第10章短期籌資管理

1、第10章：短期籌資管理內(nèi)容綱要內(nèi)容綱要l10.1 短期籌資政策短期籌資政策l10.2 自然性自然性籌資籌資l10.3 短期借款籌資短期借款籌資l10.4 短期融資券短期融資券10.1 短期籌資政策短期籌資政策1-1-短期籌資的特征與分類短期籌資的特征與分類短期籌資是指籌集在一年內(nèi)或者超過一年的一個營業(yè)短期籌資是指籌集在一年內(nèi)或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)到期的資金，通常是指短期負(fù)債籌資。周期內(nèi)到期的資金，通常是指短期負(fù)債籌資。 1234籌資速度快籌資速度快籌資彈性好籌資彈性好籌資成本低籌資成本低籌資風(fēng)險大籌資風(fēng)險大短期籌資的特征短期籌資的特征10.1 短期籌資政策短期籌資政策1-1-短期籌資的特

2、征與分類短期籌資的特征與分類l 應(yīng)付金額確定的短期負(fù)債應(yīng)付金額確定的短期負(fù)債是是指那些根據(jù)合同或法律規(guī)定，指那些根據(jù)合同或法律規(guī)定，到期必須償付，并有確定金額到期必須償付，并有確定金額的短期負(fù)債，如的短期負(fù)債，如短期借款、應(yīng)短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款付票據(jù)、應(yīng)付賬款等等。l應(yīng)付金額不確定的短期負(fù)債應(yīng)付金額不確定的短期負(fù)債是是指那些要根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營狀指那些要根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況，到一定時期才能確定的短況，到一定時期才能確定的短期負(fù)債或應(yīng)付金額需要估計(jì)的期負(fù)債或應(yīng)付金額需要估計(jì)的短期負(fù)債，如短期負(fù)債，如應(yīng)交稅應(yīng)交稅費(fèi)費(fèi)、應(yīng)、應(yīng)付付股利股利等。等。l以應(yīng)付金額是否確定為標(biāo)準(zhǔn)以應(yīng)付金額是否確定為標(biāo)

3、準(zhǔn)l自然性短期負(fù)債自然性短期負(fù)債是指產(chǎn)生于公司是指產(chǎn)生于公司正常的持續(xù)經(jīng)營活動中，不需要正常的持續(xù)經(jīng)營活動中，不需要正式安排，由于結(jié)算程序的原因正式安排，由于結(jié)算程序的原因自然形成的那部分短期負(fù)債自然形成的那部分短期負(fù)債。如如商業(yè)信用、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交商業(yè)信用、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)稅費(fèi)等。等。l臨時性短期負(fù)債臨時性短期負(fù)債是因?yàn)榕R時的資是因?yàn)榕R時的資金需求而發(fā)生的負(fù)債，由財(cái)務(wù)人金需求而發(fā)生的負(fù)債，由財(cái)務(wù)人員根據(jù)公司對短期資金的需求情員根據(jù)公司對短期資金的需求情況，通過人為安排形成，如況，通過人為安排形成，如短期短期銀行借款銀行借款等等。l以短期負(fù)債的形成情況為標(biāo)準(zhǔn)以短期負(fù)債的形成情況為標(biāo)準(zhǔn)

4、短期籌資的分類：短期籌資的分類： 10.1 短期籌資政策短期籌資政策1-1-短期籌資的特征與分類短期籌資的特征與分類美國代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構(gòu)（截至美國代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構(gòu)（截至2008年年12月月31日）日）公司名稱短期負(fù)債內(nèi)部各項(xiàng)目占短期負(fù)債的比重短期負(fù)債占總負(fù)債的比重短期負(fù)債占總資產(chǎn)的比重應(yīng)付賬款一年內(nèi)到期的長期負(fù)債其他短期負(fù)債Microsoft Corp（微軟公司）42.93%0.00%57.07%81.86%41.06%Ford Motors Co.（福特汽車公司）100.00%0.00%0.00%33.17%35.80%1Wal-Mart Stores Inc（沃爾瑪公司）86.

5、00%13.85%0.15%56.44%33.89%Motorola Inc（摩托羅拉公司）84.70%0.87%14.44%57.84%38.11%Du Pont（杜邦公司）63.58%25.74%10.68%33.39%26.82%注：表中數(shù)據(jù)根據(jù)http:/中各公司的年度報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。微軟公司、沃爾瑪公司的財(cái)務(wù)報(bào)告日分別為2008年6月30日、2009年1月31日。1 受2008年全球金融危機(jī)的影響，美國汽車產(chǎn)業(yè)陷入行業(yè)低谷。截至2008年末，福特汽車公司的總資產(chǎn)為2183.28億美元，總負(fù)債為2356.39億美元，其中流動負(fù)債為781.58億美元。10.1 短期籌資政策短期籌資

