科龍案例分析111

1、CompanyLOGO企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分析Company Logo課程說(shuō)明課程說(shuō)明v教材教材v教學(xué)方式教學(xué)方式v考試方式考試方式Company Logo教教 材材v企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分析企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告分析張新民張新民 王秀王秀麗編著麗編著 ,高等教育出版社高等教育出版社 ,2005年年8月第一版、月第一版、2006年年8月第二次印刷、月第二次印刷、目前無(wú)修訂版本目前無(wú)修訂版本;v財(cái)務(wù)報(bào)表分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社 黃世忠主編黃世忠主編 ， 200720072 2第一版，第一版， MPACCMPACC教材。教材。Company Logo教教學(xué)學(xué)析析v互互動(dòng)動(dòng)教教學(xué)學(xué)

2、Company Logo關(guān)關(guān)于于研研v5 5人一組，共人一組，共3030個(gè)組，個(gè)組，如何組合如何組合? ?v每小組每小組1212分鐘（其中，小組講授分鐘（其中，小組講授8 8分鐘，答疑分鐘，答疑4 4分分鐘）討論一個(gè)專(zhuān)題。集中在鐘）討論一個(gè)專(zhuān)題。集中在5 5個(gè)時(shí)段，每次課個(gè)時(shí)段，每次課6 6個(gè)個(gè)小組。專(zhuān)門(mén)評(píng)委評(píng)價(jià)。小組。專(zhuān)門(mén)評(píng)委評(píng)價(jià)。v評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：邏輯框架與重點(diǎn)（邏輯框架與重點(diǎn)（1515）、）、 PPTPPT質(zhì)量（質(zhì)量（1010） 、演講表達(dá)（、演講表達(dá)（1515） 、 分析深度（分析深度（1515） 、創(chuàng)新點(diǎn)（、創(chuàng)新點(diǎn)（1515） 、 問(wèn)題回答（問(wèn)題回答（1515） 、團(tuán)隊(duì)合作（、團(tuán)

3、隊(duì)合作（1515）Company Logo研究?jī)?nèi)容研究?jī)?nèi)容v金融板塊四大支柱金融板塊四大支柱(各版塊特點(diǎn)與分析各版塊特點(diǎn)與分析特點(diǎn)比較研究，混業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，薪酬制特點(diǎn)比較研究，混業(yè)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，薪酬制度等）；度等）；v房地產(chǎn)公司（再融資、社會(huì)責(zé)任問(wèn)題）；房地產(chǎn)公司（再融資、社會(huì)責(zé)任問(wèn)題）；v某板塊成功的企業(yè)（各行業(yè)前十企業(yè)的某板塊成功的企業(yè)（各行業(yè)前十企業(yè)的主業(yè)經(jīng)營(yíng)與多元化經(jīng)營(yíng)的比較研究）；主業(yè)經(jīng)營(yíng)與多元化經(jīng)營(yíng)的比較研究）；v中央企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)問(wèn)題研究；中央企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)問(wèn)題研究；v中外上市公司社會(huì)責(zé)任問(wèn)題比較研究。中外上市公司社會(huì)責(zé)任問(wèn)題比較研究。Company Logo對(duì)研究小組的要求對(duì)研究小組的要

4、求v小組工作分工，討論記錄，完整的討論小組工作分工，討論記錄，完整的討論資料。資料。v提出財(cái)務(wù)分析的思路與框架；提出財(cái)務(wù)分析的思路與框架；v結(jié)合一個(gè)行業(yè)或企業(yè)，找出分析的視結(jié)合一個(gè)行業(yè)或企業(yè)，找出分析的視角角值得關(guān)注或熱點(diǎn)問(wèn)題值得關(guān)注或熱點(diǎn)問(wèn)題。v分析思路分析思路提示：基本概念、相關(guān)法規(guī)、提示：基本概念、相關(guān)法規(guī)、主要理論、研究的內(nèi)容、我國(guó)的現(xiàn)狀與主要理論、研究的內(nèi)容、我國(guó)的現(xiàn)狀與問(wèn)題、對(duì)策問(wèn)題、對(duì)策 ；中外比較、政府監(jiān)管等；中外比較、政府監(jiān)管等方面。方面。Company Logo期末考試方式期末考試方式v平時(shí)成績(jī)平時(shí)成績(jī)40%40%v期末成績(jī)期末成績(jī)60%60%期末期末，每個(gè)學(xué)生，根據(jù)小組內(nèi)

5、的，每個(gè)學(xué)生，根據(jù)小組內(nèi)的討論分工，完成詳實(shí)的某討論分工，完成詳實(shí)的某行業(yè)或行業(yè)或企業(yè)企業(yè)基于某個(gè)問(wèn)題基于某個(gè)問(wèn)題的財(cái)務(wù)的財(cái)務(wù)分析報(bào)分析報(bào)告。告。Company Logov科龍案例分析科龍案例分析Company Logo顧顧v 19591959年，顧雛軍呱呱落地于江蘇泰縣。其父顧善鴻也許做夢(mèng)也想不年，顧雛軍呱呱落地于江蘇泰縣。其父顧善鴻也許做夢(mèng)也想不到，襁褓中的兒子在半個(gè)世紀(jì)之后，會(huì)在中國(guó)資本市場(chǎng)上攪起驚天巨到，襁褓中的兒子在半個(gè)世紀(jì)之后，會(huì)在中國(guó)資本市場(chǎng)上攪起驚天巨浪。浪。 顧雛軍從來(lái)沒(méi)有夢(mèng)想著要撬動(dòng)地球，但是他卻撬起了一個(gè)龐大的顧雛軍從來(lái)沒(méi)有夢(mèng)想著要撬動(dòng)地球，但是他卻撬起了一個(gè)龐大的企業(yè)帝

6、國(guó)。企業(yè)帝國(guó)。 他的杠桿就是資金鏈條，支點(diǎn)就是格林柯?tīng)栠@個(gè)平臺(tái)。他的杠桿就是資金鏈條，支點(diǎn)就是格林柯?tīng)栠@個(gè)平臺(tái)。 資金鏈條形成需要一個(gè)起點(diǎn)，也就是第一桶金。顧雛軍曾就他的資金鏈條形成需要一個(gè)起點(diǎn)，也就是第一桶金。顧雛軍曾就他的第一桶金對(duì)媒體做出解釋?zhuān)旱谝煌敖饘?duì)媒體做出解釋?zhuān)骸拔胰?guó)外，從來(lái)沒(méi)有讀過(guò)書(shū)或打過(guò)工，我去國(guó)外，從來(lái)沒(méi)有讀過(guò)書(shū)或打過(guò)工，一出去就是做老板。我以制冷劑的專(zhuān)利權(quán)入股，而且是大股東，占一出去就是做老板。我以制冷劑的專(zhuān)利權(quán)入股，而且是大股東，占60%60%多的股份。多的股份?！边@是發(fā)生在上個(gè)世紀(jì)這是發(fā)生在上個(gè)世紀(jì)9090年代初的事情，在他的年代初的事情，在他的“顧氏熱顧氏熱力循環(huán)系

