第1章 公司金融導(dǎo)論教學(xué)課件

1、3本章教學(xué)內(nèi)容本章教學(xué)內(nèi)容1.1 企業(yè)的組織形式企業(yè)的組織形式 1.2 公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo) 1.3 公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容 1.4 公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境 41.1 企業(yè)的組織形式企業(yè)的組織形式個(gè)個(gè)體體企企業(yè)業(yè)合合伙伙企企業(yè)業(yè)公公司司51.1.1 個(gè)體企業(yè)個(gè)體企業(yè)v概念概念 個(gè)體企業(yè)又稱(chēng)獨(dú)資企業(yè)，是由一人獨(dú)資經(jīng)營(yíng)，并且獨(dú)個(gè)體企業(yè)又稱(chēng)獨(dú)資企業(yè)，是由一人獨(dú)資經(jīng)營(yíng)，并且獨(dú)享營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，或獨(dú)擔(dān)失敗風(fēng)險(xiǎn)的一種企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式，享營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，或獨(dú)擔(dān)失敗風(fēng)險(xiǎn)的一種企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式，這種企業(yè)不具有法人地位這種企業(yè)不具有法人地位v優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)合一，個(gè)人決策，較能隨機(jī)應(yīng)變所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)合一，

2、個(gè)人決策，較能隨機(jī)應(yīng)變 單獨(dú)出資，不受他人干擾單獨(dú)出資，不受他人干擾 無(wú)須向社會(huì)公布企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以保持業(yè)務(wù)機(jī)密，無(wú)須向社會(huì)公布企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以保持業(yè)務(wù)機(jī)密，有利于競(jìng)爭(zhēng)有利于競(jìng)爭(zhēng) 企業(yè)組建簡(jiǎn)單、費(fèi)用低，只要向政府的工商管理部門(mén)企業(yè)組建簡(jiǎn)單、費(fèi)用低，只要向政府的工商管理部門(mén)申請(qǐng)營(yíng)業(yè)執(zhí)照即可申請(qǐng)營(yíng)業(yè)執(zhí)照即可61.1.1 個(gè)體企業(yè)個(gè)體企業(yè)v缺點(diǎn)缺點(diǎn) 個(gè)體企業(yè)的資本由個(gè)人單獨(dú)出資，財(cái)力有限，很難籌個(gè)體企業(yè)的資本由個(gè)人單獨(dú)出資，財(cái)力有限，很難籌集到大筆資金用于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展集到大筆資金用于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展 投資以后，除非破產(chǎn)，企業(yè)不能以轉(zhuǎn)讓方式收回資金，投資以后，除非破產(chǎn)，企業(yè)不能以轉(zhuǎn)讓方式收

3、回資金，投資比較固定投資比較固定 個(gè)體企業(yè)對(duì)自己的債務(wù)負(fù)有無(wú)限責(zé)任，當(dāng)個(gè)人投入企個(gè)體企業(yè)對(duì)自己的債務(wù)負(fù)有無(wú)限責(zé)任，當(dāng)個(gè)人投入企業(yè)的資產(chǎn)不足以抵償債務(wù)時(shí)，業(yè)主的個(gè)人財(cái)產(chǎn)也將被業(yè)的資產(chǎn)不足以抵償債務(wù)時(shí)，業(yè)主的個(gè)人財(cái)產(chǎn)也將被追索，風(fēng)險(xiǎn)較大追索，風(fēng)險(xiǎn)較大 個(gè)體企業(yè)的壽命最長(zhǎng)也就隨業(yè)主的死亡而告終，因此個(gè)體企業(yè)的壽命最長(zhǎng)也就隨業(yè)主的死亡而告終，因此企業(yè)只能是有限壽命企業(yè)只能是有限壽命71.1.2 合伙企業(yè)合伙企業(yè)v概念概念 合伙企業(yè)是指由兩人或兩人以上共同出資，共同經(jīng)營(yíng)，合伙企業(yè)是指由兩人或兩人以上共同出資，共同經(jīng)營(yíng)，共同按約定比例享受利潤(rùn)或承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種契約行為，共同按約定比例享受利潤(rùn)或承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種

4、契約行為，這種企業(yè)不具有法人地位這種企業(yè)不具有法人地位 v優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 凡是有兩人或兩人以上彼此同意合作者，就可以訂定凡是有兩人或兩人以上彼此同意合作者，就可以訂定契約，投資經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，所以手續(xù)較為簡(jiǎn)便契約，投資經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，所以手續(xù)較為簡(jiǎn)便 與獨(dú)資企業(yè)相比，資本與人力均較充足，因此，可以與獨(dú)資企業(yè)相比，資本與人力均較充足，因此，可以較大規(guī)模的經(jīng)營(yíng)較大規(guī)模的經(jīng)營(yíng) 由于合伙人負(fù)有無(wú)限責(zé)任，信用較強(qiáng)，所以比較容易由于合伙人負(fù)有無(wú)限責(zé)任，信用較強(qiáng)，所以比較容易籌集資金及開(kāi)展業(yè)務(wù)籌集資金及開(kāi)展業(yè)務(wù)81.1.2 合伙企業(yè)合伙企業(yè)v缺點(diǎn)缺點(diǎn) 合伙人不管每人出資多少，共同負(fù)有無(wú)限責(zé)任合伙人不管每人出資多少，共同負(fù)有無(wú)

