工程經(jīng)濟(jì)學(xué)課件第5章

1、工程經(jīng)濟(jì)學(xué)課件第5章n投資決策的方法都是建立在對項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和投資收益率的預(yù)測基礎(chǔ)上，由于外部環(huán)境的變化以及預(yù)測方法的局限性，方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)中所采用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與實(shí)際值有一定的偏差，從而使工程項(xiàng)目具有風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。n工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性分析是為了弄清楚和減少不確定因素對經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)的影響，以預(yù)測項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，確定項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上、經(jīng)濟(jì)上的可靠性，有助于制定決策來避免項(xiàng)目投產(chǎn)后不能獲得預(yù)期的利潤和收益，以致使投資不能如期收回或給企業(yè)造成虧損。?不確定性分析的主要方法不確定性分析的主要方法盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點(diǎn)盈虧平衡分析：確定盈利與虧損的臨界點(diǎn)敏感性分析：分析不確定因素可能導(dǎo)

2、致的后果敏感性分析：分析不確定因素可能導(dǎo)致的后果概率分析：對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作直觀的定量判斷概率分析：對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)作直觀的定量判斷投資投資目標(biāo)目標(biāo)收益收益風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指隨機(jī)發(fā)生的意外事件有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指隨機(jī)發(fā)生的意外事件有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指與一般經(jīng)營條件和管理狀況有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指與一般經(jīng)營條件和管理狀況有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)指與項(xiàng)目清償能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)指與項(xiàng)目清償能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)；外部風(fēng)險(xiǎn)指與獲取外部資金的能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)指與獲取外部資金的能力有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)權(quán)益權(quán)益/ /債務(wù)債務(wù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系

3、統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)外部風(fēng)險(xiǎn)外部風(fēng)險(xiǎn)n信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)n項(xiàng)目參與方的信用及能力項(xiàng)目參與方的信用及能力n建設(shè)和開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)建設(shè)和開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)n自然資源和人力資源自然資源和人力資源n項(xiàng)目生產(chǎn)能力和效率項(xiàng)目生產(chǎn)能力和效率n投資成本投資成本n竣工延期竣工延期n不可抗力不可抗力n市場和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)市場和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)n市場競爭市場競爭n市場準(zhǔn)入市場準(zhǔn)入n市場變化市場變化n技術(shù)變化技術(shù)變化n經(jīng)營決策失誤經(jīng)營決策失誤n金融風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)n匯率、利率變動(dòng)匯率、利率變動(dòng)n通貨膨脹通貨膨脹n貿(mào)易保護(hù)貿(mào)易保護(hù)n政治風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)n體制變化體制變化n政策變化政策變化n法律法規(guī)變化法律法規(guī)變化n法律風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)n有關(guān)法律法規(guī)不完善有關(guān)法律法規(guī)不完善n對有

4、關(guān)法律法規(guī)不熟悉對有關(guān)法律法規(guī)不熟悉n法律糾紛及爭議難以解決法律糾紛及爭議難以解決n環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)分析不確定性因素，盡量弄清和減少不確定因分析不確定性因素，盡量弄清和減少不確定因素對經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)的影響；素對經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)的影響；預(yù)測項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)測項(xiàng)目可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)；確定項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上、經(jīng)濟(jì)上的可靠性；確定項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上、經(jīng)濟(jì)上的可靠性；避免項(xiàng)目投產(chǎn)后不能獲得預(yù)期的利潤和收益。避免項(xiàng)目投產(chǎn)后不能獲得預(yù)期的利潤和收益。n項(xiàng)目產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與不確定性有兩個(gè)來源：n項(xiàng)目本身的不確定性n項(xiàng)目所處環(huán)境的不確定性 各種不確定性因素（如投資、成本、銷售量、價(jià)各種不確定性因素（如投資、成本、銷售量、價(jià)格、項(xiàng)目

5、壽命期）的變化會影響投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，格、項(xiàng)目壽命期）的變化會影響投資方案的經(jīng)濟(jì)效果，當(dāng)這些因素的變化達(dá)到某一臨界值時(shí)，就會影響到方當(dāng)這些因素的變化達(dá)到某一臨界值時(shí)，就會影響到方案的取舍。盈虧平衡分析就是要找出這種臨界值，判案的取舍。盈虧平衡分析就是要找出這種臨界值，判斷投資方案對不確定性因素變化的承受能力，為決策斷投資方案對不確定性因素變化的承受能力，為決策提供依據(jù)。它通過對項(xiàng)目投產(chǎn)后的盈虧平衡點(diǎn)的預(yù)測提供依據(jù)。它通過對項(xiàng)目投產(chǎn)后的盈虧平衡點(diǎn)的預(yù)測分析，幫助我們觀察該項(xiàng)目可承受多大的風(fēng)險(xiǎn)而不至分析，幫助我們觀察該項(xiàng)目可承受多大的風(fēng)險(xiǎn)而不至于發(fā)生虧損的經(jīng)濟(jì)界限。于發(fā)生虧損的經(jīng)濟(jì)界限。 線性盈

