第二章 外匯市場(chǎng)

1、第二章第二章 外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述外匯市場(chǎng)概述第二節(jié)第二節(jié) 外匯市場(chǎng)環(huán)境與結(jié)構(gòu)外匯市場(chǎng)環(huán)境與結(jié)構(gòu)第三節(jié)第三節(jié) 外匯市場(chǎng)交易活動(dòng)與交易產(chǎn)品外匯市場(chǎng)交易活動(dòng)與交易產(chǎn)品外匯市場(chǎng)的交易產(chǎn)品外匯市場(chǎng)的交易產(chǎn)品第四節(jié)外匯交易市場(chǎng)的有效性第四節(jié)外匯交易市場(chǎng)的有效性第五節(jié)第五節(jié) 中國(guó)的外匯市場(chǎng)中國(guó)的外匯市場(chǎng) 教學(xué)目的與要求：教學(xué)目的與要求： 要求學(xué)生了解外匯市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)的功能、外匯市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、掉期交易等概念，理解外匯交易市場(chǎng)的有效性，了解中國(guó)的外匯市場(chǎng) 本章教學(xué)要點(diǎn)：本章教學(xué)要點(diǎn)：外匯市場(chǎng)、即期外匯交易、遠(yuǎn)期外匯交易、掉期交易的概念；中國(guó)的外匯市場(chǎng)的基本框架

2、本章教學(xué)難點(diǎn)：本章教學(xué)難點(diǎn)：即期交易；遠(yuǎn)期交易；掉期交易3第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場(chǎng)概述外匯市場(chǎng)概述一、外匯市場(chǎng)的起源一、外匯市場(chǎng)的起源外匯市場(chǎng)是指外匯供求雙方買賣外匯的整個(gè)外匯市場(chǎng)是指外匯供求雙方買賣外匯的整個(gè)領(lǐng)域。是專門從事外匯交易的市場(chǎng)。領(lǐng)域。是專門從事外匯交易的市場(chǎng)。外匯市場(chǎng)的起源本質(zhì)跨國(guó)貨幣跨國(guó)貨幣收付收付主權(quán)貨幣的存在主權(quán)貨幣的存在交易所交易所成員公司成員公司非主權(quán)貨幣對(duì)境外資源的支配權(quán)和索取權(quán)的存在非主權(quán)貨幣對(duì)境外資源的支配權(quán)和索取權(quán)的存在金融風(fēng)險(xiǎn)的存在金融風(fēng)險(xiǎn)的存在投機(jī)獲利動(dòng)機(jī)的存在投機(jī)獲利動(dòng)機(jī)的存在5外匯市場(chǎng)類外匯市場(chǎng)類型型有形市場(chǎng)有形市場(chǎng)（交易所市場(chǎng)）（交易所市場(chǎng)）無(wú)形市場(chǎng)無(wú)形

3、市場(chǎng)（通信網(wǎng)絡(luò)）（通信網(wǎng)絡(luò)）交易方式不同交易方式不同參與者不同參與者不同狹義市場(chǎng)狹義市場(chǎng)（銀行間市場(chǎng)）（銀行間市場(chǎng)）廣義市場(chǎng)廣義市場(chǎng)第二節(jié) 外匯市場(chǎng)環(huán)境與結(jié)構(gòu)一、外匯市場(chǎng)環(huán)境 通常是一個(gè)分散的由經(jīng)紀(jì)商、交易員、通信設(shè)備、電腦終端、電腦鍵盤以及坐落在世界各地的商業(yè)銀行組成的24小時(shí)不間斷的、非主權(quán)貨幣頭寸的分散市場(chǎng)。 二、外匯市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) （一）參與者 1、商業(yè)銀行 2、中央銀行及政府主管外匯的機(jī)構(gòu) 3、外匯經(jīng)紀(jì)商 4、外匯交易商 5、外匯的實(shí)際供應(yīng)者和需求者 6、外匯投機(jī)者 （二）外匯市場(chǎng)的層次 1、銀行與顧客之間的外匯交易 2、銀行同業(yè)間的外匯交易 3、商業(yè)銀行與中央銀行之間的外匯交易交易所外

