中南大學(xué)工程經(jīng)濟(jì)學(xué)課件第四章工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

1、中南大學(xué)工程經(jīng)濟(jì)學(xué)課件第四章工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法第一節(jié)第一節(jié) 概概 述述 一、方案評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系一、方案評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系 對(duì)投資方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，必須先確定一套評(píng)價(jià)尺度，即評(píng)價(jià)對(duì)投資方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)，必須先確定一套評(píng)價(jià)尺度，即評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。方案評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系包括：指標(biāo)體系。方案評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系包括： 1 1、技術(shù)指標(biāo)：反映項(xiàng)目方案的技術(shù)特征和工藝特征的指標(biāo)用、技術(shù)指標(biāo)：反映項(xiàng)目方案的技術(shù)特征和工藝特征的指標(biāo)用以說(shuō)明方案適用的技術(shù)條件和范圍；以說(shuō)明方案適用的技術(shù)條件和范圍； 2 2、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：反映項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)性和經(jīng)濟(jì)效益（果）的指、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：反映項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)性和經(jīng)濟(jì)效益（果）的指標(biāo)。標(biāo)。 3 3

2、、其他指標(biāo)（因素）：政治因素、社會(huì)因素、防空、戰(zhàn)備、保、其他指標(biāo)（因素）：政治因素、社會(huì)因素、防空、戰(zhàn)備、保密等這些指標(biāo)一般難于定量計(jì)算，也難以用價(jià)值形式表示；對(duì)方密等這些指標(biāo)一般難于定量計(jì)算，也難以用價(jià)值形式表示；對(duì)方案的選擇有可能起重要作用案的選擇有可能起重要作用二、常用的經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類二、常用的經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類 1 1、按是否考慮時(shí)間因素分、按是否考慮時(shí)間因素分靜態(tài)指標(biāo)與動(dòng)態(tài)指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)與動(dòng)態(tài)指標(biāo) 2 2、按經(jīng)濟(jì)性質(zhì)分、按經(jīng)濟(jì)性質(zhì)分時(shí)間型指標(biāo)、價(jià)值型指標(biāo)、比率型指標(biāo)。時(shí)間型指標(biāo)、價(jià)值型指標(biāo)、比率型指標(biāo)。本章就以此分類進(jìn)行介紹。本章就以此分類進(jìn)行介紹。 3 3、按考察的經(jīng)濟(jì)性不同

3、分、按考察的經(jīng)濟(jì)性不同分盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)。盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)。第二節(jié)第二節(jié) 時(shí)間型指標(biāo)時(shí)間型指標(biāo) 時(shí)間型指標(biāo)以時(shí)間為計(jì)量單位來(lái)考察投資方案的經(jīng)濟(jì)效益水時(shí)間型指標(biāo)以時(shí)間為計(jì)量單位來(lái)考察投資方案的經(jīng)濟(jì)效益水平。主要包括投資回收期與借款償還期。平。主要包括投資回收期與借款償還期。一、投資回收期一、投資回收期（一）概念：指投資項(xiàng)目后，每年取得的凈收益（包括利潤(rùn)和折（一）概念：指投資項(xiàng)目后，每年取得的凈收益（包括利潤(rùn)和折舊），將全部投資回收所需的時(shí)間舊），將全部投資回收所需的時(shí)間( (回收期一般以年表示回收期一般以年表示) )。（二）投資回收期的計(jì)算（二）投資回收期的計(jì)算 1 1、靜態(tài)

4、投資回收期（、靜態(tài)投資回收期（PtPt） （1 1）一般表達(dá)式：）一般表達(dá)式： 其中：其中： CICI 現(xiàn)金流入量；現(xiàn)金流入量； COCO 現(xiàn)金流出量；現(xiàn)金流出量； 第第t年的凈現(xiàn)金流量；年的凈現(xiàn)金流量； 投資回收期。投資回收期。當(dāng)方案的投資回收期介于兩年之間時(shí)，投資回收期可以用下式計(jì)當(dāng)方案的投資回收期介于兩年之間時(shí)，投資回收期可以用下式計(jì) 算：算： 若若 ，表明可在規(guī)定的投資回收期限之前回收投資，項(xiàng)，表明可在規(guī)定的投資回收期限之前回收投資，項(xiàng)目可行；若目可行；若 ，表明項(xiàng)目不能在規(guī)定的投資回收期限之，表明項(xiàng)目不能在規(guī)定的投資回收期限之前回收投資，項(xiàng)目未滿足行業(yè)項(xiàng)目投資盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性要求，故前

5、回收投資，項(xiàng)目未滿足行業(yè)項(xiàng)目投資盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性要求，故項(xiàng)目不可行。項(xiàng)目不可行。 當(dāng)用于方案比較時(shí)，投資回收期愈短的方案愈優(yōu)。當(dāng)用于方案比較時(shí)，投資回收期愈短的方案愈優(yōu)。 以項(xiàng)目每年的凈收益回收項(xiàng)目全部投資所需要的以項(xiàng)目每年的凈收益回收項(xiàng)目全部投資所需要的時(shí)間時(shí)間。 0 1 2 3 4 5Pt累計(jì)凈現(xiàn)金流量年份例例: :某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如表所示?；鶞?zhǔn)投資回收期為年，某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量如表所示。基準(zhǔn)投資回收期為年，試用投資回收期法評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)性是否可行。試用投資回收期法評(píng)價(jià)其經(jīng)濟(jì)性是否可行。年01234567凈現(xiàn)金流量-60-856565656590 解：根據(jù)表的凈現(xiàn)金流量，計(jì)算出的累計(jì)凈