5、限責(zé)任 由于合伙人的意見(jiàn)難免存在分歧，所以合伙人退出及由于合伙人的意見(jiàn)難免存在分歧，所以合伙人退出及其他意外事件無(wú)法避免，因此常影響業(yè)務(wù)的穩(wěn)定其他意外事件無(wú)法避免，因此常影響業(yè)務(wù)的穩(wěn)定 由于所負(fù)責(zé)任太大，使合伙人彼此常存戒心，難于和由于所負(fù)責(zé)任太大，使合伙人彼此常存戒心，難于和衷共濟(jì)衷共濟(jì) 財(cái)力仍然有限，不容易作大規(guī)模的策劃與發(fā)展財(cái)力仍然有限，不容易作大規(guī)模的策劃與發(fā)展思考：合伙企業(yè)和個(gè)體企業(yè)有哪些異同思考：合伙企業(yè)和個(gè)體企業(yè)有哪些異同91.1.3 公司公司v概念概念 公司制企業(yè)是一個(gè)獨(dú)立的法人，是以公司身份出現(xiàn)的公司制企業(yè)是一個(gè)獨(dú)立的法人，是以公司身份出現(xiàn)的法人，是最重要的一種企業(yè)組織形式法

6、人，是最重要的一種企業(yè)組織形式 這類(lèi)企業(yè)的所有權(quán)和管理權(quán)實(shí)現(xiàn)了分離這類(lèi)企業(yè)的所有權(quán)和管理權(quán)實(shí)現(xiàn)了分離v基本形式基本形式 有限責(zé)任公司有限責(zé)任公司 股份有限公司股份有限公司 101.1.3 公司公司v優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 股東的責(zé)任僅僅限于其所投資的股份數(shù)股東的責(zé)任僅僅限于其所投資的股份數(shù) 股份可以自由轉(zhuǎn)讓?zhuān)子谧儸F(xiàn)，企業(yè)的股票有很好的股份可以自由轉(zhuǎn)讓?zhuān)子谧儸F(xiàn)，企業(yè)的股票有很好的流動(dòng)性流動(dòng)性 可集合大量資本，具有較多的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)可集合大量資本，具有較多的增長(zhǎng)機(jī)會(huì) 由于股票可以自由轉(zhuǎn)讓?zhuān)緲I(yè)務(wù)不致受股東個(gè)人興由于股票可以自由轉(zhuǎn)讓?zhuān)緲I(yè)務(wù)不致受股東個(gè)人興趣、健康及壽命的影響，因此公司能保持經(jīng)營(yíng)的連續(xù)趣、健康

7、及壽命的影響，因此公司能保持經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性性 公司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離使企業(yè)能聘用技術(shù)專(zhuān)長(zhǎng)與公司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離使企業(yè)能聘用技術(shù)專(zhuān)長(zhǎng)與管理專(zhuān)家，提高經(jīng)營(yíng)管理的效率管理專(zhuān)家，提高經(jīng)營(yíng)管理的效率111.1.3 公司公司v缺點(diǎn)缺點(diǎn) 雙重納稅雙重納稅 公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲得的利潤(rùn)要交公司所得稅公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲得的利潤(rùn)要交公司所得稅 股東分紅所得還要交個(gè)人所得稅股東分紅所得還要交個(gè)人所得稅 股票上市的公司要定期公布財(cái)務(wù)報(bào)表股票上市的公司要定期公布財(cái)務(wù)報(bào)表 政府對(duì)公司的法律管制也較嚴(yán)密政府對(duì)公司的法律管制也較嚴(yán)密思考：思考： 公司的金融活動(dòng)與其他兩種企業(yè)形式區(qū)別在哪里公司的金融活動(dòng)與其他兩種企業(yè)形式區(qū)別

8、在哪里121.1.3 公司公司v公司理財(cái)活動(dòng)的復(fù)雜性公司理財(cái)活動(dòng)的復(fù)雜性 在籌資（資金的融入）方面在籌資（資金的融入）方面 個(gè)體業(yè)主制或合伙制這兩個(gè)組織形式具有無(wú)限責(zé)任、有限企業(yè)個(gè)體業(yè)主制或合伙制這兩個(gè)組織形式具有無(wú)限責(zé)任、有限企業(yè)壽命和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難等三個(gè)重大的缺陷，這些缺陷決定了企業(yè)壽命和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難等三個(gè)重大的缺陷，這些缺陷決定了企業(yè)難以籌集大量資金，融資方面的能力非常有限難以籌集大量資金，融資方面的能力非常有限 公司在融資方式上多種多樣，在資本市場(chǎng)上的融資能力具有得公司在融資方式上多種多樣，在資本市場(chǎng)上的融資能力具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì) 在投資（資金的融出）方面在投資（資金的融出）