4、匯市場(chǎng)的構(gòu)成清算公司清算公司交易所交易所成員公司成員公司交易所交易所交易所交易所成員公司成員公司實(shí)際供需者實(shí)際供需者投機(jī)者投機(jī)者銀行間外匯市場(chǎng)的構(gòu)成中央銀行（第四層次）外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人（第三層次）（第三層次）外匯銀行外匯銀行第一層次第一層次外匯銀行外匯銀行第二層次第二層次代理代理自營(yíng)自營(yíng)儲(chǔ)備管理儲(chǔ)備管理匯率管理匯率管理介紹成交介紹成交代客買賣代客買賣第三節(jié) 外匯市場(chǎng)交易活動(dòng)與交易產(chǎn)品一、現(xiàn)代外匯市場(chǎng)的特點(diǎn)1、由區(qū)域性發(fā)展到全球性，實(shí)現(xiàn)24小時(shí)連續(xù)交易2、交易規(guī)模加速增長(zhǎng)，但市場(chǎng)集中程度趨強(qiáng) 全球外匯市場(chǎng)日交易額達(dá)萬(wàn)億美元全球外匯市場(chǎng)日交易額達(dá)萬(wàn)億美元 2010-12-13 19:23:05

5、來(lái)源: 新華網(wǎng)(廣州) 國(guó)際清算銀行日發(fā)布報(bào)告說(shuō)，過(guò)去三年間全球外匯市場(chǎng)交易規(guī)?？焖贁U(kuò)大，目前的日均交易額已達(dá)萬(wàn)億美元。國(guó)際清算銀行的報(bào)告顯示，在過(guò)去三年內(nèi)，雖然經(jīng)歷了國(guó)際金融危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)，但全球外匯市場(chǎng)交易日趨活躍，交易量增加了。外匯交易日趨活躍的最大推手是“高頻交易”，這種交易以模型為投資策略基礎(chǔ)，由電腦自動(dòng)執(zhí)行交易指令，可以在極短時(shí)間內(nèi)完成交易。此外，電子交易的普及也極大提升了外匯市場(chǎng)交易量，尤其是非銀行機(jī)構(gòu)和普通家庭投資者紛紛參與到外匯交易中來(lái)。報(bào)告顯示，家庭和非銀行機(jī)構(gòu)執(zhí)行的交易量目前占到全球外匯市場(chǎng)交易量的到。3、電子經(jīng)紀(jì)的市場(chǎng)份額和影響提升4、交易日趨復(fù)雜化，即期交易重要性

6、降低5、套匯交易使全球市場(chǎng)的匯率趨向一致形成外匯匯率形成外匯匯率實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移調(diào)節(jié)外匯供求調(diào)節(jié)外匯供求二、二、外匯市場(chǎng)外匯市場(chǎng)的作用的作用 防范外匯風(fēng)險(xiǎn)防范外匯風(fēng)險(xiǎn) 即期外匯交易即期外匯交易 遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易掉期交易掉期交易外匯期貨交易外匯期貨交易外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易套利交易套利交易三、三、 外匯交易外匯交易基本類型基本類型創(chuàng)新類型創(chuàng)新類型 1. 1. 即期外匯交易的概念即期外匯交易的概念 又稱現(xiàn)匯交易，買賣雙方達(dá)成外匯又稱現(xiàn)匯交易，買賣雙方達(dá)成外匯買賣協(xié)議后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割買賣協(xié)議后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)完成交割的外匯交易方式。的外匯交易方式。一、即期

7、外匯交易一、即期外匯交易（Spot Exchange Transaction Spot Exchange Transaction ）翌日交割翌日交割（value tomorrow ）即期交割即期交割（value spot ）當(dāng)日交割當(dāng)日交割（value today ） 各地報(bào)價(jià)的中心貨幣是美元；各地報(bào)價(jià)的中心貨幣是美元； 雙檔報(bào)價(jià)（買價(jià)和賣價(jià)）；雙檔報(bào)價(jià)（買價(jià)和賣價(jià)）； 僅報(bào)出小數(shù)點(diǎn)后的最后兩位數(shù)；僅報(bào)出小數(shù)點(diǎn)后的最后兩位數(shù)； 最小報(bào)價(jià)單位是報(bào)價(jià)貨幣最小價(jià)值最小報(bào)價(jià)單位是報(bào)價(jià)貨幣最小價(jià)值單位的單位的1%1%（市場(chǎng)稱基本點(diǎn)）。（市場(chǎng)稱基本點(diǎn)）。2. 2. 即期外匯交易的報(bào)價(jià)即期外匯交易的報(bào)價(jià)GB