6、政策1-1-短期籌資的特征與分類短期籌資的特征與分類中國代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構(gòu)（截至中國代表企業(yè)的短期籌資結(jié)構(gòu)（截至2008年年12月月31日）日） （%）公司公司名稱名稱短期負(fù)債內(nèi)部各項(xiàng)目占短期負(fù)債的比重短期負(fù)債內(nèi)部各項(xiàng)目占短期負(fù)債的比重短期短期負(fù)債負(fù)債占總占總負(fù)債負(fù)債的比的比重重短期短期負(fù)債負(fù)債占總占總資產(chǎn)資產(chǎn)的比的比重重短期短期借款借款應(yīng)付應(yīng)付票據(jù)票據(jù)應(yīng)付應(yīng)付賬款賬款預(yù)收預(yù)收賬款賬款應(yīng)付應(yīng)付工資工資應(yīng)付應(yīng)付股利股利應(yīng)交應(yīng)交稅金稅金其他其他應(yīng)付應(yīng)付款款預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)負(fù)債負(fù)債一年一年內(nèi)內(nèi)到期到期的的長期長期負(fù)債負(fù)債其他其他短短期負(fù)期負(fù)債債方正科技方正科技30.4023.1737.641.890.0

7、60.00-0.236.420.000.580.0890.7339.88一汽轎車一汽轎車0.000.0076.6515.021.500.610.365.850.000.000.0098.4934.14華聯(lián)股份華聯(lián)股份55.490.0029.652.511.120.002.089.060.000.000.0097.7124.65中國聯(lián)通中國聯(lián)通8.620.8349.3812.443.090.219.047.190.010.978.2290.5936.03復(fù)星醫(yī)藥復(fù)星醫(yī)藥25.182.3020.382.353.441.262.829.450.003.4529.3756.7523.28注：表中數(shù)據(jù)根

8、據(jù)上海、深圳證券交易所披露的各公司年度報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。注：表中數(shù)據(jù)根據(jù)上海、深圳證券交易所披露的各公司年度報(bào)告相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得出。2-2-短期籌資政策的類型短期籌資政策的類型10.1 短期籌資政策短期籌資政策2-2-短期籌資政策的類型短期籌資政策的類型臨時性短期資產(chǎn)臨時性短期資產(chǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)永久性短期資產(chǎn)永久性短期資產(chǎn)穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策配合型籌資政策配合型籌資政策激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資政策 公司的短期籌資政策就是對臨時性短期資產(chǎn)、永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的來源進(jìn)行管理。通常，有以下三種籌資政策：10.1 短期籌資政策短期籌資政策2-2-短期籌資政策的類型短期籌資政策

9、的類型配合型籌資政策配合型籌資政策是指公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命周期相對應(yīng)，其特點(diǎn)是：臨時是指公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命周期相對應(yīng)，其特點(diǎn)是：臨時性短期資產(chǎn)所需資金用臨時性短期負(fù)債籌集，永久性短期資產(chǎn)和固定性短期資產(chǎn)所需資金用臨時性短期負(fù)債籌集，永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性短期負(fù)債和長期負(fù)債、股權(quán)資本籌集。資產(chǎn)所需資金用自發(fā)性短期負(fù)債和長期負(fù)債、股權(quán)資本籌集。 臨 時 性臨 時 性短期資產(chǎn)短期負(fù)債永 久 性固定自 發(fā) 性長期權(quán)益短期資產(chǎn)資產(chǎn)短期負(fù)債負(fù)債資本 固定資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)臨時性流動負(fù)債自發(fā)性流動負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益資本圖圖1 11 1- -1 1 配配合合

10、型型融融資資政政策策10.1 短期籌資政策短期籌資政策2-2-短期籌資政策的類型短期籌資政策的類型激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資政策激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時性短期負(fù)債不但要滿足臨時性短期資激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時性短期負(fù)債不但要滿足臨時性短期資產(chǎn)的需要，還要滿足一部分永久性短期資產(chǎn)的需要，有時甚至全部短產(chǎn)的需要，還要滿足一部分永久性短期資產(chǎn)的需要，有時甚至全部短期資產(chǎn)都要由臨時性短期負(fù)債支持期資產(chǎn)都要由臨時性短期負(fù)債支持 。 臨 時 性部分永久性臨 時 性短期資產(chǎn)短 期 資 產(chǎn)短期負(fù)債永 久 性固定自 發(fā) 性長期股權(quán)靠臨時性短期負(fù)債短期資產(chǎn)籌 得 的 部 分資產(chǎn)短期負(fù)債負(fù)債資本 固定資產(chǎn)永久

11、性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)臨時性流動負(fù)債自發(fā)性流動負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益資本圖圖1 11 1- -2 2 激激進(jìn)進(jìn)型型融融資資政政策策報(bào)酬高風(fēng)險大10.1 短期籌資政策短期籌資政策2-2-短期籌資政策的類型短期籌資政策的類型穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時性短期負(fù)債只滿足部分臨時性短期資穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時性短期負(fù)債只滿足部分臨時性短期資產(chǎn)的需要，其他短期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)，用自發(fā)性短期負(fù)債、長期負(fù)債產(chǎn)的需要，其他短期資產(chǎn)和長期資產(chǎn)，用自發(fā)性短期負(fù)債、長期負(fù)債和股權(quán)資本籌集滿足和股權(quán)資本籌集滿足 。 部分臨時性臨 時 性短 期 資 產(chǎn)短期負(fù)債 永 久 性固定自 發(fā) 性長期股

