萬通地產(chǎn)財務(wù)分析論文

1、摘 要本文通過分析經(jīng)濟利潤對財務(wù)管理的影響，進一步剖析了經(jīng)濟利潤的定義和作用，同時以萬通地產(chǎn)為研究對象，分析了經(jīng)濟利潤所產(chǎn)生的直接和間接影響，對其他企業(yè)經(jīng)營提供了可供參考的意見和建議。關(guān)鍵詞：萬通地產(chǎn)，財務(wù)分析，經(jīng)濟利潤目 錄一、經(jīng)濟利潤定義1二、財務(wù)管理學對經(jīng)濟利潤的計算方法1三、經(jīng)濟利潤的合理內(nèi)核與企業(yè)價值2（一）經(jīng)濟利潤的合理內(nèi)核2（二）企業(yè)價值創(chuàng)造的源泉：經(jīng)濟利潤3（三）經(jīng)濟利潤、經(jīng)濟利潤模型和經(jīng)濟利潤指數(shù)3（四）經(jīng)濟利潤指數(shù)（CFR/K）在投資決策中的意義3（五）經(jīng)濟利潤的解釋及與會計利潤的不同4四、萬通地產(chǎn)財務(wù)分析5（一）公司的概況5（二）企業(yè)財務(wù)能力的分析7（三）建議12參考文獻

2、12一、經(jīng)濟利潤定義經(jīng)濟利潤（Economic Profit）又稱超額利潤、經(jīng)濟附加值、經(jīng)濟增加值，是經(jīng)濟學家所持的利潤概念，即總收入與總成本之差。這里所說的總成本是包含正常利潤(平均利潤)在內(nèi)的成本，經(jīng)濟利潤是指超過正常利潤（平均利潤）的超額利潤。由于正常利潤（平均利潤）被算為成本，所以經(jīng)濟利潤中不包含正常利潤（平均利潤）。在西方經(jīng)濟學中廣泛運用的“MR=MC”的利潤最大化原則中的所謂利潤就是經(jīng)濟利潤。經(jīng)濟學認為經(jīng)濟利潤或者超額利潤產(chǎn)生于兩種原因。一是對一種暫時優(yōu)勢的利用。首先，這種暫時的優(yōu)勢可能來自某些偶然的意想不到的事件。其次，暫時的優(yōu)勢也可能是來自短期中某些生產(chǎn)要素的固定供給的性質(zhì)。最

3、后，暫時的優(yōu)勢更可能來自技術(shù)的創(chuàng)新，來自于看到了經(jīng)濟活動各個領(lǐng)域中的潛在利益和新的技術(shù)發(fā)展的各種可能性。經(jīng)濟利潤或者超額利潤的第二個原因是對壟斷地位的利用。由于壟斷，即使在長期當中，競爭者也無法利用這些生產(chǎn)要素。因此，這種壟斷利潤在長期中也將存在。當然，隨著壟斷的打破和競爭的加強，這種壟斷利潤也將逐漸減少直到消失。經(jīng)濟利潤是企業(yè)資源優(yōu)化配置的指示器：經(jīng)濟利潤大于零，說明資源配置較優(yōu)；反之，則說明資源配置不合理。二、財務(wù)管理學對經(jīng)濟利潤的計算方法1、經(jīng)濟利潤=總收入總成本。經(jīng)典經(jīng)濟學一般將該基本計算公式表達為函數(shù)：=TRTC=R（Q）C（Q），Q為廠商的生產(chǎn)產(chǎn)量。廠商總是追求利潤最大化，即對公式