8、P1=USD 1.5819/301 1、客戶要求賣出美元、買入英鎊的匯率為多少？某、客戶要求賣出美元、買入英鎊的匯率為多少？某客戶要求將客戶要求將100100萬(wàn)美元兌換成英鎊，按即期匯率能得萬(wàn)美元兌換成英鎊，按即期匯率能得到多少英鎊？到多少英鎊？選取匯率原則選取匯率原則 銀行賤買貴賣，客戶賤賣貴買。銀行賤買貴賣，客戶賤賣貴買。 每個(gè)匯率的左邊數(shù)字是銀行買入標(biāo)準(zhǔn)貨幣的每個(gè)匯率的左邊數(shù)字是銀行買入標(biāo)準(zhǔn)貨幣的價(jià)格，右邊是賣出價(jià)格。價(jià)格，右邊是賣出價(jià)格。（一）（一） 直接套匯（兩地套匯）直接套匯（兩地套匯） 例例1 1，某日，某日 紐約市場(chǎng)：紐約市場(chǎng)：USD1 = JPY76.16-76.36USD1

9、 = JPY76.16-76.36 東京市場(chǎng)：東京市場(chǎng)：USD1 = JPY76.76-76.96USD1 = JPY76.76-76.96套匯（套匯（ArbitrageArbitrage）（二）（二） 間接套匯間接套匯 如何判斷三個(gè)及以上的市場(chǎng)是否存在套匯機(jī)會(huì)如何判斷三個(gè)及以上的市場(chǎng)是否存在套匯機(jī)會(huì) （1 1） 將不同市場(chǎng)的匯率的中間價(jià)計(jì)算出來(lái)；將不同市場(chǎng)的匯率的中間價(jià)計(jì)算出來(lái)； （2 2） 將不同市場(chǎng)的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示；將不同市場(chǎng)的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示； （3 3） 將中間價(jià)相乘；將中間價(jià)相乘； 如果乘積等于如果乘積等于1 1，說(shuō)明不存在套匯機(jī)會(huì)；，說(shuō)明不存在套匯機(jī)會(huì)； 如果乘積不等于

10、如果乘積不等于1 1，說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)。，說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)。 例例2 2，假設(shè)某日：，假設(shè)某日： 倫敦市場(chǎng)：倫敦市場(chǎng)： GBP1 = USD1.4190/1.4210 GBP1 = USD1.4190/1.4210 紐約市場(chǎng)：紐約市場(chǎng)： USD1 = CAD1.5790/1.5810 USD1 = CAD1.5790/1.5810 多倫多市場(chǎng)：多倫多市場(chǎng)：GBP1 = CAD2.1990/2.2010GBP1 = CAD2.1990/2.2010 試問(wèn)試問(wèn): :（1 1）是否存在套匯機(jī)會(huì)？）是否存在套匯機(jī)會(huì)？ （2 2）如果投入如果投入100100萬(wàn)英鎊套匯，利潤(rùn)為多萬(wàn)英鎊套匯，利潤(rùn)為多少？少

11、？ 計(jì)算中間價(jià)：計(jì)算中間價(jià)： 倫敦市場(chǎng)：倫敦市場(chǎng)： GBP1 = USD1.4200 GBP1 = USD1.4200 紐約市場(chǎng)：紐約市場(chǎng)： USD1 = CAD1.5800 USD1 = CAD1.5800 多倫多市場(chǎng)：多倫多市場(chǎng)：GBP1GBP1 = CAD2= CAD2. .2000 2000 將各市場(chǎng)匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法：將各市場(chǎng)匯率統(tǒng)一為間接標(biāo)價(jià)法： 多倫多市場(chǎng)：多倫多市場(chǎng)： CAD1 = GBP0.4545 CAD1 = GBP0.4545 將各中間價(jià)相乘：將各中間價(jià)相乘： GBP/USD GBP/USD USD/CAD USD/CAD CAD/GBP =CAD/GBP = 1.4