7、統(tǒng)力循環(huán)系統(tǒng)”遭到國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界的迎頭痛擊之后。遭到國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界的迎頭痛擊之后。 但是這依然不是顧雛軍能夠以大規(guī)模收購(gòu)構(gòu)筑資本平臺(tái)的理由。但是這依然不是顧雛軍能夠以大規(guī)模收購(gòu)構(gòu)筑資本平臺(tái)的理由。顧雛軍資金杠桿的形成至關(guān)重要的就是上市融資。顧雛軍資金杠桿的形成至關(guān)重要的就是上市融資。 對(duì)于上市融資，顧雛軍懷著強(qiáng)烈的追求。他曾說(shuō)：對(duì)于上市融資，顧雛軍懷著強(qiáng)烈的追求。他曾說(shuō)：“我不忙虛的我不忙虛的了，一定要搞到上市才行，成者為王，敗者為寇，不成功就蹲監(jiān)獄！了，一定要搞到上市才行，成者為王，敗者為寇，不成功就蹲監(jiān)獄！”Company Logo案例分析的思路案例分析的思路v第一節(jié)第一節(jié) 公司背景公司背景v第二

8、節(jié)第二節(jié) 科龍案例解析科龍案例解析v第三節(jié)第三節(jié) 科龍事件暴露的問(wèn)題和科龍事件暴露的問(wèn)題和 缺陷缺陷 Company Logo第一節(jié)第一節(jié) 公司背景公司背景v 一、潘寧時(shí)代的科龍一、潘寧時(shí)代的科龍v 二、顧雛軍掌控下的科龍及其資本運(yùn)作二、顧雛軍掌控下的科龍及其資本運(yùn)作v 三、科龍敗局三、科龍敗局Company Logo一、潘寧時(shí)代的科龍一、潘寧時(shí)代的科龍v1 1?？讫埖狞S金時(shí)代。科龍的黃金時(shí)代v 8484年，時(shí)任順德市容桂鎮(zhèn)工交辦副主任、只有年，時(shí)任順德市容桂鎮(zhèn)工交辦副主任、只有小學(xué)四年級(jí)文化、已年過(guò)小學(xué)四年級(jí)文化、已年過(guò)5050的潘寧，花了的潘寧，花了2424元元買(mǎi)回幾本制冷書(shū)，買(mǎi)回幾本制冷

9、書(shū)，借來(lái)借來(lái)9.89.8萬(wàn)元試制費(fèi)用萬(wàn)元試制費(fèi)用，帶領(lǐng)，帶領(lǐng)100100余名工人在簡(jiǎn)易工棚里，在木頭搭建的生產(chǎn)余名工人在簡(jiǎn)易工棚里，在木頭搭建的生產(chǎn)線(xiàn)上，經(jīng)過(guò)晝夜奮戰(zhàn)，線(xiàn)上，經(jīng)過(guò)晝夜奮戰(zhàn)，用手工錘敲出國(guó)內(nèi)第一用手工錘敲出國(guó)內(nèi)第一臺(tái)雙門(mén)冰箱臺(tái)雙門(mén)冰箱，開(kāi)始了科龍電器發(fā)展的歷程。，開(kāi)始了科龍電器發(fā)展的歷程。v 19961996年年7 7月，科龍電器月，科龍電器H H股在香港聯(lián)交所成功上股在香港聯(lián)交所成功上市，成為首家在香港上市的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。市，成為首家在香港上市的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。Company Logov科龍集團(tuán)以良好的企業(yè)管理，優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)業(yè)科龍集團(tuán)以良好的企業(yè)管理，優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和對(duì)股東權(quán)益的高度重視及

10、財(cái)務(wù)上的高透績(jī)和對(duì)股東權(quán)益的高度重視及財(cái)務(wù)上的高透明度，在明度，在1997199919971999年連續(xù)三年年連續(xù)三年獲國(guó)際著名獲國(guó)際著名的商業(yè)期刊的商業(yè)期刊亞洲貨幣亞洲貨幣雜志雜志“中國(guó)最佳管中國(guó)最佳管理公司理公司”和和“中國(guó)最佳投資者關(guān)系公司中國(guó)最佳投資者關(guān)系公司”殊殊榮。榮。19991999年被美國(guó)年被美國(guó)福布斯福布斯雜志評(píng)為雜志評(píng)為2020家家最優(yōu)秀的中小型企業(yè)之一。最優(yōu)秀的中小型企業(yè)之一。v所產(chǎn)容聲牌冰箱所產(chǎn)容聲牌冰箱占據(jù)國(guó)內(nèi)冰箱市場(chǎng)份額逾占據(jù)國(guó)內(nèi)冰箱市場(chǎng)份額逾20%20%，是當(dāng)仁不讓的龍頭企業(yè)。，是當(dāng)仁不讓的龍頭企業(yè)。Company Logo2. 2.科科龍龍v19991999年年

11、4 4月，潘寧月，潘寧6565歲時(shí)選擇了離開(kāi)一手創(chuàng)立的歲時(shí)選擇了離開(kāi)一手創(chuàng)立的科龍，功成身退，全家移民加拿大，科龍，功成身退，全家移民加拿大，正式開(kāi)始了正式開(kāi)始了退休生活。退休生活。v19991999年，年，王國(guó)端從潘寧手中接過(guò)科龍帥印王國(guó)端從潘寧手中接過(guò)科龍帥印。同。同年，年，科龍電器（科龍電器（000921000921）在深圳證券交易所）在深圳證券交易所A A股股市場(chǎng)上市，市場(chǎng)上市，再次保住了冰箱全國(guó)銷(xiāo)量第一的地位，再次保住了冰箱全國(guó)銷(xiāo)量第一的地位，并創(chuàng)造了連續(xù)并創(chuàng)造了連續(xù)9 9次全國(guó)銷(xiāo)量第一的佳績(jī)。次全國(guó)銷(xiāo)量第一的佳績(jī)。v然而，由于體制上的固有缺陷，科龍患上了然而，由于體制上的固有缺陷，

12、科龍患上了大企大企業(yè)病業(yè)病，20002000年首次出現(xiàn)了高達(dá)年首次出現(xiàn)了高達(dá)6.786.78億元的虧損，億元的虧損，v科龍科龍20012001年凈虧損年凈虧損15.5615.56億元。億元?？讫埖膸p峰時(shí)代科龍的巔峰時(shí)代從此結(jié)束。從此結(jié)束。帶上了帶上了STST的帽子的帽子 Company Logo二、顧雛軍掌控下的科龍及其資本運(yùn)作二、顧雛軍掌控下的科龍及其資本運(yùn)作v 1 1。政府資本變現(xiàn)退出，科龍易手格林柯?tīng)?。政府資本變現(xiàn)退出，科龍易手格林柯?tīng)杤 2 2。遭受爭(zhēng)議和質(zhì)疑的顧雛軍和其格林柯?tīng)?。遭受?zhēng)議和質(zhì)疑的顧雛軍和其格林柯?tīng)杤 3 3。以科龍為起點(diǎn)，顧雛軍建造格林柯?tīng)栂?。以科龍為起點(diǎn)，顧雛軍建造