9、方面 由于公司的規(guī)模大，投資面臨的問(wèn)題多也復(fù)雜由于公司的規(guī)模大，投資面臨的問(wèn)題多也復(fù)雜 公司比合伙制企業(yè)和個(gè)體業(yè)主企業(yè)更容易留存收益，因此，有公司比合伙制企業(yè)和個(gè)體業(yè)主企業(yè)更容易留存收益，因此，有更多的再投資用于有利可圖的投資機(jī)會(huì)更多的再投資用于有利可圖的投資機(jī)會(huì)131.2 公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)141.2.1 利潤(rùn)最大化利潤(rùn)最大化 v含義含義 強(qiáng)調(diào)企業(yè)的利潤(rùn)額在一定的時(shí)間內(nèi)達(dá)到最大強(qiáng)調(diào)企業(yè)的利潤(rùn)額在一定的時(shí)間內(nèi)達(dá)到最大 v合理性合理性 公司是盈利性經(jīng)濟(jì)組織，利潤(rùn)是企業(yè)生存和發(fā)展的必公司是盈利性經(jīng)濟(jì)組織，利潤(rùn)是企業(yè)生存和發(fā)展的必要條件，追求利潤(rùn)是企業(yè)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿σ獥l件，追求利

10、潤(rùn)是企業(yè)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要?jiǎng)恿?利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富與價(jià)值，利潤(rùn)越大，企利潤(rùn)代表了企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富與價(jià)值，利潤(rùn)越大，企業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富就越多業(yè)新創(chuàng)造的財(cái)富就越多 151.2.1 利潤(rùn)最大化利潤(rùn)最大化v缺陷缺陷 沒(méi)有充分考慮利潤(rùn)取得的時(shí)間性沒(méi)有充分考慮利潤(rùn)取得的時(shí)間性 貨幣的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題貨幣的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題 忽視了投入與產(chǎn)出的關(guān)系忽視了投入與產(chǎn)出的關(guān)系 單純比較不同投入資本所創(chuàng)造的利潤(rùn)總額，相互之間缺乏共同單純比較不同投入資本所創(chuàng)造的利潤(rùn)總額，相互之間缺乏共同的比較基礎(chǔ)的比較基礎(chǔ) 忽略了未來(lái)獲取利潤(rùn)時(shí)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)忽略了未來(lái)獲取利潤(rùn)時(shí)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) 利潤(rùn)越大風(fēng)險(xiǎn)也越大利潤(rùn)越大風(fēng)險(xiǎn)也越大 片面追求

11、利潤(rùn)最大化會(huì)強(qiáng)化企業(yè)短期行為片面追求利潤(rùn)最大化會(huì)強(qiáng)化企業(yè)短期行為 忽略當(dāng)前成本支出大而將來(lái)收益更大的項(xiàng)目忽略當(dāng)前成本支出大而將來(lái)收益更大的項(xiàng)目 161.2.2 每股盈余最大化每股盈余最大化 v含義含義 對(duì)于股份公司而言，一家公司的所有權(quán)用普通股股票對(duì)于股份公司而言，一家公司的所有權(quán)用普通股股票來(lái)證明，每一股表示它的持有者擁有該公司代表流通來(lái)證明，每一股表示它的持有者擁有該公司代表流通在外的普通股總數(shù)分之一的所有權(quán)在外的普通股總數(shù)分之一的所有權(quán) 公司的每股盈余（公司的每股盈余（Earnings Per Share，簡(jiǎn)稱(chēng)，簡(jiǎn)稱(chēng)EPS）等）等于公司的稅后凈利除以流通在外的普通股數(shù)于公司的稅后凈利除以

12、流通在外的普通股數(shù) 該觀點(diǎn)認(rèn)為，公司股東的財(cái)富取決于每股盈余而非盈該觀點(diǎn)認(rèn)為，公司股東的財(cái)富取決于每股盈余而非盈利總額，因此公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)應(yīng)努力使得每股盈余達(dá)利總額，因此公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)應(yīng)努力使得每股盈余達(dá)到最大到最大 171.2.2 每股盈余最大化每股盈余最大化v優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) 反映了所投資本與所獲利潤(rùn)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系反映了所投資本與所獲利潤(rùn)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系 v缺點(diǎn)缺點(diǎn) 沒(méi)有考慮到每股盈余發(fā)生和持續(xù)的時(shí)間性沒(méi)有考慮到每股盈余發(fā)生和持續(xù)的時(shí)間性 沒(méi)有考慮每股盈余承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有考慮每股盈余承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn) 無(wú)法克服短期行為無(wú)法克服短期行為 181.2.3 股東財(cái)富最大化股東財(cái)富最大化 v含義含義 公司理財(cái)應(yīng)該站在

13、股東的立場(chǎng)來(lái)考慮問(wèn)題，努力使其公司理財(cái)應(yīng)該站在股東的立場(chǎng)來(lái)考慮問(wèn)題，努力使其股東的財(cái)富達(dá)到最大股東的財(cái)富達(dá)到最大 企業(yè)為投資者（股東）所有，企業(yè)所有者把資金投入企業(yè)形成企業(yè)為投資者（股東）所有，企業(yè)所有者把資金投入企業(yè)形成了企業(yè)的法人財(cái)產(chǎn)，并授權(quán)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，而股東了企業(yè)的法人財(cái)產(chǎn)，并授權(quán)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，而股東之所以投資創(chuàng)辦企業(yè)，就是為了使其投入的資本保值、增值，之所以投資創(chuàng)辦企業(yè)，就是為了使其投入的資本保值、增值，創(chuàng)造盡可能多的財(cái)富創(chuàng)造盡可能多的財(cái)富 股東希望從公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)中得到最大的利益，因此企業(yè)股東希望從公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)中得到最大的利益，因此企業(yè)的主要目標(biāo)應(yīng)是股