6、現(xiàn)金流解：根據(jù)表的凈現(xiàn)金流量，計(jì)算出的累計(jì)凈現(xiàn)金流量如表所示。量如表所示。 因?yàn)?(3.23) (=5年)，故方案可以接受。 年1234567 凈現(xiàn)金流量-60-856565656590累計(jì)凈現(xiàn)金流量-60-145-80-1550115205 （2 2）投資回收期指標(biāo)的主要優(yōu)點(diǎn)是：）投資回收期指標(biāo)的主要優(yōu)點(diǎn)是： 概念清晰，直觀易懂；概念清晰，直觀易懂； 在資金短缺的情況下，它能顯示收回原始投資的時(shí)間長(zhǎng)短；在資金短缺的情況下，它能顯示收回原始投資的時(shí)間長(zhǎng)短； 它能為決策者提供一個(gè)未收回投資以前承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間。它能為決策者提供一個(gè)未收回投資以前承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間。 （3 3）投資回收期指標(biāo)的缺點(diǎn)是：）

7、投資回收期指標(biāo)的缺點(diǎn)是： 它不能提供本期以后企業(yè)收益的變化情況，對(duì)于壽命較長(zhǎng)的它不能提供本期以后企業(yè)收益的變化情況，對(duì)于壽命較長(zhǎng)的工程項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)不完整的評(píng)價(jià)結(jié)論；工程項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)不完整的評(píng)價(jià)結(jié)論； 它反映了項(xiàng)目的償還能力，但反映不出投資的可盈利性；它反映了項(xiàng)目的償還能力，但反映不出投資的可盈利性； 它沒有考慮投資方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間。它沒有考慮投資方案在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間。2 2、動(dòng)態(tài)投資回收期（、動(dòng)態(tài)投資回收期（t t）一般用于多方案比選，單方案無(wú)標(biāo)準(zhǔn)值對(duì)比。一般用于多方案比選，單方案無(wú)標(biāo)準(zhǔn)值對(duì)比。 年1234567 凈現(xiàn)金流量-60-8565656

8、56590累計(jì)凈現(xiàn)金流量-60-145-80-1550115205 凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值現(xiàn)值累計(jì)值 動(dòng)態(tài)投資回收期，是指在考慮了資金動(dòng)態(tài)投資回收期，是指在考慮了資金時(shí)間價(jià)值的情況下，以項(xiàng)目每年的凈收益時(shí)間價(jià)值的情況下，以項(xiàng)目每年的凈收益的現(xiàn)值來(lái)回收項(xiàng)目全部投資的現(xiàn)值所需要的現(xiàn)值來(lái)回收項(xiàng)目全部投資的現(xiàn)值所需要的時(shí)間。的時(shí)間。 動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算方法動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算方法累計(jì)法累計(jì)法動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算圖示動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算圖示 0 1 2 3 4 5 6Pt累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值現(xiàn)值年份年份 結(jié)論：比較靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期，可以結(jié)論：比較靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期，可以看

9、到，在其他數(shù)據(jù)相同的情況下，計(jì)算出來(lái)的靜態(tài)投資看到，在其他數(shù)據(jù)相同的情況下，計(jì)算出來(lái)的靜態(tài)投資回收期應(yīng)短于動(dòng)態(tài)投資回收期?；厥掌趹?yīng)短于動(dòng)態(tài)投資回收期。第三節(jié)第三節(jié) 價(jià)值型指標(biāo)價(jià)值型指標(biāo) 價(jià)值型指標(biāo)以貨幣量來(lái)反映方案的經(jīng)濟(jì)效益狀況，符價(jià)值型指標(biāo)以貨幣量來(lái)反映方案的經(jīng)濟(jì)效益狀況，符合投資者追求的目標(biāo)，是重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)。合投資者追求的目標(biāo)，是重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)。一、凈現(xiàn)值（一、凈現(xiàn)值（NPVNPV） 1 1、概念：凈現(xiàn)值是指技術(shù)方案在整個(gè)分析期內(nèi)，不同時(shí)點(diǎn)上的凈、概念：凈現(xiàn)值是指技術(shù)方案在整個(gè)分析期內(nèi)，不同時(shí)點(diǎn)上的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折算到期初現(xiàn)值之和?，F(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折算到期初現(xiàn)值之和。 2 2

10、、凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：、凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： 3 3、判別方法：、判別方法： 若若NPV 0NPV 0，表示項(xiàng)目方案實(shí)施后的投資收益率不僅能夠達(dá)到基，表示項(xiàng)目方案實(shí)施后的投資收益率不僅能夠達(dá)到基準(zhǔn)收益率的水平，而且還能得到超額現(xiàn)值收益，則方案是可取的。準(zhǔn)收益率的水平，而且還能得到超額現(xiàn)值收益，則方案是可取的。 若若NPV NPV ，表示項(xiàng)目方案實(shí)施后的投資收益率達(dá)不到基準(zhǔn)收益，表示項(xiàng)目方案實(shí)施后的投資收益率達(dá)不到基準(zhǔn)收益率的水平，即投資收益較低，達(dá)不到投資者的期望目標(biāo)，則方案應(yīng)予率的水平，即投資收益較低，達(dá)不到投資者的期望目標(biāo)，則方案應(yīng)予以拒絕。以拒絕。 例例 某項(xiàng)目第某項(xiàng)目第1 1年投入固定