13、格林柯?tīng)栂祐 4 4。顧雛軍的資本運(yùn)作方式。顧雛軍的資本運(yùn)作方式Company Logo1 1。政府資本變現(xiàn)退出，科龍易手格林柯?tīng)?。政府資本變現(xiàn)退出，科龍易手格林柯?tīng)杤 當(dāng)時(shí)的順德市容桂鎮(zhèn)政府通過(guò)科龍電器當(dāng)時(shí)的順德市容桂鎮(zhèn)政府通過(guò)科龍電器第一第一大股東廣東科龍（容聲）集團(tuán)有限公司（以大股東廣東科龍（容聲）集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)下簡(jiǎn)稱(chēng)“容聲集團(tuán)容聲集團(tuán)”）控制著科龍，）控制著科龍，容聲集容聲集團(tuán)和政府實(shí)為一體，共用一套領(lǐng)導(dǎo)班子。團(tuán)和政府實(shí)為一體，共用一套領(lǐng)導(dǎo)班子。v 面對(duì)科龍巨額虧損的頹勢(shì)，為了拯救科龍，面對(duì)科龍巨額虧損的頹勢(shì)，為了拯救科龍，作為科龍電器最大的股東，作為科龍電器最大的股東，容桂鎮(zhèn)

14、政府做出容桂鎮(zhèn)政府做出了政府資本退出科龍電器的決定了政府資本退出科龍電器的決定。Company Logo股股權(quán)權(quán)v20012001年年1010月月2929日，容聲集團(tuán)與順德市（廣東）日，容聲集團(tuán)與順德市（廣東）格林柯?tīng)柶髽I(yè)發(fā)展有限公司簽訂了股份轉(zhuǎn)讓合同，格林柯?tīng)柶髽I(yè)發(fā)展有限公司簽訂了股份轉(zhuǎn)讓合同，順德格林柯?tīng)柺茏屓萋暭瘓F(tuán)所持有科龍電器順德格林柯?tīng)柺茏屓萋暭瘓F(tuán)所持有科龍電器204204，775775，755755股股（占科龍電器總股本的（占科龍電器總股本的20.6%20.6%）法人）法人股股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為人民幣每股2.742.74元，合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)元，合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為人民幣款為人民幣

15、5.65.6億元。億元。v20022002年年3 3月月5 5日，雙方又簽訂了日，雙方又簽訂了關(guān)于廣東科龍關(guān)于廣東科龍電器股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓合同書(shū)的補(bǔ)充合同電器股份有限公司股份轉(zhuǎn)讓合同書(shū)的補(bǔ)充合同，根據(jù)該合同的規(guī)定，根據(jù)該合同的規(guī)定，轉(zhuǎn)讓價(jià)格改為每股人民幣轉(zhuǎn)讓價(jià)格改為每股人民幣1.701.70元，合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為人民幣元，合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為人民幣3.483.48億元。億元。 Company Logo20022002年扭虧為盈年扭虧為盈v20022002年，在顧雛軍和其格林柯?tīng)柸胫骺颇?，在顧雛軍和其格林柯?tīng)柸胫骺讫埡螅M管外界對(duì)顧雛軍和其格林柯?tīng)桚埡?，盡管外界對(duì)顧雛軍和其格林柯?tīng)柍錆M(mǎn)著疑惑，但科龍卻

16、奇跡般地充滿(mǎn)著疑惑，但科龍卻奇跡般地“活活” ” 了過(guò)來(lái)。了過(guò)來(lái)。v在上半年冰箱、空調(diào)全行業(yè)不景氣的逆在上半年冰箱、空調(diào)全行業(yè)不景氣的逆境下，境下，科龍電器半年中報(bào)科龍電器半年中報(bào)不僅成功擺脫不僅成功擺脫了了20012001年巨虧年巨虧15.615.6億元的陰影，而且交億元的陰影，而且交出出盈利高達(dá)盈利高達(dá)1.131.13億元的成績(jī)單億元的成績(jī)單，著實(shí)令，著實(shí)令人吃驚。人吃驚。Company Logo2 2。顧雛軍和其格林柯?tīng)?。顧雛軍和其格林柯?tīng)杤 19891989年，顧雛軍申請(qǐng)了無(wú)氟年，顧雛軍申請(qǐng)了無(wú)氟CFCCFC制冷劑專(zhuān)利，遠(yuǎn)赴海制冷劑專(zhuān)利，遠(yuǎn)赴海外創(chuàng)業(yè)。外創(chuàng)業(yè)。v 19901990年，顧

17、雛軍與人合作在英國(guó)建立了格林柯?tīng)栔评淠?，顧雛軍與人合作在英國(guó)建立了格林柯?tīng)栔评鋭┥a(chǎn)廠(chǎng)，其后陸續(xù)創(chuàng)立美國(guó)、加拿大、新加坡和馬劑生產(chǎn)廠(chǎng)，其后陸續(xù)創(chuàng)立美國(guó)、加拿大、新加坡和馬來(lái)西亞分公司。來(lái)西亞分公司。v 19951995年，顧雛軍返回國(guó)內(nèi)，在天津成立格林柯?tīng)栔评淠辏欕r軍返回國(guó)內(nèi)，在天津成立格林柯?tīng)栔评鋭ㄖ袊?guó)）有限公司（即天津工廠(chǎng)），建立無(wú)氟制冷劑（中國(guó)）有限公司（即天津工廠(chǎng)），建立無(wú)氟制冷劑國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地。劑國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地。v 20002000年年7 7月，顧雛軍以北京、深圳、海南和湖北四家月，顧雛軍以北京、深圳、海南和湖北四家工程公司為主體，工程公司為主體，在開(kāi)曼群島注冊(cè)成立了在外人看來(lái)在開(kāi)曼

18、群島注冊(cè)成立了在外人看來(lái)難以理解股權(quán)結(jié)構(gòu)的格林柯?tīng)柨萍伎毓捎邢薰倦y以理解股權(quán)結(jié)構(gòu)的格林柯?tīng)柨萍伎毓捎邢薰荆?056.HK8056.HK），在香港創(chuàng)業(yè)板上市，籌集資金約），在香港創(chuàng)業(yè)板上市，籌集資金約5 5億港億港幣，顧雛軍占幣，顧雛軍占71%71%股份。股份。 Company Logo3 3。以科龍為起點(diǎn)，顧雛軍建造格林柯?tīng)栂?。以科龍為起點(diǎn)，顧雛軍建造格林柯?tīng)栂祐（1 1）閃電收購(gòu)）閃電收購(gòu)v 2003年年5月，以月，以2.07億元現(xiàn)金收購(gòu)億元現(xiàn)金收購(gòu)合肥美菱合肥美菱股份；股份；v 同年同年12月，以月，以4.178億元收購(gòu)億元收購(gòu)揚(yáng)州亞星客車(chē)揚(yáng)州亞星客車(chē)進(jìn)進(jìn)入汽車(chē)業(yè)；入汽車(chē)業(yè)；v 200

19、4年年4月，以月，以1億元現(xiàn)金收購(gòu)億元現(xiàn)金收購(gòu)襄陽(yáng)軸承襄陽(yáng)軸承。v 2004年年11月通過(guò)境外子公司月通過(guò)境外子公司GRC capital正式收購(gòu)正式收購(gòu)法國(guó)汽車(chē)配件生產(chǎn)商法國(guó)汽車(chē)配件生產(chǎn)商Tomkins和和英英國(guó)汽車(chē)設(shè)計(jì)公司國(guó)汽車(chē)設(shè)計(jì)公司LPD。Company Logo（1 1）閃電收購(gòu)（續(xù)）閃電收購(gòu)（續(xù)）v在以格林柯?tīng)枮槠脚_(tái)進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)的同時(shí)，在以格林柯?tīng)枮槠脚_(tái)進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)的同時(shí)，顧雛顧雛軍控制的科龍自軍控制的科龍自20022002年年1010月起收購(gòu)破產(chǎn)冰箱企月起收購(gòu)破產(chǎn)冰箱企業(yè)吉諾爾，業(yè)吉諾爾，并在短短兩年時(shí)間里，以極其低廉的并在短短兩年時(shí)間里，以極其低廉的價(jià)格，價(jià)格，閃電式收購(gòu)了吉林