4、中的經(jīng)濟利潤（ ）要求極大值。為了更好地在財務(wù)管理中運用這一理論，我們得正確理解這里的所謂“經(jīng)濟收入”和“經(jīng)濟成本”。經(jīng)濟收入是按財產(chǎn)法計算的收入。與會計收入不同的是，持有的期末資產(chǎn)的市值超過期初資產(chǎn)市值的部分構(gòu)成本期收入的組成部分。在會計核算中，通過銷售實現(xiàn)了的價值升值才被確認為收入并構(gòu)成計算利潤的一部分。而對于期末持有尚未實現(xiàn)銷售的資產(chǎn)期末市值超過期初持有的市值的部分，在會計里會因為沒有確認收入的“客觀依據(jù)”和難以計量價值的期間變化而拒絕確認為收入。例如，企業(yè)持有一項期初市值為10萬元的資產(chǎn)，在年末其市值上升為13萬元。依據(jù)會計有關(guān)原則，資產(chǎn)賬面價值仍為10萬元，不會將3萬元的資產(chǎn)凈升值確

5、認為收入；但依據(jù)經(jīng)濟利潤的原理，3萬元的升值應(yīng)該構(gòu)成企業(yè)的利潤。經(jīng)濟成本是指企業(yè)發(fā)生的總成本，不僅包括會計確認的實際支付的成本，還包括發(fā)生的機會成本。企業(yè)為取得經(jīng)濟收入需投入包括資本在內(nèi)的生產(chǎn)要素。借入資本因為債權(quán)人的要求需支付成本，而且股東投入的資本同樣也因為股東的要求將付出代價。在傳統(tǒng)會計里，會計由于沒有證據(jù)表明應(yīng)付股東的義務(wù)而拒絕估計股權(quán)費用。由于不考慮機會成本對利潤的影響而產(chǎn)生的會計利潤幻覺正是造成我國眾多國有企業(yè)實虧虛盈的一重要原因。因此，計算經(jīng)濟利潤的方法是將會計收入經(jīng)過逐項調(diào)整成為經(jīng)濟收入，同時逐項將會計成本調(diào)整為經(jīng)濟成本。但在實際財務(wù)管理分析決策時，由于該方法計算復雜同時也不好

6、實際操作，所以更多運用的是以下兩種簡單計算經(jīng)濟利潤的主要方法。2、經(jīng)濟利潤息前稅后盈余全部資本成本這里的息前稅后盈余指得是“投入資本收入”，其大小一般為考慮稅收影響后的資本報酬率來衡量。全部資本成本通常表示為加權(quán)平均資本成本，是對構(gòu)成全部資本的個別資本成本進行加權(quán)平均確定的，是企業(yè)籌資決策和資本結(jié)構(gòu)政策決定的，所以該模型又可表達為：經(jīng)濟利潤投入資本×（資本報酬率加權(quán)平均資本成本）3、經(jīng)濟利潤會計凈利股權(quán)費用（機會成本）因為全部資本成本是由利息和股權(quán)費用構(gòu)成的，所以該模型可由以上公式推導為：經(jīng)濟利潤息前稅后盈余（利息股權(quán)費用）（息前稅后盈余利息）股權(quán)費用會計凈利股權(quán)費用可見按照最簡單的

7、方法計算出來的經(jīng)濟利潤，與按照會計原則計算出來的會計利潤的重要分歧在于利潤是否扣除機會成本。在財務(wù)管理中集中體現(xiàn)為會計利潤僅僅扣除了債務(wù)利息，而經(jīng)濟利潤除此外還要扣除股權(quán)費用（機會成本）。三、經(jīng)濟利潤的合理內(nèi)核與企業(yè)價值（一）經(jīng)濟利潤的合理內(nèi)核英國著名經(jīng)濟學家阿爾弗雷德· 馬歇爾在1890年為經(jīng)濟利潤給出的定義為，從利潤中減去其資本按照當時利率計算的利息之后所剩余的部分可被稱為企業(yè)所有者的營業(yè)或管理盈余。基于馬歇爾的陳述，經(jīng)濟學家對利潤的定義很明顯完全不同于當時使用的會計利潤指標。通常認為，利潤是一種特殊的人力資源 企業(yè)才能的報酬。這是總收入減去一切顯性成本和隱性成本后的剩余。經(jīng)濟學