12、權(quán)靠臨時性短期負(fù)債未籌足短期資產(chǎn)資產(chǎn)短期負(fù)債負(fù)債資本的 臨 時 性 短 期 資 產(chǎn) 固定資產(chǎn)永久性流動資產(chǎn)臨時性流動資產(chǎn)臨時性流動負(fù)債自發(fā)性流動負(fù)債長期負(fù)債權(quán)益資本圖圖1 11 1- -3 3 穩(wěn)穩(wěn)健健型型融融資資政政策策風(fēng)險低報(bào)酬低10.1 短期籌資政策短期籌資政策3-3-短期籌資政策與短期資產(chǎn)政策的配合短期籌資政策與短期資產(chǎn)政策的配合圖圖1 11 1- -4 4 流流動動資資產(chǎn)產(chǎn)持持有有政政策策與與短短期期融融資資政政策策的的配配合合效效應(yīng)應(yīng)持有政策融資政策高低緊縮適中寬松風(fēng)險與收益穩(wěn)健型 配合型 激進(jìn)型風(fēng)險與收益都得到中合風(fēng)險與收益都較高風(fēng)險與收益都為最高風(fēng)險與收益都較低風(fēng)險與收益都居中

13、風(fēng)險與收益都較高風(fēng)險與收益都最低風(fēng)險與收益都較低風(fēng)險與收益都得到中合低高風(fēng)險與收益10.1 短期籌資政策短期籌資政策4-4-短期籌資政策對公司風(fēng)險和報(bào)酬的影響短期籌資政策對公司風(fēng)險和報(bào)酬的影響 報(bào)酬報(bào)酬 風(fēng)險風(fēng)險在資金總額不變的情況在資金總額不變的情況下，短期資金增加，可下，短期資金增加，可導(dǎo)致報(bào)酬的增加。也就導(dǎo)致報(bào)酬的增加。也就是說，由于較多地使用是說，由于較多地使用了成本較低的短期資金了成本較低的短期資金，企業(yè)的利潤會增加。，企業(yè)的利潤會增加。 但此時如果短期資產(chǎn)所但此時如果短期資產(chǎn)所占比例保持不變，那么占比例保持不變，那么短期負(fù)債的增加會導(dǎo)致短期負(fù)債的增加會導(dǎo)致流動比率下降，短期償流動比

14、率下降，短期償債能力減弱，進(jìn)而增加債能力減弱，進(jìn)而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險。 10.1 短期籌資政策短期籌資政策4-4-短期籌資政策對公司風(fēng)險和報(bào)酬的影響短期籌資政策對公司風(fēng)險和報(bào)酬的影響【例例10-1】恒遠(yuǎn)公司目前的資產(chǎn)組合與籌資組合詳見表恒遠(yuǎn)公司目前的資產(chǎn)組合與籌資組合詳見表10-3。表表10-3恒遠(yuǎn)公司資產(chǎn)組合與籌資組合恒遠(yuǎn)公司資產(chǎn)組合與籌資組合單位：元單位：元資產(chǎn)組合資產(chǎn)組合籌資組合籌資組合短期資產(chǎn)短期資產(chǎn)40 000短期資金短期資金20 000長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)60 000長期資金長期資金80 000合計(jì)合計(jì)100 000合計(jì)合計(jì)100 00010.1 短期籌資政策短期籌資政

15、策4-短期籌資政策對公司風(fēng)險和報(bào)酬的影響短期籌資政策對公司風(fēng)險和報(bào)酬的影響表表10-4籌資組合對恒遠(yuǎn)公司風(fēng)險和報(bào)酬的影響籌資組合對恒遠(yuǎn)公司風(fēng)險和報(bào)酬的影響單位：元單位：元項(xiàng)項(xiàng) 目目現(xiàn)在情況現(xiàn)在情況(保守的組合保守的組合)計(jì)劃變動情況計(jì)劃變動情況(冒險的組合冒險的組合)籌資組合籌資組合短期資金短期資金20 00050 000長期資金長期資金80 00050 000資金總額資金總額100 000100 000息稅前利潤息稅前利潤20 00020 000減：資本成本減：資本成本短期資本成本短期資本成本20 0004%=80050 0004%=2 000長期資本成本長期資本成本80 00015%=12

16、 00050 00015%=7 500凈利潤凈利潤*7 20010 500幾個主要比率幾個主要比率投資收益率投資收益率7 200/100 000=7.2%10 500/100 000=10.5%短期資金短期資金/總資金總資金20 000/100 000=20%50 000/100 000=50%流動比率流動比率40 000/20 000=240 000/50 000=0.8注：注：*這里沒有考慮所得稅。這里沒有考慮所得稅。10.1 短期籌資政策短期籌資政策4-短期籌資政策對公司風(fēng)險和報(bào)酬的影響短期籌資政策對公司風(fēng)險和報(bào)酬的影響公司當(dāng)前的息稅前利潤為公司當(dāng)前的息稅前利潤為20 00020 000