6、虧平衡分析的目的是通過分析獨(dú)立方案的線性盈虧平衡分析的目的是通過分析獨(dú)立方案的產(chǎn)品產(chǎn)量、成本與方案盈利能力之間的關(guān)系，找出投產(chǎn)品產(chǎn)量、成本與方案盈利能力之間的關(guān)系，找出投資方案盈利與虧損在產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格、單位產(chǎn)品成本資方案盈利與虧損在產(chǎn)量、產(chǎn)品價(jià)格、單位產(chǎn)品成本等方面的臨界值，以判斷在各種不確定因素作用下方等方面的臨界值，以判斷在各種不確定因素作用下方案的風(fēng)險(xiǎn)情況。亦稱量本利分析法。案的風(fēng)險(xiǎn)情況。亦稱量本利分析法。 盈虧平衡點(diǎn)是指項(xiàng)目方案既不盈利也不虧損，銷盈虧平衡點(diǎn)是指項(xiàng)目方案既不盈利也不虧損，銷售收入等于總成本的臨界點(diǎn)。售收入等于總成本的臨界點(diǎn)?？偝杀究偝杀? (C) )、固定成本固定成本

7、( (F) )、單位產(chǎn)單位產(chǎn)品變動(dòng)成本品變動(dòng)成本( (Cv) )和產(chǎn)品產(chǎn)量和產(chǎn)品產(chǎn)量( (Q) )之之間的關(guān)系間的關(guān)系銷售收入銷售收入( (TR) )、產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)品價(jià)格( (p) )與與產(chǎn)品產(chǎn)量產(chǎn)品產(chǎn)量( (Q) )之間的關(guān)系之間的關(guān)系盈虧平衡分析圖盈虧平衡分析圖BEP虧損虧損盈利盈利盈虧平衡分析公式盈虧平衡分析公式TCTRQcFpQv盈虧平衡分析公式盈虧平衡分析公式盈虧平衡分析的其他指標(biāo)盈虧平衡分析的其他指標(biāo)例5-1n某項(xiàng)目總產(chǎn)量3萬噸，產(chǎn)品單價(jià)為630.24元/噸，年生產(chǎn)成本為1352.18萬元，其中固定成本為112.94萬元，單位可變成本為413.08元/噸，銷售稅率為3%，球項(xiàng)目投產(chǎn)后

8、的盈虧平衡產(chǎn)量？n解：由題意可知：某項(xiàng)目生產(chǎn)能力某項(xiàng)目生產(chǎn)能力3 3萬件萬件/ /年，產(chǎn)品售價(jià)年，產(chǎn)品售價(jià)30003000元元/ /件，總成本件，總成本費(fèi)用費(fèi)用78007800萬元，其中固定成本萬元，其中固定成本30003000萬元，總變動(dòng)成本與萬元，總變動(dòng)成本與產(chǎn)量呈線性關(guān)系。請進(jìn)行盈虧平衡分析。產(chǎn)量呈線性關(guān)系。請進(jìn)行盈虧平衡分析。 可知該例子中，如果未來銷售價(jià)格及生產(chǎn)成本與預(yù)期值相同，項(xiàng)目不發(fā)生虧損條件是年銷售價(jià)格及生產(chǎn)成本與預(yù)期值相同，項(xiàng)目不發(fā)生虧損的條件是年銷售量不低于24000件，此時(shí)，生產(chǎn)能力利用率不低于80%；如果按設(shè)計(jì)能力進(jìn)行生產(chǎn)并能全部銷售，生產(chǎn)成本與預(yù)期值相同，項(xiàng)目不發(fā)生虧