11、資金年投入固定資金100100萬(wàn)元，萬(wàn)元，投產(chǎn)時(shí)需流動(dòng)資金投資投產(chǎn)時(shí)需流動(dòng)資金投資2020萬(wàn)元。該項(xiàng)目從第萬(wàn)元。該項(xiàng)目從第3 3年初投產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)運(yùn)行，每年需經(jīng)營(yíng)費(fèi)年初投產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)運(yùn)行，每年需經(jīng)營(yíng)費(fèi)4040萬(wàn)萬(wàn)元。若項(xiàng)目每年可獲銷售收入元。若項(xiàng)目每年可獲銷售收入6565萬(wàn)元，項(xiàng)目萬(wàn)元，項(xiàng)目服務(wù)年限為服務(wù)年限為1010年，屆時(shí)殘值為年，屆時(shí)殘值為2020萬(wàn)元，年利萬(wàn)元，年利率為率為1010，試計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。，試計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 100 200123412年末20 25 25 25 20則：則： NPVNPV100100（P/F,10%,1P/F,10%,1）2020（P/F,10%,3P/F

12、,10%,3） +25(P/A,10%,10)(P/F,10%,2)+25(P/A,10%,10)(P/F,10%,2) +40 +40（P/F,10%,12P/F,10%,12） -100-100 0.909 -200.909 -20 0.75130.7513 +25 +25 6.1446.144 0.8264+400.8264+40 0.31860.3186 33.75(33.75(萬(wàn)元萬(wàn)元) )NPV0 NPV0 該項(xiàng)目可行該項(xiàng)目可行 4 4、優(yōu)缺點(diǎn)：、優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：給定凈現(xiàn)金流量?jī)?yōu)點(diǎn)：給定凈現(xiàn)金流量FtFt、計(jì)算期、計(jì)算期n n和折現(xiàn)率和折現(xiàn)率i0i0的情況下，都的情況下，都能算出一

13、個(gè)唯一的凈現(xiàn)值指標(biāo)值。能算出一個(gè)唯一的凈現(xiàn)值指標(biāo)值。 缺點(diǎn)：折現(xiàn)率或基準(zhǔn)折現(xiàn)率確定比較困難缺點(diǎn)：折現(xiàn)率或基準(zhǔn)折現(xiàn)率確定比較困難 5 5、影響凈現(xiàn)值的因素、影響凈現(xiàn)值的因素 行業(yè)基準(zhǔn)收益率行業(yè)基準(zhǔn)收益率(i)(i)（反比關(guān)系）（反比關(guān)系） 基準(zhǔn)收益率代表的是企業(yè)投資所期望的最低財(cái)務(wù)盈利水平。基準(zhǔn)收益率代表的是企業(yè)投資所期望的最低財(cái)務(wù)盈利水平。 基準(zhǔn)收益率的影響因素基準(zhǔn)收益率的影響因素 資金費(fèi)用資金費(fèi)用( (即資金成本即資金成本r r1 1) ) 年風(fēng)險(xiǎn)貼水率年風(fēng)險(xiǎn)貼水率(r(r2 2) ) 年通貨膨脹率年通貨膨脹率(r(r3 3) ) 6 6、凈現(xiàn)值函數(shù)、凈現(xiàn)值函數(shù) 凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率（即凈現(xiàn)值與折

14、現(xiàn)率（即NPVNPV與與I I）之間的函數(shù)關(guān)系：反方向變動(dòng)）之間的函數(shù)關(guān)系：反方向變動(dòng)200200050 凈現(xiàn)值函數(shù)曲線凈現(xiàn)值函數(shù)曲線NPV/萬(wàn)元i/%二、凈年值（二、凈年值（NAVNAV） 一般表達(dá)式：一般表達(dá)式：NAVNAVNPVNPV（A/PA/P，c,c,） 計(jì)算結(jié)果和計(jì)算結(jié)果和NPVNPV相同相同 在一般情況下，我們均使用在一般情況下，我們均使用NPVNPV，但在某些特別情，但在某些特別情 況下，凈年值有況下，凈年值有其特別的優(yōu)越性。其特別的優(yōu)越性。 對(duì)壽命不等的互斥方案進(jìn)行比選，可以用凈年值、凈現(xiàn)值等各種評(píng)價(jià)指標(biāo)。 用凈年值，或費(fèi)用年值對(duì)方案進(jìn)行比選。 決策準(zhǔn)則：凈年值最大的方案為

15、最優(yōu)方案，或費(fèi)用年值最小的方案為最優(yōu)方案。 例：某公司欲購(gòu)設(shè)備一臺(tái)，現(xiàn)有兩種購(gòu)買方案，其經(jīng)濟(jì)指標(biāo)見下表，設(shè)折現(xiàn)率為6%，試用年值法進(jìn)行方案選擇。設(shè)備購(gòu)置費(fèi)年收益使用年限殘值A(chǔ)100355年10B3005510年30 單位：萬(wàn)元解：計(jì)算兩方案的凈年值 =13.03（萬(wàn)元）0 =16.52（萬(wàn)元）0 兩方案均可行，又有NAVBNAVA，故選擇B方案 。 第四節(jié)第四節(jié) 比率型指標(biāo)比率型指標(biāo) 比率型指標(biāo)反映資金的使用效率，與價(jià)值型指標(biāo)互比率型指標(biāo)反映資金的使用效率，與價(jià)值型指標(biāo)互為補(bǔ)充。為補(bǔ)充。一、內(nèi)部收益率（一、內(nèi)部收益率（IRRIRR：Internal Rate of ReturnInternal

