第三章股票指數(shù)編制(投資學(xué)-清華大學(xué),朱寶憲)

1、F投資者需要股票指數(shù)投資者需要股票指數(shù)F股票指數(shù)是入市還是離開的依據(jù)股票指數(shù)是入市還是離開的依據(jù) 股指反映宏觀面，資金面和股民的心理預(yù)期股指反映宏觀面，資金面和股民的心理預(yù)期 對股票市場的價格變化作出判斷對股票市場的價格變化作出判斷F股票指數(shù)是選擇股票的參考股票指數(shù)是選擇股票的參考 經(jīng)濟景氣的時候，選擇與經(jīng)濟周期關(guān)系密切經(jīng)濟景氣的時候，選擇與經(jīng)濟周期關(guān)系密切的公司投資的公司投資F股票指數(shù)是技術(shù)分析的基礎(chǔ)股票指數(shù)是技術(shù)分析的基礎(chǔ)F股指期貨與股指期權(quán)的標(biāo)的股指期貨與股指期權(quán)的標(biāo)的F股指期貨與股指期權(quán)具有套期保值、套股指期貨與股指期權(quán)具有套期保值、套利和投機的功能利和投機的功能 景氣度是指經(jīng)濟處于整

2、個周期的什么階段景氣度是指經(jīng)濟處于整個周期的什么階段 股指宏觀經(jīng)濟景氣度的測度指標(biāo)，綜合反映股指宏觀經(jīng)濟景氣度的測度指標(biāo)，綜合反映經(jīng)濟增長，通脹，失業(yè)率，利率和國際收支經(jīng)濟增長，通脹，失業(yè)率，利率和國際收支等狀況，并可以及時得到等狀況，并可以及時得到。 股票指數(shù)的局限性：股民心理受非經(jīng)濟因素股票指數(shù)的局限性：股民心理受非經(jīng)濟因素的影響的影響F全樣本指數(shù)全樣本指數(shù)F所有上市公司都進入股票樣本所有上市公司都進入股票樣本F全面準(zhǔn)確全面準(zhǔn)確F體現(xiàn)公平原則體現(xiàn)公平原則F可比性較差可比性較差F部分樣本指數(shù)部分樣本指數(shù)F只把一部分公司計算進指數(shù)只把一部分公司計算進指數(shù)F樣本數(shù)量固定，樣本數(shù)量不固定樣本數(shù)量固

3、定，樣本數(shù)量不固定F以市值的以市值的80%80%確定樣本確定樣本F可比性較差可比性較差F固定樣本指數(shù)固定樣本指數(shù)F樣本數(shù)量不變的指數(shù)樣本數(shù)量不變的指數(shù)F許多著名指數(shù)屬于固定樣本指數(shù)許多著名指數(shù)屬于固定樣本指數(shù)F可比性好：適合作股指期貨合約的指數(shù)可比性好：適合作股指期貨合約的指數(shù)F可能與整個市場大勢有出入可能與整個市場大勢有出入F全市場指數(shù)全市場指數(shù)F是指反映整個市場大勢的股票指數(shù)是指反映整個市場大勢的股票指數(shù)F分類指數(shù)分類指數(shù)F是建立在全市場指數(shù)基礎(chǔ)上是建立在全市場指數(shù)基礎(chǔ)上 15.2.4 15.2.4 15.2.4 流通股股票指數(shù)與全股本指數(shù)流通股股票指數(shù)與全股本指數(shù)流通股股票指數(shù)與全股本指