12、200 1.4200 1.5800 1.5800 0.4545 = 1.01970.4545 = 1.01971 1 說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)a. 判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)判斷是否存在套匯機(jī)會(huì)b. b. 投入投入100100萬(wàn)英鎊套匯萬(wàn)英鎊套匯 投入投入100100萬(wàn)英鎊套匯，獲利萬(wàn)英鎊套匯，獲利1.801.80萬(wàn)英鎊（不考慮成本）萬(wàn)英鎊（不考慮成本）GBP100GBP100萬(wàn)萬(wàn)USD141.90USD141.90萬(wàn)萬(wàn)倫倫 敦敦GBP1 = USD1.4190/1.4210CAD224.06CAD224.06萬(wàn)萬(wàn)GBP101.80GBP101.80萬(wàn)萬(wàn)多多 倫倫 多多GBP1 = CAD2

13、.1990/2.2010USD141.90USD141.90萬(wàn)萬(wàn)CAD224.06CAD224.06萬(wàn)萬(wàn)紐紐 約約 USD1 = CAD1.5790/1.5810結(jié)論：結(jié)論： GBP/USD GBP/USD USD/CAD USD/CAD CAD/GBP =CAD/GBP =？ 結(jié)果結(jié)果11，說(shuō)明用說(shuō)明用1 1英鎊在三個(gè)市場(chǎng)套匯后，得英鎊在三個(gè)市場(chǎng)套匯后，得到的收益比到的收益比1 1英鎊多，因此，應(yīng)按公式所表示英鎊多，因此，應(yīng)按公式所表示方向方向正向套匯正向套匯（賣基準(zhǔn)貨幣英鎊換美元，再用（賣基準(zhǔn)貨幣英鎊換美元，再用美元換加元，最后用加元換英鎊美元換加元，最后用加元換英鎊 ）。）。 結(jié)果結(jié)果1

14、1，說(shuō)明用說(shuō)明用1 1英鎊在三個(gè)市場(chǎng)套匯后，得英鎊在三個(gè)市場(chǎng)套匯后，得到的收益比到的收益比1 1英鎊少，因此，應(yīng)按公式所表示英鎊少，因此，應(yīng)按公式所表示方向方向反向套匯反向套匯（賣標(biāo)價(jià)貨幣美元換英鎊，再用（賣標(biāo)價(jià)貨幣美元換英鎊，再用英鎊換加元，最后用加元換美元英鎊換加元，最后用加元換美元 ）。）。 如果投入如果投入100100萬(wàn)美元套匯，利潤(rùn)為多少？萬(wàn)美元套匯，利潤(rùn)為多少？套匯交易應(yīng)注意以下要點(diǎn)：套匯交易應(yīng)注意以下要點(diǎn)：（1 1）沒(méi)有外匯管制和政府干預(yù)；）沒(méi)有外匯管制和政府干預(yù)；（2 2）從低匯率市場(chǎng)買入，從高匯率市場(chǎng)賣）從低匯率市場(chǎng)買入，從高匯率市場(chǎng)賣出；注意辨別買入價(jià)和賣出價(jià)；出；注意辨別

15、買入價(jià)和賣出價(jià)；（3 3）匯率差異日趨縮小甚至幾乎不存在。）匯率差異日趨縮小甚至幾乎不存在。 1. 1. 遠(yuǎn)期外匯交易的概念遠(yuǎn)期外匯交易的概念 又稱期匯交易，是指外匯買賣又稱期匯交易，是指外匯買賣成交后，當(dāng)時(shí)并不交割，而是根據(jù)合成交后，當(dāng)時(shí)并不交割，而是根據(jù)合同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯同的規(guī)定，在約定的日期按約定的匯率辦理交割的外匯交易方式。率辦理交割的外匯交易方式。 二、遠(yuǎn)期外匯交易二、遠(yuǎn)期外匯交易（ForwardForward Exchange Transaction Exchange Transaction ） 直接報(bào)價(jià)法直接報(bào)價(jià)法 瑞士和日本等國(guó)家采用這種方法。瑞士和日本等國(guó)家采

16、用這種方法。蘇黎世外匯市場(chǎng)蘇黎世外匯市場(chǎng) 某日某日 USD/SFRUSD/SFR 即期匯率即期匯率 1.8770/1.87801.8770/1.8780 1 1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.8556/1.85781.8556/1.8578 2 2個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.8418/1.84341.8418/1.8434 3 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.8278/1.82931.8278/1.8293 6 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.7910/1.79301.7910/1.7930 12 12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 1.7260/1.73101.7260/1.73102 2. .