9、損的條件是產(chǎn)品價(jià)格不低于2736.8元/件；如果銷售量、產(chǎn)品價(jià)格與預(yù)期值相同，項(xiàng)目不發(fā)生虧損的條件是單位產(chǎn)品變動(dòng)成本不高于1850元/件 對若干個(gè)互斥方案進(jìn)行比選的情況下，如果是某個(gè)共對若干個(gè)互斥方案進(jìn)行比選的情況下，如果是某個(gè)共有的不確定因素影響這些方案的取舍，則可以進(jìn)行優(yōu)劣盈有的不確定因素影響這些方案的取舍，則可以進(jìn)行優(yōu)劣盈虧平衡分析。虧平衡分析。 設(shè)定多個(gè)（比如兩個(gè)）的經(jīng)濟(jì)效果都受到某個(gè)不確設(shè)定多個(gè)（比如兩個(gè)）的經(jīng)濟(jì)效果都受到某個(gè)不確定性因素定性因素 x 的影響；的影響；選定一個(gè)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)選定一個(gè)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)E（比如總成本、比如總成本、NPV），），其是其是以以 x 為自變量的函數(shù)即為

10、自變量的函數(shù)即 ；通過方程通過方程 求得臨界值；求得臨界值；決定方案的取舍。決定方案的取舍。n生產(chǎn)某產(chǎn)品由三種方案可選擇：A從國外引進(jìn)成套生產(chǎn)線，年固定成本是800萬元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本是10元。B從國外引進(jìn)關(guān)鍵設(shè)備，年固定成本為500萬元，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為20元，C全部采用國產(chǎn)設(shè)備，年固定成本為300萬，單位產(chǎn)品變動(dòng)成本為30元，分析各種方案使用的生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)性。A80010TCA=800+10QB50020TCB=500+20QC30030TCC=300+30Q要求：分析各方案適用的生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)性。要求：分析各方案適用的生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)性。n解：各方案年總成本均可表示為產(chǎn)量Q的函數(shù)0Q

11、TCQnQmLMNABCQ1 生產(chǎn)某種產(chǎn)品有兩種方案：生產(chǎn)某種產(chǎn)品有兩種方案：A初始投資初始投資5050萬元，萬元，預(yù)期每年凈收益預(yù)期每年凈收益1515萬元；萬元；B初始投資初始投資150150萬元，預(yù)期每年萬元，預(yù)期每年凈收益凈收益3535萬元。該產(chǎn)品市場壽命具有較大的不確定性，如萬元。該產(chǎn)品市場壽命具有較大的不確定性，如果給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為果給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為15%15%，不考慮期末資產(chǎn)殘值，試就，不考慮期末資產(chǎn)殘值，試就項(xiàng)目壽命期分析兩種方案取舍的臨界點(diǎn)。項(xiàng)目壽命期分析兩種方案取舍的臨界點(diǎn)。 這就是以項(xiàng)目壽命期為共同變量時(shí)這就是以項(xiàng)目壽命期為共同變量時(shí)A和和B的盈虧平衡點(diǎn)，的盈虧平衡點(diǎn)，

12、由于由于B年凈收益較高，所以項(xiàng)目壽命期的延長對年凈收益較高，所以項(xiàng)目壽命期的延長對B方方案有利。如果根據(jù)市場預(yù)測項(xiàng)目壽命期少于案有利。如果根據(jù)市場預(yù)測項(xiàng)目壽命期少于10年，年，應(yīng)采取應(yīng)采取A方案；在方案；在10年以上，采用年以上，采用B方案。方案。所謂敏感性分析，是指通過測定一個(gè)或多個(gè)不確定所謂敏感性分析，是指通過測定一個(gè)或多個(gè)不確定因素的變化所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)的變化幅度，因素的變化所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)的變化幅度，了解各種因素的變化對實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的影響程度，了解各種因素的變化對實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的影響程度，從而對外部條件發(fā)生不利變化時(shí)投資方案的承受能從而對外部條件發(fā)生不利變化時(shí)投資方案的承

13、受能力作出判斷。若某個(gè)不確定性因素的小幅度變化就力作出判斷。若某個(gè)不確定性因素的小幅度變化就導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效果的較大變動(dòng)，則其為敏感性因素。導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效果的較大變動(dòng)，則其為敏感性因素。n敏感性分析是投資項(xiàng)目評價(jià)中最常見的一種不確定性分析方法。n其目的是通過分析與預(yù)測影響工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)的主要因素（投資、成本、價(jià)格、折現(xiàn)率、建設(shè)工期等）發(fā)生變化時(shí)，這些經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)（如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、償還期等）的 變化趨勢和零價(jià)值，從中找出敏感因素，并確定其敏感程度，從而對外部條件發(fā)生不利變化時(shí)投資方案的承受能力做出判斷。確定分析指標(biāo)確定分析指標(biāo)選定不確定性因素，并設(shè)定其變化范圍選定不確定性因素，并設(shè)定其變化范圍