17、元，短期資本成本為元，短期資本成本為4%4%，長期資本成，長期資本成本為本為15%15%。假設(shè)息稅前利潤不變，資產(chǎn)組合不變，不同的籌資組合對。假設(shè)息稅前利潤不變，資產(chǎn)組合不變，不同的籌資組合對企業(yè)風(fēng)險和報(bào)酬的影響詳見表企業(yè)風(fēng)險和報(bào)酬的影響詳見表10-410-4。從表從表10-410-4中可以看到，由于采用了比較激進(jìn)的籌資計(jì)劃，即用了比較中可以看到，由于采用了比較激進(jìn)的籌資計(jì)劃，即用了比較多的成本較低的流動負(fù)債，企業(yè)的凈利從多的成本較低的流動負(fù)債，企業(yè)的凈利從7 2007 200元增加到元增加到10 50010 500元，元，投資報(bào)酬率也由投資報(bào)酬率也由7.2%7.2%上升到上升到10.5%10

18、.5%，但是流動負(fù)債占總資金的比重從，但是流動負(fù)債占總資金的比重從20%20%上升到上升到50%50%，流動比率也由，流動比率也由2 2下降到下降到0.80.8。這表明，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險。這表明，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險相應(yīng)地增大了。相應(yīng)地增大了。因此，企業(yè)在籌資時必須在風(fēng)險和報(bào)酬之間進(jìn)行認(rèn)真因此，企業(yè)在籌資時必須在風(fēng)險和報(bào)酬之間進(jìn)行認(rèn)真的權(quán)衡，選取最優(yōu)的籌資組合，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。的權(quán)衡，選取最優(yōu)的籌資組合，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。10.2 自然性籌資自然性籌資1-商業(yè)信用商業(yè)信用自然性短期負(fù)債自然性短期負(fù)債是指公司正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的、由于結(jié)算程序的原因自然形成是指公司正常生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生

19、的、由于結(jié)算程序的原因自然形成的短期負(fù)債。自然性籌資主要包括兩大類，的短期負(fù)債。自然性籌資主要包括兩大類，商業(yè)信用和應(yīng)付費(fèi)用商業(yè)信用和應(yīng)付費(fèi)用。 商業(yè)信用商業(yè)信用是指商品交易中的是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。商業(yè)信一種直接信用關(guān)系。商業(yè)信用是由商品交易中錢與貨在用是由商品交易中錢與貨在時間上的分離而產(chǎn)生的。它時間上的分離而產(chǎn)生的。它產(chǎn)生于銀行信用之前，但銀產(chǎn)生于銀行信用之前，但銀行信用出現(xiàn)之后，商業(yè)信用行信用出現(xiàn)之后，商業(yè)信用依然存在。依然存在。 (1)賒購商品賒購商品(2)預(yù)收貨款預(yù)收貨款商業(yè)

20、信用的形式商業(yè)信用的形式1-商業(yè)信用商業(yè)信用商業(yè)信用條件商業(yè)信用條件是指銷貨人對付款時間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定，如是指銷貨人對付款時間和現(xiàn)金折扣所做的具體規(guī)定，如“2/10，n/30”，便屬于一種信用條件。信用條件從總體上來看，主要，便屬于一種信用條件。信用條件從總體上來看，主要有以下幾種形式：有以下幾種形式： (1)預(yù)付貨款預(yù)付貨款這是買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款。一般用于如下兩種情況：一這是買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款。一般用于如下兩種情況：一是賣方已知買方的信用欠佳；二是銷售生產(chǎn)周期長、售價高的產(chǎn)品，是賣方已知買方的信用欠佳；二是銷售生產(chǎn)周期長、售價高的產(chǎn)品，在這種信用條件下銷貨單

21、位可以得到暫時的資金來源，但在這種信用條件下銷貨單位可以得到暫時的資金來源，但購貨單位不購貨單位不但不能獲得資金來源，還要預(yù)先墊支一筆資金。但不能獲得資金來源，還要預(yù)先墊支一筆資金。(2)延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣在這種信用條件下，賣方允許買方在交易發(fā)生后一定時期內(nèi)按發(fā)票面在這種信用條件下，賣方允許買方在交易發(fā)生后一定時期內(nèi)按發(fā)票面額支付貨款，如額支付貨款，如“net 45”，是指在，是指在45天內(nèi)按發(fā)票金額付款。這種條件天內(nèi)按發(fā)票金額付款。這種條件下的信用期間一般為下的信用期間一般為30天天60天，但有些季節(jié)性的生產(chǎn)企業(yè)可能為其天，但有些季節(jié)性的生產(chǎn)企業(yè)可能為其顧客

22、提供更長的信用期間。在這種情況下，買賣雙方存在商業(yè)信用，顧客提供更長的信用期間。在這種情況下，買賣雙方存在商業(yè)信用，買方可因延期付款而取得資金來源。買方可因延期付款而取得資金來源。10.2 自然性籌資自然性籌資1-商業(yè)信用商業(yè)信用(3)延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣在這種條件下，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買方在這種條件下，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時期內(nèi)付清賬款，如不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時期內(nèi)付清賬款，如“2/10，n/30”便屬便屬于此種信用條件。這種條件下，雙方存在信用交易。于此種信用條件。