8、中利潤有下面幾種：會計利潤、正常利潤和經(jīng)濟利潤。一個廠商的銷售收入，如果只減去會計成本，所得到的是會計利潤。正常利潤是讓一個廠商繼續(xù)留在原產(chǎn)業(yè)繼續(xù)經(jīng)營所必須的最低報酬。因此，正常利潤是廠商自有的企業(yè)才能的隱性成本，應(yīng)包括在經(jīng)濟成本之內(nèi)。一個廠商的銷售總收入減去按機會成本計算的隱性成本和顯現(xiàn)成本，就是經(jīng)濟利潤或者說是超額利潤。它衡量了減除資本占用費用后企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的利潤，因此，它是經(jīng)營效率和資本使用效率的綜合指數(shù)，更能真實和客觀地反映出企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。（二）企業(yè)價值創(chuàng)造的源泉：經(jīng)濟利潤經(jīng)濟利潤的基本思想是：企業(yè)所有資本，其來源無論是股權(quán)資本，還是債務(wù)資本，都是有成本的，也就是說無論股權(quán)投資還是債

9、權(quán)投資，都有其成本，只有企業(yè)創(chuàng)造的利潤超過所有成本，包括股權(quán)和債務(wù)成本后的結(jié)余才是真正的價值創(chuàng)造，這就是經(jīng)濟利潤。它不同于會計利潤，而是從稅后凈利潤中經(jīng)過一定的調(diào)整再扣除所有資本成本之后的經(jīng)濟利潤值。它可以幫助投資者了解目標公司的過去和現(xiàn)在是否真正創(chuàng)造了價值，是否實現(xiàn)了對投資者高于資本成本的超額回報。只有考慮了權(quán)益成本的經(jīng)營業(yè)績指標才能反映企業(yè)的真實盈利能力，盈利少于權(quán)益機會成本的企業(yè)是損害股東財富的。（三）經(jīng)濟利潤、經(jīng)濟利潤模型和經(jīng)濟利潤指數(shù)關(guān)于經(jīng)濟利潤可以追溯到1890年英國著名經(jīng)濟學家阿爾弗雷德·馬歇爾（Alfred Marshall）所定義的:“以利潤中減去資本按當前利率計算

10、的利息之后剩余的部分可以被稱為企業(yè)所有者的營業(yè)或管理盈余”。根據(jù)古典經(jīng)濟學經(jīng)濟利潤的精髓，20世紀三位美國經(jīng)濟學家歐文·費希爾(IrvingFisher)和佛朗哥·莫迪里阿尼(Franeo Modiglieni)及默頓·米勒(Metron Miller),以公司評價為背景更加充分地擴展了經(jīng)濟利潤的含義。歐文·費希爾在公司凈現(xiàn)值（NPV）和公司期望現(xiàn)金流的折現(xiàn)之間建立了基礎(chǔ)性聯(lián)系。而佛朗哥·莫迪里阿尼及默頓·米勒證實了公司價值的主要驅(qū)動力是公司投資決策，而不是公司負債和權(quán)益資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)經(jīng)濟利潤的兩個假設(shè):(1)一家企業(yè)只有獲得的資本回

11、報超過資本的機會成本才是真正盈利;(2)只有當企業(yè)的管理者為其股東所做的投資決策的凈現(xiàn)值(NPV)為正時才會創(chuàng)造財富，得到了經(jīng)濟利潤的基本公式:NPV=EVA=NOPAT-C*RWACC，其中EVA就是經(jīng)濟利潤;NOPAT是稅后營業(yè)現(xiàn)金利潤；C是投入企業(yè)的資本。（四）經(jīng)濟利潤指數(shù)（CFR/K）在投資決策中的意義1將企業(yè)的財務(wù)成本延伸到權(quán)益資本成本，使得企業(yè)的收益真實反映經(jīng)營風險的價值。資本市場的建立和完善，股東可以自由地將他們投資于企業(yè)的資本轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，并投向其他資產(chǎn)，因此股東的投資必須得到回報。按照風險和收益相匹配的原理，如果企業(yè)經(jīng)濟利潤無法達到同等風險程度的其他證券的利潤時，投資者就會將該