14、東財(cái)富最大化，亦即公司的股票價(jià)格最高化的主要目標(biāo)應(yīng)是股東財(cái)富最大化，亦即公司的股票價(jià)格最高化 一般而言，在有效的資本市場(chǎng)上，股票價(jià)格反映了企業(yè)一般而言，在有效的資本市場(chǎng)上，股票價(jià)格反映了企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，它是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值的市場(chǎng)價(jià)值，它是企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 股票價(jià)格綜合反映了每股的當(dāng)前盈余與預(yù)期的未來(lái)盈余股票價(jià)格綜合反映了每股的當(dāng)前盈余與預(yù)期的未來(lái)盈余 股票價(jià)格體現(xiàn)了資本和獲利之間的關(guān)系，并綜合體現(xiàn)了股票價(jià)格體現(xiàn)了資本和獲利之間的關(guān)系，并綜合體現(xiàn)了各種因素的影響，同時(shí)也是衡量企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)績(jī)效的各種因素的影響，同時(shí)也是衡量企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)績(jī)效的有效指標(biāo)有效指標(biāo) 191.2.3 股東

15、財(cái)富最大化股東財(cái)富最大化v公司經(jīng)理層選擇股東財(cái)富最大化這一目標(biāo)的原因公司經(jīng)理層選擇股東財(cái)富最大化這一目標(biāo)的原因 資本市場(chǎng)能對(duì)經(jīng)理階層施加壓力以保證公司的決策過(guò)資本市場(chǎng)能對(duì)經(jīng)理階層施加壓力以保證公司的決策過(guò)程朝著有利于股東的方向發(fā)展程朝著有利于股東的方向發(fā)展 股東選擇制度對(duì)限制經(jīng)理階層利己行為起到重要作用股東選擇制度對(duì)限制經(jīng)理階層利己行為起到重要作用 經(jīng)理市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的兼并行為也能有效地監(jiān)督經(jīng)理經(jīng)理市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的兼并行為也能有效地監(jiān)督經(jīng)理人員人員 v該理論的缺陷該理論的缺陷 一些影響股票價(jià)格的因素不為公司所控制，股價(jià)無(wú)法一些影響股票價(jià)格的因素不為公司所控制，股價(jià)無(wú)法準(zhǔn)確測(cè)量經(jīng)理階層的成就，經(jīng)

16、理階層可能會(huì)失去信心準(zhǔn)確測(cè)量經(jīng)理階層的成就，經(jīng)理階層可能會(huì)失去信心 另一種可能是經(jīng)理階層如果過(guò)分注意每天股價(jià)的波動(dòng)，另一種可能是經(jīng)理階層如果過(guò)分注意每天股價(jià)的波動(dòng)，對(duì)眼前利益的考慮將勝過(guò)長(zhǎng)期利益的考慮對(duì)眼前利益的考慮將勝過(guò)長(zhǎng)期利益的考慮 201.2.3 股東財(cái)富最大化股東財(cái)富最大化v對(duì)該觀點(diǎn)的評(píng)論對(duì)該觀點(diǎn)的評(píng)論 盡管股票價(jià)格最大化目標(biāo)也存在著這樣或那樣的不足，盡管股票價(jià)格最大化目標(biāo)也存在著這樣或那樣的不足，還不能認(rèn)為是一個(gè)完全理想的公司理財(cái)目標(biāo)，但它可還不能認(rèn)為是一個(gè)完全理想的公司理財(cái)目標(biāo)，但它可以克服前述利潤(rùn)最大化或每股盈余最大化等目標(biāo)的一以克服前述利潤(rùn)最大化或每股盈余最大化等目標(biāo)的一些致命

17、缺陷些致命缺陷 在目前條件下，與其他公司理財(cái)目標(biāo)相比，股票價(jià)格在目前條件下，與其他公司理財(cái)目標(biāo)相比，股票價(jià)格最大化目標(biāo)在理論上是最完善、最合理的最大化目標(biāo)在理論上是最完善、最合理的 因此，目前絕大多數(shù)公司理財(cái)論著都假設(shè)企業(yè)公司理因此，目前絕大多數(shù)公司理財(cái)論著都假設(shè)企業(yè)公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)是使其股東財(cái)富（或企業(yè)價(jià)值）最大化財(cái)?shù)哪繕?biāo)是使其股東財(cái)富（或企業(yè)價(jià)值）最大化思考：股東財(cái)富最大化目標(biāo)與其他兩個(gè)目標(biāo)相比，思考：股東財(cái)富最大化目標(biāo)與其他兩個(gè)目標(biāo)相比，其優(yōu)越性體現(xiàn)在哪里其優(yōu)越性體現(xiàn)在哪里211.2.4 企業(yè)公司理財(cái)目標(biāo)：理論與現(xiàn)實(shí)的協(xié)調(diào)企業(yè)公司理財(cái)目標(biāo)：理論與現(xiàn)實(shí)的協(xié)調(diào) v委托代理關(guān)系委托代理關(guān)系 19