20、、揚(yáng)州、江西、杭州、閃電式收購(gòu)了吉林、揚(yáng)州、江西、杭州、珠海等地一大批國(guó)內(nèi)已經(jīng)停產(chǎn)的冰箱生產(chǎn)線(xiàn)。珠海等地一大批國(guó)內(nèi)已經(jīng)停產(chǎn)的冰箱生產(chǎn)線(xiàn)。v至至20042004年年4 4月，在不到兩年半的時(shí)間內(nèi)，顧雛軍月，在不到兩年半的時(shí)間內(nèi)，顧雛軍通過(guò)并購(gòu)構(gòu)建了一個(gè)通過(guò)并購(gòu)構(gòu)建了一個(gè)擁有擁有4 4家國(guó)內(nèi)上市公司（科家國(guó)內(nèi)上市公司（科龍、美菱、揚(yáng)州亞星、龍、美菱、揚(yáng)州亞星、STST襄軸）襄軸）、橫跨制冷家電橫跨制冷家電和汽車(chē)兩大行業(yè)和汽車(chē)兩大行業(yè)，冰箱產(chǎn)能達(dá)到，冰箱產(chǎn)能達(dá)到13001300萬(wàn)臺(tái)、號(hào)萬(wàn)臺(tái)、號(hào)稱(chēng)世界第二的實(shí)業(yè)王國(guó)。稱(chēng)世界第二的實(shí)業(yè)王國(guó)。Company Logo（2 2）品牌建設(shè)）品牌建設(shè)v根據(jù)格林柯

21、爾的規(guī)劃，其旗下的科龍、容聲、康拜根據(jù)格林柯?tīng)柕囊?guī)劃，其旗下的科龍、容聲、康拜恩和美菱恩和美菱4 4個(gè)冰箱品牌將個(gè)冰箱品牌將組成組成3 3個(gè)梯隊(duì)全面出擊個(gè)梯隊(duì)全面出擊，其，其中：中：v科龍主攻高端科龍主攻高端，與西門(mén)子等品牌爭(zhēng)奪高檔冰箱市場(chǎng)；，與西門(mén)子等品牌爭(zhēng)奪高檔冰箱市場(chǎng)；v容聲、美菱主攻中高端容聲、美菱主攻中高端，與海爾、伊萊克斯等分食，與海爾、伊萊克斯等分食絕大部分中高檔冰箱市場(chǎng)份額；絕大部分中高檔冰箱市場(chǎng)份額；v康拜恩主攻低端康拜恩主攻低端，全面拓展縣級(jí)市場(chǎng)，與，全面拓展縣級(jí)市場(chǎng)，與“雜牌軍雜牌軍”決戰(zhàn)。決戰(zhàn)。v可以說(shuō)，格林柯?tīng)栂颠@種高中低端通吃的品牌策略，可以說(shuō)，格林柯?tīng)栂颠@種高中低

22、端通吃的品牌策略，和它所擁有的國(guó)內(nèi)三分之一強(qiáng)的產(chǎn)能，正在改變著和它所擁有的國(guó)內(nèi)三分之一強(qiáng)的產(chǎn)能，正在改變著國(guó)內(nèi)冰箱業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的格局。國(guó)內(nèi)冰箱業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的格局。Company Logo（3 3）格林柯?tīng)栂档闹黧w）格林柯?tīng)栂档闹黧wv 4 4家家A A股公司，股公司，1 1家香港創(chuàng)業(yè)板公司家香港創(chuàng)業(yè)板公司，這是，這是一個(gè)財(cái)富的集中營(yíng)，構(gòu)成了格林柯?tīng)栂档囊粋€(gè)財(cái)富的集中營(yíng)，構(gòu)成了格林柯?tīng)栂档闹黧w。主體?？毓蓤D示控股圖示 v 20032003年年CCTVCCTV中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度人物的頒獎(jiǎng)詞中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度人物的頒獎(jiǎng)詞中說(shuō)道：中說(shuō)道：他（顧）將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手變成了自己他（顧）將競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手變成了自己的合作伙伴，并購(gòu)科龍，控股美菱，他

23、用的合作伙伴，并購(gòu)科龍，控股美菱，他用了了1010億元億元的資本杠桿撬動(dòng)的資本杠桿撬動(dòng)上百億上百億的企業(yè)。的企業(yè)。他是制冷專(zhuān)家，更是投資他是制冷專(zhuān)家，更是投資“贏(yíng)贏(yíng)”家。家。Company Logo4。顧雛軍的資本運(yùn)作方式。顧雛軍的資本運(yùn)作方式v（1 1）郎咸平概括的）郎咸平概括的“七板斧七板斧”v “安營(yíng)扎寨安營(yíng)扎寨” 指顧雛軍進(jìn)行資本運(yùn)作的指顧雛軍進(jìn)行資本運(yùn)作的投投資主體。資主體。v 收購(gòu)科龍電器和美菱電器的廣東格林柯?tīng)柺召?gòu)科龍電器和美菱電器的廣東格林柯?tīng)柕墓蓶|為顧雛軍本人以及他的天津工廠(chǎng)，的股東為顧雛軍本人以及他的天津工廠(chǎng)，是一家完全的是一家完全的私人公司私人公司；v 收購(gòu)襄陽(yáng)軸承和亞星

24、汽車(chē)的揚(yáng)州格林柯?tīng)柺召?gòu)襄陽(yáng)軸承和亞星汽車(chē)的揚(yáng)州格林柯?tīng)栴欕r軍持有顧雛軍持有90%90%股份，其父顧善鴻持有股份，其父顧善鴻持有10%10%股權(quán)股權(quán)。 Company Logo“乘虛而入乘虛而入 ”v顧雛軍選擇的的收購(gòu)對(duì)象：顧雛軍選擇的的收購(gòu)對(duì)象：多為經(jīng)營(yíng)困多為經(jīng)營(yíng)困難但品牌較好的國(guó)有上市公司，難但品牌較好的國(guó)有上市公司，收購(gòu)交收購(gòu)交易定價(jià)較低。易定價(jià)較低。v科龍、美菱、亞星、襄軸都是生產(chǎn)條件科龍、美菱、亞星、襄軸都是生產(chǎn)條件和市場(chǎng)基礎(chǔ)較好但出現(xiàn)虧損的上市公司和市場(chǎng)基礎(chǔ)較好但出現(xiàn)虧損的上市公司。 Company Logov“反客為主、投桃報(bào)李反客為主、投桃報(bào)李( (將原大股東將原大股東容聲集團(tuán)欠