12、企業(yè)的證券拋售，企業(yè)價值自然下降了。所以說，經(jīng)濟利潤指數(shù)（CFR/K）既是證券投資者投資決策的依據(jù)，也是企業(yè)戰(zhàn)略投資決策的依據(jù)。2.經(jīng)濟利潤指數(shù)（CFR/K）將不同資本規(guī)模、不同資本結(jié)構(gòu)、不同經(jīng)營風險的企業(yè)或資產(chǎn)放在同一基準上進行業(yè)績評價。股權(quán)資本收益率是股東期望在現(xiàn)有資產(chǎn)上獲得的最低收益，而且對不同規(guī)模、不同經(jīng)營風險和不同資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)，他們所期望的資本收益率是不同的。經(jīng)濟利潤指數(shù)將企業(yè)獲利能力和不同資本的期望收益率相比較，不僅有利于不同偏好的投資人選擇適當?shù)耐顿Y品種，也有利于投資者配置不同風險收益的資產(chǎn)組合。（3)通過經(jīng)濟利潤指數(shù)（CFR/K）指標進行業(yè)績評價還可以將業(yè)績評價和企業(yè)價值最大

13、化目標聯(lián)系起來，使企業(yè)管理者的利益與股東利益的矛盾在協(xié)調(diào)中取得一致，從而引導企業(yè)管理者投資決策更注重企業(yè)的長遠發(fā)展。來每股收益的假想，使得ROE無法證明投資項目能夠為企業(yè)帶來正的價值。（五）經(jīng)濟利潤的解釋及與會計利潤的不同經(jīng)濟利潤（EVA）所持的利潤概念，又稱為經(jīng)濟利潤，雖然經(jīng)濟學家的利潤也是收入減去成本后的差額，但是經(jīng)濟學家對利潤有嚴格的定義。對會計師而言：利潤=總收入一總成本，然而對經(jīng)濟學家而言，這一結(jié)果高估了利潤，原因在于：經(jīng)濟收入不同于會計收入，經(jīng)濟成本不同于會計成本，因此，經(jīng)濟利潤就不同于會計利潤。古典經(jīng)濟學一般將該基本計算公式表達為函數(shù)：=TR-TC=R(Q)-C(Q)，廠商的生產(chǎn)

14、產(chǎn)量，廠商總是追求利潤最大化，即對公式中的經(jīng)濟利潤（）求極大值。為了更好地在財務(wù)管理中運用這一理論，需正確理解這里的所謂”經(jīng)濟收人”和”經(jīng)濟成本”。1.經(jīng)濟收入不同于會計收入經(jīng)濟收人是按財產(chǎn)法計算的收人。與會計收入不同的是，持有的期末資產(chǎn)的市值超過期初資產(chǎn)市值的部分構(gòu)成本期收人的組成部分。這里的收入即：本期收入=期末財產(chǎn)一期初財產(chǎn)。例某企業(yè)年初資產(chǎn)20 萬元，年末升值為23 萬元，本年營業(yè)收入10 萬元，則經(jīng)濟收入為13 萬元，而會計師認為總收入為10 萬元，3 萬元資產(chǎn)升值不算收入。理由是：它沒有通過銷售實現(xiàn)，缺乏客觀的收入證據(jù)。所以很多企業(yè)利用會計的這一缺點，通過虛假交易可以改變收入的做法

15、，達到操縱利潤的目的。2.經(jīng)濟成本不同于會計成本經(jīng)濟成本不僅包括會計上實際支付的成本，而且還包括機會成本，即：企業(yè)為將資源從其他生產(chǎn)機會中吸引過來而必須向資源提供者支付的報酬。通常把企業(yè)向那些為其提供資源的非企業(yè)所有者所作的貨幣支付稱為顯性成本，企業(yè)使用自己擁有的資源的成本稱為隱性成本。無論是外部資源(如債務(wù)資本)還是自有資源(如股東資本)都是有成本的，股東投入資本所要的回報不亞于債權(quán)人的利息和雇員的工資要求。對企業(yè)而言，隱性成本是將自己所擁有的資源用在其他最好用途上能獲得的利潤。會計計量不確認隱性成本，不列入利潤表的減項。由于不考慮機會成本對利潤的影響而產(chǎn)生的會計利潤幻覺正是造成眾多國企業(yè)實