17、遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià) 點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法即期匯率即期匯率1個(gè)月匯水個(gè)月匯水9個(gè)月匯水個(gè)月匯水USD/CHF(用點(diǎn)數(shù)表示用點(diǎn)數(shù)表示)0.9172/0.918320/3050/40 升水：表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴升水：表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴 貼水：表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤貼水：表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤 平價(jià)：表示兩者相等平價(jià)：表示兩者相等3.3.遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī)遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī)投機(jī)獲利投機(jī)獲利 避險(xiǎn)保值避險(xiǎn)保值(1)(1)保值案例保值案例人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯 人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是指客戶與外人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)是指客戶與外匯指定銀行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，約定未匯指定銀行簽

18、訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，約定未來(lái)結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、期限及來(lái)結(jié)匯或售匯的外匯幣種、金額、期限及匯率，到期時(shí)按照該協(xié)議約定的幣種、金匯率，到期時(shí)按照該協(xié)議約定的幣種、金額、匯率辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。額、匯率辦理的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。 某中國(guó)出口商出口一批商品到澳大利亞，澳方某中國(guó)出口商出口一批商品到澳大利亞，澳方在在3 3個(gè)月內(nèi)支付個(gè)月內(nèi)支付100100萬(wàn)澳元的貨款?，F(xiàn)在外匯市場(chǎng)的萬(wàn)澳元的貨款。現(xiàn)在外匯市場(chǎng)的行情是：行情是： 即期匯率：即期匯率： AUD1 AUD1CNY6.6910/6.7660CNY6.6910/6.76603 3個(gè)月遠(yuǎn)期結(jié)售匯匯率：個(gè)月遠(yuǎn)期結(jié)售匯匯率： AUD1 AUD1CNY6.6

19、565/6.7262CNY6.6565/6.7262 如果該中國(guó)出口商在簽訂合同時(shí)預(yù)測(cè)如果該中國(guó)出口商在簽訂合同時(shí)預(yù)測(cè)3 3個(gè)月后人個(gè)月后人民幣對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到：民幣對(duì)澳元的即期匯率將會(huì)升值到： AUD1 AUD1CNY6.6339/6.6872CNY6.6339/6.6872問(wèn)：?jiǎn)枺?1)(1)澳商現(xiàn)在支付澳商現(xiàn)在支付100100萬(wàn)澳元，中國(guó)出口商萬(wàn)澳元，中國(guó)出口商能兌換多少人民幣能兌換多少人民幣? ?(2)(2)澳商延遲到澳商延遲到3 3個(gè)月后支付個(gè)月后支付100100萬(wàn)澳元，則萬(wàn)澳元，則到時(shí)能兌換多少人民幣到時(shí)能兌換多少人民幣? ?(3)(3)中國(guó)出口商現(xiàn)在運(yùn)用遠(yuǎn)期結(jié)售匯，應(yīng)該

20、中國(guó)出口商現(xiàn)在運(yùn)用遠(yuǎn)期結(jié)售匯，應(yīng)該如何進(jìn)行如何進(jìn)行?3?3個(gè)月后將收到多少人民幣個(gè)月后將收到多少人民幣? ?即期：即期：AUD1CNY6.6910/6.7660預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)3個(gè)月后：個(gè)月后：AUD1CNY6.6339/6.68723個(gè)月遠(yuǎn)期結(jié)售匯匯率：個(gè)月遠(yuǎn)期結(jié)售匯匯率：AUD1CNY6.6565/6.7262(2)(2)投機(jī)案例投機(jī)案例 在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，如果某德國(guó)外匯投在法蘭克福外匯市場(chǎng)上，如果某德國(guó)外匯投機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將會(huì)大幅度上升，他機(jī)商預(yù)測(cè)英鎊對(duì)美元的匯率將會(huì)大幅度上升，他就可以做買空交易：就可以做買空交易： 先以當(dāng)時(shí)的先以當(dāng)時(shí)的1 1英鎊英鎊1.55501.5550美元的