25、上市公司的債務(wù)容聲集團(tuán)欠上市公司的債務(wù), ,通過(guò)關(guān)聯(lián)通過(guò)關(guān)聯(lián)方交易免除方交易免除 ) )、洗個(gè)大澡、洗個(gè)大澡( (讓被收購(gòu)公讓被收購(gòu)公司巨虧）司巨虧）、相貌迎人、借雞生蛋、相貌迎人、借雞生蛋（控控制股權(quán)后開(kāi)始挪用被收購(gòu)公司資金、制股權(quán)后開(kāi)始挪用被收購(gòu)公司資金、資產(chǎn)用作其他收購(gòu)資產(chǎn)用作其他收購(gòu) ）”v收購(gòu)的目的？收購(gòu)的目的？生動(dòng)嗎？生動(dòng)嗎？Company Logo（2 2）顧雛軍的）顧雛軍的“并購(gòu)鏈并購(gòu)鏈” v顧雛軍的資本運(yùn)作方式是以香港格林柯?tīng)枮橹黧w，顧雛軍的資本運(yùn)作方式是以香港格林柯?tīng)枮橹黧w，建構(gòu)了一個(gè)精巧的建構(gòu)了一個(gè)精巧的“并購(gòu)鏈并購(gòu)鏈”：v第一步第一步是以開(kāi)曼群島等是以開(kāi)曼群島等“離岸金

26、融中心離岸金融中心”為資本為資本運(yùn)作平臺(tái)，借助格林柯?tīng)柕脑缙谶\(yùn)作平臺(tái)，借助格林柯?tīng)柕脑缙凇皹I(yè)績(jī)業(yè)績(jī)”，通過(guò)，通過(guò)上市公司上市公司“套現(xiàn)套現(xiàn)”香港投資者的大量資金。香港投資者的大量資金。v第二步第二步利用離岸公司的利用離岸公司的信息不明特性信息不明特性，以及，以及中國(guó)中國(guó)市場(chǎng)監(jiān)管的缺失市場(chǎng)監(jiān)管的缺失和和地方政府官員的短視地方政府官員的短視“大做文大做文章章”，將巨額資金通過(guò)復(fù)雜的海外股權(quán)關(guān)系分布，將巨額資金通過(guò)復(fù)雜的海外股權(quán)關(guān)系分布于下屬子公司內(nèi)。于下屬子公司內(nèi)。 Company Logov第三步第三步以退出中的國(guó)有企業(yè)為并購(gòu)對(duì)象，以退出中的國(guó)有企業(yè)為并購(gòu)對(duì)象，在在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)收購(gòu)整合中

27、國(guó)冰箱產(chǎn)業(yè)，成收購(gòu)整合中國(guó)冰箱產(chǎn)業(yè)，成為跨國(guó)家電公司投資和重組的最佳對(duì)象賺為跨國(guó)家電公司投資和重組的最佳對(duì)象賺取資產(chǎn)溢價(jià)。取資產(chǎn)溢價(jià)。v顧雛軍收購(gòu)的這些國(guó)有企業(yè)，基本上都是顧雛軍收購(gòu)的這些國(guó)有企業(yè)，基本上都是負(fù)債率高，但有著很好的基礎(chǔ)，地方政府負(fù)債率高，但有著很好的基礎(chǔ)，地方政府又很支持的企業(yè)。又很支持的企業(yè)。這在一定程度上也利于這在一定程度上也利于收購(gòu)時(shí)的壓價(jià)。收購(gòu)時(shí)的壓價(jià)。 Company Logo收購(gòu)的目的收購(gòu)的目的v顧雛軍到底想做什么？如此大手筆地收購(gòu)一家顧雛軍到底想做什么？如此大手筆地收購(gòu)一家又一家的企業(yè)，難道只是為了賣(mài)他的制冷劑？又一家的企業(yè)，難道只是為了賣(mài)他的制冷劑？v顧雛軍關(guān)心

28、的是顧雛軍關(guān)心的是GEGE家電與家電與LGLG的換股重組計(jì)劃，的換股重組計(jì)劃，關(guān)心惠爾浦、伊萊克斯的中國(guó)資本布局關(guān)心惠爾浦、伊萊克斯的中國(guó)資本布局 。 v如果有一家中國(guó)企業(yè)旗下整合的產(chǎn)能占到中國(guó)如果有一家中國(guó)企業(yè)旗下整合的產(chǎn)能占到中國(guó)冰箱總產(chǎn)能的半壁江山，無(wú)疑將成為跨國(guó)家電冰箱總產(chǎn)能的半壁江山，無(wú)疑將成為跨國(guó)家電公司投資和重組的最佳對(duì)象。公司投資和重組的最佳對(duì)象。v與國(guó)際冰箱巨頭在資本市場(chǎng)討價(jià)還價(jià)，再次整與國(guó)際冰箱巨頭在資本市場(chǎng)討價(jià)還價(jià)，再次整合。合。大手筆！Company Logo股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)v“金字塔股權(quán)金字塔股權(quán)”的的“安排安排”實(shí)際上是為實(shí)際上是為了設(shè)立一個(gè)有利于未來(lái)公

29、司收購(gòu)以及關(guān)了設(shè)立一個(gè)有利于未來(lái)公司收購(gòu)以及關(guān)聯(lián)交易運(yùn)作的公司集團(tuán)架構(gòu)及股權(quán)結(jié)構(gòu)，聯(lián)交易運(yùn)作的公司集團(tuán)架構(gòu)及股權(quán)結(jié)構(gòu)，便于將產(chǎn)業(yè)資本和金融資產(chǎn)相結(jié)合。便于將產(chǎn)業(yè)資本和金融資產(chǎn)相結(jié)合。v在這種框架中，在這種框架中，居于控制端的是不需要居于控制端的是不需要承擔(dān)信息披露義務(wù)的私人公司（高負(fù)承擔(dān)信息披露義務(wù)的私人公司（高負(fù)債）債），居于被控制端的則是被收購(gòu)的上居于被控制端的則是被收購(gòu)的上市公司（低負(fù)債）；市公司（低負(fù)債）；而處于同一層次的而處于同一層次的公司又多進(jìn)行不同產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)？。公司又多進(jìn)行不同產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)？。Company Logo監(jiān)監(jiān)管管真真v離岸金融中心：離岸金融中心：專(zhuān)門(mén)從事外幣存貸款業(yè)務(wù)專(zhuān)

30、門(mén)從事外幣存貸款業(yè)務(wù)的金融活動(dòng)統(tǒng)稱(chēng)為離岸金融的金融活動(dòng)統(tǒng)稱(chēng)為離岸金融(offshorefinance)(offshorefinance)。 v之所以如此，部分原因是在離岸金融中心之所以如此，部分原因是在離岸金融中心注冊(cè)的這些公司超出了內(nèi)地證券監(jiān)管部門(mén)注冊(cè)的這些公司超出了內(nèi)地證券監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管范圍和能力，從而形成了監(jiān)管真空。的監(jiān)管范圍和能力，從而形成了監(jiān)管真空。v離岸金融中心的特點(diǎn)：離岸金融中心的特點(diǎn)：財(cái)務(wù)不透明、資金財(cái)務(wù)不透明、資金來(lái)源無(wú)人追蹤。來(lái)源無(wú)人追蹤。Company Logo三、三、科科v20042004年年8 8月月9 9日，郎咸平在復(fù)旦大學(xué)做了一次名為日，郎咸平在復(fù)旦大學(xué)做了一次名