16、虧虛盈的一個重要原因。經(jīng)濟利潤不同于會計利潤以上分析，很顯然，經(jīng)濟學家和會計師有的“利潤”概念意義不同：會計利潤=總收入-顯性成本經(jīng)濟利潤=會計利潤一隱性成本=總收入會計成本一所有投入的機會成本如果企業(yè)的總收入超過了全部的經(jīng)濟成本，剩余部分歸企業(yè)所有，這一剩余被稱為經(jīng)濟利潤即純利。同時會計利潤與經(jīng)濟利潤的差異還應(yīng)考慮：會計計量基礎(chǔ)的不一致，計算會計利潤是以權(quán)責發(fā)生制為基礎(chǔ)的，而計算經(jīng)濟利潤則把權(quán)責發(fā)生制與收付實現(xiàn)制(現(xiàn)金流量法)有機地結(jié)合和統(tǒng)一起來?，F(xiàn)代企業(yè)建立以價值管理為核心的財務(wù)管理體系，經(jīng)濟利潤法已成為越來越熱門的理財思想。四、萬通地產(chǎn)財務(wù)分析（一）公司的概況北京萬通地產(chǎn)股份有限公司，簡

17、稱萬通地產(chǎn)，是在上海證券交易所掛牌交易的一家A股上市公司，其股票代碼為：600246，總的股本達12.168億股。截至到2010年12月31日，公司總資產(chǎn)達119.00億元；凈資產(chǎn)達29.83億元。萬通地產(chǎn)，是一家具備一級的開發(fā)資質(zhì)，并有11家下設(shè)控股子公司與3家參股子公司的大型公司，其子公司也均為房地產(chǎn)的開發(fā)公司。 作為中國房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)導品牌的企業(yè)之一，作為最受尊敬的行業(yè)品牌之一，萬通地產(chǎn)也是“中國城市房地產(chǎn)開發(fā)商策略聯(lián)盟”（簡稱“中城聯(lián)盟”）的聯(lián)合創(chuàng)始企業(yè)，以及輪值主席單位，并且是全國工商聯(lián)房地產(chǎn)商會輪值主席單位。 作為房地產(chǎn)行業(yè)的開拓者與創(chuàng)新者，萬通地產(chǎn)所倡導的，是房地產(chǎn)的“美國模式”

18、，踐行的是“反周期理論”，提出的是“低風險，中速度，高回報”的發(fā)展策略，發(fā)展的是以商用物業(yè)與住宅開發(fā)為核心的業(yè)務(wù)體系，因此，它成為了運營與開發(fā)并重的地產(chǎn)公司，從而使公司，具備了良好的反周期能力與穩(wěn)定的利潤來源。萬通地產(chǎn)在多變的市場環(huán)境之中，已經(jīng)成為了業(yè)界中，兼具了發(fā)展與穩(wěn)健這雙高能力的“龜兔”型標桿企業(yè)。萬通地產(chǎn)住宅業(yè)務(wù)，是以美國的托爾兄弟為標桿企業(yè)，以商品住宅為核心產(chǎn)品，以提升產(chǎn)品的附加值，做中國一流的專業(yè)化住宅開發(fā)商與盈利水平一流的房地產(chǎn)上市公司。公司住宅業(yè)務(wù)，主要是集中在京津地區(qū)，已經(jīng)形成了新城國際與新新家園這兩個成熟的產(chǎn)品系列。且已經(jīng)開發(fā)的項目，絕大部分已成為了知名物業(yè)與區(qū)域地標。萬通

