權(quán)證基礎(chǔ)知識

1、基礎(chǔ)知識權(quán)證是什么權(quán)證是什么權(quán)證的分類權(quán)證的分類影響權(quán)證價格的因素有哪些影響權(quán)證價格的因素有哪些權(quán)證交易注意事項權(quán)證交易注意事項有關(guān)權(quán)證價格的計算方法有關(guān)權(quán)證價格的計算方法不同權(quán)證如何操作不同權(quán)證如何操作權(quán)證是如何創(chuàng)設(shè)與注銷權(quán)證是如何創(chuàng)設(shè)與注銷權(quán)證不能當股票炒權(quán)證不能當股票炒權(quán)證十問權(quán)證十問 權(quán)證是指由特定發(fā)行人發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算等方式收取結(jié)算差價的有價證券。 1 按照未來權(quán)利的不同 ：一種是認購權(quán)證，指持有人有權(quán)利在某段期間內(nèi)以預先約定的價格向發(fā)行人購買特定數(shù)量的標的證券，其實質(zhì)是一個看漲期權(quán)；另一種是認沽權(quán)證，

2、指持有人有權(quán)利在某段期間內(nèi)以預先約定的價格向發(fā)行人出售特定數(shù)量的標的證券，其實質(zhì)是一個看跌期權(quán)。 2 根據(jù)權(quán)證存續(xù)期內(nèi)可否行權(quán) 認股權(quán)證亦分為歐式和美式認股權(quán)證。美式認股權(quán)證允許持有人在股證上市日至到期日期間任何時間均可行使其權(quán)利，而歐式認股權(quán)證的持有人只可以在到期日當日行使其權(quán)利。目前我國主要是歐式權(quán)證。 3 按照發(fā)行人的不同，還可分為公司權(quán)證和備兌權(quán)證。其中公司權(quán)證是指標的證券發(fā)行人所發(fā)行的權(quán)證，備兌權(quán)證是指標的證券發(fā)行人以外的第三方(如大股東、券商等金融機構(gòu))發(fā)行的權(quán)證。(1)標的資產(chǎn)價格標的資產(chǎn)價格 由于權(quán)證是以標的資產(chǎn)為基礎(chǔ)而產(chǎn)生的衍生產(chǎn)品,標的資產(chǎn)價格也就成了確定權(quán)證發(fā)行價格及其交

3、易價格走勢的最主要因素。標的資產(chǎn)價格越高,意味著認購(沽)權(quán)證持有人執(zhí)行權(quán)證所獲收益越大(小)。因此標的資產(chǎn)價格越高的認購(沽)權(quán)證,其發(fā)行或交易價格往往越高(低)。(2)權(quán)證執(zhí)行價格權(quán)證執(zhí)行價格 l與標的資產(chǎn)價格相反,權(quán)證所約定的執(zhí)行價格越高的認購(沽)權(quán)證,其發(fā)行或交易價格往往越低(高)。(3)權(quán)證有效期權(quán)證有效期 l權(quán)證有效期越長,權(quán)證的時間價值越高,因此權(quán)證發(fā)行價格或交易價格一般也就越高。(4)標的資產(chǎn)價格波動性標的資產(chǎn)價格波動性 l標的資產(chǎn)價格波動性越大,標的資產(chǎn)價格出現(xiàn)異常高(低)的可能性越大,那么權(quán)證處于價內(nèi)的機會也就越多,因此權(quán)證發(fā)行價格或交易價格一般也就越高。 (5)無風險利

4、率無風險利率 l無風險利率的高低,決定著標的資產(chǎn)投資成本的大小。無風險利率越高,投資于標的資產(chǎn)的成本越大,因而認購權(quán)證變得較具吸引力,而認沽權(quán)證的吸引力則相應變小,故認購(沽)權(quán)證的發(fā)行或交易價格就會越高(低)。 (6)預期股息預期股息 l我國權(quán)證管理暫行辦法中規(guī)定,標的派息將調(diào)整行權(quán)價,調(diào)整公式為:新行權(quán)價格原行權(quán)價格(標的股票除息價除息前一日標的股票收盤價)。l行權(quán)調(diào)整 港澳資訊031006 更新日期：2008-07-10 靈通V3.0ll調(diào)整實施日 最新行權(quán)價(元) 最新行權(quán)比例 調(diào)整原因 ll 2008-07-10 55.5820 1:0.7030 分紅派息 ll初始行權(quán)價(元): 7