4、數(shù)F流通股指數(shù)流通股指數(shù)F計算指數(shù)時只考慮流通股部分市值的股計算指數(shù)時只考慮流通股部分市值的股票指數(shù)；票指數(shù)；F全股本指數(shù)全股本指數(shù)F計算股票指數(shù)時將全部股本的市值都考計算股票指數(shù)時將全部股本的市值都考慮進去的股票指數(shù)慮進去的股票指數(shù) F股價上漲對不同種指數(shù)影響不同股價上漲對不同種指數(shù)影響不同F(xiàn)明確指數(shù)編制目的明確指數(shù)編制目的F上市公司的信息上市公司的信息F上市公司的數(shù)據(jù)上市公司的數(shù)據(jù)F相應(yīng)的接受、計算設(shè)備相應(yīng)的接受、計算設(shè)備F上市公司的分類、排序、選樣及調(diào)整上市公司的分類、排序、選樣及調(diào)整F上市公司的行業(yè)分類上市公司的行業(yè)分類F樣本公司的入選資格樣本公司的入選資格F市值的計算市值的計算F日平

5、均成交額的計算日平均成交額的計算F日平均換手率的計算日平均換手率的計算F綜合排序綜合排序F樣本的適時調(diào)整樣本的適時調(diào)整F股價指數(shù)的連續(xù)性：股價指數(shù)的連續(xù)性： 只有市值、日平均成交額和日平均換手率達(dá)只有市值、日平均成交額和日平均換手率達(dá)到某一規(guī)定水平的公司才可能入選樣本到某一規(guī)定水平的公司才可能入選樣本 樣本調(diào)整時一定要在原有的樣本基礎(chǔ)上進行，樣本調(diào)整時一定要在原有的樣本基礎(chǔ)上進行，而不能僅根據(jù)市值、日平均成交額、日平均而不能僅根據(jù)市值、日平均成交額、日平均換手率與行業(yè)分布之間的平衡就作出樣本的換手率與行業(yè)分布之間的平衡就作出樣本的選擇。選擇。 F調(diào)整的方法調(diào)整的方法F股票指數(shù)的基期股票指數(shù)的基

6、期: :在計算股票指數(shù)時所選在計算股票指數(shù)時所選用的基準(zhǔn)參考點的日期用的基準(zhǔn)參考點的日期 選取成交平穩(wěn)且有代表性的日期選取成交平穩(wěn)且有代表性的日期F股票指數(shù)的基點股票指數(shù)的基點: :在計算股票指數(shù)時所選在計算股票指數(shù)時所選用的基準(zhǔn)參考點的數(shù)值用的基準(zhǔn)參考點的數(shù)值 選擇空間大選擇空間大 中經(jīng)指數(shù)為中經(jīng)指數(shù)為10001000F簡單算術(shù)平均法簡單算術(shù)平均法 股票指數(shù)股票指數(shù)= =報告期的股價之和報告期的股價之和/ /上市公司的個上市公司的個數(shù)數(shù)=1/=1/n(Pn(P1 1 +P +P2 2 + + +P Pn n ) ) 簡單，含義明確簡單，含義明確 缺陷：非實質(zhì)性跌價的斷層現(xiàn)象，除權(quán)前后缺陷：非

7、實質(zhì)性跌價的斷層現(xiàn)象，除權(quán)前后股價缺乏連續(xù)性股價缺乏連續(xù)性 (16+20+24)/3=20F算術(shù)平均修正法算術(shù)平均修正法F新除數(shù)新除數(shù)= =收市后新股票價格收市后新股票價格/ /原股票指數(shù)原股票指數(shù)F1 1拆拆4 4有：有：(16+20+6)/20=2.1(16+20+6)/20=2.1F(16+20+6)/2.1 =20(16+20+6)/2.1 =20F(18+24+12)/2.1=54/2.1=25.7(18+24+12)/2.1=54/2.1=25.7F市值加權(quán)平均法市值加權(quán)平均法 計算公式較為合理，考慮的權(quán)重是公司的規(guī)計算公式較為合理，考慮的權(quán)重是公司的規(guī)模而不是股票的價格模而不是股