19、地產(chǎn)在住宅業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略選擇是，地域集中、開發(fā)主導。公司將充分的利用濱海新區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢，加大對京津地區(qū)投資的力度，有效的集聚各方的資源，使得公司，在該區(qū)域擁有最領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢。1.公司的股本情況（1）注冊成立北京萬通先鋒置業(yè)股份有限公司（以下簡稱“本公司”或“公司”），是經(jīng)北京市人民政府京政辦函（1998）182號批準的，于1998年12月30日設(shè)立的股份有限公司，設(shè)立時，公司的注冊資本為6,200萬元。公司是由山東鄒平西王實業(yè)有限公司(以下簡稱“西王實業(yè)”)、山東鄒平糧油實業(yè)公司、延吉吉辰經(jīng)濟發(fā)展有限公司(以下簡稱“延吉吉辰”)、中國建筑第一工程局第五建筑公司、北京順通實業(yè)公司，五家公司共同發(fā)起

20、的。（2）IPO經(jīng)中國證監(jiān)會證監(jiān)發(fā)行字（2000）119號文批準，公司于2000年9月4日，公開發(fā)行了人民幣普通股3,000萬股（發(fā)行后，公司的注冊資本變更為9,200萬元），并于同年的9月22日，在上海的證券交易所，上市交易。2.所處行業(yè)的發(fā)展趨勢在2010 年，國家相繼的出臺了 “限購令”、“國八條”，以及穩(wěn)健的貨幣政策，這使得房地產(chǎn)行業(yè)，出現(xiàn)了階段性的波動，未來的發(fā)展，具備了很大的不確定性，不過，中國的經(jīng)濟社會發(fā)展長期是被看好的，房地產(chǎn)行業(yè)的和諧、健康發(fā)展，是大勢所趨，因此，公司將面臨的，是絕對良好的發(fā)展機會。3.未來的發(fā)展機遇及戰(zhàn)略公司將繼續(xù)堅定地執(zhí)行"美國模式、濱

21、海新區(qū)、萬通企業(yè)文化及綠色公司"的戰(zhàn)略方針，充分的利濱海新區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢，以京津地區(qū)為戰(zhàn)略區(qū)域，有效的積聚各方的資源，形成該區(qū)域的競爭優(yōu)勢；堅持以營運帶動開發(fā)，使用美國模式，以財務(wù)安排的多樣化，作為實行商用物業(yè)投資的基本宗旨，開創(chuàng)具有萬通地產(chǎn)特色的商業(yè)地產(chǎn)投資模式；大力的推進綠色公益戰(zhàn)略，打造專業(yè)的團隊，進一步的完善守正出奇的企業(yè)文化，履行企業(yè)公民的職責，回報社會，通過建設(shè)綠色產(chǎn)品，綠色公司，為公司的所有利益相關(guān)者，帶來更大更多的回報，并加大創(chuàng)新研發(fā)的工作力度，全面的提高公司市場的核心競爭能力以及應(yīng)變能力。4.分析的目的房地產(chǎn)，就當前來說，正處于一個整體轉(zhuǎn)型的時期，國5條、國10條，兩

22、次調(diào)控與十二五征求意見稿的出臺，充分的說明了，調(diào)控的勢在必行。在這一趨勢的影響下，房地產(chǎn)行業(yè)，將越來越趨于品牌化、產(chǎn)業(yè)化、金融化，以及綠色低碳化，并相應(yīng)地出現(xiàn)了文化地產(chǎn)、公益地產(chǎn)、旅游度假地產(chǎn)等，與其他產(chǎn)業(yè)相互結(jié)合共同發(fā)展的新型地產(chǎn)，在這種行業(yè)的大背景下，萬通公司的各項指標概況和經(jīng)營狀況如何，必須了解清楚。（二）企業(yè)財務(wù)能力的分析1.公司償債能力分析（1）公司長期償債能力分析長期償債能力是公司償還長期債務(wù)的現(xiàn)金保障程度。公司的長期債務(wù)是指償還期在1年或者超過1年的一個營業(yè)周期以上的負債，包括長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款等。分析一個公司的長期償債能力，主要是為了確定該公司償還債務(wù)本金和支付利息