23、這種條件下，雙方存在信用交易。買方若在折扣期內(nèi)買方若在折扣期內(nèi)付款，則可獲得短期的資金來源，并能得到現(xiàn)金折扣付款，則可獲得短期的資金來源，并能得到現(xiàn)金折扣；若放棄現(xiàn)金折扣，；若放棄現(xiàn)金折扣，則可在稍長時間內(nèi)占用賣方的資金。則可在稍長時間內(nèi)占用賣方的資金。如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購買單位應(yīng)盡量爭取獲得此項(xiàng)折扣，因?yàn)槿绻N貨單位提供現(xiàn)金折扣，購買單位應(yīng)盡量爭取獲得此項(xiàng)折扣，因?yàn)閱适КF(xiàn)金折扣的機(jī)會成本很高。喪失現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本很高。可按下計(jì)算：可按下計(jì)算：10.2 自然性籌資自然性籌資折扣期信用期折扣百分比折扣百分比放棄現(xiàn)金折扣成本36011-商業(yè)信用商業(yè)信用【例例10-2】恒遠(yuǎn)公司按恒遠(yuǎn)公司按

24、3/10、n/30的條件購入價值的條件購入價值10000元的原材料。元的原材料?，F(xiàn)計(jì)算不同情況下恒遠(yuǎn)公司所承受的商業(yè)信用成本。現(xiàn)計(jì)算不同情況下恒遠(yuǎn)公司所承受的商業(yè)信用成本。如果公司在如果公司在10天內(nèi)付款，便享受了天內(nèi)付款，便享受了10天的免費(fèi)信用期間，并獲得天的免費(fèi)信用期間，并獲得3%的現(xiàn)金折扣，免費(fèi)信用額為的現(xiàn)金折扣，免費(fèi)信用額為9700元（元（10000 100003% = 9700元）元）如果公司在如果公司在10天后、天后、30天內(nèi)付款，則將承受因放棄現(xiàn)金折扣而造成的天內(nèi)付款，則將承受因放棄現(xiàn)金折扣而造成的機(jī)會成本，具體成本可計(jì)算如下：機(jī)會成本，具體成本可計(jì)算如下：3603%36055

25、.67%11 3%30 10CDCDN資金成本=10.2 自然性籌資自然性籌資 如果公司當(dāng)前短期資金確實(shí)非常緊缺，那么應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步考慮能否以低于放棄折扣機(jī)會成本的利率借入資金。1-商業(yè)信用商業(yè)信用【例例10-3】續(xù)前例，恒遠(yuǎn)公司除了上述續(xù)前例，恒遠(yuǎn)公司除了上述“3/10、n/30”的信用條件外，的信用條件外，還面臨另一家供應(yīng)商提供的信用條件還面臨另一家供應(yīng)商提供的信用條件“2/20、n/50”，試確定恒遠(yuǎn)公司，試確定恒遠(yuǎn)公司所應(yīng)當(dāng)選擇的供應(yīng)商。所應(yīng)當(dāng)選擇的供應(yīng)商。如果公司在如果公司在20天內(nèi)付款，便享受了天內(nèi)付款，便享受了20天的免費(fèi)信用期間，并獲得天的免費(fèi)信用期間，并獲得2%的的現(xiàn)金折扣，免費(fèi)

26、信用額為現(xiàn)金折扣，免費(fèi)信用額為9800元（元（10000 100002% = 9800元）。元）。如果公司在如果公司在20天后、天后、50天內(nèi)付款，所將承受的機(jī)會成本如下：天內(nèi)付款，所將承受的機(jī)會成本如下： 3602%36024.49%112%5020CDCDN資金成本=10.2 自然性籌資自然性籌資 如果公司面對兩家或兩家以上提供不同信用條件的供應(yīng)商，則應(yīng)當(dāng)比較放棄折扣的機(jī)會成本，選擇信用成本最低的供應(yīng)商。1-商業(yè)信用商業(yè)信用商業(yè)信用的控制商業(yè)信用的控制(1)信息系統(tǒng)的監(jiān)督信息系統(tǒng)的監(jiān)督商業(yè)信用的一般表現(xiàn)形式是應(yīng)付賬款。對應(yīng)付賬款進(jìn)行有效管理需要一個健全、完整的信息系統(tǒng)。這個系統(tǒng)還可以與其他

27、活動產(chǎn)生聯(lián)系，為其他活動提供數(shù)據(jù)資料。比如，當(dāng)貨款支付決定作出之后，這一信息可以傳遞給企業(yè)的現(xiàn)金預(yù)測系統(tǒng)，自動更新企業(yè)對未來期間的現(xiàn)金預(yù)測。 (2)應(yīng)付賬款余額控制應(yīng)付賬款余額控制當(dāng)公司的支付政策確定之后，對日常政策執(zhí)行的監(jiān)督就成為非常重要的環(huán)節(jié)。這里介紹兩種控制支付狀態(tài)的方法：考察應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率和分分析應(yīng)付賬款余額百分比析應(yīng)付賬款余額百分比。 10.2 自然性籌資自然性籌資1-商業(yè)信用商業(yè)信用應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。控制企業(yè)商業(yè)信用的傳統(tǒng)做法是考察其應(yīng)付控制企業(yè)商業(yè)信用的傳統(tǒng)做法是考察其應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率等于采購成本除以同一期間的應(yīng)付賬賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)付賬款周