31、為格格林柯?tīng)枺涸诹挚聽(tīng)枺涸凇皣?guó)退民進(jìn)國(guó)退民進(jìn)”的盛宴中狂歡的盛宴中狂歡的演講。指出的演講。指出格林柯?tīng)栂盗胁①?gòu)中的三大規(guī)律：格林柯?tīng)栂盗胁①?gòu)中的三大規(guī)律：v一是一是顧氏通過(guò)格林柯?tīng)柺召?gòu)的企業(yè)多數(shù)是上市公司，顧氏通過(guò)格林柯?tīng)柺召?gòu)的企業(yè)多數(shù)是上市公司，但每一類(lèi)產(chǎn)業(yè)的上端都是一家顧雛軍但每一類(lèi)產(chǎn)業(yè)的上端都是一家顧雛軍100%100%控股的私人控股的私人公司；公司；v二是二是收購(gòu)對(duì)象是在收購(gòu)對(duì)象是在“國(guó)退民進(jìn)國(guó)退民進(jìn)”的背景下，地方政府的背景下，地方政府急于出手的、經(jīng)營(yíng)困難但是生產(chǎn)條件較好和市場(chǎng)基礎(chǔ)較急于出手的、經(jīng)營(yíng)困難但是生產(chǎn)條件較好和市場(chǎng)基礎(chǔ)較好的企業(yè)；好的企業(yè)；v三是三是顧雛軍總是在顧雛軍總是在

32、股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成之前股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成之前進(jìn)駐目標(biāo)公司，或進(jìn)駐目標(biāo)公司，或成為董事長(zhǎng)，或委托自己的副手成為總裁，并且假設(shè)這成為董事長(zhǎng)，或委托自己的副手成為總裁，并且假設(shè)這樣的安排是為新控股股東在對(duì)公司的一些操作中帶來(lái)了樣的安排是為新控股股東在對(duì)公司的一些操作中帶來(lái)了便利。便利。 Company Logov20042004年年1111月，月，深交所聯(lián)合香港聯(lián)交所進(jìn)駐廣東深交所聯(lián)合香港聯(lián)交所進(jìn)駐廣東科龍總部對(duì)其財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行集中核查?？讫埧偛繉?duì)其財(cái)務(wù)問(wèn)題進(jìn)行集中核查。核實(shí)了從核實(shí)了從19971997年至年至20012001年期間科龍電器和容聲集團(tuán)的多年期間科龍電器和容聲集團(tuán)的多起未及時(shí)披露的重大關(guān)聯(lián)交易。起未

33、及時(shí)披露的重大關(guān)聯(lián)交易。 v20052005年年4 4月月2929日日，科龍公布，科龍公布20042004年年報(bào)，前三季年年報(bào)，前三季度報(bào)表中盈利度報(bào)表中盈利2 2億元人民幣的科龍電器在億元人民幣的科龍電器在20042004年年年報(bào)中離奇虧損年報(bào)中離奇虧損60006000萬(wàn)。而科龍的解釋為其持萬(wàn)。而科龍的解釋為其持股公司華意壓縮經(jīng)營(yíng)不善等原因。股公司華意壓縮經(jīng)營(yíng)不善等原因。v科龍的審計(jì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所德勤接著宣布，不再繼科龍的審計(jì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所德勤接著宣布，不再繼續(xù)擔(dān)任科龍的審計(jì)師。續(xù)擔(dān)任科龍的審計(jì)師。這極大影響了外界對(duì)科龍這極大影響了外界對(duì)科龍的看法，供應(yīng)商由此開(kāi)始加緊向科龍追討欠款。的看法，供應(yīng)

34、商由此開(kāi)始加緊向科龍追討欠款。 Company Logo第第二二節(jié)節(jié)科科v 一、科龍前期即有造假嫌疑一、科龍前期即有造假嫌疑v1 1。上市第一年，即有利潤(rùn)操縱跡象。上市第一年，即有利潤(rùn)操縱跡象v（1 1）母公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，全靠）母公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，全靠投資收益投資收益救駕救駕v19991999年報(bào)，母公司盈利年報(bào)，母公司盈利6.46.4億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn) -0.39-0.39億元。億元。 全靠投資收益，而且企業(yè)投資幾乎全為長(zhǎng)期股全靠投資收益，而且企業(yè)投資幾乎全為長(zhǎng)期股權(quán)投資，權(quán)投資，其合并投資收益為其合并投資收益為0 0?？磥?lái)其看來(lái)其5.45.4億元億元的投資收益均來(lái)自其并入合

35、并報(bào)表的的投資收益均來(lái)自其并入合并報(bào)表的子公司子公司。子公司的利潤(rùn)真實(shí)嗎？子公司的利潤(rùn)真實(shí)嗎？Company Logo（2）子公司創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)神話(huà)子公司創(chuàng)造經(jīng)營(yíng)神話(huà)v19991999年子公司的毛利率高達(dá)年子公司的毛利率高達(dá)55.9%55.9%，19981998年居年居然高達(dá)令人難以置信的然高達(dá)令人難以置信的69.23%69.23%。但根據(jù)公司提。但根據(jù)公司提供的長(zhǎng)期投資報(bào)表附注，供的長(zhǎng)期投資報(bào)表附注，子公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與母公子公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與母公司在同一個(gè)領(lǐng)域。？司在同一個(gè)領(lǐng)域。？v再測(cè)算其存貨周轉(zhuǎn)率，再測(cè)算其存貨周轉(zhuǎn)率，母公司為母公司為7.47.4，比較正常，比較正常，而其子公司存貨周轉(zhuǎn)率卻僅為可憐的

36、而其子公司存貨周轉(zhuǎn)率卻僅為可憐的1 1次次。？。？v同期經(jīng)營(yíng)類(lèi)似業(yè)務(wù)的同屬冰箱四大品牌之一的美同期經(jīng)營(yíng)類(lèi)似業(yè)務(wù)的同屬冰箱四大品牌之一的美菱，毛利率僅為菱，毛利率僅為17.79%17.79%，即使是海爾，毛利率，即使是海爾，毛利率也才也才20.6%20.6%。Company Logo（3 3）現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表）現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表無(wú)法對(duì)應(yīng)和利潤(rùn)表無(wú)法對(duì)應(yīng)v 分析其利潤(rùn)獲取現(xiàn)金能力：科龍公司的現(xiàn)金流分析其利潤(rùn)獲取現(xiàn)金能力：科龍公司的現(xiàn)金流量表，在投資活動(dòng)收到的現(xiàn)金項(xiàng)目中，分得股量表，在投資活動(dòng)收到的現(xiàn)金項(xiàng)目中，分得股利或利潤(rùn)所收到的現(xiàn)金的這一項(xiàng)本年數(shù)和上年利或利潤(rùn)所收到的現(xiàn)金的這一