23、的能力。由于長期償債能力主要取決于公司資產(chǎn)與負債的比例關(guān)系，即資本結(jié)構(gòu)，所以對于公司的長期償債能力分析主要從公司的資本結(jié)構(gòu)入手。反映公司資本結(jié)構(gòu)的財務(wù)比率主要有資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率是指全部負債與全部資產(chǎn)的比率，即：資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額×100%資產(chǎn)負債率表明公司的全部資金中有多少是由債權(quán)人提供的，或者說在公司的全部資產(chǎn)中有多少屬于債權(quán)人所有。資產(chǎn)負債率越低，所有者權(quán)益所占比例就越大，說明公司的經(jīng)濟實力越強，債權(quán)的保障程度越高；資產(chǎn)負債率越高，則所有者權(quán)益所占的比例就越小，說明公司的經(jīng)濟實力較弱，償債風險越高，債權(quán)的保障程度相應(yīng)越低，債權(quán)人的安

24、全性越差。表2.1：萬通地產(chǎn)公司資產(chǎn)負債率會計年度20122011年2010年負債合計672066萬元753118萬元825023萬元資產(chǎn)總計1074601萬元1130776萬元1187615萬元資產(chǎn)負債率62.54%66.60%69.47%從同行業(yè)的數(shù)據(jù)反饋來看，資產(chǎn)負債率的適當范圍介于40%60%之間。按照表2.1所顯示的2010年、2011年和2012年來看，萬通地產(chǎn)公司兩年資產(chǎn)負債率都在這一區(qū)間，這樣看來萬通地產(chǎn)的負債情況還是相當不錯的。產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是資產(chǎn)負債率的變形，是債務(wù)與權(quán)益的比較，即產(chǎn)權(quán)比率=債務(wù)總額/股東權(quán)益產(chǎn)權(quán)比率反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對比率關(guān)系反映

25、公司基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。表2.2：萬通地產(chǎn)公司產(chǎn)權(quán)比率表會計年度2012年2011年2010年債務(wù)總額672066萬元753118萬元825023萬元股東權(quán)益352291萬元329398萬元319168萬元產(chǎn)權(quán)比率190.77%228.63%258.49%產(chǎn)權(quán)比率應(yīng)當維持在70%150%之間才比較正常。從上面的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2012年、2011年、2010年公司的產(chǎn)權(quán)比率公司均位于這一區(qū)間，而公司在2010年的產(chǎn)權(quán)比率達到了258.49%。權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額與所有者權(quán)益的比率，它說明公司資產(chǎn)總額與所有者

26、權(quán)益的倍數(shù)關(guān)系。其計算公式如下：權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益權(quán)益乘數(shù)越大，表明所有者投入公司的資本占全部資產(chǎn)的比重越小，公司負債的程度越高；反之，該比率越小，表明所有者投入公司的資本占全部資產(chǎn)的比重越大，公司的負債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受保護的程度越高。表2.3 ：萬通地產(chǎn)公司權(quán)益乘數(shù)會計年度2012年2011年2010年資產(chǎn)總額1074601萬元1130776萬元1187615萬元所有者權(quán)益352291萬元329398萬元319168萬元權(quán)益乘數(shù)3.053.433.72正常的產(chǎn)權(quán)比率應(yīng)該介于1.672.50之間，從上表中可以看出2012年、2011年、2010年的權(quán)益乘數(shù)都高于這個值。2.公

27、司短期償債能力分析短期償債能力是指公司用流動資產(chǎn)償還流動負債的現(xiàn)金保障程度。一個公司的短期償債能力大小，一方面要看流動資產(chǎn)的多少和質(zhì)量如何，另一方面要看流動負債的多少和質(zhì)量如何。流動資產(chǎn)的質(zhì)量指其“流動性”和“變現(xiàn)能力”，即流動資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間和轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的容易程度，以及是否有損失。一般來說，有價證券容易變現(xiàn)，存貨則差一些，待攤費用雖然也屬于流動資產(chǎn)，卻不能直接出售變現(xiàn)。一般的，分析公司的短期償債能力，將流動資產(chǎn)與流動負債的數(shù)量進行對比，可以初步看出公司的短期償債能力。在對比分析中采用的指標主要有營運資金、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率。營運資金營運資金是指公司可以長期自由支配使用的流

