第八章 利率期貨

1、 期貨從業(yè)資格培訓(xùn) 主講人主講人張耿煌張耿煌培訓(xùn)部國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本 第八章 利率期貨國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本本章難度較大，利率期貨報價設(shè)計計算題、利率期貨交易涉及綜合題。占分比值5-8分左右。第八章 利率期貨國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本一、利率期貨的產(chǎn)生和發(fā)展（了解）1975年10月20日， CBOT推出第一張利率期貨合約政府國民抵押協(xié)會期貨合約。二、利率期貨與交易標(biāo)的（一）利率期貨 短期資金利率、短期存單和債券等利率類工具為期貨合約交易標(biāo)的物的期貨品種稱為利率期貨（了解）第一節(jié) 利率期貨概述國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本（二）利率

2、期貨合約標(biāo)的（理解概念）（1）歐洲美元（Eurodo11ar）（2）歐洲銀行間拆放利率（3）美國國債A、短期國債償還期限不超過1年、貼現(xiàn)方式發(fā)行注意短期國債貼現(xiàn)發(fā)行價的計算第一節(jié) 利率期貨概述國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本例題. 短期國債通常采用貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期按照面值進(jìn)行兌付。某投資者購買面值為100000美元的1年期國債，年貼現(xiàn)率為6。1年以后收回全部投資，此投資者的收益率為（ ）。A. 6 B. 6.4 C. 9.4 D. 10解析：實際收益率=6000/94000100%= 6.4B、中長期國債償還期限在1年以上中期國債：1至10年之間；長期國債：10年以上。第一節(jié) 利率期

3、貨概述國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本（三）利率期貨的分類（了解）1、短期利率期貨2、中長期利率期貨合約第一節(jié) 利率期貨概述國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本四、國際期貨市場利率期貨合約 （一）短期利率期貨合約（二）中長期利率期貨合約第一節(jié) 利率期貨概述國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本第一節(jié) 利率期貨概述國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本17.芝加哥商業(yè)交易所13周美國短期國債期貨（面值1000000美元）報價93.58，成交價格為（ ）美元。A. 983750 B.983950 C.985050 D.985080解析：年貼現(xiàn)率=（100-93.58）*100%=6

4、.42% 成交價=1000000-1000000*6.42%*3/12=983950第一節(jié) 利率期貨概述國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本五、中國債券市場與國債期貨（了解）（一）債券市場（二）國債市場（三）國債期貨1.國債期貨（仿真）合約。2012年2月13日，中國金融期貨交易所推出5年期國債期貨（仿真）交易。第一節(jié) 利率期貨概述國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本2.轉(zhuǎn)換因子交割時，因票面利率與到期日的不同必須確定各種可交割國債和期貨標(biāo)的的名義國債之間的轉(zhuǎn)換比例，這個比例就是轉(zhuǎn)換因子3.最便宜可交割債券有利于賣方進(jìn)行交割的債券。4.國債期貨價格（模型了解即可）第一節(jié) 利率期貨概述國

5、家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本六、利率期貨價格波動的影響因素（多選題）（一）政策因素財政政策、貨幣政策、匯率政策1財政政策。擴張性的財政政策利率上升；緊縮性的財政政策利率下降。第一節(jié) 利率期貨概述國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本2貨幣政策。擴張的貨幣政策利率下降；緊縮的貨幣政策利率上升。3匯率政策。匯率國內(nèi)物價水平、短期資本流動影響利率。第一節(jié) 利率期貨概述國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本（二）經(jīng)濟因素1經(jīng)濟周期。2通貨膨脹率。正向關(guān)系3經(jīng)濟狀況。正向關(guān)系（三）全球主要經(jīng)濟體利率水平（四）其他因素包括經(jīng)濟形勢的預(yù)期、消費者收入水平、消費者信貸等因素第一節(jié) 利率期貨概述國