28、轉(zhuǎn)率等于采購成本除以同一期間的應(yīng)付賬款平均余額。有時采購成本可也用銷售成本替代?？钇骄囝~。有時采購成本可也用銷售成本替代。用公式表示為：用公式表示為： 【例例10-4】恒遠(yuǎn)公司恒遠(yuǎn)公司2008年發(fā)生采購成本年發(fā)生采購成本500 000元，年度應(yīng)付賬元，年度應(yīng)付賬款平均余額為款平均余額為250 000元，則該公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為：元，則該公司的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率為： 采購成本應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=同期應(yīng)付賬款平均余額5000002250000采購成本應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=同期應(yīng)付賬款平均余額10.2 自然性籌資自然性籌資1-商業(yè)信用商業(yè)信用應(yīng)付賬款余額百分比。應(yīng)付賬款余額百分比。應(yīng)付賬款余額百分比是指采購當(dāng)

29、月發(fā)生的應(yīng)付賬款余額百分比是指采購當(dāng)月發(fā)生的應(yīng)付賬款在當(dāng)月月末以及隨后的每一月末尚未支付的數(shù)額占采購當(dāng)月應(yīng)應(yīng)付賬款在當(dāng)月月末以及隨后的每一月末尚未支付的數(shù)額占采購當(dāng)月應(yīng)付賬款總額的比例。通過應(yīng)付賬款余額百分比的分析，付賬款總額的比例。通過應(yīng)付賬款余額百分比的分析，可以觀察到企業(yè)可以觀察到企業(yè)支付應(yīng)付賬款的速度和程度支付應(yīng)付賬款的速度和程度，較為直觀地反映企業(yè)的應(yīng)付賬款管理情況。，較為直觀地反映企業(yè)的應(yīng)付賬款管理情況?！纠?0-5】恒遠(yuǎn)公司恒遠(yuǎn)公司2008年上半年采購成本（假設(shè)全為賒購）和應(yīng)付年上半年采購成本（假設(shè)全為賒購）和應(yīng)付賬款余額情況詳見表賬款余額情況詳見表10-5。 10.2 自然性

30、籌資自然性籌資表表10-5 恒遠(yuǎn)公司恒遠(yuǎn)公司2008年上半年采購成本和應(yīng)付賬款余額情況表年上半年采購成本和應(yīng)付賬款余額情況表單位：萬元單位：萬元1-商業(yè)信用商業(yè)信用10.2 自然性籌資自然性籌資表表10-6恒遠(yuǎn)公司恒遠(yuǎn)公司2008年上半年應(yīng)付賬款余額百分比情況表年上半年應(yīng)付賬款余額百分比情況表月份采購成本應(yīng)付賬款余額百分比1月2月3月4月5月6月110050%10%220075%25%315040%20%412050%10%510060%20%66050% 恒遠(yuǎn)公司的應(yīng)付賬款支付并不是很穩(wěn)定，但一定月份的應(yīng)付賬款都保持在兩個月的時間內(nèi)支付完畢。1-商業(yè)信用商業(yè)信用10.2 自然性籌資自然性籌資

31、(3)道德控制道德控制一般來講，企業(yè)不應(yīng)該拖欠應(yīng)付賬款，但當(dāng)拖欠賬款需要支付的代價小于公司的機(jī)會投資收益時，從理論上講，按照成本報(bào)酬原則，企業(yè)可以選擇推遲支付應(yīng)付賬款。但是，實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中不僅僅是成本報(bào)酬原則這么簡單，而且現(xiàn)實(shí)中的成本和報(bào)酬也不是完全靠公式就可以計(jì)算清楚的，有很多隱性的成本和報(bào)酬隱性的成本和報(bào)酬，很重要的一個方面就是企業(yè)之間的商業(yè)道德商業(yè)道德（或者說信譽(yù)）評價。 最高層最高層更多地考慮合作伙伴的利益，即使需要作出一定犧牲更多地考慮合作伙伴的利益，即使需要作出一定犧牲中間層（經(jīng)營原則）中間層（經(jīng)營原則）所有的決策公開，考察利益相關(guān)者和無關(guān)者對企業(yè)行為的評價所有的決策公開，考察利益

32、相關(guān)者和無關(guān)者對企業(yè)行為的評價基礎(chǔ)層基礎(chǔ)層考察企業(yè)的經(jīng)營行為是否符合法律規(guī)定，是否符合企業(yè)的內(nèi)部規(guī)章制度等約束考察企業(yè)的經(jīng)營行為是否符合法律規(guī)定，是否符合企業(yè)的內(nèi)部規(guī)章制度等約束道德控制的層次道德控制的層次1-商業(yè)信用商業(yè)信用10.2 自然性籌資自然性籌資l使用方便使用方便。l成本低成本低。l限制少限制少。l商業(yè)信用的時間一般較短商業(yè)信用的時間一般較短l如果公司取得現(xiàn)金折扣，如果公司取得現(xiàn)金折扣，則付款時間會更短，而要則付款時間會更短，而要放棄現(xiàn)金折扣，則公司會放棄現(xiàn)金折扣，則公司會付出較高的付出較高的資本成本資本成本。商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 2-應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付費(fèi)用10.2 自