28、動資金，也就是公司在某一時點所擁有的流動資產(chǎn)與流動負債的差額，是反映公司短期償債能力的絕對數(shù)指標。其計算公式為：營運資金=流動資產(chǎn)-流動負債表2.4：萬通地產(chǎn)公司營運資金會計年度2012年2011年2010年流動資產(chǎn)734788萬元779729萬元1012010萬元流動負債413779萬元510160萬元518878萬元營運資金321009萬元269569萬元493132萬元從表2.4中可以看出，公司的營運資金均為正數(shù)，表明公司有能力用流動資產(chǎn)償還全部短期債務(wù)。但要充分說明公司的短期償債能力還需要結(jié)合其他比率來分析。流動比率流動比率是指在某一時點上的流動資產(chǎn)與流動負債之比，即流動比率=流動資產(chǎn)

29、/流動負債對于制造業(yè)公司，流動比率的經(jīng)驗值為2：1。表2.5：萬通地產(chǎn)公司流動比率會計年度2012年2011年2010年流動比率1.781.531.95從表2.5中，我們可以得出公司的流動比率有了一個明顯的增加。速動比率速動比率是指速動資產(chǎn)與流動負債之比。流動資產(chǎn)一般是指流動資產(chǎn)扣除存貨之后的差額。之所以要扣除存貨，是因為存貨可能存在變現(xiàn)能力問題。若一個公司的流動比率看起來正常（即在2:1左右），而速動比率卻偏低，則公司的短期償債能力依然存在問題。速動比率的經(jīng)驗值為1:1。速動比率的計算公式如下：速動比率=速動資產(chǎn)/流動負債速動資產(chǎn) = 流動資產(chǎn)存貨表2.6：萬通地產(chǎn)公司速動比率會計年度201

30、2年2011年2010年速動比率0.680.510.79從2.6表中可以看出，公司2近三年的速動比率略低于于1，處在非正常線上，而且有了下滑的趨勢。3.公司盈利能力分析公司盈利能力是指公司賺取利潤的能力，反映公司的資金增值能力。主要包括公司從 銷售收入中獲取利潤的能力分析、公司使用資產(chǎn)創(chuàng)造利潤的能力分析。一般來說，主要從銷售凈利率、銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率等指標對公司的盈利能力進行分析。（1）銷售凈利率分析銷售凈利率是公司銷售的最終獲利能力指標，比率越高，說明公司的獲利能力越強。銷售凈利率對管理人員特別重要，反映了公司價格策略以及控制管理成本的能力。其計算公式如下： 銷售凈利潤=

31、凈利潤/營業(yè)收入表2.7：萬通地產(chǎn)公司銷售凈利率會計年度2012年2011年2010年營業(yè)收入407053萬元481845萬元356840萬元凈利潤47581萬元47287萬元55352萬元銷售凈利率11.68%9.81%15.5%從表2.7中可以看出，公司的銷售凈利率在2011年有所下降之后，2012年又有所上升。（2）凈資產(chǎn)收益率分析凈資產(chǎn)收益率是從股東角度考核其盈利能力，其比值一般越高越好。凈資產(chǎn)收益率的計算公式如下：凈資產(chǎn)收益率凈利潤÷平均股東權(quán)益表2.8：萬通地產(chǎn)公司凈資產(chǎn)收益率會計年度2012年2011年2010年凈資產(chǎn)收益率()10.649.4612.96從表2.8中可以看出，公司2011年的凈資產(chǎn)收益率比較低，到了2012年又有所上升（3）總資產(chǎn)收益率分析總資產(chǎn)收益率反映公司總資產(chǎn)能夠獲得凈利潤的能力，是反映公司資產(chǎn)綜合利用效果的指標。該指標越高，表明資產(chǎn)利用效果越好，整個公司的獲利能力越強。其計算公式如下：總資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均資產(chǎn)平均總資產(chǎn)=（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）/2表2.9：萬通地產(chǎn)公司總資產(chǎn)收益率會計年度2012年2011年2010年總資產(chǎn)收益率4.324.085.18從表2.9中可以看出，公司的總資產(chǎn)收益率，2012年、2011年略低于2010年。4.