16、 Rate of Return） 1 1、概念：、概念： 所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來(lái)評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。種方法。 2 2、計(jì)算方法：逐步測(cè)試法、計(jì)算方法：逐步測(cè)試法 當(dāng)FIRRic(基準(zhǔn)折現(xiàn)率)時(shí),項(xiàng)目可行 凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率的關(guān)系圖圖NPV1NPVii*i1i2NPV2i*是折現(xiàn)率的一

17、個(gè)臨界值。稱作內(nèi)部收益率是折現(xiàn)率的一個(gè)臨界值。稱作內(nèi)部收益率 NPVNPV1NPV2 AB D i1I2i IRR C x i圖形如下：圖形如下： 試算內(nèi)插法試算內(nèi)插法 相差不超過(guò)2一5。 3 3、內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義、內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義 項(xiàng)目在這樣的利率下，在項(xiàng)目壽命終了時(shí)，以每年的凈收益恰項(xiàng)目在這樣的利率下，在項(xiàng)目壽命終了時(shí)，以每年的凈收益恰好把投資全部回收回來(lái)。所以，好把投資全部回收回來(lái)。所以，IRRIRR是（是（1 1）項(xiàng)目對(duì)初始投資的償還）項(xiàng)目對(duì)初始投資的償還能力或項(xiàng)目對(duì)貸款利率的最大承擔(dān)能力；（能力或項(xiàng)目對(duì)貸款利率的最大承擔(dān)能力；（2 2）項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)對(duì)占）項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)對(duì)占用

18、資金所能償付的最大的資金占用價(jià)格；（用資金所能償付的最大的資金占用價(jià)格；（3 3）項(xiàng)目所占用資金在總）項(xiàng)目所占用資金在總體上的資金盈利率。體上的資金盈利率。 在方案整個(gè)壽命期內(nèi)，在在方案整個(gè)壽命期內(nèi)，在IRRIRR的條件下，始終存在著未被回收的的條件下，始終存在著未被回收的投資及其利息，僅在方案壽命期末，它才恰恰被完全回收。投資及其利息，僅在方案壽命期末，它才恰恰被完全回收。 4 4、內(nèi)部收益率的幾種特殊情況：、內(nèi)部收益率的幾種特殊情況： （1 1）內(nèi)部收益率不存在）內(nèi)部收益率不存在 凈現(xiàn)金流量都是同一方向（凈現(xiàn)金流量都是同一方向（NPV0NPV0，IRRIRR不存在）不存在） 現(xiàn)金流量的收入

19、的代數(shù)和小于支出的代數(shù)和現(xiàn)金流量的收入的代數(shù)和小于支出的代數(shù)和 （2 2）內(nèi)部收益率單一解：）內(nèi)部收益率單一解： 凈現(xiàn)金流量的、只改變一次時(shí)，凈現(xiàn)金流量的、只改變一次時(shí)，IRRIRR只有一個(gè)解。只有一個(gè)解。 （3 3）內(nèi)部收益率多個(gè)解：凈現(xiàn)金流量的、內(nèi)部收益率多個(gè)解：凈現(xiàn)金流量的、- -改變二次以上改變二次以上時(shí)，時(shí)，IRRIRR有多個(gè)解。有多個(gè)解。 5 5、IRRIRR的優(yōu)缺點(diǎn)的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)： （1 1）既考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，又考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命周期）既考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，又考慮了項(xiàng)目在整個(gè)壽命周期內(nèi)的全部情況；內(nèi)的全部情況； （2 2）它的值可不受外部參數(shù)（貼現(xiàn)率）的影響而完全

20、取決于工）它的值可不受外部參數(shù)（貼現(xiàn)率）的影響而完全取決于工程項(xiàng)目方案本身的現(xiàn)金流量。程項(xiàng)目方案本身的現(xiàn)金流量。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)： （1 1）并不能在所有情況下給出唯一的確定的值，對(duì)于非常規(guī)投）并不能在所有情況下給出唯一的確定的值，對(duì)于非常規(guī)投資項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率可能有多解或無(wú)解；資項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率可能有多解或無(wú)解； （2 2）不同方案比較時(shí)，不能按）不同方案比較時(shí)，不能按IRRIRR高低直接決定方案的取舍。高低直接決定方案的取舍。 6 6、IRRIRR與與NPVNPV的關(guān)系的關(guān)系 例：某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量如下表所示。當(dāng)基準(zhǔn)收益例：某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量如下表所示。當(dāng)基準(zhǔn)收益率率i ic c1212時(shí)，試用內(nèi)部收