37、項(xiàng)本年數(shù)和上年數(shù)均為數(shù)均為0 0，母公司資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)收股利項(xiàng)同樣為，母公司資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)收股利項(xiàng)同樣為0 0，也就是說(shuō)，科龍母公司也就是說(shuō)，科龍母公司19991999年和年和19981998年未年未從投資的子公司中分來(lái)任何股利和利潤(rùn)。從投資的子公司中分來(lái)任何股利和利潤(rùn)。v 可以認(rèn)為科龍的可以認(rèn)為科龍的19991999年報(bào)表不免有編造利潤(rùn)的年報(bào)表不免有編造利潤(rùn)的嫌疑，其嫌疑，其6.46.4億元的凈利潤(rùn)很大程度上有虛構(gòu)的億元的凈利潤(rùn)很大程度上有虛構(gòu)的可能?？赡?。Company Logo2. 2. 科龍科龍20002000年巨虧，是年巨虧，是19991999年會(huì)計(jì)操縱的結(jié)果年會(huì)計(jì)操縱的結(jié)果 v2000

38、年科龍報(bào)表的奇怪現(xiàn)象：v（1 1）母公司幾乎）母公司幾乎“停產(chǎn)停產(chǎn)”，營(yíng)業(yè)費(fèi)用為零。，營(yíng)業(yè)費(fèi)用為零。v母公司母公司 19991999年創(chuàng)造收入高達(dá)年創(chuàng)造收入高達(dá)3030多億多億元元;2000;2000年全年僅取得年全年僅取得1.551.55億元的主營(yíng)業(yè)務(wù)億元的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入收入 , ,母公司似乎幾近停產(chǎn)。母公司似乎幾近停產(chǎn)。 v合并主營(yíng)業(yè)務(wù)收入合并主營(yíng)業(yè)務(wù)收入38.738.7億元，幾乎子公司億元，幾乎子公司完成了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的全部，完成了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的全部，但其但其55.9%55.9%的的高毛利率也急劇下降至高毛利率也急劇下降至16%16%。 Company Logov集團(tuán)合并的營(yíng)業(yè)費(fèi)用集團(tuán)合并

39、的營(yíng)業(yè)費(fèi)用20002000年高達(dá)年高達(dá)9.189.18個(gè)個(gè)億，比億，比19991999年多出年多出1.51.5個(gè)億，個(gè)億，但母公司的但母公司的營(yíng)業(yè)費(fèi)用居然沒(méi)有發(fā)生。營(yíng)業(yè)費(fèi)用居然沒(méi)有發(fā)生。v管理費(fèi)用也急劇下降了管理費(fèi)用也急劇下降了1.31.3個(gè)億，僅個(gè)億，僅35003500萬(wàn)元。萬(wàn)元。集團(tuán)大部分的管理費(fèi)用都轉(zhuǎn)移到了集團(tuán)大部分的管理費(fèi)用都轉(zhuǎn)移到了子公司。子公司。v科龍電器母公司突然不進(jìn)行生產(chǎn)和銷(xiāo)售出科龍電器母公司突然不進(jìn)行生產(chǎn)和銷(xiāo)售出現(xiàn)巨大萎縮的原因？以及營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理現(xiàn)巨大萎縮的原因？以及營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用與上年出現(xiàn)明顯差異的原因？科龍電費(fèi)用與上年出現(xiàn)明顯差異的原因？科龍電器未在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中解

40、釋?zhuān)科魑丛跁?huì)計(jì)報(bào)表附注中解釋?zhuān)緾ompany Logo（2 2）母公司）母公司19991999年投資收益年投資收益全部蒸發(fā)，子公司進(jìn)入全部蒸發(fā)，子公司進(jìn)入“病態(tài)病態(tài)”v19991999年母公司長(zhǎng)期股權(quán)年母公司長(zhǎng)期股權(quán)投資收益增加投資收益增加5.45.4億元億元，20002000年科龍投資的子公司年科龍投資的子公司投資收益投資收益減少減少6.116.11億元億元 ；v雖然雖然20002000年子公司整體銷(xiāo)售收入比年子公司整體銷(xiāo)售收入比19991999年多出近一倍，年多出近一倍，科龍子公司像是科龍子公司像是“大病大病”了一場(chǎng)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用全面攀升，了一場(chǎng)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用全面攀升，利潤(rùn)銳減

41、。利潤(rùn)銳減。Company Logo結(jié)結(jié) 論論v可以推斷，可以推斷，科龍電器母公司科龍電器母公司19991999年年5.45.4億元的投億元的投資收益基本上是假的，資收益基本上是假的，科龍?jiān)缭诳讫堅(jiān)缭?9991999年盈利能年盈利能力就已經(jīng)出現(xiàn)了問(wèn)題，力就已經(jīng)出現(xiàn)了問(wèn)題，但是迫于但是迫于“科龍教父科龍教父”潘潘寧的卸任寧的卸任，為了保住潘寧時(shí)期科龍高成長(zhǎng)、高利，為了保住潘寧時(shí)期科龍高成長(zhǎng)、高利潤(rùn)的形象而編造出子公司的假利潤(rùn)。潤(rùn)的形象而編造出子公司的假利潤(rùn)。 v導(dǎo)致王國(guó)端（導(dǎo)致王國(guó)端（9999年）上任后不得不承擔(dān)科龍出現(xiàn)年）上任后不得不承擔(dān)科龍出現(xiàn)虧損的局面。虧損的局面。 v20002000年的

42、巨虧是年的巨虧是19991999年會(huì)計(jì)操縱的結(jié)果年會(huì)計(jì)操縱的結(jié)果v科龍自上市的財(cái)務(wù)報(bào)表在顧雛軍未進(jìn)入前就從未科龍自上市的財(cái)務(wù)報(bào)表在顧雛軍未進(jìn)入前就從未給投資者展現(xiàn)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。給投資者展現(xiàn)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況。 Company Logo二、顧雛軍時(shí)代的科龍，二、顧雛軍時(shí)代的科龍，大玩會(huì)計(jì)操縱游戲大玩會(huì)計(jì)操縱游戲v20012001年上半年的科龍，公司已經(jīng)開(kāi)始盈利，盡年上半年的科龍，公司已經(jīng)開(kāi)始盈利，盡管其凈利潤(rùn)不到管其凈利潤(rùn)不到20002000萬(wàn)元，但子公司也不再虧萬(wàn)元，但子公司也不再虧損。但科龍卻在上半年盈利的情況下，年報(bào)爆出損。但科龍卻在上半年盈利的情況下，年報(bào)爆出15.5615.56億元的巨額

43、虧損。億元的巨額虧損。被被STST1 1?？纯催@?？纯催@15.5615.56億元是怎么虧出來(lái)的。億元是怎么虧出來(lái)的。v（1 1）毛利率的變化無(wú)常：毛利率由）毛利率的變化無(wú)常：毛利率由23.17%23.17%急劇急劇下降至下降至7.5% 7.5% Company Logo（2 2）營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用）營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用急劇攀升急劇攀升v一般而言，營(yíng)業(yè)費(fèi)用與銷(xiāo)售收入有較穩(wěn)定的比率。一般而言，營(yíng)業(yè)費(fèi)用與銷(xiāo)售收入有較穩(wěn)定的比率。 v現(xiàn)金流量表：科龍電器管理費(fèi)用增加的原因?，F(xiàn)金流量表：科龍電器管理費(fèi)用增加的原因?！爸Ц督o職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”項(xiàng)目由項(xiàng)目由20002000