14、計(jì)算因素變動(dòng)對分析指標(biāo)的影響幅度計(jì)算因素變動(dòng)對分析指標(biāo)的影響幅度確定敏感性因素確定敏感性因素綜合評價(jià)，選擇可行的優(yōu)選方案綜合評價(jià)，選擇可行的優(yōu)選方案由于敏感性分析是在確定性分析基礎(chǔ)上進(jìn)行的，因此其由于敏感性分析是在確定性分析基礎(chǔ)上進(jìn)行的，因此其分析指標(biāo)與確定性分析使用的指標(biāo)相同，包括分析指標(biāo)與確定性分析使用的指標(biāo)相同，包括NPV、NAV、IRR、投資回收期等。投資回收期等。選擇不確定性因素的標(biāo)準(zhǔn)選擇不確定性因素的標(biāo)準(zhǔn)對經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)影響較大的因素對經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)影響較大的因素準(zhǔn)確性難以把握的因素準(zhǔn)確性難以把握的因素對一般工業(yè)項(xiàng)目來說，敏感性因素可以考慮從下對一般工業(yè)項(xiàng)目來說，敏感性因素可以考慮從下

15、列因素中選定，并根據(jù)實(shí)際確定其變化范圍。列因素中選定，并根據(jù)實(shí)際確定其變化范圍。投資額投資額產(chǎn)量及銷售量產(chǎn)量及銷售量項(xiàng)目建設(shè)期、投產(chǎn)期、達(dá)到設(shè)計(jì)能力所需時(shí)間等項(xiàng)目建設(shè)期、投產(chǎn)期、達(dá)到設(shè)計(jì)能力所需時(shí)間等產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)營成本，特別是變動(dòng)成本經(jīng)營成本，特別是變動(dòng)成本壽命期壽命期壽命期末資產(chǎn)殘值壽命期末資產(chǎn)殘值折現(xiàn)率折現(xiàn)率匯率匯率計(jì)算不確定因素在可能的變動(dòng)范圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動(dòng)計(jì)算不確定因素在可能的變動(dòng)范圍內(nèi)發(fā)生不同幅度變動(dòng)所導(dǎo)致的方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的變動(dòng)，建立一一對應(yīng)的數(shù)所導(dǎo)致的方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的變動(dòng)，建立一一對應(yīng)的數(shù)量關(guān)系，并用圖或表形式表示出來。量關(guān)系，并用圖或表形式表示出來。判別敏感因素的方

16、法有兩種判別敏感因素的方法有兩種相對測定法相對測定法絕對測定法絕對測定法相對測定法相對測定法設(shè)定要分析的不確定性因素均從確定性分析中所采用的設(shè)定要分析的不確定性因素均從確定性分析中所采用的數(shù)值開始變動(dòng)，且各因素每次變動(dòng)的幅度相同，比較在數(shù)值開始變動(dòng)，且各因素每次變動(dòng)的幅度相同，比較在同一變動(dòng)幅度下各因素的變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的影響，同一變動(dòng)幅度下各因素的變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的影響，據(jù)此判斷方案經(jīng)濟(jì)效果對各因素變動(dòng)的敏感程度。據(jù)此判斷方案經(jīng)濟(jì)效果對各因素變動(dòng)的敏感程度。絕對測定法絕對測定法設(shè)定各因素均向?qū)Ψ桨覆焕姆较蜃儎?dòng)，并取其有設(shè)定各因素均向?qū)Ψ桨覆焕姆较蜃儎?dòng)，并取其有可能出現(xiàn)的對方案最不利的

17、數(shù)值，據(jù)此計(jì)算方案的可能出現(xiàn)的對方案最不利的數(shù)值，據(jù)此計(jì)算方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)，看其是否可達(dá)到使方案無法被接受經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)，看其是否可達(dá)到使方案無法被接受的程度。如果某因素可能出現(xiàn)的最不利數(shù)值能使方的程度。如果某因素可能出現(xiàn)的最不利數(shù)值能使方案變得不可接受，則表明該因素是方案的敏感因素。案變得不可接受，則表明該因素是方案的敏感因素。根據(jù)敏感因素對技術(shù)項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)的影根據(jù)敏感因素對技術(shù)項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)的影響程度，結(jié)合確定性分析的結(jié)果作出進(jìn)一步的綜合評價(jià)，響程度，結(jié)合確定性分析的結(jié)果作出進(jìn)一步的綜合評價(jià)，尋求對主要不確定性因素不太敏感的比選方案。尋求對主要不確定性因素不太敏感