21、益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)時(shí)，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性。性。 某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表某項(xiàng)目現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元年末12345凈現(xiàn)金流量-9030404040 解：此項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算公式為：解：此項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的計(jì)算公式為： 現(xiàn)分別設(shè)現(xiàn)分別設(shè)i i1 12020，i i2 22525，計(jì)算相應(yīng)的，計(jì)算相應(yīng)的NPVNPV1 1和和NPVNPV2 2 用線性插值計(jì)算公式即可計(jì)算出內(nèi)部收益率的用線性插值計(jì)算公式即可計(jì)算出內(nèi)部收益率的近似解。即：近似解。即： 因?yàn)橐驗(yàn)镮RRIRR23.0223.02i ic c1212，故該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果，故該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。上是可以接受的。

22、例：某建設(shè)債券，每年可按債券面值提取例：某建設(shè)債券，每年可按債券面值提取4的利息，的利息，5年后歸還債券的面值，這種債年后歸還債券的面值，這種債券投資的內(nèi)部收益率為券投資的內(nèi)部收益率為_A.4% B.大于大于4 C.小于小于4 D.大于等于大于等于4PIP0 1 2 n-1 n假設(shè)假設(shè)IRR4，根據(jù)定義，按照，根據(jù)定義，按照4將各年的凈現(xiàn)金將各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)，看現(xiàn)值之和是否為流量折現(xiàn)，看現(xiàn)值之和是否為0。從最后一年逐年向前。從最后一年逐年向前折算。折算。最后一年的現(xiàn)金流量：最后一年的現(xiàn)金流量：P+I P(1+4%)折算到折算到n-1年為：年為：P(1+4%) (1+4%)-1=P加上第加上

23、第n-1年的現(xiàn)金流量年的現(xiàn)金流量I 為：為：P(1+4%)然后再向前折算，依此類推，當(dāng)折算到然后再向前折算，依此類推，當(dāng)折算到0年時(shí)為年時(shí)為P，再，再加上加上P,和為和為0。到計(jì)算期末正好將未收回的資金全部收回到計(jì)算期末正好將未收回的資金全部收回來(lái)的折現(xiàn)率來(lái)的折現(xiàn)率 PIP0 1 2 n-1 n二、凈現(xiàn)值率（二、凈現(xiàn)值率（NPVRNPVR：rate of net present valuerate of net present value） 1 1、概念：凈現(xiàn)值率是單位投資現(xiàn)值的凈現(xiàn)值，即項(xiàng)目的凈現(xiàn)值、概念：凈現(xiàn)值率是單位投資現(xiàn)值的凈現(xiàn)值，即項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值之比，與投資現(xiàn)值之比， 2 2

24、、計(jì)算公式為：、計(jì)算公式為： 3 3、凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)的一個(gè)輔助指標(biāo)、凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)的一個(gè)輔助指標(biāo) NPVR0NPVR0，方案可行；反之，方案可行；反之，NPVR0NPVR0，不可行。，不可行。 第五節(jié)第五節(jié) 技術(shù)方案的相互關(guān)系技術(shù)方案的相互關(guān)系 多方案比選是指對(duì)根據(jù)實(shí)際情況所提出的多個(gè)備選方多方案比選是指對(duì)根據(jù)實(shí)際情況所提出的多個(gè)備選方案，通過(guò)選擇適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法和指標(biāo)，進(jìn)行各個(gè)方案，通過(guò)選擇適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法和指標(biāo)，進(jìn)行各個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效益的比較，最終選擇出具有最佳投資效果的案的經(jīng)濟(jì)效益的比較，最終選擇出具有最佳投資效果的方案。方案。 多方案比選比單方案檢驗(yàn)要復(fù)雜得多，所涉及到的

25、影多方案比選比單方案檢驗(yàn)要復(fù)雜得多，所涉及到的影響因素、評(píng)價(jià)方法以及要考慮的問(wèn)題也多歸納起來(lái)，響因素、評(píng)價(jià)方法以及要考慮的問(wèn)題也多歸納起來(lái)，主要有以下四個(gè)方面：主要有以下四個(gè)方面： 1 1、備選方案的篩選，剔除不可行的方案。、備選方案的篩選，剔除不可行的方案。 2 2、考慮方案的可比性條件。、考慮方案的可比性條件。 3 3、考察方案的結(jié)構(gòu)類型、考察方案的結(jié)構(gòu)類型公益性或收益性。公益性或收益性。 4 4、備選方案之間的關(guān)系。備選方案之間的關(guān)系不同，、備選方案之間的關(guān)系。備選方案之間的關(guān)系不同， 決定了所采用的評(píng)價(jià)方法也會(huì)有所不同，一般來(lái)講，方案決定了所采用的評(píng)價(jià)方法也會(huì)有所不同，一般來(lái)講，方案之

26、間可分為五種關(guān)系：之間可分為五種關(guān)系： （1 1）獨(dú)立方案：獨(dú)立方案：獨(dú)立方案指經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案。獨(dú)立方案指經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案。 獨(dú)立方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)效果獨(dú)立方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)效果如何。這樣，只需檢驗(yàn)它們是否通過(guò)凈現(xiàn)值或凈年值或內(nèi)如何。這樣，只需檢驗(yàn)它們是否通過(guò)凈現(xiàn)值或凈年值或內(nèi)部收益率指標(biāo)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，即只要方案通過(guò)了自身的部收益率指標(biāo)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，即只要方案通過(guò)了自身的“絕絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”，即可以認(rèn)為它們?cè)诮?jīng)濟(jì)效果上是可以，即可以認(rèn)為它們?cè)诮?jīng)濟(jì)效果上是可以接受的，否則應(yīng)予拒絕。接受的，否則應(yīng)予拒絕。例：兩個(gè)獨(dú)立方案兩個(gè)獨(dú)立方案A