18、76年年10月，美國(guó)著名學(xué)者月，美國(guó)著名學(xué)者M(jìn).詹森和詹森和W.麥克林提出了麥克林提出了“代理關(guān)系代理關(guān)系”的重要概念并闡述了企業(yè)中的委托的重要概念并闡述了企業(yè)中的委托代代理關(guān)系問(wèn)題理關(guān)系問(wèn)題 他們認(rèn)為，代理關(guān)系（他們認(rèn)為，代理關(guān)系（Agency Relationship）是一種契）是一種契約，在此契約下，一人或多人即委托人（約，在此契約下，一人或多人即委托人（Principals）雇用另外的人即代理人（雇用另外的人即代理人（Agents）代表他們?nèi)?zhí)行某）代表他們?nèi)?zhí)行某些工作，然后再把某些決策權(quán)授予代理人些工作，然后再把某些決策權(quán)授予代理人221.2.4 企業(yè)公司理財(cái)目標(biāo)：理論與現(xiàn)實(shí)的協(xié)調(diào)

19、企業(yè)公司理財(cái)目標(biāo)：理論與現(xiàn)實(shí)的協(xié)調(diào)v公司理財(cái)框架中的兩種委托代理關(guān)系公司理財(cái)框架中的兩種委托代理關(guān)系 管理者管理者股東股東債權(quán)人債權(quán)人股東的目標(biāo)是使股東財(cái)股東的目標(biāo)是使股東財(cái)富最大化，而經(jīng)營(yíng)管理富最大化，而經(jīng)營(yíng)管理者作為個(gè)人最大合理效者作為個(gè)人最大合理效用的追求者，其具體行用的追求者，其具體行為目標(biāo)是個(gè)人效用最大為目標(biāo)是個(gè)人效用最大化。因此，經(jīng)營(yíng)管理者化。因此，經(jīng)營(yíng)管理者有可能為了自身的目標(biāo)有可能為了自身的目標(biāo)而背離股東的利益：而背離股東的利益：道德風(fēng)險(xiǎn)道德風(fēng)險(xiǎn)逆向選擇逆向選擇 債權(quán)人將資金貸給企業(yè)，債權(quán)人將資金貸給企業(yè)，其目標(biāo)是取得規(guī)定的利息其目標(biāo)是取得規(guī)定的利息收入并在到期時(shí)能安全收收入并

20、在到期時(shí)能安全收回本金，而公司借款的目回本金，而公司借款的目的是用它擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，獲取的是用它擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，獲取超額收益。二者的目標(biāo)并超額收益。二者的目標(biāo)并不一致。并且，股東可能不一致。并且，股東可能為了自己的利益迫使管理為了自己的利益迫使管理當(dāng)局剝奪債權(quán)人的財(cái)富，當(dāng)局剝奪債權(quán)人的財(cái)富，傷害債權(quán)人的利益。傷害債權(quán)人的利益。 231.2.4 企業(yè)公司理財(cái)目標(biāo)：理論與現(xiàn)實(shí)的協(xié)調(diào)企業(yè)公司理財(cái)目標(biāo)：理論與現(xiàn)實(shí)的協(xié)調(diào)v股東與管理者矛盾的協(xié)調(diào)股東與管理者矛盾的協(xié)調(diào) 解雇的威脅解雇的威脅 接管的威脅接管的威脅 管理激勵(lì)計(jì)劃管理激勵(lì)計(jì)劃 將管理者的報(bào)酬與公司業(yè)績(jī)緊密聯(lián)系起來(lái)將管理者的報(bào)酬與公司業(yè)績(jī)緊密聯(lián)系起來(lái) 具體方

21、式具體方式 股票擇購(gòu)權(quán)（股票擇購(gòu)權(quán)（Stock Options） 允許管理者在將來(lái)某一時(shí)間以固定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量允許管理者在將來(lái)某一時(shí)間以固定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的公司股票的公司股票 績(jī)效股份（績(jī)效股份（Performance Shares） 根據(jù)公司業(yè)績(jī)（以每股盈余、資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率根據(jù)公司業(yè)績(jī)（以每股盈余、資產(chǎn)報(bào)酬率、權(quán)益報(bào)酬率等指標(biāo)來(lái)衡量）和個(gè)人績(jī)效的大小，而給予管理人員數(shù)等指標(biāo)來(lái)衡量）和個(gè)人績(jī)效的大小，而給予管理人員數(shù)量不等的公司股票作為酬勞以進(jìn)行激勵(lì)的一種方式量不等的公司股票作為酬勞以進(jìn)行激勵(lì)的一種方式 241.2.4 企業(yè)公司理財(cái)目標(biāo)：理論與現(xiàn)實(shí)的協(xié)調(diào)企業(yè)公司理財(cái)目標(biāo)：理論與

22、現(xiàn)實(shí)的協(xié)調(diào)v企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任 社會(huì)責(zé)任觀念自社會(huì)責(zé)任觀念自20世紀(jì)世紀(jì)60年代末興起以來(lái)，越來(lái)越受年代末興起以來(lái)，越來(lái)越受到人們的重視，企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任和社會(huì)目標(biāo)到人們的重視，企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)與社會(huì)責(zé)任和社會(huì)目標(biāo)之間的矛盾及協(xié)調(diào)也就成為公司理財(cái)理論與實(shí)務(wù)中不之間的矛盾及協(xié)調(diào)也就成為公司理財(cái)理論與實(shí)務(wù)中不可忽視的一個(gè)重要問(wèn)題可忽視的一個(gè)重要問(wèn)題 社會(huì)責(zé)任與股東財(cái)富最大化目標(biāo)的一致性社會(huì)責(zé)任與股東財(cái)富最大化目標(biāo)的一致性 社會(huì)責(zé)任與股東財(cái)富最大化目標(biāo)的矛盾社會(huì)責(zé)任與股東財(cái)富最大化目標(biāo)的矛盾 思考：企業(yè)為什么要承擔(dān)社會(huì)責(zé)任？企業(yè)的社會(huì)責(zé)思考：企業(yè)為什么要承擔(dān)社會(huì)責(zé)任？企業(yè)