18、的比選方案。1.1.單因素敏感性分析單因素敏感性分析是指每次只變動(dòng)某一個(gè)不確定性因素而假定其他的因是指每次只變動(dòng)某一個(gè)不確定性因素而假定其他的因素都不發(fā)生變化，分別計(jì)算其對確定性分析指標(biāo)影響素都不發(fā)生變化，分別計(jì)算其對確定性分析指標(biāo)影響程度的敏感性分析方法。程度的敏感性分析方法。某小型電動(dòng)汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟(jì)分某小型電動(dòng)汽車的投資方案，用于確定性經(jīng)濟(jì)分析的現(xiàn)金流量見下表，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)未來析的現(xiàn)金流量見下表，所采用的數(shù)據(jù)是根據(jù)未來最可能出現(xiàn)的情況而預(yù)測估算的。由于對未來影最可能出現(xiàn)的情況而預(yù)測估算的。由于對未來影響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素把握不大，投資額、經(jīng)營響經(jīng)濟(jì)環(huán)境的某些因素把握不

19、大，投資額、經(jīng)營成本和銷售收入均有可能在成本和銷售收入均有可能在20%20%的范圍內(nèi)變動(dòng)。的范圍內(nèi)變動(dòng)。設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%10%，不考慮所得稅，試就三個(gè)不，不考慮所得稅，試就三個(gè)不確定性因素作敏感性分析。確定性因素作敏感性分析。年份年份0121011投資投資15000銷售收入銷售收入1980019800經(jīng)營成本經(jīng)營成本1520015200期末資產(chǎn)殘值期末資產(chǎn)殘值2000凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-1500046006600小型電動(dòng)汽車項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（單位：萬元）小型電動(dòng)汽車項(xiàng)目現(xiàn)金流量表（單位：萬元）設(shè)投資額為設(shè)投資額為K，年銷售收入為年銷售收入為B，年經(jīng)營成本年經(jīng)營成本C，期末期末

20、殘值殘值L，選擇凈現(xiàn)值指標(biāo)評價(jià)方案的經(jīng)濟(jì)效果。選擇凈現(xiàn)值指標(biāo)評價(jià)方案的經(jīng)濟(jì)效果。確定性分析確定性分析設(shè)定投資額變動(dòng)的百分比為設(shè)定投資額變動(dòng)的百分比為 x ，分析投資額變動(dòng)分析投資額變動(dòng)對方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：對方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：設(shè)定經(jīng)營成本變動(dòng)的百分比為設(shè)定經(jīng)營成本變動(dòng)的百分比為 y ，分析成本變動(dòng)對分析成本變動(dòng)對方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：設(shè)定銷售收入變動(dòng)變動(dòng)的百分比為設(shè)定銷售收入變動(dòng)變動(dòng)的百分比為 z ，分析銷分析銷售收入變動(dòng)對方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：售收入變動(dòng)對方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：相對效果分析相對效果分析用表格，分別對用表格，分別對

21、x、y、z取不同的值，計(jì)算出各不確定因取不同的值，計(jì)算出各不確定因素在不同變動(dòng)幅度下方案的素在不同變動(dòng)幅度下方案的NPV，結(jié)果見下表。結(jié)果見下表。不確定性因素的變動(dòng)對凈現(xiàn)值的影響不確定性因素的變動(dòng)對凈現(xiàn)值的影響變動(dòng)率變動(dòng)率參數(shù)參數(shù)-20%-15%-10%-5%05%10%15%20%投資額投資額143941364412894121441139410644989491448394經(jīng)營成本經(jīng)營成本283742412919844156391139471492904-1341-5586銷售收入銷售收入-10725-519533558641139416924224532798333513變動(dòng)率變動(dòng)率0變

22、動(dòng)率變動(dòng)率投資額投資額銷售收入銷售收入經(jīng)營成本經(jīng)營成本1010NPV繪制敏感性分析圖繪制敏感性分析圖 也可進(jìn)行絕對效果分析也可進(jìn)行絕對效果分析取取NPV=0=0，計(jì)算得：計(jì)算得：x =76.0%,=76.0%,y =13.4%,=13.4%,z =-10.3%=-10.3%。如果經(jīng)營成本與銷售收入不變，投資額增長如果經(jīng)營成本與銷售收入不變，投資額增長76.0%76.0%；如果；如果投資額與銷售收入不變，經(jīng)營成本增長投資額與銷售收入不變，經(jīng)營成本增長13.4%13.4%；如果投資；如果投資額與經(jīng)營成本不變，銷售收入低于預(yù)期值額與經(jīng)營成本不變，銷售收入低于預(yù)期值10.3%10.3%，方案才，方案才

