以及向存放國(guó)家借入外債的方式，防范國(guó)家主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。三、我國(guó)外匯儲(chǔ)的安全性問題三、我國(guó)外匯儲(chǔ)的安全性問題（1 1）面臨著以下幾大問題：）面臨著以下幾大問題：1 1、美元資產(chǎn)貶值，外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重縮水；外匯儲(chǔ)備最、美元資產(chǎn)貶值，外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重縮水；外匯儲(chǔ)備最直接的風(fēng)險(xiǎn)就是匯率風(fēng)險(xiǎn)直接的風(fēng)險(xiǎn)就是匯率風(fēng)險(xiǎn) 由于我國(guó)外匯儲(chǔ)備當(dāng)中近70%都是美元資產(chǎn)，不免要遭受美元貶值帶來(lái)的損失。由于我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)過多，在美元“弱勢(shì)”的情況下，我國(guó)外匯儲(chǔ)備就會(huì)縮水，2 2、外匯

9、儲(chǔ)備資產(chǎn)持有機(jī)會(huì)成本大，收益率過、外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)持有機(jī)會(huì)成本大，收益率過低低 我國(guó)外匯儲(chǔ)備多以外國(guó)政府債券、銀行存款等低風(fēng)險(xiǎn)低收益資產(chǎn)為主，其收入往往難以抵抗國(guó)內(nèi)通脹效應(yīng)以及因外幣貶值帶來(lái)的人民幣價(jià)值縮水。而另一方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)又經(jīng)常需要以更高的代價(jià)獲取外國(guó)商業(yè)貸款進(jìn)行資金周轉(zhuǎn)。其實(shí)質(zhì)就是以犧牲國(guó)民利益為代價(jià)向他國(guó)（主要是美國(guó)）提供低息融資，增大了外匯儲(chǔ)備的持有機(jī)會(huì)成本。3 3、外匯占款影響貨幣政策獨(dú)立性，加大國(guó)內(nèi)、外匯占款影響貨幣政策獨(dú)立性，加大國(guó)內(nèi)通脹壓力通脹壓力 為了穩(wěn)定匯率，我國(guó)采用強(qiáng)制結(jié)售匯制度，對(duì)于新增外匯央行必須投入相應(yīng)的人民幣進(jìn)行對(duì)沖，形成基礎(chǔ)貨幣的被動(dòng)投放，即外匯占款。不斷增長(zhǎng)的

10、外匯儲(chǔ)備需要越來(lái)越多的人民幣對(duì)沖，外匯占款成為了基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，而央行在貨幣供應(yīng)量的控制上越來(lái)越被動(dòng)，這大大削弱了我國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和有效性。而外匯占款的大幅增加導(dǎo)致國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣增加，造成貨幣超發(fā)，推高物價(jià)，加大了國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力。4 4、巨額外匯儲(chǔ)備在投資、進(jìn)出口貿(mào)易中的不、巨額外匯儲(chǔ)備在投資、進(jìn)出口貿(mào)易中的不利地位等問題利地位等問題 一是外匯儲(chǔ)備的規(guī)模過大，二是外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理。在投資管理中，由于我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模巨大，其操作往往會(huì)引起所買賣產(chǎn)品價(jià)格的大幅波動(dòng)，最終使自己處于兩難的境地。5 5、外匯儲(chǔ)備面臨更大的政治風(fēng)險(xiǎn)、外匯儲(chǔ)備面臨更大的政治風(fēng)險(xiǎn) 我國(guó)外匯儲(chǔ)備都以外幣資產(chǎn)

11、的形式存放在他國(guó)銀行，或是以他國(guó)債券形式持有，一旦政治風(fēng)險(xiǎn)因素出現(xiàn)，那我國(guó)的外匯存款很可能被凍結(jié)，所持有的外國(guó)國(guó)債、政府債券等也將面臨債務(wù)人不會(huì)還本付息的違約風(fēng)險(xiǎn)，到那時(shí)，我國(guó)辛苦積累的高額外匯儲(chǔ)備也將會(huì)在一夜之間成為泡影。 （2 2）解決這些安全性問題）解決這些安全性問題 第一，優(yōu)化外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。 第二，外匯儲(chǔ)備的范圍應(yīng)該擴(kuò)大為外匯黃金儲(chǔ)備。 第三，要樹立外匯資產(chǎn)儲(chǔ)備的理念。 第四，利用外匯儲(chǔ)備作為信貸資金對(duì)外貸款，可以帶動(dòng)產(chǎn)品出口、工程承包、勞務(wù)輸出等。這樣就可以利用外匯儲(chǔ)備把國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)起來(lái)。 第五，用活外匯儲(chǔ)備。四、如何實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的保值四、如何實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的保值 一、首先應(yīng)該保證人民