23、的社會(huì)責(zé)任與股東財(cái)富最大化目標(biāo)的一致性和矛盾體現(xiàn)在哪任與股東財(cái)富最大化目標(biāo)的一致性和矛盾體現(xiàn)在哪些方面？些方面？251.3 公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容公司理財(cái)?shù)膬?nèi)容 v根據(jù)企業(yè)公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)，公司理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容根據(jù)企業(yè)公司理財(cái)?shù)哪繕?biāo)，公司理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容就是圍繞籌資決策和投資決策展開(kāi)的。就是圍繞籌資決策和投資決策展開(kāi)的。261.3.1 籌資決策籌資決策v籌資又稱(chēng)融資（資金的融入）籌資又稱(chēng)融資（資金的融入） 是指企業(yè)從不同的資金來(lái)源籌集所需要的資金的行為是指企業(yè)從不同的資金來(lái)源籌集所需要的資金的行為 資金是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，因而籌資決策也就成資金是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，因而籌資決策也就成為公司理財(cái)?shù)囊豁?xiàng)最

24、基本的內(nèi)容為公司理財(cái)?shù)囊豁?xiàng)最基本的內(nèi)容 預(yù)測(cè)企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè)企業(yè)資金需要量 規(guī)劃企業(yè)資金的來(lái)源規(guī)劃企業(yè)資金的來(lái)源 研究企業(yè)最佳的資金籌資方式研究企業(yè)最佳的資金籌資方式 確定企業(yè)的資金成本與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)確定企業(yè)的資金成本與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 公司資本結(jié)構(gòu)將影響公司的價(jià)公司資本結(jié)構(gòu)將影響公司的價(jià)值，因此，公司理財(cái)?shù)氖滓恐?，因此，公司理?cái)?shù)氖滓繕?biāo)就是選擇合理的融資方式標(biāo)就是選擇合理的融資方式 271.3.2 投資決策投資決策 v投資即資金的運(yùn)用（資金的融出）投資即資金的運(yùn)用（資金的融出） 資金籌集是為運(yùn)用服務(wù)的，公司的資金運(yùn)用過(guò)程即是資金籌集是為運(yùn)用服務(wù)的，公司的資金運(yùn)用過(guò)程即是投資過(guò)程投資過(guò)程 投

25、資決策是指評(píng)估和選擇資金的運(yùn)用的過(guò)程投資決策是指評(píng)估和選擇資金的運(yùn)用的過(guò)程 投資是創(chuàng)造新財(cái)富的基本途徑，因而投資決策對(duì)股東投資是創(chuàng)造新財(cái)富的基本途徑，因而投資決策對(duì)股東財(cái)富最大化的影響也是第一位的財(cái)富最大化的影響也是第一位的281.3.3 股利決策股利決策 v股利決策股利決策 是指企業(yè)選擇和確定其股利政策的過(guò)程是指企業(yè)選擇和確定其股利政策的過(guò)程 其重要性體現(xiàn)在其重要性體現(xiàn)在 股利支付率過(guò)高，會(huì)影響企業(yè)的再投資能力，甚至喪失投資機(jī)股利支付率過(guò)高，會(huì)影響企業(yè)的再投資能力，甚至喪失投資機(jī)會(huì)，從而導(dǎo)致未來(lái)收益減少，造成股價(jià)下跌會(huì)，從而導(dǎo)致未來(lái)收益減少，造成股價(jià)下跌 股利支付率過(guò)低，則可能引起股東不滿，

26、股價(jià)也會(huì)下跌股利支付率過(guò)低，則可能引起股東不滿，股價(jià)也會(huì)下跌 每個(gè)企業(yè)都應(yīng)根據(jù)自己的情況確定最佳的股利政策，才能實(shí)現(xiàn)每個(gè)企業(yè)都應(yīng)根據(jù)自己的情況確定最佳的股利政策，才能實(shí)現(xiàn)股價(jià)最大化的目標(biāo)股價(jià)最大化的目標(biāo) 股利決策關(guān)系到企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生資金的分配去向，在很股利決策關(guān)系到企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生資金的分配去向，在很大程度上會(huì)影響到企業(yè)可用資金的數(shù)量與質(zhì)量，因此大程度上會(huì)影響到企業(yè)可用資金的數(shù)量與質(zhì)量，因此它實(shí)際是籌資決策的一個(gè)組成部分它實(shí)際是籌資決策的一個(gè)組成部分 291.3.4 財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析v財(cái)務(wù)分析財(cái)務(wù)分析 是指通過(guò)搜集與金融決策有關(guān)的各項(xiàng)金融信息，對(duì)這是指通過(guò)搜集與金融決策有關(guān)的各項(xiàng)金融信息，對(duì)這些信息