21、美元的3 3月期遠(yuǎn)期月期遠(yuǎn)期匯率買進(jìn)匯率買進(jìn)100100萬(wàn)萬(wàn)3 3個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期；個(gè)月英鎊遠(yuǎn)期； 然后在然后在3 3個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率猛個(gè)月后，當(dāng)英鎊對(duì)美元的即期匯率猛漲到漲到1 1英鎊英鎊1.75501.7550美元時(shí)，他就在即期市場(chǎng)上賣美元時(shí)，他就在即期市場(chǎng)上賣出出100100萬(wàn)英鎊；萬(wàn)英鎊； 軋差后他就會(huì)獲得軋差后他就會(huì)獲得100100萬(wàn)萬(wàn) (1.7550 (1.7550一一1.5550)1.5550)2020萬(wàn)美元的投機(jī)利潤(rùn)。萬(wàn)美元的投機(jī)利潤(rùn)。36 三、掉期外匯交易三、掉期外匯交易 含義：含義：掉期外匯交易是在買進(jìn)或賣出某一期掉期外匯交易是在買進(jìn)或賣出某一期限的某種貨幣的同時(shí)

22、賣出或買進(jìn)另一期限的同限的某種貨幣的同時(shí)賣出或買進(jìn)另一期限的同等金額的該種貨幣的外匯交易方式。等金額的該種貨幣的外匯交易方式。 作用：作用： （1 1）避免國(guó)際資本流動(dòng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)；）避免國(guó)際資本流動(dòng)中的匯率風(fēng)險(xiǎn)； （2 2）調(diào)整貨幣期限結(jié)構(gòu)使之合理化。）調(diào)整貨幣期限結(jié)構(gòu)使之合理化。37 類型類型即期對(duì)遠(yuǎn)期（常見(jiàn)）即期對(duì)遠(yuǎn)期（常見(jiàn)）即期對(duì)次日即期對(duì)次日遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期 案例： 一家瑞士投資公司需用1000萬(wàn)美元投資美國(guó)3個(gè)月的國(guó)庫(kù)券，為避免3個(gè)月后美元匯率下跌，該公司做了一筆掉期交易，即在買進(jìn)1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出1000萬(wàn)美元的3個(gè)月期匯。假設(shè)成交時(shí)美元/瑞士法郎的即期匯率為1.

23、4880/90，3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為1.4650/60，若3個(gè)月后美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4510/20。比較該公司做掉期交易和不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況(不考慮其他費(fèi)用)。38(1)做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況買1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯需支付：1000萬(wàn)1.4890=1489萬(wàn)瑞士法郎同時(shí)賣1000萬(wàn)美元期匯將收進(jìn)：1000萬(wàn)1.4650=1465萬(wàn)瑞士法郎掉期成本：1465萬(wàn)1489萬(wàn)24萬(wàn)瑞士法郎39(2)不做掉期交易的風(fēng)險(xiǎn)情況買1000萬(wàn)美元現(xiàn)匯需支付：1000萬(wàn)1.4890=1489萬(wàn)瑞士法郎3個(gè)月后，瑞士公司在現(xiàn)匯市場(chǎng)上出售1000萬(wàn)美元，收進(jìn)：1000萬(wàn)1.4510=1451萬(wàn)瑞士法郎損失：

24、1451萬(wàn)1489萬(wàn)38萬(wàn)瑞士法郎 做掉期可將1000萬(wàn)美元的外匯風(fēng)險(xiǎn)鎖定在24萬(wàn)的掉期成本上，而不做掉期，將遭受38萬(wàn)瑞士法郎的損失。1、套利交易的概念 是指在兩國(guó)短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率的國(guó)家調(diào)到高利率的國(guó)家，賺取利息差額的行為。 非拋補(bǔ)套利：把資金從低利率的國(guó)家和地區(qū)調(diào)到高利率的國(guó)家和地區(qū)謀取利差，但不反向軋平頭寸的行為。 拋補(bǔ)套利：調(diào)動(dòng)資金的同時(shí)用遠(yuǎn)期的方式軋平頭寸。四、套利交易四、套利交易42 非拋補(bǔ)套利 如果美國(guó)6個(gè)月期的美元存款利率為6%，英國(guó)6個(gè)月期的英鎊存款利率為4%，英鎊與美元的即期匯率為：GBP1=USD1.62，這時(shí)某英國(guó)投資者將50萬(wàn)英鎊兌換成美元存入