33、然性籌資自然性籌資應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付費(fèi)用，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的應(yīng)付而未付的費(fèi)用，例如應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付股利應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、應(yīng)付股利等。 應(yīng)付費(fèi)用籌資額的計(jì)算方法包括兩種，一種是按照平均占用天數(shù)計(jì)算，另一種是按照經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算。(1)按平均占用天數(shù)計(jì)算按平均占用天數(shù)計(jì)算平均占用天數(shù)，是指從應(yīng)付費(fèi)用產(chǎn)生之日起、到實(shí)際支付之日止，平均占用的天數(shù)。應(yīng)付費(fèi)用的籌資額可以利用平均每日發(fā)生額與平均占用天數(shù)相乘確定，即 【例10-6】某公司某年預(yù)計(jì)支付增值稅金額為180000元，每月上繳一次，現(xiàn)按平均占用天數(shù)計(jì)算的應(yīng)付稅金籌資額如下： 應(yīng)付費(fèi)用平均每日平均占發(fā) 生 額用天數(shù)籌 資 額30

34、75002180000應(yīng)付稅金籌資額=（元）3602-應(yīng)付費(fèi)用應(yīng)付費(fèi)用10.2 自然性籌資自然性籌資(2)按經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算按經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算經(jīng)常占用天數(shù)，是指正常生產(chǎn)經(jīng)營活動中，應(yīng)付費(fèi)用通常占用的天數(shù)。例如，按照國家稅收征管法規(guī)定，稅金應(yīng)當(dāng)在特定日期之前繳納。此時，應(yīng)付費(fèi)用的籌資額應(yīng)當(dāng)利用平均每日發(fā)生額與經(jīng)常占用天數(shù)來計(jì)算，即【例10-7】續(xù)前例，假定增值稅按規(guī)定在次月5日繳納，現(xiàn)按經(jīng)常占用天數(shù)計(jì)算的資金占用額如下： 應(yīng)付費(fèi)用平均每日經(jīng)常占發(fā) 生 額用天數(shù)籌 資 額42000180000應(yīng)付稅金籌資額=（元）360 通過應(yīng)付費(fèi)用籌集資金是一項(xiàng)免費(fèi)的短期資金來源，但必須加強(qiáng)對支付期的控制，以免

35、因拖欠給公司帶來損失。1-短期借款籌資的種類短期借款籌資的種類10.3 短期借款籌資短期借款籌資短期借款籌資短期借款籌資 通常是指銀行短期借款，又稱銀行流動資金借款，是企通常是指銀行短期借款，又稱銀行流動資金借款，是企業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請借入的款項(xiàng)，是籌集短期資金的重業(yè)為解決短期資金需求而向銀行申請借入的款項(xiàng)，是籌集短期資金的重要方式。根據(jù)中國人民銀行要方式。根據(jù)中國人民銀行1996年頒布實(shí)施的年頒布實(shí)施的貸款通則貸款通則，企業(yè)短期，企業(yè)短期借款通常包括借款通常包括信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)信用借款、擔(dān)保借款和票據(jù)貼現(xiàn)三類。三類。 信用借款信用借款又稱無擔(dān)保借款，是指不用保證人擔(dān)

36、?；驔]有財(cái)產(chǎn)作抵押，僅憑借款人的信用而取得的借款。 信用額度借款l信用額度的期信用額度的期限限。l信用額度的數(shù)信用額度的數(shù)量量。l應(yīng)支付的利率應(yīng)支付的利率和其他一些條款和其他一些條款。循環(huán)協(xié)議借款l循環(huán)協(xié)議借款是循環(huán)協(xié)議借款是一種特殊的信用一種特殊的信用額度借款，企業(yè)額度借款，企業(yè)和銀行之間協(xié)商和銀行之間協(xié)商確定貸款的最高確定貸款的最高限額，在最高限限額，在最高限額內(nèi)，企業(yè)可以額內(nèi)，企業(yè)可以借款、還款，再借款、還款，再借款、再還款，借款、再還款，不停地周轉(zhuǎn)使用不停地周轉(zhuǎn)使用。兩者的區(qū)別：兩者的區(qū)別：持續(xù)時間不同。法律約束力不同。持續(xù)時間不同。法律約束力不同。費(fèi)用支付不同。費(fèi)用支付不同。1-短期

37、借款籌資的種類短期借款籌資的種類10.3 短期借款籌資短期借款籌資擔(dān)保借款擔(dān)保借款是指有一定的保證人擔(dān)?；蚶靡欢ǖ呢?cái)產(chǎn)作抵押或質(zhì)是指有一定的保證人擔(dān)?；蚶靡欢ǖ呢?cái)產(chǎn)作抵押或質(zhì)押而取得的借款。擔(dān)保借款又分為以下三類：押而取得的借款。擔(dān)保借款又分為以下三類：(1)保證借款。保證借款。保證借款是指按保證借款是指按中華人民共和國擔(dān)保法中華人民共和國擔(dān)保法規(guī)定的保規(guī)定的保證方式以第三人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔(dān)一般保證方式以第三人承諾在借款人不能償還借款時，按約定承擔(dān)一般保證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的借款。證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的借款。(2)抵押借款。抵押借款。抵押借款是指按抵押借款是指按中