8、票的價格 它的調(diào)整次數(shù)少，用這種方法計算出的股票它的調(diào)整次數(shù)少，用這種方法計算出的股票指數(shù)可比性更強指數(shù)可比性更強股票指數(shù)股票指數(shù)= =（報告期總市值（報告期總市值/ /基期總市值）基期總市值） 100100新的基期總市值新的基期總市值= =報告期總市值報告期總市值/ /報告期指報告期指數(shù)數(shù)F股指期貨或期權(quán)標(biāo)的應(yīng)滿足的一般原則股指期貨或期權(quán)標(biāo)的應(yīng)滿足的一般原則 代表性：代表市場大勢代表性：代表市場大勢 可比性：不同時間指數(shù)的前后可比性可比性：不同時間指數(shù)的前后可比性 穩(wěn)定性：相當(dāng)一段時間樣本是不變的穩(wěn)定性：相當(dāng)一段時間樣本是不變的F標(biāo)的股票指數(shù)的計算方法標(biāo)的股票指數(shù)的計算方法 運用市值加權(quán)平均

9、法，只計算流通股運用市值加權(quán)平均法，只計算流通股F大小樣本的選擇大小樣本的選擇 樣本較大的固定樣本指數(shù)較好樣本較大的固定樣本指數(shù)較好F編制的基本原則編制的基本原則市值加權(quán)平均法市值加權(quán)平均法挑選部分公司樣本，相對穩(wěn)定，有可比性挑選部分公司樣本，相對穩(wěn)定，有可比性樣本公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)接近國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)樣本公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)接近國民經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu) 只計算流通股只計算流通股F編制的具體作法編制的具體作法按經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)部門的分類及比例進行選樣按經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)部門的分類及比例進行選樣 大樣本、關(guān)鍵國企上市大樣本、關(guān)鍵國企上市F道瓊斯股票指數(shù)道瓊斯股票指數(shù)F- -道瓊斯道瓊斯3030種工業(yè)股票指數(shù)種工業(yè)股票指數(shù)F- -道

10、瓊斯道瓊斯2020種運輸業(yè)股票指數(shù)種運輸業(yè)股票指數(shù)F- -道瓊斯道瓊斯1515種公用事業(yè)股票指數(shù)種公用事業(yè)股票指數(shù)F- -道瓊斯道瓊斯6565種綜合股價指數(shù)種綜合股價指數(shù)F道瓊斯世界股票指數(shù)道瓊斯世界股票指數(shù) 市值加權(quán)平均法、包括市值加權(quán)平均法、包括2929個國家個國家F道瓊斯中國股票指數(shù)道瓊斯中國股票指數(shù) 道滬指數(shù)，道深指數(shù)和道中道滬指數(shù)，道深指數(shù)和道中8888指數(shù)、只包括指數(shù)、只包括A A股股F 點數(shù)點數(shù) 日期日期 點數(shù)點數(shù) 日期日期F100100 1906.1 1906.1 500 500 1956.3 1956.3F100010001972.111972.11 2000 2000 19

11、87.11987.1F300030001991.41991.4 4000 4000 1995.2 1995.2 F500050001995.111995.11 6000 6000 1996.10 1996.10F700070001997.21997.2 8000 8000 1997.7.161997.7.16F900090001998.4.61998.4.61000010000 1999.3.29 1999.3.29F11000110001999.5.31999.5.3F點數(shù)點數(shù) 日期日期 點數(shù)點數(shù) 日期日期F100100 19710208 19710208 200 200 19801113

12、19801113F400 400 1986053019860530 500 500 1991041219910412F100010001995071719950717 2000 2000 19980716 19980716 F300030001999110319991103 4000 4000 19991229 19991229F500050002000030920000309（50465046）F現(xiàn)在現(xiàn)在 2233 20010606 2233 20010606標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500500500指數(shù)指數(shù)指數(shù)F標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500500指數(shù)：指數(shù)：市值加權(quán)平均法市值加權(quán)平均法F標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾100100指數(shù)：指數(shù)：股指衍生工具的標(biāo)