5、8.13 初始行權(quán)比例: 1:0.50n根據(jù)規(guī)定權(quán)證交易實行價格漲跌幅限制，漲跌幅按下列公式計算:n權(quán)證漲幅價格權(quán)證前一日收盤價格權(quán)證漲幅價格權(quán)證前一日收盤價格(標的證券當日漲幅價格標的證券當日漲幅價格-標的證券前一日收盤標的證券前一日收盤價價)125%行權(quán)比例；行權(quán)比例；n權(quán)證跌幅價格權(quán)證前一日收盤價格權(quán)證跌幅價格權(quán)證前一日收盤價格-(標標的證券前一日收盤價的證券前一日收盤價-標的證券當日跌幅價標的證券當日跌幅價格格)125%行權(quán)比例。行權(quán)比例。n當計算結(jié)果小于等于零時,權(quán)證跌幅價格為零。n事實上，由于我國A股股票實行每日漲跌幅度不能超過10%的限制，如果股票漲停，標的證券當日漲幅價格就是標

6、的證券前一日收盤價乘以110%，則標的證券當日漲幅價格減去標的證券前一日收盤價實際上就等于標的證券前一日收盤價乘以0.1，上面的計算公式也可以改寫為：n權(quán)證漲停價格權(quán)證前收盤價標的權(quán)證漲停價格權(quán)證前收盤價標的股票前日收前日收盤價盤價*0.125行權(quán)比例；行權(quán)比例；n權(quán)證跌停價格權(quán)證前收盤價權(quán)證跌停價格權(quán)證前收盤價-標的標的股票前日收前日收盤價盤價*0.125行權(quán)比例；行權(quán)比例；n以權(quán)證“寶鋼JTB1”上市首日(8月22日)漲幅價格為例：寶鋼JTB1(580000)的保薦機構(gòu)提供的上市首日開盤參考價(在前收盤價格處顯示)為0.688元；標的證券G寶鋼(600019)的前收盤價格為4.62元，漲跌

7、幅限制為10%，行權(quán)比例為1。 n標的證券當日漲幅價格 n標的證券前一日收盤價（110%) n=4.621.1 n=5.082元 n5.08元(計算結(jié)果先四舍五入至最小價格單位) n因此： n寶鋼JTB1的漲幅限制價格 n0.688+(5.08-4.62)125%1 n=1.263元 n標的證券當日跌幅價格 n標的證券前一日收盤價（1-10%) n=4.620.9 n=4.158元 n4.16元(計算結(jié)果先四舍五入至最小價格單位) n因此： n寶鋼JTB1的跌幅限制價格 n0.688+(4.62-4.16)125%1 n=0.113元 n因此8月22日寶鋼權(quán)證價格漲跌區(qū)間為(0.113，1.2

8、63)。權(quán)證結(jié)算價格的計算方法權(quán)證結(jié)算價格的計算方法n如何計算權(quán)證的結(jié)算價格？這是投資者最關(guān)心的問題之一，特別是當權(quán)證臨近到期日的時候，投資者總喜歡以一個假設(shè)的標的股票價格，詢問結(jié)算時可以收回多少錢？上海交易所規(guī)定的結(jié)算價格計算方法其實比較簡單。上交所規(guī)定標的證券結(jié)算價格，為行權(quán)日前十個交易日標的證券收盤價的平均數(shù)。n我們舉一個例子進行說明：n假設(shè)寶鋼股份在2006年8月30日的到期日之前10天的收盤價格如下：n5.10元5.23元5.08元4.99元4.89元5.00元5.03元5.08元5.06元4.88元n則結(jié)算價格是(5.10+5.23+5.08+4.99+4.89+5.00+5.03

9、+5.08+5.06+4.88)/10 =5.034元=5.03元n市場上寶鋼權(quán)證的行使價格為4.50元，行權(quán)比例為1：1，這時投資者可取回：n=(結(jié)算價-行使價格)換股比率n=(5.03元- 4.50元)1n=0.53元n假設(shè)市場上有另一只寶鋼認沽權(quán)證，也是2006年8月30日到期，行使價格為5.55元，行權(quán)比例為10：1，則每份認沽權(quán)證投資者可取回：n=(行使價格-結(jié)算價)換股比率n=(5.55元- 5.03元)10n=0.052元v認購權(quán)證：是從股票上漲中獲利。當股票跌落至認購權(quán)證執(zhí)行價以下時，投資人可以選擇不執(zhí)行認購權(quán)，其損失為初始購買認購權(quán)證的費用，認購權(quán)證將過期作廢，發(fā)行公司賺得了