27、A和和B B，其初始投資及各年凈收益如表所，其初始投資及各年凈收益如表所示，試進(jìn)行評(píng)價(jià)和選擇示，試進(jìn)行評(píng)價(jià)和選擇(i(ic c1515) )。 表表 獨(dú)立方案獨(dú)立方案A A，B B凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量 單位：萬(wàn)元單位：萬(wàn)元 解：1 1、計(jì)算兩方案凈現(xiàn)值如下；計(jì)算兩方案凈現(xiàn)值如下； 0， 0，則A方案可接受，B方案應(yīng)予拒絕。 年末方案0110A-2000450B-20003002 2、用凈年值比較、用凈年值比較A A方案可以接受，方案可以接受，B B方案應(yīng)予以拒絕。方案應(yīng)予以拒絕。3 3、用、用IRRIRR比較比較A A方案可以接受，方案可以接受，B B方案應(yīng)予以拒絕。方案應(yīng)予以拒絕。三種評(píng)價(jià)指

28、標(biāo)使用，評(píng)價(jià)結(jié)論都是一樣的。三種評(píng)價(jià)指標(biāo)使用，評(píng)價(jià)結(jié)論都是一樣的。 （2 2）互斥方案：互斥方案：互斥方案間存在著互不相容，互相互斥方案間存在著互不相容，互相排斥的關(guān)系。舉例：一套房子的內(nèi)部裝修。新廠址的選擇排斥的關(guān)系。舉例：一套房子的內(nèi)部裝修。新廠址的選擇等等 （3 3）依存（互補(bǔ)）方案：依存（互補(bǔ)）方案：一個(gè)方案的實(shí)施要以一個(gè)方案的實(shí)施要以另一方案或多個(gè)方案的實(shí)施為條件。另一方案或多個(gè)方案的實(shí)施為條件。 （4 4）資金約束條件下的相關(guān)方案：資金約束條件下的相關(guān)方案：由于資金由于資金總量的約束，接受一些方案就意味著要舍棄另一些方案：總量的約束，接受一些方案就意味著要舍棄另一些方案：類似互斥方

29、案類似互斥方案 （5 5）混合方案：方案間相關(guān)關(guān)系可能包括多種類型。）混合方案：方案間相關(guān)關(guān)系可能包括多種類型。 后三種亦可統(tǒng)稱為相關(guān)方案。后三種亦可統(tǒng)稱為相關(guān)方案。第六節(jié)第六節(jié) 互斥方案的經(jīng)濟(jì)性比較和選擇互斥方案的經(jīng)濟(jì)性比較和選擇 互斥方案評(píng)價(jià)，就是在盡可能多的可行方案中，根據(jù)互斥方案評(píng)價(jià)，就是在盡可能多的可行方案中，根據(jù)分析期內(nèi)的現(xiàn)金流量，通過(guò)一定的技術(shù)經(jīng)濟(jì)方法，計(jì)算方分析期內(nèi)的現(xiàn)金流量，通過(guò)一定的技術(shù)經(jīng)濟(jì)方法，計(jì)算方 案經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)值并進(jìn)行分析、比較，從中選擇技術(shù)上案經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)值并進(jìn)行分析、比較，從中選擇技術(shù)上先進(jìn)、適用，經(jīng)濟(jì)上合理、盈利的最優(yōu)或最佳方案。先進(jìn)、適用，經(jīng)濟(jì)上合理、盈

30、利的最優(yōu)或最佳方案。 一、壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)性比選一、壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)性比選 年份 0 1-10 NPV IRR A -200 39 39.64 14.4 B -100 20 22.89 15.1 到底按哪種準(zhǔn)則進(jìn)行互斥方案比選更為合理了？到底按哪種準(zhǔn)則進(jìn)行互斥方案比選更為合理了？ 1 1、投資增額凈現(xiàn)值（差額凈現(xiàn)值）（、投資增額凈現(xiàn)值（差額凈現(xiàn)值）（NPVNPV） （1 1）概念：投資增額凈現(xiàn)值（）概念：投資增額凈現(xiàn)值（NPVNPV）是指兩個(gè)方案的凈現(xiàn)金流）是指兩個(gè)方案的凈現(xiàn)金流量之差額的凈現(xiàn)值。量之差額的凈現(xiàn)值。 （2 2）比選原則：若）比選原則：若NPV0NPV0，選投資大的方

31、案；，選投資大的方案；NPV0NPV0，選投資，選投資小的方案小的方案 （3 3）比選步驟：）比選步驟： 第一步：人為增加一個(gè)全不投資方案第一步：人為增加一個(gè)全不投資方案A0A0，而后將方案按照初始，而后將方案按照初始投資的順序排列；投資的順序排列； 第二步：選擇初始方案投資最少的作為臨時(shí)最優(yōu)方案，這里選第二步：選擇初始方案投資最少的作為臨時(shí)最優(yōu)方案，這里選定全不投資方案作為臨時(shí)最優(yōu)方案。定全不投資方案作為臨時(shí)最優(yōu)方案。 第三步：選擇初始投資較高的方案作為競(jìng)賽方案，計(jì)算兩個(gè)方第三步：選擇初始投資較高的方案作為競(jìng)賽方案，計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量之差。案的現(xiàn)金流量之差。 第四步：把上述步驟反復(fù)下去，