27、加以分析、解釋?zhuān)荚谠u(píng)估企業(yè)現(xiàn)在或過(guò)去的些信息加以分析、解釋?zhuān)荚谠u(píng)估企業(yè)現(xiàn)在或過(guò)去的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，并對(duì)企業(yè)未來(lái)狀況及經(jīng)營(yíng)績(jī)效財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，并對(duì)企業(yè)未來(lái)狀況及經(jīng)營(yíng)績(jī)效加以預(yù)測(cè)的整個(gè)過(guò)程加以預(yù)測(cè)的整個(gè)過(guò)程 為更加有效地制定和實(shí)施金融決策，為評(píng)估金融決策為更加有效地制定和實(shí)施金融決策，為評(píng)估金融決策的實(shí)施效果而服務(wù)，是公司理財(cái)?shù)幕竟ぞ吲c方法的實(shí)施效果而服務(wù)，是公司理財(cái)?shù)幕竟ぞ吲c方法 30投資決策、籌資決策與股利決策的聯(lián)系投資決策、籌資決策與股利決策的聯(lián)系投資決策投資決策籌資決策籌資決策股利決策股利決策籌資規(guī)模、結(jié)構(gòu)與成本籌資規(guī)模、結(jié)構(gòu)與成本投資規(guī)模、組合與收益投資規(guī)模、組合與收益籌

28、資規(guī)模、結(jié)構(gòu)與成本籌資規(guī)模、結(jié)構(gòu)與成本 股利支付率股利支付率 股利支付率股利支付率投資規(guī)模、組合與收益投資規(guī)模、組合與收益311.4 公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境 321.4.1 公司理財(cái)環(huán)境的分析公司理財(cái)環(huán)境的分析v公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境的構(gòu)成公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境的構(gòu)成 就企業(yè)經(jīng)營(yíng)要素看就企業(yè)經(jīng)營(yíng)要素看 由投資環(huán)境、籌資環(huán)境、勞動(dòng)力環(huán)境、技術(shù)環(huán)境、信息環(huán)境、由投資環(huán)境、籌資環(huán)境、勞動(dòng)力環(huán)境、技術(shù)環(huán)境、信息環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境等方面組成市場(chǎng)環(huán)境等方面組成 就企業(yè)活動(dòng)的社會(huì)觀點(diǎn)看就企業(yè)活動(dòng)的社會(huì)觀點(diǎn)看 由投資者、債權(quán)人、消費(fèi)者、政府部門(mén)、社會(huì)團(tuán)體等方面構(gòu)成。由投資者、債權(quán)人、消費(fèi)者、政府部門(mén)、社會(huì)團(tuán)體等方面構(gòu)成。

29、通常情況下，公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境包括通常情況下，公司理財(cái)?shù)沫h(huán)境包括 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng) 經(jīng)濟(jì)法律環(huán)境經(jīng)濟(jì)法律環(huán)境 其他經(jīng)濟(jì)環(huán)境其他經(jīng)濟(jì)環(huán)境 331.4.1 公司理財(cái)環(huán)境的分析公司理財(cái)環(huán)境的分析v公司理財(cái)環(huán)境的特征公司理財(cái)環(huán)境的特征 變動(dòng)性變動(dòng)性 復(fù)雜性復(fù)雜性 交互性交互性 不確定性不確定性 思考：思考： 公司理財(cái)環(huán)境的不確定性因素有哪些公司理財(cái)環(huán)境的不確定性因素有哪些341.4.2 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 v產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)業(yè)政策 國(guó)家有關(guān)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)組織和產(chǎn)業(yè)技術(shù)調(diào)整的目標(biāo)國(guó)家有關(guān)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)組織和產(chǎn)業(yè)技術(shù)調(diào)整的目標(biāo)和政策體系和政策體系 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策 產(chǎn)業(yè)組織政

30、策產(chǎn)業(yè)組織政策 產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策產(chǎn)業(yè)技術(shù)政策 產(chǎn)業(yè)政策對(duì)于公司理財(cái)?shù)幕顒?dòng)的影響產(chǎn)業(yè)政策對(duì)于公司理財(cái)?shù)幕顒?dòng)的影響 商業(yè)銀行的資金運(yùn)用要體現(xiàn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的要求商業(yè)銀行的資金運(yùn)用要體現(xiàn)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的要求 企業(yè)在籌資時(shí)，產(chǎn)業(yè)政策作為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)組織、產(chǎn)業(yè)企業(yè)在籌資時(shí)，產(chǎn)業(yè)政策作為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)組織、產(chǎn)業(yè)技術(shù)有序發(fā)展的政策體系，給現(xiàn)有企業(yè)指明宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變技術(shù)有序發(fā)展的政策體系，給現(xiàn)有企業(yè)指明宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化方向化方向 351.4.2 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境v財(cái)政政策財(cái)政政策 國(guó)家為了實(shí)現(xiàn)一定時(shí)期的路線和任務(wù)而選定的財(cái)政行國(guó)家為了實(shí)現(xiàn)一定時(shí)期的路線和任務(wù)而選定的財(cái)政行為的基本規(guī)則為的基本規(guī)則