10、權(quán)證的發(fā)行價。反之，當股票價格上漲超過執(zhí)行價時，權(quán)證的認購權(quán)將被執(zhí)行，發(fā)行公司有義務(wù)以執(zhí)行價將股票賣給權(quán)證持有人。v例如：投資者以1元購入某只股票1000份的認購權(quán)證，行權(quán)價為10元，行權(quán)比例為1；當該股票市場價格下跌到10元以下時，可選擇不執(zhí)行認購權(quán)，其損失是購買認購權(quán)證的費用1000元。反之，當股票市場價格上漲至10元（該投資者的成本是行權(quán)價10元+權(quán)證購買價1元共11元）以上時，發(fā)行公司將以10元價格將1000股股票賣給權(quán)證持有人，投資者獲得相應的差價收益。v認沽權(quán)證：是從股票下跌中獲利。當股票上漲至認沽權(quán)證執(zhí)行價格以上時，可以選擇不執(zhí)行認沽權(quán)，其損失為初始購買認沽權(quán)證的費用，認沽權(quán)證將

11、過期作廢，發(fā)行公司賺取了權(quán)證的發(fā)行價。反之，當股票價格下跌超過執(zhí)行價時，權(quán)證的認沽權(quán)將被執(zhí)行，發(fā)行公司有義務(wù)以執(zhí)行價格從權(quán)證持有人手中買入標的股票v例如：投資者以1元購入某只股票1000份的認沽權(quán)證，行權(quán)價為10元，行權(quán)比例為1；當該股票市場價格上漲到10元以上時，可選擇不執(zhí)行認沽權(quán)，其損失是購買認沽權(quán)證的費用1000元。反之，當股票市場價格下跌至10元（該投資者的成本是行權(quán)價10元-權(quán)證購買價1元等于9元）以下時，發(fā)行公司將以10元的價格從投資者手中買入1000股標的股票，投資者獲得相應的差價收益。 權(quán)證的創(chuàng)設(shè)是指權(quán)證上市交易后,由有資格的機構(gòu)提出申請的、與原有權(quán)證條款完全一致的增加權(quán)證供應

12、量的行為。 創(chuàng)設(shè)制度是指在權(quán)證上市后，由有資格創(chuàng)設(shè)制度是指在權(quán)證上市后，由有資格的券商在結(jié)算公司進行履約擔保后，發(fā)的券商在結(jié)算公司進行履約擔保后，發(fā)行的與原權(quán)證條款完全一致的權(quán)證。簡行的與原權(quán)證條款完全一致的權(quán)證。簡單來說，類似于一種增加權(quán)證供應總量單來說，類似于一種增加權(quán)證供應總量的賣空行為，在一個靠投機者確定價格的賣空行為，在一個靠投機者確定價格的市場中引入了部分理性的投資機構(gòu)來的市場中引入了部分理性的投資機構(gòu)來平衡供給和穩(wěn)定價格。從這一點來說，平衡供給和穩(wěn)定價格。從這一點來說，創(chuàng)設(shè)機制對于抑制權(quán)證價格炒作將會起創(chuàng)設(shè)機制對于抑制權(quán)證價格炒作將會起到積極的作用。到積極的作用。 權(quán)證的創(chuàng)設(shè)流程

13、是怎樣的？ 首先，券商要在中國結(jié)算上海分公司開立一個專用賬戶，并存入1000萬股武鋼股票用于履約擔保； 第二，券商要向交易所提出創(chuàng)設(shè)申請，并提供中國結(jié)算上海分公司出具的其已提供行權(quán)履約擔保的證明， 交易所審核后會通知中國結(jié)算上海分公司在該券商權(quán)證創(chuàng)設(shè)專用賬戶生成1000萬份武鋼認購權(quán)證； 第三，生成的1000萬份武鋼認購權(quán)證當天并不能交易，必須等到第二天以后，券商才能在二級市場上按照市價賣出。權(quán)證的注銷又是怎么回事？ 權(quán)證的注銷是指創(chuàng)設(shè)人（即創(chuàng)設(shè)權(quán)證的證券公司）向上海證券交易所申請注銷其所指定的權(quán)證創(chuàng)設(shè)賬戶中的全部權(quán)證或部分權(quán)證。申請獲準后，履約擔保賬戶中與注銷權(quán)證數(shù)量相等的股票或現(xiàn)金也相應解