44、年的年的2.432.43億元，增至億元，增至20012001年的年的3.823.82億元，億元，增幅高達(dá)增幅高達(dá)50%50%之多。之多。v從年度報(bào)告中可以看到，酬金超過(guò)從年度報(bào)告中可以看到，酬金超過(guò)300300萬(wàn)的高管萬(wàn)的高管居然有居然有5 5名，其中超過(guò)名，其中超過(guò)500500萬(wàn)的有萬(wàn)的有3 3名，最高的年名，最高的年薪居然在薪居然在700700萬(wàn)之上。這么高的薪水卻使公司巨萬(wàn)之上。這么高的薪水卻使公司巨額虧損，科龍電器真變成了高管們的提款機(jī)了。額虧損，科龍電器真變成了高管們的提款機(jī)了。Company Logo（3 3）關(guān)聯(lián)方的資金占用）關(guān)聯(lián)方的資金占用開(kāi)始嚴(yán)重開(kāi)始嚴(yán)重v20022002年年

45、1 1月月1111日，科龍電器公告了與日，科龍電器公告了與容聲集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易的調(diào)查結(jié)果，容聲集團(tuán)關(guān)聯(lián)交易的調(diào)查結(jié)果，容聲容聲集團(tuán)對(duì)科龍電器欠款高達(dá)集團(tuán)對(duì)科龍電器欠款高達(dá)12.612.6億元；億元；v似乎容聲集團(tuán)在即將退出科龍電器前似乎容聲集團(tuán)在即將退出科龍電器前有抽干科龍電器的跡象！有抽干科龍電器的跡象！! !Company Logo2. 20022. 2002年科龍年科龍“勝利大扭虧勝利大扭虧”v20022002年，科龍將會(huì)計(jì)師事務(wù)所由安達(dá)信更換為德勤。年，科龍將會(huì)計(jì)師事務(wù)所由安達(dá)信更換為德勤。v20032003年年4 4月月1 1日，科龍公布了日，科龍公布了20022002年報(bào)，實(shí)現(xiàn)凈利年報(bào)

46、，實(shí)現(xiàn)凈利2 2億元，億元，從連續(xù)巨虧兩年到盈利從連續(xù)巨虧兩年到盈利2 2億元。億元。v會(huì)計(jì)師對(duì)公司年報(bào)出具了會(huì)計(jì)師對(duì)公司年報(bào)出具了“保留意見(jiàn)保留意見(jiàn)”的審計(jì)報(bào)告，故的審計(jì)報(bào)告，故而將對(duì)年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，而調(diào)整后公司的利潤(rùn)下降而將對(duì)年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整，而調(diào)整后公司的利潤(rùn)下降90009000多萬(wàn)元。多萬(wàn)元。v4 4月月4 4日公司調(diào)整后的年報(bào)出臺(tái)，日公司調(diào)整后的年報(bào)出臺(tái)，2.012.01億元利潤(rùn)額迅速下億元利潤(rùn)額迅速下調(diào)達(dá)調(diào)達(dá)50%50%以上，即使是調(diào)減后，也還有以上，即使是調(diào)減后，也還有1 1億元的凈利潤(rùn)。億元的凈利潤(rùn)。v盡管德勤在科龍調(diào)整報(bào)表后仍出具了保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)盡管德勤在科龍調(diào)整報(bào)表后仍

47、出具了保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，科龍還是痛痛快快地成功摘去告，科龍還是痛痛快快地成功摘去STST的大帽子。的大帽子。Company Logo科龍真的扭虧了嗎？科龍真的扭虧了嗎？v20022002年的扭虧并不是毛利率提高的結(jié)果，年的扭虧并不是毛利率提高的結(jié)果，而是而是其營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用急劇下跌的成績(jī)。其營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用急劇下跌的成績(jī)。v20022002年科龍電器合并報(bào)表營(yíng)業(yè)費(fèi)用下降年科龍電器合并報(bào)表營(yíng)業(yè)費(fèi)用下降3.33.3億元，億元，管理費(fèi)用更是下降得離譜，集團(tuán)合并管理費(fèi)用低管理費(fèi)用更是下降得離譜，集團(tuán)合并管理費(fèi)用低得連得連1 1個(gè)億都不到，而個(gè)億都不到，而20012001年的管理費(fèi)用高達(dá)年的管理

48、費(fèi)用高達(dá)9 9個(gè)多億。個(gè)多億。而管理費(fèi)用的巨額下滑主要是由于而管理費(fèi)用的巨額下滑主要是由于20012001年壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回。年壞賬準(zhǔn)備和存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回。 v另外另外20022002年的投資收益和固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備也年的投資收益和固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備也有所轉(zhuǎn)回。有所轉(zhuǎn)回。Company Logo三、顧雛軍科龍資本運(yùn)作手法剖析三、顧雛軍科龍資本運(yùn)作手法剖析v 喬裝富翁，以產(chǎn)業(yè)整合名義提起收購(gòu)；喬裝富翁，以產(chǎn)業(yè)整合名義提起收購(gòu)；v 提前進(jìn)場(chǎng)，控制科龍；提前進(jìn)場(chǎng)，控制科龍；v 勾結(jié)大股東，免除大股東巨額債務(wù)并壓低勾結(jié)大股東，免除大股東巨額債務(wù)并壓低收購(gòu)價(jià)格；收購(gòu)價(jià)格；v 粉飾報(bào)表，造成巨虧

49、，為來(lái)年扭虧盈利鋪粉飾報(bào)表，造成巨虧，為來(lái)年扭虧盈利鋪路；路；v 利用科龍強(qiáng)大現(xiàn)金流，用作其他收購(gòu)。利用科龍強(qiáng)大現(xiàn)金流，用作其他收購(gòu)。Company Logo第三節(jié)第三節(jié)科龍事件暴露的問(wèn)題和缺陷科龍事件暴露的問(wèn)題和缺陷v 1 1。監(jiān)管機(jī)制嚴(yán)重缺位。監(jiān)管機(jī)制嚴(yán)重缺位v據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，20022002年以來(lái)，年以來(lái)，科龍公司及顧雛軍本人已經(jīng)存在采取虛增收入、科龍公司及顧雛軍本人已經(jīng)存在采取虛增收入、少計(jì)費(fèi)用等多種手段虛增利潤(rùn)，導(dǎo)致該公司所少計(jì)費(fèi)用等多種手段虛增利潤(rùn)，導(dǎo)致該公司所披露的財(cái)務(wù)報(bào)告與事實(shí)嚴(yán)重不符。披露的財(cái)務(wù)報(bào)告與事實(shí)嚴(yán)重不符。v在長(zhǎng)達(dá)兩年多的時(shí)間里，證監(jiān)會(huì)是否進(jìn)行了有在長(zhǎng)達(dá)兩年多的時(shí)間里，證監(jiān)會(huì)是否進(jìn)行了有效的監(jiān)管？效的監(jiān)管？ v業(yè)績(jī)形成巨大反差業(yè)績(jī)形成巨大反差 引起公眾注意和懷疑引起公眾注意和懷疑 證監(jiān)會(huì)開(kāi)始對(duì)科龍立案調(diào)查證監(jiān)會(huì)開(kāi)始對(duì)科龍立案調(diào)查 Company Logo1 1。監(jiān)管機(jī)制嚴(yán)重缺位（續(xù)）。監(jiān)管機(jī)制嚴(yán)重缺位（續(xù)）v顧雛軍為什么能夠用十分少的資金