25、美國(guó)進(jìn)行套利，試問(wèn)：假設(shè)6個(gè)月后即期匯率 （1）不變； （2）變?yōu)镚BP1=USD1.64； （3）變?yōu)镚BP1=USD1.625； 其套利結(jié)果各如何（略去成本）？43在英國(guó)存款本利和：50+504% 1/2 = 51（萬(wàn)英鎊）在美國(guó)存款本利和：1.62 50萬(wàn) = 81(萬(wàn)美元） 81萬(wàn)+81萬(wàn)6%1/2=83.43(萬(wàn)美元）（1） 83.431.62 = 51.5 （萬(wàn)英鎊）獲利5000英鎊；（2） 83.431.64 = 50.872 (萬(wàn)英鎊）虧損1280英鎊；（3） 83.431.625 = 51.34 （萬(wàn)英鎊）獲利3400英鎊；44 如果上例中其它條件不變，但投資者決定利用遠(yuǎn)期外

26、匯交易來(lái)限制匯率風(fēng)險(xiǎn)，即在賣出50萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯的同時(shí)，買進(jìn)50萬(wàn)6個(gè)月期的英鎊。假設(shè)6個(gè)月期英鎊與美元匯率為：GBP1=USD1.626，那么，6個(gè)月后，該投資者將83.43萬(wàn)美元存款調(diào)回英國(guó)時(shí)，可以得到： 83.431.626 = 51.31（萬(wàn)英鎊） 可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)地獲利3100英鎊。 拋補(bǔ)套利拋補(bǔ)套利 第四節(jié) 外匯交易市場(chǎng)的有效性 1、有效市場(chǎng)的概念 有效市場(chǎng)：首先是由法馬在1965年提出來(lái)的。他認(rèn)為有效市場(chǎng)包含大量相互競(jìng)爭(zhēng)的、理性的追逐最大利潤(rùn)者，他們力圖預(yù)測(cè)未來(lái)市場(chǎng)各種證券的價(jià)值，而且在該市場(chǎng)上所有參加者均可幾乎完全自由地獲悉所有當(dāng)前重要的信息。外匯市場(chǎng)有效性通常有三種類型：（1）弱式：市

27、場(chǎng)上當(dāng)前價(jià)格反映了歷史價(jià)格序列中包含的所有信息（2）半強(qiáng)式：當(dāng)前價(jià)格反映了所有公開的可利用信息，也包括過(guò)去價(jià)格中的信息（3）強(qiáng)式：當(dāng)前價(jià)格充分反映了所有可能知道的信息，包括獨(dú)占和內(nèi)部信息。47 一、一、 現(xiàn)行外匯市場(chǎng)的基本框架現(xiàn)行外匯市場(chǎng)的基本框架第五章 中國(guó)的外匯市場(chǎng) 銀行結(jié)售匯市場(chǎng)銀行結(jié)售匯市場(chǎng)從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看 銀行間的外匯市場(chǎng)銀行間的外匯市場(chǎng)中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例第三條第三條 外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際外匯，是指下列以外幣表示的可以用作國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)： （一）外幣現(xiàn)鈔，包括紙幣、鑄幣；（一）外幣現(xiàn)鈔，包

28、括紙幣、鑄幣； （二）外幣支付憑證或者支付工具，包括票（二）外幣支付憑證或者支付工具，包括票據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等；據(jù)、銀行存款憑證、銀行卡等； （三）外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等；（三）外幣有價(jià)證券，包括債券、股票等； （四）特別提款權(quán)；（四）特別提款權(quán)； （五）其他外匯資產(chǎn)。（五）其他外匯資產(chǎn)。49 統(tǒng)一、漸進(jìn)、可控和有效的建立外匯市場(chǎng)的指導(dǎo)思想指導(dǎo)思想指導(dǎo)思想 有效性有效性 可控性可控性 漸進(jìn)性漸進(jìn)性 統(tǒng)一性統(tǒng)一性二、二、 中國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展設(shè)想中國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展設(shè)想（1）增加交易品種和工具 （2）向電子撮合系統(tǒng)交易方式轉(zhuǎn)變（3）走向市場(chǎng)的無(wú)形化 2012年年9月月17日，全球首只可交收人民幣貨幣的期日，全球首只可交收人民幣貨幣的