14、除鎖定。上海證券交易所要求同一創(chuàng)設(shè)人申請注銷權(quán)證的數(shù)量不得超過他之前所創(chuàng)設(shè)的數(shù)量。 假如有一家創(chuàng)新試點券商在創(chuàng)設(shè)出一億份武鋼認購權(quán)證后，賣出后又從市場上買回八千萬份武鋼認購權(quán)證。申請注銷獲準后，其履約擔保賬戶中將有八千萬股武鋼股票解除鎖定，武鋼認購權(quán)證的流通總量也就將減少八千萬份.在哪里可以進行權(quán)證的交在哪里可以進行權(quán)證的交易？易？ 投資者可以在具有交易所會員資格的證券公司的營業(yè)部買賣權(quán)證。如果營業(yè)部不能代理買賣權(quán)證，可能是該營業(yè)部交易權(quán)證的資格受到限制，請與該券商聯(lián)系確認。權(quán)證交易前，需在券商那權(quán)證交易前，需在券商那里做何準備？里做何準備？ 投資者買賣權(quán)證前，應在其券商處了解相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則和可

15、能產(chǎn)生的風險，并簽署由交易所統(tǒng)一制定的風險揭示書。只有在簽署風險揭示書后，投資者才能進行權(quán)證交易。如何交易權(quán)證？如何交易權(quán)證？ 權(quán)證的買賣與股票相似，投資者可以通權(quán)證的買賣與股票相似，投資者可以通過券商提供的諸如電腦終端、網(wǎng)上交易過券商提供的諸如電腦終端、網(wǎng)上交易平臺、電話委托等申報渠道輸入賬戶、平臺、電話委托等申報渠道輸入賬戶、權(quán)證代碼、價格、數(shù)量和買賣方向等信權(quán)證代碼、價格、數(shù)量和買賣方向等信息就可以買賣權(quán)證。息就可以買賣權(quán)證。所需賬戶就是股票帳戶，已有股票賬戶的投資者不用開設(shè)，已有股票賬戶的投資者不用開設(shè)新的賬戶。新的賬戶。權(quán)證申報有何限制？權(quán)證申報有何限制？ 答：權(quán)證買賣單筆申報數(shù)量不

16、超過100萬份，申報價格最小變動單位為0.001元人民幣。 權(quán)證買入申報數(shù)量為100份的整數(shù)倍，也就是說投資者每次申報買入的最少數(shù)量應為100份，或100的整數(shù)倍。 權(quán)證賣出申報數(shù)量沒有限制。對于投資者持有的不到100份的權(quán)證，如99份權(quán)證也可以申報賣出。何時可以交易權(quán)證？何時可以交易權(quán)證？ 權(quán)證交易時間同股票，即每個交易日集合競價時間(9:159:25)和連續(xù)競價時間(9:3011:30，13:0015:00)。權(quán)證實行權(quán)證實行T+0交易是什么意交易是什么意思？思？與股票交易當日買進當日不得賣出不同，權(quán)證實行T+0交易，即當日買進的權(quán)證，當日可以賣出。 權(quán)證實行漲跌幅限制嗎？漲跌幅限制如何規(guī)

17、定的？權(quán)證實行漲跌幅限制嗎？漲跌幅限制如何規(guī)定的？ 答：權(quán)證交易實行價格漲跌幅限制，但與股票漲跌幅采取的10%的比例限制不同，權(quán)證漲跌幅是以漲跌幅的價格而不是百分比來限制的。具體按下列公式計算： 權(quán)證漲幅價格權(quán)證前一日收盤價格+(標的證券當日漲幅價格-標的證券前一日收盤價)125%行權(quán)比例； 權(quán)證跌幅價格權(quán)證前一日收盤價格-(標的證券前一日收盤價-標的證券當日跌幅價格)125%行權(quán)比例。 當計算結(jié)果小于等于零時，權(quán)證跌幅價格為零。 舉例：某日權(quán)證的收盤價是2元，標的股票的收盤價是10元。第二天，標的股票漲停至11元，如果權(quán)證也漲停，按上面的公式計算，權(quán)證的漲停價格為2(11-10)125%3.25元，此時權(quán)證的漲幅百分比為(3.25-2)/2100%62.5%。什么情況下權(quán)證會停牌？什么情況下權(quán)證會停牌？ 權(quán)證作為證券衍生產(chǎn)品，其價值主要取決于標的證券的價值，由此證價格和其標的證券的價格存在密切的聯(lián)動關(guān)系。根據(jù)交易所規(guī)定：標的證券停牌的，權(quán)證相應停牌；標的證券復標的證券停牌的，權(quán)證相應停牌；標的證券復牌的，權(quán)證復牌牌的，權(quán)證復牌。此外，交易所根據(jù)市場需要，有權(quán)單獨暫