6、家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本（重點難點、計算題）一、美國短期利率期貨的報價及交割方式（一）短期國債報價及交割第二節(jié) 利率期貨的報價與交割國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本1報價方式。 價格與貼現(xiàn)率之間具有反向關(guān)系，即價格越高，貼現(xiàn)率越低，也即收益率越低。指數(shù)方式報價以100減去不帶百分號的年貼現(xiàn)率方式報價 指數(shù)方式報價，指數(shù)的最小變動點為12個基本點，1個基本點是指數(shù)的1點，即指數(shù)的0.01點。1個基本點代表（1 000 0000.014）=25美元。指數(shù)的最小變動點就是0.005點，一個合約的最小變動價值也就是12.5美元。第二節(jié) 利率期貨的報價與交割國家利益高于一切，服務(wù)實

7、體經(jīng)濟是國家根本2交割方式現(xiàn)金交割方式。最終結(jié)算價：根據(jù)最后交易日（合約月份第三個星期三）當(dāng)天現(xiàn)貨市場上91天期國債拍賣貼現(xiàn)率的加權(quán)平均計算的，將100減去這一加權(quán)平均拍賣貼現(xiàn)率就是最終結(jié)算指數(shù)。第二節(jié) 利率期貨的報價與交割國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本例題. 短期國債采用指數(shù)報價法，某一面值為100000美元的3個月短期國債，當(dāng)日成交價為92。報價指數(shù)92是以100減去不帶百分號的（ ）方式報價的。A. 年利率 B. 半年利率C. 季度利率 D. 月利率答案：A第二節(jié) 利率期貨的報價與交割國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本（二）3個月歐洲美元期貨的報價及交割方式1報價方式指數(shù)

8、方式。當(dāng)成交指數(shù)為92時，其含義為買方在交割日將獲得一張3個月存款利率為（100-92）4=2的存單。例：當(dāng)3個月歐洲美元期貨合約的成交價格為98.580時，意味著到期交割時合約的買方將獲得一張本金為1000000美元、年利率為1.42% （100-98.580）%、3個月利率為0.355% 第二節(jié) 利率期貨的報價與交割國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本例如：投資者以98.580價格買入3個月歐洲美元期貨10手，以99.000價格平倉賣出。若不計手續(xù)費用，其收益為42點/手（99.000-98.580），即1050美元/手，總收益10500美元。第二節(jié) 利率期貨的報價與交割國家利益高于一

9、切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本 2、3個月歐洲美元期貨合約的指數(shù)最小變動點為12個基本點，即指數(shù)的0.005點，一個合約的最小變動價值就是12.5美兀。對最近到期合約，指數(shù)最小變動點為14個基本點，即指數(shù)的0.0025點，因而，一個合約的最小變動價值就是6.25美元。第二節(jié) 利率期貨的報價與交割國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本2、交割方式現(xiàn)金交割方式。 交割結(jié)算價：合約最后交易日倫敦時間上午11：00的倫敦銀行同業(yè)拆放利率抽樣平均利率，用100減去這一抽樣平均利率便得到最后結(jié)算交割指數(shù)。所有到期而未平倉的合約都按照最后結(jié)算交割指數(shù)平倉。第二節(jié) 利率期貨的報價與交割國家利益高于一切，服務(wù)實體

10、經(jīng)濟是國家根本（二）中長期國債期貨的報價及交割方式（重點難點、注意細(xì)節(jié)知識）1報價方式價格報價法。第二節(jié) 利率期貨的報價與交割國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本 例如：當(dāng)10年期國債期貨合約報價為98-200：該合約價值=981000+2031.25=98625美元。如果新的報價為97-175，則表示下跌了1-025，即合約價值下跌了 (1 000美元1+31.252.5)= 1078.13美元。第二節(jié) 利率期貨的報價與交割國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本2交割方式。實物交割方式。 合約名稱為10年期的國債期貨，交割時并非只能以10年期的國債來交割。芝加哥期貨交易所規(guī)定，10年期

11、國債期貨交割時，賣方可以用任何一種符合條件的國債進(jìn)行交割第二節(jié) 利率期貨的報價與交割國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本主要條件為：從交割月第一個工作日算起，該債券剩余的持有日期至少在6.5年以上但不超過10年。交易所通常會提前制定并公布轉(zhuǎn)換因子（CF）表。（難點、考試很少涉及，大致理解、） 在國債期貨實物交割中，賣方交付可交割債券應(yīng)收入的總金額為：1000美元*期貨交割交割*轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計利息三、中國金融期貨交易所5年期國債期貨（仿真）交易的報價和交割（了解）第二節(jié) 利率期貨的報價與交割國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本一、利率期貨投機和套利策略（一）利率期貨投機低買高賣、高賣低買