38、華人民共和國擔(dān)保法中華人民共和國擔(dān)保法規(guī)定的抵規(guī)定的抵押方式以借款人或第三人的財(cái)產(chǎn)作為抵押物而取得的借款。押方式以借款人或第三人的財(cái)產(chǎn)作為抵押物而取得的借款。(3)質(zhì)押借款。質(zhì)押借款。質(zhì)押借款是指按質(zhì)押借款是指按中華人民共和國擔(dān)保法中華人民共和國擔(dān)保法規(guī)定的質(zhì)規(guī)定的質(zhì)押方式以借款人或第三人的動產(chǎn)或權(quán)利作為質(zhì)押物而取得的借款。押方式以借款人或第三人的動產(chǎn)或權(quán)利作為質(zhì)押物而取得的借款。票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，是商業(yè)票據(jù)的持有人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為。貼付一定利息以取得銀行資金的一種借貸行為。2-短期借款籌資的考

39、慮因素短期借款籌資的考慮因素10.3 短期借款籌資短期借款籌資因素因素1：短期銀行借款的成本：短期銀行借款的成本：利率利率利率利率單利復(fù)利貼現(xiàn)利率單利計(jì)息是將貸單利計(jì)息是將貸款金額乘以貸款款金額乘以貸款期限與利率計(jì)算期限與利率計(jì)算出利息的方法。出利息的方法。 對利息計(jì)息的情對利息計(jì)息的情況。按照復(fù)利計(jì)況。按照復(fù)利計(jì)算利息，借款人算利息，借款人實(shí)際負(fù)擔(dān)的利實(shí)際負(fù)擔(dān)的利率率有效利率，有效利率，要高于名義利率。要高于名義利率。 在貼現(xiàn)利率情況下，在貼現(xiàn)利率情況下，銀行會在發(fā)放貸款銀行會在發(fā)放貸款的同時，先扣除貸的同時，先扣除貸款的貼現(xiàn)利息，而款的貼現(xiàn)利息，而以貸款面值與貼現(xiàn)以貸款面值與貼現(xiàn)利息的差額

40、貸給公利息的差額貸給公司。司。 附加利率附加利率是指即使是分附加利率是指即使是分期償還貸款，銀行通常期償還貸款，銀行通常亦按貸款總額和名義利亦按貸款總額和名義利率來計(jì)算收取利息。率來計(jì)算收取利息。 2-短期借款籌資的考慮因素短期借款籌資的考慮因素10.3 短期借款籌資短期借款籌資【例例10-8】假定某公司以貼現(xiàn)方式借入假定某公司以貼現(xiàn)方式借入1年期貸款年期貸款2萬元，名義利萬元，名義利率為率為12%。這時，該公司實(shí)際拿到的資金是。這時，該公司實(shí)際拿到的資金是1.76萬元，利息是萬元，利息是2 400元。因此，貸款的有效利率為：元。因此，貸款的有效利率為：貼現(xiàn)貸款的實(shí)際利率貼現(xiàn)貸款的實(shí)際利率=利

41、息利息(利息貸款面額利息貸款面額-利息利息)=2 400（20 000-2 400）=13.64%有效利率比名義利率高出有效利率比名義利率高出1.64個百分點(diǎn)。個百分點(diǎn)。因素因素1：短期銀行借款的成本：短期銀行借款的成本：利率利率2-短期借款籌資的考慮因素短期借款籌資的考慮因素10.3 短期借款籌資短期借款籌資【例例10-9】某公司以分期付款方式借入某公司以分期付款方式借入2萬元，名義利率為萬元，名義利率為12%，付款方式為，付款方式為12個月等額還款。因此，全年平均擁有的個月等額還款。因此，全年平均擁有的借款額為借款額為10 000元（元（20 000/2）。按照）。按照2 400元的利息，

42、借款元的利息，借款公司的實(shí)際成本為：公司的實(shí)際成本為：實(shí)際利率實(shí)際利率=利息利息（借款人收到的貸款金額（借款人收到的貸款金額/2）=2 400（20 000/2）=24%實(shí)際利率約為名義利率的兩倍實(shí)際利率約為名義利率的兩倍可見，公司所承擔(dān)的實(shí)際借款成本是相當(dāng)高的?？梢姡舅袚?dān)的實(shí)際借款成本是相當(dāng)高的。因素因素1：短期銀行借款的成本：短期銀行借款的成本：利息利息 例10-10：某公司向銀行借入短期借款10000元，支付銀行貸款利息的方式同銀行協(xié)商后的結(jié)果是： 方案一：單利法付息，利率14%； 方案二：貼現(xiàn)法付息，利率12%； 方案三：利率10%，銀行要求20%的補(bǔ)償性余額。 請問該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理應(yīng)選擇哪種借款方式？ 解：方案一的實(shí)際利率=14% 方案二的實(shí)際利率=12%/(1-12%)100%=13.6% 方案三的實(shí)際利率=10%/(1-20%)100%=12.5% 三者比較，采取方案三的實(shí)際利率最低，