23、變得不可接受。因此，銷售收入變動(dòng)對凈現(xiàn)值影響最大，變得不可接受。因此，銷售收入變動(dòng)對凈現(xiàn)值影響最大，經(jīng)營成本的變動(dòng)次之，投資額變動(dòng)的影響很小。經(jīng)營成本的變動(dòng)次之，投資額變動(dòng)的影響很小。綜合評價(jià)綜合評價(jià)對于方案來說，產(chǎn)品價(jià)格與經(jīng)營成本都是敏感因素。在作出對于方案來說，產(chǎn)品價(jià)格與經(jīng)營成本都是敏感因素。在作出決策前，應(yīng)該對產(chǎn)品價(jià)格和經(jīng)營成本以及其可能變動(dòng)的范圍決策前，應(yīng)該對產(chǎn)品價(jià)格和經(jīng)營成本以及其可能變動(dòng)的范圍作出更為精確的預(yù)測估算。如果產(chǎn)品價(jià)格低于原來預(yù)測值作出更為精確的預(yù)測估算。如果產(chǎn)品價(jià)格低于原來預(yù)測值10.3%10.3%以上或經(jīng)營成本高于原預(yù)測值以上或經(jīng)營成本高于原預(yù)測值13.4%13.4%

24、以上的可能性較大，以上的可能性較大，則意味著這筆投資有較大的風(fēng)險(xiǎn)。另外，經(jīng)營成本的變動(dòng)對則意味著這筆投資有較大的風(fēng)險(xiǎn)。另外，經(jīng)營成本的變動(dòng)對方案經(jīng)濟(jì)效果有較大影響這一分析結(jié)論還說明，如果實(shí)施本方案經(jīng)濟(jì)效果有較大影響這一分析結(jié)論還說明，如果實(shí)施本方案，嚴(yán)格控制經(jīng)營成本將是提高項(xiàng)目經(jīng)營效益的重要途徑。方案，嚴(yán)格控制經(jīng)營成本將是提高項(xiàng)目經(jīng)營效益的重要途徑。至于投資額，顯然不是本方案的敏感因素，即使增加至于投資額，顯然不是本方案的敏感因素，即使增加20%20%甚甚至更多一些也不會影響決策的結(jié)論。至更多一些也不會影響決策的結(jié)論。例5-4 某投資方案預(yù)計(jì)總投資為1200萬元，年產(chǎn)量為10萬臺，產(chǎn)品價(jià)格為3

25、5元/臺，年經(jīng)營成本為120萬元，方案經(jīng)濟(jì)壽命期為10年屆時(shí)設(shè)備殘值為80萬元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，試就投資額、產(chǎn)品價(jià)格及方案壽命期進(jìn)行敏感性分析。n解：以凈現(xiàn)值作為經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)，基準(zhǔn)方案的凈現(xiàn)值為 下面就凈現(xiàn)值指標(biāo)分別就投資額、產(chǎn)品價(jià)格和壽命期三個(gè)不確定因素作敏感性分析 投資額變動(dòng)的百分比設(shè)為x，分析投資額變動(dòng)對方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：n設(shè)產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)百分比為y，分析產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)對方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為設(shè)壽命期變動(dòng)百分比為z,分析壽命期變動(dòng)對方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式為：對投資額、產(chǎn)品價(jià)格以及方案壽命期逐一在基準(zhǔn)基礎(chǔ)上變化+-10%，15%，20%取值，所對應(yīng)的方案凈現(xiàn)值變化結(jié)果如表所

26、示n可以看出以同樣變動(dòng)率下，產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)對方案的凈現(xiàn)值影響最大，其次是投資額的變動(dòng)，壽命周期變動(dòng)影響最小變動(dòng)率 表 單因素敏感性計(jì)算 （單位：萬元） 變動(dòng)率-20%-15%-10%0%10%15%20%凈現(xiàn)值參數(shù)投資額483.96423.96363.96244.19123.9663.963.96價(jià)格-186.12-78.628.93244.19459566.52647壽命期64.37112.55158.5244.19321.89358.11392.71敏感性度系數(shù)n敏感度系數(shù)是指項(xiàng)目評價(jià)指標(biāo)變化的百分率與不確定性因素變化的百分率之比。敏感度系數(shù)高，表示項(xiàng)目對該不確定性因素敏感程度高計(jì)算公式為