31、 根據(jù)財(cái)政政策對(duì)總需求的不同影響，可分為根據(jù)財(cái)政政策對(duì)總需求的不同影響，可分為擴(kuò)張性財(cái)政政策擴(kuò)張性財(cái)政政策和和緊縮性財(cái)政政策緊縮性財(cái)政政策 根據(jù)財(cái)政政策對(duì)總供給的不同影響，可分為根據(jù)財(cái)政政策對(duì)總供給的不同影響，可分為刺激性財(cái)政政策刺激性財(cái)政政策和和限制性財(cái)政政策限制性財(cái)政政策 政策工具政策工具 稅收稅收 公債公債 政府投資政府投資 財(cái)政補(bǔ)貼財(cái)政補(bǔ)貼 361.4.2 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境v財(cái)政政策財(cái)政政策 財(cái)政政策對(duì)公司理財(cái)?shù)幕顒?dòng)的作用財(cái)政政策對(duì)公司理財(cái)?shù)幕顒?dòng)的作用 稅收調(diào)節(jié)稅收調(diào)節(jié) 總量調(diào)節(jié)總量調(diào)節(jié) 結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié) 公債調(diào)節(jié)公債調(diào)節(jié) 通過(guò)調(diào)整公債發(fā)行和國(guó)債利息來(lái)實(shí)現(xiàn)通過(guò)調(diào)整公債發(fā)行和國(guó)債

32、利息來(lái)實(shí)現(xiàn) 財(cái)政支出調(diào)節(jié)財(cái)政支出調(diào)節(jié) 政府可以采取增減支出的措施來(lái)影響企業(yè)的資金流量，進(jìn)政府可以采取增減支出的措施來(lái)影響企業(yè)的資金流量，進(jìn)而影響公司理財(cái)?shù)男袨槎绊懝纠碡?cái)?shù)男袨?71.4.2 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境v貨幣政策貨幣政策 國(guó)家通過(guò)中央銀行為了實(shí)現(xiàn)其宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的國(guó)家通過(guò)中央銀行為了實(shí)現(xiàn)其宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的控制與調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種金融措施控制與調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種金融措施 擴(kuò)張性貨幣政策擴(kuò)張性貨幣政策 均衡性貨幣政策均衡性貨幣政策 緊縮性貨幣政策緊縮性貨幣政策 貨幣政策工具貨幣政策工具 直接的貨幣政策工具直接的貨幣政策工具 貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)幅度貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)幅度 再貸款規(guī)

33、模的控制再貸款規(guī)模的控制 間接的貨幣政策工具間接的貨幣政策工具 存款準(zhǔn)備金率存款準(zhǔn)備金率 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 調(diào)整再貼現(xiàn)率調(diào)整再貼現(xiàn)率 利率利率 381.4.2 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境v貨幣政策貨幣政策 貨幣政策對(duì)于公司理財(cái)活動(dòng)的影響貨幣政策對(duì)于公司理財(cái)活動(dòng)的影響 信貸信貸 信貸總量信貸總量 信貸結(jié)構(gòu)信貸結(jié)構(gòu) 利率利率 利率總水平利率總水平 利率結(jié)構(gòu)利率結(jié)構(gòu) 391.4.3 金融市場(chǎng)環(huán)境金融市場(chǎng)環(huán)境 v金融市場(chǎng)的概念金融市場(chǎng)的概念 金融資產(chǎn)的供需雙方，以其供求價(jià)格（通常為利率或金融資產(chǎn)的供需雙方，以其供求價(jià)格（通常為利率或收益率）進(jìn)行交易金融資產(chǎn)來(lái)調(diào)劑長(zhǎng)短期資金的場(chǎng)所收益率）進(jìn)行交易金

34、融資產(chǎn)來(lái)調(diào)劑長(zhǎng)短期資金的場(chǎng)所401.4.3 金融市場(chǎng)環(huán)境金融市場(chǎng)環(huán)境v金融市場(chǎng)的基本組成要素金融市場(chǎng)的基本組成要素 金融市場(chǎng)的參加者金融市場(chǎng)的參加者 金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu) 中央銀行、商業(yè)銀行、政策性銀行、其他金融機(jī)構(gòu)中央銀行、商業(yè)銀行、政策性銀行、其他金融機(jī)構(gòu) 非金融企業(yè)非金融企業(yè) 政府政府 個(gè)人個(gè)人 金融工具金融工具 金融市場(chǎng)的組織形式金融市場(chǎng)的組織形式 在固定場(chǎng)所進(jìn)行有組織的集中交易方式在固定場(chǎng)所進(jìn)行有組織的集中交易方式 分散交易方式分散交易方式 場(chǎng)外交易方式場(chǎng)外交易方式 金融市場(chǎng)管理金融市場(chǎng)管理411.4.3 金融市場(chǎng)環(huán)境金融市場(chǎng)環(huán)境v金融市場(chǎng)的分類(lèi)金融市場(chǎng)的分類(lèi) 按交易對(duì)象分類(lèi)按交易對(duì)象分

35、類(lèi) 貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)等 按金融市場(chǎng)參與者的情況不同按金融市場(chǎng)參與者的情況不同 銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)、企業(yè)拆借市場(chǎng)等銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)、企業(yè)拆借市場(chǎng)等 按融資償還期限不同按融資償還期限不同 貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng) 按融資交割時(shí)間不同按融資交割時(shí)間不同 現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng) 按金融交易的功能不同按金融交易的功能不同 發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng) 按有無(wú)固定或集中交易的場(chǎng)所按有無(wú)固定或集中交易的場(chǎng)所 有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng) 421.4.3 金融市場(chǎng)環(huán)境金融市場(chǎng)環(huán)境v金融市場(chǎng)對(duì)公司理財(cái)?shù)淖饔媒鹑谑袌?chǎng)對(duì)公司理財(cái)?shù)淖饔?所有企業(yè)都是在金融體系中經(jīng)營(yíng)所有企業(yè)都是在金融體系