12、幣幣值的穩(wěn)定。 二、堅(jiān)決反對(duì)歐美國(guó)家赤字財(cái)政和寬松的貨幣政策。 三、優(yōu)化外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 。1、自從1978年改革開放以后，中國(guó)出口的商品都是統(tǒng)一以美元來(lái)計(jì)價(jià)的，這樣導(dǎo)致了中國(guó)外匯儲(chǔ)備中有大量的美元，中國(guó)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，是一種投資動(dòng)機(jī)，畢竟國(guó)債是風(fēng)險(xiǎn)比較小，而且以國(guó)家的信譽(yù)做保證的，美國(guó)是超級(jí)大國(guó)，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，購(gòu)買其國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)小，回報(bào)率也穩(wěn)定。2、美國(guó)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)比較穩(wěn)定的國(guó)家，美元是世界通行的貨幣，中國(guó)購(gòu)買其國(guó)債、股票等，是為了使中國(guó)外匯增值，也為了使外匯避免縮水。有些國(guó)家買入更多美國(guó)債券的目的就是想甩掉美元，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債的流動(dòng)性強(qiáng)，美國(guó)國(guó)債一天的交易額大約在四五千億美元。3、出于國(guó)家戰(zhàn)略利益考慮，

13、中國(guó)有大量的美元和美元資產(chǎn)，美國(guó)不會(huì)輕視中國(guó)的“默默無(wú)聞”，中國(guó)這樣和美國(guó)扯上“關(guān)系”，捆綁在一起，在經(jīng)濟(jì)往來(lái)中，美國(guó)就不會(huì)那么傲慢。這也是改革開放的兩個(gè)目的之一：把自己富起來(lái)，不要被別人小看，實(shí)際上就是追求一種平等或者平等對(duì)話的權(quán)利。 我國(guó)不能拋美國(guó)國(guó)債嗎？我國(guó)不能拋美國(guó)國(guó)債嗎？ 拋售美國(guó)國(guó)債會(huì)引起“多米諾骨牌”效應(yīng)傷了別人，更傷了自己： （1）中國(guó)是發(fā)展中國(guó)家，最需要的不是樹敵，而是更需要世界的穩(wěn)定，尤其是周邊國(guó)家的穩(wěn)定，中國(guó)視美國(guó)是外交攻勢(shì)中的頭號(hào)對(duì)象，目的也就是穩(wěn)住美國(guó)，不要讓他再來(lái)一次冷戰(zhàn)，更不希望它干涉臺(tái)灣問題，更希望的是雙贏，因?yàn)檎驹趪?guó)家的立場(chǎng)上，任何國(guó)家都不想做虧本生意，尤其是

14、美國(guó)。 （2）中國(guó)如果大量拋售美元以及美元資產(chǎn)，根據(jù)價(jià)值規(guī)律，供求關(guān)系就一定失衡，當(dāng)供過于求以后，我國(guó)擁有的美元也會(huì)貶值，人們辛辛苦苦賺來(lái)的血汗錢，也會(huì)快速流失。 （3）中國(guó)外匯的初衷是償還中國(guó)借貸國(guó)際金融機(jī)構(gòu)（如世界銀行，國(guó)際貨幣基金組織等）的短期及長(zhǎng)期外債的，尤其是短期外債。為的是維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。 （4）中國(guó)一旦大幅拋出美債，勢(shì)必造成其它債主的恐慌，產(chǎn)生足以壓垮債券價(jià)格的連鎖反應(yīng)，最終吃虧最大的，一是“欠債人”美國(guó)，二是“大債主”中國(guó)。 即使捂著不操作，美國(guó)政府依舊會(huì)根據(jù)自己的利益需要行事，該印鈔就印鈔，該增發(fā)便增發(fā)，中國(guó)仍無(wú)法掌控外匯儲(chǔ)備的安全。即使真能拋掉全部美債，但在

15、目前的國(guó)際外匯體制下，中國(guó)還是無(wú)法改變外匯儲(chǔ)備以美元為主的現(xiàn)實(shí)，結(jié)果只能是既做不成債主，又保不住財(cái)富。 盡管持有美債絕非好的選擇，但在目前情勢(shì)下，卻的確是“最不壞的選擇”。 結(jié)論：購(gòu)買美國(guó)債券是中國(guó)實(shí)行外匯儲(chǔ)備多元化的一個(gè)重要部分。“是否會(huì)繼續(xù)買、買多少，那要根據(jù)中國(guó)的需要，根據(jù)外匯安全、保值的要求”。名詞解釋： 也叫儲(chǔ)備對(duì)進(jìn)口比例法。該理論是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家R特里芬教授在黃金和美元危機(jī)中提出的。他認(rèn)為一國(guó)的外匯儲(chǔ)備與它的貿(mào)易進(jìn)口額之比, 應(yīng)保持一定的比例。這個(gè)比例以40% 為標(biāo)準(zhǔn), 以20%為低限(特里芬, 1997)。然而, 特里芬分析的國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景是20 世紀(jì)60 年代以前的情況。在特里芬時(shí)代, 進(jìn)出口貿(mào)易是國(guó)際間經(jīng)濟(jì)交往的主要活動(dòng),國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)模較小, 考察國(guó)際間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要變量大多數(shù)都是進(jìn)出口貿(mào)易等實(shí)物指標(biāo)。隨著世界經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,