27、：2.2.多因素敏感性分析多因素敏感性分析實(shí)際上許多因素的變動(dòng)具有相關(guān)性，一個(gè)因素的變動(dòng)往往實(shí)際上許多因素的變動(dòng)具有相關(guān)性，一個(gè)因素的變動(dòng)往往也伴隨著其它因素的變動(dòng)。所以單因素敏感性分析有局限也伴隨著其它因素的變動(dòng)。所以單因素敏感性分析有局限性，改進(jìn)的方法是多因素敏感性分析，即考察多個(gè)因素的性，改進(jìn)的方法是多因素敏感性分析，即考察多個(gè)因素的同時(shí)變動(dòng)對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響，以判斷方案的風(fēng)險(xiǎn)情況。同時(shí)變動(dòng)對方案經(jīng)濟(jì)效果的影響，以判斷方案的風(fēng)險(xiǎn)情況。多因素敏感性分析要考慮各種因素不同變動(dòng)幅度的多多因素敏感性分析要考慮各種因素不同變動(dòng)幅度的多種組合，計(jì)算起來要復(fù)雜得多。如果需要分析的不確種組合，計(jì)算起來

28、要復(fù)雜得多。如果需要分析的不確定性因素不超過三個(gè)，而且經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的計(jì)算比較定性因素不超過三個(gè)，而且經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的計(jì)算比較簡單，可以用圖解法進(jìn)行分析。簡單，可以用圖解法進(jìn)行分析。根據(jù)例題根據(jù)例題4 4給出的數(shù)據(jù)進(jìn)行多因素敏感性分同時(shí)考慮投資額給出的數(shù)據(jù)進(jìn)行多因素敏感性分同時(shí)考慮投資額與經(jīng)營成本的變動(dòng)，分析這兩個(gè)因素同時(shí)變動(dòng)對方案凈現(xiàn)與經(jīng)營成本的變動(dòng)，分析這兩個(gè)因素同時(shí)變動(dòng)對方案凈現(xiàn)值影響的計(jì)算公式：值影響的計(jì)算公式：代入數(shù)據(jù)整理得：代入數(shù)據(jù)整理得：NPV=11394-15000=11394-15000 x -84900-84900y取取NPV的臨界值，即的臨界值，即NPV=0=0有：有： y

29、= -0.1767= -0.1767x + 0.1342+ 0.1342如右圖所示。如右圖所示。在該臨界線上，在該臨界線上，NPV=0；在臨界線下方，在臨界線下方，NPV0；在臨界線上方，在臨界線上方，NPV=0)=1-0.225=0.745n(2)凈現(xiàn)值大于50萬的概率為nP(NPV50）=1-0.6=0.4n(3)凈現(xiàn)值大于80萬元的概率為nP(NPV80)=1-0.895=0.105影響某新產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量的主要不確定性影響某新產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量的主要不確定性因素是產(chǎn)品市場前景和原料價(jià)格水平。根據(jù)分析，目因素是產(chǎn)品市場前景和原料價(jià)格水平。根據(jù)分析，目前面臨三種可能的產(chǎn)品市場

30、狀態(tài)（暢銷、平銷和滯銷前面臨三種可能的產(chǎn)品市場狀態(tài)（暢銷、平銷和滯銷）和三種可能的原料價(jià)格水平狀態(tài)（高價(jià)位、中價(jià)位和低和三種可能的原料價(jià)格水平狀態(tài)（高價(jià)位、中價(jià)位和低價(jià)位價(jià)位）。）。產(chǎn)品市場前景和原料價(jià)格水平產(chǎn)品市場前景和原料價(jià)格水平狀態(tài)間相互獨(dú)立，狀態(tài)間相互獨(dú)立，下表中給出了有關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算方案凈現(xiàn)值的期望值與下表中給出了有關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算方案凈現(xiàn)值的期望值與方差（方差（i0=12%）。0.20.40.4發(fā)生概率發(fā)生概率低低中中高高原材料價(jià)格水平原材料價(jià)格水平0.20.60.2發(fā)生概率發(fā)生概率滯銷滯銷平銷平銷暢銷暢銷產(chǎn)品市場狀態(tài)產(chǎn)品市場狀態(tài)1A2A3A1B2B3B不確定因素狀態(tài)及其發(fā)生概率不確定因

31、素狀態(tài)及其發(fā)生概率現(xiàn)金流量(萬元)序號 狀態(tài)組合 發(fā)生概率 Pj0 年15 年NPV（j）(i12%)10.081000375351.8820.081000450622.1530.041000510838.4440.241000310117.4850.241000350261.6760.121000390405.8670.081000230170.9080.08100025098.8190.04100027026.71A1 B1A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A2 B3A3 B1A3 B2A3 B3各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)金流量及發(fā)生概率上例中項(xiàng)目凈現(xiàn)值的期