12、第三節(jié) 利率期貨的應(yīng)用國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本例題、假設(shè)某投資者3月1日在CBOT市場開倉賣出30年期國債期貨合約1手，價格99-02。當(dāng)日30年期國債期貨合約結(jié)算價為98-16，則該投資者當(dāng)日盈虧狀況（不考慮手續(xù)費、稅金等費用）為（ ）美元。 A. 8600 B. 562.5 C.-562.5 D. -8600 【解析】下降18個1/32點，一點代表價值為31.25，因此盈利=31.2518=562.5第三節(jié) 利率期貨的應(yīng)用國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本（二）利率期貨套利利用相關(guān)利率期貨合約間價差變動來進(jìn)行。（掌握跨期套利的結(jié)果分析即可、易出計算題）1利率期貨跨期套

13、利。第三節(jié) 利率期貨的應(yīng)用國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本【例】2010年4月2日，某投資者認(rèn)為美國5年期國債期貨2010年9月合約和2010年12月合約之間的價差偏高。于是采用熊市套利策略建立套利頭寸，賣出100手9月合約同時買人100手12月合約，成交價差為1-12（當(dāng)時9月、12月合約價格分別為118 -240和117 -120）。4月30日，上述9月合約和12月合約間價差縮小為0-30，該投資者以0 -30的價差平倉原套利頭寸（當(dāng)時兩合約的價格分別為119-200和118-220）。第三節(jié) 利率期貨的應(yīng)用國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本第三節(jié) 利率期貨的應(yīng)用國家利益高于

14、一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本二、利率期貨套期保值交易（重點掌握、綜合題、計算題）（一）空頭套期保值適用情形：1、持有固定收益?zhèn)?，?dān)心利率上升，其債券價格下跌或者收益率相對下降；2、利用債券融資的籌資人擔(dān)心利率上升，導(dǎo)致融資成本上升；3、資金的借方擔(dān)心利率上升，導(dǎo)致借入成本增加。第三節(jié) 利率期貨的應(yīng)用國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本例：5月3日，市場貸款利率為2.75%。根據(jù)經(jīng)驗需要，某公司預(yù)計在8月份要借入3個月期的2000萬美元資金。因擔(dān)心利率上升，借款成本增加，該公司在CME以98.300價格賣出20張9月份到期的歐洲美元期貨合約；8月3日，因利率上升9月份合約價跌倒96.000

15、，該公司以此價格平倉20張9月份合約，同時以5%的利率借入2000萬美元。具體操作過程見表第三節(jié) 利率期貨的應(yīng)用國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本第三節(jié) 利率期貨的應(yīng)用經(jīng)過三個月，市場利率由2.75%上升到5%，使得該公司的借款利息成本為25萬美元，和5月相比增加了11.25萬美元。但由于該公司利用期貨做賣出套保，盈利了11.5萬美元，其實際借款成本為25-11.5=13.5萬美元。則實際借款率=13.5/2000*12/3*100%=2.7%國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本第三節(jié) 利率期貨的應(yīng)用（二 ）多頭套期保值1適用情形：1、計劃買入固定收益?zhèn)瑩?dān)心利率下降，導(dǎo)致債券價格上升；2、承擔(dān)按固定利率計息的借款人擔(dān)心利率下降，導(dǎo)致資金成本相對增加；3、資金的貸方擔(dān)心利率下降，導(dǎo)致貸款利率和收益下降。國家利益高于一切，服務(wù)實體經(jīng)濟是國家根本例題. 6月10日市場利率8，某公司將于9月10日收到1千萬歐元，遂以92.30價格購入10張9月份到期的3個月歐元利率期貨合約，每張合約為1百萬歐元，每點為2500歐元。到了9月10日，市場利率下跌至6.85（其后保持不變），公司以93.35的價格對沖購買的期貨，并將收到的1千萬歐元投資于3個月期的定期存款，到12月10日收回本利和。其期間收益為（ ）A.145000 B. 15