32、直到所有方案比較完畢?？梢缘谒牟剑喊焉鲜霾襟E反復(fù)下去，直到所有方案比較完畢?？梢哉业阶詈蟮淖顑?yōu)方案。找到最后的最優(yōu)方案。 （4 4）按投資增額凈現(xiàn)值比較的結(jié)果同直接按凈現(xiàn)值比較的方法結(jié)）按投資增額凈現(xiàn)值比較的結(jié)果同直接按凈現(xiàn)值比較的方法結(jié)果完全一致。果完全一致。 年份 0 1-10 NPV IRR A -200 39 39.64 14.4 B -100 20 22.89 15.1 A-B -100 19 16.75 13.8計(jì)算結(jié)果表明，計(jì)算結(jié)果表明， NPVNPV0 0，投資大的方案優(yōu)于投資小的方案。，投資大的方案優(yōu)于投資小的方案。2 2、增量投資內(nèi)部收益率（、增量投資內(nèi)部收益率（IRRIR

33、R）法）法 由于內(nèi)部收益率不能說(shuō)明多方案的優(yōu)劣，在壽命周期相同時(shí)，由于內(nèi)部收益率不能說(shuō)明多方案的優(yōu)劣，在壽命周期相同時(shí)，可用投資增額收益率（差額內(nèi)部收益率）法比選?？捎猛顿Y增額收益率（差額內(nèi)部收益率）法比選。 （1 1）定義：兩個(gè)方案各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零）定義：兩個(gè)方案各年凈現(xiàn)金流量差額的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。其表達(dá)式為時(shí)的折現(xiàn)率。其表達(dá)式為: : NPVNPV2 2NPVNPV1 1 差額投資內(nèi)部收益率就是兩方案凈現(xiàn)值相等時(shí)的內(nèi)部收益率。差額投資內(nèi)部收益率就是兩方案凈現(xiàn)值相等時(shí)的內(nèi)部收益率。 （2 2）判別標(biāo)準(zhǔn)：）判別標(biāo)準(zhǔn)： 若若IRRIRRi ic c，投資大的方案為優(yōu)；

34、，投資大的方案為優(yōu)； 若若IRRIRRi ic c，投資小的方案為優(yōu)。，投資小的方案為優(yōu)。NPVNPV1NPV2IRRicIRR2IRR1L1L20(a)NPVNPV1NPV2IRRicIRR2IRR1L1L20(c)iNPVNPV1NPV2IRRicIRR2IRR1L1L20(b)互斥方案凈現(xiàn)值函數(shù)曲線的相互關(guān)系例：有兩個(gè)對(duì)比方案，經(jīng)濟(jì)參數(shù)如表所示，設(shè)例：有兩個(gè)對(duì)比方案，經(jīng)濟(jì)參數(shù)如表所示，設(shè)i ic c1515，試問(wèn)哪個(gè)方案為優(yōu)？，試問(wèn)哪個(gè)方案為優(yōu)？方案方案投資（萬(wàn)投資（萬(wàn)元）元）壽命期（壽命期（年）年）年收入（年收入（萬(wàn)元）萬(wàn)元）年支出（年支出（萬(wàn)元）萬(wàn)元）殘值殘值A(chǔ)50101642B60

35、102060解：NPVA一50十(164)(PA，15，10) 十2(PF，15，10)10.72(萬(wàn)元)NPVB60+（206）（PA，15，10） 10.27(萬(wàn)元) 所以，A，B兩個(gè)方案從自身的經(jīng)濟(jì)性來(lái)看都是可行的。下面需要對(duì)兩方案進(jìn)行對(duì)比選出一個(gè)比較優(yōu)的方案。我們可以采用IRR指標(biāo)來(lái)進(jìn)行評(píng)價(jià)和選擇。 NPVNPVBNPVA -(6050）+（2016）（64） (PA，IRR，10)2(PA，IRR，10) 以i112%，i215% 代入上式計(jì)算，可得 NPV110+2（PA，12，10） 2(PF，12，10) 0.656 NPV210+2（PA，15，10） 2(PF，15，10)

36、 0.465 因?yàn)镮RR=13.76%ic ，所以應(yīng)選擇投資小的方案A，放棄方案B。二、計(jì)算期不同的互斥方案的比較和選擇二、計(jì)算期不同的互斥方案的比較和選擇（一）最小公倍數(shù)法 取各方案的壽命的最小公倍數(shù)作為各方案的共同壽命，在此期間各個(gè)方案的投資取各方案的壽命的最小公倍數(shù)作為各方案的共同壽命，在此期間各個(gè)方案的投資，收入支出等額實(shí)施，直到最小公倍數(shù)的壽命期末為止。，收入支出等額實(shí)施，直到最小公倍數(shù)的壽命期末為止。 如：如： 最小公倍數(shù)法（方案重復(fù)法）（二）年值法 可以直接計(jì)算比較年份 01-1011-15 A-200 39 0 B-100 10 20年份 01-10 1011-15 1516-