32、望值及標(biāo)準(zhǔn)差上例中項(xiàng)目凈現(xiàn)值的期望值及標(biāo)準(zhǔn)差83. 00 NPVP假定項(xiàng)目凈現(xiàn)值服從正態(tài)分布，可求出該項(xiàng)目凈現(xiàn)值假定項(xiàng)目凈現(xiàn)值服從正態(tài)分布，可求出該項(xiàng)目凈現(xiàn)值大于或等于大于或等于0 0的概率為的概率為投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)序號 狀態(tài)組合 發(fā)生概率 PjNPV（j）累計(jì)概率10.08170.900.0820.0898.810.1630.0426.710.2040.24117.480.4450.24261.670.6860.08351.880.7670.12405.860.8880.08622.150.9690.04838.441.00A2 B3A1 B2A1 B3A2 B1A2 B2A

33、1 B1A3 B1A3 B2A3 B3各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計(jì)概率各種狀態(tài)組合的凈現(xiàn)值及累計(jì)概率00.10.20.30.40.50.60.70.80.91-200 -1000100200300400500600700800900凈現(xiàn)值累計(jì)概率項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的圖示法項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的圖示法 概率分析可以給出方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的期望值和標(biāo)準(zhǔn)概率分析可以給出方案經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差以及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的實(shí)際值發(fā)生在某一區(qū)間的概率，這差以及經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)的實(shí)際值發(fā)生在某一區(qū)間的概率，這為人們在風(fēng)險(xiǎn)條件下決定方案取舍提供了依據(jù)。但是，概為人們在風(fēng)險(xiǎn)條件下決定方案取舍提供了依據(jù)。但是，概率分析并沒有給出在風(fēng)險(xiǎn)

34、條件下方案取舍的原則和多方案率分析并沒有給出在風(fēng)險(xiǎn)條件下方案取舍的原則和多方案必須的方法，而風(fēng)險(xiǎn)決策彌補(bǔ)了這方面的不足。必須的方法，而風(fēng)險(xiǎn)決策彌補(bǔ)了這方面的不足。目標(biāo)：存在人們希望達(dá)到的目標(biāo)目標(biāo)：存在人們希望達(dá)到的目標(biāo)方案：存在多個(gè)可供選擇的方案方案：存在多個(gè)可供選擇的方案多狀態(tài)：存在多個(gè)客觀存在的自然狀態(tài)多狀態(tài)：存在多個(gè)客觀存在的自然狀態(tài)損益值：可以計(jì)算出在不同自然狀態(tài)下的損益值損益值：可以計(jì)算出在不同自然狀態(tài)下的損益值概率：可以確定不同的自然狀態(tài)出現(xiàn)的概率概率：可以確定不同的自然狀態(tài)出現(xiàn)的概率1.1.風(fēng)險(xiǎn)決策的條件風(fēng)險(xiǎn)決策的條件優(yōu)勢原則：剔除劣勢方案優(yōu)勢原則：剔除劣勢方案期望值原則：以收益

35、期望值最大或費(fèi)用期望值期望值原則：以收益期望值最大或費(fèi)用期望值最小來選擇方案最小來選擇方案最小方差原則：從安全角度出發(fā)最小方差原則：從安全角度出發(fā)最大可能原則最大可能原則滿意原則：選擇滿意目標(biāo)而非最優(yōu)目標(biāo)滿意原則：選擇滿意目標(biāo)而非最優(yōu)目標(biāo)2.2.風(fēng)險(xiǎn)決策的原則風(fēng)險(xiǎn)決策的原則某企業(yè)擬開發(fā)一種新產(chǎn)品取代將要滯銷的老產(chǎn)品，新某企業(yè)擬開發(fā)一種新產(chǎn)品取代將要滯銷的老產(chǎn)品，新產(chǎn)品的性能優(yōu)于老產(chǎn)品，但生產(chǎn)成本比老產(chǎn)品高。產(chǎn)品的性能優(yōu)于老產(chǎn)品，但生產(chǎn)成本比老產(chǎn)品高。投入市場后可能面臨四種市場前景投入市場后可能面臨四種市場前景銷路很好銷路很好( (我們稱為狀態(tài)我們稱為狀態(tài)1 1，記作，記作1) )銷路一般，能以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格銷售出去銷路一般，能以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格銷售出去( (2) )銷路不太好銷路不太好( (3) )沒有銷路沒有銷路( (4）經(jīng)過周密的市場調(diào)查研究，銷售部門作出判斷經(jīng)過周密的市場調(diào)查研究，銷售部門作出判斷狀態(tài)狀態(tài)1 1出現(xiàn)的概率出