37、202021-2526-30 A-200 39 -200 39 39-200 39 39 B-100 10 20-100 10 10 20 （三）研究期法（三）研究期法 研究期法是指對(duì)不等壽命的方案指定一個(gè)計(jì)劃期作為各方案的研究期法是指對(duì)不等壽命的方案指定一個(gè)計(jì)劃期作為各方案的共同壽命。該方法假定在研究期末處理掉所有資產(chǎn)，因此必須估計(jì)共同壽命。該方法假定在研究期末處理掉所有資產(chǎn)，因此必須估計(jì)殘值?？捎?jì)算最低殘值，然后判斷資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值是高于還是低于殘值?？捎?jì)算最低殘值，然后判斷資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值是高于還是低于該最低殘值，據(jù)此選擇方案。該最低殘值，據(jù)此選擇方案。 為簡(jiǎn)便起見，往往直接選取諸方案中最短

38、的計(jì)算期為各個(gè)方案為簡(jiǎn)便起見，往往直接選取諸方案中最短的計(jì)算期為各個(gè)方案的共同的計(jì)算期。其計(jì)算步驟、判別準(zhǔn)則均與凈觀值法完全一致。的共同的計(jì)算期。其計(jì)算步驟、判別準(zhǔn)則均與凈觀值法完全一致。 研究期法（最小計(jì)算期法、最大計(jì)算期法）研究期法（最小計(jì)算期法、最大計(jì)算期法）年份 01-1011-15 A-200 39 0 B-100 10 20年份 01-10 10 A-200 39 B-100 10 40 第七節(jié)第七節(jié) 資金限量條件下相關(guān)方案的資金限量條件下相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)性比較和選擇經(jīng)濟(jì)性比較和選擇 一、互斥組合法一、互斥組合法 把備選方案的各種可能組合視為互斥方案，排除超把備選方案的各種可能組合視

39、為互斥方案，排除超限額的組合方案，余下的按互斥方案進(jìn)行比選。限額的組合方案，余下的按互斥方案進(jìn)行比選。 例：現(xiàn)有三個(gè)獨(dú)立型項(xiàng)目方案例：現(xiàn)有三個(gè)獨(dú)立型項(xiàng)目方案A A，B B，C C，其初始投，其初始投資分別為資分別為150150萬(wàn)元，萬(wàn)元，450450萬(wàn)元和萬(wàn)元和375375萬(wàn)元，年凈收入分別為萬(wàn)元，年凈收入分別為34.534.5萬(wàn)元，萬(wàn)元，8787萬(wàn)元和萬(wàn)元和73.573.5萬(wàn)元。三個(gè)方案的計(jì)算期均為萬(wàn)元。三個(gè)方案的計(jì)算期均為1010年，基準(zhǔn)收益率為年，基準(zhǔn)收益率為1010，若投資限額為，若投資限額為700700萬(wàn)元，試進(jìn)萬(wàn)元，試進(jìn)行方案選擇。行方案選擇。 指標(biāo)組合方案A B C第1年投資11

40、0年凈收益凈現(xiàn)值10 0 000021 0 015034.562.030 1 04508784.640 0 137573.576.651 1 0600121.5146.661 0 1525108138.670 1 1825160.5161.281 1 1975195223.2最優(yōu)方案組合應(yīng)為最優(yōu)方案組合應(yīng)為A A、B B，其凈現(xiàn)值為，其凈現(xiàn)值為146.6146.6萬(wàn)元萬(wàn)元 。二、取舍率法二、取舍率法 取舍率法是在資金限量條件下，根據(jù)各方案的凈現(xiàn)取舍率法是在資金限量條件下，根據(jù)各方案的凈現(xiàn)值指數(shù)或內(nèi)部收益率的大小確定各方案的先后順序，并值指數(shù)或內(nèi)部收益率的大小確定各方案的先后順序，并分配資金，直

41、至資金總量被分配完畢為止的一種方案選分配資金，直至資金總量被分配完畢為止的一種方案選擇方法。最后一個(gè)獲得資金的方案的凈現(xiàn)值指數(shù)或內(nèi)部擇方法。最后一個(gè)獲得資金的方案的凈現(xiàn)值指數(shù)或內(nèi)部收益率，稱為取舍率。收益率，稱為取舍率。 例：有例：有6 6個(gè)可供選擇的獨(dú)立方案，各方案初始投資個(gè)可供選擇的獨(dú)立方案，各方案初始投資及各年凈收入如表所示。資金預(yù)算為及各年凈收入如表所示。資金預(yù)算為10001000萬(wàn)元，按凈現(xiàn)萬(wàn)元，按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法對(duì)方案作出選擇值指數(shù)排序法對(duì)方案作出選擇(ic(ic1212) )。方案初始投資第211年凈收入A24044B28050C24050D22044E30056F18030解：由表所給各方案的凈現(xiàn)金流量，計(jì)算各方案凈現(xiàn)解：由表所給各方案的凈現(xiàn)金流量，計(jì)算各方案凈現(xiàn)值及凈現(xiàn)值指數(shù)如下表。值及凈現(xiàn)值指數(shù)如下表。 按凈現(xiàn)值指數(shù)由大到小的順序選擇且滿足資金約束條件的方案為C，D，E，A，所用資金總額正好為l000萬(wàn)。 方案凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值指數(shù) 按 排序A7.70.036B2.230.009C37.950.177D25.530.130E14.640.055F-9.38-0.058對(duì)于剛才那個(gè)例子：可以比較一下兩者的差別對(duì)于剛才